公司基本信息 - 证券简称三旺通信，证券代码 688618，编号 2024 - 021 [1] - 2024 年 9 月 13 日举办 2024 年半年度业绩说明会，地点为上海证券交易所上证路演中心 [2] - 公司接待人员包括董事长、总经理熊伟，董事会秘书熊莹莹，独立董事金江滨，财务总监冯秀芳 [2] 智能网联业务 - 应用场景包含车联网、低速无人车、高速无人车等多种场景 [2] - 应用案例有九绵高速车路协同、柳州车联网先导区项目（一期）、吉利研究院智慧道路国家试点项目等 [2] - 在柳州车联网先导区项目（一期）中，通过工业级以太网交换机获取前端设备数据，实现信息互联互通 [2] 毛利率情况 - 2024 年上半年公司毛利率为 63.48%，较上年同期增长 9.08 个百分点 [3] - 短期内综合毛利率可能因产品结构、规模效益等因素存在波动，长期将维持在合理、可持续水平 [3] 研发进展 - 基于工业互联网体系架构 3.0，完成产品和技术整体布局，打造多种解决方案 [3] - 围绕系统架构开发模块化产品技术、操作系统，夯实产品性能，提升产品质量 [3] - 截至 2024 年上半年，累计获得发明专利 41 项，实用新型专利 59 项，外观设计专利 8 项，软件著作权 145 项 [3] - 报告期内投入研发费用 3,345.38 万元，研发投入占营业收入约 21.39% [3] 解决方案业务 - 2024 年上半年解决方案类业务收入为零，原因是有选择性推进业务发展，订单量同比减少，部分项目实施周期长致进度延后或验收推迟 [3][4] - 公司计划由单一通信产品提供商转变为场景化的软硬件产品解决方案提供商，未来将积极应对挑战，采取灵活市场策略 [4]

报告公司投资评级 公司被下调至"增持-A"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 1) 2024H1公司实现营业收入15,638万元,同比-21.4%,归母净利润2,533万元,同比-36.6%,扣非归母净利润1,589万元,同比-53.4% [2] 2) 下游部分项目实施节奏不及预期以及营销研发投入加大导致上半年业绩下滑 [2] 3) 智慧能源业务持续向好,构筑稳定的业务基本盘,在智能能源市场连续多年增长 [2] 4) 智慧城市方面,有望受益于车路云项目落地实现长期增长 [2] 5) 智慧交通、工业互联网板块积极转型成为解决方案提供商 [2] 盈利预测和估值分析 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.8/1.2/1.7亿元,同比分别-29.8%/+59.4%/+42.2% [3] 2) 短期工业互联网、智慧交通等下游的承压以及研发营销费用的投入增加将给公司业绩造成负面影响 [3] 3) 但公司在智慧能源领域的市场地位稳固,智慧轨交、车路云项目下半年到明年起量预期较高,公司的市场开拓和研发投入将取得更积极的成果,估值有望受到制造业、新能源、车路云等稳增长政策的催化 [3] 分应用场景总结 智慧能源 1) 包括传统电力、光伏、风电、新型储能、智慧矿山等场景,公司在智能能源市场连续多年增长 [2] 2) 公司在智慧矿山已初步完成由数字化向数智化的转变,连续多年市占率排名领先 [2] 3) 电力、光伏、风电等领域公司的数字化市场已经出具规模,并在海外市场取得初步成果 [2] 智慧城市 1) 城市智能网联是公司明后年有望重点突破的领域 [2] 2) 公司在低速无人驾驶、无人公交车等领域已批量供货,并在车载确定性网络、车载多域控制器、车载网关等方面布局 [2] 3) 以柳州车联网先导区项目为例,公司通过工业级以太网交换机获取前端相关设备数据,为交通管理者和参与者提供信息与服务 [2] 智慧交通 1) 公司已拥有全系列轨交通信系统解决方案,且在PIS、AFC等多个细分领域市占率领先 [2] 2) 高速公路领域,公司投入研发资源对高速公路产品进行集成化设计,转型为联合生态系统级解决方案提供商 [2] 工业互联网 1) 公司联合智能制造生态伙伴推出制造数字化转型系统解决方案,为业主及集成商提供交钥匙工程 [2] 2) 公司以HaaS工业数字化平台作为抓手,为客户提供网络管理、设备监控、可视化运维、信息安全等功能 [2]

营收情况 - 2024年上半年公司营业收入较上年同期降低21.41%，主要受复杂经济环境、下游需求波动影响，有选择性推进解决方案类业务致订单量减少，部分项目实施周期长、进度延后或验收推迟 [3] - 2024年上半年海外市场业务实现营业收入1038.63万元，较去年同期下滑 [3] - 2024年上半年营收主要来源于智慧能源和智慧交通行业，占总营收比重约为72.05%，其中智慧能源行业实现营业收入8218.82万元，占比约52.56%，同比增长24.06%，智慧交通行业实现营业收入3048.00万元，占比约19.49% [4] 业务规划 - 由单一通信产品提供商转变为场景化软硬件产品解决方案提供商，采取灵活市场策略，持续优化产品线，与客户紧密合作满足需求 [3] - 继续积极布局海外市场，重点关注东南亚和欧洲地区，寻求业务突破 [3] 订单情况 - 主营业务订单交付时间周期一般较短，从执行到回款最快2 - 3个月，视客户项目及行业场景而异，截至目前在手订单较为充裕 [3] 产品研发 - 基于工业互联网体系架构3.0，完成以工业网络、工业平台等为主体的产品和技术整体布局，打造多种解决方案，围绕系统架构开发模块化产品技术和操作系统，夯实产品性能，促进高质量提升 [3] - 加大行业专用产品、技术方向投入，掌握核心技术与装备，突破关键零组件，形成自主可控完整产业链 [3] 行业应用 - 在矿业的应用场景包含煤矿、非煤矿山井下自动化等，应用案例有神东大柳塔煤矿等，如在神东大柳塔煤矿采用环形网络结构护航井下定位系统稳定运行 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 2024上半年公司业绩短暂承压，但毛利率稳步提升，持续研发创新并开拓海外市场，深耕工业通信市场，未来业绩有望向好，维持“买入”评级 [3][6] 股票信息 - 行业为通信，2024年8月30日收盘价18.72元，总市值2065.56百万元，流通市值2059.15百万元，总股本110.34百万股，流通股本110.00百万股，近3月日均成交额20.02百万元 [1] 财务指标预测 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|336|439|569|740|954| |增长率yoy（%）|32.2|30.9|29.6|30.0|28.9| |归母净利润（百万元）|96|109|125|163|202| |增长率yoy（%）|59.1|13.8|14.0|31.0|23.5| |ROE（%）|12.1|12.2|12.7|14.9|16.1| |EPS最新摊薄（元）|0.87|0.99|1.13|1.48|1.83| |P/E（倍）|21.5|18.9|16.6|12.6|10.2| |P/B（倍）|2.6|2.3|2.1|1.9|1.7| [2] 2024年中报情况 - 8月28日公司发布2024年中报，上半年实现营业收入1.56亿元，同比减少21.41%，实现归母净利润0.25亿元，同比减少36.56% [2] 业绩承压原因及亮点 - 业绩承压主要受复杂经济环境、下游需求波动和国际贸易摩擦影响，解决方案类业务订单量同比减少；毛利率稳步提升至63.48%，同比增长9.08pct；期间费用率为55.35%，同比增加19.08pct，主要因研发费用增长 [3] 研发情况 - 2024年上半年研发费用3345.38万元，同比增长21.66%，研发投入占比21.39%，同比增加7.57pct；实现多项产品研发迭代，完成战略转型 [3] 海外市场开拓 - 积极开拓国外市场，加大海外市场营销力度，参加海外会议及展览，海外业务收入1038.63万元，在欧洲和东南亚取得初步成果 [3] 市场及产品发展 - 聚焦工业通信市场，以新技术新产品为依托打造多种解决方案；推出六大软硬一体系列产品，构建工业端到端数字化基础设施底座；分行业在多领域发力，智慧能源行业板块上半年营收同比增长24.06%；产品结构上工业网关及无线产品营收同比增长25.74% [3][6] 财务报表及比率（部分展示） 资产负债表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|802|842|996|989|1200| |非流动资产|199|238|257|299|371| |资产总计|1001|1080|1254|1289|1572| |流动负债|207|186|267|180|301| |非流动负债|3|4|6|4|4| |负债合计|210|190|273|184|305| |归属母公司股东权益|792|890|981|1105|1268| [7] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|336|439|569|740|954| |营业成本|140|189|251|319|407| |营业利润|103|122|135|177|219| |利润总额|102|123|135|177|219| |净利润|95|109|124|163|201| |归属母公司净利润|96|109|125|163|202| [7] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|39|52|78|52|86| |投资活动现金流|-75|-128|83|-75|-81| |筹资活动现金流|-2|0|-92|-69|-61| |现金净增加额|-38|-75|69|-92|-55| [8] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率（%）|32.2|30.9|29.6|30.0|28.9| |营业利润增长率（%）|59.4|19.4|10.1|31.3|23.9| |归属母公司净利润增长率（%）|59.1|13.8|14.0|31.0|23.5| |毛利率（%）|58.2|56.9|56.0|56.9|57.3| |净利率（%）|28.4|24.8|21.8|22.0|21.1| |资产负债率（%）|20.9|17.6|21.8|14.3|19.4| |每股收益（最新摊薄）（元）|0.87|0.99|1.13|1.48|1.83| [2][9]

投资者信息 - 参与电话会议的投资者包括华商、南方、汇添富等基金管理公司，上海极灏、深圳红方等私募基金管理公司，上海静水、丰源正鑫等资产管理公司，上海人寿保险，深圳进门财经科技等，还有中国国际金融、浙商、东方财富等证券公司 [2][3] 行业问题及回复 轨道交通行业 - 问题：上半年下滑趋势及全年展望 - 回复：规划建设周期长，上半年份额基于前两年规划，预计新车型上市后明年市场预期好，车载PIS系统等细分领域份额多 [3] 重点看好行业 - 问题：下半年及明年重点看好行业 - 回复：智慧能源和智慧交通增长空间大，智慧矿山领域已全面数智化产品覆盖且市占率领先，智能网联汽车领域已批量供货并投入研制 [3][4] 制造行业数字化建设 - 问题：今年是否遇到困难 - 回复：遇到挑战，与制造业外部环境有关，企业改造和投资保守 [4] 公司经营情况 费用增长 - 问题：上半年费用快速增长，对全年费用及经营效率看法 - 回复：成本管控尚可，上半年费用上升因加快研发和销售团队建设、加强投入和推广，研发和销售端人员薪酬福利增12.99%，销售业务招待及广告宣传费增45.20%，未来费用预计下降 [4] 海外市场 - 问题：海外市场战略、上半年业务情况、下半年趋势及市场机会 - 回复：2024年上半年海外业务营收同比下滑，继续布局海外市场，关注东南亚和欧洲地区，未来业务有望恢复发展 [4] 与奕泰微合作 - 问题：签订1800万元协议目的及价值 - 回复：加快重要原材料国产化进程，实现核心技术自主可控，增强产业链、供应链稳定性和安全水平，提升响应速度和灵活性，提高国产芯片应用 [4][5]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 公司持续推进战略落地,海外市场拓展初显成效 - 公司不断优化战略规划,持续推进营销策略、品牌联动,聚焦工业通信市场机会,加大布局成长市场和海外市场 [2] - 1H24 海外业务实现收入 1,039 万元,在欧洲和东南亚等地区取得初步成果 [2] - 公司积极发挥市场、研发、采购、服务多方面优势,加快工业数字化、TSN 端到端、HaaS 等解决方案落地 [2] 公司成功实现战略转型,打造品牌影响力 - 公司成功实现从单一通信产品提供商向端到端全栈式产品解决方案型企业的战略转型,技术创新、市场定位进步显著 [2] - 公司采取灵活的市场策略,持续优化产品线,与客户紧密合作,深入了解并满足客户需求,加强市场趋势研究,技术创新与市场需求同步 [2] - 综合性优化创新提升了产品竞争力并降低成本,更好地树立品牌形象 [2] - 1H24 受邀参加近 20 个展会论坛,行业内对公司 HaaS 平台及 TSN 技术的产品认可度显著提升 [2] 公司深耕智慧能源,电力数字化增长显著 - 公司持续在智慧矿山、电力及新能源、储能等行业发力 [2] - 公司保障电力数据的高效、准确传输,为电力系统智能化管理提供坚实的技术支撑,传统电力行业数字化市场增速超往年 [2] - 智慧矿山已初步完成由矿业数字化向数智化的转变,公司实现全面数智化产品覆盖,市占率多年领先 [2] - 1H24 智慧能源板块收入 8219 万元,同比增长 24.1%;工业网关及无线产品收入 2780 万元,同比增长 25.7% [2] 公司持续加大研发投入,工业互联网技术全面均衡发展 - 公司基于工业互联网体系架构 3.0,打造全栈式工业互联网等多种解决方案 [2] - 截至 2024 年上半年,累计获得发明专利 41 项,实用新型专利 59 项,外观设计专利 8 项,软件著作权 145 项 [2] - 1H24 研发费用 3345 万元,研发费用率约 21.39% [2] 财务数据总结 - 公司 1H24 实现收入 1.56 亿元,归母净利润 2533 万元,扣非净利润 1589 万元 [2] - 单季度看,2Q24 实现收入 8089 万元,环比增长 7.1%;归母净利润 987 万元,扣非净利润 400 万元 [2] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.52/1.87/2.28 亿元,对应 PE 倍数为 14/11/9x [2]

人事变动 - 2024年8月27日公司聘任冯秀芳为财务总监[1] - 冯秀芳任期至第二届董事会任期届满[1] 个人履历 - 冯秀芳曾在比亚迪、中兴通讯等任职[4] - 2024年4月加入三旺通信任财务总监[4] 其他情况 - 冯秀芳未持股，无关联关系，符合任职条件[5]

公司决策 - 2024年8月相关会议审议通过签订协议议案[4][5][7] 关联公司情况 - 奕泰微注册资本329.1405万，有股东持股情况[8] - 2023年底奕泰微资产、净资产情况[8] - 2023年度奕泰微营收、净利润情况[8] 合作协议 - 奕泰微向公司提供产品，预计合同总价1800万含税[12][14] - 协议盖章生效，有效期三年[15]

业绩数据 - 2024年上半年公司营业收入15638.32万元，净利润2533.21万元，扣非净利润1589.17万元[1] - 2024年上半年海外市场业务营收1038.63万元[9] - 2024年上半年研发投入3345.38万元，占比约21.39%[10] - 2020 - 2023年度累计派发现金红利9746.10万元，占累计净利润29.51%[14] 业务发展 - 3月底上海工业互联网产业基地投入使用[1] - 打造全栈式工业互联网等解决方案，推出六大软硬一体系列产品[2] - 参与前沿技术标准起草工作[5] - 获批设立博士后创新实践基地，与高校建联合创新实验室[6] - 落实24小时内回应客户需求[7] - 采用直销和代理商经销结合开拓海外市场[9] - 基于工业互联网体系架构3.0完成产品和技术布局[10] 资本运作 - 2024年2月18日审议通过回购股份方案[14] - 截止2024年3月14日，累计回购股份686331股，占比0.9136%，支付30034429.10元[15] - 2024年6月14日注销686331股股份，总股本减至110339533股[15] 投资者关系 - 2024年上半年开展投资者关系管理活动[13] - 披露2023年年度报告时用可视化财报并制作解读小视频[13] - 组织召开2023年度业绩说明会[13] - 自上市以来坚持每年现金分红，还通过资本公积转增股本共享成果[14] 未来展望 - 未来聚焦工业通信主航道提升核心竞争力[16]

股份转让限制 - 公司董监高上市1年内、离职半年内不得转让股份[6] - 公司董监高在定期报告等公告前不得买卖股票[7] - 公司董监高任期内及届满后6个月内每年减持不超25%[8] - 公司董监高持股不超1000股可一次全转让[9] - 公司核心技术人员上市12个月内和离职半年内不得转让首发前股份[9] - 公司核心技术人员限售期满4年内每年转让首发前股份不超25%[9] 信息申报 - 新任董监高和核心技术人员确定后2个交易日内申报信息[12] - 现任董监高和核心技术人员信息变化或离任后2个交易日内申报[12] 减持披露 - 董监高转让股份首次卖出前15个交易日报告并披露减持计划[17] - 每次披露减持时间区间不超3个月[17] - 减持实施完毕或未实施在规定时间内报告并公告[15] 其他披露 - 股份被强制执行收到通知后2个交易日内披露[19] - 股份变动自事实发生之日起2个交易日内报告并公告[20] 违规处理 - 买卖股份违规公司视情节处分并追究责任[17] - 转让股份违规证监会采取责令购回等监管措施[18] - 特定情形下证监会依照《证券法》处罚，严重时市场禁入[19] 制度生效 - 制度自董事会审议通过之日起生效，修改亦同[21]