报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 27.3 元/股 [12][127] 报告的核心观点 - 中尺寸渗透率提升和 8.6 代线投放拉动 OLED 材料需求，下游应用中智能手机占比约 73%，笔电行业中尺寸未来有望加速推广 OLED 面板 [12] - 随着面板向国内转移，OLED 国产化率将提升，头部面板厂商布局 8.6 代产线，单线有机发光材料用量高于 6 代线，预计 2025 年 OLED 产品市场渗透率持续提升 [12] - OLED 终端材料研发壁垒高，公司聚焦发光层终端材料，已实现 Red Prime、Green Host 量产化供应，未来有望持续导入多款材料 [12] - 预测 2024 - 2026 年公司营收和归母净利润同比大幅增长，考虑高成长性，给予 2025 年 35 倍估值 [12][127] 根据相关目录分别进行总结 一、公司主营业务为 OLED 终端材料，主要供应京东方等头部客户 - 公司主营业务为 OLED 发光材料及其中间体，OLED 终端材料系生产链末端，公司量产产品为发光层 Red Prime 材料和空穴传输层材料 [6][27] - 公司股权结构清晰，控股股东、实际控制人为王亚龙，子公司业务分工明确，莱特迈思负责终端材料，萧城荣特负责中间体及升华前材料，莱特电子负责后勤服务 [33] - 2023 年营收 3.01 亿元，同比增长 7.27%；2024Q1 营收 1.14 亿元，同比增长 61.94%，环比增长 10.68% [35] - 2023 年归母净利润 0.77 亿元，同比减少 26.95%；2024Q1 归母净利润 0.44 亿元，同比增长 85.00%，环比增长 109.52% [35] - 2023 年 OLED 有机材料收入占比 85.38%，为 2.57 亿元，终端材料贡献主要收入，18 - 23 年 OLED 有机材料毛利率分别为 34.89%、68.94%、65.94%、72.57%、66.78%、64.95% [35] - 2023 年 OLED 中间体收入占比 11.97%，为 0.17 亿元，业务稳定增长，18 - 22 年毛利率分别为 - 11.43%、8.07%、2.22%、22.99%、23.86% [35] - OLED 有机发光材料壁垒高，公司技术优势明显，产品供应京东方等头部客户，2018 - 2023 年京东方占公司收入的 65.6% - 85.2% [7][12] 二、OLED 终端材料：国产化率将进一步提升 - OLED 面板在小尺寸渗透率进一步提升，中尺寸场景有望加速使用，AMOLED 面板市场规模和份额将持续提升，2019 - 2024 年市场规模预计从 249 亿美元增长到 536 亿美元，占比从 23%提升至 41% [9][43] - 下游应用中，智能手机占比约 73%，电视面板占比 19%，笔电、车载等领域应用占比逐年提升，AMOLED 手机渗透率提升并向折叠屏及中低端手机市场拓展，车载市场渗透率抬升速度较快 [12][44][48] - 韩国面板供应商保持龙头地位，国内厂商市场份额不断抬升，国内厂商产能接近韩国，积极扩产，8.6 代线单线有机发光材料用量高于 6 代线 [10][74] - 有机发光材料是 OLED 材料重要组成部分，国产化率将加速提升，OLED 材料成本占面板制造 30%以上，国内企业在蒸镀材料领域占比较低，但以莱特光电为代表的厂商打破国外专利垄断 [62][64][98] - 公司未来将有多款材料持续加速导入下游客户，Red Prime 材料已量产，GreenHost 材料加速导入，在研项目丰富 [105][106] 三、盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预测 2024 - 2026 年公司 OLED 材料板块营收分别为 551.99、936.99、1339.49 百万元，同比增长 114.51%、69.75%、42.96%，毛利率为 70.69%、71.64%、72.05%；其他中间体业务营收保持 25.99 百万元，毛利率 23.86%；其他业务营收保持 23.61 百万元，毛利率 22.74% [124] - 投资建议及估值：预测 2024 - 2026 年公司营业收入 6.2 亿/10.2 亿/14.45 亿元，同比 + 106.10%/+64.55%/+41.68%，归母净利润 2.12 亿/3.14 亿/4.5 亿元，同比 + 175.43%/+47.89%/+43.43%，对应 EPS 为 0.53/0.78/1.12 元；给予 2025 年 35 倍估值，目标价 27.3 元/股，给予“买入”评级 [12][127]

业绩说明会信息 - 公司将参加2024年陕西辖区上市公司投资者集体接待日暨2023年度业绩说明会[1] - 活动时间为2024年5月22日15:00 - 17:00[1] - 活动以网络互动方式召开，地址为“全景路演”（https://rs.p5w.net）[1] 投资者提问 - 投资者可通过https://ir.p5w.net/zj或扫描征集问题二维码提前提问[1] - 公司将在业绩说明会上交流投资者普遍关注的问题[1]

股东持股 - 君联成业、君联慧诚合计持股30,702,092股，约占总股本7.63%[3] 减持计划 - 拟减持不超8,048,750股，即不超总股本2.00%[4] - 集中竞价和大宗交易各减持不超4,024,375股，时间为15个交易日后3个月内[4] - 集中竞价和大宗交易30日内减持分别不超1%、2%[5] 过往减持 - 过去12个月减持7,454,666股，比例1.85%，价格22.62 - 27.80元/股[6] 其他 - 承诺锁定期满后两年内减持价不低于每股净资产[8] - 本次减持不影响公司治理等，数量和价格有不确定性[10]

业绩总结 - 2023年公司营业收入3.01亿元，同比增7.27%[59][90][111] - 2023年归属于上市公司股东的净利润7704.58万元，同比降26.95%[59][90][111] - 2023年基本每股收益0.19元/股，同比降29.63%[90] - 2023年加权平均净资产收益率4.54%，较上年减少2.74个百分点[90] - 2023年经营活动产生的现金流量净额6632.43万元，同比降63.25%[90][116] - 截至2023年12月31日，总资产19.43亿元，同比增1.79%[90][93] - 截至2023年12月31日，归属于上市公司股东的净资产16.97亿元，同比增0.68%[90][109] 财务数据 - 2023年末流动资产合计11.27亿元，同比降9.30%；非流动资产合计8.15亿元，同比增22.49%[94] - 2023年末货币资金2.06亿元，同比降36.68%；应收账款1.05亿元，同比增43.78%；存货0.97亿元，同比增31.62%[95] - 2023年末投资性房地产6676.16万元，同比从0增加；固定资产4.29亿元，同比增37.96%；递延所得税资产1321.80万元，同比增95.38%[102] - 2023年末负债总额2.46亿元，同比增10.19%；流动负债合计1.15亿元，同比降5.03%；非流动负债合计1.31亿元，同比增28.13%[102][104] - 2023年末应付票据2403.22万元，同比增365.88%；应交税费581.00万元，同比降67.93%；一年内到期的非流动负债651.04万元，同比降50.55%[105] - 2023年末长期借款1.16亿元，同比增32.88%[108] - 2023年末未分配利润3.01亿元，同比增13.43%[110] - 2023年度研发费用5041.69万元，同比增40.92%；投资收益3706.25万元，同比增136.97%；信用减值损失 -156.39万元，同比降155.12%[112] - 2023年投资活动产生的现金流量净额 -1.37亿元；筹资活动产生的现金流量净额 -5302.56万元[116] 分红情况 - 公司拟每10股派发现金红利0.60元（含税），拟派发现金红利2409.41万元（含税），占2023年净利润31.27%[33] - 2023年度股份回购金额3000.47万元视同现金分红，2023年度现金分红合计5409.88万元（含税），占2023年净利润70.22%[33] 人员薪酬 - 2023年度公司董事薪酬合计430.83万元，董事长、总经理王亚龙税前薪酬151.03万元，副董事长、副总经理李红燕122.86万元[20] - 2024年度公司独立董事津贴为每人每年税前10万元[23] - 2023年度公司监事薪酬合计137.63万元，监事会主席杨雷税前薪酬30.68万元，离职监事高昌轩13.70万元[26] 新产品研发 - 2023年Red Prime材料持续量产供应，Green Host材料于四季度快速上量，Red Host材料和其他新产品验证进展良好[58] 未来展望 - 2024年公司将立足于OLED有机材料领域，加大研发创新投入[73] - 2024年公司将加强规范化管理、建立良好投资者关系、做好信息披露工作[73] - 2024年公司将开展独立董事专门会议相关工作[126][148][170][190] 市场扩张和并购 - 公司拟吸收合并全资子公司莱特迈思，合并基准日为2024年3月31日[41][48] - 合并方2024年3月31日资产总额18.67亿元，负债总额1.85亿元，净资产16.82亿元[44] - 合并方2024年1 - 3月营业收入8715.77万元，净利润1552.68万元[44] - 被合并方2024年3月31日负债总额6004.38万元，净资产2.80亿元[46] - 被合并方2024年1 - 3月营业收入1.05亿元，净利润1228.38万元[46] 其他新策略 - 公司对多项治理制度进行了补充和重新修订[69] - 公司2023年度实施员工持股计划，参与人数88人，授予价格10.79元/股，认购份额20781540份，对应股份1926000股[140][161][162][184]

OLED材料市场需求及公司业务进展 OLED业务表现 - 2024年一季度,公司OLED终端材料收入同比大幅增长,实现营业收入1.14亿元,同比增长61.94%;净利润4,351.16万元,同比增长85% [1] OLED终端材料业务 - 公司将持续完善OLED终端材料产品系列化布局,建立差异化竞争优势,实现客户多元化及产品多样化发展 [2] - Red Prime材料及Green Host材料将持续稳定量产,新产品Red Host材料、Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端积极推进验证测试 [2] OLED中间体业务 - 公司重点推进附加值高的氘代类产品以及OLED终端材料类客户需求产品,优化产品及客户结构,提升OLED中间体盈利能力 [2] OLED材料市场需求 - OLED在智能手机、可穿戴设备等小尺寸领域继续发力,渗透率有望进一步提高 [3] - 平板电脑、笔记本电脑等中大尺寸应用领域OLED渗透率较低,有望成为新的增长点 [3] - 面板厂商加大OLED面板产能投入,OLED材料市场规模将进一步增加 [3] - OLED终端材料国产化进程加速,国内材料厂商迎来重要发展机遇 [3] OLED材料在面板成本中的占比 - OLED有机材料在手机OLED面板成本中占比约23%,在大尺寸电视OLED面板成本中占比约41% [4] - 公司主要OLED终端材料在OLED面板有机材料采购金额中合计占比超过23% [4] 专利布局及技术合作 - 公司OLED终端材料产品均具备专利保护,累计申请专利818项,获得授权专利314项 [5] - 公司与京东方合作开发蓝色磷光材料,推进OLED蓝光材料国产化 [6] 研发布局 - 公司持续推进OLED终端材料和中间体材料的研发,同时布局叠层OLED器件用材料、蓝色磷光材料等前沿技术 [4][5] - 公司还积极探索钙钛矿材料及相关设备的研发 [7] 竞争策略 - 公司在OLED终端材料领域具有技术领先优势,将继续加强产品创新与升级,保持竞争力 [9] - 公司将建立产品差异化竞争,重点布局尚未实现国产化的产品,加速配合客户的国产化需求 [9] - 公司将进一步发挥自身竞争优势,强化产品服务能力,稳固终端材料业务的领先地位 [9]

业绩总结 - 莱特光电2023年全年营收为3.01亿元，同比增长7.27%[1] - 公司2024Q1实现营收1.14亿元，同比增长61.94%，环比增长10.68%[1] - OLED渗透率持续提升，公司业绩同环比高速增长，2024Q1实现营收1.14亿元，同比增长61.94%，环比增长10.68%[2] - GreenHost持续放量，2024Q1公司毛利率为65.63%，同比下降5.35%，环比增长19.74%[3] 未来展望 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.45、0.67、0.96，对应2024年PE分别为47.4、32.1、22.2，维持“增持-A”评级[5] - 2026年预计公司营业收入将达到1120百万元，较2022年增长300%[8] - 2026年预计公司净利润率将达到34.6%，较2022年增长16.6个百分点[8] - 2026年预计公司ROE将达到15.6%，较2022年增长9.3个百分点[8] 其他新策略 - 公司具备证券投资咨询业务资格[14] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[14] - 公司不对任何人因使用报告中的内容引致的损失负责[14] - 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司发行的证券[14] - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[14] - 公司员工不得私自提供公司证券研究报告给未经授权的媒体或机构[14] - 公司证券研究业务客户不得转发公司证券研究报告给他人[14] - 公司提醒客户慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告[14] - 公司告知客户遵守廉洁从业规定[14]

人员变动 - 公司证券事务代表陈潇宇因个人原因辞职[1] - 辞职申请送达董事会之日起生效[1] - 董事会将尽快聘任新证券事务代表[1] 其他信息 - 公告发布于2024年5月6日[3]

回购方案 - 首次披露日为2023年8月24日，由控股股东等提议[2] - 实施期限为2023年8月23日至2024年8月22日[2] - 预计回购金额3000万元至5000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] - 回购价格不超过29.40元/股[3] 回购进展 - 截至2024年4月30日累计回购2794800股[2][5] - 占总股本比例0.69%[2][5] - 累计回购金额49784075.46元[2][5] - 实际回购价格区间13.88元/股至24.00元/股[2][5] 公司股本 - 总股本为402437585股[5]

业绩总结 - 莱特光电2023年实现营收3.0亿元，同比增长7.3%[1] - 2024Q1实现营收1.1亿元，同比增长61.9%[1] - 2024年营业收入预计为563百万元，同比增长87.4%[5] - 营业收入在2022年至2026年间呈现逐年增长的趋势，从280百万元增长至1293百万元[6] 用户数据 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.98/2.93/4.33亿元，对应EPS分别为0.49/0.73/1.07元，维持“买入”评级[2] - 公司加速国产替代进程，推出新产品并获客户验证，产品矩阵丰富，客户多方拓展，募投项目有望投产放大公司成长空间[3] - 净利润预计在2022年至2026年间逐年增长，从105百万元增长至433百万元[6] 未来展望 - ROE预计在2022年至2026年间逐年增长，从6.3%增长至16.8%[6] - P/E比率在2022年至2026年间逐年下降，从81.3降至19.8[6] - 负债和股东权益总额在2022年至2026年间逐年增长，从1909百万元增长至6816百万元[6]

公司经营情况 - 2023 年度公司实现营业收入 3.01 亿元，同比增长 7.27%；净利润 7,704.58 万元，同比下降 26.95%；研发费用投入 5,041.69 万元，同比增长 40.92% [1] - 2024 年一季度公司实现营业收入 1.14 亿元，同比增长 61.94%；净利润 4,351.16 万元，同比增长 85% [2] OLED 材料市场需求展望 - 终端应用上，截至 2023 年 Q1，智能手机 OLED 屏幕渗透率达 49%，未来将拓展到中低端机型；笔记本电脑、显示器、平板电脑等中尺寸应用领域渗透率低，华为、苹果等厂商产品有望推动 AMOLED 产业进入中大尺寸快速发展阶段 [2] - 面板厂商加大 OLED 面板产能投入，京东方、三星等布局 8.6 代产线，预计 2026 年开始量产，材料市场规模将增加 [2] - OLED 终端材料国产化率低，国内面板厂商加速材料国产化进程，国内相关材料厂商迎来发展机遇 [2] 2024 年业务进展预期 - OLED 终端材料方面，Red Prime 材料及 Green Host 材料持续稳定量产，推进新一代产品量产导入；Red Host 材料、Green Prime 材料及蓝光系列材料推进验证测试 [3] - OLED 中间体方面，重点推进附加值高的氘代类产品以及 OLED 终端材料类客户需求产品，优化产品及客户结构 [3] 公司合作与技术进展 - 与京东方合作开发蓝色磷光技术，推进蓝光材料国产化，已有产品在验证，新产品持续开发 [3] - 公司有多支材料在客户端叠层 OLED 器件体系验证测试，CGL 层材料研发进展顺利 [4] 公司应对策略与竞争优势 - 应对老产品价格年降，通过升级迭代推出新产品和工艺优化等降本增效措施降低对毛利率的影响 [3] - 竞争优势在于率先实现国产替代，有持续研发创新能力、丰富产品积累、完备专利布局、领先核心技术与生产诀窍、丰厚客户积累及系列化产品布局，实现全产业链贯通 [3] - 未来加强产品技术创新与升级迭代，建立产品差异化竞争，积极进行产能布局 [4] 公司项目进展与产品应用 - 募投项目“OLED 终端材料研发及产业化项目”规划产能 15 吨/年，预计 2024 年 12 月整体达到预定可使用状态，边建设边投用释放产能 [4] - 公司 OLED 终端材料适用于硅基 OLED 面板，产品正在合肥视涯显示、南京国兆光电等客户端验证 [4] 公司分红政策 - 未来结合业务现状、发展规划和行业趋势，匹配好资本开支、经营性资金需求与现金分红/股份回购的关系，提升股东回报水平 [4]