盘京投资调研银龙股份 - 盘京投资近期调研银龙股份 调研形式为特定对象调研 [1] - 银龙股份核心产品包括高性能预应力材料（镀锌预应力钢丝和钢绞线）和轨道交通用混凝土制品（CRTSⅢ型轨道板） 前者应用于严苛环境的大型桥梁 后者在新高铁项目市场渗透率较高 [1] - 公司经营活动现金流季度波动源于收付款结算方式差异 与产业结构调整无关 [1] - 业务结构多元化 铁路系统业务占比较高 同时覆盖水利、桥梁、公路等领域 [1] - 公司认为业绩与传统基建周期关联性低 展现经营韧性 [1] - 研发人才稳定性为核心竞争力 已建立全周期管理机制并实施股权激励 [1] - 公司决策机制高效 治理规范且运营稳健 [1] 盘京投资机构背景 - 成立于2016年 为中国证券投资基金业协会注册私募基金管理人（编号P1034296） [2] - 由多位长期业绩卓越的资深投资人联合创办 采用合伙人制度与平台化运营模式 [2] - 投资聚焦中国上市公司及中概股 投研体系以深度产业和个股研究为决策唯一依据 [2] - 搭建领先的内部研究团队 并与国内顶级券商研究所保持投研合作 [2] - 投资方法论强调产业资本思维 追求穿越周期的长期稳定回报 [2]

利润分配方案 - 公司2024年年度股东会审议通过利润分配方案，每股派发现金红利0.08元（含税）[1] - 以调整后的总股本857,344,000股为基数，共计派发现金红利68,587,520元[1] - 差异化分红送转：否[1] 股权登记与相关日期 - A股股权登记日为2025/7/11，除权（息）日为2025/7/14[1][2] - 现金红利发放日未明确公布[1][2] 分配实施办法 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，已办理指定交易的股东可在红利发放日领取[2] - 公司股东谢志峰、谢铁根、谢辉宗、谢昭庭的现金红利由公司自行发放[2] 税收政策 - 自然人股东及证券投资基金持股超过1年免征个人所得税，持股1年以内（含1年）暂不扣缴，转让时按持股期限计算税额[3] - QFII股东取得股息红利由公司代扣代缴10%企业所得税[4] - 沪股通投资者按10%税率代扣代缴所得税，税后每股实际派发0.072元[4] - 其他机构投资者和法人股东自行缴纳所得税，公司实际派发税前每股0.08元[5] 咨询方式 - 联系部门：董事会办公室，联系电话：022-26983538[5]

利润分配 - 2024年年度每股现金红利0.08元[2] - 股权登记日2025/7/11，除权（息）日和发放日2025/7/14[2][6] - 以857,344,000.00股为基数派发现金红利68,587,520.00元[5] 激励计划 - 2025年限制性股票激励计划登记653.00万股，定向发行258.00万股，回购395.00万股[4] 税负情况 - 持股1个月内自然人股东及基金税负20%[8] - 持股1 - 12个月税负10%[8] - QFII和“沪股通”投资者扣税10%，税后每股0.072元[9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中央财经委会议强调治理企业低价竞争、推动落后产能退出，住建部表示促进房地产市场平稳发展，6月地方政府债发行大增，化债下财政压力有望减轻，关注龙泉股份等市政工程相关企业 [2] - 浮法玻璃需求淡季不淡但供需有矛盾，光伏玻璃减产或缓和矛盾，消费建材受益政策且有提升市占率逻辑，关注北新建材等企业 [2] - 水泥行业需求寻底，企业错峰停产加强，关注海螺水泥等龙头，玻纤底部已现关注结构性机会，碳纤维关注价格企稳情况，其他建材关注濮耐股份等个股 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年6月30日至7月4日建筑材料板块（SW）上涨3.50%，各子行业中玻纤制造涨幅最大为11.14%，本周建材板块相对沪深300超额收益+2.33%，资金净流入额为+0.96亿元 [12] - 个股方面，再升科技等位列涨幅榜前五，ST纳川等位列涨幅榜后五 [13] 水泥行业跟踪 - 截至7月4日，全国水泥价格指数350.38元/吨，环比降1.32%，出库量276.05万吨，环比降1.67%，熟料产能利用率56.66%，环比降6.7pct，库容比64.77%，环比持平 [17] - 基建端受天气和资金制约难有增量，区域分化或加剧；房建端量价齐跌，Q3低迷态势至少延续至8月；民用端短期内缺乏反弹动力，预计8月下旬或补货 [6][17] - 本周全国熟料线停窑率基本持平，东北、北方省份按计划错峰生产，南方部分省份停窑率高，长江流域公布新一轮错峰生产计划 [28] 玻璃行业跟踪 - 本周浮法玻璃均价1201.02元/吨，跌幅0.13%，13省样本企业原片库存5831万重箱，环比降69万重箱，年同比增352万重箱 [6][33] - 后续产能高位，需求承压，缺单问题突出，出货难延续，现货价随期货震荡，关注冷修及订单变化 [33] - 截至7月4日，华北重质纯碱价格1300元/吨，环比降50元/吨，同比降40.9%，管道气和动力煤浮法玻璃日度税后毛利均为负 [34] - 截至7月3日，全国浮法玻璃生产线283条，在产222条，日熔量158855T/D，较上周增1400T/D，2025年有20条产线冷修、3条新点火、14条复产 [42] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱价格环比持平，需求一般风电较好，无产能增减，厂库增加，预计价格低位徘徊，7月3日，2400tex无碱缠绕直接纱均价3669元/吨，同比跌1.03% [45] - 本周电子纱G75价格稳定，部分品种涨后暂稳，需求提货稳定，无产能增减，传统G75价格趋稳，高端产品月内或涨价，G75主流报价8800 - 9200元/吨，7628电子布报价3.8 - 4.4元/米 [45] - 6月玻纤在产产能68.76万吨，同比增18.85%，环比降0.83%，月底库存88.79万吨，同比增41.5%，环比增4.39% [46] - 5月玻璃纤维及制品出口17.85万吨，同环比降11.25%、1.15%，进口0.82万吨，同环比降23.38%、19.84%，净出口17.04万吨，同环比降10.57%、0.04% [48] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至7月4日，铝合金日参考价21180元/吨，环比降140元/吨，同比增1.5% [58] - 截至7月4日，全国苯乙烯现货价7650元/吨，环比降400元/吨，同比降21.1%，丙烯酸丁酯现货价8150元/吨，环比降50元/吨，同比降12.4% [60] - 截至7月4日，华东沥青出厂价3780元/吨，环比持平，同比增3.0% [67] - 截至7月4日，中国LNG出厂价格4412元/吨，环比降4元/吨，同比降2.1% [71] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维价格持平，7月3日，华东地区各型号市场参考价显示基本面弱稳，需求平淡，供给过剩 [76] - 本周产量1792吨，环比增0.62%，开工率59.94%，浙江宝旌2500吨产线投产，供应略增，库存15150吨，同比降2.07%，环比增0.66% [78] - 本周单位生产成本10.66万元/吨，单吨毛利 - 0.85万元，毛利率 - 8.67%，企业利润空间不足 [80]

报告公司投资评级 - 首次覆盖银龙股份，予以“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 银龙股份作为全球预应力材料领军企业，预应力材料和轨交用混凝土制品业务营收利润高增，业绩进入加速放量期；公司深入研究精细化线材，拟布局机器人腱绳业务，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 3.33/4.41/5.25 亿元，对应 PE 为 18.86X/14.24X/11.96X [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司针对机器人腱绳业务，正在对精细化线材产品的全品类应用场景进行深入研究，该项目尚处前期调研与技术储备阶段 [1] 核心业务表现 - 2024 年预应力材料产业营收 24.25 亿元（同比 +6.03%），归母净利润 1.74 亿元（同比 +55.93%），因销量增长和高附加值产品占比提升；2025 年基于在手订单和市场需求放量，提升高附加值产品占有率 [2] - 2024 年轨交用混凝土制品营收 4.00 亿元（同比 +31.07%），归母净利润 0.69 亿元（同比 +21.78%）；2025 年基建投资稳健增长，公司保障现有项目供应，开拓增量市场 [2] 业务布局 - 新能源产业领域，依托预应力材料技术优势，巩固传统市场占有率，开拓新能源应用场景 [3] - 精细化线材方面，腱绳生产技术与预应力材料生产技术有相通处，公司深入研究全品类应用场景，与相关方研讨技术路线，对新兴领域进行市场调研与论证 [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2749|3054|3699|4307|4886| |营业收入(+/-)%|11.57%|11.10%|21.13%|16.43%|13.46%| |归属母公司净利润（百万元）|172|237|333|441|525| |归属母公司净利润(+/-)%|65.18%|37.94%|40.82%|32.39%|19.09%| |每股收益（元）|0.20|0.28|0.39|0.51|0.61| |市盈率|30.00|24.14|18.86|14.24|11.96| |市净率|2.28|2.37|2.34|2.09|1.86| |净资产收益率(%)|7.86%|9.92%|12.40%|14.70%|15.57%| |股息收益率(%)|0.95%|1.09%|1.54%|2.03%|2.42%| |总股本 (百万股)|855|855|857|857|857| [4] 股票数据 - 2025 年 6 月 30 日收盘价 7.33 元，12 个月股价区间 3.98 - 7.68 元，总市值 6284.33 百万元，总股本 857 百万股，A股 857 百万股，B 股/H 股 0/0，日均成交量 26 百万股 [5] 涨跌幅情况 - 1M、3M、12M 绝对收益分别为 10%、18%、50%，相对收益分别为 7%、18%、36% [7]

限制性股票激励计划授予情况 - 限制性股票登记日为2025年6月27日 登记数量为653 00万股 占授予日总股本比例为0 76% [1][2] - 股票来源包括向激励对象定向发行258 00万股及二级市场回购395 00万股 [2] - 激励对象为150名核心管理人员及核心骨干人员 未包含独立董事、监事及持股5%以上股东或实控人亲属 [2] 激励计划期限与解除限售安排 - 计划有效期最长48个月 分三期解除限售 比例分别为30%、30%、40% 对应时间窗口为授予登记完成后12-24个月、24-36个月、36-48个月 [4][5] - 未满足解除限售条件的股票将由公司按授予价格回购注销 且权益不得递延 [6] - 资本公积转增股本等衍生股份需同步限售 解除限售条件与原始股票一致 [6] 业绩考核要求 - 考核年度为2025-2027年 以经审计的归母净利润增长率为核心指标 剔除股份支付费用影响 [6] - 公司层面解除限售比例与净利润增长率或累计值挂钩 达成目标值可100%解除限售 [6] - 个人层面考核分四档（优秀/良好/合格/不合格） 对应解除限售比例为100%、80%、0 [7] 股本结构变动 - 授予后总股本从854,764,000股增至857,344,000股 有限售条件流通股占比从0 93%升至1 68% [9] - 控股股东谢志峰持股比例从21 59%稀释至21 53% 但控制权未发生变化 [7] 财务影响 - 股份支付总费用为2,194 08万元 将在2025-2028年分期确认 计入成本费用及资本公积 [10] - 募集资金将全部用于补充流动资金 [9]

限制性股票授予 - 2025年6月6日授予150人653.00万股限制性股票，授予价3.50元/股[2][3] - 登记日为2025年6月27日，登记数量653.00万股[4] - 定向发行258.00万股，二级市场回购395.00万股[5] - 占授予总量比例100.00%，占授予日总股本比例0.76%[6] 限售与解除限售 - 计划有效期最长不超过48个月，限售期为12、24、36个月[9] - 三个解除限售期可解除比例分别为30%、30%、40%[9][10] - 激励对象考评对应解除限售比例分别为1.0、0.8、0、0[13] 业绩考核目标 - 2025 - 2027年净利润增长率目标值20%、40%、60%，触发值18%、36%、54%[10] - 2025 - 2027年净利润累计值增长率目标值20%、160%、320%，触发值18%、144%、288%[10] 股本变动 - 授予登记前股本854,764,000股，完成后增至857,344,000股[16] - 控股股东谢志峰授予前持股占比21.59%[16] - 限制性股票占授予登记后股本总额21.53%[17] - 有限售条件流通股变动前7,911,000股占0.93%，变动后14,441,000股占1.68%[18] - 无限售条件流通股变动前846,853,000股占99.07%，变动后842,903,000股占98.32%[18] 资金与费用 - 股权激励资金用于补充流动资金[21] - 授予限制性股票应确认总费用2,194.08万元[22] - 2025 - 2028年确认费用分别为746.60、895.92、429.67、121.89万元[22]

利润分配 - 2024年度以总股本扣除395万股为基数，每10股派现0.8元，分红6806.512万元[2] - 调整后以总股本为基数，每10股派现0.8元，分红6858.752万元[5] 股份回购 - 2024年度累计回购395万股，金额1774.9934万元[2][5] 激励计划 - 2025年限制性股票激励计划登记完成，登记653万股[5] 分红比例 - 调整前现金分红占净利润比例36.26%，调整后为36.48%[2][5]

银龙股份调研纪要 - 公司在预应力材料和轨道交通用混凝土制品产业布局广泛 生产基地遵循贴近市场、辐射区域原则 [1] - 参与多个高铁项目如雄安新区至商丘高铁 生产进度符合项目节点要求 [1] - PCCP行业预计到2030年保持年均6%-7%的复合增长率 [1] - 公司通过闭环运营模式控制风险 暂未开展套期保值业务 [1] - 出口业务不涉及美国市场 国际贸易环境变化无影响 [1] 康希通信调研纪要 - 2025年上半年经营状况良好 订单充沛已覆盖至2025年第四季度 [2] - 受益于Wi-Fi 7订单持续放量 上半年营收同比增长可观 [2] - 营收增长点包括Wi-Fi 7产品需求强劲 工业IoT产品切入智能水表电表领域 超高效率大功率无人机产品对接头部客户 [2] - 337调查首次正式开庭将于2025年7月进行 预计年底有初裁结果 [2] - Wi-Fi 8技术标准预计2027年年底确立 2028年发布 公司已开始预研工作 预计2026年推出样品 [2] 大朴资产机构背景 - 创立于2012年1月 投资团队来自国内知名证券研究机构和投资机构 [3] - 专注于中国证券市场投资研究 保持主动管理、稳中求进的投资风格 [3] - 公司治理结构体现激励充分、投资独立、专业分工、持续经营原则 [3]

限制性股票激励计划实施进展 - 公司2025年限制性股票激励计划授予条件已达成，2025年6月6日确定为授予日，向150名激励对象授予653万股限制性股票，授予价格为3.50元/股 [1] - 激励对象已完成缴款，公司实际收到653万股限制性股票的认购款，会计师事务所已出具验资报告 [1] 股份来源及结构变化 - 本次授予的653万股限制性股票中，395万股来源于公司从二级市场回购的A股普通股，258万股来源于定向发行 [2] - 395万股无限售条件流通股将变更为有限售条件流通股，涉及96名激励对象 [2] - 本次变动前后公司总股本保持不变，仍为854,764,000股 [3] 后续工作安排 - 公司将在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理限制性股票授予登记工作 [3]