报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 富创精密是国内半导体设备精密零部件领跑者，部分产品已应用于 7nm 制程的前道设备，近年持续扩充产能，积极推进平台化战略，预计 2025 - 2027 年实现收入 42.56、54.26、66.86 亿元，实现归母净利润 3.51、4.87、6.43 亿元，现价对应 PE 分别为 41、30、23 倍，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 富创精密 4 月 29 日发布 2024 年报和 2025 年一季报，2024 年实现收入 30.40 亿元，同比增长 47.14%；归母净利润 2.03 亿元，同比增长 20.13%；扣非归母净利润 1.72 亿元，同比增长 98.98%。2025Q1 实现收入 7.62 亿元，同比增长 8.62%；归母净利润 - 0.22 亿元，同比减少 136.67%；扣非归母净利润 - 0.28 亿元，同比减少 152.63%[3] 市场数据 - 截至 2025/04/30，富创精密当前价格 47.51 元，52 周价格区间 31.14 - 78.00 元，总市值 14,548.07 百万，流通市值 8,419.41 百万，总股本 30,621.08 万股，流通股本 17,721.35 万股，日均成交额 243.91 百万，近一月换手 64.03%。近 1M、3M、12M 相对沪深 300 表现分别为 - 20.8%、 - 5.8%、 - 0.5%，同期沪深 300 表现为 - 3.7%、 - 1.2%、4.6%[4] 投资要点 - 半导体收入显著增长，成功突破国际头部客户。2024 年机械及机电零组件收入 20.84 亿元，同比增长 57.69%；气体传输系统产品收入 8.79 亿元，同比增长 22.82%。2024 年半导体收入增长显著，前五大客户收入同比增长超 50%，开拓国际头部客户实现小批量订单突破，先进制程产品获量产订单，海外重点客户收入同比增长超 40%[6] - 受多项战略投入集中释放影响，2025Q1 归母净利润承压。2025Q1 营业收入同比微增，归母净利润同比显著下滑，原因包括产能预投使折旧费用增长约 2472 万元、人才储备使人工成本及相关费用增长约 4981 万元、研发投入新增 765 万元用于关键技术攻关[6] - 2024 年毛利率稳定，控费能力优化。2024 年毛利率 25.80%，同比增长 0.60pct，净利率 5.43%，同比减少 2.70pct；2025Q1 毛利率 24.15%，同比减少 1.24pct，净利率 - 4.44%，同比减少 11.69pct。2024 年机械及机电零组件毛利率 27.91%，同比增长 2.45pct；气体传输系统产品毛利率 21.19%，同比减少 2.29pct。2024 年期间费用率 21.00%，同比减少 1.76pct，其中销售、管理、研发、财务费用同比分别增长 65.57%、54.79%、7.47%、116.18%[6] 预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3040|4256|5426|6686| |增长率(%)|47|40|27|23| |归母净利润（百万元）|203|351|487|643| |增长率(%)|20|73|39|32| |摊薄每股收益（元）|0.66|1.14|1.59|2.10| |ROE(%)|4|7|9|12| |P/E|65.28|41.49|29.86|22.64| |P/B|3.46|3.02|2.84|2.62| |P/S|5.23|3.42|2.68|2.18| |EV/EBITDA|32.66|18.64|15.22|12.57|[7] 产能布局与战略投资 - 产品研发方面，2024 年在匀气盘等先进产品领域完成新一代产品开发，实现加热匀气盘等复杂结构产品量产能力，金属加热盘研发突破海外技术壁垒，实现多型号产品小批量量产[8] - 产能建设方面，在沈阳、南通、北京及新加坡推进产能布局，南通富创 2024 年结项投产，北京富创部分完成验收，新加坡富创完成海外龙头客户验证，对接海外市场[8] - 产业链整合方面，2025 年 4 月发布收购公告，交易完成后将间接持有 Compart 公司 21.58%股权，旨在结合其技术专利与全球供应链资源，提升双方先进零部件研发制造能力，推进全球化业务布局[8]

合规运营 - 2024年独立董事出席董事会、股东大会及审计委员会会议情况良好[4][5] - 2024年对会议议案全部投赞成票[6] 经营规范 - 2024年关联交易合规，未损害公司及股东利益[8] - 2024年募集资金存放及使用合规[9] 其他情况 - 2024年未发生并购重组[10] - 2024年各方严格履行承诺，信息披露合规[11][12] - 2024年建立完善治理结构和内控制度[13]

人员与会议 - 独立董事朱煜2024年应参加董事会13次，亲自出席13次，出席股东大会5次[4] - 2024年朱煜召开1次提名委员会会议，参加3次战略委员会会议，公司召开3次独立董事专门会议[5] - 2024年8月16日公司审议通过聘任张璇为总经理、崔静为财务总监的议案[12] 议案审议 - 2024年于3月26日、4月26日、12月30日分别审议通过关联交易相关议案[8] - 2024年10月17日公司审议通过续聘立信会计师事务所为2024年度审计机构的议案[14] 公司运营 - 2024年通过2023年度和2024年半年度利润分配方案[16] - 报告期内公司未发生提名或任免董事、并购重组、开展新业务情况[9][11][21] 合规情况 - 公司严格按规定使用募集资金，关联交易决策程序合规[8][10] - 2024年公司及其董监高、股东无延迟或违反承诺情形[17] 未来展望 - 2025年独立董事将加强沟通，为公司决策和风险防范做贡献[24]

公司治理 - 2024年独立董事参加董事会13次、股东大会5次[6] - 2024年独立董事参加薪酬等委员会会议共17次[5] - 2024年董事会及各专门委员会工作运作规范[14] 运营合规 - 2024年公司募集资金使用无违规[9] - 2024年公司未发生并购重组[10] - 2024年公司信息披露符合规定[12] 业务情况 - 2024年公司以自有资金投资深圳冠华半导体[8] - 2024年公司未开展新业务[15]

独立董事评估 - 公司对朱煜、傅穹、何燎原独立性进行评估[1] - 三位独立董事符合法规对独立性的要求[1] 公告信息 - 公告发布时间为2025年4月30日[3]

审计委员会构成 - 公司董事会审计委员会由2名独立董事及1名董事组成，独立董事占比超1/2[1] 2024年工作情况 - 全年召开十一次会议，议案全票通过[2][3] - 聘请立信会计师事务所，审计意见客观公正[4] - 指导内审未发现重大问题，认为财报真实准确完整[4][5] - 协调各方与外审沟通，保证审计工作开展[5] 未来展望 - 2025年将持续尽责，完善公司治理和内控[6]

业绩总结 - 2024年公司财务和非财务报告重大方面内部控制有效，运行总体良好[23] 数据相关 - 2024年末纳入评价范围单位资产总额占比95.46%[9] - 2024年末纳入评价范围单位营业收入占比99.98%[9] 未来展望 - 2025年加强主要业务及高风险领域监督检查[23] 其他 - 董事长为郑广文，已获董事会授权[24]

业绩总结 - 公司对2024年12月31日相关资产进行减值测试并计提减值准备[2] - 本期计提信用减值损失 - 586.27万元[2] - 本期计提资产减值损失7,727.06万元[2] - 预计计提减值损失合计7,140.79万元，减少利润总额7,140.79万元[6] 具体减值项目 - 应收票据坏账损失550.35万元[3] - 应收账款坏账损失32.62万元[3] - 其他应收款坏账损失3.30万元[3] - 存货跌价及合同履约成本减值损失7,388.98万元[3] - 合同资产减值损失 - 16.23万元[3] - 固定资产减值损失354.31万元[4]

担保情况 - 公司拟为南通富创、北京富创分别提供不超8亿、5亿元担保[2] - 截至披露日，为北京富创担保总额8.25亿，余额3.078698亿，未向南通富创担保[2] - 截至披露日，公司及子公司对外担保总额（不含本次）15.8502亿，实际发生额4.494967亿[11] 财务数据 - 南通富创2025年一季度资产23.39246亿，负债14.10836亿，净资产9.2841亿[5] - 南通富创2025年一季度营收2.875709亿，净利润0.160028亿[5] - 北京富创2025年一季度资产9.281419亿，负债8.731786亿，净资产0.549633亿[7] - 北京富创2025年一季度营收0.351751亿，净利润 - 0.340673亿[7] 其他 - 2025年4月29日董事会通过担保议案[10] - 实际发生担保额占2024年度经审计归母净资产和总资产的34.55%、18.97%[11] - 实际发生担保余额占经审计归母净资产和总资产的9.80%、5.38%[11]

会议信息 - 业绩说明会2025年5月13日9:00 - 10:00召开[3][9] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[3] - 方式为上证路演中心网络互动[3][9] 提问征集 - 2025年5月6日至5月12日16:00前可预征集提问[3][6] - 方式为登录上证路演中心或发邮件[3][6] 其他信息 - 参加人员有董事长郑广文、总经理张璇等[6] - 联系人是证券部，有电话和邮箱[7] - 2025年4月30日披露两份报告[3] - 说明会交流2024年度、2025年一季度情况[4]