报告公司投资评级 - 下调盈利预测，维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务情况 - 富创精密是国内半导体设备精密零部件的领军企业，主要产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路，覆盖集成电路制造中多个核心环节 [6] - 2024H1各类产品收入均实现高增长，其中模组类收入同比增长126% [6] - 正在推进海内外产能建设，包括沈阳、南通、北京等国内新厂以及新加坡海外工厂 [5] 财务数据及盈利预测 - 2024年中报营收15.06亿元，同比增长81.8%；归母净利润1.22亿元，同比增长27.3% [5] - 预计2024-2026年营收和净利润均保持较快增长，2025/2026年归母净利润预测分别为4.9/6.0亿元 [4][5][7] - 毛利率有望从2024年的26%提升至2025/2026年的28% [5][7] - 净资产收益率预计从2024年的6.1%提升至2025/2026年的9.4%/10.5% [7] 投资评级及风险提示 - 维持"增持"评级，2025/2026年市盈率分别为22倍/18倍 [4][7] - 风险提示包括半导体景气周期下行、新产品拓展不及预期、良率爬坡不及预期等 [6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)"[5] 报告的核心观点 收入规模快速增长,盈利能力略有下滑 - 受益于国内半导体市场需求强势增长,以及国外半导体市场的复苏,公司提前储备产能等资源,满足客户需求,收入规模持续增长[8] - 2024H1公司毛利率、净利率分别为26.29%、6.92%,同比分别-1.26pct、-4.81pct,净利率下滑主要系非经常损益下降所致[8] 国内市场增速明显,国外市场恢复增长 - 受益于行业增长以及公司产能陆续释放,上半年公司各产品类别收入均呈现不同程度的增长[9] - 分地区看,国内市场增长明显,上半年大陆地区/非大陆地区营业收入分别为10.86/3.61亿元,同比分别增长106.57%/24.26%[9] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为32.65/43.33/55.26亿元,同比分别增长58.07%/32.70%/27.52%[10] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.93/4.66/6.22亿元,同比增速分别为73.47%/59.16%/33.53%,3年CAGR为54.48%[10] - 对应PE分别为36x/22x/17x[10] 风险提示 - 未提及[11][12]

报告公司投资评级 富创精密的投资评级为"买入"(首次覆盖)。[1] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司各类产品收入均实现高增长,模组产品、结构零部件、工艺零部件、气体管路等主要产品收入同比增长均超过60%。[2] 2) 2024Q2 公司毛利率环比增长,持续加大研发投入。2024H1 公司毛利率为26.29%,同比下降1.26pct,净利率为6.92%,同比下降4.81pct。2024Q2 公司毛利率为27.07%,同比增长0.68pct,环比增长1.68pct。[5] 3) 公司持续扩充产能,在沈阳、南通、北京等地新建或扩建生产基地,打造半导体零部件平台。公司拟收购北京亦盛精密100%股权,补足公司在非金属半导体零部件领域的技术能力。[5][6] 4) 预计公司2024-2026年收入和利润将保持高速增长,现价对应PE分别为36、26、19倍。[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 业绩稳健增长,四大类产品全面放量 [1] - 半导体设备景气上行,零部件国产化空间广阔 [1] - 国内海外同步扩充产能 [1] 公司投资亮点 业绩表现 - 24H1公司实现营收15.06亿元,同比增长81.80%;实现归母净利润1.22亿元,同比增长27.30%;实现扣非净利润1.12亿元,同比增长346.04% [1] - 24Q2单季度公司实现营收8.05亿元,同比增长65.21%,环比增长14.73%;实现归母净利润0.61亿元,同比增长9.02%,环比增长1.56%;实现扣非净利润0.58亿元,同比增长170.69%,环比增长8.00% [1] - 分业务来看,24H1公司模组产品收入5.79亿元,同比增长67.96%;工艺零部件收入3.33亿元,同比增长70.70%;结构类零部件收入3.90亿元,同比增长91.65%;气体管路收入1.45亿元,同比增长98.68% [1] - 分地区来看,24H1大陆地区收入10.86亿元,同比增长106.57%;其他地区收入3.61亿元,同比增长24.26% [1] - 24Q2整体毛利率27.07%,同比增加0.68个百分点,环比增加1.68个百分点;净利率达6.63% [1] 行业发展前景 - 上游设备市场在2023年恢复增长,SEMI预计2024年全球半导体设备销售额将达到1090亿美元,同比增长3.4%,预计2025年将达1280亿美元的新高 [1] - 2024年国内零部件市场规模将达到164亿美元,空间广阔 [1] 产能布局 - 南通基地为公司IPO募投项目,战略布局华东市场,24H1已经开始释放产能贡献业绩 [1] - 在北京新建厂房,增加华北地区产能供应 [1] - 2023年5月在新加坡设立子公司,增强海外客户合作 [1] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为30.29/40.93/51.71亿元,归母净利润分别为3.05/4.21/5.50亿元 [2] - 对应现价PE分别为36/26/20倍 [2] 风险提示 - 产品验证不及预期 [1] - 下游行业周期性波动 [1] - 市场竞争加剧 [1]

1. 业绩稳健增长，半导体设备零部件国产替代持续推进 - 2024 年上半年公司实现营收 15.06 亿元，同比+81.80%。其中来自中国大陆的收入为 10.86 亿元，同比+107%，主营业务收入占比同比提升 11pct 至 75%，受益于国内市场需求强势增长和零部件国产化持续深入的双重逻辑；海外收入 3.61 亿元，同比+24%，主要系上半年国外存储客户需求增长。[7][8][9] - 分产品看，模组/结构件/工艺件/气体管路收入分别为 5.79/3.90/3.33/1.45 亿元，同比+71%/+92%/+68%/+99%。2024H1 实现归母净利润 1.22 亿元，同比+27.30%；扣非净利润为 1.12 亿元，同比+346%。[7] - Q2 单季营收为 8.05 亿元，同比+65.21%，环比+14.73%；归母净利润为 0.61 亿元，同比+9.02%，环比+1.56%。Q2 利润增速不及收入增速主要系公司基于谨慎性原则计提较多减值损失所致。[7] 2. Q2 毛利率同环比改善，控费能力有所提升 - 2024H1 公司毛利率为 26.29%，同比-1.26pct；销售净利率为 6.92%，同比-4.81pct。[10][11] - 2024H1 公司期间费用率为 20.35%，同比-3.33pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.77%/10.90%/6.81%/0.86%，同比-0.43/+0.83/-4.27/+0.54pct，研发费用率下降较多主要系公司研发投入保持稳健，现阶段产能扩张与销售渠道拓展更为重要。[10][12] - Q2 单季毛利率为 27.07%，同比+0.68pct，环比+1.67pct；销售净利率为 6.63%，同比-5.39pct，环比-0.61pct。[10] 3. 应收账款同比高增，客户回款情况明显改善 - 截止 2024Q2 末，公司应收账款为 11.79 亿元，同比+98%，应收账款增长较快主要系回款周期较长的国内客户收入和占比显著提升；存货为 8.24 亿元，同比+0.93%。[13][14][15] - 2024Q2 公司经营活动净现金流为-0.2 亿元，同环比均出现明显改善，反映客户回款情况良好。[16] 4. 半导体设备零部件龙头，前瞻性扩产打开成长空间 - 公司是国内纯度最高、规模最大、产品种类最全的半导体零部件供应商，深度受益半导体设备及零部件国产化浪潮，已进入国内外主流半导体龙头设备商供应链，部分产品已应用于 7nm 制程的前道设备中，研发实力强劲、客户资源优质。[17] - 在国内，公司计划建成沈阳、南通、北京三大生产基地，前瞻性布局产能。在海外，公司拟于新加坡建立全资子公司，增强海外市场布局。半导体产业链国产替代趋势下，公司随产能扩张、渠道建设持续推进，有望保持较高成长性。[17] 5. 盈利预测与投资评级 - 考虑到全球半导体设备行业景气度回暖，我们维持 2024-2026 年公司归母净利润预测分别为 2.5/3.2/4.1 亿元，当前市值对应 PE 为 44/34/27 倍，维持"增持"评级。[18] 6. 风险提示 - 行业周期波动风险、原材料价格波动、地缘政治冲突等。[19]

公司业绩情况 - 公司2024年上半年总体业绩情况良好[1] - 报告期内，公司受益于国内需求的持续旺盛及海外需求的逐步复苏，形成收入、利润的双增长[24] - 营业收入同比增长 81.80%，主要原因是受益于国内半导体市场需求强势增长，以及国外半导体市场的复苏[20] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长 346.04%，主要原因是公司归属于上市公司股东的净利润增长以及非经常性损益下降所致[21] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益同比增长 316.67%，主要原因是公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长所致[21] 公司基本情况 - 公司中文名称为沈阳富创精密设备股份有限公司[14] - 公司中文简称为富创精密[14] - 公司法定代表人为郑广文[14] - 公司注册地址位于辽宁省沈阳市浑南区飞云路18甲-1号[14] - 公司办公地址位于辽宁省沈阳市浑南区飞云路18甲-1号[14] - 公司网址为http://www.fortune-semi.com[14] - 公司电子信箱为zhengquanbu@syamt.com[14] - 报告期内公司注册地址和办公地址未发生变更[14] - 公司于2024年1月1日至2024年6月30日为报告期[13] - 本报告期末为2024年6月30日[13] - 公司股票简称为富创精密，股票代码为688409[17] - 公司不存在存托凭证[18] 公司主营业务 - 公司主营业务涉及半导体领域,包括集成电路、分立器件、光电子和传感器等[10] - 公司作为全球为数不多的能够为 7 纳米工艺制程半导体设备批量提供精密零部件的厂商[24] - 公司以精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接技术、模组技术为核心,通过向客户销售半导体设备精密零部件及模组产品等实现盈利[32] - 公司主要客户包括北方华创、拓荆科技等国内半导体设备龙头企业[10] - 公司拥有北京富创、南通富创、沈阳融创、沈阳强航、瑞特热表、新加坡富创等多家子公司[10] 公司技术研发 - 公司在精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接等方面具有领先的核心技术能力[33][34][35][36] - 报告期内公司共获得专利授权和软件著作权284项,其中发明专利61项[37][38] - 公司通过自研项目、与客户协同研发、联合高校协同研发等方式持续加大技术研发投入[31] - 公司研发投入合计1.03亿元,同比增长11.76%[39] - 公司在研项目包括高性能涂层工艺开发、核心功能部件开发等[41] - 公司研发人员497人,占公司总人数17.16%,研发人员薪酬合计623.43万元[42] 公司生产经营 - 公司在南通新建厂房,打造华东地区半导体设备精密零部件全工艺智能生产基地[52] - 公司在北京新建厂房,打造华北地区半导体设备精密零部件全工艺智能生产基地[53] - 新加坡作为亚洲知名的金融与科技中心,受到外资半导体企业的看好,公司在新加坡保持稳定友好的合作关系[54] - 公司主营业务收入144,751.92万元,同比增长77.26%[47][48][49][50] - 公司国内市场收入占比75.04%,同比增长106.57%[49][50] - 公司在国内外新建产能以应对高速增长的零部件市场需求[51] 公司财务状况 - 应收账款较上年末增长51.59%,主要系公司收入大幅增长所致[1] - 其他流动资产较上年末增长39.88%,主要系公司待抵扣增值税增长所致[2] - 在建工程较上年末增长86.54%,主要系本期大量机器设备到场但尚未转固所致[3] - 一年内到期的非流动负债较上年末增长80.99%,主要系一年内到期的长期借款增加所致[4] - 股本较上年末增加47.34%,主要系报告期公司进行权益分派所致[5] - 库存股较上年末增加70.25%,主要系公司进行股份回购所致[6] 公司重大事项 - 公司于2024年3月对全资子公司FORTUNE USA,INC.进行出资14,211.80万元人民币[7] - 公司持有的以公允价值计量的金融资产期末余额为18,494.51万元[8] - 公司参与投资的私募股权投资基金青岛浑璞科芯十期创业投资基金合伙企业（有限合伙）本期投资收益为45.90万元[9] - 公司全资子公司SMARTT PRECISION MFG PTE.LTD.总资产为28,076.42万元,净利润为-2,135.73万元[10] 公司治理 - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性和完整性[2] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证财务报告的真实、准确、完整[4] - 公司共召开3次股东大会,相关程序合法有效[79] - 公司认定核心技术人员需满足3个条件[80] - 公司于2024年3月6日召开第二届董事会第三次会议,审议通过了2024年限制性股票激励计划[83][84] 环境保护 - 公司为重点水环境、大气环境排污单位,已采取多项污染治理措施[85][86] - 公司新增建设项目完成了环境影响评价及排污许可证

报告公司投资评级 - 根据报告,公司的投资评级为买入(维持)[7] 报告的核心观点 - 24H1公司预计实现营收14.8到15.3亿元,同比增长79%到85%;预计实现归母净利润1.15亿元到1.35亿元,同比增长20%到41%;预计实现扣非归母净利润1.05亿元到1.25亿元,同比增长317%到396%。24H1业绩增长主要受益于报告期内国内半导体市场需求的强势增长、国外半导体市场的复苏,以及公司持续加大生产能力建设。[2] - 半导体市场需求增长,公司在手订单充足。根据SEMI预测,半导体制造设备全球总销售额在2024年将达到1090亿美元,创下新的行业纪录,2025年也将持续增长,行业需求增长会为公司带来更大的发展空间。公司2024年上半年订单同比翻倍增长,二季度环比一季度持续增长,基于下游行业需求,预计下半年订单会继续保持增长态势。[2] - 筹划收购亦盛精密,补足非金属半导体零部件技术能力空白。公司正在筹划以不超过8亿元收购北京亦盛精密半导体有限公司。亦盛精密具有先进制程非金属脆性半导体零部件的研发及制造能力,在产品、客户和技术等方面与公司具有较强的业务协同,符合公司致力打造半导体零部件平台的战略定位。通过交易,公司将增加非金属半导体零部件品类,进入国内主流12英寸晶圆厂客户的金属、非金属半导体零部件耗材市场,可打造半导体零部件全生命周期服务体系。[2] - 海外业务复苏,工厂建设有序进行。公司海外业务整体呈复苏态势,源于存储capex的恢复,目前已提供的产品类型会带来一定增量,新拓展业务也会带来一定的收入贡献,新拓展业务仍以零部件、机械模组、管路业务为主。目前新加坡和美国工厂正在按照计划有序建设中,新加坡工厂2024年下半年将邀请目标客户进行验厂并计划年内陆续投产,该工厂的建设将为公司与海外大客户的合作关系带来助力。[2] 盈利预测与投资建议 - 我们预测公司24-26年归母净利润分别为3.02、4.04、5.32亿元,根据DCF估值法,对应目标价为38.21元,维持买入评级。[12]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [9] 报告核心观点 - 2024年上半年公司预计营业收入14.8-15.3亿元,同比增长78.63%-84.66%;预计归母净利润1.15-1.35亿元,同比增长20.19%-41.09% [5] - 半导体行业景气度回暖,助力公司业绩高增长 [6] - 公司筹划收购北京亦盛精密半导体100%股权,有助于公司打造半导体零部件平台,增强自身实力 [7][8] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为32.29/44.73/56.51亿元,归母净利润分别为3.15/4.42/5.68亿元 [9] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为83.18%/33.75%/56.30%/38.54%/26.33%,净利润增长率分别为94.05%/-31.28%/86.74%/40.28%/28.53% [11] - 公司2022-2026年毛利率分别为32.7%/25.2%/27.1%/26.2%/25.7%,净利率分别为15.2%/8.1%/9.8%/9.9%/10.1% [13]

公司基本信息 - 富创精密（688409）属于信息设备/半导体产品与半导体设备行业[1] - 投资评级为“优于大市”，评级调高[2] - 2024年08月14日发布的公司信息点评[1] 股票数据 - 2024年08月13日收盘价为37.09元[3] - 52周股价波动范围为33.30元至99.88元[3] - 总股本为308百万股，流通A股为177百万股[3] - 总市值为11425百万元，流通市值为6562百万元[3] - 23Q2归母净利润环比增长42.92%，模组产品收入快速成长[3] 市场表现 - 富创精密相对于海通综指的表现为-47.07%至17.93%[5] - 沪深300对比的绝对涨幅为0.8%至-14.4%，相对涨幅为4.8%至-5.4%[6] 投资要点 - 24H1扣非后归母净利润同比高增[8] - 拟通过收购非金属半导体零部件供应商亦盛精密完善半导体零部件平台的战略定位[8] 公司战略与业务发展 - 富创精密的产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路[9] - 公司计划通过收购亦盛精密100%股权，进一步完善半导体零部件平台的战略定位[9] - 亦盛精密的非金属半导体零部件与富创的业务协同，包括产品互补和技术能力互补[10] 业绩表现 - 24H1预计实现收入14.80亿元至15.30亿元，同比增长78.63%至84.66%[11] - 扣非后归母净利润为1.05亿元至1.25亿元，同比增长316.76%至396.14%[11] 盈利预测与估值 - 预测2024E至2026E收入分别为31.96亿元、43.84亿元和55.07亿元，同比增长54.72%、37.17%和25.61%[12] - 归母净利润预测为2.86亿元、4.13亿元和5.42亿元，同比增长69.63%、44.34%和31.18%[12] - 采用PS估值法，给予公司PS（2024E）7x-8x，对应合理市值区间为223.72亿元至255.68亿元，对应合理价值区间为72.63元/股至83.01元/股，调升评级为“优于大市”[12] 主要财务数据及预测 - 2022年至2026E的营业收入预测分别为1544百万元、2066百万元、3196百万元、4384百万元和5507百万元，同比增长83.2%、33.8%、54.7%、37.2%和25.6%[13] - 净利润预测分别为245百万元、169百万元、286百万元、413百万元和542百万元，同比增长94.0%、-31.3%、69.6%、44.3%和31.2%[13] - 毛利率预测分别为32.7%、25.2%、24.6%、26.5%和26.6%[13] 分业务预测 - 工艺零部件的收入预测分别为620.91百万元、726.47百万元和849.96百万元，同比增长36.00%、17.00%和17.00%，毛利率分别为30%、32%和32%[16] - 结构零部件的收入预测分别为721.69百万元、966.35百万元和1194.41百万元，同比增长47.00%、33.90%和23.60%，毛利率分别为26%、28%和28%[17] - 模组产品的收入预测分别为1488.93百万元、2090.46百万元和2633.98百万元，同比增长61.00%、40.40%和26.00%，毛利率分别为20%、22%和22%[18] - 气体管路的收入预测分别为322.08百万元、537.07百万元和733.10百万元，同比增长95.00%、66.75%和36.50%，毛利率分别为28%、30%和30%[19] - 其他业务收入的收入预测分别为42.42百万元、63.64百万元和95.46百万元，同比增长50%、50%和50%，毛利率分别为55%、60%和60%[20]

公司业绩情况 - 公司2024年上半年预计实现营业收入14.8亿元到15.3亿元，同比增长78%到84% [1] - 公司2024年上半年预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.05亿元到1.25亿元，同比增长316%到396% [1] 订单情况 - 公司2024年上半年订单同比翻倍增长，二季度环比一季度持续增长 [1] - 截至目前公司在手订单充足，预计下半年订单会继续保持增长态势 [1] 业绩展望 - 根据SEMI预测，2025年半导体制造设备全球总销售额将创下1280亿美元的新高 [1] - 公司2024年新开发的产品在2025年也将形成部分收入，产能的逐步释放也将推动公司业绩进一步增长 [1] 海外市场 - 根据SEMI预测，2024年半导体制造设备全球总销售额将达到1090亿美元，创下新的行业纪录 [1] - 公司自2011年成为海外大客户的合格供应商，与之保持稳定友好的合作关系 [1] - 公司新加坡工厂目前正在按计划建设，将为公司与海外大客户的合作关系带来助力 [1] 利润提升路径 - 公司将持续优化工艺路线、降低成本 [1] - 公司将不断拓展市场规模，借助规模效应和产能释放来摊薄固定成本 [1] - 公司将进一步扩大先进制程产品的市场份额，增加高附加值产品的营收贡献 [1] 行业壁垒及公司竞争优势 - 行业壁垒包括认证壁垒、客户壁垒、技术壁垒和资本投入壁垒 [1] - 公司具有强大的客户资源，掌握了多项关键制造工艺技术，在先进制程产品方面具有技术优势 [1] 收购亦盛精密的进展 - 本次交易还需进一步审计与评估，公司将根据进展情况及时履行信息披露义务 [1] - 公司将聘请专业评估机构对亦盛精密进行评估，最终交易价格将以评估值为依据 [1] - 公司计划全部以现金支付，并采取分期付款的方式，保护中小股东利益 [1] 实控人股权冻结情况 - 实控人目前正常履职，暂未发现极端风险，后续具体进展以相关公告为准 [1]