投资评级 - 维持"买入"评级，2025年PE为70倍，低于可比公司均值103倍 [4][64] 核心观点 - 报告公司是信创和AI应用核心标的，兼具信创和AI应用的行业属性 [1] - 信创采购进入深化落地阶段，预计2025年党政端对国产办公软件的采购将加速 [1] - AI应用领域大模型技术不断进化，行业应用加速落地，2025年AI应用或将迎来爆发 [1] - 公司是国内唯一在功能和用户基数上可以和微软对标的办公软件厂商，具有稳固的壁垒 [2] - WPS AI加速SaaS转型，助力机构订阅业务增长 [3] - 鸿蒙系统尤其是鸿蒙PC的推广，会帮助公司拓展党政机关和央国企外的泛国产化市场 [3] 公司经营情况 - 公司是国内领先的办公软件和服务提供商，主要产品包括WPS Office、金山文档等 [18] - 公司实际控制人为雷军，高管和员工参与持股 [15] - 公司主要产品月度活跃设备数为6.18亿，其中WPS Office PC版月度活跃设备数2.77亿，移动版月度活跃设备数3.38亿 [45] - 2024Q3经营性现金流4.51亿元，同比+31.20%，合同负债19.90亿元，同比+16.30% [24] - 2024Q3毛利率85.47%，同比+0.66Pcts，销售/管理/研发费用率分别为20.14%/7.85%/37.41% [25] 行业分析 - 党政信创进入下沉阶段，行业信创从"2+8"重点行业进一步向烟草、物流、制造等行业扩散 [29] - 2024年政府报告提出拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设 [31] - 大模型技术处于快速进化的态势，应用端正加速落地 [36] - 以豆包大模型为例，截止到12月15日，豆包大模型的日均tokens已经突破了4万亿，在7个月的时间里增长了超过33倍 [40] 未来预期 - 预计公司2024-2026年营业收入52.44、64.51、79.25亿元，同比增长15.11%、23.01%、22.84% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润15.49、18.55、23.69亿元，同比增长17.58%、19.74%、27.71% [4] - WPS AI将加速企业客户对于SaaS版本的采纳，帮助公司产品在地方性国企和民企的渗透 [52] - 鸿蒙PC将帮助公司加速在党政和国央企外的市场渗透，未来从Windows系统迁移至鸿蒙系统的用户，只能采用WPS鸿蒙版的Office软件 [58] 盈利预测 - 预计2024-2026年机构授权业务收入6.05、6.45、7.00亿元，收入增速为-8%、7%、9% [62] - 预计2024-2026年机构订阅收入11.44、13.82、16.87亿元，增速为20%、21%、22% [62] - 预计2024-2026年个人订阅收入32.50、41.60、52.41亿元，增速为23%、28%、26% [62] - 预计2024-2026年互联网及海外业务收入2.45、2.64、2.96亿元，增速为-15%、8%、12% [62]

限制性股票激励计划概况 - 2022年限制性股票激励计划拟授予100.00万股，占公司股本总额0.22%[2] - 授予价格（调整后）为43.55元/股[3] - 本次拟归属股票数量为62,568股[3] 归属权益比例 - 首次授予分三个归属期比例为33%、33%、34%[4] - 2022年授出预留分三个归属期比例为33%、33%、34%，2023年授出为50%、50%[4] 考核目标 - 2022年营业收入增长率目标值不低于15.00%，触发值不低于10.00%[6] - 2022 - 2023年两年营业收入累计值增长率目标值不低于147.25%，触发值不低于131.00%[6] - 2022 - 2024年三年营业收入累计值增长率目标值不低于300.66%，触发值不低于264.10%[6] 授予情况 - 2022年4月29日首次授予80.00万股，125人，剩余20.00万股[19] - 2022年12月28日预留授予20.00万股，27人，剩余0股[19] 股份登记情况 - 2023年5月24日首次授予部分第一类激励对象第一个归属期登记，250,470股[15] - 2023年11月27日首次授予部分第二类激励对象第一个归属期登记，2,805股[16] - 2024年2月23日预留授予部分第一个归属期登记，62,568股[17] - 2024年5月28日首次授予部分第一类激励对象第二个归属期登记，240,735股[18] 价格调整 - 2022年12月28日调整后授予价格为45.16元/股[20] - 2023年10月25日调整后授予价格为44.43元/股[20] - 2024年10月25日调整后授予价格为43.55元/股[21] 归属情况 - 2023年6月1日归属250,470股，价格45.16元/股[22] - 2024年6月5日归属240,735股，价格44.43元/股[22] - 2023年12月7日第二类激励对象归属2,805股，价格44.43元/股[23] - 2024年3月4日预留授予激励对象归属62,568股，价格44.43元/股[23] 未来展望 - 2022年限制性股票激励计划预留授予部分第二个归属期于2024年12月30日开始[25] - 本次激励计划预留授予部分限制性股票将于2024年12月30日进入第三个归属期[38] 业绩总结 - 2022年公司实现营业收入4,555,968,287.39元[27] - 2022 - 2023年两年营业收入累计值为3,884,959,481.38元[27] - 2022 - 2024年三年营业收入累计值增长率不低于157.34%，业绩完成度对应公司层面归属比例为100%[28] 其他 - 激励对象绩效考核结果达标归属比例为100%，未达标为0[9] - 激励对象获授的各批次限制性股票在归属前须满足12个月以上任职期限[5] - 本次激励计划预留授予激励对象无董事、高级管理人员[35] - 本次限制性股票归属不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响[37] - 公司将根据政策规定的归属窗口期办理归属及登记手续，将股份变更登记手续完成当日确定为归属日[34] - 股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股股票[32] - 核心管理人员、技术骨干已获授予限制性股票数量为189,600股，可归属数量占已获授限制性股票总量的比例为33%[32] - 2022年限制性股票激励计划预留授予部分第二个归属期符合归属条件的激励对象共25名，可归属数量为62,568股[28][29][30][31][33] - 预留授予日为2022年12月28日[30]

激励计划授予情况 - 2021年限制性股票激励计划拟授予87.00万股，占公司股本总额0.19%[2] - 2021年6月2日首次授予70.00万股，授予人数223人，调整后授予价格42.95元/股[19] - 2021年12月28日预留授予13.83万股，授予人数13人，调整后授予价格42.95元/股[19] 归属期及比例 - 首次及预留授予的限制性股票分三个归属期，归属权益数量占比均为33%、33%、34%[3][4] 业绩考核目标 - 激励计划考核年度为2021 - 2023年，第一个归属期目标值营业收入增长率不低于25%，触发值不低于20%[5] - 第二个归属期目标值2021年和2022年两年营业收入累计值增长率不低于181%，触发值不低于164%[5] - 第三个归属期目标值2021年、2022年和2023年三年营业收入累计值增长率不低于369%，触发值不低于330%[5] 股份登记情况 - 2022年7月15日，2021年首次授予部分第一个归属期股份登记完成，归属221,529股[12] - 2023年2月1日，2021年预留授予部分第一个归属期股份登记完成，归属43,461股[14] - 2023年7月28日，2021年首次授予部分第二个归属期股份登记完成，归属205,062股[15] - 2024年2月27日，2021年预留授予部分第二个归属期及2022年预留授予部分第一个归属期股份登记完成，归属93,918股[17] - 2024年7月12日，2021年首次授予部分第三个归属期及2023年首次授予部分第一个归属期股份登记完成，归属467,663股[18] 价格调整 - 2020 - 2023年年度权益分派后，2021年限制性股票激励计划授予权益价格多次调整[21] 本次归属情况 - 2021年限制性股票激励计划预留授予部分第三个归属期于2024年12月30日进入[25] - 以2020年业绩为基数，2021 - 2023年三年营业收入累计值增长率为418.41%，公司层面归属比例为100%[27] - 7名激励对象第三个归属期个人绩效考核达标，可归属32300股，占已获授予95000股的34%[28][33]

限制性股票激励计划 - 2023年1名激励对象首归属期考核未达标，660股作废[3] - 2024年未归属限制性股票授予价调为145.86元/股[4] - 2021 - 2023年多批次激励对象可归属一定数量股票[6][8][11] - 2024年12月27日向26人授予19.90万股限制性股票[13] 董事会会议 - 第三届董事会二十二会议2024年12月22日通知，27日召开[2] - 应出席9人实到9人，各议案9票同意无反对弃权[2][5][7][10][12][16]

激励计划时间节点 - 2024年4月23日召开第三届董事会第十七次会议审议激励计划相关议案[3] - 2024年5月23日金山软件股东周年大会通过股票激励计划[5] - 2024年5月28日召开2023年年度股东大会审议通过激励计划相关议案[6] - 2024年5月29日首次授予激励对象和数量调整[9] - 2024年12月27日为预留授予日[3] - 2024年12月28日公告发布[34] 激励计划数据 - 预留授予26人19.90万股，占总股本0.04%[3][4] - 首次授予调整后157人79.80万股，授予价格145.86元/股[9] - 预留授予价格145.86元/股[18] - 激励计划有效期最长不超过60个月，归属期不少于12个月[19] - 预留授予分三个归属期，比例33%、33%、34%[19][20] - 26人获授占激励计划总量19.96%，占授予时总股本0.043%[21] - 预留授予日收盘价304.16元/股[25] - 历史波动率61.4879%、59.4839%、57.3197%，无风险利率1.0157%、1.1000%、1.1409%[26] - 预留授予摊销总费用3531.10万元，2025 - 2027年分别为2101.45万元、1007.32万元、422.33万元[26] 激励计划合规情况 - 董事会确定授予条件成就[13] - 监事会同意授予[15][16][24] - 北京君合律师事务所认为授予事项合规[28] - 独立财务顾问认为激励计划已取得必要批准与授权[30] - 公司不存在不符合授予条件情形[30] - 授予日、价格等确定符合法律规定[30] - 上网公告附件含监事会核查意见等[31]

股权激励 - 2024年预留授予26名中国籍（含港澳台）核心人员19.90股[2] - 授予量占激励计划总量19.96%，占总股本0.043%[2] - 激励对象不包括独立董事、监事等特定人员[3] - 任一激励对象获授股票数不超股本总额1%[2] - 全部激励计划涉及股票总额不超股本总额10%[2] - 单名激励对象过去12个月获授权益股份不超已发行股份0.1%[3]

激励计划会议 - 2021年5月12日召开第二届董事会第十四次会议审议激励计划议案[7] - 2021年5月12日召开第二届监事会第十二次会议审议激励计划议案[8] - 2021年6月2日召开2020年年度股东大会审议激励计划议案[9] - 2021年12月28日召开第二届董事会第二十一次会议调整授予权益价格等[10] - 2021年12月28日召开第二届监事会第十八次会议调整授予权益价格等[10] - 2022年6月10日召开第三届董事会第二次会议调整授予权益价格等[10] - 2022年12月28日召开第三届董事会第七次会议作废部分限制性股票等[11] - 2022年12月28日召开第三届监事会第六次会议审议相关议案[12] - 2023年6月6日审议通过调整2021年限制性股票激励计划授予权益价格等议案[13] - 2023年12月28日审议通过作废处理2021及2022年部分限制性股票等议案[14] - 2024年5月29日审议通过调整限制性股票激励计划相关事项等议案[14] - 2024年12月27日审议通过2021年限制性股票激励计划预留授予部分第三个归属期符合归属条件的议案[15] 业绩数据 - 2021 - 2023年三年营业收入累计值增长率为418.41%[18] - 以2020年业绩为基数，2021 - 2023年三年营业收入累计值增长率目标值为369%，触发值为330%[18] 归属情况 - 本次归属的7名激励对象绩效考核结果均达标，个人层面归属比例为100%[18] - 本次可归属数量为32,300股[19] - 公司本次激励计划预留授予部分限制性股票于2024年12月30日进入第三个归属期[16][23] 其他事项 - 公司将及时公告第三届董事会第二十二次会议决议等与本次归属事项相关文件[22] - 公司尚需按规定继续履行信息披露义务[22] - 截至法律意见书出具日，公司已履行的信息披露义务符合规定[22] - 公司已就本次归属取得必要批准与授权[23] - 本次归属的归属条件已成就[23] - 公司实施本次归属及归属人数、归属数量安排符合规定[23]

激励计划 - 监事会核查2024年限制性股票激励计划预留授予激励对象名单[1] - 激励对象符合条件，不包括特定人员[2][3] - 同意授予名单，授予日为2024年12月27日[3] - 向26名激励对象授予19.90万股限制性股票[3]

激励计划会议 - 2022年3月23日召开二届董事会二十二、监事会十九次会议审议激励计划议案[8] - 2022年4月28日召开2021年年度股东大会等审议激励计划议案[9][10] - 2024年12月27日召开会议审议2022年预留授予部分二归属期议案[15] 业绩与归属 - 2022 - 2023年营收累计增长率157.34%，公司层面归属比例100%[18] - 本次归属激励对象二归属期个人绩效达标，个人层面归属比例100%[18] - 同意为25名激励对象办理归属，可归属数量62,568股[20] 归属安排 - 2024年12月30日激励计划预留授予限制性股票进入二归属期[16][22] - 归属条件已成就，实施归属及安排符合规定[20][22]

激励计划授予情况 - 2021年限制性股票激励计划拟授予87.00万股，占公司股本总额0.19%[2] - 首次授予70.00万股，占公司股本总额0.15%，占授予权益总额80.46%[2] - 预留17.00万股，占公司股本总额0.04%，占授予权益总额19.54%[2] - 授予价格（调整后）为42.95元/股[2] - 2021年首次授予限制性股票70万股，授予价格42.95元/股，授予人数223人[18] - 2021年预留授予限制性股票13.83万股，授予价格42.95元/股，授予人数13人[18] - 3.17万股预留权益因超12个月未明确激励对象失效[19] 归属条件与业绩目标 - 第一个归属期2021年营业收入增长率目标值不低于25%，触发值不低于20%[4] - 第二个归属期2021 - 2022年两年营业收入累计值增长率目标值不低于181%，触发值不低于164%[4] - 第三个归属期2021 - 2023年三年营业收入累计值增长率目标值不低于369%，触发值不低于330%[4] - 激励对象绩效考核达标归属比例为100%，未达标为0[6] 各归属期归属情况 - 2022年7月首次授予部分第一个归属期归属股票221,529股，归属价格44.56元/股[22] - 2023年2月预留授予部分第一个归属期归属股票43,461股[13] - 2023年7月首次授予部分第二个归属期归属股票205,062股，归属价格43.8304元/股[14][22] - 2024年2月预留授予部分第二个归属期及2022年预留授予部分第一个归属期归属股票93,918股[16] - 2024年7月首次授予部分第三个归属期及2023年首次授予部分第一个归属期归属股票467,663股[17] 预留授予部分第三个归属期情况 - 2024年12月董事会认为2021年限制性股票激励计划预留授予部分第三个归属期归属条件已成就[23] - 2021年限制性股票激励计划预留授予部分第三个归属期于2024年12月30日开始[24] - 以2020年业绩为基数，2021 - 2023年三年营业收入累计值增长率为418.41%，公司层面归属比例为100%[26] - 2021年限制性股票激励计划预留授予的7名激励对象第三个归属期个人绩效考核均达标，个人层面归属比例为100%[27] - 2021年限制性股票激励计划预留授予部分第三个归属期符合归属条件的激励对象共7名，可归属数量为32,300股[27] - 7名激励对象已获授予限制性股票数量为95,000股，可归属数量32,300股占比34%[32] 其他相关情况 - 公司根据相关准则确定限制性股票授予日公允价值，在授予日至归属日期间修正预计可归属数量并计入成本费用和资本公积[36] - 本次限制性股票归属不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响[37] - 公司已就本次归属取得必要批准与授权，符合相关规定[38] - 公司已履行的信息披露义务符合规定，后续还需继续履行[38] - 上网公告附件包含董事会会议决议、监事会会议决议等文件[39] - 公告发布时间为2024年12月28日[41]