富创精密公告，2025年第一季度营收为7.62亿元，同比增长8.62%；净亏损2215.69万元，去年同期净利 润6042.96万元。 ...

文章核心观点 - 美国加征关税对富创精密整体运营影响有限，不会对未来生产经营、财务状况及持续盈利能力产生重大不利影响，公司将积极应对政策变化，坚持大客户战略和海外布局以保持全球市场竞争力 [1][3] 公司业务概况 - 富创精密是国内半导体设备精密零部件领军企业，产品覆盖集成电路制造核心环节设备，向国内外半导体设备龙头企业直销供货，建立了制造标准流程和质量管理体系，产品性能达主流国际客户标准 [1] 财务与市场表现 - 2024年度营业总收入30.42亿元，同比增长47.24%，国内重点客户营业收入同比增长超80%，约占主营业务收入70%，国际重点客户营业收入同比增长超40%，约占主营业务收入30%，业务规模持续增长 [1] - 2018年至今海外业务收入年复合增长率30%，年均增长率60%，客户黏性持续增强 [2] 出口业务情况 - 目前主要出口地为美国、新加坡、马来西亚、日本等，2024年产品直接出口至美国的业务占比约为主营业务收入的11% [2] - 基于与国际主要客户商务条款，关税成本由客户承担，相关政策变化不会导致公司成本增加，且客户可通过保税或申请关税豁免等方式优化成本，未受重大影响 [2] 海外布局进展 - 新加坡子公司自2023年启动建设，已完成核心客户A1公司认证并接单，A2客户认证已完成审核，产能逐步释放后本土化生产将对接海外市场 [2] - 新加坡地区适用“对等关税”政策，税率为10%，相较其他亚洲制造基地有显著成本优势，新加坡子公司供应链成本竞争力提升，为构建全球化供应链新格局奠定战略支点 [3]

关税政策背景 - 美国政府自2018年起持续升级对华贸易限制措施，2018年7月对500亿美元中国输美商品加征25%关税，2019年5月将2000亿美元中国商品关税税率从10%提升至25% [2] - 2024年美国政府将电动汽车、半导体、医疗设备等战略性产业作为重点对象大幅加征关税，同年10月将数十家中国实体列入"实体清单"和"未经验证清单"实施技术出口管制 [2] - 2025年2月1日和3月3日分两次对中国输美商品各加征10%关税累计提升20%，4月3日出台"对等关税"政策对中国大陆商品征收34%税率，对越南、泰国、印度尼西亚、马来西亚等实施梯度税率 [2] 公司业务概况 - 公司是国内半导体设备精密零部件领军企业，产品覆盖集成电路制造中刻蚀、薄膜沉积、光刻及涂胶显影、化学机械抛光、离子注入等核心环节设备 [1] - 2024年度实现营业总收入30.42亿元同比增长47.24%，其中国内重点客户收入占比70%同比增长超80%，国际重点客户收入占比30%同比增长超40% [3] - 产品直接出口至美国的业务占比约11%，基于与国际客户签署的商务条款关税成本由客户承担 [4] 应对措施与竞争优势 - 新加坡子公司已完成核心客户A1公司认证并实现接单，A2客户认证已完成审核，新加坡适用10%税率较其他亚洲制造基地具有显著成本优势 [6] - 自2018年中美贸易摩擦以来海外业务收入年复合增长率30%，年均增长率60%客户黏性持续增强 [5] - 国产替代加速推动公司自主研发产品竞争力提升，部分产品已达国际先进水平将受益于内需红利 [7] 战略布局与影响评估 - 公司采取大客户战略和加速海外布局，通过保税机制和关税豁免条款优化客户成本，合作关系保持稳固 [4][5] - 新加坡子公司作为国际业务主体将提升供应链成本竞争力，构建全球化供应链新格局的战略支点 [6] - 管理层评估认为本次关税政策对公司未来生产经营及财务状况、持续盈利能力不会造成重大不利影响 [8]

业绩总结 - 2024年营业总收入30.42亿元，同比增长47.24%[5] - 2024年国内重点客户营收同比超80%，占比70%[5] - 2024年国际重点客户营收同比超40%，占比30%[5] 市场情况 - 2024年产品出口美国业务占主营收入11%[6] - 2018年后海外业务收入年复合增长率30%，年均60%[6] 政策应对 - 公司认为美加征关税影响有限，将积极应对[10]

富创精密公告，公司是国内半导体设备精密零部件的领军企业，主要产品覆盖集成电路制造中刻蚀、薄 膜沉积、光刻及涂胶显影、化学机械抛光、离子注入等核心环节设备。公司2024年度实现营业总收入 30.42亿元，同比增长47.24%。此次美国加征关税，对公司未来生产经营及财务状况、持续盈利能力不 会造成重大不利影响。公司采取的应对措施包括积极跟踪国际、国内政策动态走向，与客户、供应商开 展积极主动的沟通，坚持大客户战略及海外市场布局，专注研发创新，灵活应对国际环境、政策变化带 来的风险，保证公司在全球市场的持续竞争力。 ...

股价表现 - 截至2025年3月28日收盘，富创精密报收于59.96元，较上周的57.06元上涨5.08% [1] - 3月28日盘中最高价报63.66元，3月25日盘中最低价报55.3元 [1] - 当前最新总市值169.64亿元，在半导体板块市值排名63/160，在两市A股市值排名924/5140 [1] 公司治理变更 - 公司股本总数由308027995股变更为306210771股，注册资本由人民币308027995元变更为人民币306210771元 [1] - 公司章程第六条和第二十条进行了修订，分别将公司注册资本和股本总额修改为人民币306210771元和306210771股 [1] 对外投资与收购 - 公司拟向特殊目的公司投资6亿元并持有27.65%股权 [2] - 特殊目的公司拟收购浙江镨芯64.42%股权，支付24.48亿元 [2] - 国资转让方将通过产权交易所公开挂牌转让其合计持有的浙江镨芯16.39%股权 [2] - 若成功竞得，特殊目的公司将共计以约30.71亿元收购浙江镨芯80.81%股权 [2] - 浙江镨芯间接持有Compart Systems Pte. Ltd. 96.56%股权 [2] - 本次收购完成后，特殊目的公司将间接持有Compart公司78.03%股权并取得控制权，公司间接持有Compart公司21.58%股权 [2] - 浙江镨芯、Compart公司不纳入公司合并报表范围 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 3月31日公司公告拟联合共同投资人对外投资获取Compart公司21.58%股权，收购完成后Compart股权集中利于发展，且其估值低于可比公司，与富创精密业务协同效应明显，将完善平台化布局，加速关键零部件国产替代，中长期平台化龙头优势明显 [2][3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 收购情况 - 公司出资6亿元，共同投资人出资15.7亿元投资沈阳正芯，沈阳正芯将21.7亿元向无锡正芯增资，公司持股27.65%，无锡正芯作为收购主体借助并购贷支付对价 [3] - 目标公司浙江镨芯核心资产为Compart，持股96.65%，本次交易估值38亿元，非国资方出让62.42%股权对应24.48亿元以协议转让，国资方出让16.39%股权公开挂牌出让，无锡正芯计划以30.71亿元收购浙江镨芯80.81%股权 [3] - 收购完成后Compart股东仅为无锡正芯（80.81%）、大基金二期（12.75%）和碧桂园基金（6.44%） [3] Compart情况 - Compart是全球半导体气体输送系统领域头部供应商，产品技术含量高，规模化供货全球龙头半导体厂商，平均合作超10年，24年营收8.78亿元，净利润1.62亿元，净利率18.4% [4] - Compart估值38亿元，对应PE为23.5倍（冲回大基金二期回购权影响），PS为4.32倍，PB为1.15倍，各口径均显著低于其他核心零部件标的 [4] 业务协同 - 富创精密是国内少有的平台化布局领军企业，收购完成后将打通核心技术难点，完善平台化布局巩固领先优势 [4] - Compart营收主要来自海外，富创将整合资源加速其导入国内，助其从OEM制造商向产品型企业升级 [4] 平台化布局意义 - 富创精密实控人郑广文重视半导体行业布局，一系列资本操作在于完成资产梳理，聚焦零部件及相关环节，加速关键零部件国产替代 [6] - 参考海外龙头半导体厂商发展历史，当下设备端并购重组开始，零部件板块存在大量并购整合机会，中长期平台化龙头优势明显，行业壁垒高 [6] 投资建议 - 调整2024 - 2026年营收预测为30.42、43.65和58.92亿元，同比增速分别为47.2%、43.5%和35.0%；归母净利润为1.98、3.62和5.09亿元，同比增速分别为17.6%、82.6%和40.4%；EPS为0.65、1.18和1.66元 [7] - 2025/3/31股价60.35元对应PE分别为93、51和36，维持“增持”评级 [7] 盈利预测与估值 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,544|2,066|3,042|4,365|5,892| |YoY（%）|83.2%|33.8%|47.2%|43.5%|35.0%| |归母净利润(百万元)|245|169|198|362|509| |YoY（%）|94.0%|-31.3%|17.6%|82.6%|40.4%| |毛利率（%）|32.7%|25.2%|27.3%|27.9%|27.0%| |每股收益（元）|1.45|0.81|0.65|1.18|1.66| |ROE|5.3%|3.7%|4.2%|7.3%|9.6%| |市盈率|41.62|74.51|93.15|51.03|36.34| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023A - 2026E各项目数据及变化情况，如营业总收入、净利润、货币资金等 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化情况，如营业收入增长率、毛利率、流动比率等 [11]

文章核心观点 公司拟联合共同投资人对特殊目的公司投资6亿元并持有27.65%股权，特殊目的公司拟以约30.71亿元收购浙江镨芯80.81%股权，完成后将间接持有Compart公司78.03%股权并取得控制权，旨在实现产业链协同、增强竞争力和加速业务布局，同时公司完成注册资本变更并修订《公司章程》 [2][5][34] 交易情况概述 交易背景和目的 - 气体传输系统核心技术被海外垄断、国产化率低，投资Compart公司可实现产业链协同、增强竞争力和加速业务布局 [5] 交易基本情况 - 特殊目的公司：公司与共同投资人出资21.7亿元设立沈阳正芯，向无锡正芯增资，无锡正芯作为收购主体申请并购贷款支付收购对价 [5] - 收购股权：无锡正芯拟24.48亿元收购浙江镨芯64.42%股权，参与竞购国资转让方16.39%股权，若成功将以30.71亿元收购80.81%股权并取得Compart公司控制权，相关公司不纳入合并报表 [2][6] 决策与审批程序 - 2025年3月31日公司董事会审议通过相关议案，授权办理手续，交易无需提交股东大会审议 [7] 共同投资人情况 - 联合7名共同投资人，基本情况见附件1，公司与其签署《投资协议》《股东协议》，内容见附件2，实控人和大股东承担增信责任 [7][8] 收购交易对方情况 - 无锡正芯拟收购80.81%股权，已与11名非国资转让方签协议，两名国资转让方将挂牌转让股权，公司与交易对手无其他关系，对手方情况见附件3 [9] 目标公司情况 基本信息 - 浙江镨芯无失信等问题，与公司无其他关系 [9] 股权结构及子公司 - 具体情况见相关表格 [10] 收购前后股东情况 - 若竞购成功，股权结构变化见相关表格 [10] 主要财务数据 - 2024年度净利润16167.28万元，同比增长56.72% [10] 业务概况 - 浙江镨芯核心资产为Compart公司，是半导体气体输送系统供应商，客户覆盖全球龙头厂商 [12] 交易后股权架构 - 具体情况见相关表格 [12] 定价情况 非国资转让方 - 目标公司100%股权估值38亿元，64.42%股权对应24.48亿元，定价合理 [13] 国资转让方 - 挂牌底价不低于评估值，无锡正芯参与竞购，结果和价格不确定 [14] 收购相关协议内容 股权收购协议 - 签署方：无锡正芯与11名非国资转让方 [15] - 交易标的：64.42%股权 [16] - 交易价格：24.48亿元 [17] - 交割先决条件：满足多项条件或获豁免 [18] - 最晚交割期限：2025年5月31日前，否则可协商延期或解除协议 [20] - 转让对价支付：满足条件后支付，万业企业分批支付 [21][22] - 过渡期：目标公司和转让方应履行义务，通知重大事项，行使权利需征得同意 [24] 浙江镨芯股东协议 - 无锡正芯与余留股东签署协议，内容延续之前投资协议约定 [25] 涉及出售其他安排 - 交易可能产生关联交易，公司将履行程序和披露义务，不会产生同业竞争 [26] 交易目的及影响 客户资源共享 - 推动双方客户资源共享，加速全球市场份额提升 [27] 上下游产业协同 - 助力公司打通产业链，提升研发效率和盈利能力 [28] 管理赋能 - 赋能Compart公司转型，推动公司升级，提升全球竞争力 [29] 公司注册资本变更情况 - 公司将1817224股用途调整为减少注册资本，未收到债权人异议，完成股份注销，股本和注册资本变更 [34][35] 修订《公司章程》情况 - 依据规定修订相应条款，其他条款不变，以工商登记为准，无需再提交股东大会审议，修订后章程见网站 [36]

文章核心观点 富创精密与共同投资人共同对外投资沈阳正芯，沈阳正芯向无锡正芯增资，无锡正芯拟收购浙江镨芯股权，若成功竞得国资转让方股份，将以约30.71亿元收购浙江镨芯80.81%股权并取得Compart公司控制权，公司不纳入相关公司合并报表范围 [2][3] 投资安排 - 3月31日富创精密与共同投资人签署《投资协议》等文件，共同对外投资沈阳正芯，富创精密出资6亿元，共同投资人合计出资15.7亿元 [2] - 沈阳正芯以21.7亿元向全资子公司无锡正芯增资，无锡正芯作为收购主体向银行申请并购贷款支付收购对价 [2] 收购情况 - 无锡正芯与11名非国资转让方签署《股权收购协议》，支付约24.48亿元收购浙江镨芯64.42%股权 [2] - 两名国资转让方拟履行国有产权转让程序后公开挂牌转让浙江镨芯16.39%股权，无锡正芯将参与竞购 [2] - 若成功竞得国资转让方股份且按规则定价，无锡正芯将以约30.71亿元收购浙江镨芯80.81%股权 [3] 公司情况 - 沈阳正芯为富创精密参股子公司，无锡正芯为沈阳正芯全资子公司，分别于2025年3月4日、2025年3月17日设立完成 [2] - 浙江镨芯为外商投资有限责任公司，及其香港子公司为特殊目的公司，无实际经营业务，核心资产为Compart公司 [3] - Compart公司是半导体气体输送系统领域流量控制组件供应商，业务涵盖研发设计等，产品多样，客户覆盖全球半导体设备龙头厂商，平均合作超10年 [3] 估值定价 - 无锡正芯与非国资转让方协商确定浙江镨芯100%股权估值为38亿元，64.42%股权对应价格24.48亿元 [4] - 国资转让方挂牌底价不低于资产评估机构出具并经备案的资产评估值 [4]

文章核心观点 富创精密拟投资气体传输零部件制造商Compart公司以实现垂直产业链协同，投资完成后将间接持有其21.58%股权，投资需经历一系列复杂环节，收购浙江镨芯股权以间接控制Compart公司，且相关公司不纳入合并报表范围 [1][2][3] 分组1：富创精密投资计划 - 3月31日晚间富创精密公告拟投资Compart公司，投资完成后将间接持有其21.58%股权 [1] - 富创精密联合共同投资人对沈阳正芯投资，富创精密拟出资6亿元持有27.65%股权，共同投资人合计出资15.7亿元 [1] - 沈阳正芯以21.7亿元向无锡正芯增资，无锡正芯作为收购主体申请并购贷款支付收购对价 [1] 分组2：无锡正芯收购情况 - 无锡正芯拟收购浙江镨芯80.81%股权，已与11名非国资转让方签协议，支付24.48亿元收购64.42%股权，将竞购两名国资转让方16.39%股权 [2] - 2024年浙江镨芯实现营业收入约8.78亿元，净利润约1.05亿元 [2] - 浙江镨芯及其香港子公司核心资产为Compart公司，间接持有其96.56%股权，收购后无锡正芯将取得Compart公司控制权 [2] 分组3：Compart公司情况 - Compart公司是半导体气体输送系统领域流量控制组件供应商，业务涵盖研发设计等，产品包括气体输送零部件等 [2] 分组4：行业情况 - 气体传输系统是前道晶圆制造核心环节，要求极高，核心技术长期被海外垄断，国产化率低 [2] 分组5：其他情况 - 富创精密不会取得浙江镨芯与Compart公司控制权，相关公司均不纳入合并报表范围 [3] - 富创精密专注核心金属零部件制造，掌握完整交付能力的制造技术 [3]