业绩数据 - 总营收为5,022,026,078.13元[53] - 归母净利润为674,744,855.31元[54] - 研投占比为4.07%，研发人员占比为9.94%[53] - 累计有效专利138个，员工总数6,633人[53] 排名情况 - 2024年全球前40名PCB制造商排名中位列第31名[21] - 2023年中国电子电路排行榜中排名第17位[21] - 2024年全球PCB供应商排名中位列第31位，汽车用PCB领域排名第9位[193] 产品相关 - 产品80%以上出口到国外[24] - 主营业务为各类印制电路板（PCB）的研发、生产与销售[24] - 产品涉及高多层硬板、高精密互连HDI、软板（FPC）、软硬结合板（含HDI）和金属基板四大类[24] - AI智能眼镜主板采用12层任意阶互联软硬结合板技术[45] - 自2020年起配合客户研发、生产人形机器人PCB产品[44] - 新能源领域高频高速3阶、4阶HDI PCB和HDI软硬结合板、耐离子迁移电高压厚铜PCB实现量产[193] - 服务器领域6阶HDI PCB成功打样，28层AI服务器用线路板、24层超低损耗服务器和5G通信类PCB实现量产[193] 运营优化 - 冰水机组能效比EER达到3.5以上，项目节电率35%[38] - 检验过程过滤80%以上假点，提升效率[38] - 污水处理酸化流程优化处理成本约3万元[38] - 回流线产能从12,000件/天提升至15,000件/天[38] - LDI设备代替传统曝光机每日节约人力18人[38] - 自动化钻孔车间仅需2人即可操作28台钻机[41] 环境与社会责任 - CDP气候问卷评级为B - ，范围1排放9,716.04tCO2e，范围2（基于市场）排放188,626.41tCO2e，范围2（基于位置）排放193,029.41tCO2e[52] - CDP水问卷评级为B - ，废水排放率0.0648%，达标率100%[52] 公司治理 - 董事会由7名董事组成，含3位独立董事，报告期内召开董事会会议12次[1][80] - 董事会成员含1名女性董事[81] - 董事会下设战略与ESG、提名、薪酬与考核、审计4个委员会[82] - 监事会由3名监事组成，含1名职工代表监事，报告期内召开监事会会议9次[88][89] - 报告期内公司召开股东会2次[90] 员工管理 - 员工总数为6633人，其中女性员工2349人，男性员工4284人[113] - 建立覆盖全岗位招聘需求的制度体系，搭建多渠道招聘体系[113] - 将岗位划分为四类进行薪酬对标，确保薪酬有市场竞争力[115] - 制定《股票期权激励计划实施考核管理办法》建立长效激励机制[115] - 报告期内世运项目累计开展培训317场次，共计培训12,906人次，员工培训覆盖率达100%[125][126] - 2024年部分专题培训中，商业道德培训公司高管83人次，环境相关培训涉及部门136人次，职业健康安全培训全员4,500人次[128] 供应商管理 - 连续三年将关键供应商物料不良率控制在0.12%以下[164] - 供应商保密协议和廉洁协议签署比例均为98%[188] - 生产物料供应商环境评估和社会责任评估比例均为80%[190] 未来发展 - 实施自动化设备升级计划，推动年产能突破500万平方米[197] - 与广东省科学院共建微纳光子材料联合实验室、清华大学深圳国际研究院成立高频高速信号传输技术攻关中心[200] - 2024年针对Mini - LED类载板等新产品、散热技术、高频信号传输等关键领域进行联合攻关[200] - 推进“智改数转”战略，构建全流程数字化质量管控体系[197]

会议信息 - 公司第五届董事会第四次会议通知于2025年4月24日发出，4月29日召开[2] - 会议应参加董事7人，实际参加7人[2] 审议结果 - 会议审议通过《世运电路2024年度环境、社会和公司治理（ESG）报告》[3] - 该报告表决结果为7票赞成、0票反对等[4]

报告公司投资评级 - 行业为电子/元件，6个月评级为买入（维持评级），当前价格25.33元，目标价格49.95元 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年度和2025Q1业绩增长，主要受益于特斯拉自动驾驶战略驱动、优质客户资源丰富及新兴业务布局 [1] - 公司深耕PCB行业，深度绑定特斯拉，参与其新兴业务，合作持续深化 [2] - 新能源汽车领域深化合作，业务扩展推动业绩提升，研发投入增加，战略布局泰国工厂增强抗风险能力 [3] - 看好公司PCB产品发展，预计25 - 27年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,519.08|5,022.03|6,287.58|8,048.10|10,462.53| |增长率(%)|1.96|11.13|25.20|28.00|30.00| |EBITDA(百万元)|1,107.99|1,285.48|1,337.21|1,575.02|1,978.54| |归属母公司净利润(百万元)|495.52|674.74|894.48|1,177.40|1,518.00| |增长率(%)|14.17|36.17|32.57|31.63|28.93| |EPS(元/股)|0.69|0.94|1.24|1.63|2.11| |市盈率(P/E)|36.82|27.04|20.40|15.50|12.02| |市净率(P/B)|5.57|2.82|2.60|2.40|2.18| |市销率(P/S)|4.04|3.63|2.90|2.27|1.74| |EV/EBITDA|8.30|13.42|8.59|7.76|5.96| [5] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|1,949.88|1,932.29|8,023.39|5,613.01|5,940.54| |应收票据及应收账款(百万元)|1,268.85|1,372.79|1,980.59|2,311.73|3,268.28| |预付账款(百万元)|8.61|11.17|9.31|17.25|20.18| |存货(百万元)|421.88|547.93|689.50|853.55|1,132.20| |流动资产合计(百万元)|3,806.72|6,620.59|10,864.38|10,586.79|12,190.39| |非流动资产合计(百万元)|2,503.54|2,368.41|2,212.67|2,016.19|1,801.47| |资产总计(百万元)|6,310.27|8,989.00|13,077.06|12,602.97|13,991.87| |流动负债合计(百万元)|1,554.24|2,153.14|4,717.51|3,711.86|4,356.50| |非流动负债合计(百万元)|1,231.09|148.54|1,169.15|1,153.60|1,154.77| |负债合计(百万元)|2,786.00|2,305.88|5,886.66|4,865.46|5,511.27| |股东权益合计(百万元)|3,524.27|6,683.12|7,190.40|7,737.51|8,480.60| |负债和股东权益总计(百万元)|6,310.27|8,989.00|13,077.06|12,602.97|13,991.87| [12] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,519.08|5,022.03|6,287.58|8,048.10|10,462.53| |营业成本(百万元)|3,555.40|3,862.55|4,787.99|6,128.63|7,925.36| |营业税金及附加(百万元)|24.50|33.33|16.98|24.14|57.54| |销售费用(百万元)|59.39|74.56|83.00|106.23|136.01| |管理费用(百万元)|148.46|151.68|188.63|241.44|313.88| |研发费用(百万元)|161.89|204.15|277.28|379.87|500.11| |财务费用(百万元)|(22.71)|(64.58)|(89.90)|(164.12)|(140.45)| |资产/信用减值损失(百万元)|(60.64)|(54.05)|(71.21)|(73.95)|(78.18)| |公允价值变动收益(百万元)|1.00|(7.39)|0.05|(3.00)|28.00| |投资净收益(百万元)|1.77|26.11|28.00|28.00|32.00| |营业利润(百万元)|550.51|762.38|980.44|1,282.94|1,651.89| |营业外收入(百万元)|0.15|0.18|0.00|0.00|0.00| |营业外支出(百万元)|3.12|22.97|3.10|3.11|3.13| |利润总额(百万元)|547.55|739.59|977.34|1,279.83|1,648.76| |所得税(百万元)|80.73|101.79|134.29|173.67|223.41| |净利润(百万元)|466.82|637.80|843.05|1,106.16|1,425.35| |少数股东损益(百万元)|(28.71)|(36.95)|(51.43)|(71.24)|(92.65)| |归属于母公司净利润(百万元)|495.52|674.74|894.48|1,177.40|1,518.00| |每股收益（元）|0.69|0.94|1.24|1.63|2.11| [12] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润(百万元)|466.82|637.80|894.48|1,177.40|1,518.00| |折旧摊销(百万元)|325.52|319.89|311.46|316.51|322.12| |财务费用(百万元)|46.79|(13.26)|(89.90)|(164.12)|(140.45)| |投资损失(百万元)|(1.77)|(27.64)|(28.00)|(28.00)|(32.00)| |营运资金变动(百万元)|484.78|43.55|(496.07)|75.35|(560.40)| |其它(百万元)|115.88|27.33|(51.38)|(74.24)|(64.65)| |经营活动现金流(百万元)|1,438.02|987.66|540.59|1,302.90|1,042.63| |资本支出(百万元)|163.95|225.71|93.25|119.26|110.26| |长期投资(百万元)|0.00|1.34|0.00|0.00|0.00| |其他(百万元)|(457.95)|(3,029.77)|5,017.89|(3,405.26)|(249.59)| |投资活动现金流(百万元)|(294.00)|(2,802.71)|5,111.14|(3,286.00)|(139.33)| |债权融资(百万元)|21.13|(675.41)|775.13|131.77|106.51| |股权融资(百万元)|(95.92)|2,604.67|(335.77)|(559.05)|(682.27)| |其他(百万元)|(352.27)|(179.30)|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流(百万元)|(427.06)|1,749.96|439.36|(427.28)|(575.76)| |汇率变动影响(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额(百万元)|716.96|(65.09)|6,091.10|(2,410.38)|327.53| [12] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|1.96|11.13|25.20|28.00|30.00| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|24.51|38.49|28.60|30.85|28.76| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|14.17|36.17|32.57|31.63|28.93| |获利能力 - 毛利率(%)|21.32|23.09|23.85|23.85|24.25| |获利能力 - 净利率(%)|10.97|13.44|14.23|14.63|14.51| |获利能力 - ROE(%)|15.13|10.43|12.77|15.52|18.11| |获利能力 - ROIC(%)|14.38|22.72|29.89|392.26|83.78| |偿债能力 - 资产负债率(%)|44.15|25.65|45.02|38.61|39.39| |偿债能力 - 净负债率(%)|-21.86|-22.34|-95.94|-58.43|-57.57| |偿债能力 - 流动比率|2.45|3.07|2.30|2.85|2.80| |偿债能力 - 速动比率|2.18|2.81|2.16|2.62|2.54| |营运能力 - 应收账款周转率|3.69|3.80|3.75|3.75|3.75| |营运能力 - 存货周转率|10.23|10.36|10.16|10.43|10.54| |营运能力 - 总资产周转率|0.74|0.66|0.57|0.63|0.79| |每股指标 - 每股收益（元）|0.69|0.94|1.24|1.63|2.11| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|2.00|1.37|0.75|1.81|1.45| |每股指标 - 每股净资产（元）|4.55|8.98|9.72|10.53|11.63| |估值比率 - 市盈率|36.82|27.04|20.40|15.50|12.02| |估值比率 - 市净率|5.57|2.82|2.60|2.40|2.18| |估值比率 - EV/EBITDA|8.30|13.42|8.59|7.76|5.96| |估值比率 - EV/EBIT|11.71|17.80|11.20|9.71|7.12| [12]

报告公司投资评级 - 行业为电子/元件，6个月评级为买入（维持评级），当前价格25.33元，目标价格49.95元 [6] 报告的核心观点 - 公司业绩增长受益于特斯拉自动驾驶战略驱动、优质客户资源丰富及在特斯拉新兴业务中占据重要供应地位 [1] - 公司是少数能跟上特斯拉步伐的PCB公司，特斯拉自动驾驶落地将赋能其PCB业务，且与特斯拉在新兴业务领域合作持续深化 [2] - 公司作为特斯拉核心供应商，业务扩展推动业绩提升，研发投入大幅提升，在高附加值产品领域取得进展，战略布局泰国工厂可减小贸易摩擦影响 [3] - 看好公司PCB产品持续发展，业绩将迎来新增长，预计25 - 27年实现营收62.88/80.48/104.63亿元，归母净利润8.94/11.77/15.18亿元，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,519.08|5,022.03|6,287.58|8,048.10|10,462.53| |增长率(%)|1.96|11.13|25.20|28.00|30.00| |EBITDA(百万元)|1,107.99|1,285.48|1,337.21|1,575.02|1,978.54| |归属母公司净利润(百万元)|495.52|674.74|894.48|1,177.40|1,518.00| |增长率(%)|14.17|36.17|32.57|31.63|28.93| |EPS(元/股)|0.69|0.94|1.24|1.63|2.11| |市盈率(P/E)|36.82|27.04|20.40|15.50|12.02| |市净率(P/B)|5.57|2.82|2.60|2.40|2.18| |市销率(P/S)|4.04|3.63|2.90|2.27|1.74| |EV/EBITDA|8.30|13.42|8.59|7.76|5.96| [5] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|1,949.88|1,932.29|8,023.39|5,613.01|5,940.54| |应收票据及应收账款(百万元)|1,268.85|1,372.79|1,980.59|2,311.73|3,268.28| |预付账款(百万元)|8.61|11.17|9.31|17.25|20.18| |存货(百万元)|421.88|547.93|689.50|853.55|1,132.20| |流动资产合计(百万元)|3,806.72|6,620.59|10,864.38|10,586.79|12,190.39| |非流动资产合计(百万元)|2,503.54|2,368.41|2,212.67|2,016.19|1,801.47| |资产总计(百万元)|6,310.27|8,989.00|13,077.06|12,602.97|13,991.87| |流动负债合计(百万元)|1,554.24|2,153.14|4,717.51|3,711.86|4,356.50| |非流动负债合计(百万元)|1,231.09|148.54|1,169.15|1,153.60|1,154.77| |负债合计(百万元)|2,786.00|2,305.88|5,886.66|4,865.46|5,511.27| |股东权益合计(百万元)|3,524.27|6,683.12|7,190.40|7,737.51|8,480.60| |负债和股东权益总计(百万元)|6,310.27|8,989.00|13,077.06|12,602.97|13,991.87| [12] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,519.08|5,022.03|6,287.58|8,048.10|10,462.53| |营业成本(百万元)|3,555.40|3,862.55|4,787.99|6,128.63|7,925.36| |营业税金及附加(百万元)|24.50|33.33|16.98|24.14|57.54| |销售费用(百万元)|59.39|74.56|83.00|106.23|136.01| |管理费用(百万元)|148.46|151.68|188.63|241.44|313.88| |研发费用(百万元)|161.89|204.15|277.28|379.87|500.11| |财务费用(百万元)|(22.71)|(64.58)|(89.90)|(164.12)|(140.45)| |资产/信用减值损失(百万元)|(60.64)|(54.05)|(71.21)|(73.95)|(78.18)| |公允价值变动收益(百万元)|1.00|(7.39)|0.05|(3.00)|28.00| |投资净收益(百万元)|1.77|26.11|28.00|28.00|32.00| |营业利润(百万元)|550.51|762.38|980.44|1,282.94|1,651.89| |营业外收入(百万元)|0.15|0.18|0.00|0.00|0.00| |营业外支出(百万元)|3.12|22.97|3.10|3.11|3.13| |利润总额(百万元)|547.55|739.59|977.34|1,279.83|1,648.76| |所得税(百万元)|80.73|101.79|134.29|173.67|223.41| |净利润(百万元)|466.82|637.80|843.05|1,106.16|1,425.35| |少数股东损益(百万元)|(28.71)|(36.95)|(51.43)|(71.24)|(92.65)| |归属于母公司净利润(百万元)|495.52|674.74|894.48|1,177.40|1,518.00| |每股收益（元）|0.69|0.94|1.24|1.63|2.11| [12] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润(百万元)|466.82|637.80|894.48|1,177.40|1,518.00| |折旧摊销(百万元)|325.52|319.89|311.46|316.51|322.12| |财务费用(百万元)|46.79|(13.26)|(89.90)|(164.12)|(140.45)| |投资损失(百万元)|(1.77)|(27.64)|(28.00)|(28.00)|(32.00)| |营运资金变动(百万元)|484.78|43.55|(496.07)|75.35|(560.40)| |其它(百万元)|115.88|27.33|(51.38)|(74.24)|(64.65)| |经营活动现金流(百万元)|1,438.02|987.66|540.59|1,302.90|1,042.63| |资本支出(百万元)|163.95|225.71|93.25|119.26|110.26| |长期投资(百万元)|0.00|1.34|0.00|0.00|0.00| |其他(百万元)|(457.95)|(3,029.77)|5,017.89|(3,405.26)|(249.59)| |投资活动现金流(百万元)|(294.00)|(2,802.71)|5,111.14|(3,286.00)|(139.33)| |债权融资(百万元)|21.13|(675.41)|775.13|131.77|106.51| |股权融资(百万元)|(95.92)|2,604.67|(335.77)|(559.05)|(682.27)| |其他(百万元)|(352.27)|(179.30)|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流(百万元)|(427.06)|1,749.96|439.36|(427.28)|(575.76)| |汇率变动影响(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额(百万元)|716.96|(65.09)|6,091.10|(2,410.38)|327.53| [12] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|1.96|11.13|25.20|28.00|30.00| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|24.51|38.49|28.60|30.85|28.76| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|14.17|36.17|32.57|31.63|28.93| |获利能力 - 毛利率(%)|21.32|23.09|23.85|23.85|24.25| |获利能力 - 净利率(%)|10.97|13.44|14.23|14.63|14.51| |获利能力 - ROE(%)|15.13|10.43|12.77|15.52|18.11| |获利能力 - ROIC(%)|14.38|22.72|29.89|392.26|83.78| |偿债能力 - 资产负债率(%)|44.15|25.65|45.02|38.61|39.39| |偿债能力 - 净负债率(%)|-21.86|-22.34|-95.94|-58.43|-57.57| |偿债能力 - 流动比率|2.45|3.07|2.30|2.85|2.80| |偿债能力 - 速动比率|2.18|2.81|2.16|2.62|2.54| |营运能力 - 应收账款周转率|3.69|3.80|3.75|3.75|3.75| |营运能力 - 存货周转率|10.23|10.36|10.16|10.43|10.54| |营运能力 - 总资产周转率|0.74|0.66|0.57|0.63|0.79| |每股指标 - 每股收益（元）|0.69|0.94|1.24|1.63|2.11| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|2.00|1.37|0.75|1.81|1.45| |每股指标 - 每股净资产（元）|4.55|8.98|9.72|10.53|11.63| |估值比率 - 市盈率|36.82|27.04|20.40|15.50|12.02| |估值比率 - 市净率|5.57|2.82|2.60|2.40|2.18| |估值比率 - EV/EBITDA|8.30|13.42|8.59|7.76|5.96| |估值比率 - EV/EBIT|11.71|17.80|11.20|9.71|7.12| [12]

融资情况 - 2025年3月19日向特定对象发行A股11,796.42万股，每股15.20元，募资1,793,056,493.60元，净额1,775,125,928.66元[2] - 2024年3月25日天健会计师事务所对资金到位情况审验并出具验资报告[2] - 2025年4月16日发行的A股股票上市[2] 保荐督导 - 2025年4月11 - 12日保荐人现场检查公司[4] - 保荐人认为公司已建立并执行信息披露制度[6] - 持续督导期未发现公司应报告重要事项[7] - 保荐人制定工作制度和计划，明确现场检查要求[3] - 保荐人与公司签协议并报上交所备案[4] - 保荐人通过多种方式履职，审阅信息披露文件等[4][5]

文章核心观点 - 公司2024年及2025Q1营收和利润均实现增长 海外和国内市场双轮驱动 预计2025 - 2026年有较好表现 [1][2][3] 业绩表现 - 2024年营业收入50.22亿元 同比增长11.13% 归母净利润、扣非后归母净利润分别为6.75和6.56亿元 同比分别增长36.17%和34.15% [1][2] - 2025Q1营业收入12.17亿元 同比增长11.33% 归母净利润、扣非后归母净利润分别为1.80和1.71亿元 同比分别增长65.61%和57.26% [1][2] 盈利能力 - 2024年全年毛利率为23.09% 同比提升1.77个百分点 净利率为12.70% 同比提升2.37个百分点 [2] - 2025Q1毛利率为22.67% 同比提升2.19个百分点 净利率为14.11% 同比提升4.67个百分点 [2] 业绩增长原因 - 2024年业绩增长受益于业务量提升、产品均价提高、汇兑收益和理财收益等因素 [2] - 2025Q1业绩增长预计受订单增加以及产品结构优化推动 [2] 市场拓展 - 海外市场深挖现有客户需求 引入新产品、新料号 拓展新客户 已通过多家企业新产品定点 部分产品已量产 [3] - 国内市场形成新能源汽车、低空飞行器/无人飞行器、人形机器人/人工智能 + 应用三个重点发展方向 积极导入客户和产品 [3] - 公司背靠顺控集团 借助国有资本影响力开拓国内市场 优化客户结构 实现协同发展 开拓新市场增长空间 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2026年EPS分别为1.23和1.53元 对应PE分别为20和16倍 [3]

督导相关 - 中信证券对广东世运电路科技股份有限公司进行2024年度持续督导工作现场检查[2] - 建议公司完善治理结构、履行信披义务、合规用募资、推进募投项目建设及实施[2]

合规制度 - 公司建立股东大会等议事规则及相关制度并执行[5] - 公司建立信息披露制度并执行[6] - 公司建立募集资金管理制度并执行[9] 检查情况 - 现场检查时间为2025年4月11日和4月12日[1] - 现场检查未发现需报告事项，公司配合完成检查[15][16] 经营状况 - 本持续督导期内公司经营正常，无违规占用资金等情形[8][10][12] 建议 - 建议公司完善治理结构等[14]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年及25Q1利润大幅增长，2024年营业收入50.22亿元，同比增长11.13%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为6.75和6.56亿元，同比分别增长36.17%和34.15%；2025Q1营业收入12.17亿元，同比增长11.33%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为1.80和1.71亿元，同比分别增长65.61%和57.26% [2][3] - 业绩增长受益于业务量提升、产品均价提高、汇兑收益、理财收益等因素，盈利能力提升，2024年毛利率23.09%，同比提升1.77个百分点，净利率12.70%，同比提升2.37个百分点；2025Q1毛利率22.67%，同比提升2.19个百分点，净利率14.11%，同比提升4.67个百分点 [3] - 海外、国内市场双轮驱动，海外深挖现有客户需求、拓展新客户，国内形成三个重点发展方向并积极导入客户产品，背靠顺控集团有助于开拓国内市场 [3] - 预计公司2025 - 2026年EPS分别为1.23和1.53元，对应PE分别为20和16倍 [3] 盈利预测简表 | 科目（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 4519.08 | 5022.03 | 6247.73 | 7480.14 | | 营业总成本 | 3926.94 | 4261.69 | 5246.22 | 6239.94 | | 营业成本 | 3555.40 | 3862.55 | 4711.42 | 5580.94 | | 营业税金及附加 | 24.50 | 33.33 | 41.24 | 49.37 | | 销售费用 | 59.39 | 74.56 | 99.96 | 123.42 | | 管理费用 | 148.46 | 151.68 | 187.43 | 220.66 | | 研发费用 | 161.89 | 204.15 | 256.16 | 302.95 | | 财务费用 | (22.71) | (64.58) | (49.98) | (37.40) | | 资产减值损失 | (51.82) | (50.19) | (50.00) | (50.00) | | 其他经营收益 | 18.93 | 48.49 | 21.00 | 16.00 | | 公允价值变动净收益 | 1.00 | 7.39 | 1.00 | 1.00 | | 投资净收益 | 1.77 | 26.11 | 5.00 | 5.00 | | 其他收益 | 16.16 | 14.99 | 15.00 | 10.00 | | 营业利润 | 550.51 | 762.38 | 972.51 | 1206.21 | | 加营业外收入 | 0.15 | 0.18 | 1.00 | 1.00 | | 减营业外支出 | 3.12 | 22.97 | 3.00 | 3.00 | | 利润总额 | 547.55 | 739.59 | 970.51 | 1204.21 | | 减所得税 | 80.73 | 101.79 | 133.54 | 165.70 | | 净利润 | 466.82 | 637.80 | 836.97 | 1038.51 | | 减少数股东损益 | (28.71) | (36.95) | (48.48) | (60.16) | | 归母公司所有者的净利润 | 495.52 | 674.74 | 885.45 | 1098.67 | | 基本每股收益（元） | 0.69 | 0.94 | 1.23 | 1.53 | | PE（倍） | 34.93 | 25.65 | 19.55 | 15.76 | [4]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩高增，主要因订单充足产量提升、产品结构优化；汽车与数通业务双轮驱动，公司成长可期；质地优质，长期稳健成长，发展前景广阔 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为50.22亿、67.16亿、81.68亿、98.62亿元，同比增速分别为11.1%、33.7%、21.6%、20.7% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为6.75亿、8.79亿、11.07亿、13.5亿元，同比增速分别为36.2%、30.3%、25.9%、21.9% [3] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.94元、1.22元、1.54元、1.87元，市盈率分别为26倍、20倍、16倍、13倍，市净率分别为2.7倍、2.5倍、2.3倍、2.1倍 [3] 公司基本数据 - 总股本72,037.09万股，已上市流通股72,037.09万股，总市值173.11亿元，流通市值173.11亿元 [4] - 资产负债率24.61%，每股净资产9.24元，12个月内最高/最低价为39.52/16.09元 [4] 事件及业绩情况 - 2025年4月15日，公司发布2024年报告及2025年一季度报告，2024年营收50.22亿元（YOY +11.13%），归母净利润6.75亿元（YOY +36.17%），扣非净利润6.56亿元（YOY +34.15%） [8] - 2025Q1营收12.17亿元（YOY +11.33%），归母净利润1.80亿元（YOY +65.61%），扣非归母净利润1.71亿元（YOY +57.26%） [8] 业绩高增原因 - 订单充足，产量提升：紧跟市场需求，积极开拓业务，可转债募投项目产能释放加快，产能利用率提升，2025Q1营收增长11.33%至12.17亿元 [8] - 产品结构优化：推进新兴业务发展，取得新产品、新项目定点和量产供应，HDI、高多层占比和平均层数提升，2025Q1毛利率同比提升2.19pct至22.67% [8] 业务驱动因素 - 汽车业务：新能源车长期发展趋势确定，电动化智能化带动汽车电子占比提高，驱动汽车PCB量价齐升；公司2010年布局汽车PCB业务，与头部客户建立合作关系，先发优势显著 [8] - 数通业务：人工智能发展对PCB要求提高，根据Prismark预测，服务器/存储PCB 2027年产值达142.01亿美元，2022 - 2027复合增速7.6%；公司与一线品牌客户开展技术交流和新产品验证，实现多种类型PCB量产，应用多项技术 [8] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润为8.79亿、11.07亿、13.5亿元 [8] - 参考可比公司估值情况，给予公司2025年25倍市盈率，目标价30.5元 [8] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024 - 2027年各项财务指标预测，包括货币资金、应收账款、营业总收入、营业成本等 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9]