2025年A股新股市场整体表现 - 2025年全年共有116家企业在A股挂牌上市，截至首日收盘无一破发，为2019年以来首次[1] - 在116只新股中，有76只新股的单签浮盈超过1万元，占比达到66%[1] - 有9只新股的首日收盘单签浮盈超过5万元，并出现了2只单签浮盈分别超过30万元和20万元的“大肉签”[1] 新股首日单签浮盈排名 - “国产GPU第二股”沐曦股份-U以36.26万元的首日单签收盘浮盈排名第一，其发行价为104.66元/股，首日收盘价为829.9元/股，涨幅达692.95%[1][6] - “国产GPU第一股”摩尔线程-U以24.31万元的单签浮盈排名第二，其发行价为114.28元/股，首日收盘价为600.5元/股，涨幅达425.46%[7] - 首日单签浮盈排名前6的股票均为科创板新股，且其中5只的上市时间集中在2025年12月[1] - 其他单签浮盈排名前列的新股包括：优迅股份（8.95万元）[7]、强一股份（7.05万元）[7]、昂瑞微（6.65万元）[8]、影石创新（6.49万元）[8]、弘景光电（5.91万元）[8]、同宇新材（5.38万元）[8]、矽电股份（5.28万元）[9] 新股首日涨幅表现 - 在116只新股中，有104只新股的首日股价涨幅翻番，占比高达90%[10] - 有66只新股的首日涨幅超过200%，35只超过300%，16只超过400%，6只超过500%[10] - 首日涨幅排名第一的是北交所公司大鹏工业，涨幅高达1211.11%，也是2025年唯一一只首日涨幅超过1000%的新股，其单签浮盈为1.09万元[10] - 首日涨幅排名前三的股票均为北交所股票，包括大鹏工业、蘅东光（涨幅878.16%，单签浮盈2.77万元）和三协电机（涨幅785.62%，单签浮盈6937元）[10][12] - 其他首日涨幅超过500%的公司包括：沐曦股份（692.95%）[10]、江南新材（606.83%，单签浮盈3.20万元）[10][11]、广信科技（500%，单签浮盈5000元）[10][11] 新股发行价格特征 - 2025年发行价格超过30元/股的新股有23只，超过40元的有16只，超过80元的有7只[13] - 发行价格最高的两只新股是摩尔线程（114.28元/股）和沐曦股份（104.66元/股）[14] - 发行价格排名第三的是天有为，为93.5元/股，其首日涨幅为24.06%，单签浮盈1.13万元[14] - 其他发行价超过80元的新股包括：优优绿能（89.6元/股，首日涨幅68.64%，单签浮盈超3万元）[14]、强一股份（85.09元/股）[14]、同宇新材（84元/股）[14]、昂瑞微（83.06元/股）[14]

文章核心观点 - 沐曦股份上市后经历了从暴涨到暴跌的剧烈波动 其高达3500亿的市值与持续亏损的基本面严重脱节 估值存在显著泡沫 市场正在重新评估硬科技企业的合理估值方式 强调需要回归基本面[1] 股价表现与市场情绪 - 公司于12月17日以104.66元/股发行 上市首日开盘飙升至700元 盘中最高触及895元 单日涨幅超过750% 刷新当年打新收益纪录[3] - 截至12月29日 股价已跌至615元附近 较峰值跌幅超过30% 市值从高点蒸发超过1000亿元 跌破上市以来新低[1][3] - 股价在5个交易日内蒸发228元 市值跌至2500亿元以下 市场情绪从上市初期的狂热转为悲观[1] 估值水平与基本面脱节 - 上市初期 基于2024年营收计算的市销率超过500倍 同期科创板半导体公司平均市销率约为60倍 同业公司寒武纪的市销率约为110倍[4] - 公司2025年上半年净亏损1.86亿元 预计2025年全年净亏损在5.27亿元至7.63亿元之间 累计亏损已超过32亿元[4] - 尽管预计2025年营收将达到15至19.8亿元 同比增长超过100% 但“千亿市值、十亿级营收、十亿级亏损”的格局显示估值与基本面严重背离[4] - 有分析指出 根据当前业绩 公司的合理估值可能仅为两三百亿元 远低于当前市值[4] 公司经营与财务风险 - GPU研发投入巨大 2024年公司研发费用率高达121.24% 支出远超收入[5] - 客户集中度风险高 2025年第一季度前五大客户收入占比超过88% 业绩稳定性面临挑战[5] - 公司手握14.3亿元订单 累计GPU销量超过2.5万颗 但明确的盈利拐点尚未到来[6] 面临的潜在压力 - 战略配售和网下配售股份即将陆续解禁 早期以极低成本获利的机构和战投可能选择套现离场 给股价带来进一步下行压力[5] - 行业竞争激烈 国际上面临英伟达的垄断 国内有华为、寒武纪、摩尔线程等竞争对手围剿[5] - 公司产品还面临供应链安全和技术管制的外部风险[5] 行业背景与估值思考 - 国产GPU替代是一个高增长赛道 预计2025年市场规模将突破800亿元 年增速超过60% 并受到政策大力支持[6] - 市场对硬科技企业给予估值溢价是合理的 但溢价不能脱离基本面演变为泡沫 最终需要依靠技术突破和业绩增长来消化高估值[6] - 同业公司寒武纪经历了多年亏损后 在2025年实现扭亏为盈 其股价才真正站稳 这为硬科技公司的估值路径提供了参照[6]

上市与股本 - 公司于2025年12月17日在上海证券交易所上市，首次向社会公众发行人民币普通股4010万股[7] - 公司注册资本为人民币40010万元[7] - 公司设立时发行股份总数为858.4558万股，面额股每股金额为1元[21] - 首次公开发行前股份总数为36,000万股，首次公开发行后为40,010万股，均为普通股[25] 股东认购 - 上海骄迈企业咨询合伙企业认购股份数196.0000万股，持股比例22.8317%[19] - 陈维良认购股份数82.4180万股，持股比例9.6007%[19] - 上海曦骥企业咨询合伙企业认购股份数59.6450万股，持股比例6.9479%[19] 股份发行与转让限制 - 董事会3年内可决定发行不超过已发行股份50%的股份，非货币财产作价出资需经股东会决议[24] - 公司董事、高管任职期间每年转让股份不得超所持同类别股份总数的25%，上市1年内及离职半年内不得转让[32] - 公开发行股份前已发行股份，自上市交易之日起1年内不得转让[34] 股东权利与诉讼 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可查阅会计账簿等[36][37] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东可对特定情况提起诉讼[40][42] 股东会决策 - 股东会审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项[47] - 单笔财务资助金额超公司最近一期经审计净资产10%需提交股东会审议[49] - 股东会普通决议需出席股东（含代理人）所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[81] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名[107] - 董事会每年至少召开2次会议，需提前10日书面通知全体董事[125] - 董事会会议需过半数董事出席方可举行，决议须经全体董事过半数通过[124] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本的50%以上可不再提取[160] - 公司无重大资金支出安排且满足条件时，每年现金分配利润不低于当年可供股东分配利润的10%，最近三年现金累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[169] 其他 - 公司在会计年度结束之日起4个月内报送并披露年度报告，半年结束之日起2个月内报送并披露中期报告[159] - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可以续聘[181] - 公司合并支付的价款不超过本公司净资产10%的，可以不经股东会决议[191]

公司动态 - 沐曦股份于2025年12月30日召开了第一届第二十次董事会临时会议 [1] - 会议审议了《关于调整募投项目拟投入金额的议案》等文件 [1]

募集资金情况 - 公司获准发行4010.00万股，每股发行价104.66元，募资419,686.60万元[3] - 扣除费用后，募资净额389,931.10万元[4] 项目投资与资金置换 - 三个项目投资总额分别为340,992.38万、57,813.35万、102,115.42万元[5] - 截至2025年12月10日，自筹投入募投项目25,973.03万元拟置换[7] - 截至2025年12月10日，已付发行费用564.11万元拟置换[7]

上市与募资 - 2025年10月24日获上交所审核同意，11月12日获证监会注册批文[2] - 获准发行4010.00万股，每股发行价104.66元，募资总额419,686.60万元，净额389,931.10万元[2] 募投项目 - 新型高性能通用GPU等三项目投资及募资投入情况[5] - 募投项目原拟投入390,366.59万元，调整后为389,931.10万元[5] 项目调整 - 2025年12月30日董事会审议通过调整募投项目拟投入金额议案[6] - 调整符合规定，不影响募资使用，保荐机构无异议[7][9][11]

上市情况 - 2025年10月24日公司IPO获上交所审核同意，11月12日获证监会注册批文[3] - 获准发行4010.00万股，每股发行价104.66元，募资总额419,686.60万元，净额389,931.10万元[3] 项目投入 - 新型高性能通用GPU项目调整后拟投入245,919.76万元[6] - 新一代人工智能推理GPU项目调整后拟投入45,305.64万元[6] - 高性能GPU技术研发项目调整后拟投入98,705.70万元[6] 资金置换 - 2025年12月30日董事会及审计委员会审议通过自有资金支付募投项目资金并等额置换议案[10][11] - 公司计划募投项目实施期间用自有资金先行垫付，6个月内等额置换[7] - 保荐机构对资金置换事项无异议[14]

募集资金情况 - 公司首次公开发行4010.00万股A股，每股发行价104.66元，募集资金总额41.97亿元，净额38.99亿元[12] - 公司募集资金发行费用（不含税）2.98亿元，截至12月10日自筹支付564.11万元，拟置换[21] 项目投资情况 - 新型高性能通用GPU研发及产业化项目投资总额34.10亿元，拟用募集资金24.59亿元[15] - 新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目投资5.78亿元，拟用募集资金4.53亿元[17] - 面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目投资10.21亿元，拟用募集资金9.87亿元[17] 自筹资金置换情况 - 截至2025年12月10日，公司自筹资金预先投入募投项目2.60亿元，拟用募集资金置换[19] - 第二代高性能通用GPU自筹资金预先投入1.59亿元，拟用募集资金置换[20] - 第三代高性能通用GPU自筹资金预先投入1.01亿元，拟用募集资金置换[20] - 保荐及承销费自筹支付94.34万元，拟用募集资金置换[22] - 审计及验资费用自筹支付251.89万元，拟用募集资金置换[22]

募资情况 - 公司首次公开发行4010.00万股，每股104.66元，募资419686.60万元[1] - 扣除费用后，募资净额389931.10万元[1] 募投项目 - 新型高性能通用GPU等三项目调整前后拟投金额有变化[5] - 募投项目原拟投390366.59万元，调整后为389931.10万元[5] 决策审批 - 董事会审议通过调整募投项目拟投入金额议案[1][7] - 审计委员会和保荐人无异议，调整合规且利公司股东[6][8][9]

上市相关 - 公司股票于2025年12月17日在上海证券交易所上市[2] - 公司获准发行4010.00万股，每股发行价104.66元[2] 注册资本 - 公司注册资本由36000万元增加至40010.00万元[2] 公司章程 - 公司章程多处修订，全文于同日在上海证券交易所网站披露[4][5]