报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但提供了对石化各细分板块的“景气度跟踪”判断 [15][27][50][57][67] 报告的核心观点 * 原油市场在地缘政治冲突（美伊、俄乌）主导下呈现高波动状态，冲突短期难以解决且可能升级，高波动预计将持续 [4][15][17] * 炼油板块因利润不佳、成本高企导致开工率下降，行业处于底部企稳状态，柴油需求因季节性因素表现强于汽油 [27][32][33][34] * 烯烃产业链（乙烯、丙烯）供应有所增加，但高成本抑制下游需求，整体处于底部偏弱震荡或企稳状态 [4][50][53][57][63] * 聚酯产业链成本高企与下游需求疲弱持续博弈，行业处于底部企稳状态，长丝工厂通过减产来挺价 [4][67][76] 根据相关目录分别进行总结 一、本周市场回顾 * 本周（截至3月27日当周）石油石化板块整体跑赢大盘，石油石化指数微跌0.10%，而上证指数下跌1.09% [10][11] * 细分板块中，聚酯指数表现最好，周涨幅达2.71%，油气开采服务指数和炼油化工指数分别上涨0.05%和0.41%，油气资源指数和石油天然气指数则分别下跌0.49%和2.12% [10][11] * 重点公司方面，荣盛石化、卫星化学、新凤鸣、桐昆股份周涨幅居前，分别上涨6.98%、8.30%、9.61%和6.68% [12] 二、石化细分板块行情综述 原油 * 价格高位波动上行，截至3月27日，WTI现货收于99.64美元/桶，周环比上涨1.41美元；BRENT现货收于120.93美元/桶，周环比上涨3.85美元 [4][16] * 美国商业原油库存持续累积，3月20日当周增加692.6万桶，库欣库存增加342.1万桶；同期美国炼厂开工率环比提升1.5个百分点至92.9% [4][16] * 美国原油产量为1365.7万桶/天，活跃石油钻机数减少5部至409部 [4][16] 炼油 * 国内炼厂开工率整体下滑，主营炼厂平均开工负荷为71.99%，周环比下跌2.64个百分点；山东地炼常减压装置平均开工负荷为53.79%，周环比下跌0.5个百分点 [4][33] * 成品油价格持续上涨，全国汽油市场均价周环比上涨4.18%至10086.97元/吨，柴油均价周环比上涨4.47%至8488.56元/吨 [32] * 炼油毛利分化，主营炼厂平均炼油毛利周环比上涨526.69元/吨至2353.1元/吨；山东地炼平均炼油毛利周环比上涨323.78元/吨至244.51元/吨 [4][33] * 成品油库存上升，山东地炼汽油库存周环比上涨2.38%至74.53万吨，柴油库存周环比上涨4.84%至126.96万吨 [4][33] 乙烯产业链 * 国内乙烯市场均价为10175元/吨，周环比上涨218元/吨，涨幅2.19% [4][50] * 供应端因装置提负而增加，但下游受高成本影响开工低位且有降负计划，买盘有限，供需支撑偏弱 [4][50][53] * 下游产品中，聚乙烯价格因原料供应偏紧和农膜需求回升而获得支撑；乙二醇则因聚酯大厂计划减产而需求走弱 [52] 丙烯产业链 * 国内山东地区丙烯主流成交均价为8800元/吨，周环比上涨275元/吨，涨幅3.23% [4][58] * 原料（原油、丙烷）供应紧张，且多套丙烯装置存在检修预期，对价格形成支撑 [4][57][58][63] * 下游需求表现分化，聚丙烯产品倒挂导致买盘意愿不高，部分下游装置降负或停车 [58][62] 聚酯产业链 * 涤纶长丝价格下跌，POY、FDY、DTY市场均价周环比分别下跌260元/吨、120元/吨和210元/吨 [71] * 长丝工厂盈利水平分化，POY150D平均盈利为525.81元/吨，周环比下跌176.36元/吨；DTY150D平均盈利为260元/吨，周环比上涨50元/吨 [4][73] * 原料端PX行业利润有所修复，PXN价差维持在200美元/吨上方；PTA加工费维持低位，截至3月25日为180.43元/吨 [4][67][74][75] * 下游织造开机率为54.38%，订单以国内春夏面料为主，海外订单疲软，织企采购谨慎，库存消耗为主 [72] * 长丝库存小幅下降，POY、FDY、DTY库存天数分别在23-26天、28-30天、30-32天附近 [73]

行业投资评级 - 对基础化工行业维持**领先大市-A**的投资评级 [5] 报告核心观点 - 当前化工行业处于四年下行周期底部，2026年有望成为周期反转转折点 价格指标显示中国化工产品价格指数(CCPI)在2025年12月31日报3930点，较2021年高点下降39%，处于近五年百分位的23% 盈利指标显示2025年前三季度基础化工板块实现归母净利润1127亿元，同比增长7.5% 行业资本开支同比下降18.3%，已连续七个季度负增长，预示供给扩张阶段结束，迎来拐点 [17] - 全球化工格局正经历“东升西落”的重塑 欧洲化工企业在高能源与环保成本下产能加速收缩，例如近年欧洲已合计关停乙烯产能1100万吨，接近其总产能的10% 欧盟化工产能利用率在2025年三季度已下降至74.6%，远低于长期平均水平81.3% 中国化工企业凭借成本优势加速抢占海外份额，在重点监测的86类主要化工品中，有60%的产品2025年1-8月月均出口量处于近六年80%以上分位水平，其中40%处于近六年100%分位水平 [2][18] - 短期地缘冲突（美伊）导致全球化工供给阶段性收缩 霍尔木兹海峡影响全球约2000万桶/日的原油供给，约占全球供给的27% 截至3月12日，全球乙烯、丙烯分别有3.9%和3.2%的产能处于不可抗力状态，其中东南亚乙烯产能受影响比例达20.4%，中欧达60.2% 中东硫磺、甲醇、尿素等原料同步断供 [3] - 长期看，中国在能源自给与保供上具备突出优势 “十四五”期间中国能源自给率从80%进一步提升至84%以上，而欧盟2024年约57%的能源依赖进口 中国“富煤、贫油、少气”的资源结构使其在应对油价冲击时更具韧性与主动性 [4] - 上游资源品正从“周期商品”属性向“战略资产”属性蜕变，其定价逻辑或发生根本性转变 再通胀路径将沿“资源品-中间原料-终端化学品”链条传导，资源类化工品有望凭借供给刚性率先涨价 [19] 根据相关目录分别总结 化工板块整体表现 - 本周（3/20-3/27）申万基础化工行业指数上涨2.3%，在全部31个行业中位列第3，跑赢上证综指3.4个百分点，跑赢创业板指数4个百分点 年初至今，该指数上涨9.1%，跑赢上证综指10.5个百分点，跑赢创业板指数6.2个百分点 [25] - 细分板块看，在基础化工26个子板块中，21个上涨，5个下跌 涨幅前五分别为：其他化学原料（+5.9%）、民爆用品（+4.5%）、炭黑（+4.3%）、聚氨酯（+3.5%）、氮肥（+3%） [26] 化工板块个股表现 - 在基础化工板块424只股票中，本周246只上涨，171只下跌，7只持平 个股涨幅前十名包括：金煤科技（+36.3%）、佛塑科技（+24.5%）、大东南（+23.3%）等 跌幅前十名包括：万朗磁塑（-12.4%）、三房巷（-12.2%）、*ST艾艾（-9.1%）等 [31] 产品价格及价差变动分析 - 截至3月26日，中国化工品价格指数（CCPI）录得5223点，较上周上涨1.7%，较年初上涨32.9% [38] - 在监测的386种化工品中，本周有182种价格上涨，161种持平，43种下跌 价格涨幅前十包括：液氯（+57.1%）、氯化铵（+44.7%）、维生素B5（+42.6%）等 价格跌幅前十包括：PVDF（粉料）（-100%）、汽油（新加坡FOB）（-15.4%）、日本石脑油CFR（-12.5%）等 [40] - 在监测的139种化工品价差中，本周有66种价差上涨，12种持平，61种下跌 价差涨幅前十包括：丙烯-石脑油价差（+263美元/吨）、PTA-PX价差（+502元/吨）、PX(韩国)-石脑油价差（+173美元/吨）等 价差跌幅前十包括：尿素-LNG价差（-75元/吨）、BDO顺酐法价差（-510元/吨）、三聚磷酸钠-黄磷-纯碱价差（-513元/吨）等 [47][48] 投资建议与关注方向 - 建议关注在规模一体化优势下长期居于成本曲线左侧的化工白马股及各细分龙头 包括：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、扬农化工、恒力石化、荣盛石化等 [10][18] - 建议重点关注上游资源价值重估下的三类资产： - **景气类资产**：磷（关注：云天化、川恒股份等）、硫（关注：粤桂股份、司尔特等）、铬（关注：振华股份等） [19] - **价值类资产**：钾（关注：亚钾国际、东方铁塔等）、钛（关注：龙佰集团等） [19] - **红利类资产**：原油（关注：中国石油、中国石化、中国海油等） [19] - 关注“反内卷”下的行业格局优化机会： - **主动型**（行业协同）：有机硅、涤纶长丝/PTA、己内酰胺、食品添加剂等领域的相关公司 [20][21] - **被动型**（政策驱动）：纯碱、PVC、黄磷、钛白粉、农药等政策敏感型行业的龙头企业 [21] - 关注“新质生产力”方向的投资机会： - **绿色能源**：SAF（可持续航空燃料）、生物柴油、UCO（废弃食用油）、绿色氢氨醇等 [22] - **具身智能材料**：PEEK、PPS、PPA、PA66、LCP等高分子材料，电子皮肤、腱绳材料等 [23] - **AI与半导体材料**：电子树脂、冷却液等 [23] - **商业航天材料**：碳纤维复材、先进陶瓷、太空线缆、CPI薄膜等 [23] - **固态电池材料**：硫化物电解质、超高镍和富锂锰基正极、硅基负极等 [24]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][4][11] 报告的核心观点 * 地缘冲突推动国际原油价格高位震荡 [1] * 国内大炼化项目价差环比显著收窄，而国外项目价差环比扩大 [2][8] * 涤纶长丝产品价格及利润环比上升，但企业库存天数同步增加 [2][9] * 下游织造开工率小幅回升，但原料库存下降 [2][9] 大炼化周度数据简报 * **市场表现**：截至2026年3月20日，近一周石油石化指数下跌4.6%，但近三月及近一年分别上涨26.0%和38.4% [8] * **公司股价**：近一周，六家主要民营炼化公司股价全部下跌，其中荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化跌幅超过15% [8] * **盈利预测**：报告列出了六家公司的盈利预测，例如恒力石化2026年预测归母净利润为93亿元，对应市盈率(PE)为16倍；荣盛石化2026年预测归母净利润为29亿元，对应PE为38倍 [8] * **原油价格**：本周布伦特原油均价为104.6美元/桶，环比上涨7.6%，同比上涨47.3% [8] * **炼化价差**：本周国内重点大炼化项目价差为1898元/吨，环比下降18.7%；国外重点大炼化项目价差为3125元/吨，环比上升5.7% [8] * **聚酯板块**： * **PX**：本周均价1269美元/吨，环比下跌16美元/吨；较原油价差为505美元/吨，环比收窄70美元/吨；开工率86.5%，环比下降1.3个百分点 [9] * **涤纶长丝**：POY/FDY/DTY行业均价分别为9271/9421/10686元/吨，环比分别上涨493/364/593元/吨；单吨净利润分别为397/231/472元/吨，环比分别变化+85/0/+152元/吨；行业库存天数分别为26.6/31.2/31.7天，环比分别增加3.3/4.0/3.5天；长丝开工率为88.7%，环比上升2.5个百分点 [9] * **下游织造**：织机开工率为52.6%，环比上升1.4个百分点；织造企业原料库存为9.8天，环比减少2.3天；成品库存为19.4天，环比减少0.3天 [9] * **炼油板块**： * **中国成品油**：汽油、柴油价格周环比分别上升4.2美元/桶和3.9美元/桶，但价差分别收窄3.2美元/桶和3.5美元/桶 [9] * **美国成品油**：汽油、柴油、航煤价格周环比分别大幅上升13.9、23.2、11.3美元/桶，价差分别扩大6.5、15.8、3.9美元/桶 [9] * **化工板块**：报告列举了多种化工品的价格及价差，例如EVA光伏料本周均价13000元/吨，价差7732元/吨；苯乙烯本周均价10057元/吨，价差4789元/吨 [9] 大炼化周报 * 报告主体部分通过大量图表跟踪了以下细分板块的走势 [11] * 大炼化指数及项目价差走势 [12][13][19] * 聚酯板块各环节（PX、PTA、MEG、涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片）的价格、价差、利润、库存及开工率情况 [21][22][24][26][29][30][32][34][38][39][41][43][45][47][48][49][51][52][55][57][60][64][65][66][67][69] * 炼油板块在中国、美国、欧洲、新加坡市场的汽油、柴油、航空煤油价格及价差 [70][75][77][80][82][84][88][90][92][94][98][101][103][107][109][112] * 化工板块中聚乙烯、聚丙烯、EVA、苯乙烯、聚碳酸酯等产品的价格及价差 [114][115][117][122][123][127][129] 相关上市公司 * 报告关注的相关上市公司包括：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣 [2]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][4][11] 报告核心观点 * 地缘冲突推动国际原油价格高位震荡 布伦特原油本周均价104.6美元/桶 环比上涨7.6% [2][8] * 国内大炼化项目价差环比显著收窄 本周为1898元/吨 环比下降19% 而国外大炼化项目价差环比扩大6%至3125元/吨 [2][8] * 涤纶长丝产品价格及利润环比上升 但企业库存同步增加 行业库存天数环比增加3.3至3.5天 [2][9] * 下游织造开工率环比小幅提升1.4个百分点至52.6% 但原料库存下降 显示补库意愿可能偏谨慎 [2][9] 大炼化周度数据简报 * **上市公司市场表现**：近一周 六家主要民营炼化公司股价均下跌 跌幅在-7.9%至-17.0%之间 同期石油石化指数下跌4.6% [8] * **上市公司盈利预测**：报告列出了六家公司的盈利预测 例如恒力石化2026年预测归母净利润为93亿元 对应市盈率16倍 荣盛石化2026年预测归母净利润为29亿元 对应市盈率38倍 [8] * **油价与炼化价差**：本周布伦特原油均价104.6美元/桶 环比上涨7.6% 国内大炼化项目价差为1898元/吨 环比下降18.7% 国外大炼化项目价差为3125元/吨 环比上升5.7% [8] * **聚酯板块**： * PX：本周均价1269美元/吨 环比下跌16美元 较原油价差为505美元/吨 环比收窄70美元 [9] * 涤纶长丝：POY/FDY/DTY本周均价分别为9271/9421/10686元/吨 环比上涨493/364/593元/吨 单吨净利润分别为397/231/472元/吨 环比变化+85/0/+152元/吨 行业库存天数分别为26.6/31.2/31.7天 环比增加3.3/4.0/3.5天 行业开工率88.7% 环比提升2.5个百分点 [9] * 下游织造：织机开工率52.6% 环比提升1.4个百分点 原料库存9.8天 环比减少2.3天 [9] * **炼油板块**： * 中国成品油：汽油/柴油价格环比上升 但价差环比收窄 汽油价差为84美元/桶（环比-3.2美元） [9] * 美国成品油：汽油/柴油/航煤价格及价差均环比上升 柴油价差为69美元/桶（环比+15.8美元） [9] * **化工板块**：部分产品价差环比收窄 例如EVA光伏料价差7732元/吨 环比下降203元 苯乙烯价差4789元/吨 环比大幅下降1970元 [9] 大炼化周报 * **聚酯板块**：报告通过多张图表跟踪了PX PTA MEG及涤纶长丝等产品的价格 价差 开工率及库存的走势 [11][21][24][29][32][34][39][48][52] * **炼油板块**：报告分区域（中国 美国 欧洲 新加坡）跟踪了汽油 柴油 航空煤油的价格及价差走势 [11][70][82][92][103] * **化工板块**：报告跟踪了聚乙烯 聚丙烯 EVA 苯乙烯 聚碳酸酯等多个化工品的价格及价差走势 [11][114][115][117][123][127]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][23][24][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94] 核心观点 * 原油价格当前主要围绕地缘冲突交易，霍尔木兹海峡的实质封锁是核心矛盾，预计下周价格风险偏向于上行 [4][15][17] * 市场对霍尔木兹海峡封锁的时间预期在2个月以内，若封锁时间超过2个月，油价可能进一步上行，反之若通行改善，油价将高位回落 [17] * 2026年原油价格由供需基本面叠加地缘溢价共同定价，而地缘溢价主要源于特朗普政策的不稳定性，导致油价将持续处于高波动状态 [18] * 尽管特朗普表态美以行动将很快结束，但报告认为其难以迅速撤军，结合美国向中东增兵的行动，预判局势可能阶段性升级，油价波动方向或将更加明朗化 [4][18] 本周市场回顾 * 本周石油石化板块整体跑输上证指数，板块指数下跌4.58% [10][11] * 各细分板块普跌，跌幅分别为：油气资源指数(-2.86%)、石油天然气指数(-0.96%)、油气开采服务指数(-6.93%)、炼油化工指数(-5.20%)、聚酯指数(-9.12%)、烯烃指数(-6.94%) [10][11] 石化细分板块行情综述 原油 * **景气度判断**：拐点向上 [15] * **价格表现**：截至3月20日，WTI现货收于98.23美元/桶，环比下跌0.48美元；BRENT现货收于117.08美元/桶，环比上涨13.4美元 [4][16] * **库存数据**：EIA 3月13日当周美国商业原油库存环比增加615.6万桶，库欣原油库存环比增加94.4万桶，汽油库存环比减少543.6万桶 [4][16] * **供应数据**：美国原油产量为1366.8万桶/天，净进口数据环比减少23.2%，截至3月20日当周美国活跃石油钻机数增加2部至414部 [4][16] 炼油 * **景气度判断**：底部企稳 [34] * **价格表现**：本周全国汽油市场均价为9682.04元/吨，环比上涨7.58%；柴油平均价格为8125.74元/吨，环比上涨5.86% [34] * **价差表现**：汽油零批价差为371元/吨，环比下滑19.70%；柴油零批价差为346元/吨，环比下滑9.42% [4][34] * **开工与库存**：国内主营炼厂平均开工负荷为75.22%，环比下跌6.13个百分点；山东地炼开工负荷为54.29%，环比下跌0.52个百分点；山东地炼汽油库存72.8万吨，环比上涨0.64%；柴油库存121.09万吨，环比上涨1.62% [4][35] * **炼油毛利**：本周期山东地炼平均炼油毛利为-79.27元/吨，环比下跌474.34元/吨；主营炼厂平均炼油毛利为1826.41元/吨，环比下跌109.28元/吨 [4][35] * **后市展望**：下周零售限价预计大幅上调，将抑制汽油需求，柴油则受益于基建、工矿及物流回暖，需求预计好于汽油 [4][34][35] 烯烃（乙烯/丙烯） * **乙烯景气度判断**：底部偏弱震荡 [51] * **乙烯价格**：截至本周四，国内乙烯市场均价为9957元/吨，环比上涨4.49%；CFR中国收盘价为1330美元/吨，环比上涨37.11% [4][51] * **乙烯供需**：受原料影响，国内外多套装置降负运行，供应减少；下游对高价接受度有限，需求减少，市场追高意愿不强 [4][51][54] * **丙烯景气度判断**：行业底部企稳 [59] * **丙烯价格**：截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为8525元/吨，环比上涨6.56% [4][60] * **丙烯后市**：地缘冲突支撑成本，场内丙烯供应存减少预期，业者多关注下游装置运行情况 [4][59][64] 聚酯 * **景气度判断**：行业底部企稳 [69] * **价格表现**：截至本周四，涤纶长丝POY市场均价为9290元/吨，环比上涨；FDY均价为9430元/吨，环比上涨；DTY均价为107000元/吨，环比上涨 [72] * **行业利润**：涤纶POY150D平均盈利水平为702.17元/吨，环比下跌49.89元/吨；FDY150D平均盈利为392.17元/吨，环比下跌229.89元/吨；DTY150D平均盈利为210元/吨，环比上涨80元/吨 [4][74] * **库存压力**：长丝库存水平继续增加，POY库存约25-28天，FDY库存约29-32天，DTY库存约30-33天 [74] * **原料端**：PX-石脑油(PXN)价差收缩至200美元/吨上方；PTA加工费回升至302.12元/吨，但利润仍集中在产业链前端 [4][69][75][76] * **供需与后市**：高成本低需求氛围笼罩，下游织机开工率回升受限（江浙地区综合开机率53.43%），长丝交投萎靡、库存压力走高，预计市场延续高位运行 [69][73][77]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对石油加工行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * 本周（截至2026年3月20日）大炼化行业呈现“原油价格上涨、国内炼化价差收窄、部分化工品价格回调”的格局 [2] * 地缘政治紧张局势主导了原油价格的剧烈波动，导致成本端大幅攀升 [2][15] * 下游需求端对高价产品产生抵触情绪，叠加部分化工品供给恢复，导致化工板块部分产品价格和价差明显回落 [2] * 聚酯产业链上游原料价格走势分化，但终端涤纶长丝因海外运输受阻、国内需求偏弱，导致库存上升，价格和盈利下滑 [2][101] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点炼化项目价差跟踪 * 截至2026年3月20日当周，国内重点大炼化项目价差为**2727.25元/吨**，环比下降**271.32元/吨**（**-9.05%**）[2][3] * 同期，国外重点大炼化项目价差为**3175.11元/吨**，环比上升**220.33元/吨**（**+7.46%**）[2][3] * 长期来看（2020年1月4日至2026年3月20日），布伦特原油周均价上涨**+55.00%**，其中国内大炼化项目周均价差仅上涨**+17.62%**，而国外项目价差大幅上涨**+237.30%** [3] 炼油板块 * **原油**：地缘政治是本周油价波动主因，周内先后因伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡、IEA可能释放储备、阿联酋及伊朗设施遇袭等事件而大幅震荡 [2][15]；截至3月20日，布伦特原油价格报**112.19美元/桶**，较3月13日上涨**+9.05美元/桶**；WTI原油价格报**98.23美元/桶**，微跌**-0.48美元/桶** [2][15] * **国内成品油**：价格上行但价差收窄，柴油、汽油、航煤周均价分别为**7972.00元/吨**（+191.71）、**9521.57元/吨**（+204.14）、**6599.33元/吨**（-42.98）[15]；与原油的价差分别为**2703.92元/吨**（-177.83）、**4253.50元/吨**（-165.40）、**1331.26元/吨**（-412.52）[15] * **海外成品油**：东南亚、北美、欧洲市场成品油价格及价差均明显上涨 [2][25]；例如，新加坡市场柴油、汽油、航煤周均价分别为**10210.33元/吨**（+1069.56）、**8404.50元/吨**（+685.30）、**11668.76元/吨**（+1489.49）[25] 化工板块 * **聚烯烃**：聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）产品价格与价差震荡运行 [2][52][72]；例如，本周LDPE均价**11378.57元/吨**（-828.57），其与原油价差为**6110.50元/吨**（-1198.11）[52] * **EVA**：供给端有**70万吨**产能装置检修支撑，产品价格继续上行至**11571.43元/吨**（+371.43），价差总体持稳为**6303.35元/吨**（+1.89）[52] * **芳烃链**：纯苯价格价差回落，均价**8400.00元/吨**（-228.57）[52]；苯乙烯因装置恢复产出，价格大幅下跌至**10057.14元/吨**（-1600.00），价差收窄至**4789.07元/吨**（-1969.54）[52] * **其他化工品**：丙烯腈（AN）、聚碳酸酯（PC）价格持稳，价差小幅收窄 [2][72]；甲基丙烯酸甲酯（MMA）因下游抵触高价，价格回落至**13428.57元/吨**（-292.86），价差收窄至**8160.50元/吨**（-662.40）[72] 聚酯&锦纶板块 * **上游原料**：对二甲苯（PX）价格回落，周均价**8774.92元/吨**（-87.80），开工率**86.70%**（-1.13pct）[80]；精对苯二甲酸（PTA）价格继续上涨至**6804.29元/吨**（+294.29），行业平均单吨净利润改善至**-222.67元/吨**（+269.10），开工率**80.80%**（+3.50pct）[94]；乙二醇（MEG）价格继续提升至**4918.57元/吨**（+326.43）[85] * **涤纶长丝**：成本支撑强势，但需求偏弱 [101]；海外航运受阻导致运输成本大涨抑制需求，国内春夏订单增加但总体需求仍弱 [101]；产品库存上升，POY、FDY、DTY库存天数分别增至**26.60天**（+3.30）、**31.20天**（+4.00）、**31.70天**（+3.50）[101]；价格及盈利均回落，POY、FDY、DTY单吨盈利分别为**384.67元/吨**（-343.57）、**218.74元/吨**（-424.16）、**633.57元/吨**（-379.12）[101] * **其他聚酯产品**：涤纶短纤价格小幅下跌至**8369.29元/吨**（-43.57），单吨盈利为**-36.31元/吨**（-270.56）[124]；聚酯瓶片（PET）价格明显上涨至**8800.00元/吨**（+494.29），单吨盈利为**382.30元/吨**（+86.43）[124] * **锦纶纤维**：锦纶长丝（POY、FDY、DTY）价格与价差小幅上行 [2][114] 6大炼化公司涨跌幅 * 截至2026年3月20日，6家民营大炼化公司近一周股价全部下跌，跌幅在**-9.59%** 至 **-16.96%** 之间 [2][134] * 近一月股价也全部下跌，跌幅在**-15.21%** 至 **-27.01%** 之间 [2][134] * 自2017年9月4日至2026年3月20日，信达大炼化指数涨幅为**+66.13%**，同期石油石化行业指数涨幅为**+57.40%**，沪深300指数涨幅为**+18.76%**，布伦特原油价格涨幅为**+114.35%** [135]

基本信息 - 公司股票代码为000301，简称东方盛虹[1] - 公司债券代码为127030，简称盛虹转债[1] 工商变更 - 2025年12月6日、2026年1月14日披露《公司章程修正案》[3] - 公司完成工商变更登记并取得变更后的《营业执照》[3] - 变更后公司注册资本为661123.0317万元整[3] 其他信息 - 公司成立日期为1998年07月16日[3] - 公司住所为江苏省苏州市吴江区盛泽镇登州路289号[3]

行业投资评级 - 报告对石油化工行业给予“看好”评级 [3] 核心观点 - 中东局势紧张加剧推高油价，EIA和IEA均大幅下调2026年全球石油供应预测 [2][6] - 原油供需存在走宽趋势，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势 [6] - 油价回调下，炼化盈利有所改善，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升 [6] - 聚酯产业链整体表现一般，中长期看随着行业新增产能进入尾声，预期行业将逐步好转 [6] - 上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，油服公司业绩有望提升 [6] 根据目录进行总结 本周观点及推荐 - **核心事件**：中东局势紧张加剧，EIA和IEA大幅下调2026年全球石油供应预测 [6][7] - **价格预测**：EIA预计2026、2027年原油均价分别为79美元/桶和64美元/桶，较上月预测分别上调21美元/桶和11美元/桶 [6][7] - **需求预测分歧**：IEA预计2026年需求增长64万桶/天（较上月下调21万桶/天），EIA预计增长123万桶/天（较上月上调3万桶/天），OPEC预计增长138万桶/天 [6][11][12] - **供应预测下调**：EIA预计2026年全球石油产量增长73万桶/天（较上月下调83万桶/天），IEA预计增长110万桶/天（较上月下调130万桶/天） [6][14] - **供需平衡**：EIA预计2026年全球原油约有190万桶/天的供应过剩，较上次预测下调120万桶/天 [6][18] 上游板块 - **油价上涨**：截至3月13日，Brent原油期货收于103.14美元/桶，周环比上涨11.27%；WTI期货收于98.71美元/桶，周环比上涨8.59% [6][24] - **美国库存**：3月6日，美国商业原油库存4.43亿桶，周增长382.4万桶；汽油库存2.49亿桶，周下降365万桶 [6][26] - **钻机活动**：3月13日，美国钻机数553台，周环比增加2台；加拿大钻机数197台，周环比减少8台 [6][37] - **油服日费**：自升式平台250-英尺水深日费为76120.62美元，361-400英尺水深日费为104318.6美元，环比持平 [6][42] - **机构判断**：IEA预计3-4月全球石油需求将较预期减少约100万桶/天，并同意投放4亿桶应急储备石油 [47][48] 炼化板块 - **炼油价差上涨**：至3月13日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为54.03美元/桶，周环比上涨17.35美元/桶 [6][57] - **美国汽油价差**：RBOB汽油与WTI原油价差为27.9美元/桶，周环比上涨2.5美元/桶，高于历史平均的24.7美元/桶 [6][59] - **烯烃价差上涨**：石脑油裂解乙烯综合价差为112美元/吨，周环比上涨23美元/吨；乙烯与石脑油价差为64美元/吨，周环比上涨1.6美元/吨 [6][63][67] - **丙烯产业链**：丙烯与丙烷价差为15美元/吨，周环比上涨57.2美元/吨 [6][75] 聚酯板块 - **PX价差上涨**：PX与石脑油价差为333美元/吨，周环比上涨54.2美元/吨，略低于历史平均的378美元/吨 [6][89] - **PTA盈利下跌**：PTA-0.66*PX价差为97元/吨，周环比下跌260元/吨，远低于历史平均的767元/吨 [6][94] - **涤纶长丝盈利上涨**：涤纶长丝POY价差为1979元/吨，周环比上涨927元/吨，高于历史平均的1395元/吨 [6][97] - **产业链展望**：看好拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业，预计未来产业链盈利可能向PTA环节转移 [99] 投资分析意见 - **聚酯板块**：推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、瓶片优质企业万凯新材 [6][21] - **炼化板块**：建议关注大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [6][21] - **油气公司**：推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [6][21] - **油服板块**：推荐海上油服公司中海油服、海油工程 [6][21] - **轻烃加工**：重点推荐乙烷制乙烯项目公司卫星化学 [6][21]

行业投资评级与核心观点 - 报告对石油化工行业给予“看好”的投资评级[3] - 核心观点：中东局势紧张加剧推高油价，EIA和IEA均大幅下调2026年全球石油供应预测，导致原油供需存在走宽趋势，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来油价仍将维持中高位震荡走势[2][6] 三大机构观点与市场预测 - **价格预测**：EIA预计2026、2027年原油均价分别为79美元/桶、64美元/桶，较上月预测分别上调21美元/桶、11美元/桶[6][7]；预计2026年美国天然气均价为3.76美元/百万英热，较上月下调0.55美元/百万英热[6][7] - **需求预测**：IEA预计2026年全球石油需求增幅为64万桶/天，较上月预测下调21万桶/天，其中因中东航班取消及LPG中断，预计3-4月需求减少100万桶/天[6][8][11]；EIA则预计2026、2027年原油需求分别增加123万桶/天、144万桶/天，较上月预测分别上调3万桶/天、16万桶/天[6][12]；OPEC预计2026、2027年石油需求分别增长138万桶/天、134万桶/天[6][11] - **供应预测**：EIA预计2026年全球石油产量增加73万桶/天，较上月预测下调83万桶/天[6][15]；IEA预计2026年全球石油产量增长110万桶/天，较上月预测下调130万桶/天，增量全部来自非OPEC+产油国[6][15] - **供需平衡**：EIA预计2026年全球原油约有190万桶/天的供应过剩，较上次预测下调120万桶/天[6][19] 上游板块市场表现与展望 - **油价表现**：截至3月13日，Brent原油期货收于103.14美元/桶，周环比上涨11.27%；WTI期货收于98.71美元/桶，周环比上涨8.59%[6][27] - **库存数据**：3月6日美国商业原油库存量4.43亿桶，较前一周增长382.4万桶；汽油库存总量2.49亿桶，较前一周下降365万桶[6][29] - **钻机与日费**：3月13日美国钻机数553台，周环比增加2台；自升式平台250-英尺水深日费为76,120.62美元，361-400英尺水深日费为104,318.6美元，环比持平[6][43][48] - **板块观点**：原油供需走宽，但在OPEC减产和成本支撑下，预计维持中高位震荡；上游油服板块已现回暖趋势，钻井日费处于较低水平，未来随全球资本开支上行有较大提升空间[6] 炼化板块市场表现与展望 - **炼油价差**：至3月13日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为54.03美元/桶，较之前一周上涨17.35美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为27.9美元/桶，较之前一周上涨2.5美元/桶[6][65][68] - **烯烃价差**：至3月13日当周，石脑油裂解乙烯综合价差为112美元/吨，较之前一周上涨23美元/吨；乙烯与石脑油价差为64美元/吨，较之前一周上涨1.6美元/吨[6][73][77] - **板块观点**：油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏盈利能力有望逐步提升[6] 聚酯板块市场表现与展望 - **PX与PTA**：截至3月11日，亚洲PX市场均价1168.33美元/吨，周环比上涨19.01%；至3月13日当周，PX与石脑油价差为333美元/吨，较之前一周上涨54.2美元/吨[6][101]；华东地区PTA现货周均价为6475元/吨，环比上涨19.01%[6][107] - **产品价差**：至3月13日当周，PTA-0.66*PX价差为97元/吨，较之前一周下跌260元/吨；涤纶长丝POY价差为1979元/吨，较之前上涨927元/吨[6][107][111] - **板块观点**：聚酯产业链整体表现一般，需关注需求变化，中长期看行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步好转[6] 投资分析意见与重点公司 - **聚酯板块**：下游供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、瓶片优质企业万凯新材[6][22] - **炼化板块**：油价中枢回落，炼化企业成本存在改善预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望带动头部企业竞争力提升，建议关注大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹[6][22] - **油气开采**：油价下跌空间有限，2026年整体预期维持中性水平，油公司经营质量逐步提升，推荐股息率较高的中国石油、中国海油[6][22] - **油服板块**：上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐中海油服、海油工程[6][22] - **轻烃加工**：美国乙烷供需维持宽松格局，看好乙烷制乙烯项目相对优势，重点推荐卫星化学[6][22]

可转债基本信息 - 本次可转债发行量为500,000.00万元（5,000.00万张）[11] - 上市时间为2021年4月21日，存续期2021年3月22日至2027年3月21日[14] - 转股起止日期为2021年9月27日至2027年3月21日[14] 利息相关 - “盛虹转债”2026年3月23日按面值付第五年利息，每10张18元（含税）[3] - 票面利率第一年0.20%至第六年2.00%，到期赎回价108元（含最后一期利息）[6] - 个人和基金持有人每10张实派利息14.40元，QFII和RQFII实派18元[23][24] 时间安排 - 第五年计息期2025年3月22日至2026年3月21日[23] - 债权登记日2026年3月20日，除息和付息日3月23日[25][26][27] 其他 - 公司主体和“盛虹转债”信用等级为AA+，评级展望稳定[22] - 咨询机构为董事会秘书办公室，地址及电话可查[34][35] - 公告发布时间为2026年3月16日[38]