产品应用 - 超高分子量聚乙烯下游可广泛应用于机器人腱绳材料、锂电隔膜、海洋工程、轨道交通、功能性纺织品等领域 [2] 产能情况 - 公司拥有超高分子量聚乙烯产能2万吨/年 [2] 市场阶段 - 目前处于市场开拓期 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司营业收入609.16亿元 同比减少16.36% [1] - 2025年上半年归母净利润3.86亿元 同比增长21.24% [1] - 扣非归母净利润2.72亿元 同比大幅增长166.21% [1] - 经营活动现金流量净额28.11亿元 同比增长39.14% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.45亿元 同比减少0.27亿元 环比减少2.96亿元 [2] 业务板块表现 - 炼化板块（盛虹炼化）净利润2.57亿元 同比实现扭亏为盈 [1] - 新材料板块（斯尔邦石化）净利润1.20亿元 [1] - 化纤业务板块（盛虹化纤）净利润1.40亿元 [1] - EVA新增40万吨/年产能 总产能达90万吨 行业龙头地位稳固 [2] - 10万吨POE工业化装置建设中 预计2025年三季度建成投产 [2] 盈利能力指标 - 2025年上半年销售毛利率10.39% 同比增加0.05个百分点 [2] - 2025年上半年销售净利率0.13% 同比减少0.04个百分点 [2] - 2025年第二季度毛利润31.80亿元 同比减少5.52亿元 环比增加1.81亿元 [2] 费用结构 - 2025年上半年销售费用率0.25% 同比增加0.04个百分点 [1] - 管理费用率0.79% 同比增加0.14个百分点 [1] - 研发费用率0.54% 同比减少0.11个百分点 [1] - 财务费用率3.75% 同比增加0.43个百分点 [1] - 2025年第二季度财务费用11.54亿元 同比减少0.99亿元 环比增加0.23亿元 [2] 战略布局 - 形成烯烃、芳烃"双链"协同发展产业格局 [3] - 具备"油头、煤头、气头"三种烯烃制取工艺全覆盖 [3][4] - 实施"1+N"发展战略：1个核心平台+N个多元化产业链条 [3] - 盛虹炼化一体化项目采用"少油多化，分子炼油"理念 [3] - 2025年上半年成立AI事业部 推进人工智能与核心业务融合 [3] 行业环境 - 石化行业面临供需两端多重挑战 [1] - 原油价格呈宽幅震荡、中枢下移趋势 [1] - 部分下游行业需求阶段性承压 [1] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为1242.00亿元、1316.52亿元、1369.18亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.96亿元、11.34亿元、15.32亿元 [4] - 持续培育绿色负碳产业链 [4]

板块整体表现 - 炼化及贸易板块较上一交易日下跌0.65% [1] - 上证指数上涨0.13%至3812.22点 深证成指上涨0.38%至12557.68点 [1] 个股涨跌情况 - 康普顿(603798)领涨板块 涨幅3.24% 收盘价15.60元 成交8.05万手 成交额1.24亿元 [1] - 泰山石油(000554)上涨2.88% 收盘价7.14元 成交40.52万手 成交额2.87亿元 [1] - 和顺石油(603353)上涨2.87% 收盘价16.86元 成交3.93万手 成交额6560.85万元 [1] - 东方盛虹(000301)领跌板块 跌幅3.10% 收盘价10.00元 成交29.45万手 成交额2.97亿元 [2] - 恒通股份(603223)下跌2.69% 收盘价9.40元 成交6.54万手 成交额6158.15万元 [2] - 荣盛石化(002493)下跌2.24% 收盘价9.60元 成交20.11万手 成交额1.94亿元 [2] - 中国石化(600028)下跌0.88% 收盘价5.61元 成交184.71万手 成交额10.39亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出3.91亿元 [2] - 游资资金净流入1.69亿元 [2] - 散户资金净流入2.21亿元 [2] - 上海石化(600688)主力净流入1330.41万元 占比11.90% [3] - 康普顿(603798)主力净流入885.16万元 占比7.13% [3] - 和顺石油(603353)主力净流入646.41万元 占比9.85% [3] - 恒逸石化(000703)主力净流入514.85万元 占比4.87% [3] - 渤海化学(600800)游资净流入487.42万元 占比4.61% [3] - 泰山石油(000554)游资净流入567.16万元 占比1.97% [3]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 行业正式进入"金九"旺季 长丝下游订单有所改善 需求端表现提升 [1] - 国内外大炼化项目价差走势分化 国内项目价差环比下降1.28%至2361.03元/吨 国外项目价差环比上升4.45%至1133.43元/吨 [1][2] - 原油价格震荡下跌 布伦特原油周均价67.67美元/桶 环比下降0.99% [1][2] 炼油板块 - 地缘风险溢价上升（胡塞武装袭击红海油轮、俄罗斯炼油设施关闭、美国对伊朗制裁）但EIA数据显示美国原油及馏分油库存增加 需求环比下跌 引发供强需弱担忧 [1][14] - 布伦特原油价格65.5美元/桶 WTI原油价格61.9美元/桶 较上周分别下跌2.62美元/桶和2.14美元/桶 [1][14] - 国内成品油价差整体走阔 柴油与原油价差3446.57元/吨（+13.93元/吨） 汽油价差4527.14元/吨（+6.07元/吨） 航煤价差2431.21元/吨（+42.85元/吨） [14] - 东南亚市场柴油价差1037.52元/吨（+97.51元/吨） 北美市场柴油价差1609.04元/吨（+115.53元/吨） 欧洲市场柴油价差1392.92元/吨（+172.19元/吨） [28] 化工板块 - 烯烃板块价差略有改善 芳烃价差收窄 [1] - 聚乙烯价差震荡运行 LDPE价差6189.00元/吨（+58.93元/吨） LLDPE价差3738.86元/吨（-100.93元/吨） HDPE价差4489.00元/吨（+37.50元/吨） [54] - EVA价差明显走阔至7917.57元/吨（+208.93元/吨） 因光伏需求偏强及厂商挺价 [54] - 纯苯价差2460.43元/吨（-76.79元/吨） 苯乙烯价差3489.00元/吨（-269.65元/吨） 受开工高位及库存偏高影响 [54] - 聚丙烯价差小幅走阔 均聚聚丙烯价差2579.01元/吨（-2.42元/吨） 无规聚丙烯价差6489.00元/吨（+37.50元/吨） 抗冲聚丙烯价差3767.57元/吨（+16.07元/吨） [67] - 丙烯腈价差5089.00元/吨（+37.50元/吨） PC价差11089.00元/吨（+37.50元/吨） MMA价差6039.00元/吨（+30.35元/吨） 均偏稳运行 [67] 聚酯板块 - 成本重心下移 PX价差2478.87元/吨（-59.40元/吨） PTA行业平均单吨净利润-256.60元/吨（-36.47元/吨） [84][98] - 涤纶长丝盈利明显改善 POY单吨盈利164.48元/吨（+108.06元/吨） FDY盈利31.74元/吨（+103.80元/吨） DTY盈利264.04元/吨（+108.06元/吨） [104] - 长丝供应量下降 国内外订单小幅提升 但企业接单仍偏谨慎 [104] - 涤纶短纤盈利31.74元/吨（+45.01元/吨） 聚酯瓶片盈利-260.30元/吨（+45.48元/吨） [116] 公司表现 - 6大炼化公司近一周股价涨跌幅分化 东方盛虹涨幅1.53% 荣盛石化跌幅3.99% [1][124] - 近一月股价全部上涨 新凤鸣涨幅24.61% 桐昆股份涨幅20.66% 恒逸石化涨幅7.37% [1][124] - 信达大炼化指数自2017年9月4日至2025年9月5日涨幅41.24% 超越石油石化行业指数（21.15%）及沪深300指数（15.98%） [125]

股价表现与市值 - 截至2025年9月5日收盘价9.96元，较上周9.83元上涨1.32%，本周最高价10.19元（9月1日），最低价9.54元（9月4日）[1] - 总市值658.48亿元，在炼化及贸易板块排名5/30，A股整体排名247/5152 [1] 业务板块盈利表现 - 2025年上半年炼化板块净利润2.57亿元，同比扭亏为盈 [1][4] - 新材料板块（斯尔邦石化）净利润1.20亿元，化纤板块净利润1.40亿元，运行平稳 [1] 产能与项目进展 - 已投产2套各20万吨/年EV装置，巩固行业龙头地位 [4] - 10万吨POE工业化装置处于建设期，预计2025年第三季度投产 [4] - 800吨/年POE中试项目已于2022年9月底投产，采用自主研发催化剂技术 [4] - 70万吨/年PDH装置上半年运行平稳，丙烷原料以盛虹炼化自产自供为主 [3][4] 资本开支与战略规划 - EV、PT等项目于2025年上半年陆续建成投产，涤纶长丝等项目仍在建设 [2] - 已度过资本支出高峰期，未来资本开支呈逐步下降趋势 [2][4] - 无其他新大型项目建设规划，将根据市场情况合理控制资本开支规模 [2] 原料采购与供应链 - 原油采购基本来自中东地区，结合价格波动、生产计划及需求灵活制定采购策略 [2] - 适时开展原油期货套保操作 [2] 政策环境影响 - 反内卷政策强调全国统一市场建设、优化竞争秩序及重点行业产能治理 [1] - 严控炼油、乙烯产能扩张政策环境下，规模化炼化一体化企业凭借全链布局优势迎来发展契机 [1] 股东增持动态 - 控股股东及一致行动人于2025年5月完成增持金额20.20亿元 [4][5] - 2025年6月公告新一轮增持计划，金额不低于5亿元且不超过10亿元，目前正在进行中 [4][5]

公司业务进展 - 公司10万吨/年聚烯烃弹性体POE工业化装置已开车成功并实现量产 [1] 产品技术特性 - 聚烯烃弹性体(POE)采用茂金属催化剂并通过乙烯与辛烯或丁烯原位聚合工艺制成 [1] - 该产品与固态聚合物电解质POE属于不同类别产品 [1] 应用领域分布 - 产品适用于光伏胶膜封装材料领域 [1] - 可应用于汽车外饰和内饰制造 [1] - 覆盖电线和电缆涂料、挤出涂料、薄膜及注塑成型等工业场景 [1] - 延伸至医疗产品、粘合剂、鞋类及泡沫等多类消费领域 [1]

公司动态 - 东方盛虹旗下盛虹石化10万吨/年POE项目成功投产 首批交付320吨优等产品[1] - 公司成为国内唯一同时具备光伏级EVA和POE自主生产技术企业[1] - 已开发18个不同牌号产品 应用于光伏胶膜、汽车制造及聚合物改性等高端领域[1] - 项目负责人强调通过中试装置积累实操经验 撰写56份测试报告（近30万字）确保工业化装置顺利投产[2] - 研发历时5年完成西方企业30年技术积累[3] 行业意义 - POE打破国外数十年技术垄断 中国此前95%依赖进口[1] - 量产将推动光伏产业告别"天价进口膜"历史 每年为下游企业节约成本超50亿元[3] - 产品被誉为"工业黄金" 是光伏组件和新能源汽车的"隐形铠甲"[1] 市场前景 - 2024年POE全球市场需求约112万吨 未来10年稳定增长[4] - 光伏封装胶膜为POE增长最快下游应用 占比近40%[4] - 2025年全球光伏用POE需求预计突破50万吨[4]

公司技术突破与产品投产 - 东方盛虹旗下盛虹石化10万吨/年POE项目成功投产 首批320吨优等产品交付 打破国外数十年技术封锁[1] - 公司成为国内唯一同时具备光伏级EVA和POE自主生产技术企业[1] - 已开发18个不同牌号产品 应用于光伏胶膜 汽车制造 聚合物改性等高端领域[1] 技术研发历程与优势 - 2020年组建技术攻坚团队 通过中试装置积累实操经验 撰写56份测试总结报告近30万字[2] - α烯烃纯度突破原料限制 溶液聚合工艺稳定性达国际顶尖水平 体积电阻率指标超越国际巨头[2] - 五年完成西方企业三十年技术积累 工业化装置建设基于充分技术准备[2] 市场影响与成本效益 - POE量产每年可为下游企业节约成本超50亿元 终结天价进口膜历史[2] - 2024年POE全球市场需求112万吨 未来十年复合年增长率5.72%[3] - 光伏封装胶膜是POE增长最快下游应用 占比接近40% 2025年全球光伏用POE需求将突破50万吨[3] 产业地位与战略布局 - 公司是全球唯一同时自主供应EVA和POE的企业 掌握光伏封装材料双核心技术[3] - 高端EVA新材料项目 鞋材发泡及汽车改性POE项目 聚烯烃塑性体POP项目等中试项目进展良好[3] - 5万吨高端共聚酯 10万吨热熔胶EVA等项目加速落地 构建光伏材料全球第一极[3]

行业投资评级 - 行业评级为推荐(维持) [1] 核心观点 - 化工行业有望从底部震荡态势逐步走向复苏 供给端国内前期资本开支投放进入下半场且"反内卷"推进 需求端国内稳中向好且海外美联储降息预期升温构成支撑 [4] - 化工品价格和价差处于底部区域 龙头白马估值跌至底部水平 具备强安全边际 中长期有望保持市场份额与盈利能力持续增长 [5] - 外部环境波动下刚需/内需相关子行业确定性凸显 包括农化和民爆行业 [5] - 贸易关税叠加反垄断背景下化工新材料国产替代加速 [5] - 底部区域建议关注价格见底后部分产品涨价机遇 如供给增速放缓或政策约束的子行业 [6] 行业动态与事件分析 - 化工ETF规模显著增长 从7月15日22亿元增长至8月29日157亿元 增幅显著 建议关注化企龙头配置机遇 [4] - 新加坡110万吨/年乙烯裂解装置宣布不可抗力 韩国10家主要石化企业计划去产能370万吨 欧洲多套乙烯装置存在退出预期 助力行业供需修复 建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹等 [4] - 美国对印度商品加征50%关税 美国农药进口金额15.3亿美元中自印度进口8.09亿美元占比53% 自中国进口3.61亿美元占比24% 本次加税有望促使美国农药市场向中国转向 利好菊酯等农药品种 建议关注扬农化工、润丰股份等 [4] - 上海发布房地产优化政策 包括调减限购、优化公积金和信贷政策 有望推动地产链相关化工品需求边际改善 [4] - 周内油价回升 WTI期货结算价上涨0.5%至64.01美元/桶 Brent期货结算价上涨0.6%至68.12美元/桶 受美联储降息预期、美国商业原油去库及俄乌冲突推动 [9] 细分产品价格与价差变化 - 维生素B3价格环比上涨6.3%至33.5元/千克 维生素D3价格上涨1.1%至227.5元/千克 因供应紧张和成本支撑 [9] - 制冷剂价格维持高位上行 R32价格上涨2.6%至60000元/吨 R134a上涨0.5%至52500元/吨 R410a上涨1.0%至51000元/吨 因配额约束下供应偏紧 [9] - 乙二醇价差收窄 乙二醇-乙烯价差环比收窄3.9%至474元/吨 因供给增加产量环比上升4.3%至39.58万吨 [9] - 丙烯酸甲酯价格环比上涨4.1%至7650元/吨 价差环比扩大28.6%至1851元/吨 因持货商挺市 [10] - 涤纶长丝价差改善 POY价差环比扩大13%至1282元/吨 DTY价差扩大7%至2432元/吨 FDY价差扩大10%至1532元/吨 因需求支撑渐强 [10] 投资建议与关注标的 - 中长期推荐坚守白马长期价值 关注化企核心资产与细分子行业领先龙头 包括万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、新和成、卫星化学、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化等 [3][5] - 农化行业建议关注新洋丰、史丹利、扬农化工 民爆行业建议关注广东宏大、易普力、雪峰科技 [5] - 新材料国产替代建议关注蓝晓科技(吸附分离材料)、瑞丰新材(润滑油组分)、奥来德(OLED材料)、彤程新材(光刻胶)等 [6] - 涨价机遇建议关注有机硅、氨纶、磷化工、氯碱化工、钛白粉等行业 [6]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中股价下跌2.02%至9.68元/股 成交金额4094.43万元 换手率0.06% 总市值639.97亿元 [1] - 主力资金净流入5.93万元 大单买入占比19.21%金额786.45万元 卖出占比19.06%金额780.52万元 [1] - 年内累计上涨17.90% 近5日/20日/60日分别变动-0.51%/8.52%/16.21% [2] 公司基本情况 - 公司位于江苏省苏州市吴江区 1998年7月成立 2000年5月上市 [2] - 主营业务涵盖民用涤纶长丝研发生产销售 电力热能及平台贸易 [2] - 收入构成：其他石化及化工新材料61.04% 炼油产品18.82% 涤纶丝17.68% 其他业务合计2.46% [2] - 行业分类为石油石化-炼化及贸易-炼油化工 概念板块含环氧丙烷/光伏胶膜/GDR等 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入609.16亿元 同比减少16.36% [2] - 归母净利润3.86亿元 同比增长21.24% [2] - A股上市后累计派现44.29亿元 近三年累计派现13.22亿元 [3] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数8.30万户 较上期减少3.29% [2] - 人均流通股79654股 较上期增加3.40% [2] - 香港中央结算有限公司位列第七大流通股东 持股8039.94万股 较上期增持322.20万股 [3]