报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司上半年利润承压但新产品符合低空经济发展趋势，考虑传统主业与低空经济订单节奏，看好公司长期发展机会，调整2024 - 2026年归母净利润预测值至2.30/4.30/5.28亿元，前值2.29/4.14/5.40亿元，对应PE分别为40/21/17倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年上半年实现营业收入0.73亿元，同比增加0.84%，归母净利润为0.06亿元，同比降低69.60% [1] 投资要点 - 归母净利润短期下滑，研发投入持续加大：公司整体经营稳健，上半年营收同比增加0.84%，归母净利润同比下降69.60%，主要因研发投入增长、应收款项回款稍缓致坏账准备增加、公益性捐赠增加；扣非净利润同比下降43.31%，因研发投入增长和应收款项回款稍缓致坏账准备增加；上半年雷达精细化探测系统业务毛利率为78.88%，同比增长 [1] - 资本公积转增股本，核心技术培育持续发力：2024年上半年基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益同比分别下降76.92%、76.92%、63.64%，因实施2023年年度权益分派以资本公积转增股本使总股数增加；24年上半年研发投入同比提高29.62%，截至2024年6月30日拥有已获授予专利权的主要专利152项，核心技术及其先进性地位未动摇 [2] - 拥抱低空经济，积极推动产业链协同合作：2024年7月发布Ku波段双极化有源相控阵雷达，丰富产品线，拓宽低空经济等领域应用场景，巩固和提升核心竞争力；加入珠海高新区低空经济产业联盟并担任理事长单位，加强技术产业交流研讨，探索产业链协同合作；在空管领域与国内多个空管局签订观测试验合作协议，产品处于市场推广阶段；未来将紧跟政策及相控阵雷达发展趋势，加大核心技术研发，加速产品布局 [2] 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|210.01|212.49|513.42|958.94|1,323.45| |同比|14.74|1.18|141.62|86.77|38.01| |归母净利润（百万元）|105.95|63.30|230.26|429.70|528.35| |同比|9.66|(40.25)|263.74|86.62|22.96| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.49|0.29|1.06|1.98|2.44| |P/E（现价 & 最新摊薄）|86.34|144.52|39.73|21.29|17.32| [1] 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,179|2,501|2,975|3,723| |货币资金及交易性金融资产|1,735|1,443|1,254|1,320| |经营性应收款项|260|576|1,138|1,132| |存货|125|335|338|927| |合同资产|46|131|226|325| |其他流动资产|14|16|19|19| |非流动资产|174|187|202|204| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产及使用权资产|77|91|104|107| |在建工程|28|28|30|31| |无形资产|52|51|50|50| |商誉|0|0|0|0| |长期待摊费用|3|3|3|3| |其他非流动资产|14|14|14|14| |资产总计|2,354|2,688|3,177|3,927| |流动负债|142|246|305|527| |短期借款及一年内到期的非流动负债|63|93|108|131| |经营性应付款项|43|79|103|237| |合同负债|8|15|24|43| |其他流动负债|27|59|70|116| |非流动负债|21|21|21|21| |长期借款|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0| |租赁负债|5|5|5|5| |其他非流动负债|15|15|15|15| |负债合计|162|267|325|547| |归属母公司股东权益|2,191|2,422|2,851|3,380| |少数股东权益|0|0|0|0| |所有者权益合计|2,191|2,422|2,851|3,380| |负债和股东权益|2,354|2,688|3,177|3,927| [8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|212|513|959|1,323| |营业成本 (含金融类)|50|106|153|290| |税金及附加|1|3|5|7| |销售费用|28|53|96|132| |管理费用|29|54|96|136| |研发费用|57|121|242|323| |财务费用|(36)|(19)|(15)|(12)| |加: 其他收益|10|49|69|110| |投资净收益|0|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(27)|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|66|245|451|558| |营业外净收支|0|1|1|2| |利润总额|66|246|452|561| |减: 所得税|2|16|22|32| |净利润|63|230|430|528| |减: 少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|63|230|430|528| |每股收益 - 最新股本摊薄 (元)|0.29|1.06|1.98|2.44| |EBIT|33|226|436|546| |EBITDA|55|255|472|590| |毛利率 (%)|76.30|79.37|84.02|78.09| |归母净利率 (%)|29.79|44.85|44.81|39.92| |收入增长率 (%)|1.18|141.62|86.77|38.01| |归母净利润增长率 (%)|(40.25)|263.74|86.62|22.96| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|(8)|(278)|(151)|93| |投资活动现金流|(52)|(10)|(8)|7| |筹资活动现金流|1,570|26|10|17| |现金净增加额|1,510|(262)|(149)|116| |折旧和摊销|22|28|36|44| |资本开支|(52)|(40)|(48)|(43)| |营运资本变动|(125)|(539)|(619)|(482)| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产 (元)|14.17|11.18|13.17|15.61| |最新发行在外股份（百万股）|217|217|217|217| |ROIC(%)|2.21|8.84|15.10|15.89| |ROE - 摊薄 (%)|2.89|9.51|15.07|15.63| |资产负债率 (%)|6.89|9.92|10.24|13.94| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|144.52|39.73|21.29|17.32| |P/B（现价）|2.98|3.78|3.21|2.71| [9] 市场数据 - 收盘价 (元)：42.25 - 一年最低 / 最高价：29.55/73.50 - 市净率 (倍)：4.20 - 流通A股市值 (百万元)：3,580.44 - 总市值 (百万元)：9,148.54 [4] 基础数据 - 每股净资产 (元,LF)：10.05 - 资产负债率 (%,LF)：9.27 - 总股本 (百万股)：216.53 - 流通A股 (百万股)：84.74 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持-A"建议。[7] 报告的核心观点 订单高速增长,但项目推进及回款节奏暂时拖累短期业绩 - 2024年上半年公司新增订单同比高速增长,但同期收入基本持平,主要受招投标及交付验收节奏影响。[2] - 高强度费用开支及账期回收放缓拖累当期净利润表现。[2] 气象雷达采购大订单落地,彰显公司产品在该领域的竞争力 - 公司公告4月中标"广东粤财金融租赁股份有限公司天气雷达设备采购项目"的35部X波段双极化相控阵天气雷达及其附属设施采购,中标金额为2.38亿元。[3] - 气象领域大订单落地助力公司业绩进一步增长,同时彰显公司产品在该领域较强的竞争力。[3] 公司测雨雷达自年初起陆续中标多个项目 - 根据中国招标投标公共服务平台,公司测雨雷达年初以来陆续中标多地雨水情监测项目。[5] - 近年来我国水利灾害频发,雨水情监测预警需求凸显,公司或有望受益于下游需求增长。[5] 公司推出应用于低空经济的Ku波段雷达 - 7月份,公司正式披露应用于低空领域的自研Ku波段双极化有源相控阵雷达"TDKFT0104型"新品。[6] - 今年以来,我国低空经济发展加速,公司有望受益于低空经济产业逐步发展。[6] 财务数据与估值 - 我们预计2024-2026年营业总收入分别为4.71亿元、8.71亿元、12.50亿元,同比增速分别为121.81%、84.79%、43.56%。[10] - 对应归母净利润分别为1.94亿元、3.57亿元、5.09亿元,同比增速分别为206.02%、84.11%、42.77%。[7] - 2024-2026年可比估值行业平均分别为35x、26x、21x,纳睿雷达估值分别为47x、26x、18x。[13][14][16]

报告公司投资评级 - 报告给予纳睿雷达（688522）"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 收入方面 - 2024H1公司实现营业收入7277.67万元(同比+0.84%)，新增项目已签署合同约5.4亿元(预计雷达数量80套以上)，但交付节奏影响收入确认 [9] - 存货增加43.72%,主要是销售业务和项目研发需要备货增加 [9] 利润方面 - 2024H1公司取得归母净利润588.91万元(同比-69.60%)、扣非归母净利润957.12万元(同比-43.31%) - 上半年持续加大研发投入、应收款项回款稍缓而增加坏账准备计提、向珠海市关爱协会捐赠600万元,致使业绩同比下降 [9] - 毛利率78.80%,同比上升2.50个百分点,营业成本同比下降19.95% [9] 费用及人员方面 - 持续加大研发投入,2024H1研发费用3670.64万元(同比+29.62%)占比营收50.44%,新增两项研发项目 [10] - 公司根据行业需求积极招贤扩产,2024H1员工人数约264人,较2023年增加13.79% [12] 财务及现金流方面 - 账面货币现金16.50亿元,资金充足;募投项目有序推进,已完成14.90%/12.63% [13] - 2024Q2经营性现金流净额4539.33万元(同比+151.60%),改善明显 [13] - 应收账款周转天数1342.46天,公司计提信用减值损失823.69万元(同比+1154.64%) [13] 行业及市场机会 - 发改委推进万亿国债项目建设,气象/水利项目建设有望提速 [14] - 珠海拟投资10亿元建设"天空之城"全空间低空智能融合基础设施 [14] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营收分别为5.84/9.90/13.88亿元,同比增速175%/70%/40% - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.40/4.46/6.67亿元,同比增速279%/86%/49% [15] - 维持"买入"评级,认为公司具备长期成长潜力 [15]

业绩相关 - 2023年度派发现金红利23,200,020元（含税），占净利润比例36.65%[7] - 2023年度转增股本后总股本增至216,533,520股[7] 研发情况 - 2024年上半年研发费用36,706,379.39元，同比增29.62%，占营收50.44%[2] - 截至2024年6月30日获多项专利及软件著作权[2] - 2024年7月4日发布Ku波段双极化有源相控阵雷达[3] 公司策略 - 2024年上半年修订多项制度[5] - 后续提高投资者接待频率并丰富互动形式[9]

业绩总结 - 2024年半年度计提资产减值准备10,007,395.17元，减少合并利润总额同数[1][5] - 2024年半年度计提信用减值损失8,236,861.67元[2][3] - 2024年半年度计提资产减值损失1,770,533.50元[2][4] 决策流程 - 2024年8月16日董事会、监事会审议通过计提议案[1][6] - 审计委员会同意提交，董、监事会认可计提合规[6]

募集资金情况 - 2022年12月15日获准发行3866.68万股，每股发行价46.68元[1] - 本次发行募集资金总额180496.62万元，净额165415.56万元[1] - 超募资金为68615.56万元[1] 资金使用计划 - 全极化有源相控阵雷达相关项目计划投资90000万元[6] - 补充流动资金项目计划投资12000万元[6] 调整后资金使用 - 全极化有源相控阵雷达产业化项目使用43688.06万元[6] - 雷达研发创新中心项目使用41111.94万元[6] - 补充流动资金项目使用均为12000万元[6] - 募集资金投资项目调整后合计使用96800万元[6] 会议决策 - 2024年8月16日审议通过使用募集资金补充流动资金议案[1][5]

业绩说明会安排 - 2024年8月26日15:00 - 16:00举行半年度业绩说明会[2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心网络互动[2][3][4][5] 投资者参与 - 2024年8月19 - 23日16:00前可预征集提问[2][5] - 2024年8月26日15:00 - 16:00可在线参与[5] 其他信息 - 2024年8月17日已发布半年度报告[2] - 联系人龚雪华、孙中强，电话0756 - 5521188，邮箱IR@naruida.com[6]

报告基本信息 - 报告期为2024年1月1日至2024年6月30日[8] - 公司负责人为包晓军，主管会计工作负责人为林静端，会计机构负责人为黎美仪[4] - 本半年度报告未经审计[4] - 董事会决议通过的本报告期无利润分配预案或公积金转增股本预案[4] - 不存在公司治理特殊安排等重要事项[4] - 报告所涉及公司未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成对投资者的实质承诺[4] - 不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[4] - 不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况[4] - 不存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性的情况[4] - 无其他重要事项[4] - 公司中文简称为纳睿雷达，法定代表人为包晓军，注册地址和办公地址均为珠海市唐家湾镇港乐路2号[12] - 董事会秘书为龚雪华，证券事务代表为孙中强，联系电话均为0756 - 5521188，传真均为0756 - 3663636，电子信箱均为IR@naruida.com[13] - 公司选定的信息披露报纸有《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》《经济参考报》，登载半年度报告的网站为上海证券交易所（www.sse.com.cn）[14] - 公司股票为A股，在上海证券交易所科创板上市，股票简称为纳睿雷达，代码为688522[15] 财务数据关键指标变化 - 本报告期（1－6月）营业收入为72,776,675.97元，上年同期为72,173,246.17元，同比增长0.84%[16] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为5,889,147.28元，上年同期为19,372,642.48元，同比减少69.60%[16] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9,571,238.05元，上年同期为16,883,391.37元，同比减少43.31%[16] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 - 7,875,687.96元，上年同期为 - 54,410,874.60元[16] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产为2,176,359,534.78元，上年度末为2,191,475,417.12元，同比减少0.69%[16] - 本报告期末总资产为2,398,788,618.40元，上年度末为2,353,566,465.00元，同比增长1.92%[16] - 2024年1 - 6月基本每股收益0.03元/股，上年同期0.13元/股，同比下降76.92%[17] - 2024年1 - 6月加权平均净资产收益率0.27%，上年同期1.16%，减少0.89个百分点[17] - 2024年1 - 6月研发投入占营业收入的比例为50.44%，上年同期39.24%，增加11.20个百分点[17] - 2024年半年度归属于上市公司股东的净利润同比下降69.60%[18] - 2024年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降43.31%[18] - 非流动性资产处置损益为 - 4,107.08元[19] - 计入当期损益的政府补助为1,650,736.62元[19] - 除上述各项之外的其他营业外收入和支出为 - 5,978,501.04元[20] - 所得税影响额为 - 649,780.73元[20] - 非经常性损益合计为 - 3,682,090.77元[20] - 本期费用化研发投入36,706,379.39元，上年同期为28,317,551.74元，变化幅度为29.62%；研发投入合计36,706,379.39元，上年同期为28,317,551.74元，变化幅度为29.62%[48] - 研发投入总额占营业收入比例本期为50.44%，上年同期为39.24%，增加11.20个百分点[48] - 2024年上半年公司营业收入7277.67万元，较上年同期增长0.84%；归母净利润588.91万元，较上年同期下降69.60%；扣非归母净利润957.12万元，较上年同期下降43.31%[62] - 报告期内公司投入研发费用3670.64万元，同比增长29.62%[63] - 2024年上半年营业收入7277.67万元，较上年同期增长0.84%；营业成本1543.13万元，较上年同期下降19.95%[73] - 2024年上半年销售费用1146.81万元，较上年同期下降1.59%；管理费用1297.23万元，较上年同期下降17.43%；研发费用3670.64万元，较上年同期增长29.62%[73] - 2024年上半年营业外支出600.76万元，较上年同期增加594万元，主要系本期公益性捐赠增加所致[74] - 2024年上半年交易性金融资产90万元，占总资产比例0.04%，主要系本期新增结构性存款所致[74] - 2024年上半年预付款项1420.97万元，较上年期末增长49.21%，主要系本期预付材料采购款和广告宣传费增加所致[74] - 2024年上半年存货17897.16万元，较上年期末增长43.72%，主要系销售业务和研发项目备货增加所致[75] - 2024年上半年合同负债6447.52万元，较上年期末增长663.56%，主要系本期预收客户货款增加所致[75] - 2024年上半年应交税费985.44万元，较上年期末增长1512.06%，主要系企业所得税增加所致[75] - 2024年6月30日货币资金为16.4957698878亿美元，2023年12月31日为17.3487718954亿美元[151] - 2024年6月30日交易性金融资产为90万美元[151] - 2024年6月30日应收账款为2.7138729398亿美元，2023年12月31日为2.5019969445亿美元[151] - 2024年6月30日预付款项为1420.972438万美元，2023年12月31日为952.322685万美元[151] - 2024年6月30日其他应收款为313.403195万美元，2023年12月31日为138.536453万美元[151] - 2024年6月30日存货为1.7897156311亿美元，2023年12月31日为1.2453110415亿美元[151] - 2024年6月30日固定资产为8446.801302万美元，2023年12月31日为6905.161088万美元[151] - 2024年6月30日非流动资产合计222,534,300.85元，较2023年12月31日的174,327,816.86元增长约27.65%[152] - 2024年6月30日流动负债合计214,756,494.89元，较2023年12月31日的141,501,436.05元增长约51.77%[152] - 2024年6月30日负债合计222,429,083.62元，较2023年12月31日的162,091,047.88元增长约37.22%[153] - 2024年6月30日实收资本为216,533,520.00元，较2023年12月31日的154,666,800.00元增长约40.00%[153] - 2024年6月30日资本公积为1,742,930,283.73元，较2023年12月31日的1,802,602,013.35元下降约3.31%[153] - 2024年6月30日未分配利润为183,641,231.36元，较2023年12月31日的200,952,104.08元下降约8.61%[153] - 2024年6月30日母公司流动资产合计2,175,335,211.01元，较2023年12月31日的2,178,320,477.51元下降约0.14%[155] - 2024年6月30日母公司非流动资产合计223,534,300.85元，较2023年12月31日的175,327,816.86元增长约27.50%[155] - 2024年6月30日母公司资产总计2,398,869,511.86元，较2023年12月31日的2,353,648,294.37元增长约1.92%[155] - 2024年6月30日母公司流动负债合计214,756,494.89元，较2023年12月31日的141,501,436.05元增长约51.77%[155] - 2024年上半年营业总收入72,776,675.97元，2023年上半年为72,173,246.17元，同比增长0.84%[157] - 2024年上半年营业总成本61,724,922.31元，2023年上半年为59,434,662.46元，同比增长3.85%[157] - 2024年上半年净利润5,889,147.28元，2023年上半年为19,372,642.48元，同比下降69.59%[158] - 2024年上半年基本每股收益0.03元/股，2023年上半年为0.13元/股，同比下降76.92%[159] - 2024年非流动负债合计7,672,588.73元，2023年为20,589,611.83元，同比下降62.74%[156] - 2024年负债合计222,429,083.62元，2023年为162,091,047.88元，同比增长37.22%[156] - 2024年实收资本（或股本）216,533,520.00元，2023年为154,666,800.00元，同比增长40.00%[156] - 2024年资本公积1,742,930,283.73元，2023年为1,802,602,013.35元，同比下降3.31%[156] - 2024年盈余公积33,254,499.69元，与2023年持平[156] - 2024年未分配利润183,722,124.82元，2023年为201,033,933.45元，同比下降8.59%[156] - 2024年上半年信用减值损失为-8,236,861.67元，2023年同期为-656,511.03元[161] - 2024年上半年营业利润为7,200,039.63元，2023年同期为18,392,635.34元[161] - 2024年上半年净利润为5,888,211.37元，2023年同期为19,371,425.25元[161] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为112,287,962.02元，2023年同期为53,621,476.92元[162] - 2024年上半年经营活动现金流入小计为141,263,740.00元，2023年同期为86,204,359.98元[162] - 2024年上半年经营活动现金流出小计为149,139,427.96元，2023年同期为140,615,234.58元[163] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-7,875,687.96元，2023年同期为-54,410,874.60元[163] - 2024年上半年投资活动现金流出小计为53,211,888.36元，2023年同期为16,835,755.44元[163] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-25,665,429.99元，2023年同期为1,602,229,068.96元[163] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加额为-86,753,006.31元，2023年同期为1,531,102,438.91元[164] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到现金112,287,962.02元，2023年同期为53,621,476.92元[165] - 2024年上半年经营活动现金流入小计141,262,804.09元，2023年同期为86,203,14

募资情况 - 公司获准发行3866.68万股，每股发行价46.68元，募资总额180496.62万元，净额165415.56万元，超募68615.56万元[1] 项目资金计划 - 全极化有源相控阵雷达研发创新中心及产业化项目计划投资90000.00万元，调整前后募资使用均为84800.00万元[5] - 全极化有源相控阵雷达产业化项目计划投资60288.06万元，调整前募资使用57188.06万元，调整后43688.06万元[5] - 雷达研发创新中心项目计划投资29711.94万元，调整前募资使用27611.94万元，调整后41111.94万元[5] - 补充流动资金项目计划投资12000.00万元，调整前后募资使用均为12000.00万元[5] 资金补充决议 - 2024年8月16日公司董事会和监事会审议通过使用募资补充流动资金议案[7] - 监事会同意使用募资补充流动资金[9] - 保荐人对公司使用募资补充流动资金无异议[10][11]

会议信息 - 公司2024年8月6日发通知，8月16日召开二届六次董事会会议[2] - 应出席董事5名，实际出席5名[2] 议案表决 - 多项议案表决均5票同意，0票反对，0票弃权[3][5][6]