行业投资评级 - 对计算机板块维持“增持”评级 [1][5] 核心观点 - 2025年第四季度计算机行业机构持仓水平再次回落至2.1%，环比第三季度下降1.1个百分点，持仓水平处在历史低位，增配空间明显 [1][3][5] - 从细分行业来看，AI应用、商业航天等领域在2025年第四季度获得机构增持 [3][5] 行业持仓分析 - 2025年第四季度计算机行业机构（基金和基金管理公司）持仓比例为2.1%，环比第三季度回落1.1个百分点 [1][5] - 该持仓水平在近10年内仅高于2022年第二季度的2.0%，在统计区间内仅高于2022年第二季度的2.0% [5] - 2025年第四季度计算机机构持仓水平距离2020年和2023年的持仓高位（6%以上）有较大差距，远不及2015年（12%以上），有较大上升空间 [5] - 从近五年历史看，2021年第一季度至2022年第三季度，计算机行业机构持仓在3%以下的低位；2022年第四季度至2023年第一季度，计算机持仓快速提升至6.2%；2023年第二季度至2024年第一季度，计算机持仓持续下降，分别为5.8%、4.6%、4.0%、3.0%；2024年第二季度，计算机机构持仓水平进一步下探至2.1%；2024年第三季度至2025年第二季度，计算机机构持仓水平均低于3.0%，处于历史低位；2025年第三季度计算机持仓水平有小幅提升，但第四季度再次回落 [5] 机构重仓个股分析 - 从持股机构数量来看，2025年第四季度前十名分别是：金山办公（263家）、南网数字（171家）、科大讯飞（109家）、浪潮信息（108家）、深信服（93家）、中科曙光（93家）、恒生电子（63家）、中科星图（53家）、合合信息（53家）、指南针（52家） [5][7] - 从持股市值来看，2025年第四季度前十名分别为：金山办公（139亿元）、科大讯飞（108亿元）、浪潮信息（48亿元）、中科曙光（34亿元）、深信服（28亿元）、恒生电子（21亿元）、中科星图（20亿元）、指南针（19亿元）、润和软件（18亿元）、华大九天（15亿元） [5][7] - 对比2025年第三季度数据，从持股机构数量上来看，2025年第四季度前十名中，新进南网数字、中科星图、合合信息，而德赛西威、云天励飞-U、中科创达退出 [5][7] - 对比2025年第三季度数据，从持股市值上来看，2025年第四季度前十名中，新进中科星图、华大九天，而德赛西威、柏楚电子退出 [5][7] - 金山办公、科大讯飞依然稳居计算机行业机构持仓前列 [5]

计算机行业基金配置概况 - 2025年第四季度，公募基金对计算机行业的配置情况通过多个维度呈现，包括持有基金数、持有市值、持股占流通股比例以及加仓情况 [2][6][8][9] 基金持仓核心个股名单 - **持有基金数最多的前二十名个股**包括：金山办公、海康威视、浪潮信息、中科曙光、深信服、恒生电子、中科星图、合合信息、大华股份、润和软件、虹软科技、税友股份、拓维信息 [6] - **基金持有市值最多的前二十名个股**包括：金山办公、科大讯飞、同花顺、中科曙光、深信服、大华股份、恒生电子、中科星图、合合信息、华大九天、德赛西威、用友网络、拓维信息、虹软科技 [6][8] - **基金持股占流通股比例最多的前二十名个股**包括：科大讯飞、金山办公、开普云、大华股份、星环科技、浪潮信息、同花顺、中科星图、合合信息、新点软件、虹软科技、卓易信息、恒生电子、宇瞳光学 [8] - **基金加仓最多的前二十名个股**包括：科大讯飞、中科星图、岩山科技、三六零、博思软件、亚信安全、金山办公、淳中科技、开普云、四维图新、恒生电子、润和软件、国网信通 [8] 2025Q4计算机基金持仓前二十名详细数据 - **金山办公**在多个维度领先：持有基金数达262只，持有市值为184亿元，持股占流通股比例为10% [9] - **科大讯飞**同样受到重点配置：持有基金数为139只，持有市值为108亿元，持股占流通股比例达108% [9] - **海康威视**持有基金数为140只，持有市值为57亿元 [9] - **同花顺**持有市值为108亿元，持股占流通股比例为42% [9] - **中科曙光**持有基金数为87只，持有市值为34亿元 [9] - **深信服**持有基金数为87只，持有市值为27亿元 [9] - **恒生电子**持有基金数为52只，持有市值为21亿元 [9] - **中科星图**持有基金数为52只，持有市值为20亿元 [9] - **合合信息**持有基金数为49只，持有市值为19亿元 [9] - **大华股份**持有基金数为43只，持有市值为22亿元 [9] - **润和软件**持有基金数为42只，持有市值为18亿元 [9] - **德赛西威**持有基金数为39只，持有市值为15亿元 [9] - **虹软科技**持有基金数为39只 [10] - **税友股份**持有基金数为37只 [10] - **拓维信息**持有基金数为33只 [10] - **新大陆**持有基金数为33只 [10] - **广联达**持有基金数为33只 [10] - **汉得信息**持有基金数为30只 [10]

报告行业投资评级 - 报告对计算机行业给出“看好”评级 [1] 报告的核心观点 - 计算机行业持仓占比处于历史底部，但加仓方向聚焦于具备基本面支撑的绩优标的，市场认可度回升 [1][2] - 行业PE估值处于历史高位，但PS/PCF估值仍有提升空间，后续随着宏观经济复苏、AI技术带来财务回报，估值背离有望消化，市值有望进一步提升 [1][10] - 服务器CPU预计在2026年第一季度出现供不应求并涨价10%至15%，主要受AI推理及Agent趋势拉动高端需求，而先进制程产能优先保障AI芯片导致供应弹性有限 [1][16] - Agent沙箱技术是AI应用落地的关键节点，不仅能优化高并发任务下的资源管理与安全性，还将显著提升对高规格CPU的需求 [1][26][29][40] 根据相关目录分别进行总结 1. 25Q4: 持仓占比底部，加仓绩优标的 - 2025年第四季度，计算机行业公募基金配置占比为1.6%，较上一季度下降0.8个百分点，处于2010年以来的2%分位，配置系数为0.38，在申万一级行业中排名第十四 [2][3] - 前十大重仓股变动显著，浪潮信息以26.1亿元持仓市值成为第一大重仓股，金蝶国际、用友网络、同花顺、合合信息新进入前十大，而中科曙光、广联达、科大讯飞、纳思达退出前十大 [1][4] - 加仓标的集中于具备基本面支撑的公司，如前十大中的浪潮信息、金蝶国际（加仓66%）、用友网络、合合信息（加仓73%），以及持仓超1亿元公司中加仓幅度较大的博思软件（新进）、超图软件（环比变动22386%）、亚信安全（322%）、海天瑞声（213%）等 [5][6][7][8] - 减持标的主要为增速相对稳健、弹性可能不足的公司，如中科曙光（减持83%）、指南针（-69%）、中国软件（-67%）、广联达（-59%）、科大讯飞（-53%）等 [9] 2. 估值: PE(TTM)95x， PS/PCF仍有空间 - 截至2026年1月23日，申万计算机一级行业指数PE（TTM）为94.6倍，处于历史94.80%分位数，估值水位已超过2020年的90倍和2023年的70倍高点 [10] - 同期，行业PS（TTM）为4.0倍，处于历史71.40%分位数；PCF（TTM）为51.6倍，处于历史25.20%分位数，显示PS与PCF估值未来仍有提升空间 [1][10] - 报告认为，随着宏观经济复苏和AI等技术迭代带来盈利回报，市场风险偏好提升，当前高企的PE估值与PS、PCF的背离有望得到消化，行业市值有望进一步提升 [1][10] 3. CPU预期涨价，Agent沙箱成为热点 3.1 CPU供需错配，Agent拉动需求上升 - 英特尔和AMD的2026年服务器CPU产能可能已被大客户锁定，预计在2026年第一季度将售价提高10%至15% [1][16] - 需求侧，AI推理规模化和智能体（Agent）范式的兴起，使CPU从辅助计算单元演变为工作流的调度中枢与状态管理器，驱动对更高单核性能、更多核心数及更强I/O能力CPU的需求 [17][19] - 供给侧，先进制程产能优先保障AI加速器（GPU/ASIC），制约了CPU供给弹性，同时制程升级带来的成本上升也支撑了涨价预期 [21] 3.2 Agent沙箱成为热点，高并发及安全性是核心 - Agent应用（如Anthropic的Cowork）采用沙箱（如容器或微虚拟机）技术，将每个任务隔离在独立执行环境中，以保障高并发任务的稳定执行和系统安全 [26][27] - 沙箱模式启动速度快（约150毫秒）、资源开销小、并发能力强，非常适合AI时代高频、短生命周期、强并发的Agent任务需求 [26][32] - 沙箱化架构要求CPU承担更复杂的控制面与数据管线核心角色，处理任务调度、资源分配和状态管理，从而加大了对高规格CPU（高核心数、强单核性能、大缓存、高内存带宽）的需求 [36][38][40] - 各大云厂商（如Google Cloud、AWS、Microsoft Azure、腾讯云、阿里云）均已推出包含沙箱功能的Agent基础设施产品 [34] 4. 重点推荐主线 - 报告列出了九大重点投资主线，包括：1) 数字经济领军；2) AIGC应用；3) AIGC算力；4) 数据要素；5) 信创弹性；6) 港股核心；7) 智联汽车；8) 新型工业化；9) 医疗信息化 [1][41][42] - 每条主线下列举了具体推荐标的，例如数字经济领军主线包括海康威视、金山办公、恒生电子等；AIGC算力主线包括浪潮信息、海光信息、中科曙光等 [41][42]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 计算机行业在2025Q4公募基金配置占比处于历史底部，但加仓标的具备基本面支撑，市场对绩优公司认可度回升 [2][3] - 行业PE估值处于历史高位，但PS/PCF估值仍有提升空间，随着宏观经济复苏和AI技术迭代带来财务回报，估值背离有望消化，市值有望进一步提升 [2][11] - 服务器CPU预计在2026年第一季度因供需错配而涨价10%至15%，AI推理及Agent趋势是拉动CPU需求高端化的核心动力 [2][18] - Agent沙箱技术是AI应用落地的重要节点，通过提供安全、隔离的执行环境，优化高并发任务下的资源管理和系统性能，并进一步推升高规格CPU的需求 [2][29][32][44] 根据相关目录分别进行总结 25Q4持仓分析 - 2025Q4计算机行业公募基金配置占比为1.6%，较上季度下降0.8个百分点，处于2010年以来的2%分位，配置系数为0.38，在申万一级行业中排名第14 [2][3][4] - 前十大重仓股格局变动较大，浪潮信息以26.1亿元持仓市值成为第一大重仓股，金蝶国际、用友网络、同花顺、合合信息新进入前十大，中科曙光、广联达、科大讯飞、纳思达退出前十大 [2][5] - 加仓标的具备基本面支撑，例如亚信安全持仓市值环比增长322%，海天瑞声增长213%，福昕软件增长110%，金蝶国际增长66%，合合信息增长73% [8][9] - 减持比例较大的标的包括中科曙光（-83%）、指南针（-69%）、中国软件（-67%）、纳思达（-59%）、广联达（-59%）和科大讯飞（-53%）等，主要为增速相对稳健的公司 [10] 行业估值分析 - 截至2026年1月23日，申万计算机行业PE（TTM）为94.6倍，处于历史94.80%分位数，估值水位已超过2020年的90倍和2023年的70倍高点 [2][11] - 同期PS（TTM）为4.0倍，处于历史71.40%分位数，PCF（TTM）为51.6倍，处于历史25.20%分位数，显示PS/PCF估值未来仍具空间 [2][11][12] - 估值背离源于行业处于云、AI转型阶段导致盈利水平较弱，后续随着宏观复苏和AI技术带来财务回报，估值有望消化，市值将提升 [11] CPU供需与涨价预期 - 英特尔和AMD的2026年服务器CPU产能可能已被大客户锁定，预计在2026年第一季度将CPU平均售价提高10%至15% [2][18] - 需求侧：AI推理规模化要求CPU承担请求调度、RAG流程编排等复杂任务，智能体（Agent）范式使CPU成为工作流调度中枢，ASIC生态成熟凸显CPU作为系统通用平台的价值，共同推动CPU需求向高端化发展 [18][19][21] - 供给侧：先进制程产能优先保障AI芯片（GPU/ASIC），限制了CPU的供给弹性，同时制程升级和先进封装技术带来了成本刚性上升 [23] Agent沙箱技术成为热点 - 沙箱是一种虚拟执行环境（如容器或微虚拟机），能将每个AI Agent任务隔离在独立环境中运行，保障高并发任务的稳定执行并提高系统安全性 [2][29] - 沙箱模式启动速度快（约150毫秒）、资源开销小、并发能力强，非常适合轻量级、高频、短生命周期的AI Agent任务部署 [29][35][38] - 该技术是高并发环境下性能优化、任务优先级管理以及系统容错的关键，能有效避免资源争抢，提升用户体验 [32][33][34] - 各大云厂商已推出集成沙箱功能的Agent Infra产品，如Google的Vertex AI Agent Builder、AWS的Amazon Bedrock AgentCore、微软的Agent Factory、腾讯云的Agent Runtime以及阿里云的函数计算AgentRun [38][39] - Agent沙箱化架构提升了对CPU计算能力、资源调度能力的要求，驱动企业采购更高规格（更高核心数、更强单核性能、更大内存带宽）的CPU [40][42][44] 重点推荐投资主线 - 报告列出了九大重点推荐投资主线，包括数字经济领军、AIGC应用、AIGC算力、数据要素、信创弹性、港股核心、智联汽车、新型工业化、医疗信息化 [2][45][47] - 每条主线下列举了具体的重点公司，例如AIGC算力主线包括浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光、寒武纪等 [45]

公司战略与业务模式升级 - 公司以“数智同行·育见未来”为主题举办合作伙伴年会，核心在于推动渠道生态升级，并明确未来五年的战略合作方向 [1] - 公司推出销售、服务、续费一体化的合作体系，旨在携手合作伙伴深耕AI协同办公领域，共同探索企业数智化转型 [1] - 公司B端业务发展的核心是构建“自销、自服、自续”的一体化合作伙伴体系，以打造公平开放、竞争有序的渠道格局 [1] 渠道合作与生态建设 - 公司已形成涵盖服务合作伙伴、终端合作伙伴、战略合作伙伴等多种类型的生态布局，此次战略升级旨在强化合作的公开透明与系统性 [1] - 公司基于分层分级的精细化客户管理模型，推动更多合作伙伴从单一销售向综合服务转型，以建立长期价值共识 [1] - 公司认为伙伴深度合作是其民企业务的第二增长曲线，在民企渠道布局与政策支撑下，2025年在该领域成效显著 [3] - 公司未来将持续加大渠道合作政策扶持与技术支撑投入，邀请具备优质服务能力与续费增值潜力的高价值渠道合作伙伴共同发展 [3] 合作模式成效与案例 - “销服续一体”的模式被视作破解高留存、高续费率的核心抓手 [1] - 合作伙伴云南铠炫科技有限公司通过本地化服务与培训体系实现高续费率，其2025年业绩增长超过3倍 [1] - 合作伙伴武汉汇智坤元科技有限公司基于WPS协作生态搭建高校非学历教育全场景管理平台，实现了资源统筹与体验优化 [1] - 合作伙伴迈尔特（内蒙古）科技有限公司通过技术团队专业化与及时响应服务快速打开市场 [1]

年度策略核心观点 - 中国资产正经历价值重估过程，2025年股市慢牛行情本质是资产重估，产业结构向高附加值服务业和新质生产力转变，信息技术方向长期保持两位数增长，A股2025年行业市值增加主要集中在电子和电力设备领域 [3] - 2026年市场流动性预计相对宽松，支撑股市上行，美国处于降息周期，中国预计全年实施1-2次降息，累计降幅10-20BP，有利于中美利差缩窄和海外资金回流，同时居民存款向股市迁移趋势持续，保险、券商等中长期机构入市规模扩大 [4] - A股业绩有望在2026年触底反弹，进入业绩与估值双升态势，为慢牛行情提供动力，截至2025年3季报，全A利润中非银金融贡献近6成，扣除金融后有色和电子占据绝对份额，中美股市估值横向比较处于合理区间 [5] - 2026年是“十五五规划”开局之年，政策强调科技创新和现代化产业体系，市场可能从被动去库存转向主动补库存，PPI在2025年2季度见底后有望持续上行，带动工业企业利润恢复 [6][7] - 2026年投资风格有望从结构性走向均衡，随着消费刺激政策落地和经济恢复性增长，消费复苏是大概率事件，大金融尤其是非银金融业绩改善和估值提升，全年各风格指数有望均衡表现 [8] - 2026年投资策略应坚定牛市信心，抓住景气度与产业发展两大选股逻辑，科技类公司估值应采用DCF模型，更看重未来现金流空间，在流动性充裕和利率下行期间，科技类公司估值往往有较大提升，大科技板块（人工智能、商业航天、可控核聚变、自动驾驶）仍是核心主线 [8] - 中国企业出海是长期过程且明显加速，看好光伏、锂电、新能源汽车、工程机械、家用电器等领域的出海产业链中长期价值 [9] 东兴八骏2026年度金股汇总 - 报告共推荐八只年度金股，覆盖电子、通信、计算机、汽车、机械、金属、食品饮料等行业，具体包括火炬电子、国力电子、华测导航、金山办公、浙江仙通、中科海讯、金银河、安井食品 [10][14] 年度金股推荐理由 火炬电子 (603678.SH) - 公司2025年上半年业绩亮眼，实现营收17.72亿元，同比增长24.20%，归母净利润2.61亿元，同比增长59.04% [15] - 三大业务持续向好：元器件板块营收6.92亿元，同比增长27.62%；新材料板块营收1.33亿元，同比增长101.88%；国际贸易板块营收9.41亿元，同比增长15.86% [15] - 通过收购融科智控切入新能源热管理赛道，构建智慧能源生态 [16] - 全球MLCC市场规模预计从2024年的1006亿元增长至2029年的1326亿元，2024-2029年复合增长率为5.7%，公司作为军用MLCC核心供应商有望受益 [16] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.09元、1.36元和1.81元 [14][15] 国力电子 (688103.SH) - 公司是真空器件领先企业，产品应用于军工、新能源、半导体等领域，2025年上半年营收达5.69亿元，同比增长70.49% [17] - 下游市场空间广阔：预计2025年中国集成电路行业销售规模达1.35万亿元，全球半导体设备市场规模达1398.2亿元；预计新能源汽车销量从2020年约137.6万辆提升至2025年1650万辆，带动高压继电器需求 [18][19] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.43亿、2.16亿和3.14亿元，对应EPS分别为1.50、2.27和3.29元 [17][20] 华测导航 (300627.SZ) - 公司是北斗卫星导航领域优秀企业，2024年实现营收32.51亿元，净利润5.83亿元，同比增长分别为21.38%和29.84% [20][23] - 股权激励覆盖广泛，2025年第三期方案覆盖1082名核心骨干，占2024年底员工总数2046人的比例超过50% [21] - 北斗产业空间巨大，2024年核心产值规模约1699亿元，预计2035年我国时空服务产业总体产值超万亿元 [23] - 公司实现高精度定位芯片自研，2020年研发出第一代基带芯片“璇玑”并量产，构建自主可控护城河 [25] - 农机导航市场快速发展，公司产品在国内市占率领先，2023-2024年农机辅助驾驶设备补贴销量分别处于行业第二和第一名 [26] - 海外市场拓展顺利，2024年海外收入9.4亿元人民币，对比海外龙头天宝公司（相关收入约212亿元）有较大增长空间 [28] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.42亿元、9.33亿元和11.58亿元，给予2026年30X-35X PE估值 [29] 金山办公 (688111.SH) - 公司2025年前三季度实现营收41.78亿元，同比增长15.21%，归母净利润11.78亿元，同比增长13.32%；第三季度营收15.21亿元，同比增长25.33%，归母净利润4.31亿元，同比增长35.42% [30] - 个人业务增长稳健，第三季度营收8.99亿元，同比增长11.18%，WPS Office全球月度活跃设备数达6.69亿，同比增长8.83% [32] - 机构业务增速亮眼，第三季度WPS365平台收入2.01亿元，同比增长71.61%，WPS软件业务收入3.91亿元，同比增长50.52%，受益于信创复苏 [32] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.15、22.28、28.15亿元 [32] 浙江仙通 (603239.SH) - 公司是汽车密封条行业第一梯队企业，受益于欧式导槽、无边框车门等高端产品渗透率提升及自主品牌车企崛起 [34] - 2024年国内市场新能源乘用车中，无边框车门车型销量达231.3万辆，渗透率约21.2%；2025年上半年销量125.4万辆，渗透率约22.9% [34] - 公司成本控制优异，2024年综合毛利率29.7%，远超国内同业及海外龙头，归母净利率及ROE分别达14.0%和15.4% [35] - 已获得奇瑞、吉利、北汽、上汽、大众等车企的8个无边框密封条车型项目定点，部分车型为独家供应 [36] - 战略投资浩海星空切入具身智能机器人领域，有望形成第二增长曲线 [37] - 预计公司2025-2027年营收分别为14.7亿元、17.86亿元和21.82亿元，归母净利润分别为2.04亿元、2.43亿元和2.92亿元，对应EPS 0.76/0.90/1.08元 [37][38] 中科海讯 (300810.SZ) - 公司是水声装备龙头，主营业务为声纳装备相关产品研发、生产和销售，实际控制人蔡惠智技术背景深厚 [38] - 公司信号处理平台是国家特种电子信息行业声纳装备强制采用的标准信号处理平台仅有的两家供应商之一 [39] - 深海科技被列为新兴产业重点发展领域，2024年全国海洋生产总值105438亿元，其中海洋工程装备制造业占比约2.4%，约为2530亿元 [39] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.11、0.25和0.41亿元，对应EPS分别为0.10、0.21和0.35元 [40] 金银河 (300619.SZ) - 公司三大主营业务进入稳定强增长阶段：锂电设备受益于固态电池产业发展；有机硅设备及产品稳居全球龙头；锂云母全元素高值化综合利用项目（含铷铯盐）正式达产 [42] - 2025年10月，全球首条千吨级高纯铷铯盐重结晶法生产线正式达产，实现锂云母中锂、铷、铯等全元素高值化利用 [43] - 公司技术及设备生产壁垒高，新竞争者进入该行业至少需要36-54个月 [44] - 已与天恩锂业等公司签署高纯铷铯盐战略合作协议，销售有持续拓展空间 [45] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为20.50亿元、42.43亿元和59.05亿元，归母净利润分别为0.61亿元、7.83亿元和13.92亿元，对应EPS为0.45元、5.85元和10.40元 [46] 安井食品 (603345.SH) - 公司全面拥抱定制化战略，成功进入山姆渠道，并与盒马、胖东来等主流商超合作 [46] - 2025年推出“嫩鱼丸”新品，并对烤肠产品进行升级换代，营销从B端转向C端 [46] - 布局清真食品新赛道，并投资4.1亿元进入冷冻烘焙市场，有望形成新增长曲线 [47] - 预计2026年公司销售收入增长7.52%，归母净利润增长13.23%，实现EPS 5.39元 [47]

公司战略与渠道生态升级 - 公司于武汉成功举办2026年教育合作伙伴年会，主题为“数智同行·育见未来”，核心在于渠道生态升级 [1] - 公司明确未来五年战略合作方向，推出销售、服务、续费一体化合作体系，旨在携手合作伙伴深耕AI协同办公领域，探索企业数智化转型新路径 [1] - 公司副总裁黄志军指出B端业务发展的核心在于构建“自销、自服、自续”的一体化合作伙伴体系 [1] - 公司将打造公平开放、竞争有序的渠道格局，并基于分层分级的精细化客户管理模型，推动合作伙伴从单一销售向综合服务转型 [1] - 公司已形成涵盖服务合作伙伴、终端合作伙伴、战略合作伙伴等多种类型的生态布局，此次战略升级旨在强化合作的公开透明与系统性，建立长期价值共识 [1] 业务模式与合作伙伴案例 - “销服续一体”模式被视为破解高留存、高续费率的核心抓手 [1] - 合作伙伴云南铠炫科技有限公司通过本地化服务与培训体系实现高续费率，其2025年业绩增长超过3倍 [1] - 合作伙伴武汉汇智坤元科技有限公司基于WPS协作生态搭建高校非学历教育全场景管理平台，实现资源统筹与体验优化 [1] - 合作伙伴迈尔特（内蒙古）科技有限公司通过技术团队专业化与及时响应服务快速打开市场 [1] 民企业务发展与未来规划 - 公司认为伙伴深度合作是民企业务的第二增长曲线 [2] - 在完善的民企渠道布局与利好保护政策双重支撑下，公司凭借产品技术实力，2025年在民企渠道合作领域成效显著 [2] - 公司未来将持续加大渠道合作政策扶持与技术支撑投入，邀请更多具备优质服务能力与续费增值潜力的高价值渠道合作伙伴共同开拓民企合作业务新增长篇章 [2]

科创人工智能ETF华宝（589520）市场表现 - 2025年1月23日，科创人工智能ETF华宝（589520）场内价格盘中摸高0.87%，现涨0.29%，冲击日线3连阳 [1][7] - 该ETF场内频现溢价区间，显示买盘资金更为强势，或有资金看好国产AI产业链后市表现，借道ETF积极进场布局 [1][7] 当日领涨成份股详情 - 软件龙头显著领涨，中科星图领涨超6.45%，合合信息涨2.87%，金山办公涨2.91% [4][8] - 其他领涨股包括：奥比中光涨3.53%，复旦微电涨3.44%，思看科技涨1.76%，奥普特涨1.03%，道通科技涨0.99% [2][9] - 部分半导体龙头跌幅居前，芯原股份、澜起科技跌逾4%，拖累指数表现 [4][8] 全球AI产业趋势与投资 - 英伟达CEO黄仁勋表示，AI发展需要“人类历史上规模最大的基础设施建设”，需要数万亿美元新投资 [2][9] - 2025年是全球风险投资额最高的一年，全球投入资金超过1000亿美元，其中大部分投入于AI原生初创企业 [2][9] - 黄仁勋将AI比作一个由能源、芯片、云基础设施、模型和应用组成的“五层蛋糕”，并称AI应用是经济效益的源泉 [2][9] 中国AI产业发展规划与前景 - 据工信部测算，2025年我国人工智能企业数量超过6000家，核心产业规模预计突破1.2万亿元，智能算力规模达1590 EFLOPS [3][10] - 规模达600亿元的国家人工智能产业投资基金已启动运行，将体系化推动人工智能大小模型、智能体实现突破 [3][10] - 业内人士指出，AI的主要应用方向在AIGC，正尝试向制造业延伸，实现AI+制造被视为真正的生产力工具和科技革命 [3][10] - 中信建投证券指出，随着模型能力提升及推理与长窗口成本显著下降，AI下游应用场景正加速进入商业化验证阶段 [3][10] 科创人工智能ETF（589520）产品结构与定位 - 该ETF标的指数全面覆盖应用软件、终端应用、终端芯片、云端芯片四大环节 [5][11] - AI产业链正由云端向边缘侧发展，从依赖海外技术向自主可控发展 [5][11] - 在科技摩擦背景下，该ETF重点布局国产AI产业链，实现自主可控 [5][12] - 成份股囊括国产GPU龙头（如寒武纪）、国产ASIC龙头（如芯原股份）、AI应用龙头（如金山办公） [5][12] - 前十大重仓股权重占比近七成，第一大重仓行业半导体权重占比近一半，软件行业权重占比超三成 [5][12] - 该ETF是融资融券标的，是一键布局国产算力的高效工具 [5][12] 科创人工智能ETF（589520）指数行业权重分布 - 应用软件权重占比33.80%，成份股举例包括金山办公、中科星图、道通科技、云从科技 [6][13] - 终端应用权重占比15.23%，成份股举例包括石头科技、奥比中光、凌云光、萤石网络 [6][13] - 终端芯片权重占比26.33%，成份股举例包括芯原股份、恒玄科技、晶晨股份、乐鑫科技 [6][13] - 云端芯片权重占比24.64%，成份股举例包括澜起科技、寒武纪、复旦微电、安路科技 [6][13]

AI算力与云计算板块市场表现 - AI算力板块连续第二日反弹，CPO板块大涨，云计算ETF汇添富（159273）收涨1.18%，全天成交额超2400万元，资金连续5日涌入，累计净流入超1.2亿元 [1] - 受格陵兰岛危机缓和消息影响，美股三大股指均涨超1%，市场风险偏好提升 [3] - 云计算ETF汇添富标的指数权重股多数上涨，其中中际旭创涨近7%，润泽科技涨超4%，新易盛涨超3%，金山办公涨超2%，阿里巴巴-W涨近1% [4] 核心指数成分股具体表现 - 中际旭创（代码300308）估算权重10.06%，涨跌幅6.72%，成交额242.75亿元 [5] - 阿里巴巴-W（代码9988）估算权重9.84%，涨跌幅0.98%，成交额98.37亿元 [5] - 新易盛（代码300502）估算权重9.56%，涨跌幅3.77%，成交额176.14亿元 [5] - 腾讯控股（代码0700）估算权重9.21%，涨跌幅-0.83%，成交额162.78亿元 [5] - 中科曙光（代码603019）估算权重7.47%，涨跌幅-1.30%，成交额90.07亿元 [5] - 金山办公（代码688111）估算权重4.08%，涨跌幅2.89%，成交额33.08亿元 [5] - 浪潮信息（代码000977）估算权重3.64%，涨跌幅-1.11%，成交额30.63亿元 [5] - 润泽科技（代码300442）估算权重3.10%，涨跌幅4.33%，成交额61.26亿元 [5] 国内算力行业供需与增长动力 - 需求侧：下游AI推理需求（如AI手机）进入落地放量临界点，大模型Scaling Law有效推动训练需求，政策驱动算力硬件向高效节能升级，并将“全国一体化算力网”纳入国家级基础设施 [6] - 供给侧：国产GPU性能持续提升，国内云服务提供商加速适配国产GPU，海外云端算力限制加码加速国产化替代进程 [6] - 行业增长预测：2020-2028年中国智能算力规模预计保持57%的复合增长率，国产通用GPU从“可用”向“好用”升级，腾讯云、百度、阿里等企业加速适配国产芯片，推动“芯片-模型-应用”闭环形成 [7] 光模块行业前景与技术升级 - 全球云服务提供商持续加大AI基础设施投入及供应链瓶颈驱动下，光模块需求确定性将延续至2026年以后 [8] - 2026-2027年，1.6T光模块升级与硅光技术升级是行业两大核心增长引擎，预计2026年1.6T光模块将加速渗透，部分订单有望延续至2027年 [8] - 技术升级由英伟达Rubin平台发布及谷歌TPU v7迭代推动，上游光芯片环节面临紧缺 [8] 相关投资产品概况 - 云计算ETF汇添富（159273）横跨沪港深市场，全面布局AI算力驱动的云计算机遇，涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域 [9] - 该ETF标的指数软硬件比例约为6:4，港股权重超26% [9]

文章核心观点 - 金山办公通过与越南科技巨头FPT集团建立“本地化交付”的战略合作，以“产品+本地化服务”的模式进军越南及全球B端市场，这是国产办公软件突破全球化挑战、特别是企业级市场挑战的关键策略 [5][7][27] 越南市场机遇与挑战 - 越南数字经济高速增长，2024年其数字经济占GDP比重已达18.3%，增速超过20%，是GDP整体增速的三倍以上，市场对数字化工具需求迫切 [3] - 越南市场既是充满诱惑的增量市场，也是微软等老牌巨头深耕多年的领域，竞争激烈 [4] 中国软件出海困境与破局 - 中国软件在C端凭借免费和移动体验优势成功出海，以金山办公为例，其海外产品月活设备数在2024年就已超过2亿，覆盖220多个国家和地区 [9] - 但在B端企业级市场步履维艰，面临私有化部署、数据迁移、员工培训及本地合规等“最后一公里交付”的复杂挑战 [9][10] - 破局关键在于“借船出海”，与拥有深厚本地资源的伙伴合作，金山办公选择与越南巨头FPT合作正是此策略的体现 [12] 战略合作模式分析 - FPT集团在越南地位显赫，拥有超过54,000名员工，年收入达24.7亿美元，掌握顶级政企客户资源和技术交付网络 [12] - 根据2026年1月的合作备忘录，FPT不仅是销售代理，更是“全球交付合作伙伴”，负责WPS 365在越南的本土化实施与运维，而金山办公提供产品和技术底座 [13] - 合作模式实现了从“卖授权”到“卖服务体系”的转变，这有助于构建高壁垒、高留存和高客户终身价值，是企业估值跃升的关键 [13] 产品竞争力与市场切入点 - WPS 365的核心优势在于它是一个深度整合文档、表格、演示、云存储、在线会议、邮件等功能的“All-in-One”一站式AI协作办公平台 [17] - 该设计精准契合越南大量数字化起步、IT预算有限的中小企业和政府机构的需求，能降低总拥有成本与运维复杂度 [17] - 相比微软Copilot的高昂订阅门槛，WPS为价格敏感的发展中国家提供了更具性价比的AI解决方案，实现了“技术平权” [18] 全球化战略布局 - 合作不仅限于越南，FPT在日本市场拥有强大交付网络，合作备忘录明确FPT将为日本等国际市场提供WPS 365的实施支持，实现“反向渗透” [22] - 合作是双向奔赴，金山办公也将依托中国市场资源助力FPT拓展中国业务，形成“互为渠道、互为基石”的稳固生态联盟 [23] - 地缘政治波动促使欧洲等市场企业开始关注“私有化部署”和数据主权，这为具备强大本地化部署能力的中国厂商提供了历史机遇 [25] - 金山办公在越南验证的“本地化产品+合作伙伴交付”模式，是一套可复制到欧洲、中东、拉美等地的“全球化基建方案”，可成为客户摆脱单一技术依赖的“B计划” [26]