报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][8][10] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收和归母净利润同比下降，各产品线存量市场竞争激烈，公司调整部分产品销售价格致综合毛利率下降、营收小幅减少 [5] - 公司FPGA产品线技术领先，正推进新一代FPGA和PSoC产品，新一代FPGA产品完成样片测试并小批量销售，同步开展良率提升和产品谱系化工作 [6] - 公司存储产线协同发展，2024年上半年销量大幅增长，产品价格止跌回升且目前稳定，丰富产品线可提供一站式解决方案 [7] - 预测公司2024 - 2026年收入分别为37.66、43.78、49.96亿元，EPS分别为0.78、1.03、1.30元，当前股价对应PE分别为51、39、30倍 [8] 相关目录总结 市场表现 - 展示了复旦微电与沪深300的市场表现对比情况 [3][4] 相关研究 - 提及《复旦微电（688385）：国产FPGA引领者，多产品线协调发展助力公司远期成长》（2023 - 07 - 11） [5] 盈利预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|3,536|3,766|4,378|4,996| |增长率（%）|-0.1%|6.5%|16.3%|14.1%| |归母净利润（百万元）|719|644|844|1,070| |增长率（%）|-33.2%|-10.5%|31.1%|26.7%| |摊薄每股收益（元）|0.88|0.78|1.03|1.30| |ROE（%）|12.1%|10.0%|11.8%|13.4%|[12] 公司盈利预测（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|3,536|3,766|4,378|4,996| |营业成本|1,372|1,522|1,742|1,939| |营业税金及附加|8|26|26|25| |销售费用|252|264|302|340| |管理费用|158|173|193|215| |财务费用|16|10|-5|-29| |研发费用|1,011|1,073|1,213|1,364| |费用合计|1,436|1,520|1,702|1,890| |资产减值损失|-134|-134|-134|-134| |公允价值变动|-1|1|1|1| |投资收益|4|0|0|0| |营业利润|751|673|882|1,118| |利润总额|752|673|882|1,118| |所得税费用|3|3|4|4| |净利润|749|670|878|1,113| |少数股东损益|29|26|34|43| |归母净利润|719|644|844|1,070|[13] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入增长率|-0.1%|6.5%|16.3%|14.1%| |归母净利润增长率|-33.2%|-10.5%|31.1%|26.7%| |毛利率|61.2%|59.6%|60.2%|61.2%| |四项费用/营收|40.6%|40.4%|38.9%|37.8%| |净利率|21.2%|17.8%|20.1%|22.3%| |ROE|12.1%|10.0%|11.8%|13.4%| |资产负债率|29.1%|27.6%|25.9%|23.9%| |总资产周转率|0.4|0.4|0.5|0.5| |应收账款周转率|2.6|2.8|3.1|3.3| |存货周转率|0.4|0.5|0.5|0.6| |EPS（元/股）|0.88|0.78|1.03|1.30| |P/E|4.5|5.1|3.9|3.0| |P/S|0.9|0.9|0.7|0.7| |P/B|0.6|0.6|0.5|0.5|[13] 电子通信组介绍 - 毛正：复旦大学材料学硕士，有相关工作和投研经验，2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师 [15] - 高永豪：复旦大学物理学博士，曾就职于华为等，2023年加入华鑫证券研究所，重点覆盖泛半导体领域 [15] - 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，有4年投研经验，2023年加入华鑫证券研究所，专注半导体多领域研究 [15] - 何鹏程：悉尼大学金融硕士等，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所，专注消费电子等领域研究 [15] - 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士等，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装 [16]

报告公司投资评级 - 买入（维持），目标价格47.32元 [1] 报告的核心观点 - 预测公司24 - 26年归母净利润分别为5.31、7.47、9.46亿元，原24 - 25年预测为11.5、14.5亿元，主要下调主营业务营收和毛利率并上调研发费用率，根据可比公司25年平均52倍PE估值，给予47.32元目标价，维持买入评级 [6][11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股价（2025年01月27日）35.19元，52周最高价/最低价为52.31/23.11元，总股本/流通A股为82,143/82,143万股，A股市值28,906百万元，国家/地区为中国，行业为电子 [1] 表现情况 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为-1.51%、-15.79%、-23.17%、16.67%，相对表现分别为-1.18%、-11.67%、-19.65%、2.17%，沪深300同期表现分别为-0.33%、-4.12%、-3.52%、14.5% [2] 公司业务进展 - 近期携智能卡芯片产品、NFC芯片、超高频RFID等方案亮相法国Trustech大会 [10] - FPGA业务布局全面，有四大系列数十款产品及配套EDA工具，致力于相关技术研发，产品应用广泛；多款新一代FPGA产品完成样片测试并小批量销售，开展良率提升和谱系化工作；新一代融合架构产品样片测试顺利并送样；非高可靠领域智能化可重构SoC产品出货量快速增长 [10] - 构建多元化产品矩阵，MCU在国内智能单相表市场领先，拓展通用MCU市场，车规级产品推进；非挥发存储器产品系列拓宽；安全与识别芯片有三个产品方向，在国内非接触逻辑加密芯片和金融IC卡芯片领域有一定市场占有率 [10] 财务信息 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,539|3,536|3,717|4,386|4,971| |同比增长(%)|37.3%|-0.1%|5.1%|18.0%|13.3%| |营业利润(百万元)|1,121|751|527|781|1,022| |同比增长(%)|95.6%|-33.0%|-29.9%|48.2%|30.9%| |归属母公司净利润(百万元)|1,077|719|531|747|946| |同比增长(%)|109.3%|-33.2%|-26.2%|40.6%|26.6%| |每股收益（元）|1.31|0.88|0.65|0.91|1.15| |毛利率(%)|64.7%|61.2%|54.2%|56.7%|60.8%| |净利率(%)|30.4%|20.3%|14.3%|17.0%|19.0%| |净资产收益率(%)|28.1%|14.6%|9.6%|12.1%|13.6%| |市盈率|27.7|41.4|56.1|39.9|31.5| |市净率|6.6|5.6|5.1|4.6|4.0| [8] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A、2024E、2025E、2026E）|市盈率（2023A、2024E、2025E、2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |紫光国微|002049|59.12|2.98、1.41、2.63、3.33|19.85、41.87、22.47、17.75| |臻镭科技|688270|33.00|0.34、0.34、0.61、0.91|97.46、97.06、54.49、36.44| |海光信息|688041|128.00|0.54、0.82、1.21、1.64|235.51、155.34、106.12、78.22| |兆易创新|603986|127.40|0.24、1.68、2.47、3.17|524.93、75.80、51.48、40.20| |北京君正|300223|64.40|1.12、1.03、1.31、1.57|57.73、62.32、49.31、41.05| |最大值| - | - | - |524.93、155.34、106.12、78.22| |最小值| - | - | - |19.85、41.87、22.47、17.75| |平均数| - | - | - |187.09、86.48、56.78、42.73| |调整后平均| - | - | - |130.23、78.39、51.76、39.23| [12]

业务情况 - 安全与识别业务在2024年前三季度实现5.76亿元 [1] - 智能卡应用主要包括金融卡和社保卡，市场需求稳定 [1] - SE芯片和SIM卡芯片在安全领域有较好的技术实力和竞争力 [1] - RFID产品主要应用于身份鉴别、物流管理、酒类防伪等场景 [1] 存储产品 - 存储产品主要包括EEPROM、NOR FLASH、NAND FLASH [1] - 存储产品应用于高可靠领域以及消费类、工业类场景 [1] - 利基型存储广泛应用于家电、电脑显示器、光端模块、汽车电子、电脑周边配件、PON、WiFi6路由器、安防监控等领域 [1] FPGA产品 - FPGA产品积极推出新一代制程产品，并丰富智能化可重构SoC产品 [1] - 在非高可靠市场，公司已导入多个项目并正在推进中 [1] 投资者关系 - 投资者关系活动于2024年12月26日14:00-15:00在公司会议室举行 [1] - 参与单位包括高毅资产、博道基金、人保资产、中信诚保基金、天风证券 [1] - 公司接待人员为财务部经理金建卫 [1]

股票上市与归属 - 本次股票上市股数为2,366,900股，上市流通总数为2,366,900股，上市流通日期为2024年12月24日[3] - 本次限制性股票归属数量为2,366,900股，其中首次授予部分归属2,069,000股、预留授予部分归属297,900股[10] - 本次归属股票的上市流通日为2024年12月24日，上市流通数量为2,366,900股[13] 激励计划进程 - 2021年9月23日，公司召开会议审议通过激励计划相关议案[3] - 2021年9月27日至10月9日，激励对象名单公示12天，期满无异议[5] - 2021年11月5日，股东大会审议通过激励计划相关议案[6] - 2022年10月28日，公司召开会议通过调整授予价格及授予预留限制性股票议案[7] - 2024年12月11日，公司召开会议通过首次授予部分第三个归属期和预留授予部分第二个归属期符合归属条件等议案[9] 归属人数与占比 - 2021年限制性股票激励计划首次授予部分第三个归属期归属人数为503人[10] - 首次授予部分第三个归属期本次归属数量占已获授予限制性股票数量的25%[11] - 2021年限制性股票激励计划预留授予部分第二个归属期归属人数78人，归属股份数量占已获授予限制性股票数量的30%[12] 出资与股本变动 - 符合首次授予部分第三个归属期条件的激励对象缴纳出资款36,621,300元，计入股本206,900元，计入资本公积36,414,400元[13] - 符合预留授予部分第二个归属期条件的激励对象缴纳出资款5,272,830元，计入股本29,790元，计入资本公积5,243,040元[14] - 公司前次验资股本金额为81,906,040元，截至2024年12月11日，变更后注册资本和累计股本为82,142,730元[14] - 变动前A股股本数534,730,400股，H股284,330,000股；本次A股变动数2,366,900股；变动后A股股本数537,097,300股，H股284,330,000股[16] 业绩情况 - 公司2024年1 - 9月实现归属于上市公司股东的净利润42,723.92万元，基本每股收益为0.52元/股[18] - 本次归属后以总股本821,427,300股为基数计算，在净利润不变情况下，2024年1 - 9月基本每股收益将摊薄[18] - 本次归属的第二类限制性股票数量为2,366,900股，占归属前公司总股本的比例为0.29%[18]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因公告全部或任何部份內容而 產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 中國，上海，2024 年 12 月 19 日 於本公告日期，本公司之執行董事為蔣國興先生、施雷先生、俞軍先生及沈磊先生； 非 執行董事為莊啟飛先生、張睿女士、宋加勒先生及閆娜女士；獨立非執行董事為曹鍾勇 先生、蔡敏勇先生、王頻先生及鄒甫文女士。 上海復旦微電子集團股份有限公司 Shanghai Fudan Microelectronics Group Company Limited* (在 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ) (股 份 編 號: 1385) 海外監管公告 本公告乃上海復旦微電子集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司 證券上市規則第 13.10B 條的規定刊發。 茲載列本公司於上海證券交易所網站刊發的《關於 2021 年限制性股票激勵計畫首次授 予部分第三個歸屬期及預留授予部分第二個歸屬期歸屬結果暨股票上市公告》，僅供參 閱。 承董事 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因公告全部或任何部份內容而 產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 上海復旦微電子集團股份有限公司 Shanghai Fudan Microelectronics Group Company Limited* (在 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ) (股 份 編 號: 1385) 海外監管公告 本公告乃上海復旦微電子集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司 證券上市規則第 13.10B 條的規定刊發。 茲載列本公司於上海證券交易所網站刊發的《關於投資產業基金暨關聯交易的進展公 告》，僅供參閱。 承董事會命 上海復旦微電子集團股份有限公司 主席 蔣國興 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、投资基金概述： 上海复旦微电子集团股份有限公司（以下简称"公司"、"复旦微电"） 第 八届董事会第二十五次会议及第八届监事会第九 ...

投资情况 - 公司作为皓骏创投有限合伙人认缴出资2500万元，占比25%[3][7] - 2022年1月19日，皓骏创投完成私募投资基金备案手续[3] - 2024年10月31日，皓骏创投投资期和退出期变更[3] 出资调整 - 河北丰铭拟转让份额并减少认缴出资80万元[4] - 上海天使引导因监管减少认缴出资520万元[4] - 各方出资期限明确至2024年12月31日[4] 协议签署 - 产业基金各合伙人根据变化签署相关协议[8] 影响说明 - 本次变化不涉及公司投资额变化，未超董事会授权范围[9]

毛利率变动 - 行业竞争加剧，公司调整部分产品销售价格，销售量增长明显，成本同比增加较多，导致毛利率水平变动 [2] - 公司持续投入研发，推出有竞争力的新产品，努力保持理想毛利率水平 [2] FPGA产品 - 公司FPGA产品以28nm制程为主，其他制程产品包括65nm、1xnm [2] - 基于1xnm FinFET先进制程的新一代FPGA产品完成样片测试，已小批量销售，并同步开展良率提升和产品谱系化工作 [2] FPAI产品 - 公司拥有面向人工智能应用的融合FPGA和AI的可重构芯片（FPAI）产品，在智慧安防、智慧工业、智慧农业、智慧物流等多领域有销售 [2] MCU产品 - 公司MCU在国内智能单相表市场占有率领先，主要应用于智能电表，并扩展至水气热表等公用事业场景 [3] - 公司积极拓展白色家电、电机驱动等通用MCU市场，并提升车规级产品能力，不断丰富产品体系 [3]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因公告全部或任何部份內容而 產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 上海復旦微電子集團股份有限公司 Shanghai Fudan Microelectronics Group Company Limited* (在 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ) (股 份 編 號: 1385) 海外監管公告 本公告乃上海復旦微電子集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司 證券上市規則第 13.10B 條的規定刊發。 茲載列本公司於上海證券交易所網站刊發的《2021 年限制性股票激勵計畫授予價格調 整、首次授予部分第三個歸屬期及預留授予部分第二個歸屬期歸屬條件成就暨部分限制 性股票作廢事項之法律意見書》，僅供參閱。 承董事會命 上海復旦微電子集團股份有限公司 主席 蔣國興 中國，上海，2024 年 12 月 11 日 於本公告日期，本公司之執行董事為蔣國興先生、施雷先生、俞軍先生及沈磊先生； 非 執行董事為莊啟飛先生、張睿女士、宋 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因公告全部或任何部份內容而 產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 *僅供識別 上海復旦微電子集團股份有限公司 Shanghai Fudan Microelectronics Group Company Limited* (在 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ) (股 份 編 號: 1385) 海外監管公告 本公告乃上海復旦微電子集團股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司 證券上市規則第 13.10B 條的規定刊發。 茲載列本公司於上海證券交易所網站刊發的《2021 年限制性股票激勵計畫授予價格調 整、首次授予部分第三個歸屬期及預留授予部分第二個歸屬期的歸屬條件成就、作廢部 分已授予尚未歸屬的限制性股票事項之獨立財務顧問報告》，僅供參閱。 承董事會命 上海復旦微電子集團股份有限公司 主席 蔣國興 中國，上海，2024 年 12 月 11 日 於本公告日期，本公司之執行董事為蔣國興先生、施雷先生、俞軍先生及沈磊先生； 非 ...