活动信息 - 公司将参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动于2025年5月15日15:00 - 16:30通过网络远程方式进行[1] - 可通过“全景路演”网站等参与活动[1] 沟通安排 - 届时公司董事、高管将在线就2024年度业绩等问题与投资者交流[1]

回购股份的基本情况 - 公司于2025年4月7日召开第四届董事会第十七次会议，审议通过以集中竞价方式回购公司股份的议案 [1] - 回购资金来源为自有资金及股票回购专项贷款 [1] - 回购价格不超过人民币41.44元/股 [1] - 回购金额范围为人民币4,000万元至8,000万元 [1] - 回购期限为董事会审议通过方案之日起不超过12个月 [1] 回购股份的进展情况 - 截至2025年4月30日，公司暂未实施股份回购 [2] 其他事项 - 公司将根据市场情况择机实施回购决策 [3] - 公司将及时履行信息披露义务 [3]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月8日[2] - 实施期限为2025年4月8日至2026年4月7日[2] - 预计回购金额4000万元至8000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] - 价格不超过41.44元/股[3] 回购进展 - 截至2025年4月30日暂未实施[5] - 累计已回购股数0万股，占比0%[2] - 累计已回购金额0万元[2]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 关税影响初步落地，龙头海外产能优势凸显、短期订单和盈利影响有限，国内产能出货分化，部分行业海外产能稀缺、公司逆势提价，盈利能力有望改善 [2][8] - 板块收入表现稳健，结构性成长依旧靓丽，24Q4 基数较低、整体板块同比稳健增长，25Q1 龙头凭借海外产能优势逆势扩张份额，部分前期承压业务逐步恢复 [3][9] - 外部扰动有限，内生成长驱动盈利改善，原材料整体维持低位、海运费高位回落，毛利率整体表现分化，净利率整体表现弱势主要系汇兑波动所致，部分公司盈利能力稳步提升，部分公司毛利率下滑 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 出口：关税影响显现，企业表现分化，结构成长公司延续靓丽表现 - 关税影响：2025 年 2 - 4 月特朗普政府多次向我国加征关税，最终累计至 145%，海外产能关税暂时豁免，出货和订单影响较小，国内产能出货分化，保温杯、功能性遮阳帘等细分赛道订单相对平稳，其余传统行业对美订单暂缓发货 [2][8][9] - 价格影响：预计龙头公司海外产能普遍未承担 10%额外关税，部分行业逆势提价，盈利能力有望改善，多数国内产能针对 2 - 3 月 20%关税让利客户、价格略降低，针对后续 125%加征关税基本未承担 [2][8] - 收入表现：24Q4 基数较低、整体板块同比稳健增长，环比相对平稳，25Q1 龙头凭借海外产能优势逆势扩张份额，如匠心家居、永艺股份等公司表现良好，部分前期承压业务逐步恢复 [3][9] - 盈利情况：原材料整体维持低位、海运费高位回落，毛利率整体表现分化，净利率整体表现弱势主要系汇兑波动所致，部分公司凭借结构性增长等因素盈利能力稳步提升，部分公司海外产能爬坡、短期固费摊销不足，毛利率下滑 [4][10] 投资建议 - 持续关注海外布局充分的匠心家居、永艺股份、共创草坪、天振股份等，估值低位、海外布局快速扩张的众鑫股份、嘉益股份、哈尔斯、英科再生、恒林股份、建霖家居等，美国占比有限的浙江自然、玉马科技等，行业加价倍率高、关税有望顺畅传导的浩洋股份、西大门等 [4][12]

股东大会信息 - 2025年5月20日14点在山东英朗环保科技有限公司召开股东大会[12] - 投票方式为现场与网络投票结合，网络投票2025年5月20日，交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网平台9:15 - 15:00[12] - 股东发言不超5分钟，现场表决前推举2名股东代表计票和监票[9][10] - 会议审议24项议案，包括2024年度董事会、监事会、财务决算报告等[4][5][14] 2024年业绩 - 2024年营业收入292,374.12万元，创历史新高，同比增长19.09%[17][34] - 2024年归属于上市公司股东的净利润30,731.95万元，同比增长57.07%[17][34] - 2024年末母公司报表未分配利润826,810,964.06元[49] - 2024年总股本187,226,610股，拟每10股派现0.6元，派发现金红利11,233,596.60元[49] - 2024年现金分红总额18,722,661.00元，占净利润比例6.09%[49] 2024年会议情况 - 2024年董事会召开9次会议，审议42项议案[18] - 2024年战略与ESG委员会召开4次会议[26] - 2024年审计委员会召开7次会议[26] - 2024年薪酬与考核委员会召开1次会议[26] - 2024年监事会召开8次会议，审议26项议案[35] - 2024年召开3次股东大会[22] 2025年计划 - 2025年公司及子公司拟申请不超155亿元综合授信额度，公司拟申请不超50亿元[59] - 2025年公司及子公司拟提供总额不超142亿元担保额度[59] - 2025年公司及子公司开展外汇衍生品业务累计金额不超8亿美元或等值外币[62] - 2025年公司拟用不超60亿元闲置自有资金买理财产品[64] - 2025年独立董事津贴每人每年6万元含税，按月发放[66] 股权变动 - 因43名激励对象离职、业绩考核未达标、1名激励对象成为监事，公司拟回购注销541,835股第一类限制性股票[76][78] - 回购注销后公司股份总数由187,226,610股变为186,684,775股[78] - 回购注销后公司注册资本由187,226,610元减至186,684,775元[82] 制度修订 - 公司修订《股东会议事规则》《董事会议事规则》《独立董事管理制度》[86][89][92] - 公司修订《股东会网络投票实施细则》《累积投票制度实施细则》《外汇衍生品交易业务管理制度》《控股子公司管理制度》[95][98][101][104]

宏观策略 - 核心观点：“降准”和“降息”着眼稳定经济增长，“稳增长、稳预期、稳信心”需货币政策加大宽松力度，“适时降准降息”可稳定内需、实现外部均衡；特朗普 2.0 百日新政兼具政策延续和新政治周期起点特征，关税和财政政策是“预期差”来源，影响全球增长预期和大类资产走势，预计今年年内关税政策加码可能性降低，下半年政策重心或转向减税政策 [1] - 货币政策变局：“降准”和“降息”落地着眼稳定经济增长，“稳增长、稳预期、稳信心”诉求前置需货币政策加大宽松力度，“适时降准降息”可稳定内需、实现外部均衡 [1] - 特朗普 2.0 百日新政：兼具特朗普 1.0 政策延续和新政治周期起点特征，关税和财政政策是“预期差”来源，影响全球增长预期和大类资产走势，预计今年年内关税政策加码可能性降低，下半年政策重心或转向减税政策 [1] 海外市场 - 核心观点：五一假期海外市场数据公布未带来过大扰动，美国经济“退而不衰”，市场对美联储降息预期延后至 7 月，贸易局势缓和使市场风险偏好修复，美股收复失地；预计 5 月 8 日 FOMC 会议维持利率不变，美联储保持数据依赖货币政策，5 月 13 日公布的 4 月 CPI 同比或持平 2.4%，若关税未给 Q2 美国经济带来显著负面影响，美联储 6 月降息难度更大 [2] - 海外周报：五一假期海外市场数据公布未带来过大扰动，美国经济“退而不衰”，市场对美联储降息预期延后至 7 月，贸易局势缓和使市场风险偏好修复，美股收复失地；预计 5 月 8 日 FOMC 会议维持利率不变，美联储保持数据依赖货币政策，5 月 13 日公布的 4 月 CPI 同比或持平 2.4%，若关税未给 Q2 美国经济带来显著负面影响，美联储 6 月降息难度更大 [2] - 海外经济：近期市场担忧的美债天量到期问题不足为虑，本质是美国财政部“短债高频滚动续作”下的正常现象；短期美债面临中长期固息美债票息重置和债务上限提升带来的供给冲击压力，长期愈发难以为继的债务问题是最大灰犀牛，若相关交易升温与长债票息重置、供给冲击叠加，10 年美债利率在 25Q3 或面临向上突破 5%的致命一击 [3] 固收金工 - 核心观点：固收产品对保险、养老金等长期负债是重要资产配置，不必担心国内债券型基金规模萎缩；利率下行后有美国和日本两条发展路径 [7] - 绿色债券：2025 年 4 月 28 日 - 5 月 2 日，银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券 7 只，合计发行规模约 84.75 亿元，较上周减少 277.25 亿元；绿色债券周成交额合计 414 亿元，较上周减少 89 亿元 [4] - 二级资本债：2025 年 4 月 38 日 - 5 月 2 日，银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债 1 只，发行规模为 500.00 亿元；二级资本债周成交量合计约 1049 亿元，较上周减少 313 亿元 [4][5] - 固收周报：2025 年 4 月初起，债券市场进入窄幅波动行情 [6] - 固收深度报告：固收产品对保险、养老金等长期负债是重要资产配置，不必担心国内债券型基金规模萎缩；利率下行后有美国和日本两条发展路径 [7] 行业个股 老百姓（603883） - 核心观点：2024 年火炬项目提利显成效，扩张持续深耕优势市场 [8] - 业绩情况：2024 年实现收入 223.58 亿元（-0.36%），归母净利润 5.19 亿元（-44.13%），扣非归母净利润 4.96 亿元（-41.18%）；2025 年一季度实现收入 54.35 亿元（-1.88%），归母净利润 2.51 亿元（-21.98%），扣非归母净利润 2.43 亿元（-21.59%） [8] 同享科技（920167） - 核心观点：2024 年盈利承压，25Q1 亏损有所收窄 [9] - 盈利预测与投资评级：下调此前盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 0.33/0.52/0.68 亿元（2025 - 2026 年前值为 1.77/2.1 亿元），同比 -22%/+58%/+31%，对应 PE 为 62/39/30 倍，下调至“增持”评级 [9] 海南机场（600515） - 核心观点：自筹资金控股美兰空港，打造海南自贸港空中门户 [9] - 盈利预测与投资评级：基于房地产和免税商业业务承压及并表美兰空港，下调盈利预测，2025/2026 年归母净利润分别为 6.8/10.2 亿元（前值为 10.9/12.1 亿元），新增 2027 年盈利预期 13.7 亿元，对应 2025 - 2027 年 PE 估值为 59/39/29 倍，维持“增持”评级 [9] 益丰药房（603939） - 核心观点：业绩符合预期，精细化管理持续强化盈利能力 [10] - 业绩情况：2024 年实现收入 240.62 亿元（+6.53%），归母净利润 15.29 亿元（+8.26%），扣非归母净利润 14.97 亿元（+9.96%）；2025 年一季度实现收入 60.09 亿元（+0.64%），归母净利润 4.49 亿元（+10.51%），扣非归母净利润 4.38 亿元（+9.65%） [10][12] 永信至诚（688244） - 核心观点：25Q1 业绩符合市场预期，聚焦新兴安全场景 [12] - 盈利预测与投资评级：维持 2025 - 2026 年 EPS 预测 0.64/0.97 元，预测 2027 年 EPS 为 1.18 元，维持“买入”评级 [13] 新大正（002968） - 核心观点：实现全国化布局战略，稳步提升股东回报 [14] - 盈利预测与投资评级：调整 2025 - 2026 年的归母净利润预测为 1.2/1.3 亿元（原预测为 2.1/2.3 亿元），预计 2027 年归母净利润为 1.4 亿元，对应的 EPS 为 0.54/0.59/0.63 元，对应的 PE 为 18.0X/16.6X/15.4X，中长期看，维持“买入”评级 [14] 九安医疗（002432） - 核心观点：品牌渠道优势显著，慢病 O+O 有望打开第二增长曲线 [15] - 业绩情况：2024 年全年实现营收 25.9 亿元（同比 -19.77%），归母净利润 16.7 亿元（同比 +33.3%），扣非净利润 16.8 亿元（同比 +67.4%）；2025 年一季度实现营收 5.1 亿元（同比 -33.5%），归母净利润 2.7 亿元（同比 +7.6%），扣非净利润 2.3 亿元（同比 -27.1%） [15] - 品牌渠道优势：全球化业务布局，“iHealth”品牌产品获众多国家和地区注册证书，品牌知名度和影响力增强；国内积极布局新零售平台和电商渠道，国际通过境外子公司采用“新零售”模式拓展 B2C 端市场，与全球医疗器械进口商及经销商建立稳固合作关系，B2B 端销售渠道成熟 [15] - 慢病 O+O 模式：致力于向糖尿病患者提供闭环式全病程照护服务，以医生为核心，协同专业团队成员提供诊疗和管理服务，减少患者无效就诊，提升诊疗效率，节约社会和医疗资源；实现线上线下一体化，提升患者营养和教育服务体验 [15] 科润智控（834062） - 核心观点：2025 年变压器需求旺盛，公司业绩有望高增 [17] - 盈利预测与投资评级：上调 2025 年及 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 0.84/1.23/1.68 亿元（2025 - 2026 年前值为 0.72/1.0 亿元），同比 +97%/+46%/+37%，对应 PE 为 20/14/10 倍，维持“买入”评级 [17] 海吉亚医疗（06078.HK） - 核心观点：整体业绩承压，有望逐步企稳改善 [18] - 盈利预测与投资评级：下调 2025 - 2026 年归母净利润预期，预期 2027 年为 8.91 亿元，对应当前市值的 PE 为 12/11/9 倍；下调 2025 - 2026 年 Non - GAAP 净利润预期，预期 2027 年为 8.95 亿元，对应当前市值的 PE 为 12/10/9 倍，考虑到 2024 年业绩低点后有望逐步企稳向好，维持“买入”评级 [18] 天力复合（873576） - 核心观点：需求放缓盈利有所承压，拓展核电等新领域贡献新增长点 [19] - 盈利预测与投资评级：下调 2025 年及 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 0.58/0.65/0.75 亿元（2025 - 2026 年前值为 0.97/1.05 亿元），同比 -4%/+11%/+15%，对应 PE 为 55/50/43 倍，考虑公司持续拓展新应用领域，有望贡献新增长点，维持“增持”评级 [19] 中国电建（601669） - 核心观点：营收平稳增长，毛利率下行致盈利继续承压 [20] - 业绩情况：2025Q1 营收同比 +1.6%，较 2024Q4 增速有所放缓，实现综合毛利率 10.8%，同比下滑 1.0pct；费用控制较好，期间费用率基本稳定；2025Q1 资产减值转回确认收益 0.13 亿元，同比 +4.33 亿元，信用减值损失为 -6.80 亿元，同比少计提 8.20 亿元；投资净收益为 0.77 亿元，同比减少 2.08 亿元，综合影响下公司 2025Q1 归母净利率为 1.85%，同比 -0.32pct [20] - 盈利预测与投资评级：预计 2025 - 2026 年归母净利润为 125/132 亿元（前值为 163/184 亿元），新增 2027 年归母净利润预测为 142 亿元，对应市盈率分别为 6.5/6.2/5.7 倍，考虑公司新能源投资运营业务第二增长曲线成型，维持“买入”评级 [20] 中国中铁（601390） - 核心观点：营收利润继续承压，海外新签订单持续亮眼 [21] - 业绩情况：Q1 基础设施建设/设计咨询/装备制造/房地产开发/其他业务分别实现营收 2168/47/62/67/149 亿元，同比分别 -8.0/-2.2/-5.8/+59.5/+3.2%，整体营收增速受传统基建业务承压影响；综合毛利率 8.5%，同比下滑 0.1pct，传统业务毛利率均有所下降，但得益于毛利率较高的设计咨询、房地产开发业务收入占比提升和其他类业务毛利率的上升，整体毛利率基本稳定 [21][22] - 盈利预测与投资评级：预计 2025 - 2026 年归母净利润为 280/285 亿元（预测前值为 396/431 亿元），新增 2027 年归母净利润预测为 291 亿元，认为化债、稳内需政策有望持续发力，考虑公司作为基建龙头央企估值仍处历史低位，有望得到修复，维持“买入”评级 [22] 微软（MSFT） - 核心观点：业绩好于预期，继续看好云业务快速增长 [23] - 盈利预测与投资评级：维持公司 FY2025 - FY2027 归母净利润 991/1174/1353 亿美元预测，对应 2025 财年 PE 为 33 倍，维持“买入”评级 [23] 伯特利（603596） - 核心观点：毛利率或为阶段低点，看好智能底盘 + 全球化长期趋势 [24] - 盈利预测与投资评级：维持公司 2025 - 2027 年营收为 129.2/155.0/183.8 亿元，同比分别 +30%/+20%/+19%；维持 2025 - 2027 年归母净利润为 15.5/18.8/22.9 亿元，同比分别 +28%/+22%/+21%，对应 PE 分别为 23/19/15 倍，维持“买入”评级 [24] 华大智造（688114） - 核心观点：国产替代自主可控，AI 测序促进需求放量 [25] - 业绩情况：2024 年实现营收 30.13 亿元（+3.48%），归母净利润 -6.01 亿元（减亏 7 百万元）；2024Q4 单季度营收 11.43 亿元（+61.64%），归母净利润 -1.37 亿元；2025Q1 营收 4.55 亿元（-14.26%），归母净利润 -1.33 亿元（减亏 17 百万元） [25] - 业务情况：基因测序仪业务 2024 年保持高速增长，25Q1 略有承压；分业务来看，基因测序仪业务营收 23.48 亿元（+2.5%），其中仪器设备营收 9.60 亿元（+6.9%），试剂耗材营收 13.73 亿元（+1.4%）；实验室自动化常规收入 2.09 亿元（-4.1%，剔除新冠基数后同增 36.7%），新业务常规收入 4.00 亿元（+11.7%，剔除新冠基数后同增 57.1%）；分区域来看，国内营收 16.07 亿元（+11.4%），海外营收 7.41 亿元（-12.7%）；2025Q1 基因测序仪业务营收 3.5 亿元（-22%），受季节波动和地缘政治市场环境不确定性影响，在手订单情况较好，预计很多订单将于 25Q2 - 3 开始交付 [25] 洋河股份（002304） - 核心观点：延续主动调整，静待经营改善 [26] - 盈利预测与投资评级：更新 2025 - 2026 年归母净利润预测为 54.6、5

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 26.61 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 英科再生 2024 年利润超预期，PET 盈利待释放，越南项目一期满产满销，二期在建，有望带来业绩成长 [1] - 装饰建材和 PET 产品营收同比快速增长，PET 产品毛利率待提升，公司后续将完善回收网络等提升该板块毛利率 [2] - 因 2024 年装饰材料业务收入超预期，上调 2025 - 26 年装饰材料业务收入及公司归母净利润 [4] 经营业绩 - 2024 年实现营收 29.24 亿元（yoy + 19.09%），归母净利 3.07 亿元（yoy + 57.07%），高于预期的 2.6 亿元，主要系财务费用低于预期；1Q25 实现营收 7.93 亿元（yoy + 25.19%），归母净利 7232 万元（yoy + 0.02%） [1] - 2024 年成品框/装饰建材/粒子/PET 产品/环保设备营收同比 +24.37%/+31.55%/-21.07%/+30.62%/-6.83%至 13.12/9.16/3.09/3.41/0.33 亿元 [2] - 2024 年成品框/装饰建材/粒子/环保设备毛利率 29.18%/30.47%/7.62%/63.63%，同比 -4.87/+0.01/+1.26/+2.23 个百分点，PET 产品毛利率 3.15% [2] 越南项目 - 越南英科 2024 年实现营收 2.98 亿元，同比增长 109.78%，净利润同比提升 71.75%至 3104 万元，主要系清化（一期）成品框项目实现满产满销 [3] - 2024 年 3 月 21 日公告投资约 6000 万美元建设越南英科清化（二期）项目，建设周期 24 个月，建成后将形成年产各类环保机械 24 台（套）、再生塑料粒子 3 万吨、装饰建材 4.5 万吨、高端装饰框 2280 万片的生产能力 [3] 财务费用 - 2024 年公司财务费用为 -6055 万元，低于预期主要系汇率波动导致的汇兑损益变动，以及利息收入同比增加 [3] 盈利预测调整 - 上调 2025 - 26 年装饰材料业务收入 9.4%/14.6%，从而上调公司 2025 - 26 年归母净利润 9.3%/7.8%至 3.11/3.51 亿元，预计 2027 年归母净利润 4.00 亿元，对应 EPS1.66/1.87/2.13 元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|2,455|2,924|3,278|3,630|4,009| |+/-%|19.41|19.09|12.11|10.76|10.43| |归属母公司净利润 (人民币百万)|195.65|307.32|311.40|350.97|399.71| |+/-%|(15.22)|57.07|1.33|12.71|13.89| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.05|1.64|1.66|1.87|2.13| |ROE (%)|9.07|12.88|11.62|11.73|11.93| |PE (倍)|22.55|14.36|14.17|12.57|11.04| |PB (倍)|1.97|1.74|1.56|1.40|1.25| |EV EBITDA (倍)|14.30|11.95|10.19|8.73|7.33|[5] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元/股）|市值（百万元）|市盈率(x)（25E）|市盈率(x)（26E）|市净率(x)（25E）|市净率(x)（26E）|ROE(%)（25E）|ROE(%)（26E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |格林美|002340 CH|6.12|31,373|18.0|11.8|1.5|1.4|8.9|12.6| |三联虹普|300384 CH|17.18|5,481|14.1|12.2|1.9|1.7|13.7|14.3| |中间值||| |16.0|12.0|1.7|1.5|11.3|13.4| |英科再生|688087 CH|23.57|4,413|14.2|12.6|1.6|1.4|11.6|11.7|[16] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目在 2023 - 2027E 的数据及相关财务比率 [21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩高增57%，成品框和装饰建材收入占比增至76%；2025Q1营收规模稳步提升，经营性现金流净额大增 [7] - 公司具备再生塑料全产业链和全球化布局，主营再生PS、PET两大优质赛道，纵横拓展扩充品类 [7] - 上调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年归母净利润为5.41亿元，对应11/10/8倍PE，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收29.24亿元（同比+19.09%），归母净利润3.07亿元（+57.07%）；2025Q1实现营收7.93亿元（+25.19%），归母净利润0.72亿元（+0.02%） [7] - 2024年销售毛利率24.80%（-0.89pct），销售净利率10.51%（+2.54pct），加权平均ROE为12.85%（+3.76pct），汇兑收益为0.34亿元（2023年为0.23亿元），扣除汇兑收益后归母净利润为2.74亿元，较2023年同口径增加58.71% [7] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为33.93/41.66/49.48亿元，同比分别为16.03%/22.80%/18.76%；归母净利润分别为3.86/4.58/5.41亿元，同比分别为25.63%/18.68%/18.02% [1][8] 分产品情况 - 成品框：2024年营收13.12亿元（+24.37%），收入占比44.88%，毛利率29.18%（-4.87pct），销量62717千片（+28.97%） [7] - 装饰建材：2024年营收9.16亿元（+31.55%），收入占比31.33%，毛利率30.47%（+0.01pct），销量10.99万千米（+4.79%） [7] - 粒子：2024年营收3.09亿元（-21.07%），收入占比10.58%，毛利率7.62%（+1.26pct），销量6.19万吨（-12.56%） [7] - PET产品：2024年营收3.41亿元（+30.62%），收入占比11.65%，毛利率3.15%（+0.47pct），销量3.35万吨（-13.02%） [7] - 环保设备：2024年营收0.33亿元（-6.83%），毛利率63.63%（+2.23pct），设备销量86台（-16.50%） [7] 分区域情况 - 境内：2024年营收4.86亿元（-19.96%），毛利率10.50%（+2.71pct） [7] - 境外：2024年营收24.35亿元（+31.87%），收入占比83.27%，毛利率27.59%（-3.95%） [7] 公司布局 - 成品框和装饰建材高值化利用产品竞争力强化，2024年高值化再生利用终端制品营收占比增至76%，毛利率稳定在30%左右；越南清化一期2022年6月投产，2024年满产满销，清化二期预计2025年投产 [7] - rPET产线降本与扩产同步推进，截至2024年底已投产5万吨/年、在建10万吨/年再生PET产能，推进瓶砖回收体系搭建等工作，产品毛利率逐步改善 [7] - 产品品类横向扩张，2024年首次公开发行股票募投项目“年产3万吨新型改性再生塑料综合利用项目”顺利结题，新增销售收入2644.64万元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 英科再生2024年业绩高增57%，高值化利用产品增长动能充足，2025Q1营收规模稳步提升，经营性现金流净额大增，公司全产业链和全球化布局，盈利能力逐季提升，上调2025 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收29.24亿元（同比+19.09%），归母净利润3.07亿元（+57.07%）；2025Q1实现营收7.93亿元（+25.19%），归母净利润0.72亿元（+0.02%） [7] - 2024年销售毛利率24.80%（-0.89pct），销售净利率10.51%（+2.54pct），加权平均ROE为12.85%（+3.76pct），汇兑收益为0.34亿元（2023年为0.23亿元），扣除汇兑收益后归母净利润为2.74亿元，较2023年同口径增加58.71% [7] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为33.93亿元、41.66亿元、49.48亿元，同比分别增长16.03%、22.80%、18.76%；归母净利润分别为3.86亿元、4.58亿元、5.41亿元，同比分别增长25.63%、18.68%、18.02% [1][8] 分产品情况 - 成品框：2024年营收13.12亿元（+24.37%），收入占比44.88%，毛利率29.18%（-4.87pct），销量62717千片（+28.97%） [7] - 装饰建材：2024年营收9.16亿元（+31.55%），收入占比31.33%，毛利率30.47%（+0.01pct），销量10.99万千米（+4.79%） [7] - 粒子：2024年营收3.09亿元（-21.07%），收入占比10.58%，毛利率7.62%（+1.26pct），销量6.19万吨（-12.56%） [7] - PET产品：2024年营收3.41亿元（+30.62%），收入占比11.65%，毛利率3.15%（+0.47pct），销量3.35万吨（-13.02%） [7] - 环保设备：2024年营收0.33亿元（-6.83%），毛利率63.63%（+2.23pct），设备销量86台（-16.50%） [7] 分区域情况 - 境内：2024年营收4.86亿元（-19.96%），毛利率10.50%（+2.71pct） [7] - 境外：2024年营收24.35亿元（+31.87%），收入占比83.27%，毛利率27.59%（-3.95%） [7] 公司布局 - 成品框和装饰建材高值化利用产品竞争力强化，2024年高值化再生利用终端制品营收占比增至76%，毛利率稳定在30%左右，越南清化一期2022年6月投产，2024年满产满销，清化二期预计2025年投产 [7] - rPET产线降本和扩产同步推进，截至2024年底已投产5万吨/年、在建10万吨/年再生PET产能，推进瓶砖回收体系搭建等工作，产品毛利率逐步改善 [7] - 产品品类横向扩张，2024年首次公开发行股票募投项目“年产3万吨新型改性再生塑料综合利用项目”顺利结题，新增销售收入2644.64万元 [7]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入29.24亿元，同比增长19.09%，归属于上市公司股东的净利润3.07亿元，同比增长57.07% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入7.93亿元，同比增长25.19%，归属于上市公司股东的净利润7232.04万元，同比增长0.02% [1] 增长驱动因素 - 公司精准捕捉市场动态，积极投身新产品研发，加速市场开拓步伐，全年线下参加展会41次，覆盖成品、建材、粒子及机械等领域 [1] - 推行精益管理实现降本增效，全方位提升盈利能力 [1] - 马来西亚和越南海外工厂布局增强供应链本地化率，2024年越南工厂一期项目满产满销为业绩注入动力 [2] 行业机遇 - 环保意识提升和"以塑代木"行动推进使塑料行业更注重可持续发展，再生塑料行业迎来发展机遇 [1] 业务模式与技术优势 - 从全球100个国家回收废弃塑料，通过压缩、分选、清洗、造粒技术生产r-PS、r-PE、r-PET塑料粒子 [2] - 独创模具、微发泡双层/多层共挤技术研发家居装饰品，实现塑料回收再生与时尚消费品嫁接 [2] - 主营产品从镜框、相框、画框拓展至装饰建材领域，提供一站式多元化解决方案 [2] 全球化战略 - 2017年在马来西亚雪兰莪州建立首座海外工厂，2022年在越南清化省建立第二家工厂 [2] - 多元化海外基地布局提升生产经营韧性和灵活性，应对贸易不确定性 [2]