回购授权 - 2024年6月27日股东大会通过授予董事会回购H股一般性授权[2] 回购计划 - 2024年12月6日董事会同意回购不超5426.32万股H股，占已发行H股总数10%[3] - 回购价格不超31.38元/股，不超H股前5交易日平均收市价105%[3] - 回购金额不高于17.02亿元[3] - 回购期限至2024年股东周年大会结束等最早发生之日[4] 后续安排 - 完成回购后注销股份，减少注册资本[4] 债权申报 - 申报期限为接到通知起30日、未接到通知自公告披露起45日[5] - 申报时间为2024年12月7日 - 2025年1月20日工作日9:00 - 12:00；13:00 - 17:00[8] - 邮寄地址为株洲市石峰区时代路169号[8] - 传真申报号码为0731 - 2849 3447[9]

业绩说明会信息 - 2024年12月13日16:00 - 17:00举行2024年第三季度业绩说明会[2][3][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[3] - 方式为上证路演中心网络互动[2][5] - 参加人员含董事长李东林等[5] 投资者参与 - 2024年12月13日16:00 - 17:00登录上证路演中心参与[5] - 2024年12月6日至12日16:00前可提问[2][5] 其他 - 2024年10月30日发布2024年第三季度报告[2] - 公告发布于2024年12月5日[9]

股份数据 - 截至2024年11月底，H股法定/注册股份542,632,600股，面值1元，股本542,632,600元[1] - 截至2024年11月底，A股法定/注册股份868,907,512股，面值1元，股本868,907,512元[1] - 2024年11月法定/注册股本总额1,411,540,112元，无增减[1] - 截至2024年11月底，H股已发行股份542,632,600股，库存股0，无增减[3] - 截至2024年11月底，A股已发行股份868,907,512股，无增减[3] 其他事项 - 股份期权等变动不适用[5][6][7][8][9] - 香港预托证券资料不适用[10] - 本月证券发行等事项获董事会授权批准，符合规定[11]

股份转让 - 中车资产管理拟转让9380769股给中车株洲所，占总股本0.66%[3] - 转让后中车株洲所持股比例由41.87%增至42.53%[3] - 转让期间为2024/12/20～2025/3/19[6] 股权结构 - 中车资产管理持股9380769股，持股比例0.66%[4] - 中车株洲所持股591000716股，持股比例41.87%[5] - 同一控制人控制下主体合计持股675841485股，持股比例47.88%[5]

投资评级 - 买入（维持）[3] 核心观点 - 低碳转型政策助力报告研究的具体公司轨交业务基本盘长期稳固，功率半导体增长动力充足，铁路机车绿色低碳转型政策传递积极信号，轨交业务增长动力强劲，新能源电驱系统交付再上台阶，功率半导体产能提升助力规模效应[3] 事件概述 - 报告研究的具体公司2024Q1 - 3实现营业收入162.56亿元，yoy + 15.33%，其中2024Q3单季度实现营收59.73亿元，yoy + 8.10%；2024Q1 - 3归母净利润25.01亿元，yoy + 21.82%，2024Q3单季度归母净利润9.94亿元，yoy + 10.61%[3] 分析与判断 - 轨交业务方面，铁路机车绿色低碳转型政策下，公司产品动力源覆盖广泛，2024Q1 - 3轨道交通装备业务实现营收94.34亿元，yoy + 22.17%，国铁集团24年前三季度动车组招标量有所提升，城轨业务市场拓展顺利，牵引系统国内市场市占率继续领跑，公司研发投入增加，有望凭借产品和创新巩固实力获得增长动力[3] - 新兴装备业务方面，2024Q1 - 3新兴装备业务实现营收67.55亿元，yoy + 11.05%，其中功率半导体器件业务营收27.12亿元，yoy + 26.85%；2024Q1 - 3共交付电驱系统超过44万套，yoy + 29.41%，成为本土重要供应商，宜兴工厂产线产能建设进度符合预期，部分产线试生产，2025年达产将带来36万片/年的8英寸IGBT晶圆生产能力，2024H1乘用车功率模块装机量位居中国第二，市场占有率达13.4%，2024Q1 - 3逆变器总中标量为10.6GW，出货量6.2GW，公司在SiC技术研究及项目建设方面进展良好，有望全面支撑半导体产业发展，把握市场机遇助力本土整车厂出海[3] 投资建议 - 维持“买入”评级，调整报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润预测至37.96/44.80/50.75亿元，对应EPS分别为2.69/3.17/3.60元，对应PE估值分别为19/16/14倍[3] 财务数据预测 - 2023 - 2026年营业收入预测分别为21799/25074/29917/34793百万元，年增长率分别为20.9%/15.0%/19.3%/16.3%；归母净利润分别为3106/3796/4480/5075百万元，年增长率分别为21.5%/22.2%/18.0%/13.3%；每股收益分别为2.20/2.69/3.17/3.60元，市盈率分别为22.76/18.62/15.78/13.93[4] - 2023 - 2026年现金流量表相关数据预测，如经营活动现金流量分别为2782/1894/3231/3629百万元等[5] - 2023 - 2026年资产负债表相关数据预测，如毛利率分别为33.9%/29.0%/31.6%/34.6%等[6]

公司变更 - 2024年10月30日拟将企业类型变更为“股份有限公司（港澳台投资、上市）”[5] 协议相关 - 2024年8月23日与中车财务公司签原协议，现签新协议，期限自股东会批准起3年[7] - 2024年10月30日审议通过与中车财务公司签新协议议案[8] 协议额度 - 《2024年至2027年金融服务框架协议》内，公司在中车财务公司日最高存款总额不超20亿[11] - 《2024年至2027年金融服务框架协议》内，公司在中车财务公司日最高贷款额度不超20亿[11] - 《2024年至2027年金融服务框架协议》内，中车财务公司为公司提供其他金融服务年服务费不超1000万[11] 中车财务公司情况 - 中车财务公司注册资本320000万人民币，控股股东中国中车持股91.36%[12] - 中车财务公司2023年度营业收入71093.73万元，总资产4671071.19万元[12] 金融服务条款 - 公司在中车财务公司存款利率不低于国内主要商业银行同种类存款利率[14] - 中车财务公司为公司提供流动资金贷款等信贷业务[15] - 贷款利率参照LPR标准执行，符合法规可下浮[16] - 票据承兑业务免收手续费，符合条件免收保证金[16] - 开具保函费率不高于国内主要商业银行同类业务费率[16] - 免费提供结算服务，提供账户余额及交易明细实时查询和统计功能[17] 风险控制 - 乙方按年实施内部控制评价，设立内控系统及风险监测指标[18] - 乙方当年亏损超注册资本金30%或连续3年亏损超注资本金10%需通知甲方[19] 综合评价 - 本次关联交易公允合理，对公司无负面影响，不影响独立性[21]

股东会时间 - 2024年第一次临时股东会于2024年12月13日10点召开[3] - A股股权登记日为2024年12月5日[12] - 拟出席股东会的A股股东最晚于2024年12月9日发回执至公司邮箱[14] 投票信息 - 网络投票起止时间为2024年12月13日[3] - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[5] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[5] 会议议案 - 本次股东大会审议2项非累积投票议案[6] - 对中小投资者单独计票的议案为2项[7] - 涉及关联股东回避表决的议案为2项，关联股东有中车株洲电力机车研究所有限公司等[8] 会议地点 - 现场会议召开地点为株洲市石峰区时代路时代宾馆301室[3]

报告投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [3] 报告核心观点 - 报告期内报告研究的具体公司轨交与半导体业务增长表现亮眼工业变流等业务不及预期 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入162.56亿元同比 +15.33% 归母净利润25.01亿元同比 +21.82% 扣非归母净利润20.47亿元同比 +21.86% 其中Q3营收59.73亿元同比 +8.10%环比 -6.08% 归母净利润9.94亿元同比 +10.61% 环比 +5.86% 扣非归母净利润8.89亿元同比 +18.27% 环比 +27.36% [1] - 2024 - 26年归母公司净利润预计为37.41/45.35/55.22亿元对应EPS为2.65/3.21/3.91元 [3] - 2022 - 2026年的营业收入、净利润、毛利率、EPS、ROE、P/E、P/B、净利率等财务数据呈现一定的变化趋势 [5][7] 业务表现 - 24Q3轨交装备业务增长有所放缓新兴装备业务增长平稳轨交装备业务营收32.95亿元业务占比55.2% 同比 +5.58%环比 -18.0% 主要受轨交业务交付季节性因素影响新兴装备业务收入26.61亿元业务占比44.6% 同比 +14.1%环比 +14.5% [1] - 轨交装备业务中通信信号业务表现亮眼、轨交工程机械业务不及预期24Q3公司轨道交通电器装备/轨道工程/通信信号系统/其他轨道交通装备分别实现营收26.84/2.35/2.46/1.3亿元同比 +13.4%/-41.4%/+21.8%/+113.1% 后续预期年内动车组还有一轮招标有望带动轨交电器装备业务提升通信信号业务成为轨交业务的新增长点主要受益于之前中标的长沙、无锡、宁波、合肥等地铁项目随着项目持续交付有望维持增长势头 [1] - 新兴装备业务中功率半导体、电驱业务表现亮眼工业变流、传感器业务表现不及预期24Q3功率半导体器件/工业变流/新能源汽车电驱系统/海工装备/传感器件营收分别为9.65/7.16/6.69/2.14/0.97亿元同比 +27.3%/-10.4%/+66.8%/+1.9%/-41.6% 24年10月公司半导体宜兴工厂进入试生产阶段将会为功率半导体业务的持续增长提供动力新能源汽车电驱业务规模效益不断提升全年有望实现减亏海工装备受益于海上风电、海上油气资源开采预计保持平稳增长态势工业变流、传感器业务虽然Q3下降幅度相比Q2有所收窄但是全年不及预期已经成为定局 [1] 费用与盈利 - 公司盈利能力稳中有升24Q3净利润率17.85% 为近3年季度新高2024年前三季度公司加权ROE6.42% 同比 +0.61pct毛利率/净利率为29.57%/16.41% 同比 -2.84pct/+1.51pct2024Q3公司的ROE为2.49% 同比 -0.04pct 毛利率32.56%同比 -1.92pct主要受会计准则销售费用调整影响净利率17.85%同比 +1.34pct环比 +1.75pct [1] - 研发费用率、信用减值有所提升前三季度公司研发投入15.89亿元同比 +20.09% 占总营业收入的9.77% 同比 +0.38pctQ3公司研发投入6.15亿元同比 +31.28% 占营业收入10.30%同比 +1.82pct信用减值0.9亿元相比23Q3增加0.57亿元 [1] - 费用控制效果良好呈现下降趋势前三季度销售/管理/财务费用率分别为2.00%/4.14%/-0.93%同比 -4.17pct/-0.29pct/+0.22pctQ3销售/管理/财务费用率分别为2.03%/4.01%/-1.21%同比 -4.26pct/-0.30pct/-0.58pct环比 +2.78pct/-0.04pct/-0.76pct销售费用率波动主要受半年报会计准则调整影响 [2] 投资建议 - 中短期轨交装备需求复苏、维保增量、城轨信号系统业务有望共同推动报告研究的具体公司业务进入新阶段功率半导体产能投产有望进一步帮助报告研究的具体公司扩大市场份额优化产品结构并支撑系统业务发展中长期报告研究的具体公司以“器件 - 部件 - 系统”构建产品矩阵平台型电气解决方案提供商宏图已经展现系统业务市场份额不断提升有望形成大交通与新能源两翼齐飞局面实现跨越式发展 [2]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司 3Q24 毛利率环比增加 8.6pct [1] - 前三季度公司轨道交通装备业务收入达到 94.34 亿元,同比增长约 22% [1] - 前三季度新兴装备同比增长 11%,其中功率半导体器件实现收入 27.12 亿元(YoY+26.8%)、新能源汽车电驱系统 15.72 亿元(YoY+27.42%) [1] - 公司在宜兴布局的 36 万片/年中低压功率半导体项目已进入试生产阶段,预计 25 年产能将逐步释放以满足新能源汽车主驱模块需求 [1] - 公司碳化硅主驱模块在汽车推广项目超 30 个,已在部分车企小批量上车测试 [1] 报告分类总结 营业收入 - 公司 1-3Q24 实现营收 163 亿元,同比增长 15.3% [1] - 3Q24 单季度营收实现 59.7 亿元,同比增长 8.1%,环比下降 6.1% [1] - 公司 24 年前三季度轨道交通装备业务收入同比增长 22%,新兴装备同比增长 11% [1][2][5] 利润情况 - 公司 1-3Q24 实现归母净利润 25 亿元,同比增长 21.8% [1] - 3Q24 单季度归母净利润 9.9 亿元,同比增长 10.6%,环比增长 5.9% [1] - 公司 24 年前三季度扣非归母净利润同比增长 21.9% [1] 毛利率及费用 - 公司 3Q24 毛利率为 32.6%,同比增加 8.6pct,环比下降 1.9pct [1] - 公司 1-3Q24 期间销售费用、管理费用占比有所下降 [6] - 公司 1-3Q24 期间研发投入持续增加,占营收比例也有所提升 [6][7]

公司整体经营情况 - 2024年前三季度综合毛利率为29.57%,较上年同期增长[2][3] - 半导体业务收入和规模增长超过公司整体,盈利能力保持稳定[2][3] - 电驱系统交付量大幅增长,毛利率有望进一步提升[9] - 轨道交通装备业务收入增长约22%,市场占有率保持领先[10][11] 重点项目进展 - 宜兴半导体产线正式投产,预计2025年达产[4][5] - 三期株洲项目将在今年内动工,预计2025年底实现产线拉通[6][7] - 公司SiC芯片生产线已具备年产2.5万片的能力,产品应用领域不断拓展[6][10] 行业政策影响 - 老旧内燃机车淘汰政策将带动新能源机车需求,公司已做好准备[7][8] - 城轨行业维护及改造需求增加,公司在信号系统改造等领域有优势[11] - 光伏逆变器业务受行业需求波动影响较小,整体盈利情况相对稳定[6] 财务情况 - 应收账款增长主要由于营收增长,公司将持续加强回款管理[13] - 研发投入持续增加,未来将保持在收入的9%-10%左右[13][14] - 会计政策变更导致毛利率有所变动,但不会对公司整体经营产生重大影响[16]