报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是智能物流装备领先企业，获取大订单业绩增长有保障，同时打造人形机器人在智能物流领域垂直应用，机器人业务布局不断完善，看好公司传统主业稳步增长及人形机器人业务发展前景 [5][7][9] 各部分总结 公司概况 - 报告研究的具体公司是智能物流核心部件、关键设备与智能物流系统解决方案提供商，致力于核心部件和关键设备的研产销服，是国内领先的智能物流装备企业，物流装备核心零部件出货量全球市场位居前列，产品应用广泛，客户包括众多国内外行业标杆企业和知名物流系统集成商、制造商 [5] 业绩表现 - 受益于物流行业发展，公司营收从2020年的7.67亿元增长到2024年的14.57亿元，CAGR为17.41%，归母净利润从0.66亿元增长到0.93亿元，CAGR为8.63%，业绩稳步增长 [6] 订单情况 - 公司与美客多集团签署4338.88万美元的合同，占公司2024年营收21.35%，为未来业绩增长提供保障 [6] 机器人业务布局 - 人形机器人在物流领域有广阔发展前景，报告研究的具体公司覆盖全球头部电商客户，发展人形机器人在物流行业垂直应用具有先天优势 [7][8] - 公司人形机器人业务布局集中在核心零部件和机器人本体两方面，核心零部件方面增资连云港斯克斯机器人科技有限公司，子公司莫安迪有电机相关技术积累；机器人本体方面先后与源络、鹿鸣、智元等机器人厂商战略合作 [8] - 公司将基于传统主业优势收集物流场景数据，探索人形机器人的数采服务，形成全链条商业闭环 [8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年净利润分别为1.25、1.42、1.60亿元，EPS分别为0.47、0.54、0.61元，当前股价对应PE分别为39、35、31倍 [9] 财务预测 - 主营收入2024 - 2027年分别为14.57亿、16.63亿、18.52亿、20.38亿元，增长率分别为5.3%、14.1%、11.4%、10.0% [11] - 归母净利润2024 - 2027年分别为0.93亿、1.25亿、1.42亿、1.60亿元，增长率分别为5.6%、34.9%、14.1%、12.4% [11] - 毛利率2024 - 2027年分别为28.1%、29.1%、29.3%、29.4%，净利率分别为6.1%、7.5%、7.7%、7.9%，ROE分别为6.7%、8.5%、9.1%、9.6% [12] - 资产负债率2024 - 2027年分别为51.1%、51.2%、50.0%、49.1% [12] - 总资产周转率2024 - 2027年分别为0.5、0.6、0.6、0.6，应收账款周转率分别为2.5、2.6、2.9、3.1，存货周转率分别为2.4、2.8、3.1、3.6 [12]

德马科技重大合同 - 公司与MercadoLibre下属子公司签订智能物流交叉带分拣系统销售合同，金额达4338.88万美元（约3.1亿元人民币），接近2025年Q1营收3.51亿元 [1] - MercadoLibre是拉美最大电商生态系统，业务覆盖18国包括巴西、墨西哥等主要市场 [1] - 该合同将显著提升公司收入，为研发、生产扩张及市场拓展提供资金支持，同时深化全球化战略布局 [1] 公司全球化战略进展 - 公司是国内智能物流装备龙头，拥有十余年出海经验，服务Shein、Amazon等全球电商及Electrolux等工业客户 [2] - 2024年海外营收3.79亿元（同比+24.79%），占总营收26%，提出"全球化2.0战略"从业务全球化升级为战略全球化 [2] - 2024年8月中标SHEIN美国智能物流项目2349.99万美元，并在多国建立"中央工厂+区域工厂+本地组装"三级制造网络 [3] 行业机遇与竞争格局 - 跨境电商高质量发展推动海外智能物流需求激增，拉美、东南亚等新兴市场增长显著 [3] - 公司全球化布局契合中国制造业参与全球产业链重构趋势，短期可提升业绩，长期有望成为全球智慧物流领域核心参与者 [3]

合同基本情况 - 合同类型为日常生产经营相关的销售合同，涉及智能物流交叉带分拣系统及相关服务[3] - 合同金额合计4,338.88万美元（约合人民币3.1亿元，按汇率7.2估算）[1][3] - 合同对方为MercadoLibre, Inc.（美客多集团）下属子公司，该公司是拉丁美洲最大电子商务生态系统，业务覆盖18个拉美国家[1] 合同履行条款 - 合同生效条件为双方签字或盖章后生效[3] - 履行期限按合同约定执行，未披露具体时间节点[3] - 合同条款包含支付进度安排、双方权利义务、违约责任及争议解决机制[2][3] 对公司经营影响 - 合同履行预计不会对当期业绩产生重大影响，但项目实施验收后将积极影响后续期间经营业绩[3] - 合同履行不会影响公司业务独立性，公司不会因该合同对美客多集团形成依赖[3] - 合同金额占公司2023年营收比重约为12%（假设公司2023年营收26亿元人民币）[1][3] 行业合作亮点 - 合作方美客多集团是拉美电商龙头，1999年创立于阿根廷，业务涵盖电商、支付、物流等全生态链[1] - 本次合作标志公司智能物流分拣系统进入拉美头部电商供应链体系[1] - 合同实施将提升公司在跨境电商物流设备领域的市场份额[3]

业绩相关 - 公司与美客多子公司签4338.88万美元销售合同[2][4][6] - 合同预计不对当期业绩产生重大影响，后续或有积极影响[2][8] 合同情况 - 合同为日常经营合同，已明确金额、支付进度等，有执行风险[2] - 合同按里程碑节点以美元结算，在墨西哥、巴西、阿根廷实施[7]

合同签署 - 公司与美客多集团下属子公司签订销售合同，提供智能物流交叉带分拣系统及相关服务 [1] - 合同金额合计4338 88万美元 [1] - 合同履行期限为合同生效日至双方责任和义务履行完毕之日止 [1] 业绩影响 - 预计该合同的履行将对公司后续相关期间经营业绩产生积极影响 [1] - 不会对公司当期业绩产生重大影响 [1] 履约能力 - 合同双方均具有履约能力 [1]

股份变动 - 2023年10月18日新增14,616,877股，登记后股份总数134,564,116股[3] - 2024年5月转增53,825,646股，总股本增至188,389,762股[4] - 2025年5月转增75,355,905股，总股本增至263,745,667股[4] 业绩承诺与限售股 - 2023 - 2024年度业绩承诺已实现，交易方可解锁30%股份[7] - 交易对方经两次转增后持有限售股份20,054,355股[7][8] - 本次解除限售数量8,594,723股，占总股本3.2587%[8][9] 限售股流通 - 2025年7月1日解除限售股份可上市流通[9] - 解除限售后限售股降至11,459,632股，占比4.34%[10] - 解除限售后无限售股增至252,286,035股，占比95.66%[12] 合规情况 - 独立财务顾问认为限售股持有人履行承诺，上市流通合规[13] - 公司信息披露真实、准确、完整，顾问无异议[13]

股份变动 - 2023年发行股份购买资产新增股份14,616,877股，登记后股份总数134,564,116股[5] - 2024年以资本公积金每10股转增4股，转增后总股本188,389,762股[6] - 2025年以资本公积金每10股转增4股，转增后总股本263,745,667股[6] - 本次股票上市流通总数为8,594,723股，上市流通日期为2025年7月1日[3] - 本次解除限售股份数量为8,594,723股，占公司总股本的3.2587%[12] - 本次变动前后股份总数均为263,745,667股，占比100.00%[15] 股东情况 - 交易对方原取得股份14,616,877股，经两次转增后持有限售股份20,054,355股[9][10] - 曲准德本次上市流通988,393股，剩余限售股1,317,858股[12] - 王凯本次上市流通5,199,810股，剩余限售股6,933,079股[12] 业绩情况 - 标的公司2024年度经审计扣非净利润10,436.47万元，截至2024年末累计扣非净利润18,084.82万元[9] - 截至2024年末承诺累计扣非净利润不低于10,266.67万元，交易对方可解锁30%股份[9] 股份占比 - 本次变动前有限售条件股份数量为20,054,355股，占比7.60%[15] - 本次变动后有限售条件股份数量为11,459,632股，占比4.34%[15] - 本次变动前无限售条件股份数量为243,691,312股，占比92.40%[15] - 本次变动后无限售条件股份数量为252,286,035股，占比95.66%[15]

战略合作与产业链布局 - 公司与上海智元新创签署《战略合作协议》，共同探索具身智能机器人在物流场景的创新应用，目标打造全球领先的"人形机器人+智能物流装备"系统 [1][2] - 合作不涉及具体金额，未来业绩影响取决于项目推进情况，但将提升公司核心竞争力 [2] - 公司通过战略投资斯克斯机器人，在技术端共建实验室、产业端建设核心部件生产基地、市场端开拓人形机器人增量市场 [4] - 公司卡位人形机器人产业链两端：场景端（物流）和核心零部件端，物流被视为人形机器人最佳落地场景 [4] 技术研发与专利积累 - 2025年一季度研发费用同比增长19.05%至2485万元，研发费用率提升至7.08% [6][7] - 2022-2024年研发费用逐年增长（6527万元→6977万元→9384万元），研发费用率从4.27%提升至6.44% [6] - 截至2024年末，公司拥有684项专利和软件著作权，覆盖智能部件、物流机器人、智能控制等领域 [5] 财务表现与市场拓展 - 2017-2024年归母净利润连续8年增长，2024年归母净利润9251.92万元（同比+5.63%），扣非净利润8316.93万元（同比+10.97%） [7] - 2025年一季度营业收入3.510亿元（同比+25.55%），归母净利润3163万元（同比+49.12%），毛利率达32.12%为同期最高 [7] - 业务覆盖全球30多个国家，在澳大利亚、美国、罗马尼亚设生产基地，海外客户包括虾皮、SHEIN等 [5] 行业合作与生态构建 - 2024年1月与浙江大学湖院共建"人形机器人创新中心"，推动物流行业技术创新 [3] - 同年1月与源络科技合作研发人形机器人本体制造，4月与鹿明机器人合作开发关键零部件及应用场景 [3] - 公司基于电机技术积累，推动核心零部件进入人形机器人供应链，并探索"数采服务"市场 [5]

合作信息 - 2025年6月17日德马科技与智元新创签订《战略合作协议》[3] - 智元新创注册资本为8263.6718万元人民币[5] - 协议为框架性协议，无具体交易金额[3] 合作影响 - 预计不对公司2025年度业绩产生重大影响[19] - 符合公司发展战略，助提升核心竞争力[20] 合作风险 - 后续事项待协商，有不确定性和推进风险[21] 协议条款 - 有效期1年或合资公司成立时解除[17] - 为意向文本，不构成追责依据（保密除外）[17] - 期满经双方同意可延期或重签[17]

战略合作框架协议 - 公司与上海智元新创技术有限公司签订《战略合作协议》，共同探索具身智能机器人在物流场景的创新应用 [2] - 合作基于双方核心优势，旨在加速推进人形机器人在物流行业的商用落地，打造"人形机器人+智能物流装备"系统产品和解决方案 [5] - 合作领域包括人形智能机器人数据采集中心建设运营、商业应用、数据交易模式、核心零部件研发和产品联合销售等 [5] 合作方基本情况 - 上海智元新创技术有限公司成立于2023年2月27日，注册资本8,263.6718万元人民币 [4] - 公司经营范围涵盖技术服务、智能机器人研发销售、人工智能软件开发、电子产品销售等 [3] - 德马科技与智元新创不存在关联关系 [3] 协议主要内容 - 协议为框架性文件，不涉及具体交易金额，无需提交董事会或股东大会审议 [3] - 双方将建立工作机制，按平等自愿原则推进合作，各自承担相关费用 [6] - 协议有效期1年，或合资公司成立时自动解除，可延期或重新签订 [6] 对公司影响 - 预计不会对公司2025年度业绩产生重大影响 [6] - 合作有助于提升公司核心竞争力，加速人形机器人在物流行业的商用落地 [7] - 依托公司全球头部电商客户物流触达能力和物流智能装备行业理解，结合智元新创的技术优势，共同打造领先解决方案 [7]