报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 经营趋势向好，持续看好高可靠放量 [1] - 考虑下游需求，下修公司2025/2026/2027年净利润为8.06/11.06/13.36（此前25 - 26年为9.99/12.11）亿元，对应PE为46/33/28倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本821.43百万股，流通股本821.43百万股，市价48.21元，市值39,601.01百万元，流通市值39,601.01百万元 [3] 财务数据 盈利预测 - 2023 - 2027年营业收入分别为35.36亿元、35.90亿元、41.49亿元、50.11亿元、60.15亿元，增长率分别为0%、2%、16%、21%、20% [2] - 2023 - 2027年净利润分别为7.19亿元、5.73亿元、8.06亿元、11.06亿元、1.336亿元，增长率分别为 - 33%、 - 20%、41%、37%、21% [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.88元、0.70元、0.98元、1.35元、1.63元 [2] 资产负债表 - 2024 - 2026年货币资金分别为10.87亿元、17.19亿元、19.97亿元等多项资产负债数据 [4] 利润表 - 2024 - 2026年营业收入分别为35.90亿元、41.49亿元、50.11亿元等多项利润表数据 [4] 现金流量表 - 2024 - 2026年经营活动现金流分别为7.32亿元、17.45亿元、2.38亿元等多项现金流量数据 [4][6] 经营情况 2024年年报及2025年第一季度报告 - 2024年实现收入35.90亿元，同比增长1.53%，归母净利润5.73亿元，同比下降20.42%，扣非归母净利润4.64亿元，同比下降18.92% [3] - 25Q1实现收入8.88亿元，同比下降0.54%，实现归母净利润1.36亿元，同比下降15.55%，实现扣非归母净利润1.33亿元，同比下降14.21% [3] 24Q4情况 - 营收9.07亿元，yoy + 13.57%，qoq + 1.91%，归母净利润1.45亿元，yoy + 109.59%，qoq + 83.65%，扣非归母净利润0.79亿元，yoy + 356.24%，qoq + 4.81% [3] - 毛利率58.60%，yoy + 8.93pct，qoq + 6.45pct，全年毛利率55.95%，yoy - 5.26pct；研发费用10.31亿元，研发费用率28.7%，yoy + 0.1pct [3] 全年分业务情况 - 安全与识别芯片实现收入7.91亿元，yoy - 8.31%，安全芯片是首家获WPC认证的国内供应商，无线充安全模块销量攀升，车载SE进入车企Tier1 [3] - 非挥发存储器实现收入11.36亿元，yoy + 5.94%，下游电表、白电、显示器等终端需求回暖，高可靠稳定上量 [3] - 智能电表芯片实现收入3.97亿元，yoy + 44.90%，智能电表MCU保持行业领先地位，国网、南网电表招标带动销量增长 [3] - FPGA及其他芯片实现收入11.34亿元，yoy - 0.51%，FPGA产品在通信、工控、高可靠等领域广泛应用，积极推进新一代FPGA和智能化可重构SoC产品研发 [3] 2025年第一季度分产品线收入情况 - 安全与识别芯片收入约为2.03亿元，yoy + 1.20% [3] - 非挥发存储器收入约为2.37亿元，yoy + 18.82% [3] - 智能电表芯片约为1.03亿元，yoy + 11.26% [3] - FPGA及其他产品约为3.13亿元，yoy + 11.57% [3] 业务发展趋势 - 端侧AI有望催化FPGA新需求，公司FPGA定位特种高可靠下游，“CPU + FPGA + GPU”新架构是端侧推理计算新方向，公司处于发展初期，后续随中高端出货提升，有望进入业绩快速发展期 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 经营趋势向好，持续看好高可靠放量 [1] - 考虑下游需求，下修公司2025/2026/2027年净利润为8.06/11.06/13.36（此前25 - 26年为9.99/12.11）亿元，对应PE为46/33/28倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本821.43百万股，流通股本821.43百万股，市价48.21元，市值39,601.01百万元，流通市值39,601.01百万元 [3] 财务数据 盈利预测 - 2023 - 2027年营业收入分别为35.36亿元、35.90亿元、41.49亿元、50.11亿元、60.15亿元，增长率分别为0%、2%、16%、21%、20% [2] - 2023 - 2027年净利润分别为7.19亿元、5.73亿元、8.06亿元、11.06亿元、13.36亿元，增长率分别为 - 33%、 - 20%、41%、37%、21% [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.88元、0.70元、0.98元、1.35元、1.63元 [2] 资产负债表 - 2024 - 2026年货币资金分别为10.87亿元、17.19亿元、19.97亿元等多项资产负债数据 [4] 利润表 - 2024 - 2026年营业收入分别为35.90亿元、41.49亿元、60.15亿元等多项利润表数据 [4] 现金流量表 - 2024 - 2026年经营活动现金流分别为7.32亿元、17.45亿元、2.38亿元等多项现金流量数据 [4][6] 主要财务比率 - 2024 - 2026年营业收入增长率分别为1.5%、15.6%、20.0%等多项财务比率数据 [4][6] 业绩情况 2024年年报及2025年第一季度报告 - 2024年实现收入35.90亿元，同比增长1.53%，归母净利润5.73亿元，同比下降20.42%，扣非归母净利润4.64亿元，同比下降18.92% [3] - 25Q1实现收入8.88亿元，同比下降0.54%，实现归母净利润1.36亿元，同比下降15.55%，实现扣非归母净利润1.33亿元，同比下降14.21% [3] 24Q4情况 - 24Q4营收9.07亿元，yoy + 13.57%，qoq + 1.91%，归母净利润1.45亿元，yoy + 109.59%，qoq + 83.65%，扣非归母净利润0.79亿元，yoy + 356.24%，qoq + 4.81% [3] 全年毛利率及研发费用 - 全年毛利率55.95%，yoy - 5.26pct；研发费用10.31亿元，研发费用率28.7%，yoy + 0.1pct [3] 全年分业务情况 - 安全与识别芯片实现收入7.91亿元，yoy - 8.31%，无线充安全模块销量逐步攀升，车载SE进入车企Tier1 [3] - 非挥发存储器实现收入11.36亿元，yoy + 5.94%，下游终端需求回暖，高可靠稳定上量 [3] - 智能电表芯片实现收入3.97亿元，yoy + 44.90%，智能电表MCU保持行业领先地位，电表招标带动销量增长 [3] - FPGA及其他芯片实现收入11.34亿元，yoy - 0.51%，FPGA产品在多领域广泛应用，积极推进新产品研发 [3] 2025年第一季度分产品线收入 - 安全与识别芯片收入约为2.03亿元，yoy + 1.20% [3] - 非挥发存储器收入约为2.37亿元，yoy + 18.82% [3] - 智能电表芯片约为1.03亿元，yoy + 11.26% [3] - FPGA及其他产品约为3.13亿元，yoy + 11.57% [3] 业务发展趋势 - 端侧AI有望催化FPGA新需求，公司FPGA定位特种高可靠下游，“CPU + FPGA + GPU”新架构是端侧推理计算新方向，公司后续有望进入业绩快速发展期 [3]

财报表现 - 2025年一季度营业总收入8.88亿元，同比下降0.54%，归母净利润1.36亿元，同比下降15.55% [1] - 单季度营业总收入8.88亿元，同比下降0.54%，单季度归母净利润1.36亿元，同比下降15.55% [1] - 毛利率58.14%，同比增2.63%，净利率14.5%，同比减18.27% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.06亿元，三费占营收比11.88%，同比增0.95% [1] - 每股净资产7.35元，同比增9.85%，每股经营性现金流-0.03元，同比减350.58%，每股收益0.17元，同比减15.0% [1] 财务数据对比 - 营业总收入从8.93亿降至8.88亿，同比降0.54% [1] - 归母净利润从1.61亿降至1.36亿，同比降15.55% [1] - 扣非净利润从1.55亿降至1.33亿，同比降14.21% [1] - 货币资金从7.71亿增至9.45亿，同比增22.58% [1] - 应收账款从11.89亿增至16.6亿，同比增39.69% [1] - 有息负债从14.46亿增至16.56亿，同比增14.53% [1] 业务与资本 - 公司去年ROIC为7.46%，资本回报率一般，净利率为15.59% [3] - 上市4年累计融资7.48亿元，累计分红2.45亿元，分红融资比0.33 [3] - 公司业绩主要依靠研发驱动 [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩7.98亿元，每股收益均值0.97元 [3] 基金持仓 - 银河创新成长混合A持有2450万股，新进十大，基金规模133.2亿元，近一年上涨71.96% [4] - 银华中小盘混合持有306.94万股，新进十大 [4] - 华商信用增强债券A持有142.46万股，新进十大 [4] - 其他新进十大基金包括交银均衡成长、招商移动互联网等 [4] 行业与战略 - 公司认为FPGA在人工智能时代有发展机遇，将丰富产品系列以满足市场需求 [5] - 公司产品价格总体平稳，当前业务以国内市场为主，美国关税影响较小 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 复旦微电2025年一季报显示整体业绩同比承压但扣非净利润环比显著改善 FPGA及智能电表业务增长 非挥发存储器业务下滑及减值损失增加影响整体业绩 [1] - 公司毛利率同比提升 研发投入保持高位 有助于保持产品和技术先发优势与创新能力 [2] - FPGA业务稳步增长 新一代产品持续推进 是营收重要支撑 [4] - 维持公司2025 - 27年盈利预测 预计营收和归母净利润均有增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年一季报 25Q1营收8.88亿元 同比-0.54% 归母净利润1.36亿元 同比-15.55% 扣非净利润1.33亿元 同比-14.21% 环比+67.28% 综合毛利率58.14% [1] 毛利率与研发投入 - 25Q1综合毛利率58.14% 较上年同期提升1.49pct 得益于FPGA产品销售增长及销售结构调整 [2] - 25Q1期间费用率39.86% 同比+0.67pct 研发投入占营收比例30.09% 虽同比略降但仍处高位 [2] 营收与利润情况 - 25Q1营收同比微降0.54% 因非挥发存储器业务收入同比下滑18.82% 其他业务增长未能抵消 [3] - 归母净利润同比下滑15.55% 信用和资产减值损失增加4023.36万元影响净利润 扣非归母净利润环比增67.28% [3] FPGA业务情况 - 25Q1 FPGA及其他产品业务收入3.13亿元 同比+11.57% 是营收重要支撑 [4] - 公司拥有四大系列数十款产品 是国内领先可编程器件芯片供应商 正推进新一代产品并已小批量销售 [4][7] 投资建议 - 维持2025 - 27年盈利预测 预计营收分别为40.15、44.42、48.36亿元 同比+11.8%、+10.6%、+8.9% [8] - 预计归母净利润为8.43、10.15、11.51亿元 同比+47.2%、+20.4%、+13.4% [8] - 预计2025 - 27年EPS分别为1.03、1.24、1.40元 2025年4月28日股价对应PE分别为45.62x、37.88x、33.41x [8] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,536|3,590|4,015|4,442|4,836| |YoY（%）|-0.1%|1.5%|11.8%|10.6%|8.9%| |归母净利润(百万元)|719|573|843|1,015|1,151| |YoY（%）|-33.2%|-20.4%|47.2%|20.4%|13.4%| |毛利率（%）|61.2%|55.9%|58.4%|60.0%|61.1%| |每股收益（元）|0.88|0.70|1.03|1.24|1.40| |ROE|13.6%|9.7%|12.7%|13.5%|13.5%| |市盈率|53.19|66.87|45.62|37.88|33.41| [10] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的财务数据 包括营收、成本、费用、利润等 [12] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面 [12]

市场表现 - A股低开后震荡走强 人工智能产业链中应用端机器人及智能车产业链表现较好 [1] - 人工智能AIETF（515070）持仓股复旦微电大涨超3% 拓维信息、均胜电子、光环新网等个股上涨 [1] - 人工智能AIETF（515070）盘中成交额突破3600万元 [1] 政策动态 - 国家数据局强调加强数据基础设施建设 推动跨领域数据协同复用融合 助力"人工智能+"行动 [1] 机构观点 - 中泰证券认为市场博弈重心将转向中美谈判进展 尤其是关税调整的宏观变量演绎 [1] - AI产业链及海外供应链占比高的出口链板块短期内有望相对占优 [1] 产品信息 - 人工智能AIETF（515070）跟踪CS人工智能主题指数（930713） 成分股覆盖人工智能技术、基础资源及应用端 [2] - 前十大权重股包括寒武纪-U、海康威视、中际旭创、中科曙光、科大讯飞等国内科技龙头 [2] - 相关产品包括华夏中证人工智能主题ETF联接A（008585）及C类份额（008586） [3]

业绩数据 - 2024年公司营业收入约35.90亿元，同比小幅增长[16] - 2024年公司综合毛利率下降至55.95%[16] - 2024年公司归属于上市公司股东净利润约5.73亿元，同比下降20.42%[16] - 2024年末总资产904,111.28万元，较2023年末增长7.49%[55] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益589,408.50万元，较2023年末增长11.15%[55] - 交易性金融资产较上期末增长364.77%，达14,042.40万元[56] - 应收账款较上期末增长60.69%，为149,380.56万元[56] - 合同负债较上期末增加79.26%，达10,319.43万元[59] - 一年内到期的非流动负债较上期末增长408.99%，为36,820.32万元[59] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期由负转正，为73,246.56万元[67] - 筹资活动产生的现金流量净额较上年同期减少93.24%，为8,863.13万元[67] - 2024年末母公司可供分配利润为36.81亿元[71] - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元，合计拟派发现金红利6571.42万元，占本年度净利润的11.48%[71] - 2024年度总股本为8.21亿股[71] 会议信息 - 2024年度董事会召集、召开一次股东周年大会和两次临时股东大会[18] - 2023年度股东周年大会于2024年5月28日召开，决议于2024年5月29日刊登[18] - 2024年第一次临时股东大会于2024年6月18日召开，决议于2024年6月19日刊登[18] - 现场会议时间为2025年6月5日10:00，地点在上海国泰路127号复旦国家大学科技园4号楼会议室[10] - 本次股东大会采用现场投票和网络投票相结合的方式，网络投票起止时间为2025年6月5日[10] - 2023 - 2024年多次股东大会部分议案通过，2024年第一次H股类别股东大会议案未通过[19][20][21] - 2024年第二次临时股东大会选举庄启飞等人为第九届董事会非执行董事，选举沈磊为执行董事[21][22][23] - 报告期内公司共计召开八次董事会会议[25] - 第九届董事会第十四次会议审议通过20项议案[24] - 第九届董事会第十五次会议确定2024年5月28日为H股股权登记日，暂停办理H股股份过户登记手续[26] - 截至2024年6月30日止半年度，公司不宣派中期股息[28] - 第九届董事会第十八次会议审议通过2024年第三季度报告议案[29] - 第九届董事会第十九次会议审议通过指定董事长代行董事会秘书职责等议案[29] - 第九届董事会第二十次会议审议通过公司2021年限制性股票激励计划相关议案[29] - 报告期内审计委员会召开6次会议[34] - 报告期内提名委员会召开2次会议[36] - 报告期内薪酬与考核委员会召开3次会议[37] - 报告期内战略及投资委员会召开1次会议[38] - 报告期内环境、社会及管治委员会召开2次会议[39] - 2024年公司监事会召开5次会议[47] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》已通过审议，提交2024年度股东周年大会表决[52] - 《关于2024年度财务决算报告的议案》待审议[53] 未来展望 - 公司计划于2026年1月1日前完成治理架构调整[44] - 2025年监事会将继续履行职能，支持董事会推进相关调整[52] 其他 - 2024年度审计费用为162万元，内部控制审计费用为36万元，2025年度拟定费用相同[74] - 2025年执行董事薪酬由固定薪酬、浮动目标构成，非执行董事闫娜女士薪酬为税前20万/年等[76] - 董监高责任险续保期限为一年，保费金额合计不超过20万港元[79] - 提请股东周年大会批准授予董事会一般性授权，可发行不超过已发行A股及/或H股各自20%的新增股份[82] - 一般性授权期限自年度股东周年大会通过本议案之日起至公司2025年度股东周年大会结束等三者最早日期止[84] - 本议案需以特别决议方式审议[85]

股东大会信息 - 2024年度股东周年大会2025年6月5日10点在上海召开[4] - 网络投票2025年6月5日进行，有不同时段要求[4][7] - 本次大会审议9项议案，含2024年度董事会工作报告[8] 议案相关 - 议案1、3至9经九届二十一次董事会审议通过[9] - 议案2经九届十七次监事会审议通过[10] - 议案9为特别决议议案，建议增发新股份[11] 其他信息 - A股股权登记日为2025年5月29日[16] - 现场会议登记2025年6月3日9:00至17:00[20] - 公司联系方式公布[21]

公司信息 - 公司A股证券代码为688385，港股证券代码为01385[1] 会议情况 - 第九届监事会第十八次会议4月14日发通知，4月28日召开[2] - 监事会3名监事实到3名[2] - 会议审议通过《关于2025年第一季度报告议案》[2] - 表决结果为同意3票，反对0票，弃权0票[3]

会议情况 - 公司第九届董事会第二十二次会议于2025年4月28日召开，12名董事实到12名[2] 议案审议 - 审议通过2025年第一季度报告议案，表决12票同意[2] 议决事项 - 更改处理股东周年大会的H股股权登记日为2025年6月5日，表决12票同意[3] - 更改处理2024年度股东周年大会关系之H股「暂停办理股份过户登记」期间为2025年5月30日至2025年6月5日，表决12票同意[4]

整体财务关键指标变化 - 2025年第一季度营业收入8.88亿元，较上年同期减少0.54%[3][4] - 归属上市公司股东净利润1.36亿元，较上年同期减少15.55%[3][4] - 归属上市公司股东扣非净利润1.33亿元，较上年同期减少14.21%，较2024年第四季度增长67.28%[4] - 2025年第一季度营业总收入为8.8794716925亿元，2024年第一季度为8.927439147亿元，同比下降0.54%[19] - 2025年第一季度营业总成本为7.3017047847亿元，2024年第一季度为7.3970162541亿元，同比下降1.29%[19] - 2025年第一季度净利润为1.2871857665亿元，2024年第一季度为1.5834518516亿元，同比下降18.71%[20] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润为1.3617746396亿元，2024年第一季度为1.6124675347亿元，同比下降15.55%[20] - 2025年第一季度基本每股收益为0.17元/股，2024年第一季度为0.20元/股，同比下降15%[21] - 2025年第一季度稀释每股收益为0.17元/股，2024年第一季度为0.20元/股，同比下降15%[21] - 2025年第一季度经营活动产生的销售商品、提供劳务收到的现金为7.8815895032亿元，2024年第一季度为7.5106210016亿元，同比增长4.94%[23] - 2025年负债合计为25.3935465204亿元，2024年为24.969918763亿元，同比增长1.69%[17] - 2025年所有者权益合计为66.7884804687亿元，2024年为65.4412092279亿元，同比增长2.06%[17] - 2025年负债和所有者权益总计为92.1820269891亿元，2024年为90.4111279909亿元，同比增长1.96%[17] 各业务线营收关键指标变化 - 安全与识别芯片营收2.03亿元，较上年同期增长1.20%[5] - 非挥发存储器营收2.37亿元，较上年同期减少18.82%[5] - 智能电表芯片营收1.03亿元，较上年同期增长11.26%[5] - FPGA及其他产品营收3.13亿元，较上年同期增长11.57%[5] - 测试服务收入0.31亿元，较上年同期增长18.63%[5] 毛利率与减值损失变化 - 1至3月产品综合毛利率由上年同期56.65%提高至58.14%[5] - 本报告期减值损失较上年同期增加4023.36万元[5] 股东情况 - 截至2025年3月31日，A股股东23460户，H股股东12户[12] - 香港中央结算（代理人）有限公司持股284225830股，持股比例34.60%[11] - 上海复旦复控科技产业控股有限公司持股109620000股，持股比例13.35%[11] - 上海复芯凡高集成电路技术有限公司持股106730000股，持股比例12.99%[11] 资产负债情况 - 2025年3月31日资产总计9218202698.91元，较2024年12月31日的9041112799.09元有所增长[15][16] - 2025年3月31日流动资产合计6663577154.75元，较2024年12月31日的6480978592.52元有所增长[15] - 2025年3月31日非流动资产合计2554625544.16元，较2024年12月31日的2560134206.57元略有下降[16] - 2025年3月31日流动负债合计2262885521.83元，较2024年12月31日的2224391190.13元有所增长[16] - 2025年3月31日非流动负债合计253276669.75元，较2024年12月31日的248445719.48元有所增长[16] 股份冻结情况 - 上海政本企业管理咨询合伙企业（有限合伙）所持35682011股股份处于多轮司法冻结/司法标记中[13] 现金流量情况 - 经营活动现金流入小计为803,135,163.36元，上年同期为775,994,096.96元[24] - 经营活动现金流出小计为829,724,854.56元，上年同期为765,413,481.69元[24] - 经营活动产生的现金流量净额为-26,589,691.20元，上年同期为10,580,615.27元[24] - 投资活动现金流入小计为301,380,681.28元，上年同期为161,100,016.13元[24] - 投资活动现金流出小计为361,394,529.30元，上年同期为397,650,890.15元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-60,013,848.02元，上年同期为-236,550,874.02元[24] - 筹资活动现金流入小计为307,000,000.00元，上年同期为445,717,254.60元[25] - 筹资活动现金流出小计为341,191,089.42元，上年同期为470,007,623.80元[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为-34,191,089.42元，上年同期为-24,290,369.20元[25] - 现金及现金等价物净增加额为-122,592,902.30元，上年同期为-252,364,876.86元[25]