时间节点 - 2025年7月22日，中金公司收到询价转让委托[2] - 2025年7月24日，中金公司完成出让方资格核查[3] - 2025年4月29日，德马科技公告2024年年度报告[10] - 2025年4月30日，德马科技公告2025年第一季度报告[10] 股东信息 - 湖州德马认缴1049.4824万元，为控股股东，持股超5%[5][7] - 湖州力固认缴400万元，卓序持股1.92%并任执行董事[11][13] - 湖州创德认缴400万元，为员工持股平台，受卓序控制[17][19] 转让情况 - 本次询价转让不涉及窗口期等限制[10][21][22] - 中金公司认为出让方及三股东符合转让条件[23]

股份转让 - 出让方拟转让7788393股，占总股本2.9530%[4] - 德马投资拟转让6128735股，占总股本2.3237%[10] - 创德投资拟转让1203108股，占总股本0.4562%[10] - 湖州力固拟转让456550股，占总股本0.1731%[10] 转让规则 - 询价转让价格下限不低于2025年7月24日前20日均价70%[11] - 按价格等优先原则或最低报价确定转让价格[12] 其他 - 受让方为机构投资者[4] - 转让存在中止实施风险[14]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 2025年7月13 - 18日，人形机器人概念指数上涨4.57%，跑赢沪深300指数3.48pct；年初至今该指数涨44.57%，跑赢沪深300指数38.34pct [2][13] - A股人形机器人指数相关个股中，中大力德周涨幅最大（+30.62%），豪森智能周跌幅最大（-11.73%） [2][19] - 政策端，广东加快发展具身机器人产业等未来产业，上海部署具身智能行动计划打造产业高地 [3][22] - 产品技术迭代方面，优必选Walker S2首创自主换电系统，北京人形机器人创新中心发布国内首个一站式具身智能公共服务平台，智元将携手德马科技展示作业 [3] - 投融资方面，智元获正大集团投资，蓝点触控完成近亿元B轮融资，宇树开启IPO辅导 [4] - 重点公司方面，新时达与海尔合作，计划2025年推具身智能通用控制器和整机；伯特利拟1.98亿元投资合伙企业；芯海科技与客户展开机器人关键应用探索合作 [4] - 宇树科技控股股东王兴兴合计控制公司34.7630%股权，2023年其占全球四足机器狗69.75%销量份额，年度营收超10亿元，建议关注核心供应链长盛轴承、华锐精密 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾（2025.7.13 - 2025.7.18） - 2025年7月13 - 18日，人形机器人概念指数上涨4.57%，跑赢沪深300指数3.48pct；年初至今该指数涨44.57%，跑赢沪深300指数38.34pct [2][13] - A股人形机器人指数相关个股中，中大力德周涨幅最大（+30.62%），豪森智能周跌幅最大（-11.73%），还列出了涨跌幅Top10个股 [2][19][20] 周度热点回顾 行业重要新闻 - 政策端 - 广东省将加快发展具身机器人产业，前瞻布局生物制造等未来产业，将低空经济作为重点产业 [22] - 上海市同意《具身智能“模力聚申”行动计划》，部署打造具身智能产业高地，从基础研究、数据支撑、应用引领三方面促进产业发展 [22][23] 行业重要新闻 - 产品技术迭代 - 优必选Walker S2全球首创自主换电系统，实现7×24小时不间断作业 [3][23] - 北京人形机器人创新中心发布国内首个一站式具身智能公共服务平台 [3][24] - 智元将携手德马科技于WAIC展示作业 [3][24] 行业重要新闻 - 投融资 - 智元机器人获正大集团旗下正大机器人投资，助力其业务探索和海外市场拓展 [4][25][26] - 蓝点触控完成近亿元人民币B轮融资，将投入核心技术研发等 [4][26] - 宇树科技开启上市辅导，王兴兴合计控制公司34.7630%股权 [4][27] 重点公司公告 - 新时达与海尔在智能制造解决方案领域合作，计划2025年推出具身智能通用控制器，并拟在具身/人形机器人领域推出整机 [4][27] - 伯特利拟1.98亿元参与投资合伙企业，用于投资包括人形机器人等领域高成长性未上市企业股权 [4][29] - 芯海科技已与相关客户展开机器人电子皮肤、六维力传感器等关键应用的探索与合作 [4][29]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：物流行业、人形机器人行业 - 公司：德马科技、志远公司、陆明公司、元洛公司、Lazada、Shopee、Coupang、亚马逊、MercadoLibre、Ozon、Noon、华为、艾斯达、卡特彼勒、伊莱克斯 [2][3] 纪要提到的核心观点和论据 德马科技业务布局 - 电商和工业领域业务覆盖广泛，电商领域客户包括东南亚、韩国、美国、南美、俄罗斯和中东等地区的知名平台，工业领域服务于华为等国内外知名企业，业务集中在自动化物流系统等 [3] - 全球化战略 2.0 侧重海外市场，在欧洲、澳洲和美国设厂，采取“local for local”策略应对关税等贸易壁垒 [4] - 2025 年推出零部件和系统两大类新产品，零部件更轻便、高效、长寿命，系统集成 AI 和物联网技术，引入人形机器人替代人工 [4] 人形机器人战略布局 - 2024 年起集中在上游零部件部署和下游本体合作，上游入股丝杠公司、专注电机技术，下游与多个人形机器人本体公司合作推动应用 [6] - 丝杠技术在人形机器人中有高承重、长寿命和高精度优势，未来将成重要技术路线，德马科技将其纳入核心零部件 [7] 人形机器人发展现状与前景 - 发展进入下半场，从关注智能运控等转向实际作业场景应用，目前大部分用于简单任务，未来将在复杂场景发挥作用，实现无人化全自动物流 [8] - 物流场景适合人形机器人应用，因其对不精确性容忍度高、具有通用性和任务重复性 [10][11] 推动人形机器人在物流领域落地进展 - 与志远合作，购买 20 多台志远人机机器人训练，7 月 26 日落地全球首个数据驱动智能作业场景展示 [12] - 已训练近 30 台人机机器人，计划第四季度完成相关设备销售，探讨数据交易模式 [14] 未来计划和目标 - 深化与志远合作，推进与陆明等战略合作，陆明人机机器人承重能力强，能覆盖更多物流场景 [15] - 在核心零部件供应、数据交易等方面深入探讨，确保技术和产品推向市场满足需求 [15] 训练和适配人形机器人 - 致力于训练和适配人形机器人实现数据异构，8 月开始工作，9、10 月发布结合新系统的产品，验证本体作业能力 [16] 全球人形机器人数据情况 - 全球范围内人形机器人数据严重缺乏，训练繁琐漫长，需详细标注多种传感器数据，无法依靠模拟算法 [17] 数据采集对人形机器人的重要性 - 数据采集影响机器人动作流畅度和应变能力，未来需现场作业数据采集，所需数据量级远超自动驾驶 [18] 人机协同在物流系统中的应用前景 - 希望实现无人物流系统，人机协同推动人形机器人参与实际作业，促进行业发展 [19] 订单和业务展望 - 2024 年系统订单占总业绩 1/3，零部件占 2/3，2025 年主业预计稳步增长，系统订单收入滞后至 2026 年，2026 年增长更大 [20] 关税对公司业务的影响 - 关税问题与地缘政治相关，对德马科技影响不大，设厂避免进口关税，产品有竞争力，开拓其他低关税市场 [21][23] 机器人产品推广市场 - 目前主要目标市场是海外，国内需求低，第一笔订单可能来自日本，未来主要在海外推广 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 物流机器人在物流行业应用广泛，但未完全解决物流场景问题，海外对全自动化无人仓库需求高 [4][5] - 日本在人工智能和物流机器人方面落后于中美，海外自动化需求旺盛是德马科技优先选择海外市场的原因 [25][26] - 德马科技研发集中于零部件、设备和系统应用研发三个方面，打造不同场景解决方案 [27]

科创板大宗交易概况 - 7月18日共有16只科创板股发生大宗交易，合计成交31笔，累计成交量483.67万股，成交额1.71亿元 [1] - 成交金额前三的公司为海天瑞声（3830万元）、光云科技（2491.62万元）、富创精密（2093.6万元） [1] - 大宗交易折价率居前的公司包括青云科技（折价19.48%）、微芯生物（17.25%）、光云科技（14.95%） [1] 股价表现与资金流向 - 当日科创50指数上涨0.19%，324只科创板股上涨（占比55.01%），发生大宗交易的个股平均涨幅2.55% [1] - 涨幅居前的个股为德马科技（14.74%）、青云科技（7.9%）、华盛锂电（7.22%），跌幅居前的为特宝生物（-1.58%）、灿芯股份（-1.34%） [1] - 6只个股获主力资金净流入，德马科技（5110.35万元）、华盛锂电（3328.4万元）、青云科技（3212.46万元）净流入居前 [2] 机构参与情况 - 机构参与的成交共12笔，涉及6只个股，机构买入金额前三为海天瑞声（2770万元）、光云科技（1122.76万元）、青云科技（757.9万元） [2] - 微芯生物（净流出6692.82万元）、光云科技（1465.23万元）、灿芯股份（1352.72万元）主力资金净流出居前 [2] 个股交易明细 - 海天瑞声成交9笔，成交量38.3万股，均价100元/股，折价14.75% [2] - 光云科技成交7笔，成交量172.43万股，均价14.45元/股，折价14.95% [2] - 富创精密成交2笔，成交量40万股，均价52.34元/股，折价0.49% [2] - 微芯生物成交1笔，成交量57万股，均价29.75元/股，折价17.25% [2]

行业现状 - 真实场景数据稀缺制约具身智能行业发展，数据被认为是"卡脖子"问题 [1] - 不同于大语言模型可使用互联网数据，具身智能模型需专门采集视觉、触觉、力觉等多源异构数据 [1] - 单个场景训练需百万量级数据，行业早期缺乏高质量统一格式数据库 [4] 解决方案 - 德马科技与智元机器人合作建立全球首家人形机器人物流训练工厂，部署数十台机器人采集真实物流场景数据 [1] - 行业出现两种思路：英伟达等通过仿真数据生成，智元机器人等通过大规模真实数据采集厂 [4] - 企业搭建实景工厂依靠人工遥操采集真机数据，单个项目POC需2个月，高准确性需半年以上 [4] - 一套完整数据采集解决方案售价40万-50万元，包含机器人、硬件、软件、云服务等 [5] 市场动态 - 去年下半年以来具身智能数据采集厂密集落地，智元机器人数据采集中心2023年9月启用 [3] - 帕西尼具身智能超级数据工厂2024年6月投入运营 [3] - 合肥市具身智能机器人数据采集预训练场2024年6月启用 [1][4] - 国家地方共建人形机器人创新中心2024年1月启用全国首个异构训练场 [4] 政府参与 - 工业与人工智能产业发达地区政府主导建设公共服务平台数据采集中心 [5] - 政府平台采集数据归政府所有，积累后可提供给辖区企业使用 [5] - 青瞳视觉2023年开启人形机器人数据采集业务，覆盖政府、学校、企业端 [5] 行业挑战 - 硬件方案未收敛：轮式/双足方案、手部结构、传感器方案等尚未统一 [7] - 人形机器人快速迭代：每周模组修改，数月局部改造，半年更新一代 [7] - 当前数据采集集中在关节层，硬件不统一导致数据平台依赖性强、可复用性低 [7] - 本体精度问题和自由度不匹配导致真实数据采集精度不足，有效数据比例较低 [8]

人事变动 - 副总经理吴中华因个人原因辞职，申请自送达董事会生效[2] - 吴中华原定任期至2026年1月29日，辞职后不再任职[2] - 吴中华已做好工作交接，未持股，不影响日常经营[3] 公告信息 - 公告发布时间为2025年7月1日[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是智能物流装备领先企业，获取大订单业绩增长有保障，同时打造人形机器人在智能物流领域垂直应用，机器人业务布局不断完善，看好公司传统主业稳步增长及人形机器人业务发展前景 [5][7][9] 各部分总结 公司概况 - 报告研究的具体公司是智能物流核心部件、关键设备与智能物流系统解决方案提供商，致力于核心部件和关键设备的研产销服，是国内领先的智能物流装备企业，物流装备核心零部件出货量全球市场位居前列，产品应用广泛，客户包括众多国内外行业标杆企业和知名物流系统集成商、制造商 [5] 业绩表现 - 受益于物流行业发展，公司营收从2020年的7.67亿元增长到2024年的14.57亿元，CAGR为17.41%，归母净利润从0.66亿元增长到0.93亿元，CAGR为8.63%，业绩稳步增长 [6] 订单情况 - 公司与美客多集团签署4338.88万美元的合同，占公司2024年营收21.35%，为未来业绩增长提供保障 [6] 机器人业务布局 - 人形机器人在物流领域有广阔发展前景，报告研究的具体公司覆盖全球头部电商客户，发展人形机器人在物流行业垂直应用具有先天优势 [7][8] - 公司人形机器人业务布局集中在核心零部件和机器人本体两方面，核心零部件方面增资连云港斯克斯机器人科技有限公司，子公司莫安迪有电机相关技术积累；机器人本体方面先后与源络、鹿鸣、智元等机器人厂商战略合作 [8] - 公司将基于传统主业优势收集物流场景数据，探索人形机器人的数采服务，形成全链条商业闭环 [8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年净利润分别为1.25、1.42、1.60亿元，EPS分别为0.47、0.54、0.61元，当前股价对应PE分别为39、35、31倍 [9] 财务预测 - 主营收入2024 - 2027年分别为14.57亿、16.63亿、18.52亿、20.38亿元，增长率分别为5.3%、14.1%、11.4%、10.0% [11] - 归母净利润2024 - 2027年分别为0.93亿、1.25亿、1.42亿、1.60亿元，增长率分别为5.6%、34.9%、14.1%、12.4% [11] - 毛利率2024 - 2027年分别为28.1%、29.1%、29.3%、29.4%，净利率分别为6.1%、7.5%、7.7%、7.9%，ROE分别为6.7%、8.5%、9.1%、9.6% [12] - 资产负债率2024 - 2027年分别为51.1%、51.2%、50.0%、49.1% [12] - 总资产周转率2024 - 2027年分别为0.5、0.6、0.6、0.6，应收账款周转率分别为2.5、2.6、2.9、3.1，存货周转率分别为2.4、2.8、3.1、3.6 [12]

德马科技重大合同 - 公司与MercadoLibre下属子公司签订智能物流交叉带分拣系统销售合同，金额达4338.88万美元（约3.1亿元人民币），接近2025年Q1营收3.51亿元 [1] - MercadoLibre是拉美最大电商生态系统，业务覆盖18国包括巴西、墨西哥等主要市场 [1] - 该合同将显著提升公司收入，为研发、生产扩张及市场拓展提供资金支持，同时深化全球化战略布局 [1] 公司全球化战略进展 - 公司是国内智能物流装备龙头，拥有十余年出海经验，服务Shein、Amazon等全球电商及Electrolux等工业客户 [2] - 2024年海外营收3.79亿元（同比+24.79%），占总营收26%，提出"全球化2.0战略"从业务全球化升级为战略全球化 [2] - 2024年8月中标SHEIN美国智能物流项目2349.99万美元，并在多国建立"中央工厂+区域工厂+本地组装"三级制造网络 [3] 行业机遇与竞争格局 - 跨境电商高质量发展推动海外智能物流需求激增，拉美、东南亚等新兴市场增长显著 [3] - 公司全球化布局契合中国制造业参与全球产业链重构趋势，短期可提升业绩，长期有望成为全球智慧物流领域核心参与者 [3]

合同基本情况 - 合同类型为日常生产经营相关的销售合同，涉及智能物流交叉带分拣系统及相关服务[3] - 合同金额合计4,338.88万美元（约合人民币3.1亿元，按汇率7.2估算）[1][3] - 合同对方为MercadoLibre, Inc.（美客多集团）下属子公司，该公司是拉丁美洲最大电子商务生态系统，业务覆盖18个拉美国家[1] 合同履行条款 - 合同生效条件为双方签字或盖章后生效[3] - 履行期限按合同约定执行，未披露具体时间节点[3] - 合同条款包含支付进度安排、双方权利义务、违约责任及争议解决机制[2][3] 对公司经营影响 - 合同履行预计不会对当期业绩产生重大影响，但项目实施验收后将积极影响后续期间经营业绩[3] - 合同履行不会影响公司业务独立性，公司不会因该合同对美客多集团形成依赖[3] - 合同金额占公司2023年营收比重约为12%（假设公司2023年营收26亿元人民币）[1][3] 行业合作亮点 - 合作方美客多集团是拉美电商龙头，1999年创立于阿根廷，业务涵盖电商、支付、物流等全生态链[1] - 本次合作标志公司智能物流分拣系统进入拉美头部电商供应链体系[1] - 合同实施将提升公司在跨境电商物流设备领域的市场份额[3]