业绩总结 - 公司营业收入从2019年度的87367.69万元增长至2024年度的150361.77万元，复合增长率11.47%[22] - 2021年公司综合毛利率同比提升22.48个百分点，营业收入同比增长108.75%，归属母公司股东的净利润同比增长883.72%[24] - 2024年度公司销售毛利率为37.12%，净利润为 - 401.73万元，资产负债率为38.67%[23] - 2024年末公司总资产为214744.34万元，总负债为83034.14万元[23] - 2024年公司经营活动产生的现金流量为28581.90万元[23] - 2019 - 2024年公司资产负债率处于17.46% - 39.33%之间[23] - 上海莱狮2024年营业收入5266.49万元，净利润1022.17万元，较2020年分别增长120.33%、218.33%[30][31] - 上海芯飞2024年营业收入12526.82万元，净利润1943.83万元；对上市公司合并层面业绩贡献营收11818.18万元，净利润1619.18万元[33][34] - 凌鸥创芯2024年营业收入29844.91万元，净利润9694.06万元；对上市公司合并层面业绩贡献营收29333.73万元，净利润9537.60万元[39][40] - 凌鸥创芯2024年营业收入同比增长69.11%，净利润同比增长83.37%[40] - 易冲科技2023 - 2024年营业收入为65,065.89万元、95,671.99万元，2024年度较2023年度同比增长47.04%[121] - 易冲科技2023 - 2024年剔除股份支付影响后归母净利润为 - 9,447.50万元、 - 7,697.34万元，亏损收窄[121] - 2025年1 - 5月易冲科技营业收入（未经审计）为47,838.49万元，归母净利润（未经审计）为3,938.90万元，已扭亏为盈[121] 市场扩张和并购 - 公司先后向上海凯芯励微电子增资1200万元、收购南京凌鸥创芯电子19.1930%股权、向梵塔半导体技术增资2100万元[8] - 公司现金收购上海莱狮100%股权，交易对价4160.00万元[28] - 公司现金收购上海芯飞100%股权，交易对价27041.69万元[28] - 公司现金收购凌鸥创芯100%股权，交易对价63273.06万元[28] - 本次交易完成后，易冲科技将作为公司的控股子公司继续经营[15] - 收购凌鸥创芯有利于公司扩充产品线，提升整体解决方案能力与市场竞争力[36] - 本次收购可补全公司在消费电子及车规芯片方向的产品布局，提升产品矩阵完整性和客户粘性[43] - 收购可使公司引入海外大客户资源，整合海外经验，加快国际化布局[46] 新产品和新技术研发 - 公司拥有自有第五代700V高压BCD工艺平台及40V中压BCD工艺平台[14] - 公司与标的公司联合推出超高集成度、支持多种协议的多口140W快充整体解决方案[12] - 公司近年持续投入40V中压BCD工艺平台的自研与优化，该工艺覆盖20V - 48V典型电压等级及冗余安全电压需求[48] - 双方将共建联合研发机制，推动在数模混合SoC架构设计等多个方向的技术融合[49] 未来展望 - 公司将把标的公司并入财务管理体系统一管理[16] - 公司将继续保持对现有产品和700V高压BCD工艺平台的研发投入[57] - 公司将优化升级40V中压BCD平台，开展多平台产品研发攻关[57] - 业绩承诺方承诺标的公司充电芯片业务2025 - 2027年净利润分别不低于9200万元、12000万元和16000万元[111] - 业绩承诺方承诺标的公司其他电源管理芯片业务2025 - 2027年营收分别不低于19000万元、23000万元和28000万元[111] 其他新策略 - 公司依托上海莱狮、上海芯飞成立AC/DC电源管理芯片事业部，切入小家电市场并增长[35] - 交易完成后，上市公司通过协议约定保障标的公司管理层及核心业务团队稳定[63] - 标的公司制定薪酬体系，与多数人员签竞业限制协议保障团队稳定[64] - 标的公司上层权益持有人穿透锁定，保障管理层和核心业务团队稳定[65]

业绩总结 - 2024年度标的公司营业收入较2023年度同比增长47.04%[56] - 报告期各期，标的公司剔除股份支付影响后归属于母公司所有者的净利润为 - 9447.50万元、 - 7697.34万元，亏损收窄[56] - 2025年1 - 5月标的公司归属于母公司所有者的净利润（未经审计）为3938.90万元[56] - 易冲科技2023年、2024年营业收入分别为65,065.89万元、95,671.99万元，2024年度较2023年度同比增长47.04%[69] - 易冲科技2023年、2024年剔除股份支付影响后归属于母公司所有者的净利润为 - 9,447.50万元、 - 7,697.34万元，亏损收窄[69] - 2025年1 - 5月易冲科技营业收入（未经审计）为47,838.49万元，归属于母公司所有者的净利润（未经审计）为3,938.90万元[69] 市场扩张和并购 - 本次交易前12个月内，公司先后向上海凯芯励微电子有限公司增资1200万元、向梵塔半导体技术（杭州）有限公司增资2100万元[10] - 公司收购南京凌鸥创芯电子有限公司19.1930%股权[10] - 交易完成后公司将持有标的公司100%股权，为唯一股东[17] 未来展望 - 标的公司2025年1 - 5月归属于母公司的净利润（未经审计）为3,938.90万元，预计6 - 12月继续盈利[63] - 业绩承诺方承诺标的公司充电芯片业务2025 - 2027年度净利润分别不低于9200万元、12000万元和16000万元[120] - 业绩承诺方承诺标的公司其他电源管理芯片业务2025 - 2027年度营业收入分别不低于19000万元、23000万元和28000万元[120] 业绩补偿 - 标的公司业绩补偿标准为承诺净利润、营业收入的90%，业绩承诺方应补偿总金额不超税后股份对价的90%[33] - 业绩补偿触发条件约定为充电芯片业务板块净利润数以及其他电源管理芯片业务板块营业收入的90%[38] - 本次交易的业绩补偿覆盖率（占业绩承诺交易对方全部交易对价比例）为32.88%[56] - 本次交易的业绩补偿覆盖率（占本次交易全部交易对价比例）为13.69%[56] 股权结构 - 截至2024年12月31日，上市公司总股本为87,826,470股，胡黎强持股21,428,995股，占比24.40%[59] - 截至2024年12月31日，海南晶哲瑞持股14,253,830股，占比16.23%，胡黎强通过持有2.55%合伙份额间接持股[59] - 截至2024年12月31日，思源8号基金持股1,761,305股，占比2.01%，胡黎琴持有100％份额[59] 交易定价 - 本次交易最终采用市场法评估结果作为定价参考依据[38] - 上市公司发行股份购买资产价格为50.39元/股[108] - 上市公司发行股份购买资产定价基准日为2024年11月4日，发行股份购买资产价格为50.89元/股，较定价基准日收盘价104.33元/股有较大幅度折价[113] 其他 - 交易对方与上市公司签订的《业绩补偿协议》中约定了不可抗力条款[33] - 若上市公司在业绩承诺期内某一会计年度合并报表营收不低于342,000万元且净利润为正，胡黎强自愿锁定期至该年度年报披露日[59] - 胡黎强、刘洁茜、胡黎琴及思勰投资于2025年8月19日出具《关于股份锁定的承诺函》进一步锁定股份[61] - 本次交易部分交易对方玮峻思等主动做出业绩承诺及补偿安排[63] - 业绩承诺交易对方在业绩补偿义务履行完毕前，不在尚未解锁的业绩补偿锁定股份上设他项权利[64] - 本次交易以资产认购取得上市公司股份的交易对方有股份锁定安排[66] - 本次交易有协同效应，推动上市公司补链强链、提质增效[66] - 42名财务投资人基于《股东协议》“保本”定价逻辑定价，本次交易差异化定价未直接参考投资总收益率、年化收益率指标[112] - 部分财务投资人投资总收益率及年化收益率为负，因发股价格折价且股份对价乘以80%致总对价无法覆盖投资成本，但未来退出阶段投资收益率预计可覆盖成本[113] - 上市公司给予财务投资人三种交易对价支付方式选择：100%股份对价、100%现金对价或50%股份对价+50%现金对价[134] - 冯源安柏、冯源聚芯、珠海鋆添三家财务投资人愿意参与本次业绩对赌[134]

交易概况 - 上市公司为晶丰明源，拟发行股份及支付现金购买易冲科技100%股权并募集配套资金，交易价格328,263.75万元[16][24][28] - 独立财务顾问为华泰联合证券，已履行尽职调查义务[4][5] - 评估基准日为2024年12月31日，报告期为2023年度、2024年度[21] 业绩情况 - 2023 - 2024年易冲科技营业收入同比增长分别达45.02%、47.04%，高于同行业平均[25] - 2024年易冲科技收入9.57亿元，A股电源管理及信号链芯片上市公司平均收入20.42亿元[25] - 报告期内，标的公司归属于母公司所有者的净利润分别为 - 50231.83万元、 - 51214.11万元，剔除股份支付费用影响后分别为 - 9447.50万元、 - 7697.34万元[111] 交易相关方 - 交易对方包含海南玮峻思投资合伙企业等众多企业及个人[16][17] - 海南玮峻思投资合伙企业出资金额3,463.96万元，出资比例16.13%，获支付对价59,017.42万元[33] 定价与发行 - 发行股份购买资产定价基准日为2024年11月4日，发行价格为50.89元/股，较定价基准日收盘价104.33元/股有较大幅度折价[40][41] - 本次发行股份募集配套资金金额为180000万元[50] 业绩承诺 - 标的公司充电芯片业务板块2025 - 2027年度净利润分别不低于9,200万元、12,000万元和16,000万元[48][49][71][106][166][169] - 标的公司其他电源管理芯片板块2025 - 2027年度营业收入分别不低于19,000万元、23,000万元和28,000万元[49][71][106][166][169] 交易影响 - 交易后总资产从214,744.34万元增至561,592.19万元，增长161.52%[57][87][182] - 交易后归属于母公司股东的所有者权益从125,886.26万元增至315,747.46万元，增长150.82%[57][87][182] - 交易后营业收入从150,361.77万元增至246,033.76万元，增长63.63%[57][87][182] - 交易后归属于母公司所有者净利润从 -3,305.13万元降至 -60,891.73万元[57][87][182] 风险提示 - 本次交易尚需经上交所审核通过并经中国证监会同意注册等，结果和时间存在不确定性[62][99][186] - 存在因股价异常波动或异常交易涉嫌内幕交易而被暂停、中止或取消的风险[100] 技术与产品 - 易冲科技持有核心技术专利3项，产品覆盖多种充电芯片及汽车电源管理芯片[26] - 公司自研第五代700V - BCD高压工艺平台已量产，第六代即将量产；0.18μm 40V BCD低压工艺平台已量产，65nm 40V BCD低压工艺平台预计2025年试产[141] 市场与客户 - 标的公司客户覆盖三星、荣耀等众多头部手机及生态系统厂商[128] - 标的公司已有客户或终端合作主机厂包括比亚迪、吉利等头部车企[128] 战略意义 - 本次交易是公司战略布局，将扩展模拟及数模混合信号芯片设计业务[146] - 公司与标的公司在重点业务拓展、产品矩阵布局高度互补，可提供更完善产品组合方案[135]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份及支付现金购买四川易冲科技有限公司100%股权并募集配套资金[1] 其他新策略 - 重大事项提示更新实际控制人及其一致行动人股份锁定承诺[2] - 重大风险提示更新商誉减值风险[2][3] - 交易概况更新主营业务协同效应及股份锁定承诺函[2] - 交易对方基本情况更新部分交易对方信息[2] - 标的资产评估情况更新交易定价公允性分析[2] - 本次交易主要合同更新标的公司后续经营管理内容[2] - 管理层讨论与分析补充披露标的公司整合管控计划及划分资产组方法[3] 相关时间 - 公司于2025年7月3日收到上交所《审核问询函》[1] - 公告日期为2025年8月20日[5]

市场扩张和并购 - 公司拟发行股份及支付现金购买四川易冲科技有限公司100%股权并募集配套资金[1] 交易进展 - 2025年7月3日公司收到上交所《审核问询函》[1] - 本次交易尚需上交所审核通过、中国证监会同意注册等条件方可实施[2] - 本次交易取得批准和注册及时间存在不确定性[2] - 公司将按规定披露交易进展，信息以指定媒体和上交所网站公告为准[2]

凯因科技/生物制品 - 2025年上半年公司营业收入5.66亿元（同比-5.05%），归母净利润0.47亿元（同比+11.75%），扣非归母净利润0.46亿元（同比+3.93%）[3] - 2025年Q2公司毛利率84.53%（同比-0.72pct），销售费用率48.11%（同比-6.16pct），净利润率10.64%（同比+2.66pct）[4] - 2025年上半年研发投入7141万元（同比+1.22%），占营业收入12.61%，培集成干扰素α-2注射液已完成六个专业审评，KW-040项目已提交临床试验注册申请[5] - 预计2025/2026/2027年归母净利润1.67亿元/2.01亿元/2.58亿元，对应PE为36.57X/30.39X/23.68X[5] 鼎阳科技/通用设备 - 2025H1实现营业收入2.79亿元（同比+24.61%），归母净利润0.77亿元（同比+31.54%）[6] - 高端产品营收同比增长71.92%，营收占比提升至30%，销售单价5万以上产品销售额同比增长69.61%[7] - 2025H1整体毛利率60.06%（同比-1.94pct），净利率27.57%（同比+1.45pct）[8] - 预计2025-2027年归母净利润1.46亿元/1.91亿元/2.57亿元，对应PE分别为44/34/25倍[8] 百亚股份/个护用品 - 2025H1实现营业收入17.64亿元（同比+15.12%），归母净利润1.88亿元（同比+4.64%）[9] - 自由点产品实现营业收入16.87亿元（同比+20.5%），卫生巾产品毛利率55.06%（同比-2.31pct）[10] - 线下渠道营业收入11.33亿元（同比+39.82%），核心区域以外省份收入4.30亿元（同比+124.15%）[11] - 预计2025-2027年归母净利润3.50亿元/4.42亿元/5.31亿元，对应PE估值为36/29/24x[12] 达仁堂/中药Ⅱ - 2025H1实现营业收入26.51亿元（同比-33.15%），归母净利润19.28亿元（同比+193.08%）[13] - 速效救心丸销售额11.28亿元（同比+5.45%），清咽滴丸销售额2.89亿元（同比+52.28%）[14] - 2025上半年完成4745家医院终端开发，速效救心丸入选高血压合并糖尿病患者管理专家共识[15] - 预计2025-2027年归母净利润21.69亿元/10.12亿元/12.71亿元，对应当前股价PE为16/34/27倍[16] 汽车行业 - 2025年7月乘用车批发销量228.7万辆（同比+14.7%），新能源汽车销量126.2万辆（同比+27.4%）[19] - 新款问界M7将于9月上市，车身尺寸增大，轴距增长210mm，提供增程和纯电版本[18] - 推荐关注自主高端化车企（理想汽车、吉利汽车等）、高阶智驾相关标的（小鹏汽车、德赛西威等）[20] 北特科技/汽车零部件 - 2025H1实现营业收入11.13亿元（同比+15%），归母净利润0.55亿元（同比+45%）[22] - 持续推进江苏昆山工厂和泰国生产基地建设，人形机器人丝杠业务或成第二增长极[24] - 预计2025-2027年归母净利润1.12亿元/1.43亿元/1.73亿元，同比增速为57%/27%/21%[25] 吉利汽车/乘用车 - 2025H1实现营收1502.8亿元（同比+26.5%），核心归母净利润66.6亿元（同比+101.7%）[26] - 上调全年销量目标至300万辆，银河A7上市一天大定突破1万台，计划推出多款新品[28] - 预计2025-2027年归母净利润169亿元/173亿元/193亿元，同比增速为2%/3%/11%[30] 晶丰明源/半导体 - 2025H1实现营业收入7.31亿元（同比-0.44%），归母净利润1576.20万元（同比扭亏）[32] - 电机控制驱动芯片营收1.92亿元（同比+24.3%），高性能计算电源芯片营收0.35亿元（同比+419.81%）[33] - 预计2025-2027年归母净利润1.00亿元/2.11亿元/3.27亿元，同比扭亏/+111%/+55%[37] 中国宏桥/工业金属 - 2025H1实现收入810.4亿元（同比+10.1%），归母净利润123.6亿元（同比+35%）[39] - 铝合金产品单位毛利4505元/吨（同比+5.3%），氧化铝单位毛利933元/吨（同比+24.8%）[40] - 计划回购不低于30亿港元，预计2025-2027年归母净利润252.1亿元/275.2亿元/300.2亿元[42] 农林牧渔行业 - 2025年7月祖代雏鸡更新9.42万套，1-7月累计54.37万套，进口占比33%[44] - 瑞普生物获国内首个经济动物用mRNA疫苗临床批件，生物股份获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床批件[47] - 推荐宠物食品板块（乖宝宠物、中宠股份等），维持行业"推荐"评级[51]

市场表现 - 上证综指收于3696.77点，涨幅0.83%，A股总成交额达22728.38亿元 [1] - 220只A股价格突破半年线，其中杰华特、茂硕电源、晶丰明源乖离率最高，分别为12.53%、9.33%、8.28% [1] - 大东方、祥源新材、海天精工等个股乖离率较小，刚站上半年线 [1] 个股乖离率排名 - **杰华特**（688141）：涨幅20.01%，换手率14.65%，最新价35.51元，乖离率12.53% [1] - **茂硕电源**（002660）：涨幅9.96%，换手率12.71%，最新价10.38元，乖离率9.33% [1] - **晶丰明源**（688368）：涨幅9.86%，换手率6.90%，最新价100.18元，乖离率8.28% [1] - **绿的谐波**（688017）：涨幅7.75%，换手率6.48%，最新价148.31元，乖离率7.76% [1] - **裕太微**（688515）：涨幅11.17%，换手率7.76%，最新价103.90元，乖离率6.71% [1] - **科达利**（002850）：涨幅6.61%，换手率4.31%，最新价124.77元，乖离率5.93% [1] - **三花智控**（002050）：涨幅5.01%，换手率4.32%，最新价28.53元，乖离率5.05% [1] - **东方日升**（300118）：涨幅5.67%，换手率10.41%，最新价10.63元，乖离率4.87% [1] - **锦富技术**（300128）：涨幅7.48%，换手率9.29%，最新价5.75元，乖离率4.72% [1] - **美心翼申**（873833）：涨幅5.85%，换手率5.84%，最新价21.16元，乖离率4.46% [1] 其他个股表现 - **亨通股份**（600226）：涨幅5.43%，换手率3.49%，最新价2.91元，乖离率3.49% [2] - **安硕信息**（300380）：涨幅4.50%，换手率15.83%，最新价50.20元，乖离率3.40% [2] - **荣亿精密**（873223）：涨幅8.33%，换手率9.32%，最新价11.83元，乖离率3.33% [2] - **中信海直**（000099）：涨幅3.19%，换手率4.16%，最新价23.58元，乖离率3.32% [2] - **明阳电气**（301291）：涨幅14.49%，换手率11.79%，最新价43.45元，乖离率3.18% [2] - **维信诺**（002387）：涨幅3.43%，换手率2.98%，最新价9.94元，乖离率3.16% [2] - **隆基绿能**（601012）：涨幅3.86%，换手率2.05%，最新价16.16元，乖离率3.16% [2] - **英搏尔**（300681）：涨幅5.33%，换手率7.99%，最新价32.02元，乖离率3.14% [2] - **圣龙股份**（603178）：涨幅5.19%，换手率5.68%，最新价19.25元，乖离率3.12% [2] - **合肥高科**（430718）：涨幅3.20%，换手率2.02%，最新价18.37元，乖离率3.06% [2]

投资评级 - 报告对晶丰明源维持"增持"评级 [4][8] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入7.31亿元（同比微降0.44%），归母净利润1576万元（扭亏为盈），Q2单季营收环比增长23.99%至4.05亿元，归母净利润0.22亿元，盈利能力显著修复 [1] - 高性能计算电源芯片成为增长核心引擎，上半年收入同比增长419.81%至0.35亿元，毛利率达48.39%（同比提升11.42pts），DrMOS及多相控制器全系列产品实现规模销售，为国内首家进入NVIDIA推荐供应商名单的电源芯片企业 [2] - 电机控制驱动芯片收入同比增长24.3%至1.92亿元，车规级MCU在空调出风口实现超百万颗销量，并拓展至热管理、座椅通风等领域 [2] - 传统LED照明业务收入同比下降15.02%至3.76亿元，但通过智能调光等高附加值产品带动毛利率提升4.46pcts [3] - 拟收购无线充电领域领先企业易冲科技，强化汽车电源管理布局 [3] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为16.12/19.26/22.54亿元，对应PS为5.0/4.2/3.6倍 [3] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为71/125/234百万元，对应EPS为0.80/1.42/2.66元 [3][10] - 毛利率预计从2024年的37.1%提升至2027年的41.6%，净利润率从-2.2%改善至10.4% [10] 业务亮点 - 高性能计算电源芯片：基于自研第二代40V BCD工艺平台的DrMOS芯片性能提升、成本下降，已获客户量产导入，受益于AI服务器功率密度需求提升 [2] - 电机控制驱动：通过收购凌鸥创芯实现100%控股后协同效应显著，电动出行、清洁电器等细分市场竞争力增强 [2] - AC/DC电源：小家电电源在九阳、小米份额提升，大家电电源进入格力、美的供应链，快充业务在国际一线品牌取得突破 [3] 市场表现 - 当前股价91.19元，总市值80.29亿元，12个月股价区间47.83~125.78元 [4] - 近12个月绝对收益71%，相对沪深300超额收益44% [7]

半导体股市场表现 - A股市场半导体股整体走强，盛科通信涨幅最高达15.95%，东芯股份涨13.67%，晶丰明源涨8.55%，杰华特涨6.73%，德邦科技、阿石创、宏微科技涨幅均超5% [1] - 盛科通信总市值达385亿，年初至今涨幅11.90% [2] - 东芯股份总市值469亿，年初至今涨幅高达325.70% [2] - 晶丰明源总市值87.16亿，年初至今涨幅11.75% [2] - 杰华特总市值141亿，年初至今涨幅3.17% [2] - 德邦科技总市值68.62亿，年初至今涨幅32.15% [2] - 阿石创总市值74.13亿，年初至今涨幅101.16% [2] - 宏微科技总市值60.88亿，年初至今涨幅65.34% [2] 其他相关半导体公司表现 - 紫光国微涨幅4.99%，总市值656亿，年初至今涨幅20.39% [2] - 南芯科技涨幅4.70%，总市值199亿，年初至今涨幅30.52% [2] - 芯动联科涨幅4.56%，总市值282亿，年初至今涨幅40.27% [2] - 聚辰股份涨幅4.47%，总市值123亿，年初至今涨幅33.63% [2] - 龙图光罩涨幅4.24%，总市值74.76亿，年初至今跌幅4.31% [2] - 慧智微-U涨幅4.19%，总市值59.24亿，年初至今涨幅28.05% [2] - 吃唐服份涨幅4.10%，总市值691亿，年初至今涨幅176.69% [2] 技术指标 - MACD金叉信号形成，部分半导体股涨势显著 [2]

半导体板块市场表现 - A股半导体板块整体走强，多只个股涨幅显著，其中盛科通信上涨15.95%，东芯股份上涨13.67%，晶丰明源上涨8.55% [1] - 板块内涨幅超过5%的个股包括杰华特（6.73%）、德邦科技（5.74%）、阿石创（5.31%）和宏微科技（5.11%） [1] 重点个股涨幅数据 - 盛科通信总市值385亿元，年初至今涨幅11.9% [2] - 东芯股份总市值469亿元，年初至今涨幅达325.7% [2] - 晶丰明源总市值87.16亿元，年初至今涨幅11.75% [2] - 阿石创总市值74.13亿元，年初至今涨幅101.16% [2] - 紫光国微总市值656亿元，单日涨幅4.99% [2] 板块市值特征 - 头部企业市值分布广泛，紫光国微（656亿元）、吃唐股份（691亿元）位列第一梯队 [2] - 中小市值标的表现活跃，宏微科技（60.88亿元）、慧智微（59.24亿元）等均实现超4%涨幅 [2]