福昕软件持续开拓全球市场,稳步推进订阅模式转型 多年深耕 PDF 领域,跻身国际一流,收并购叠加渠道/订阅制双转型开拓新增长曲线 [12][13] - 福昕软件自 2004 年以来持续深耕 PDF 软件领域,通过自研与收购搭建了完善的 PDF 软件与 to B 的解决方案 - 公司面向 C 端用户拥有 Foxit PDF Reader 和 Foxit PDF Editor 版本,同时也有面向 B 端的解决方案包括 PDF SDK,PDF Compressor 等 福昕 PDF 跻身全球主流,面向 B/C 双端产品线齐全 [15][16][17][18][19][20] - 福昕 PDF 阅读器是全球范围内主流的 PDF 阅读器之一,具有轻快、高效、安全以及质量高等特性 - 公司收费的 PDF 编辑器产品在实现免费的 PDF 阅读器的功能基础上,添加了额外的高级功能 - 2023年公司发布了套件产品 PDF Editor Suite 和 PDF Editor Suite Pro,集 PDF Editor/PDF Editor Pro 和 PDF Editor Cloud、PDF Editor Mobile 三个产品形态为一体 - 福昕 SDK 切入 B 端客户,在亚马逊、微软等知名企业得到应用 控股权集中稳定,股权激励彰显积极信心 [29][30] - 公司总裁熊雨前持股 39.80%,为公司最大股东 - 公司以综合业务额为考核目标,在促进订阅制转型的同时彰显业务信心 双转型战略持续推进,逆周期开拓行业应用 [34][35][36] - 公司双转型战略取得预期进展,订阅模式和渠道转型建设稳步推进 - 订阅转型叠加加大研发投入影响利润率,但经营现金流始终优于净利润 订阅与渠道双转型铸就新增长动能 订阅制转型进展显著,ARR 增速与续费率表现优异,逐步进入收获期 [45][46][47][48] - 2022年7月起,公司确立了订阅优先和渠道优先的双转型增长战略 - 2024年一季度,公司实现订阅收入7,437.85万元,较上年同期增长73.30%;实现订阅业务ARR的金额为28,088.72万元,较上年期末增长约13.09% 渠道拓展带来收入增量,与 Dell 多年深度合作 [49][50][51][52] - 公司具备客户优势,与戴尔、新聚思、神州数码、伟仕佳杰等大型 IT 代理商合作,通过其销售渠道扩展市场 - 2024年一季度渠道收入及占比均实现持续增长,公司来自渠道的营业收入6,318.71万元,较上年同期增长49.01%,占营业收入的比例为37.44% AI 助手功能正式发布,商业模式即将落地 [53][54] - 福昕 PDF 编辑器套件与 AI 的集成,赋予用户以文档总结、强化写作、定义和阐明、内容解释、AI 会话等功能 与华为深度合作,积极拥抱鸿蒙生态 [55][56][57] - 2024年3月,公司与华为集团签署鸿蒙生态合作协议,在鸿蒙生态里为用户提供更全面、更安全、更智能化的数字办公服务 - 2024年5月,福昕软件与华为云计算技术有限公司签订合作协议,双方将以此次合作为契机,携手行业生态伙伴共建版式文档行业生态 控股福昕鲲鹏,双文档格式全面布局 [61][62][63][64] - 2024年3月,公司拟使用超募资金9,024万元收购福昕鲲鹏38.27%的股权,有望借助福昕鲲鹏的经营优势,快速打开信创OFD市场 - 福昕鲲鹏与公司签署业绩承诺,彰显未来积极信心 全球 PDF 市场大有可为,Adobe 订阅制厚积薄发,AI 为 PDF 带来新想象空间 无纸化办公驱动叠加高产品壁垒带来 PDF 行业长坡厚雪 [65][66][67][68][69] - PDF 作为版式文档,伴随着电子办公的普及而不断增长,全球仅有少数软件企业可通过自主研发的方式掌握了完整的 PDF 格式生产技术 - 公司作为国际 PDF 协会的主要成员之一,积极参与我国文档格式标准的制定 PDF 市场规模持续扩大,Adobe 提价带动天花板扩容 [70][71][72][73][74][75] - Adobe 在 2019 年和 2022 年先后两次提价,带动 PDF 市场规模持续扩大 - 福昕软件在 PDF 领域仅次于 Adobe,市占率有提升空间 Adobe 订阅转型带来优秀财务回报,Assistant AI 有望带动新增长曲线 [77][78][79][80][81][82][83][84] - Adobe 在订阅转型后收入与利润迎来了高速增长,同时利润率持续上行 - Adobe 于2024年2月推出生成式 AI 助手 AI Assistant,并将其集成在 Acrobat 中,有望为公司 PDF 业务带来新的增长空间 盈利预测与估值 盈利预测 [85][86][87][88][89][90][91][92] - 我们预计公司 24-26 年的营业收入分别为 7.23/8.46/10.11 亿元,毛利率分别为 93.30%/92.87%/92.56% 可比公司与估值 [94][95][96] - 我们选择金山办公、万兴科技和虹软科技作为可比公司,给予公司 2024 年 10 倍 P/S,结合预测公司 2024 年收入 7.23 亿元,我们给予福昕软件目标市值 72.30 亿元,对应股价 79.03 元 风险提示 [97] - 订阅制转型不及预期的风险 - 地

福建福昕软件开发股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2024 年 6 月） 股票简称：福昕软件 股票代码：688095 编号：2024-005 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他(请文字说明) 1、参与公司业绩说明会的广大投资者 参与投资者名称 2、华泰柏瑞基金管理有限公司等 时间 2024年 6月17日、2024年6月18日 1、上海证券交易所上证路演中心（网址：http://roadshow.sseinfo.com/） 地点 2、通讯会议 1、董事长、总裁：熊雨前先生 财务总监、董事会秘书：李蔚岚女士 公司接待人员姓名 独立董事：肖虹女士 2、董事会秘书、财务负责人：李蔚岚女士 证券事务代表：林飞静女士 一、2023年度暨 2024年第一季度业绩说明会 ...

报告公司投资评级 福昕软件首次被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1. 福昕软件是PDF龙头企业,产品、渠道和品牌等具备领先优势,坚定深化订阅与渠道双转型,有助于公司长期发展 [10] 2. 公司订阅转型初见成效,但短期对表观增速仍有影响,预计2024-2026年营收和利润将逐步改善 [10] 3. 公司收购福昕鲲鹏,加强国内业务布局,有利于增强公司的持续经营能力和抗风险能力 [7] 4. 公司持续迭代优化集成于核心PDF编辑器上的AI功能,从文档工具厂商向智能文档处理厂商转型 [9] 5. PDF作为电子文档交换的格式标准,产业前景良好,Adobe等行业龙头企业的业务增长也表明文档软件市场需求旺盛 [8] 公司业务分析 1. PDF编辑器与阅读器是公司核心产品,预计2024-2026年业务增速分别为10%/15%/20% [12] 2. 在线服务收入预计2024-2026年增速分别为40%/30%/30% [12] 3. 企业文档自动化解决方案预计2024-2026年增速分别为15%/16%/18% [12] 4. 公司订阅业务发展良好,2023年订阅收入占比达35%,订阅业务ARR增长80.60% [6] 5. 渠道转型方面,2023年来自渠道的收入占比约34%,同比增长22.39% [6]

福建福昕软件开发股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2024 年 5 月） 股票简称：福昕软件 股票代码：688095 编号：2024-004 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他(请文字说明) 兴证全球基金管理有限公司、汇添富基金管理股份有限公司、泰信基金 参与投资者名称 管理有限公司、淳厚基金管理有限公司、国海富兰克林基金管理有限公 司、百年保险资产管理有限责任公司等 时间 2024年5月10 日 15:00-17:00 地点 公司会议室 董事长、总裁：熊雨前先生 公司接待人员姓名 财务总监、董事会秘书：李蔚岚女士 一、董事长分享 展望公司未来的发展，机会与风险并存，但机会大于风险。 （一）机会 1、海外市场 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级,目标价下调至82.29元 [1][2] 报告的核心观点 公司双转型战略推进情况 - 云化战略、人工智能集成战略以及产品优化升级管理战略三大战略并行,正助力公司双转型,阶段性成果显著 [1] - 随着生态合作伙伴的持续赋能,未来业绩增速或超预期 [1] 订阅转型和渠道拓展情况 - 订阅收入占比持续提升,2024Q1订阅收入同比增长73.30% [1] - 2024Q1渠道营收同比增长49.01%,占营收比例为37.44% [1] - 订阅和渠道占比的增速良好,凸显双转型战略平稳推进 [1] 产品优化升级情况 - 持续迭代优化集成于核心PDF编辑器上的AI功能,已实现文档总结、内容改写、保版翻译、语法&拼写纠错等常规文档交互功能类能经过多次迭代,产品体验持续得到提高 [2] - 2024年1月与核心PC渠道商签署软件代理协议,渠道合作再结硕果 [2] - 2024年3月与华为集团签署鸿蒙生态合作协议,将基于HarmonyOS NEXT鸿蒙星河版启动鸿蒙原生应用开发 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为6.75/7.85/8.95亿元,归母净利润分别为-0.30/0.16/0.54亿元,EPS分别为-0.33/0.18/0.59元 [7] - 给予公司2024年11.15倍PS,下调目标价为82.29元 [2]

业绩总结 - 福昕软件23年实现收入6.1亿元，同比增长5.3%[1] - 公司23年归母净利下降至-0.9亿元，同比下降5114.8%[1] - 公司24年Q1实现收入1.7亿元，同比增长16.9%[1] - 公司24年Q1归母净利为-0.1亿元，同比增长6.5%[1] - 公司24年Q1扣非净利为-0.2亿元，同比增长21.5%[1] - 公司23年订阅业务收入为2.2亿元，同比增长75.6%[2] - 公司24-26年预计归母净利为-0.02、0.28、0.49亿元[5] - 公司24-26年预计EPS分别为-0.02、0.31、0.53元[5] - 公司24年Q1可实现AI化指令超过100个[4] - 公司市盈率从23年的3171.9倍下降至24年的197.8倍[7] 未来展望 - 2026年预测公司净利润为50百万人民币，较2023年增长了103.8%[8] - 预计2026年营业收入增长率为9.8%，营业利润增长率为-1,081.1%[8] - 2026年每股收益预计为0.53元，较2023年增长了74.3%[8] - 公司资产负债率在2026年预计将达到0.2，较2023年有所增加[8] - 预计2026年公司的P/E比率为113.5，EV/EBITDA为80.9[8] 其他新策略 - 公司声明未在其他机构兼任有损独立性与客观性的职务，也不拥有与上市公司有关的任何财务权益[9] - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布，包括基金、保险、QFII、QDII等机构客户[14] - 不应直接依据本报告作出投资决策，需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策[14] - 本报告所载资料的准确性和完整性不能被保证，阅读者不应单纯依靠本报告而取代个人独立判断[15] - 过往表现不能作为将来表现的指示或保证，本报告中的资料、意见和预测只反映撰写日期的判断[16]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为6.11亿元，同比增长5.33%[1] - 公司2024Q1实现营业收入1.69亿元，同比增长16.87%[1] - 公司2024Q1实现收入1.69亿元，订阅收入同比增长73.30%[8] - 公司预计2024/2025/2026营业收入分别为7.01/8.22/10.18亿元[10] 用户数据 - 公司订阅收入占比达到35.36%，欧美市场订阅收入增幅超过80%[4] - 公司渠道收入占比达到34.01%，收入同比增长22.39%[5] - 公司2024Q1实现收入1.69亿元，订阅收入同比增长73.30%，占比提高至44.07%[8] 未来展望 - 公司预计2024/2025/2026营业收入分别为7.01/8.22/10.18亿元，归母净利润为-0.35/0.11/0.55亿元[10] - 2026年预计每股收益为0.60元，较2023年增长418%[13] 新产品和新技术研发 - 公司核心产品PDF编辑器已集成GPT3.5，具备文档总结、内容改写等功能[6] 市场扩张和并购 - 公司拟收购福昕鲲鹏信息科技有限公司38.27%股权，纳入公司合并报表范围[9] 其他新策略 - 风险提示包括订阅转型进度不及预期、PC市场回暖不及预期、AI技术发展不及预期等[11] - 该公司股票投资评级为增持，股价为60.46元[13]

业绩总结 - 福昕软件2023年营业收入为61.1亿元，同比增长5.33%[1] - 2024年第一季度，福昕软件营业收入为1.69亿元，同比增长16.87%[1] - 订阅业务收入占比逐年增长，2023年达到35.36%[1] - 公司在北美与欧洲市场的订阅转型效果逐步显现，营收占比增速分别为11.01%和25.97%[2] 新产品和新技术研发 - 公司持续加码研发，研发投入占营业收入的比例为38.71%[1] - 公司与核心PC渠道商签署软件代理协议，推出AI能力的Foxit PDF Editor[2] 市场扩张和并购 - 公司在北美与欧洲市场的订阅转型效果逐步显现，营收占比增速分别为11.01%和25.97%[2] 未来展望 - 预计福昕软件2024年营业收入将达到10.14亿元，归母净利润为0.74亿元[4] - 2026年营业收入预计达到1,014.2百万元，增长率为23.4%[5] - 2026年净利润率预计为7.3%[5] - 2026年EPS预计为0.81元[5] - 2026年PE为74.67倍[5] - 2026年P/S为5.45倍[5]

业绩总结 - 公司2023年实现营收6.11亿元，同比增长5.33%[1] - 公司2023年实现归母净利润-0.91亿元，亏损同比扩大[1] - 公司2023年实现扣非净利润-1.79亿元，亏损同比扩大[1] - 公司2023年合同负债增长40.87%至2.41亿元[1] - 公司2023年订阅收入增长75.55%，占营收比例为35.36%[4] - 公司2023年实现续费率约为91%[5] 未来展望 - 公司2024Q1北美市场收入同比增长11.01%、欧洲市场收入同比增长25.97%[8] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为6.79/8.14/10.06亿元，维持“买入”评级[9] - 2026年预测营业总收入将达到1006亿元，同比增长23.7%[12] - 2026年预测净利润将达到8.4亿元，同比增长728.3%[12] 风险提示 - 风险提示包括订阅、渠道转型不及预期、人工智能发展不及预期、市场竞争加剧[10] 其他 - 凤超是信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员，拥有5年行研经验[15] - 本报告所载信息仅为观点和判断，不构成投资建议[23][24] - 信达证券可能持有报告中涉及公司的证券并提供投资银行服务[25] - 未经信达证券授权，私自转载本报告将承担法律责任[26][27] - 评级标准包括买入、增持、持有、卖出等级别[28] - 投资者应了解证券市场风险并谨慎行事[29] - 投资者应独立评估本报告信息并咨询专业顾问意见[30]

业绩总结 - 公司在2023年实现营收6.11亿，同比增幅5.33%，剔除外汇波动后同比增长0.66%[1] - 2024年Q1营收1.69亿元，同比增长16.87%，剔除外汇波动后同比增幅约13.14%[2] - 2023年金利润亏损较大，主要受到不同增长和投资亏损影响[2] - 2024年Q1金利润亏损开始收窄，同比收窄了6.47%[3] 市场趋势 - 北美市场在2023年营收占比为56.53%，同比增长0.34%；2024年Q1营收占比为54.80%，同比增长11%[4] - 欧洲市场营收占比持续提升，2023年为23.57%，同比增长19.45%；2024年Q1为25.65%，同比增长25.97%[5] 业务发展 - 公司订阅转型方面，2024年Q1累计AR达到2.81亿元，同比增长41%；订阅收入占比提高到44.07%，同比增长73.30%[6] - 公司收购福星昆盆部分股权，将核心昆盆列入报表，实现ofd和pdf双版式协同发展[7] 荣誉与目标 - 公司被评选为2024年度全球最佳软件公司，位列第53位，是除Adobe外唯一上榜的PDF厂商[8] - 公司今年订阅收入占比目标是超过50%[9] - 公司目标是在一两年内让渠道收入占比超过50%[10] 市场拓展 - 欧洲是公司总收入增速最快的市场[11] - 亚太区在渠道拓展方面取得了良好进展[12] 技术发展 - 福星并购昆蓬后，希望在中国市场发展版式文档技术[13] 风险与策略 - 公司考虑到地缘政治风险，海外市场扩张需谨慎[16] - 复星在中国市场加大投入，考虑长期生存和抵抗地缘政治风险[17]