核心观点 - 公司发布2025年全年业绩预告，预计归属净利润为1亿元至1.5亿元，盈利能力相比2024年有所改善 [1] - 业绩改善主要得益于炼化一体化项目平稳运行、优化采购策略、调整产品结构及丰富高附加值产品等措施 [1] 2025年全年业绩预告 - 预计2025年全年归属净利润盈利1亿元至1.5亿元 [1] - 公司综合盈利能力相比2024年有所改善 [1] 业绩变动原因分析 - 公司1600万吨/年盛虹炼化一体化项目及其他各产业板块运行平稳、产销顺畅 [1] - 2025年以来原油中枢价格缓慢下行，石化产品价格重心整体下移 [1] - 公司采取了优化原油采购策略、强化产业板块联动、调整产品产出结构、丰富下游高附加值化工品种类等多种措施应对复杂外部环境 [1] 2025年前三季度财务表现 - 前三季度主营收入921.62亿元，同比下降14.9% [1] - 前三季度归母净利润1.26亿元，同比上升108.91% [1] - 前三季度扣非净利润-7143.65万元，同比上升94.87% [1] - 2025年第三季度单季度主营收入312.45亿元，同比下降11.91% [1] - 2025年第三季度单季度归母净利润-2.6亿元，同比上升85.05% [1] - 2025年第三季度单季度扣非净利润-3.43亿元，同比上升77.06% [1] - 截至2025年第三季度，公司负债率82.26% [1] - 截至2025年第三季度，公司投资收益2.0亿元 [1] - 截至2025年第三季度，公司财务费用34.37亿元 [1] - 截至2025年第三季度，公司毛利率9.92% [1]

市场行情概览 - 1月29日A股白酒板块罕见大面积涨停，成为当日最强板块，板块整体涨幅达+9.68%，成交额614.247亿元 [1] - 油气开采及服务板块大涨8.18%，通源石油、潜能恒信强势20CM涨停，带动板块内多只股票涨停 [1] - 国内期货市场原油系板块全线飘红，原油主力合约涨3.69%，燃料油主力合约涨超4% [1] - 根据当日涨幅榜，白酒(+9.68%)、油气开采及服务(+8.18%)、贵金属(+8.04%)位列前三，文化传媒(+3.89%)、饮料制造(+2.89%)等板块亦显著上涨 [2] 能源石化板块表现与驱动因素 - 能源石化板块上涨始于2026年1月初，国内原油期货从411元/桶反弹至475元/桶，幅度达15% [4] - 截至1月29日，A股油气开采及服务板块年初至今累计大涨44.22%，涨幅位居全市场第二，仅次于贵金属板块 [7] - 板块内通源石油、科力股份近20个交易日涨幅分别高达131.87%和99.7%，多只相关股票涨幅超50% [7] - 跟踪石化产业指数的石化ETF(159731)年初至今累计涨幅达14.71%，自2024年低点以来涨幅超65% [9] - 板块上涨首要推手是美伊地缘紧张局势升级，市场担忧中东原油供应链稳定性，为油价注入3-8美元/桶风险溢价 [11] - 伊朗日均原油产量约330万桶，出口量约200万桶，其原油运输高度依赖霍尔木兹海峡，该海峡承载全球31%的海上原油运输量 [11] - 布伦特原油期货价格交投于68.29美元/桶附近，美原油攀升至64.20美元/桶，刷新四个月新高 [11] - 市场资金活跃，石化ETF(159731)1月29日盘中净申购3亿份，预估净流入3亿元，自1月7日起已连续16个交易日获资金净申购，合计净流入8.38亿元 [12][14] 大宗商品轮动规律 - 历史表明大宗商品上涨遵循“贵金属先行—工业金属确认—能源放大—农产品全面扩散”的经典轮动路径 [2] - 近两年行情从贵金属“史诗级”飙涨开始，到工业金属接连飙涨，再到近期石化和农化板块上涨，该规律再次得到验证 [3][16] - 此轮动路径本质是全球宏观经济从避险防御到复苏企稳，再到需求升温最终传导至全面通胀的具象化体现 [16] - 在工业金属确认复苏后，原油、天然气等能源品加速上涨，是大宗商品行情进入通胀放大阶段的直接体现 [17] - 农产品普涨作为轮动最后一环，意味着通胀已从工业品传导至消费品，其背后是典型的“成本推动型”行情 [17] 行业基本面与政策催化 - 石化化工是周期性行业，板块净利润在2021年创历史新高后进入下行周期，景气度下滑趋势延续至2024年 [22] - 2024年7月高层会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争，行业迎来新契机 [22] - 2025年9月25日，工信部等七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，目标为行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升 [22] - 《方案》要求严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [22] - 2023年国家发改委等五部门提出，到2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，千万吨级炼油产能占比55%左右 [23] - 2024年我国炼油能力达9.56亿吨/年，预计2025年国内石油炼化年产能突破9.8亿吨，已接近政策红线天花板 [23] - 2025年11月底，2026年原油进口配额“提前批”仅下发三家头部民营大炼化，包括恒力石化旗下大连恒力(300万吨)、荣盛石化(75万吨)和东方盛虹旗下盛虹炼化(50+万吨)，政策通过“断供”加速淘汰尾部产能 [23] - 具备大型化、一体化、环保优势的行业龙头获得集中度优化红利 [24] - 随着行业供需格局改善和价格上涨，机构预期A股炼化板块ROE有望从历史低位探底回升 [24] 通胀数据与农业板块 - 2025年12月CPI同比上涨+0.8%，涨幅创2023年3月以来新高，核心CPI同比上涨+1.2%，连续4个月保持在1%以上 [17][18] - 食品价格同比上涨+1.1%，涨幅扩大0.9个百分点，成为CPI上涨主要推手 [18] - 领涨农产品中，鲜菜价格同比上涨+18.2%，牛肉价格同比上涨+6.9% [18] - 2025年以来，农业化肥相关指数（钾肥、磷肥、氮肥等）出现不同程度上涨，带动玉米、豆粕、大豆等农副产品价格上涨 [17] - 农业板块在2025年先抑后扬，行业利润回暖，盐湖股份、云天化、扬农化工、先达股份等龙头业绩普遍预喜或扭亏 [18] - 豆粕ETF（159985）是A股唯一跟踪豆粕期货的ETF，自上市以来累计上涨104.37%，跑赢基准指数17.99% [19] 相关投资工具 - 石化ETF(159731)跟踪石化产业指数，基础化工+石油石化权重超91%，覆盖炼油化工(25.4%)、聚氨酯(10.6%)、钾肥(8.6%)、磷肥及磷化工(7.1%)等关键领域 [24] - 该ETF前十大权重股包括万华化学(权重10.62%)、中国石油(8.70%)、中国石化(6.64%)、盐湖股份(6.59%)、中国海油(5.32%)等，合计权重56.73% [25] - 农业ETF华夏(516810)跟踪中证农业主题指数，农林牧渔+基础化工权重高达93.7%，覆盖从上游农资到中游养殖再到下游加工的完整产业链 [26] - 该ETF前十大权重股包括牧原股份(权重15.31%)、温氏股份(13.35%)、海大集团(6.84%)、藏格矿业(5.90%)、盐湖股份(5.27%)等，合计权重62.71% [27]

行业景气度与市场表现 - 近期国内多种化工产品价格持续上涨，部分产品达到近年高点，涉及硫磺、对二甲苯、PTA、环氧丙烷、苯乙烯、丁二烯等 [1] - 期货市场上，丁二烯橡胶、乙二醇、苯乙烯、PTA、塑料、瓶片等多个化工期货品种强势领涨 [1] - A股化工板块在2026年开年强势逆袭，万华化学、华鲁恒升、荣盛石化、东方盛虹等龙头公司持续大涨且成交活跃，反映投资者对行业景气度回升的强烈预期 [1] 价格上涨的驱动因素 - 宏观层面，近期PMI超预期回升叠加人民币升值降低进口原料成本，为2026年需求复苏奠定基础 [2] - 供给端，化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计额自2025年6月开始转负，预示行业资本开支周期基本结束 [2] - 2025年9月“石化化工行业稳增长”政策出台，旨在治理低价无序竞争、推动落后产能退出，有机硅、己内酰胺、PTA聚酯等行业率先响应“反内卷” [2] - 需求端受益于“十五五”规划对扩大内需的定调、全球降息周期开启以及政策刺激，传统需求有望温和复苏 [2] - 新能源、具身智能及AI人工智能等新兴产业对关键化学品材料有不可或缺的需求，形成传统与新兴需求的双重驱动 [2] - 微观政策催化：2026年4月1日起，中国将取消249项产品（涵盖化工、塑料等）的增值税出口退税，例如聚醚多元醇退税率从13%下调至0% [3] - 聚醚出口依赖度超过40%，政策公布后市场需求迅速启动，订单激增，其上游原料环氧丙烷价格近半个月涨幅超过10%，创近一年新高 [3] 行业格局与转型方向 - 国家调整出口退税政策旨在通过成本传导实施产业调控，促进化工行业从“总量增长”和“同质化内卷”向“高质低碳”方向转型 [4] - “反内卷”政策推进预计将导致新产能审批趋严、规模小能耗高的落后产能加速出清，缓解行业供给过剩问题 [2] - 行业龙头如万华化学、东方盛虹得益于上下游一体化、规模化产业链布局，在景气度回升时将率先受益 [4] 重点公司分析：东方盛虹 - 东方盛虹是国内民营炼化一体化代表企业，拥有原油加工能力1600万吨/年 [5] - 公司已实现全产业链一体化布局，打造了覆盖新能源、新材料、电子化学、绿色环保的“1+N”产业集群 [5] - 其1600万吨/年盛虹炼化一体化项目按“多化少油、分子炼油”理念，将高附加值、紧缺型化工产品结构占比提升至70%以上 [5] - 公司拥有“原油-PX-PTA-聚酯长丝”、“丙烷-丙烯-环氧丙烷、苯乙烯-聚醚多元醇”、“乙烯、醋酸乙烯-EVA”等多个一体化产业链条 [5] - 公司多种产品近期价格快速上涨，具体产能包括：PX（280万吨/年）、PTA（630万吨/年）、硫磺（60万吨/年）、环氧丙烷（20万吨/年）、苯乙烯（45万吨/年）、丁二烯（25万吨/年） [5] - 凭借丰富的产品线布局，公司有望在本轮行业景气复苏中全面受益 [5]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1亿元至1.5亿元，实现同比扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年基本每股收益为0.0151元至0.0227元，上年同期为亏损0.35元 [1] 业绩变动原因 - 业绩改善主要得益于公司1600万吨/年盛虹炼化一体化项目及其他各产业板块运行平稳、产销顺畅 [1] - 2025年以来原油中枢价格缓慢下行，石化产品价格重心整体下移 [1] - 面对复杂外部环境，公司采取了优化原油采购策略、强化产业板块联动、调整产品产出结构、丰富下游高附加值化工品种类等多种措施 [1] - 公司综合盈利能力相比2024年有所改善 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为1.00亿元至1.50亿元 [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损5.12亿元至5.62亿元 [1] - 公司综合盈利能力相比2024年有所改善 [1] 公司经营状况 - 公司1600万吨/年盛虹炼化一体化项目及其他各产业板块运行平稳、产销顺畅 [1] - 公司采取了优化原油采购策略、强化产业板块联动、调整产品产出结构、丰富下游高附加值化工品种类等多种措施 [1] 行业市场环境 - 2025年以来原油中枢价格缓慢下行 [1] - 石化产品价格重心整体下移 [1] - 公司面对复杂的外部环境 [1]

可转债发行 - 公司于2021年3月22日发行5000.00万张可转债，总额500,000.00万元[3] 配售认购 - 盛虹科技及其一致行动人盛虹苏州配售认购“盛虹转债”占发行总量64.18%[4] 转债出售 - 2025 - 2026年盛虹科技及其一致行动人出售“盛虹转债”5,291,968张，占比10.58%[5] 减持情况 - 盛虹科技减持后占比从46.48%降至39.09%[7] - 盛虹苏州减持后占比从6.80%降至3.60%[7] - 二者合计减持后占比从53.28%降至42.69%[7]

财务数据关键指标变化：利润 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为盈利10,000万元至15,000万元，实现扭亏为盈，上年同期为亏损229,684.13万元[3][4] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损51,200万元至56,200万元，较上年同期亏损265,383.20万元大幅收窄[4] - 预计2025年度基本每股收益为盈利0.0151元/股至0.0227元/股，上年同期为亏损0.35元/股[4] 业务运营表现 - 公司1600万吨/年盛虹炼化一体化项目及其他产业板块运行平稳、产销顺畅[6] - 公司综合盈利能力相比2024年有所改善[6] 市场环境与公司应对措施 - 2025年以来原油中枢价格缓慢下行，石化产品价格重心整体下移[6] - 公司采取了优化原油采购策略、强化产业板块联动、调整产品产出结构等措施以应对外部环境[6] 业绩预告相关说明 - 本次业绩预告相关财务数据未经注册会计师审计[5] - 公司就业绩预告事项与年报审计会计师事务所进行了初步沟通，双方不存在重大分歧[5] - 具体财务数据以公司披露的2025年年度报告为准[7]

公司业务与产能 - 公司目前拥有硫磺产能60万吨/年 [1] - 硫磺是公司炼化一体化项目下的产品之一 [1] 市场环境与业务影响 - 硫磺价格中枢持续上移 [1] - 硫磺价格趋势对公司的硫磺业务带来积极影响 [1] 公司竞争优势 - 公司在硫磺业务上具备上下游一体化生产的成本优势 [1]

炼化及贸易板块市场表现 - 2024年1月28日，炼化及贸易板块整体上涨2.34%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨0.27%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内领涨个股为泰山石油，当日涨幅达6.84%，收盘价为8.12元 [1] - 板块内其他涨幅居前的个股包括桐昆股份（涨6.01%）、广汇能源（涨4.97%）、大庆华科（涨3.39%）和荣盛石化（涨3.20%） [1] 板块个股涨跌与交易情况 - 板块内多数个股上涨，但部分个股出现下跌，其中润贝航科跌幅最大，为-7.13%，康普顿跌幅为-5.52% [2] - 中国石油成交量最大，达494.79万手，成交额为53.65亿元 [1] - 广汇能源成交额达23.98亿元，成交量达424.06万手 [1] - 荣盛石化成交额为14.41亿元，成交量为101.31万手 [1] - 中国石化成交额为31.32亿元，成交量为484.46万手 [2] 板块资金流向分析 - 当日炼化及贸易板块整体呈现主力资金和游资净流入，散户资金净流出的格局，主力资金净流入2.36亿元，游资资金净流入4.66亿元，散户资金净流出7.02亿元 [2] - 广汇能源获得主力资金净流入最多，达2.22亿元，主力净流入占比为9.24% [3] - 中国石油主力资金净流入1.85亿元，主力净流入占比为3.46% [3] - 荣盛石化主力资金净流入9236.69万元，主力净流入占比为6.41% [3] - 东方盛虹主力资金净流入8745.99万元，主力净流入占比高达11.09% [3] - 领涨股泰山石油主力资金净流入5370.36万元，主力净流入占比为7.65% [3]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：石化行业，具体涉及芳烃产业链（PX、纯苯、PTA、苯乙烯）、副产品（丁二烯、硫磺）及烯烃产业链（乙烯、丙烯、PP、PE）[1] * 公司：荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化、华锦股份、齐翔腾达[2] 核心观点与论据 * **核心观点一：芳烃及副产品主导本轮石化涨价潮，供需矛盾与出口是核心驱动** * **论据**：自12月初以来，PX价差改善81美元/吨、纯苯价差改善98美元/吨、PTA价差改善190元/吨、苯乙烯价差改善866元/吨；丁二烯涨价3650元/吨，硫磺涨325元/吨再创新高[1] * **论据**：芳烃及副产品作为率先结束投产/供给下滑的品种，供需是长期矛盾，出口不断超预期也是重要催化[1] * **核心观点二：烯烃市场处于再平衡过程中，2026年有望反弹但难言反转** * **论据**：2025年是烯烃投产大年，价格受到严重冲击，乙烯/丙烯价差处于近十年20%分位值以下[1] * **论据**：市场处于再平衡过程中，2026年海外乙烯检修多且退出计划多，PP/PE期货盘面近期较底部亦有600-700元/吨修复[1] * **论据**：烯烃审批已大幅收紧，但存量仍需以时间换空间消化，2026有望反弹尚难言反转[2] * **核心观点三：“双碳”政策改写行业中长期定价逻辑，强化头部企业优势** * **论据**：“十五五”期间碳指标紧张，石化新产能审批难度大，同时在化工行业需求长期增长的背景下，供需改善是长期逻辑，存量装置淘汰亦或有加速[2] * **论据**：石化作为后发优势的行业，头部企业集中在近几年产能扩张，成本优势和碳排放优势进一步强化，强者恒强[2] 其他重要内容 * **对板块上涨性质的判断**：本轮石化板块上涨并非是单纯拔估值，其重点产品已在次序涨价[2] * **政策定位**：石化板块是国家宏观调控重点发力领域[2] * **投资建议**：重点推荐荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化、华锦股份、齐翔腾达[2]