报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司收入同比增长74%，归母净利润同比增长144%，毛利率提高1.4pct至21.41%，研发费用同比增长22.20%至1.76亿元，研发费率下降3.5pct至8.36% [1] - 各产品线收入均明显增长，毛利率均提高，移动智能终端显示驱动芯片收入16.14亿元，占比77%，毛利率提高0.01pct至18.47%；电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片收入4.84亿元，占比23%，毛利率提高7.70pct至31.10% [2] - 2024年多款显示驱动芯片新产品量产，通过新技术提高产品竞争力，解决屏幕亮度抖动问题并降低成本 [2] - 四色电子价签成为主流，公司电子价签显示驱动芯片全球份额第一，率先量产相关新产品并开发出适用于新场景的驱动IC [3] - 因新产品放量顺利且毛利率较高，上调2025 - 2026年归母净利润至3.32/4.10亿元，预计2027年归母净利润为4.87亿元 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,209|2,102|2,707|3,365|4,090| |(+/-%)|0.9%|73.9%|28.8%|24.3%|21.5%| |归母净利润(百万元)|113|275|332|410|487| |(+/-%)|-13.1%|143.6%|20.8%|23.4%|18.8%| |每股收益（元）|0.28|0.67|0.81|1.00|1.19| |EBIT Margin|4.4%|9.7%|10.5%|10.8%|10.7%| |净资产收益率（ROE）|5.8%|12.6%|13.4%|14.3%|14.7%| |市盈率（PE）|89.9|36.9|30.5|24.7|20.8| |EV/EBITDA|106.1|41.2|35.4|28.2|23.6| |市净率（PB）|5.20|4.65|4.08|3.54|3.07|[4] 财务预测与估值 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|1756|1757|2019|2356|2724| |应收款项|101|245|260|277|336| |存货净额|219|244|319|397|483| |其他流动资产|36|126|163|202|246| |流动资产合计|2112|2373|2760|3232|3789| |固定资产|105|108|147|176|203| |无形资产及其他|5| - |15|14|13| |其他长期资产|19| - |78|78|78| |长期股权投资|0| - |0|0|0| |资产总计|2241|2574|2999|3499|4083| |短期借款及交易性金融负债|2| - |2|0|0| |应付款项|172|202|266|331|403| |其他流动负债|112|185|244|303|369| |流动负债合计|285|390|510|634|772| |长期借款及应付债券|0| - |0|0|0| |其他长期负债|6| - |4|4|4| |长期负债合计|6| - |4|4|4| |负债合计|291|394|514|639|776| |少数股东权益|0| - |0|0|0| |股东权益|1950|2180|2485|2861|3307| |负债和股东权益总计|2241|2574|2999|3499|4083|[18] 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|1209|2102|2707|3365|4090| |营业成本|967|1652|2131|2651|3225| |营业税金及附加|2| - |3|4|5| |销售费用|23|42|49|61|74| |管理费用|21|26|28|34|41| |研发费用|144|176|211|252|307| |财务费用|(48)|(56)|(47)|(55)|(64)| |投资收益|0| - |0|0|0| |资产减值及公允价值变动|(6)|(10)|(13)|(16)|(19)| |其他|21|42|30|30|30| |营业利润|116|291|349|431|512| |营业外净收支|(0)| - |1|0|0| |利润总额|116|292|350|431|512| |所得税费用|3|17|17|22|26| |少数股东损益|0| - |0|0|0| |归属于母公司净利润|113|275|332|410|487|[18] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|113|275|332|410|487| |资产减值准备|6|10|13|16|19| |折旧摊销|45|52|16|21|25| |公允价值变动损失|0|(0)|(0)|(0)|(0)| |财务费用|(8)|(1)|(47)|(55)|(64)| |营运资本变动|260|(31)|(216)|17|(3)| |其他| - | - | - |34|(52)| |经营活动现金流|385|137|345|421|460| |资本开支|(41)|(53)|(54)|(49)|(52)| |其它投资现金流|(647)|(118)|0|0|0| |投资活动现金流|(687)|(171)|(54)|(49)|(52)| |权益性融资|3| - |8|0|0| |负债净变化|0| - |0|0|0| |支付股利、利息|(1)|(23)|(27)|(34)|(40)| |其它融资现金流|(53)|(55)|(2)|0|0| |融资活动现金流|(50)|(70)|(29)|(34)|(40)| |现金净变动|(341)|(98)|261|337|368| |货币资金的期初余额|647|306|209|470|807| |货币资金的期末余额|306|209|470|807|1175| |企业自由现金流|316|(25)|229|305|337| |权益自由现金流|264|(80)|272|357|397|[18]

会计估计变更 - 天德钰2025年光罩成本处理方式变更，变更后计入研发费用[10][11] - 变更自2025年1月1日起实施，经董事会审议通过即可[12] - 采用未来适用法，无需追溯调整，对以往无影响[13] - 暂无法披露对2025年损益影响金额，以审计报告为准[14][15] - 变更日前三年假设运用新估计对利润总额、净资产有影响[16]

募集资金情况 - 公司首次公开发行4,055.56万股，发行价21.68元/股，募集资金总额87,924.54万元，净额78,400.53万元，超募资金40,523.50万元[1] - 截止2024年12月31日，募集资金累计使用41,771.94万元[3] - 年末用于现金管理的暂时闲置募集资金37,000.00万元，募集资金利息收入扣除手续费净额1,133.26万元，余额761.85万元[4] 项目投入情况 - 移动智能终端整合型芯片产业化升级项目承诺投资279,297,300元，截至期末累计投入249,930,679元，进度89.49%[20] - 研发及实验中心建设项目承诺投资99,473,000元，截至期末累计投入90,860,248元，进度91.39%[20] - 超募资金405,234,982.89元，截至期末累计投入604,074.54元，进度6.52%[20] 资金使用与管理 - 2023年12月26日和2024年8月23日，公司两次审议通过使用最高不超50,000万元暂时闲置募集资金进行现金管理[10][11] - 2024年度累计滚动购买大额存单37,000.00万元，年末应收利息2,272.85万元，实际收到利息530.17万元[11] - 2022年公司同意使用120,000,000.00元超募资金永久补充流动资金，截止2024年12月31日实际使用66,928,438.03元[13] - 公司制定《深圳天德钰科技股份有限公司募集资金管理制度》，采用专户存储制度并严格履行使用审批手续[4] - 公司与开户行签订《三方监管协议》，2024年4月28日注销原中国工商银行深圳福田支行募集资金专户[5] 合规情况 - 2024年度公司募集资金使用相关信息披露及时、真实、准确、完整，使用和管理无违规情况[17] - 保荐人认为公司2024年度募集资金存放与使用符合相关规定，无变相改变用途和损害股东利益情况[18]

会议与治理 - 2024年召开7次董事会和2次股东大会[5] - 2024年第一次临时股东大会批准变更审计机构[15] 关联交易 - 2024年12月5日审议通过预计2025年度日常关联交易议案[10] 人员变动 - 聘任蔡坤宪为第二届董事会非独立董事[16] 激励计划 - 授予“2023年限制性股票激励计划”预留部分及第二批次限制性股票[16][17] - “2023年限制性股票激励计划”首次授予部分符合归属条件[18] - “2023年限制性股票激励计划”首次授予部分授予价格调整为10.984元/股[18] - 作废部分已授予未归属的第二类限制性股票[18] 报告披露 - 按时编制并披露2023 - 2024年多期报告[13] 其他 - 报告期内未发生收购情况[12] - 未发生变更或豁免承诺[11] - 不存在非准则变更原因的会计政策等变更[15]

会议与决策 - 2024年召开7次董事会和2次股东大会[5] - 2024年12月5日审议通过预计2025年度日常关联交易议案[10] - 经2024年第一次临时股东大会批准变更审计机构[14] 报告披露 - 报告期内按时编制并披露多份报告[13] 人员变动 - 聘任蔡坤宪为第二届非独立董事会董事[16] 激励计划 - 审议通过授予“2023年限制性股票激励计划”相关部分[17][18] - 调整“2023年限制性股票激励计划”首次授予部分授予价格为10.984元/股[18] 其他情况 - 报告期内公司及相关方未变更或豁免承诺[11] - 报告期内公司未发生收购情况[12] - 报告期内无会计准则变更外的会计政策等变更情况[15]

公司治理 - 2024年召开7次董事会和2次股东大会[4] - 2024年第一次临时股东大会批准变更审计和内控审计机构[12] - 公司聘任蔡坤宪为第二届非独立董事会董事[15] 决策审议 - 2024年12月5日审议通过预计2025年度日常关联交易议案[9] 信息披露 - 按时披露《2023年年度报告》等多份报告[11] 激励计划 - 授予“2023年限制性股票激励计划”预留及第二批次股票[16] - “2023年限制性股票激励计划”首次授予部分调整授予价为10.984元/股[17] 独立董事履职 - 2024年独立董事陈辉出席多次会议并履职[4][5][6] - 2025年独立董事将继续履行义务[19]

独立董事评估 - 公司董事会评估独立董事Kwang Ting Cheng、韩建春、陈辉独立性[1] - 独立董事未任其他职务，与公司及股东无利害关系[1] - 董事会认为独立董事符合独立性要求[1] 报告信息 - 报告日期为2025年5月26日[2]

会计估计变更情况 - 2025年1月1日起执行，采用未来适用法[2] - 2025年3月相关会议审议通过变更议案[3] - 变更前光罩成本计入固定资产，变更后计入研发费用[5] 影响数据 - 变更日前三年假设运用新估计，2022 - 2024年利润总额分别减少2126.56、1729.8、1313.06万元[6] - 变更日前三年假设运用新估计，2022 - 2024年净资产分别减少1853.05、1616.92、1049.12万元[6] 相关认可 - 监事会同意变更，认为未损害公司及股东利益[8] - 会计师事务所未发现变更说明不合规或不合理之处[8]

业绩总结 - 2024年12月31日公司财务报告内部控制有效[4][5] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占合并报表对应总额之比均为100%[9] 内部控制 - 财务报告内控缺陷按经营收入、资产总额、利润总额潜在错报金额划分等级[15] - 非财务报告内控缺陷按直接财产损失金额划分等级[16] - 报告期公司无财务报告内控重大、重要和一般缺陷[17] - 内控缺陷认定标准与以前年度一致[12][13][14] 业务与风险 - 纳入评价范围业务涵盖组织结构、发展战略等多方面[10] - 重点关注研究与开发管理、供应链管理等高风险领域[11] 缺陷整改 - 报告期未发现非财务报告内控重大和重要缺陷[18] - 内控流程日常运营存在个别一般控制缺陷，发现后立即整改[18] - 非财务报告内控一般缺陷风险可控[18] - 内控评价报告基准日未发现未完成整改的重大和重要缺陷[18][19]

募集资金情况 - 公司首次公开发行40,555,600股，每股发行价21.68元，募集资金总额879,245,408元，净额784,005,282.89元[2] - 截止2024年12月31日，募集资金余额为7,618,497.50元[3] - 募集资金利息收入扣除手续费净额为11,332,580.50元[5] 资金投入情况 - 截止2024年12月31日，累计投入417,719,365.89元，本年度投入127,837,788.74元[3] - 移动智能终端整合型芯片产业化升级项目投入249,930,679.15元，进度89.49%[5][26] - 研发及实验中心建设项目投入100,860,248.71元，进度101.39%[5][26] - 补充流动资金投入66,928,438.03元，进度55.77%[5][26] 资金管理情况 - 年末用于现金管理的闲置募集资金370,000,000元[5] - 2024年累计滚动购买大额存单370,000,000元，年末应收利息22,728,513.70元，实收5,301,698.63元[15][28] - 公司可使用不超5亿元闲置募集资金现金管理，期限12个月[28] 其他情况 - 2024年不存在募投项目先期投入及置换等多种情况[11][12][18][19][20] - 2022年同意用170,808,176.05元募集资金置换自筹资金[27] - 2022年同意用1.2亿元超募资金永久补充流动资金，截至2024年末使用66,928,438.03元[17][28]