行业投资评级 - 计算机行业评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 国产AI模型与国产芯片深度绑定，推动国产AI芯片、交换芯片及应用领域发展[2][3] - 国产AI大模型技术持续突破，国产AI芯片性能提升，促进AI算力、应用及交换芯片产业发展[3] - 国产模型获市场认可，AI应用商业化进程加速[7] 国产AI芯片发展 - DeepSeek V3.1采用UE8M0 FP8参数精度，专为下一代国产芯片设计，推动国产芯片大规模应用[7] - 支持FP8的国产芯片包括沐曦690、芯原VIP9000、寒武纪690、摩尔线程MUSA 3.1 GPU、海光深算三号等[7] - 国产AI芯片设计及制造工艺提升，国产算力市占率有望持续增长[7] AI应用商业化 - DeepSeek V3.1优化工具使用、编程及搜索推理能力，拓展智能体实际应用场景[7] - 特斯拉与火山引擎合作，Model Y L车型接入豆包与DeepSeek大模型，分别负责语音命令及AI语音闲聊服务[7] - 国产模型促进以AI agent为代表的AI应用落地[7] 交换芯片需求增长 - AI训练推理对集群低延迟、高带宽需求提升，推动交换芯片发展[7] - Astera Labs公司2024年Q4以来收入利润持续增长，反映AI基础设施需求扩张[7] - 国产交换芯片在AI芯片国产化浪潮中迎来发展机会[7] 建议关注标的 - AI算力链：寒武纪-U、海光信息、华丰科技、紫光股份、浪潮信息、润建股份、光环新网、大位科技、科华数据、奥飞数据、深桑达A、优刻得-W、铜牛信息、首都在线、青云科技-U等[7] - AI应用：金山办公、鼎捷数智、税友股份、泛微网络、汉得信息、能科科技、合合信息、彩讯股份、卓易信息、虹软科技、万兴科技、福昕软件等[7] - 交换芯片：盛科通信-U、中兴通讯、海光信息等[7]

公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年营收达32.7亿元 同比增长22% 主要受益于C端业务复苏和达佩斯365的增长[2] * 公司2025年上半年实现收入26.57亿元 同比增长10% 利润为7.47亿元 同比增长7.21% 经营净现金流达到7.38亿元 同比增长18% 合同负债为32.7亿元 同比增长22%[4] * 个人业务收入为17.48亿元 同比增长8% 达佩斯365实现62%的增长 从1.9亿增至3.09亿 软件业务同比下降2% 主要受客户下单节奏影响[6][7] 用户规模与增长 * WPS Office全球月活跃设备数达6.51亿 同比增长8.56% 其中PC端月活3.05亿 同比增长12.3%[2][8] * WPS AI国内月活用户达2,951万 同比增长近50% 国内付费用户数增长10%至4,179万 海外累计付费用户数为189万[2][9] * 上半年签下多家大型客户 包括联通 宝武 长江 三峡集团等[9] 研发投入与技术进展 * 公司研发费用率提升至36% 研发人员占比66% 研发人员3,533人 研发费用同比增长19%[2][5] * 达梦AI 3.0推出灵犀改文档 多人AI PPT对话 灵犀语音助手等新功能 强调用户与AI及软件的灵活交互[2][10] * 伴写功能成为受欢迎的AI应用 通过语音指令完成任务 自动引用文件或知识库内容补全文本[11] * AI创作PPT功能支持多轮对话生成 提供金句生成 模板库 AI生成图片 详细演讲稿和视频制作功能[12] * 云端存储约3,000亿个用户文档 提供一键升级云文档为知识库功能 继承原有分享权限[14] AI策略与成本管理 * AI 3.0发布后TOKEN消耗量指数级增长 每天消耗量达万亿级别 公司通过技术优化降低成本 如利用缓存技术提升响应速度[15][16] * 计划推出高级用户增值包 包含知识库等高级能力 以平衡成本和用户需求 维持毛利率[15][16] * 公司调整AI策略 不再单纯以收入为目标 注重培养用户使用习惯 免费开放无差异化功能 开发有特色且收费的AI服务[18] * 目标实现全年AI用户数量级提升 上半年环比增长50% 下半年继续加大力度优化功能和加强运营[22][23] 产品与市场竞争优势 * WPS365提供一体化解决方案 结合传统Office软件与IM 邮件 会议等协作软件 支持全信创环境[17] * 在安全管控方面具有优势 支持公有云 公有云专属云或私有云部署[17] * 企业知识库和企业大脑已发布 计划2025年10月发布新的企业版AI进展[17] * 公司计划通过提升产品质量 品牌口碑和研发投入 在未来五年内品牌影响力追赶或超过微软 目前与微软各占约50%市场份额[31][32] B端业务与市场策略 * B端业务维持60%以上增速 驱动力包括国产化进程和AI渗透率[27] * 365产品受益于国家政策和信创领域预算 同时在民企市场取得显著增长[27] * 公司拆分政企事业部为B端和G端两个部门 加强民企及下沉市场覆盖[19] * 主要关注一定规模以上的企业 如央企 国企和规模较大的民营企业 中小企业不是主要目标[33] 行业趋势与未来展望 * 大模型发展更像引擎 连接软件和用户 公司利用大模型处理通用知识 帮助用户管理私域知识[24] * 开发MCP架构API体系 使对大模型友好 通过MCP接入赋能大模型 增强商业模式和变现能力[25] * 未来操作系统入口可能变化 如Chatbot 小爱同学 Siri等虚拟助手可能成为新入口[26] * AI native办公软件形态尚不明确 公司紧跟市场创新 全面尝试 初步形成AI native office雏形[20] 其他重要内容 * ESG评级从2021年BB级提升到2A级别[15] * 公司优先促进付费用户转化 而非价格提升 中报显示ARPU值有所增长 但付费用户数增长稍慢[29] * 通过现有超会和大会议员体系承接AI用户 提高AI渗透率[30] * 面临现有客户群体天花板问题 但未来增长潜力巨大 计划通过提升品牌影响力和产品质量吸引更多优质客户[34]

阿里巴巴业务板块调整 - 阿里巴巴官网业务板块从六大业务集团+其他业务变更为阿里中国电商集团、阿里国际数字商业集团、云智能集团及所有其他业务[2] - 电商事业群CEO蒋凡掌管阿里中国电商集团和阿里国际数字商业集团两个板块 负责阿里电商全盘谋划[2] - 菜鸟和大文娱集团等不再单列 非核心业务独立经营信号凸显 要求尽快实现盈利[2] 智元机器人现金流与生态布局 - 智元机器人现金流能在公司没有任何业务产生收入的情况下支撑公司经营三年[3] - 未来三年将投入数十亿元 孵化超过50个早期项目打造产业生态[3] - 发布集成二次开发能力的灵创平台(LinkCraft) 希望通过平台绑定上下游资源形成生态壁垒[3] 苹果生产旺季与市场表现 - 深圳富士康iDPBG部门小时工工价达到26元/小时 每天进富士康人数预计有上千人[4] - 郑州富士康招募中心基本每天接待数千名求职人员[4] - 苹果第二季度全球出货量同比下降2% 中国市场出货量同比下降 华为市占率重回榜首[4] OPPO与苹果商业秘密纠纷 - 苹果起诉前Apple Watch传感器系统架构师离职前窃取核心商业机密并跳槽到OPPO[5] - OPPO回应称没有发现任何事实能够证明这些指控与该员工在OPPO雇佣期间的行为有关[5] - 可穿戴设备成为智能硬件赛道关键增长点 头部企业对医疗级传感技术争夺日趋激烈[5] 荣耀折叠屏手机布局 - 荣耀发布小折叠屏手机荣耀Magic V Flip2 起售价5499元 已拥有折叠屏全形态在售产品[6] - 2025年第二季度中国折叠屏手机市场份额7.6%位列第二 仅次于华为[6] - 国产手机占据国内折叠屏市场超90%份额 推动产品价格下探至5000元主流消费区间[6] 网约车平台抽成比例调整 - 滴滴出行将每笔订单最高抽成上限从29%降至27% 超出27%部分随单返还[7] - 高德打车推动不少于80家合作网约车平台抽成比例上限不超过27% 惠及超百万司机[7] - 聚合平台下调信息服务费 司机收入不低于乘客实付费用的73%[7] 黑神话新作发布 - 游戏科学发布新作《黑神话：钟馗》首支预告片 以钟馗为主要创意来源的单机动作角色扮演游戏[8] - 黑神话冲上微博热搜第一 官方明确表示《黑神话：悟空》不会到此为止[8] - 团队想尝试更有差异的游戏体验和更有挑战的游戏特性 而非先做DLC[8] 滴滴美团巴西法律纠纷 - 滴滴巴西子公司99Food起诉美团旗下Keeta 指控侵犯商标权和不正当竞争[9][10] - Keeta此前起诉99Food通过巨额现金预付激励与商户签订"二选一"排他协议[10] - 美团和滴滴或在更多方面产生摩擦 iFood宣布2026年3月前投资170亿雷亚尔(超31亿美元)[10] 宇树人形机器人新品 - 宇树发布第四款人形机器人 身高1.8米 全身31个自由度 宽肩窄腰体形纤长[11] - 是继H1、G1、R1之后公开的第四款人形机器人 进一步补齐产品矩阵空白[11] - 需在性能、量产与市场需求之间找到平衡 面临更高成本与更复杂工程实现问题[11] 金山办公AI用户增长 - 2025年上半年营业收入26.57亿元同比增长10.12% 净利润7.47亿元同比增长3.57%[12] - WPS AI月活跃用户数达2951万 较2024年底的1968万增长50%[12] - AI增长基于WPS AI 3.0及"灵犀"智能体推出 深度融入办公流程增强用户粘性与付费意愿[12] 鸿蒙智选空调业务拓展 - 鸿蒙智选发布空调新品美邦(MEIPONT)风神之眼 已有25款相关空调产品[13] - 原格力电器执行总裁黄辉以美博集团董事长身份首次公开亮相[13] - 新品突出毫米波雷达AI人感技术 人靠近时空调可自动切换至轻柔模式[13] TCL电子业绩表现 - 2025年上半年收入547.77亿港元同比增长20.4% 归母净利润10.9亿港元同比增长67.8%[14] - 显示业务(以彩电为主)同比增长10.9%至334.19亿港元 彩电毛利率提升0.5个百分点至15.9%[14] - 全球电视出货量同比增长7.6%至1346万台居全球前二 Mini LED电视出货量同比增长176.1%至137万台[14] 深天马业绩扭亏为盈 - 2025年上半年营收174.75亿元同比增长9.93% 归母净利润2.06亿元同比增加6.95%实现扭亏为盈[17] - 拟当年以现金方式分配的利润不少于该年实现可分配利润的10%[17] - 最近三年以现金方式累计分配的利润不少于三年实现的年均可分配利润的30%[17]

行业投资评级 - 看好计算机行业 [2] 核心观点 - 国产AI芯片供需两旺 生态闭环加速形成 [1][4][5] - DeepSeek V3[1]模型采用UE8M0 FP8精度 针对下一代国产芯片设计 推动国产算力倾斜 [4][5][6] - 华为昇腾 寒武纪 海光信息等国产芯片厂商已形成完整生态 软件硬件协同发展 [4][16][17] - 超节点技术突破 华为CloudMatrix 384实现384个NPU全互联 算力规模达英伟达NVL72的1[7]倍 [13][15][19] - 海外云厂2025Q2资本支出958亿美元 同比+64% 国内互联网巨头资本开支强度有望提升 [4][25][27] 国产AI芯片技术进展 - DeepSeek V3[1]使用MXFP8数据格式 通过UE8M0缩放因子解决传统FP8全局缩放痛点 保证精度并降低算力需求 [6][7][9] - UE8M0 FP8与标准FP16保持完全一致的动态范围 便于模型和芯片厂商迁移 [12] - 超节点技术实现机柜级互联 英伟达NVLink达1800GB/s带宽 华为UB网络节点间延迟低于1μs [13][15] - 华为昇腾910C算力接近英伟达H100 CANN编程语言和Mind套件全面开源 支持200+模型 [17] - 寒武纪拥有BANG编程语言 与PyTorch适配良好 海光信息DCU兼容"类CUDA"环境 支持300+ AI应用场景 [16][17][22] 重点公司业绩与业务更新 - 金山办公2025H1营收26[6]亿元 同比+10[1]% WPS365收入3[1]亿元 同比+62% AI月活用户达2951万 [31][32] - 京东健康2025H1营收353亿元 同比+25% 经调整净利润36亿元 同比+35% 年度活跃用户突破2亿 [35][36] - 太极股份自研小可大模型落地医疗和法律行业 中标国家管网AI Agent项目 金额6205万元 [37][38] 行业标的推荐 - AIGC应用：金山办公 万兴科技 道通科技 虹软科技 新致软件 星环科技 中科创达 润达医疗 福昕软件 萤石网络 汉得信息 [4] - 数字经济领军：海康威视 金山办公 恒生电子 中控技术 德赛西威 启明星辰 科大讯飞 华大九天 同花顺 金蝶国际 大华股份 新大陆 [4][39] - AIGC算力：浪潮信息 海光信息 神州数码 中科曙光 寒武纪 [4][39] - 信创&数据：海光信息 软通动力 索辰科技 博思软件 能科科技 纳思达 太极股份 中国软件国际 [4] 资本开支与需求展望 - 海外云厂商2025年资本开支总和预计超3500亿美元 同比+54% 国内阿里巴巴Qwen模型全球市占率前20 字节豆包模型日均消耗token数从4万亿升至16万亿 [27][28] - 国内互联网巨头资本开支强度低于海外 2024Q3开始增强 预计保持乐观增长 [25][27]

投资评级 - 报告未给予明确投资评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入26.57亿元（同比增长10.12%），归母净利润7.47亿元（同比增长3.57%）[1] - 2025年第二季度营业收入13.56亿元（同比增长14.14%），归母净利润3.44亿元（同比减少2.83%）[1] - 合同负债总额32.71亿元（同比增长22%），反映未确认收入储备增长 [2] 分业务表现 - WPS个人业务收入17.48亿元（同比增长8.4%），全球月度活跃设备数6.51亿（同比增长8.6%）[2] - WPS Office PC版月活设备3.05亿（同比增长12.3%），移动版月活设备3.46亿（同比增长5.5%）[2] - 国内年度付费个人用户数4,179万（同比增长9.5%），海外付费用户189万 [2] - WPS 365业务收入3.09亿元（同比增长62.3%），新增中国联通、中国宝武等大型企业客户 [2] - WPS软件业务收入5.42亿元（同比下降2.1%）[2] AI业务进展 - WPS AI月度活跃用户数达2,951万（较2024年第四季度增长50%）[3] - 发布WPS AI 3.0及原生Office办公智能体，新增AI改文档、灵犀语音助手等功能 [3] - 通过用户反馈改进数百个需求点，提升产品兼容性与稳定性 [3] 研发与费用结构 - 研发投入9.59亿元（同比增长18.7%），研发人员3,533人（同比增长18.12%，占总员工66%）[3] - 销售/管理/研发费用率分别为18.01%（-0.31pp）、8.24%（-0.82pp）、36.07%（+2.61pp）[3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年营收预测至59.18/70.82/83.19亿元（调整幅度-5.7%/-7.7%/-8.3%）[4] - 下调2025-2027年归母净利润预测至18.68/22.19/26.13亿元（调整幅度-6.5%/-8.0%/-8.8%）[4] - 对应2025-2027年PE分别为82x/69x/58x，PB为11.9x/10.5x/9.2x [4][12] 市场数据 - 总市值1,525.53亿元，总股本4.63亿股 [6] - 近一年股价涨幅76.05%，相对沪深300指数超额收益43.91% [7]

专利技术进展 - 珠海金山办公 北京金山办公及武汉金山办公联合申请文档排版差异检测专利 公开号CN120524912A 申请日期2025年4月 该技术通过文档截图比对生成排版差异信息 提升检测准确性[1] 珠海金山办公企业概况 - 公司成立于2009年 注册资本16.23亿元人民币 属软件和信息技术服务业 对外投资8家企业 参与招投标1711次 持有商标3项 专利1351项 行政许可25项[1] 北京金山办公企业概况 - 公司成立于2011年 注册资本4.62亿元人民币 属软件和信息技术服务业 对外投资17家企业 参与招投标559次 持有商标910项 专利1383项 行政许可5项[2] 武汉金山办公企业概况 - 公司成立于2017年 注册资本6.5亿元人民币 属软件和信息技术服务业 对外投资19家企业 参与招投标168次 持有专利564项 行政许可28项[2]

科创50指数表现 - 科创50指数尾盘涨幅扩大至8.5% 创2022年3月以来新高 [1] 成分股涨幅及市值 - 寒武纪-U涨幅20.00% 总市值5201亿 年初至今涨幅88.94% [3] - 海光信息涨幅20.00% 总市值4325亿 年初至今涨幅24.36% [3] - 盛美上海涨幅20.00% 总市值628亿 年初至今涨幅42.95% [3] - 中芯国际涨幅14.15% 总市值8300亿 年初至今涨幅9.84% [3] - 金山办公涨幅9.94% 总市值1526亿 年初至今涨幅15.41% [3] - 澜起科技涨幅8.68% 总市值1135亿 年初至今涨幅46.67% [3] - 芯原股份涨幅8.17% 总市值789亿 年初至今涨幅186.36% [3] - 龙芯中科涨幅7.29% 总市值577亿 年初至今涨幅8.73% [3] - 沪硅产业涨幅7.20% 总市值573亿 年初至今涨幅10.79% [3] - 华大智造涨幅6.59% 总市值311亿 年初至今涨幅59.46% [3] - 中微公司涨幅6.51% 总市值1350亿 年初至今涨幅14.15% [3] - 晶合集成涨幅5.75% 总市值487亿 年初至今涨幅4.52% [3] - 中无人机涨幅5.44% 总市值401亿 年初至今涨幅47.67% [3] - 奇安信-U涨幅5.33% 总市值256亿 年初至今涨幅39.14% [3] - 拓荆科技涨幅5.18% 总市值510亿 年初至今涨幅18.79% [3] 半导体行业领涨 - 寒武纪 海光信息 盛美上海 中芯国际等半导体公司占据涨幅前列 [1][3] - 半导体设备公司中微公司总市值达1350亿 涨幅6.51% [3] - 晶圆制造企业沪硅产业总市值573亿 涨幅7.20% [3] 科技板块强势表现 - 金山办公作为办公软件代表涨幅9.94% 总市值1526亿 [3] - 网络安全公司奇安信-U涨幅5.33% 总市值256亿 [3] - 人工智能芯片公司寒武纪年初至今涨幅达88.94% [3]

半导体板块表现 - 截至14:28云天励飞20%涨停、寒武纪涨超19%、金山办公及天准科技涨超8% [1] - 上证科创板人工智能指数涨超7% [1] 国产AI算力催化因素 - H20及DeepSeek系列模型有望采用国产AI芯片 [1] - 2025年~2026年AI芯片产能预计迎来边际改善 [1] - 国产算力产业链景气度有望进一步提升 [1] 资金流向与产品表现 - 科创人工智能ETF（588730）连续4个交易日获净流入且规模连创新高 [1] 机构观点 - 中信证券认为2025年下半年AI主线创新继续并带动产业链上下游落地提速 [1] - 行业景气创新方向频出且驱动加速成长 [1] - 建议重点布局AI主线并看好AI应用及算力板块机遇 [1] 指数成分结构 - 上证科创板人工智能指数前十大成份股中8家为AI芯片设计企业且合计权重约46% [1] - 指数行业分布中上游基础芯片占比44%、下游软硬件应用占比48% [1] - 科创人工智能ETF（588730）跟踪该指数可帮助投资者分享国产AI芯片发展红利 [1]

市场表现 - 科创板与创业板市场显著上涨 双创龙头ETF场内价格单日涨幅达6.57% 实时成交额超8000万元[1] - 半导体行业龙头个股领涨 海光信息、寒武纪、盛美上海涨停20% 中芯国际涨超14% 金山办公涨逾10% 澜起科技、龙芯中科、新易盛等跟涨[1] 业绩驱动因素 - AI算力需求爆发带动产业链公司上半年业绩高增长 多家企业提及增长源于基础算力设施建设与AI算力投资稳步增长[3] - 海光信息DCU产品在智算中心、人工智能领域实现规模化应用 上半年营业收入54.64亿元（同比+45.21%） 归母净利润12.01亿元（同比+40.78%）[3] - 光模块需求受AI算力推动显著 CPO技术可降低数据中心功耗成本并提升传输效率[3] 核心企业业绩 - 中际旭创预计上半年归母净利润36-44亿元（同比+52.64%至86.57%） 因800G等高端光模块销售大增及产品结构优化[4] - 新易盛预计上半年归母净利润37-42亿元（同比+327.68%至385.47%） 因高速率产品需求增长及AI算力投资持续[4] 行业趋势与机遇 - AI算力发展存在三重共振机遇：技术迭代驱动硬件升级、产品本土化生产、政策与资本双轮推动[4] - 高速光模块、AI服务器、算力中心、液冷与节能技术等高景气赛道进入业绩兑现期[4] - 科技创新与高端制造业受政策鼓励 AI、创新药等新兴产业形成新增长叙事[4] 产品特征 - 双创龙头ETF覆盖科创板与创业板市值较大的50只战略新兴产业公司 囊括新能源、半导体、医疗设备等主题[6] - 标的指数采用20%涨跌幅机制 投资门槛不足百元 具备高弹性与低门槛特性[6]

股价表现 - 午后拉升涨超10%至332元 创5个月新高 [1] - 成交额放大至近40亿元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营收26.6亿元 同比增长10.1% [1] - 归母净利润7.5亿元 同比增长3.6% [1] - 研发投入9.6亿元 同比增长18.7% [1] - 经营性净现金流7.4亿元 同比增长17.5% [1] 业务表现 - WPS个人业务收入17.48亿元 同比增长8.38% [1] - WPS 365业务收入3.09亿元 同比大幅增长62.27% [1] - WPS AI月活跃用户数达2951万 创历史新高 [1] - 较2024年底1968万用户实现大幅增长 [1] 发展预期 - AI权益持续推广及新产品落地推动用户增长 [1] - 预计下半年WPS AI月活跃用户将快速增长 [1]