报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][10] 报告核心观点 - 德马科技是全球领先的综合物流系统集成供应商，以“AI+机器人+物流”为核心竞争力，正积极打造机器人作为第二成长曲线 [5] - 公司主业智能物流装备核心竞争力突出，并通过前瞻性布局具身智能机器人产业，有望开启新的增长空间 [5][9] - 中国智能物流装备市场成长空间广阔，行业高增速为公司发展提供良好赛道环境 [7] 公司基本情况与经营业绩 - 公司最新收盘价为17.90元，总市值47亿元，市盈率（PE）为36.53倍，资产负债率为51.1% [4] - 2022至2025年，公司营业总收入从15.30亿元增长至17.02亿元，2025年同比增长16.77% [6] - 同期，归母净利润从0.82亿元微增至0.93亿元，2025年同比增长1.06% [6] - 2021年后公司毛利率持续回升，期间费用率稳中有增，主要因研发费用率处于高位，2024年研发费用达0.94亿元 [6][37] 行业市场前景 - 中国智能物流装备市场规模从2018年的319.2亿元增长至2023年的1003.9亿元，年复合增长率约为25.76% [7] - 预计到2027年市场规模将达1920.2亿元，2023-2027年年复合增长率可达17.60% [7] - 2024年中国社会物流总费用与GDP的比率为14.1%，相较于美国、日本等发达国家（8%-9%）仍有较大下降空间，智能仓储是降本增效的关键 [7] - 我国物流行业从业人员超5500万人，是机器人重要应用场景，智能场内物流机器人成长空间广阔 [65] 公司核心竞争力 - **技术与产品**：公司技术中心被认定为“国家技术中心”，截至2024年底拥有研发人员240人，涵盖AI、IoT、机器视觉等多个领域 [8] - **技术与产品**：公司拥有61项核心技术，其中输送分拣技术、驱动技术处于国际先进水平，累计取得684项专利和软件著作权 [71] - **数字化赋能**：公司启动以物联网和数字孪生技术为核心的“天玑系统”在全球项目中的应用，并发布了智能托盘输送机、数字化辊筒等新一代产品 [8][74] - **全球化布局**：2024年海外业务占比26.10%，提出全球化2.0战略，形成“中央工厂+全球区域工厂+本地合作组装工厂”的创新布局，在澳大利亚、罗马尼亚等地设有工厂 [8][77] - **客户资源**：业务覆盖全球30余国，服务于亚马逊、京东、华为、格力等全球行业头部企业 [5][27] 机器人产业布局 - 截至2025年6月30日，公司已建立物流场景人形机器人的训练和数采中心 [9] - 公司联合智元机器人发布了首例数据驱动的端到端具身智能机器人物流作业场景 [9] - 在具身智能技术研究院下增设专门针对人形机器人的应用和数据研发部门 [9] - 2025年底，作为核心产业发起方，联合湖州市政府及智元、优必选等企业，共同启动大规模具身智能机器人数据采集与训练中心——“浙北数源空间”建设 [9] - 2025年4月与鹿明机器人达成战略合作，联合开发重载轮臂式具身智能机器人，双臂协同负载能力高达50kg [82] - 公司目标是在全球物流垂直领域率先实现10,000台以上的商业化落地 [85] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为17.02亿元、20.07亿元、23.46亿元，同比增速分别为16.77%、17.90%、16.92% [10][86] - 预计同期归母净利润分别为0.93亿元、1.33亿元、1.86亿元，同比增速分别为1.06%、42.24%、39.69% [10][86] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.35元、0.50元、0.70元 [12] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为50.49倍、35.50倍、25.41倍 [10][12] - 选取兰剑智能、北自科技、瑞晟智能作为可比公司，德马科技PE估值处于行业平均水平 [10][88]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][10] 报告核心观点 - 德马科技是全球领先的综合物流系统集成供应商，以“AI+机器人+物流”深度融合为核心竞争力，正积极打造机器人第二成长曲线 [5] - 公司主业智能物流装备核心竞争力突出，同时前瞻性布局具身智能机器人产业，有望开启新的增长空间 [5][9] - 中国智能物流装备市场成长空间广阔，行业高增速为公司发展提供良好赛道 [7] 公司基本情况与经营业绩 - 公司最新收盘价为17.90元，总市值47亿元，流通市值45亿元，市盈率（TTM）为36.53倍 [4] - 2022至2025年，公司营业总收入分别为15.30、13.84、14.57、17.02亿元，同比增速分别为3.17%、-9.51%、5.29%、16.77% [6] - 同期，公司归母净利润分别为0.82、0.88、0.93、0.93亿元，同比增速分别为6.30%、7.23%、5.63%、1.06% [6] - 2021年后公司毛利率持续回升，期间费用率稳中有增，主要系研发费用率处于高位 [6] - 截至2024年底，公司拥有研发人员240人，2024年研发费用达0.94亿元 [8][37] 行业市场空间与趋势 - 2018-2023年，中国智能物流装备市场规模从319.2亿元增长至1,003.9亿元，年复合增长率约为25.76% [7] - 预计到2027年，中国智能物流装备市场规模将增长至1920.2亿元，2023-2027年年复合增长率可达17.60% [7] - 2024年中国社会物流总费用与GDP的比率为14.1%，而美国、日本等发达国家该比率稳定在8%-9%左右，显示中国物流各环节效率提升空间巨大 [7] - 物流行业是机器人的重要应用场景，我国物流相关从业人员超过5500万人 [65] 公司核心竞争力与业务布局 - 公司技术中心被认定为“国家技术中心”，输送分拣技术、驱动技术处于国际先进水平 [8] - 截至2024年底，公司拥有61项核心技术，取得684项专利和软件著作权 [71] - 公司业务覆盖全球30余国，服务亚马逊、京东、华为等全球行业标杆企业 [5] - 2024年公司提出全球化2.0战略，已形成“中央工厂+全球区域工厂+本地合作组装工厂”的创新布局，海外业务占比为26.10% [8][77] 机器人产业前瞻布局 - 截至2025年6月30日，公司已建立物流场景人形机器人的训练和数采中心，并联合智元机器人发布了首例数据驱动的端到端具身智能机器人物流作业场景 [9] - 公司在具身智能技术研究院下增设了专门针对人形机器人的应用和数据研发部门 [9] - 2025年底，公司作为核心发起方，联合湖州市政府及智元、优必选等企业，共同启动大规模具身智能机器人数据采集与训练中心——“浙北数源空间”建设 [9] - 公司计划在物流垂直领域率先实现10,000台以上的商业化落地，2026年将把70%以上的研发费用聚焦于具身智能领域 [85] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为17.02、20.07、23.46亿元，同比增速分别为16.77%、17.90%、16.92% [10] - 预计同期归母净利润分别为0.93、1.33、1.86亿元，同比增速分别为1.06%、42.24%、39.69% [10] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.35、0.50、0.70元 [12] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为50.49、35.50、25.41倍，与可比公司相比处于平均水平 [10][88]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 公司实现营业收入17.02亿元，同比增长16.77% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润9349.69万元，同比增长1.06% [1] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润7767.56万元，同比减少6.61% [1] 影响经营业绩的主要因素 - 行业竞争加剧 [1] - 公司专注主营业务，保持稳健经营，营业收入实现稳步增长 [1] - 公司因研发持续增加投入，海外战略发展投入等因素影响净利润表现 [1]

公司业绩快报 - 公司发布2025年度业绩快报，营业收入约17.02亿元，同比增加16.77% [1] - 公司2025年度归属于上市公司股东的净利润为9349.69万元，同比增加1.06% [1] 行业动态 - 中国AI调用量首次超过美国 [1] - A股市场相关板块表现活跃，出现多板块涨停潮 [1] - 华尔街知名分析师认为中国在算力领域的发展路径颠覆了传统认知 [1]

公司2025年度业绩快报 - 公司2025年实现营业总收入170,180.80万元，同比增长16.77% [2] - 公司2025年实现归属于母公司所有者的净利润9,349.69万元，同比增长1.06% [2]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年度营业总收入为170,180.80万元，同比增长16.77%[3][6] - 归属于母公司所有者的净利润为9,349.69万元，同比增长1.06%[3][6] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为7,767.56万元，同比减少6.61%[3][6] - 2025年度营业利润为12,478.18万元，同比增长7.48%[3] - 加权平均净资产收益率为6.60%，较上年同期减少0.24个百分点[3] - 基本每股收益为0.35元，与上年同期持平[3] 财务数据关键指标变化：资产与权益 - 报告期末总资产为334,094.65万元，较期初增长17.53%[4][6] - 报告期末归属于母公司的所有者权益为145,188.46万元，较期初增长4.88%[4][6] - 股本为26,374.57万元，较期初增长40.00%，主要因资本公积转增股本所致[4][8] - 归属于母公司所有者的每股净资产为5.50元，较期初下降25.17%[4]

公司业绩概览 - 2025年度实现营业总收入17.02亿元，同比增长16.77% [1] - 2025年度实现净利润9349.69万元，同比增长1.06% [1] - 归属于母公司所有者的净利润略有增长 [1] 公司经营表现 - 报告期内，公司专注主营业务，保持稳健经营 [1] - 营业收入实现稳步增长 [1] - 公司因研发持续增加投入，海外战略发展投入等因素影响净利润增长幅度 [1] 行业环境 - 报告期内，行业竞争加剧 [1]

股东增减持 - 大元泵业控股股东韩元富计划减持不超过559.5万股，占公司总股本的3% [1] - 海汽集团股东海南高速计划增持不低于4000万元且不超过5000万元公司股份，并获兴业银行不超过4500万元贷款支持 [2] - 惠博普股东黄松计划减持不超过1333.72万股，占公司总股本的1% [5] - 莱绅通灵股东欧陆之星钻石（上海）有限公司计划减持不超过1029万股，占公司总股本的3% [8] - 德马科技股东朱光葵计划减持不超过791.24万股，占公司总股本的3% [9][10] - 汇通能源股东宁波沪通私募基金计划减持不超过206.28万股，占公司总股本的1% [13] - 江天化学股东江山股份计划减持不超过433.08万股，占公司总股本的3% [21] - 昊海生科股东楼国梁计划减持不超过100万股，占公司总股本不超过0.4337% [33] - 千方科技大股东杭州灏月计划减持不超过2365.07万股，占剔除回购股份后总股本比例为1.5% [35] - 有棵树实际控制人王维计划增持不低于5000万元且不高于1亿元公司股份 [28] 股份回购 - 衢州发展控股股东提议以不低于1亿元且不超过2亿元回购公司股份 [4] - 申科股份拟以4000万至8000万元回购股份，用于员工持股或股权激励，回购价格不高于20元/股 [39] 经营与订单 - 中国交建2025年新签合同额为18836.72亿元，同比增长0.13%，完成年度目标的93%，其中境外新签合同额3924.41亿元，同比增长9.09%，占比21% [3] - 特锐德预中标华润新能源风电项目EPC总承包工程，预计中标金额约1.37亿元 [17] - 威唐工业与安费诺（常州）连接系统有限公司签署战略合作框架协议，聚焦产品开发、生产制造及市场客户协作 [16] - 联合光电拟与参股子公司灵智云创签署框架合同，为其提供机器人产品的组装加工及相关服务 [34] 投资与扩产 - 瑞普生物拟出资2.95亿元共同设立并购产业基金，基金认缴总额10亿元，公司占比29.5%，聚焦动物保健、合成生物、宠物、生物医药等领域 [12] - 宸展光电拟向全资子公司增资6.5亿元，用于建设泰国海外智能制造基地，以提升海外产能规模 [18][19] - 温州宏丰拟定增募资不超过4.5亿元，用于锂电铜箔及电子铜箔扩产项目及半导体蚀刻引线框架项目 [24] - 英可瑞拟定增募资不超过3.79亿元，用于智能高频开关电源系统生产、产线改造、营销网络、研发中心及补充流动资金 [25] - 晶瑞电材拟投资6亿元在四川建设集成电路制造产业链配套关键材料综合基地，包含年产20万吨超高纯电子级硫酸、年产3万吨超纯电子级双氧水等项目，其中固定资产投3.5亿元 [26] - 沪电股份拟投资33亿元新建高端印制电路板生产项目，建设期2年，预计新增年产能14万平方米，年新增营业收入30.5亿元 [40] 收购与资产重组 - 厦门空港拟以现金11.93亿元收购控股股东翔业集团全资子公司兆翔科技100%股权，因厦门翔安国际机场计划于2026年底启用，高崎机场将关闭 [36][37] - 拓山重工拟以现金2.19亿元收购河南新开源石化管道有限公司51%股权，布局石油化工、海洋工程及船舶等领域 [38] - 翰博高新参股公司芯东进拟以1.421亿美元收购韩国东进等设立的SPV公司70%股权，以布局湿电子化学品行业 [29] - 中胤时尚控股子公司拟以938.5万美元（约合人民币7366万元）向Cadence公司采购硬件仿真加速器及配件，用于主营业务 [32] 研发与产品进展 - 新诺威控股子公司巨石生物收到药物SYS6023的临床试验批准通知书，同意开展在不可切除局部晚期或转移性乳腺癌的联合用药临床试验 [11] - 成大生物全资子公司收到流感病毒裂解疫苗(高剂量)的临床试验批准通知书 [14] - 康恩贝子公司11个药品拟中选国家集采协议期满品种接续采购，采购周期至2028年12月31日，该等药品2024年合计集采销售收入为3.85亿元，占公司2024年营业收入65.15亿元的5.91% [15] 业务澄清与说明 - 豫能控股澄清其增资标的所属行业为互联网数据中心IDC，是基础设施服务，不属于算力芯片制造、算力租赁、云服务等行业，项目建成后盈利相对稳定，利润率低于芯片制造、云服务行业 [7] - 掌阅科技澄清公司2025年度AI短剧业务收入预计不超过2025年度主营业务收入的1% [20] - 国际复材澄清电子级玻璃纤维是公司产品体系的组成部分，系PCB的基础原材料之一，公司主营业务未发生重大变化 [31] - 嘉美包装澄清关联企业魔法原子主要从事具身智能机器人业务，其资本运作计划完全独立于上市公司，不存在注入计划 [30] 资本运作与公司治理 - 华明装备正在筹划境外发行H股股票并在香港联交所上市 [23] - 北京银行董事长霍学文因到龄离任辞职，在继任者任职资格核准前，霍学文代为履行董事长等职责 [27] - 有棵树证券简称由“有棵树”变更为“行云科技”，启用时间为2026年2月13日 [28] - 郑州银行董事会同意聘任王森涛为副行长，任职资格尚需监管部门核准 [41] 其他事项 - 富森美董事会秘书张凤术被解除留置措施，变更为责令候查，目前已能正常履职 [6] - 协创数据及/或子公司拟向多家供应商采购服务器，采购合同总金额预计不超过110亿元，主要用于为客户提供云算力服务 [22]

股东减持计划汇总 - 菜百股份股东明牌实业拟合计减持不超过3%股份 [1] - 经纬股份董事及高级管理人员拟合计减持不超过1.53%股份 [1] - 汇通能源股东宁波沪拟减持不超过206.28万股公司股份 [1] - 华康洁净实际控制人及其一致行动人拟减持不超过3%股份 [1] - 德马科技股东朱光葵拟减持不超3.00%股份 [1] - 昊海生科股东楼国梁拟合计减持不超过100万股公司股份 [1] - 博菲电气股东海宁云格和海宁聚成合计减持232.13万股股份 [1] - 大元泵业股东韩元富拟减持不超过559.5万股公司股份 [1] - 海格通信股东杨海洲拟减持不超过400万股公司股份 [1] - 福达合金控股股东王达武拟减持不超3%股份 [1] 其他公司股东减持动态 - 千方科技股东杭州灏月拟减持不超过1.5%股份 [1] - 莱绅通灵股东欧陆之星钻石拟合计减持不超过3.00%股份 [1] - 惠博普股东黄松拟减持不超过1%股份 [1] - 海正生材股东中石化资本拟减持不超1%股份 [1] 已完成的股东减持 - 南威软件股东启重始源已减持493.4万股公司股份 [1]

公司股东减持计划 - 公司股东朱光葵计划减持其持有的公司股份，减持股份数量不超过791.24万股 [1] - 本次减持股份数量上限不超过公司总股本的3% [1] - 减持计划实施期间为2026年3月16日至2026年6月15日 [1] - 减持方式包括集中竞价交易及大宗交易 [1]