市场表现 - 2月27日A股市场震荡上行，AI主线保持强势，算力租赁板块大涨，科创人工智能ETF汇添富（589560）当日大涨2%，冲击两连阳 [1] - 该ETF标的指数成分股涨跌不一，其中云天励飞（表格中为“六大励飞-U”）20cm涨停，芯原股份涨超4.87%，复旦微电涨2.57%，寒武纪（表格中为“真武纪-U”）涨近1.99%，而澜起科技、金山办公等出现回调 [3][4] - 该ETF前十大成分股中，芯原股份（估算权重14.94%）涨幅最大为4.87%，云天励飞（估算权重3.64%）涨停 [4][5] 行业动态与数据 - 全球AI模型API调用数据显示，2026年2月9日至15日，中国模型的调用量为4.12万亿Token，首次超过美国模型的2.94万亿Token [6] - 2026年2月16日至22日，中国模型的周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，领先优势扩大 [6] - 百度2025年财报显示，公司总营收达1291亿元，AI业务营收达400亿元；2025年第四季度总营收327亿元，AI业务收入占百度一般性业务收入的43% [6] 算力与硬件产业链 - 财通证券指出，AI芯片需求旺盛，为国产先进制程带来机遇 [7] - 据P&S intelligence估计，全球晶圆代工市场规模将从2024年的1556亿美元增长至2032年的2683亿美元 [7] - 台积电预测，其2024至2029年来自AI大芯片领域的营收年复合增长率(CAGR)有望接近50% [7] - 为满足需求，台积电已将用于产能扩张的预计资本支出金额上调至2026年的520-560亿美元 [7] - SEMI估计，2025年全球半导体制造设备OEM销售额预计将达到1330亿美元，同比增长13.7%，创历史新高 [8] - 细分领域看，2025年Foundry与逻辑芯片相关设备销售额预计同比增长9.8%至666亿美元；NAND闪存产线相关设备销售额有望大幅增长45.4%至140亿美元；DRAM设备销售额预计增长15.4%至225亿美元 [8] - 全球半导体设备销售额有望在2026年和2027年继续攀升，分别达到1450亿美元和1560亿美元 [8] - 中国大陆有望继续保持第一大半导体设备市场的地位，为国产半导体设备、零部件、材料企业带来旺盛需求 [8] AI应用与商业化 - 银河证券认为，AI时代下搜索范式正从传统SEO（搜索引擎优化）向GEO（生成式引擎优化）变革，推动应用端商业化加速落地 [9] - AI应用正从技术尝鲜走向大规模实用，改变人们获取信息及决策方式，并引发营销和流量分配逻辑的底层变革 [9] - 字节跳动旗下豆包大模型在2025年底DAU突破1亿，成为国内用户量级最大的AI应用 [9] 机构观点与投资工具 - 中信建投站在中期视角建议持续重视AI板块，一方面推荐AI算力板块及国内算力产业链核心公司，另一方面建议关注AI应用板块，特别是端侧AI Agent的进展 [6] - 科创人工智能ETF汇添富（589560）紧密跟踪科创人工智能指数，该指数精选30只成份股，软硬件占比“三七开”，全面布局AI算力、技术、应用三大环节 [9]

美股龙头业绩催化与A股板块联动 - 美股软件龙头赛富时（Salesforce）在发布业绩后股价上涨超过4% [1] - 受此积极情绪带动，A股软件板块在2月27日强势反弹，软件ETF汇添富（159590）当日大涨超过2%，盘中成交额超过5000万元 [1] 软件ETF成分股表现强劲 - 软件ETF汇添富（159590）标的指数的热门成分股多数上涨，其中顺网科技涨幅超过11%，拓维信息涨停，润和软件涨幅超过6%，东方国信、深信服、拓尔思涨幅均超过4% [3] - 根据成分股涨跌幅数据，拓维信息（估算权重4.08%）涨停（涨10.00%），润和软件（估算权重3.84%）上涨6.35%，顺网科技（估算权重1.27%）上涨11.24% [4] 机构观点：行业跌势过度，反弹有望持续 - 多家机构认为软件行业近期跌势过度，后续或将持续反弹 [5] - Main Street Research首席投资官James Demmert认为软件行业近期跌势过度 [5] - 对冲基金GCQ Funds Management宣布软件股的抛售潮已经触底 [5] - 高盛大宗经纪业务部门表示，尽管避险基金对软件与IT服务板块的做空规模已达历史高点，但近期反弹行情仍有望延续 [5] AI发展对软件行业构成支撑而非威胁 - 英伟达黄仁勋表示，市场误判了AI对软件公司的威胁，AI助手不会取代软件工具，而是会反过来使用它们，大批软件公司将使用AI助手来开发软件并提高效率 [5] - 汇丰银行发布报告《软件将吞噬AI》，明确指出软件不仅不会走向消亡，反而是全球最大型企业用来“可控地利用AI的关键途径” [7] - 汇丰认为，企业软件不会受到AI的威胁，相反，AI将被嵌入到软件平台之中，企业真正需要的是可控、可审计、可重复运行的系统能力，而这正是软件平台的强项 [7] - 汇丰指出，像Salesforce、甲骨文（Oracle）、ServiceNow和微软这样的传统软件巨头，拥有深厚的领域专业知识、稳固的销售渠道和客户信任，更有可能编写最好的AI软件 [7] 中国AI模型调用量爆发式增长 - 2月，中国AI模型的调用量爆发式增长，首次超过美国 [5] - 根据OpenRouter数据，在2月9日至15日当周，中国模型调用量为4.12万亿Token，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token [5] - 在2月16日至22日当周，中国模型的周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周内大涨127%，而同期美国模型调用量跌至2.7万亿Token [6] - 全球调用量排名前五的模型中，中国模型占据四席，显示中国AI厂商集群式崛起 [6] 技术进展与新产品发布 - DeepSeek联合北大、清华研究团队提出全新的大模型推理系统DualPath，通过“双路径KV-Cache加载”机制，将Agentic大模型负载的离线推理吞吐量最高提升1.87倍，在线服务吞吐量平均提升1.96倍 [6] - 2月26日，科技大厂云码道公测版正式发布，主要为开发者和企业提供具备工程化能力的智能编码解决方案，覆盖代码生成、研发知识问答、单元测试用例生成等多种AI Coding技术 [6] 行业展望：2026年或成软件变现元年 - 汇丰指出，2026年有望成为软件变现的启动点，这也是全球最大型企业消费AI的主要机制，将带动AI推理需求呈现指数级增长 [8] - 汇丰认为，尽管硬件和半导体行业表现一直很好，但软件行业将会更好，因为企业购买的是解决业务问题的方案，而这些方案只能来自无限灵活的软件技术栈 [8] - 软件行业的总潜在市场（TAM）正处于长达5-10年大规模扩张周期的前夜，但市场认知错位导致软件板块的估值目前处于历史低位，汇丰提示现在是建立或扩大软件板块仓位的适宜时机 [8] AI应用展望与行业“K型”分化 - 中邮证券展望2026年AI应用，认为to B端，AI Agent是大模型重要的商业落地形式，已在客服、代码开发、营销等多场景实现落地，并加速向垂直领域专业化发展 [9] - to C端，依托互联网生态快速获客，例如豆包大模型日均使用量已突破50万亿tokens，排名中国第一、全球第三 [9] - 东方证券表示，市场担忧“模型吞噬软件”有一定合理性，但未来行业将呈现“K”型分化 [10] - 缺乏独有数据资源或深度行业Know-How、未形成网络效应的横向软件将面临模型更大的威胁，而拥有独家数据资源、容错率较低或具备监管锁定特征的纵向核心系统则风险较小，更容易依托自身系统叠加AI Agent来满足客户需求 [10] 软件ETF产品特征 - 软件ETF汇添富（159590）标的指数“AI应用”含量为35.22%，“智能体”含量为39.3%，在全市场软件赛道中占比较高 [10] - 该ETF紧跟中证全指软件指数，指数精选50只成分股，全面覆盖基础软件、应用软件、软件服务 [10]

市场表现 - 2月27日，国产算力链相关股票及ETF表现强势，云计算ETF（159890）开盘拉升涨超1%，盘中上涨0.74%[1] - 云计算ETF（159890）成份股活跃，拓维信息涨停，云天励飞大涨13%，网宿科技、润和软件涨超6%，拓尔思、光环新网、汉得信息、中国软件等多股跟涨[1] - 资金持续流入云计算ETF（159890），截至发稿，该ETF盘中净流入超6600万元，近5日累计获净申购约5890万元，规模创下新高[1] - 云计算ETF（159890）当日交易价格为1.898元，上涨0.014元，涨幅0.74%[2] 核心催化事件 - DeepSeek最快或于下周发布V4“海狮轻型版”，支持100万token，并原生具备多模态处理能力[3] - DeepSeek V4发布打破了行业惯例，未向英伟达等海外芯片龙头提供预发布测试权限，而是优先向国内算力供应商开放优化，给予数周时间进行底层适配[3] - 此次V4以国产芯片为基准进行原生适配，标志着国产算力产业链从“可用”正式走向“规模商用”，有望扭转国产芯片“有算力无生态”的困境，强化国产算力逻辑[3] 行业需求与趋势 - 2026年春节期间，国产大模型token调用量出现井喷，截至2月22日的前一周全球大模型token用量前三名均为国产大模型[4] - Token的爆发式增长反映出AI推理需求的指数级扩容[4] - 国产算力凭借成本优势及不断完善的生态，有望在AI基础设施层逐步占据主导地位[4] - 春节前后大模型行业发生较大变革，涉及新模型发布、AI应用深化与模型定价，预计算力产业链将迎来新一轮增长动能[4] - 算力涨价成为新迹象，凸显算力供应存在瓶颈，算力产业链有望持续受益[4] 相关投资工具分析 - 云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数，其持仓兼顾AI算力（41%）与AI应用（32%）两大核心环节，人工智能+含量为41%[5] - 该指数前十大重仓股包括科大讯飞、金山办公、中际旭创、新易盛、浪潮信息、中科曙光、紫光股份、恒生电子、润泽科技、拓维信息等软硬件龙头[5] - 具体权重为：科大讯飞（9.55%）、润泽科技（6.19%）、金山办公（5.17%）、浪潮信息（4.52%）、中际旭创（4.51%）、新易盛（4.28%）、中科曙光（4.08%）、紫光股份（3.82%）、网宿科技（3.60%）、恒生电子（3.35%）[6] - 由DeepSeek引领的国产算力生态重构浪潮，有望推动产业链从“被动适配”走向“主动定义”[6]

A股两融市场整体情况 - 截至2月24日，A股两融余额为26227.57亿元，较上一交易日增加346.32亿元，占A股流通市值比例为2.52% [1] - 当日两融交易额为2281.23亿元，较上一交易日增加482.89亿元，占A股成交额的10.28% [1] 行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中有26个行业获融资净买入 [1] - 电子行业获融资净买入额居首，当日净买入65.39亿元 [1] - 获融资净买入的行业还有计算机、有色金属、电力设备、通信等 [1] 个股融资净买入情况 - 84只个股获融资净买入额超1亿元 [1] - 中际旭创获融资净买入额居首，净买入10.03亿元 [1] - 融资净买入额居前的还有金山办公、中国巨石、深科技、润泽科技、贵州茅台、香农芯创、东山精密、特变电工、佰维存储 [1] 存储行业分析 - 长江证券研报表示，本轮存储超级周期主要源于需求爆发和供给滞后 [2] - 以存储芯片为例，AI需求使高端芯片供不应求，厂商缩减中低端产能，但中低端需求依旧旺盛，叠加芯片建设周期长、良率爬坡难，供需错配下整体存储价格大幅上涨 [2] - 电子布因织布机紧缺挤压普通产能，铜箔产线向高端迭代使名义产能缩水，两者均有望迎来持续涨价 [2]

文章核心观点 - AI技术的快速发展，特别是AI工具在自动化与自然语言交互方面的进步，对传统软件公司的商业模式和估值构成了挑战，引发了全球软件板块的抛售潮，市场对AI是颠覆还是赋能传统软件存在显著分歧 [1][2][4][5][6] 市场表现与抛售情况 - 2月24日，Wind软件指数下跌2.58%，延续了自1月13日以来的跌势 [1] - 自1月13日至报道时，Wind软件指数已累计下跌超12% [1]，具体累计下跌12.22% [3] - 同期，场内规模最大的软件ETF下跌13.64% [3] - 具体公司方面，金山办公自1月13日以来下跌超过22%，金蝶国际下跌超过38%，用友网络下跌超13% [3] - 全球市场方面，2月4日当周软件和服务类股票市值蒸发近1万亿美元 [2] - 受Anthropic发布Claude Code工具消息影响，IBM股价在2月23日暴跌13%，创下自2000年10月以来最大单日跌幅 [1] AI引发市场担忧的导火索与逻辑 - 1月12日，Anthropic推出Claude大模型的Cowork工具及行业插件，覆盖法律、金融等多领域，能自主处理文件并自动化多步骤任务 [2] - 该工具展现的高度自主性，被视为对传统SaaS按用户账号收费模式的正面挑战 [2] - 市场担忧AI不仅提升生产力，还可能替代传统软件功能（如自动化、内容生成、法律/数据分析等），引发对传统软件商业模式的深度忧虑 [2] - AI工具允许用户通过自然语言指令完成任务，大幅降低了传统软件通过复杂操作界面形成的学习成本和锁定效应 [6] 市场观点分歧与行业壁垒 - 市场对AI影响存在分歧：一方认为是颠覆前夜，另一方则认为当前估值已可合理布局 [4] - 英伟达首席执行官黄仁勋表示，担心AI会取代软件及相关工具是“不合逻辑的” [4] - 中信证券报告认为，市场悲观论调更多停留于叙事层面，缺乏基本逻辑支撑，并预计传统软件厂商在AI时代仍将保持可观增长 [4] - 业务壁垒方面，数据与行业知识（如ERP、CRM、HCM等业务逻辑复杂的行业）仍是应用软件核心壁垒，预计市场集中度将不断提升 [6] - AI原生企业可用vibe coding快速搭建平台，节省大量人力，相比传统公司具有开发效率优势 [6] 后续关注点 - Salesforce、Snowflake和Intuit等软件公司即将发布的财报，被视为重新评估软件股、检验市场对AI冲击预期是否过于悲观的关键依据 [2]

市场整体表现 - 科创50指数在2月24日盘中下跌，跌幅达1.04% [1] 成分股表现 - 芯原股份股价下跌7.54% [1] - 翱捷科技股价下跌5.47% [1] - 金山办公股价下跌4.60% [1] - 寒武纪股价下跌3.90% [1]

ETF产品表现 - 人工智能AIETF（515070）于2月24日开盘上涨1.28%，报价为2.055元 [1] - 该ETF自2019年12月9日成立以来，累计回报率达到102.02% [1] - 该ETF近一个月回报率为-3.29% [1] 持仓成分股表现 - 该ETF重仓股于2月24日开盘普遍上涨，其中澜起科技涨幅最大，为3.27% [1] - 其他主要重仓股开盘表现：中际旭创涨2.07%，中科曙光涨1.96%，科大讯飞涨2.24%，寒武纪涨1.39% [1] - 重仓股中涨幅较小的包括：新易盛涨0.52%，海康威视涨0.62%，豪威集团涨1.02%，金山办公涨0.23%，浪潮信息涨0.87% [1] 产品基本信息 - 人工智能AIETF（515070）的业绩比较基准为中证人工智能主题指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为华夏基金管理有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为李俊 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [4] 报告核心观点 - 国内外大模型竞赛白热化，重点提升智能体与多模态能力 [2][4] - 国内政策明确以人工智能赋能招标投标全流程，推动数智化升级 [2][4] - 报告维持计算机板块“增持”评级，并推荐了八只相关标的 [4] 国产大模型进展 - GLM-5开源发布，综合实力跻身全球第四、开源第一，在编程和智能体能力上取得开源SOTA表现 [4] - 字节发布豆包大模型2.0，重点强化高效推理、多模态理解与复杂任务执行能力 [4] - 字节发布Seedance 2.0，AI视频生成性能全面升级，支持四种模态输入 [4] - MiniMax发布M2.5模型，重视智能体能力，在编程、工具调用等生产力场景中达到或刷新行业SOTA水平 [4] - MiniMax M2.5强调经济性，在每秒输出100 tokens的情况下成本仅为1美元/小时，并通过优化使端到端运行速度基本与Claude Opus 4.6持平 [4] 海外大模型进展 - OpenAI推出专为实时编程设计的模型GPT-5.3-Codex-Spark，运行在Cerebras的Wafer Scale Engine 3芯片上 [4] - GPT-5.3-Codex-Spark引入持久化WebSocket连接，实现每秒超1000 tokens的近乎瞬时响应速度并降低80%的往返开销 [4] - Google发布Gemini 3 Deep Think，全领域性能显著提升，在多项基准测试中刷新SOTA [4] - Gemini 3 Deep Think在编程领域达到Codeforces比赛人类选手TOP 10水平，在ARC-AGI-2测试中达到84.6%准确率 [4] - Gemini 3 Deep Think能够处理审阅论文、工业设计、实验优化等核心任务，拓展了AI for Science的应用边界 [4] 国内AI应用政策 - 国家发展改革委等部门发布《关于加快招标投标领域人工智能推广应用的实施意见》 [2][4] - 政策围绕招标、投标、开评标、定标、现场管理和监管六大关键环节，加快AI规模化落地 [4] - 重点布局招标文件检测、智能辅助评标、围串标识别等场景 [4] - 规划到2026年底重点场景在部分省市实现全覆盖应用，到2027年底更多重点场景全国推广 [4] 推荐标的列表 - 报告推荐标的包括：新国都、日联科技、金山办公、合合信息、海康威视、新大陆、海光信息、中科曙光 [4] - 提供了八家推荐公司的收盘价、总市值、每股收益预测及市盈率预测数据 [5]

科创板市场表现与结构 - 截至1月29日，主要指数普遍上行，其中科创50指数表现尤为亮眼，年内累计上涨12.1% [3][4] - 科创板上市公司合计流通市值为10.4万亿元，电子行业流通市值达5.17万亿元，占科创板总流通市值的49.64%，是绝对的结构核心 [5][7] - 计算机与通信行业合计流通市值1.31万亿元，电子、计算机、通信三大科技领域在科创板的总计权重占比高达62.1% [5][7] - 医药生物、电力设备及机械设备行业在科创板也占有显著地位，流通市值分别为1.41万亿元、0.91万亿元和0.87万亿元 [6][7] 公募基金在半导体板块的配置与调仓逻辑 - 半导体产业链是公募基金在科创板的绝对配置核心，在持仓市值超百亿元的12家科创板公司中，来自电子板块的占据9席 [9][10] - 公募基金持仓覆盖半导体产业链关键环节：芯片制造/代工（中芯国际、华虹公司）、芯片设计（海光信息、寒武纪、澜起科技、源杰科技）、半导体设备（中微公司、拓荆科技）和IP授权（芯原股份） [11] - 半导体板块的市场定价锚已从“估值扩张”转向“业绩兑现”，核心逻辑在于手订单爆发、通过收购与扩产直接增厚利润、强劲的涨价持续性以及在先进制程等关键领域的国产替代突破 [13][14] - 部分半导体公司出现持股基金家数上升但持股比例下降的现象，例如寒武纪、海光信息、中微公司、源杰科技，表明在前期股价上涨后，主力机构可能获利了结，而更多中小基金开始进场配置 [11] 公募基金在半导体产业链的具体加仓方向 - 从持股比例增持排名看，电子板块占据9席，主要集中在半导体材料、半导体设备、芯片设计环节 [15] - 神工股份四季度被公募基金加仓11.21个百分点，增持主要受主动权益类资金青睐 [15][16] - 公募基金在半导体材料（广钢气体、沪硅产业）、设备与部件（拓荆科技、腾景科技）、芯片设计（普冉股份、复旦微电）等多个环节的头部公司上均进行了显著加仓 [21] - 存储芯片需求受大模型推理侧爆发支撑，2025年四季度DDR4、DDR5、DRAM和NAND Flash产品仍在提价，2026年第一季度存储芯片上行周期已步入第三季度 [17][18] - 被公募增持明显的公司在1月份股价上涨，存储芯片概念股普冉股份年内区间涨幅达119.40%，神工股份、广钢气体1月涨幅在40%左右 [16][21] 公募基金在医药生物板块的配置与调仓 - 医药生物是科创板第二大行业，也是公募基金的持仓重点，但持有市值超百亿的公司仅有百济神州和联影医疗两家 [24] - 创新药企占据公募基金在医药生物板块的主仓位，持有市值排名居前的包括百济神州、百利天恒、荣昌生物、泽璟制药、诺诚健华和迪哲医药 [24][25] - 四季度，主要创新药公司普遍面临公募基金显著减持，百利天恒持股比例下降7.91个百分点，荣昌生物减少8.23个百分点，诺诚健华减持幅度接近19.85个百分点 [26][27] - 受公募减持影响，相关公司股价在四季度明显下跌，1月份持续分化，创新药板块暂难迎来类似去年二季度的主升行情 [30] 医药生物板块的结构性机会与选股思路 - 尽管整体承压，医药生物板块仍是公募基金结构性加仓的重要方向，在持股比例增持幅度排名前二十的公司中占据六席 [35][36] - 2025年11月上市的百奥赛图受到公募基金追捧，2025年末有10家基金持有，持股比例高达21.55%，公司预计2025年归母净利润同比增加384.26%到443.88% [36][37][38][39] - 公募基金显著增持苑东生物，四季度持仓基金数量升至37家，持股比例环比提升4.39个百分点，公司聚焦麻醉镇痛等刚性需求领域，2025年前三季度销售净利率达21.6% [36][39][40] - “短期有业绩，长期有故事”的公司得到资金认可，具备“避险”、“稳健收益”特质同时有创新布局的公司更受青睐 [40] - 有基金经理认为，创新药下一轮行情中，真正能产生巨大自由现金流的公司会显著跑赢，主仓位仍在龙头药企；医疗器械可能在2026年某个季度看到业绩拐点，但属于边际交易；医疗服务虽未看到业绩拐点，但定价已极度便宜，风险收益比突出 [31][32] 2026年市场展望与投资策略 - 预计2026年，公募基金的投资重心将从获取行业贝塔行情，转向深挖个股阿尔法收益，市场将更注重业绩兑现与成长爆发力，选股难度显著提升 [23] - 2026年的牛市将是一场“高难度游戏”，投资操作复杂度显著提升，对专业能力提出更高要求 [40] - 获取超额收益的关键在于：回归公司基本面进行深度研究，紧密跟踪国家政策导向，准确把握产业核心逻辑，并在此基础上精选具备扎实竞争力和成长确定性的优质个股 [40]

公司项目推进 - 金山办公计划在2026年初正式推出WPS365国际版 以承载AI办公能力出海 直接与海外主流办公软件竞争 目前该版本已接近推出阶段 旨在进一步拓展企业级市场 [2] 业务进展情况 - 公司正积极争夺华东地区硬科技企业客户 其WPS365“企业大脑”已在上海中芯国际等企业落地 [3] - 公司通过渠道改革强化to B布局 预计未来在民企和市场替代方面会有新进展 [3] 产品研发进展 - 金山办公在AI办公领域持续更新产品 例如在2025年8月发布了WPS AI3.0 [4] - 随着行业竞争白热化 公司可能进一步披露AI相关合作或功能升级 但具体时间未明确 [4] - 定期财务报告如2025年年度报告通常在第一季度发布 但截至2026年2月14日 暂无公开的具体发布日期 [4]