市场表现与份额 - 2023年新能源乘用车OBC装机量706万套，同比增长37.6% [2] - 公司OBC装机量132.33万台，同比增长27.4%，市场份额18.8% [2][3] - 未来将深化国内客户合作并重点开拓海外市场，以提升市场份额 [3] 产品与技术布局 - 主要产品包括车载充电机、车载电源集成产品、DC/DC变换器、液冷充电桩模块等 [3] - 已研发3.3kW-22kW车载电源集成产品及144V/400V/800V电压等级系列 [3] - 向电驱系统领域拓展，实现电机控制器、电驱三合一及"电源+电驱"多合一产品量产 [3] - 掌握磁集成控制解耦技术、高效率冷却结构设计等核心技术 [4][5] - 第四代产品显著提升体积/功率密度并降低成本 [6][7] 财务与竞争力 - 自动化生产和规模效应带来较低单位成本，支撑较高毛利率 [6] - 持续研发高附加值新产品，目标维持或提升现有毛利率水平 [7][8]

客户与市场拓展 - 公司客户涵盖理想汽车、小鹏汽车、合众新能源、零跑汽车等造车新势力，以及上汽集团、吉利汽车、长安汽车、奇瑞汽车等知名车企，还包括东风日产、上汽通用等合资品牌和海外知名车企如Stellantis集团、雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等 [2][3] - 2023年全年OBC装机量为132.33万台，同比增长27.4%，市场份额为18.8% [3] - 未来将深化与现有国内客户的合作，并践行"走出去"战略拓展国外客户 [3] 核心竞争力与技术优势 - 核心竞争力在于产品研发创新能力，特别是在核心技术积累和应用基础上形成定制化产品研发设计方案 [3] - 掌握车载电源领域多项核心技术，包括磁集成控制解耦技术、输出端口电路集成控制技术、兼容单相三相充电控制技术等 [3] - 磁集成控制解耦技术具有较高技术壁垒，能大幅减少材料用量，实现重量降低、体积减小、成本降低 [3][4] 知识产权保护与研发 - 采取签订保密协议和竞业禁止协议、申请知识产权保护、物理隔离涉密区域等多种措施保护核心技术 [4] - 持续进行研发人才队伍建设，满足技术发展需求 [4] 产品与技术趋势 - 碳化硅功率器件在车载电源和电驱系统产品领域取代传统硅基功率器件已成为行业趋势 [4] - 碳化硅在高电压环境、高功率产品中性价比高，公司11kW产品及800V产品中会应用碳化硅材料 [4] - 应用碳化硅的产品已有一定规模 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 业绩位于预告上沿 2023年实现营业总收入55.2亿元 同比增长9.1% 归母净利润5.04亿元 同比增长70% [1] - 产品结构优化和积极出海巩固了行业龙头地位 作为车载电源第三方供应商 公司在800V及海外进展方面领先行业 [1][7] - 2023Q4单季度业绩环比高增 营收达19.3亿元 环比增长44% 归母净利润2.1亿元 环比增长179% 净利率11% 环比提升5.3个百分点 [2][19] 财务表现 - 2023年营业收入55.16亿元 同比增长43.9% 毛利率18.7% 净利率9.1% [6] - 预计2024-2025年营业收入分别为74.84亿元和97.96亿元 同比增长35.7%和30.9% 归母净利润分别为7.05亿元和9.36亿元 同比增长39.8%和32.8% [1][6] - 2023-2025年EPS预测分别为1.20元、1.67元和2.22元 当前股价对应PE分别为27.9倍、19.9倍和15.0倍 [1][6] 业务进展 - 2023Q4业绩环比大幅增长主要由于：境外客户假期结束海外营收占比回升、传统旺季国内主要客户销售规模上升、产品发货结构变化均价回升、芜湖花津工厂产能爬坡不利因素消除 [2] - 公司2023年Q1-Q3营收分别为10.4亿元、12.1亿元和13.4亿元 Q4单季度营收19.3亿元显示强劲增长势头 [19] 行业地位 - 公司在车载电源领域保持龙头地位 800V技术布局和海外市场拓展处于行业领先位置 [1][7] - 作为第三方供应商 公司产品结构和定价策略合理 支撑业绩持续增长 [7]

公司投资评级 - 买入（维持）[序号]1 报告的核心观点 - 威迈斯2023年业绩快报显示，公司实现收入55.2亿元，同比增长44%，归母净利润5.01亿元，同比增长70%，扣非净利润4.76亿元，同比增长77%。Q4收入19.3亿元，环比增长44%，归母净利润2.13亿元，环比增长179%，扣非净利润2.11亿元，环比增长185%，业绩符合市场预期。[序号]1 - 公司Q4出货预计70-80万套，环比增长40%，主要得益于上汽、吉利、理想、长安等客户的表现。2023年出货预计200万套，同比增长40-50%。产能方面，2023年底总产能达400万台，持续开拓广汽、雷诺、大众、丰田等国内外客户，2024年出货预计270万套，同比增长30-40%，市占率有望进一步提升。[序号]1 - 公司Q4毛利率预计20%以上，环比增长2个百分点，2023年毛利率预计近20%，同比持平。2024年车企竞争加剧，车载电源降价约5%，但公司产品结构优化，国内推出第四代产品（大幅降本），800V产品和海外11kw产品的进一步放量，产品均价预计维持2400元左右。随着原材料降价和产能利用率提升，公司2024年盈利水平稳定，净利率预计维持10%以上。[序号]1 - 由于吉利、上汽等客户销量表现亮眼，上调公司2023-25年归母净利润预测至5.0/7.0/8.5亿元，同比增长70%/40%/21%，对应PE 26/19/15倍。考虑到800V产品放量和海外占比提升，给予2024年28倍PE，对应目标价46.6元，维持“买入”评级。[序号]1 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 营业总收入：2021年16.95亿元，2022年38.33亿元，2023年预计55.24亿元，2024年预计72.95亿元，2025年预计88.66亿元，同比分别增长157.92%、126.11%、44.12%、32.07%、21.54%。[序号]1 - 归母净利润：2021年7.504亿元，2022年29.48亿元，2023年预计50.11亿元，2024年预计70.1亿元，2025年预计85.076亿元，同比分别增长292.84%、69.98%、39.89%、21.36%。[序号]1 - EPS-最新摊薄：2021年0.18元/股，2022年0.70元/股，2023年预计1.19元/股，2024年预计1.67元/股，2025年预计2.02元/股。[序号]1 - P/E（现价&最新摊薄）：2021年175.02倍，2022年44.55倍，2023年预计26.21倍，2024年预计18.74倍，2025年预计15.44倍。[序号]1 财务预测表 - 营业总收入：2022年38.33亿元，2023年预计55.24亿元，2024年预计72.95亿元，2025年预计88.66亿元，同比分别增长126.11%、44.12%、32.07%、21.54%。[序号]2 - 归母净利润：2022年29.48亿元，2023年预计50.11亿元，2024年预计70.1亿元，2025年预计85.076亿元，同比分别增长292.84%、69.98%、39.89%、21.36%。[序号]2 - EPS-最新股本摊薄：2022年0.70元/股，2023年预计1.19元/股，2024年预计1.67元/股，2025年预计2.02元/股。[序号]2 - P/E（现价&最新股本摊薄）：2022年44.55倍，2023年预计26.21倍，2024年预计18.74倍，2025年预计15.44倍。[序号]2 - 毛利率：2022年19.76%，2023年预计19.92%，2024年预计19.93%，2025年预计19.80%。[序号]2 - 归母净利率：2022年7.69%，2023年预计9.07%，2024年预计9.61%，2025年预计9.60%。[序号]2

证券研究报告·公司深度研究·汽车零部件 威迈斯（688612） 国内车载电源龙头，800V+海外占比提升 2024年 02月 06日 买入（首次） 证券分析师 曾朵红 [Table_EPS] 执业证书：S0600516080001 盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2,025E 021-60199793 营业总收入（百万元） 1,695 3,833 6,083 7,565 9,159 zengdh@dwzq.com.cn 同比 157.92% 126.11% 58.70% 24.37% 21.07% 证券分析师 黄细里 归母净利润（百万元） 75.04 294.80 504.73 633.11 779.96 执业证书：S0600520010001 同比 1,261.64% 292.84% 71.21% 25.44% 23.19% 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn EPS-最新摊薄（元/股） 0.18 0.70 1.20 1.50 1.85 证券分析师 阮巧燕 P/E（现价&最新摊薄） 140.52 35.77 20.89 16.66 13.52 执 ...

业绩总结 - 威迈斯公司2023年四季度营业收入中值为20.6亿元，同比增长61%，环比增长54%[2] - 威迈斯公司2023年四季度归母净利润中值为2.1亿元，同比增长157%，环比增长171%[2] - 威迈斯公司2023年度业绩预告显示营业收入预计为52-61亿元，同比增长35-60%[1] - 威迈斯公司2023年度净利润预计为4.6-5.3亿元，同比增长55-80%[1] - 威迈斯公司2023年度扣非净利润预计为4.3-5.1亿元，同比增长60-90%[1] 未来展望 - 威迈斯公司2023-2025年预计归母净利润分别为4.9/6.5/8.4亿元，给予“买入”评级[4] - 威迈斯公司2023年度营业收入预计为56.53亿元，2024年预计为72.36亿元[7] - 威迈斯公司2023年度归母净利润预计为4.9亿元，2024年预计为6.51亿元[7] - 威迈斯公司2023年度ROE为15%，2024年预计为17%[8] 其他新策略 - 邱迪是中国矿业大学（北京）硕士，拥有4年证券从业经验，主要覆盖新能源发电、储能等方向[10] - 李航表示本报告中的分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并独立客观出具报告[11] - 国海证券的行业投资评级标准包括推荐、中性和回避三种等级[12] - 股票投资评级分为买入、增持、中性和卖出四种等级[13] - 本报告的风险等级定级为R4，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用[14] - 国海证券具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，报告中的信息来源于公开资料及合法获得的相关内外部报告资料[15] - 市场有风险，投资需谨慎，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素[17] - 本报告版权归国海证券所有，未经授权不得对报告内容进行非法使用[20]

财务业绩 - 2023年度预计营业收入517,423.34万元到613,242.48万元，同比增长35%到60% [4] - 2023年度预计归属于母公司所有者的净利润45,687.30万元到53,056.22万元，同比增长55%到80% [4] - 第四季度净利润增长原因：境外客户假期结束收入回升、国内主要客户销售规模上升、毛利率回升 [4] 产品与技术 - 多合一产品已取得上汽集团、长城汽车、三一重机等多家企业定点，2023年上半年电驱系统实现营业收入8,407.15万元 [4] - 800V产品技术难度与400V产品相当，但价格较高，公司通过磁集成控制解耦技术降低成本 [5] - 磁集成控制解耦技术可减少功率器件、控制芯片等材料用量，实现重量降低和体积减小 [5] 市场与客户 - 境外客户包括Stellantis集团、雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等知名车企 [6] - 公司是行业内最早实现向境外知名品牌整车厂商出口的境内厂商之一 [6] - 海外建厂将根据行业发展、客户需求和公司利益慎重考量 [6] 研发与知识产权 - 上海研发中心及华东基地主要研发方向为新能源汽车电驱动产品和多合一产品 [4] - 通过签订保密协议、申请知识产权保护、物理隔离等措施保护核心技术 [5] - 持续进行研发人才队伍建设以满足技术发展需求 [5]

财务业绩 - 2023年度预计营业收入517,423.34万元到613,242.48万元，同比增长35%到60% [3] - 2023年度预计归属于母公司所有者的净利润45,687.30万元到53,056.22万元，同比增长55%到80% [3] - 第四季度净利润增长原因：境外客户假期结束收入回升+国内主要客户销售规模上升+产品发货结构变化导致均价回升+芜湖工厂产能爬坡不利因素消除 [4] 市场份额 - 2023年1-6月中国乘用车车载充电机市场出货量排名第二，市场份额16.3% [4] - 2023年8月单月国内市场份额达18.3% [4] - 2023年10月OBC装机量14.64万台（占比21.5%），11月15.34万台（占比20.6%） [4] 行业竞争与战略 - 整车厂价格战传导成本压力+新产品报价逐渐降低影响产品价格 [5] - 应对措施：加大研发投入（集成化/高压化/第三代半导体应用）+精益化管理+提升制造能力 [5] - 2023年中国新能源汽车产销分别增长35.8%和37.9%，出口增长77.6%至120.3万辆 [5] 运营规划 - 行业季节性特征明显：Q1-Q2为淡季，Q3-Q4为旺季 [5] - 将积极践行"走出去"战略拓展海外客户 [5] - 暂未实施股权激励，未来将考虑包括股权激励/员工持股计划在内的方案 [6]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 一、本次上市流通的限售股类型 经上海证券交易所审核同意，并根据中国证券监督管理委员会《关于同意深圳 威迈斯新能源股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2023〕1006 号），公司向社会公开发行人民币普通股 42,100,000 股，并于 2023 年 7 月 26 日在 上海证券交易所科创板挂牌上市。公司首次公开发行股票完成后，总股本为 420,957,142 股，其中有限售条件流通股为 389,637,665 股，无限售条件流通股为 31,319,477 股。 本次上市流通的限售股属于首次公开发行网下配售限售股，锁定期自公司股 票上市之日起 6 个月。本次上市流通的网下配售限售股股东数量为 8,471 名，持有 限售股共计 2,360,523 股，占公司总股本的 0.56%，具体详见公司于 2023 年 7 月 19 日、2023 年 7 月 21 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）上披露的《威 迈斯首次公开发行股票并在科 ...