公司战略与业绩展望 - 2023年Q3开始策略调整，营销渠道引进新团队并在Q4布局，2024年完善立体化营销网络，全年业绩有望持续增长 [2] 产品情况 - 2024年新品较2023年丰富，各系列均有推出，与科研院所合作加强核心技术和竞争力 [3] 业务拓展方向 - 以“中医x科技”为基底，从单一健康按摩小电器拓展至医疗器械领域及个护健康AI及泛周边产品领域，形成多元化发展模式 [3] 中医研究成果 - 形成中医AI小模型，未来探索中医AI大模型，相关产品有突破，如带脑电波检测仪的头部按摩器 [3] 加盟店开拓计划 - 2023年底招商加盟店数不多，2024年随渠道运营效能优化扩大开拓力度，开发市场盲区，提高品牌认知率，实现直营+加盟双渠道发展，形成连锁模式 [3][4] 抖音渠道展望 - 2024年严控投入产出，将抖音作为引流渠道，配合节假日、大促、推新等发挥作用 [4]

业绩总结 - 公司2023年业绩符合预期，2024Q1业绩扭亏，营业收入同比增长42.3%[2] - 公司2023年实现营业收入12.75亿元，同比增长42.3%[5] - 公司2024Q1实现营业收入2.93亿元，同比增长28.59%[5] - 公司2024年预计每股净收益为1.10元，同比增长286%[2] - 公司2024年预计净利润为95亿元，同比增长286%[2] 用户数据 - 公司线上营收同比增长46.7%，占公司营收68.90%[6] - 公司线下营收同比增长41.2%，线下直销/经销分别同比增长31.9%/68.7%[7] - 公司境内营收同比增长46.98%，国外营收同比下降6.61%[9] 未来展望 - 公司2024年预计市盈率为29.64，股息率为1.2%[2] - 公司2024年预计营业收入为149.6亿元，同比增长17%[2] - 公司2024年预计经营利润为111亿元，同比增长383%[2] 新产品和新技术研发 - 公司2023年肩部按摩产品爆发增长，抖音渠道快速起量，肩部产品营收同比增长438.85%[2] 市场扩张和并购 - 公司2024年预计每股股利为0.40元，同比增长[2] 其他新策略 - 公司2023年毛利率同比提升9.5%，净利率同比增加9.96%[2] - 公司2024年预计经营利润率为7.4%，净资产收益率为20.1%[2]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [16][35][38] 报告的核心观点 - 公司新品、爆品放量带动盈利能力修复，2023年新品收入占比达58.9%，费用端积极控费提效，实现净利率明显改善，2024Q1完成扭亏 预计2024 - 2026年EPS分别为0.99元、1.44元、1.85元 [35][38] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本0.86亿股，流通A股0.33亿股，52周内股价区间21.00 - 61.38元，总市值27.51亿元，总资产7.40亿元，每股净资产4.58元 [3] 财务数据 整体业绩 - 2023年实现营收12.7亿元，同比增长42.3%；归母净利润 - 0.5亿元，同比增长59%；扣非净利润 - 0.6亿元，同比增长57% 2024Q1实现营收2.9亿元，同比增长28.6%；归母净利润0.2亿元，同比增长956.1%；扣非净利润0.2亿元，同比增长682.8% [38] 分产品业绩 - 2023年眼部/颈部/头部 + 头皮/肩部按摩器分别销售60.2/28.1/32.3/137.3万台，分别实现营收1.9亿元/1.7亿元/1.7亿元/4.8亿元，分别同比 - 0%/-26.9%/+49.3%/+438.9% [38] 分地区业绩 - 2023年内外销分别实现营收12亿元/0.7亿元，分别同比 + 47%/-6.6% [38] 分销售模式业绩 - 2023年线下直营门店/经销门店分别为143家/44家，线上直销/线上经销/电商入仓/线下直销/线下经销分别实现营收5.9亿元/0.6亿元/2.2亿元/2.6亿元/1.1亿元，分别同比 + 67.5%/+19%/+16.2%/+32%/+68.7% [38] 盈利能力 - 2023年毛利率同比提升9.5pp至59.3%，2024Q1毛利率同比提升3.7pp至62.8% 2023年净利率为 - 3.9%，较2022年同期提升10pp，2024Q1净利率同比提升6.1pp至5.3% [38] 费用率 - 2023年销售/管理/财务/研发费用率分别为53.9%/4.2%/0.3%/4.6%，分别同比 + 0.1pp/-0.7pp/+0.3pp/-1.8pp 2024Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为48.1%/4.9%/0.1%/5.1%，分别同比 - 2.3pp/+1.5pp/-0.9pp/-0.2pp [38] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为15.63亿元、18.37亿元、21.50亿元，增长率分别为22.63%、17.50%、17.05%；归属母公司净利润分别为0.85亿元、1.24亿元、1.59亿元，增长率分别为267.00%、45.49%、28.53% [17] 关键假设 - 公司持续针对线下门店进行调优、扩展，2024 - 2026年线下直营门店分别为150家、160家、170家；线下经销门店分别为60家、70家、80家 [20] - 公司通过产品结构优化改善毛利率水平，随着新品放量，产效优化，2024 - 2026年线上直销毛利率分别为65%、68%、70%；线下直销毛利率分别为70%、73%、75% [4] - 2024 - 2026年公司销售费用率为53% [20]

投资评级 - 报告对倍轻松（688793.SH）的投资评级为“买入”，维持此评级 [16][17] 核心观点 - 2023年公司收入强劲增长，Q1实现扭亏，2023年营收12.7亿元，同比增长42.3%，归母净利润-0.5亿元，同比减亏0.7亿元 [16] - 2024Q1营收2.9亿元，同比增长28.6%，归母净利润0.16亿元，同比扭亏 [16] - 公司通过全渠道发展策略，线上直销收入增长67.5%至5.9亿元，线下经销收入增长68.7%至1.1亿元 [16] - 新品N5 mini带动肩部按摩仪收入同比增长438.9%至4.8亿元，成为公司第一大品类 [16] - 2023年毛利率提升9.5个百分点至59.3%，Q1毛利率提升3.7个百分点至62.8% [16] 财务预测与估值 - 2024-2026年营业收入预计分别为16.66亿元、20.75亿元、24.86亿元，同比增长30.7%、24.6%、19.8% [8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1.01亿元、1.41亿元、1.82亿元，同比扭亏、增长39.5%、29.0% [8] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.18元、1.65元、2.12元 [8] - 2024-2026年市盈率（PE）预计分别为28.1倍、20.1倍、15.6倍 [8] 公司经营策略 - 公司通过抖音渠道引流其他电商平台和线下门店，推动“大单品”策略，打造爆款N5 mini [16] - 公司积极拓展多渠道，新增14家加盟门店至44家，开拓山姆、免税及礼品等渠道 [16] - 公司优化海外渠道，新设海外销售部，开拓亚马逊、TikTok等渠道 [16] 财务表现 - 2023年公司毛利率提升至59.3%，Q1毛利率提升至62.8%，主要得益于新品占比提升、供应链降本及渠道结构优化 [16] - 2023年销售费用率同比提升0.1个百分点，管理费用率同比下降0.7个百分点，研发费用率同比下降1.8个百分点 [16] - Q1归母净利率同比提升6.1个百分点至5.3%，盈利能力回到2021年同期水平 [16] 可比公司估值 - 倍轻松（688793.SH）当前股价33.10元，总市值28亿元，2024年PE为28.1倍，PEG为0.8 [29] - 荣泰健康（603579.SH）当前股价23.17元，总市值32亿元，2024年PE为13.1倍，PEG为0.8 [29] - 小熊电器（002959.SZ）当前股价56.69元，总市值89亿元，2024年PE为18.3倍，PEG为1.5 [29]

证券代码：688793 证券简称：倍轻松 公告编号：2024-023 深圳市倍轻松科技股份有限公司 关于 2023 年年度报告及其摘要的更正公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 深圳市倍轻松科技股份有限公司（以下简称“倍轻松”或“公司”）于2024 年 4 月 25 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露了公司《2023 年年 度报告》及其摘要。经审查发现，因工作失误，公司《2023年年度报告》中“第 四节公司治理”之“十二、利润分配或资本公积金转增预案”之“(四)本报告期 利润分配及资本公积金转增股本预案”以及《2023 年年度报告摘要》“第二节 公司基本情况”之“3 公司主要会计数据和财务指标”之“3.1 近 3 年的主要会 计数据和财务指标”中部分内容有误，现对相关数据进行更正。 本次更正不会对公司 2023 年年度的财务状况和经营业绩带来影响。具体情 况如下： 一、2023年年报： (1）更正说明： 公司 2023 年度拟不进行利润分配，不派发现金红利，不送红股，不以资本 公积金 ...

倍轻松（688793.SH） 盈利能力提升，肩部业务收入高增 事件：公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。公司 2023 年实现营业 收入 12.75 亿元，同比增长 42.30%；实现归母净利润-0.51 亿元。其中， 公司 2023Q4 实现营业收入 3.33 亿元，同比增长 34.93%；实现归母净利 润-0.35 亿元，同比增长 48.02%。公司 2024Q1 实现营业收入 2.93 亿元， 同比增长 28.59%；实现归母净利润 0.16 亿元。 肩部业务收入高增。分产品看，肩部按摩仪收入高增，公司 2023 年眼部 / 颈 部 / 头 皮 & 头 部 / 肩 部 / 腰背部 / 其 他 分 别 实 现 收 入 1.92/1.75/1.66/4.83/1.09/1.49 亿 元 ， 同 比 -0.04%/- 26.88%/+49.30%/+438.85%/30.95%/-17.00%，我们判断肩部收入高 增系 Neck N5 Mini 肩颈按摩仪等新品销售较好，2023 年公司新品收入占 比高达 58.9%。分国内外看，国内收入高增。2023 年公司国内/国外分别 实现收入 12.00 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收12.7亿元，同比增长42.3%[1] - 公司新品收入占营业收入比例达59%，肩部、腰背、头部类目增长明显[2] - 公司线上渠道收入同比增长69%，线下渠道收入同比增长41%[3] - 2026年预计公司的营业收入将增长18.9%[5] - 2026年预计公司的净利润率将达到8.6%[5] - 2026年预计公司的ROE将达到21.4%[5] 股票评级 - 广发证券对股票的评级分为买入、持有和卖出[7] 公司资产和收益 - 公司总资产周转率预计在2026年将达到1.66[5] - 公司每股收益预计在2026年将达到2.14元[5] 证券业务资格 - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[10] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[11] 报告声明 - 本报告的分析结论和研究观点反映了研究人员个人观点，不代表广发证券的立场[13] - 广发证券强调本报告仅面向授权客户发送，不对外公开发布，接收人有保密义务[16] - 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得擅自翻版、复制、刊登、转载和引用报告内容[22]

业绩总结 - 公司2023年实现营收12.75亿元，同比增长42%[1] - 2024年Q1实现营收2.93亿元，同比增长29%[2] - 公司毛利率提升至59.32%，净利率改善至-3.94%[4] - 24Q1毛利率达到62.78%，净利率达到5.32%[4] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[10] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[11] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准[12]

报告公司投资评级 - 维持买入 -A 的投资评级，给予 2024 年 30 倍动态市盈率，相当于 6 个月目标价 39.04 元/股 [4][7] 报告的核心观点 - 倍轻松公布 2023 年年报及 2024 年一季报，2023 年实现收入 12.7 亿元，YoY+42.3%，归母净利润 -0.5 亿元，上年同期亏损 1.2 亿元；2024Q1 实现收入 2.9 亿元，YoY+28.6%，归母净利润 0.2 亿元，上年同期亏损 182.3 万元，经营质量明显改善，Q1 单季利润扭亏为盈 [2] - 盈利能力持续改善，2023Q4、2024Q1 归母净利率分别为 -10.4%、5.3%，同比 +16.7pct、+6.1pct，主要因销售规模提升增强规模效应、高毛利线下直营门店复苏，以及推动降本增效措施 [3] - 小型按摩器行业成长性较强，规模和集中度有较大提升空间，倍轻松深耕行业二十年，产品、渠道、品牌优势突出，随着消费复苏、新品放量，经营业绩有望展现较大弹性 [4] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - Q1 经营明显改善，业绩扭亏，2023Q4、2024Q1 连续两季收入双位数增长，因打造爆品、开拓增量渠道、线下直营门店复苏，2023 年线上、线下直销、线下经销收入 YoY+46.7%、+31.9%、+68.7%，新品收入占比提升至 58.9%，抖音渠道成效亮眼，2023Q4、2024Q1 抖音销售额 YoY+271.9%、+47.2% [19] - Q1 经营性现金流净额 +0.4 亿元，去年同期为 -0.2 亿元，因销售规模增长，Q1 销售商品、提供劳务取得的现金 YoY+33.1%，Q1 单季收现比为 117.8%，同比 +4.0pct，收入质量高，现金回款能力强 [20] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|9.0|12.7|16.2|20.5|24.9| |净利润（亿元）|-1.2|-0.5|1.1|1.6|2.0| |每股收益（元）|-1.45|-0.59|1.30|1.84|2.34| |每股净资产（元）|5.50|4.71|6.11|7.40|9.04| |市盈率（倍）|-22.9|-55.9|25.4|18.0|14.1| |市净率（倍）|6.0|7.0|5.4|4.5|3.7| |净利润率|-13.9%|-4.0%|6.9%|7.7%|8.1%| |净资产收益率|-26.3%|-12.6%|21.3%|24.8%|25.9%| |股息收益率|0.0%|0.0%|1.2%|1.7%|2.1%| |ROIC|-71.0%|-38.5%|94.2%|66.6%|56.1%|[8][13]

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入为293,298,831.57元，同比增长28.59%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为15,610,139.93元[4] - 公司销售收入增加，新品推入市场，毛利增加，经营质量提升，同比扭亏为盈[8] - 经营活动产生的现金流量净额增加，回款增加[9] - 2024年第一季度，公司负债总计为346,216,940.69元，较上一季度略有增加[21] - 2024年第一季度，营业总收入达到293,298,831.57元，较去年同期有显著增长[22] - 2024年第一季度，净利润为15,610,102.87元，较去年同期有显著增长[23] - 2024年第一季度，综合收益总额为15,689,953.40元，较去年同期有显著增长[24] - 2024年第一季度，经营活动现金流入小计为356,263,413.77元，较去年同期有显著增长[25] - 2024年第一季度，公司经营活动现金流出小计为314,919,073.02元，较上年同期283,711,180.76元增长11.0%[26] - 投资活动现金流入小计为30,399,615.00元，较上年同期50,375,898.96元下降39.6%[26] - 筹资活动现金流出小计为91,265,436.99元，较上年同期63,650,753.66元增长43.3%[26] - 2024年第一季度，现金及现金等价物净增加额为-3,813,744.59元，较上年同期-44,638,231.12元有所改善[27] - 公司流动资产合计为748,386,001.37元，较上年底769,848,049.36元下降2.8%[27] - 公司非流动资产合计为128,338,568.66元，较上年底124,305,168.15元增长3.2%[28] - 公司流动负债合计为359,783,664.33元，较上年底353,533,117.00元增长1.8%[28] - 公司所有者权益（或股东权益）为520,697,478.79元，较上年底501,140,517.91元增长3.9%[29] - 2024年第一季度公司营业利润为1052.79万人民币，较去年同期增长372.6%[30] - 经营活动产生的现金流量净额为2523.20万人民币，较去年同期增长[31] - 投资活动产生的现金流量净额为-3103.03万人民币，较去年同期下降[31] - 筹资活动产生的现金流量净额为186.50万人民币，较去年同期增长[31] - 现金及现金等价物净增加额为-565.25万人民币，较去年同期减少[32] 股东情况 - 前十名股东持股情况中，马学军持股数量最多，持股比例为40.48%[11] - 汉云投资管理有限公司持有的股份数量为1,493,100股，占比1.74%[12] - 中国建设银行股份有限公司持有的股份数量为1,368,510股，占比1.59%[12] - 广东伍文私募证券基金管理有限公司持有的股份数量为940,945股，占比1.09%[12] - 深圳红钧资本管理有限公司持有的股份数量为1,655,235股，占比1.93%[12] - 前10名无限售条件股东持股情况中，汪荞青持有4,811,500股，占比最高[12] - 马学军先生持有深圳市鼎元宏投资有限公司6.81%的股权[14] - 中国建设银行股份有限公司旗下多个基金为同一公司管理基金[15] - 深圳市倍轻松科技股份有限公司报告期末持有公司股份2,011,774股[17] - 深圳红钧资本管理有限公司通过信用证券账户持有1,580,837股股份[18]