配网不停电作业行业概述 - 配网不停电作业指在配电网施工或检修过程中尽量减少或避免对用户停电，最大程度保障供电可靠性 [2] - 作业方式分为带电作业法（绝缘手套/绝缘杆/绝缘斗臂车）和综合不停电作业法（旁路/移动电源）[4] - 该技术能降低停电时间，提高供电量，对经济发展和居民生活具有重要作用 [2][8] 行业发展历程 - 我国带电作业始于20世纪50年代，1953年鞍山电业局研制首批工具，1958年完成220kV等电位试验 [6] - 20世纪90年代因电力供需矛盾中断发展，90年代末恢复并规范配网架空线路带电作业 [6] - 2002年首次开展架空线路旁路作业，2011年拓展至电缆线路，2016年推出0.4kV低压作业标准 [6] - 2019年起国家电网要求全面推行不停电作业，2020年目标接火率达90%以上 [6] 市场规模与结构 - 2024年全球市场规模59.47亿美元，中国占比30.97%（北美22.72%，欧洲19.66%）[9] - 2024年中国行业产值134.67亿元，市场规模131.19亿元（人工11.78亿/材料29.56亿/机械89.85亿）[11] - 预计2025年市场规模增至137.89亿元（人工12.62亿/材料31.63亿/机械93.64亿）[11] - 2024年作业次数162.44万次（2016-2024年CAGR7.6%），单次收费均价8076元 [13] 政策环境 - 2023年《电力可靠性管理工作意见》要求完善管理体系，落实企业主体责任 [17] - 2023年《农村电网巩固提升工程》目标2025年东部农村供电可靠率≥99.94% [17] - 2024年《配电网高质量发展行动方案》推动智能化升级，强化不停电作业应用 [17] 竞争格局 - 行业集中度低，国有企业主导大型复杂项目，民营企业专注细分领域 [18] - 主要企业包括里得电科（专用车辆/设备）、咸亨国际（工器具/检测设备）、海伦哲（高空作业车）、北京科锐（电缆附件）[19] - 多数企业仅参与特定环节竞争，少数能提供全链条解决方案 [18] 未来趋势 - 作业方式正从"停电为主"向"不停电为主"快速转变 [13] - 需加强技术研发，创造更科学安全的作业方式以保障供电连续性 [21] - 配网可靠性要求提升将持续扩大市场需求空间 [21]

公司数字化与智能化转型 - 许继电气所属河南许继仪表有限公司单相智能生产车间实现"黑灯工厂"模式 各类物料由自动无人AGV小车运送 智能机械臂每秒下线一只单相智能电表 [1] - 通过工件自动识别、加工状态全流程自动感知和数据自动采集 智能生产线实现订单、物料、设备信息互通共享 工作人员可实时掌控制造过程 [1] - 数字化改造后公司人均生产效率提升7倍 产品交付周期大幅缩短 [1] 国际化业务布局 - 公司在亚欧、南美、非洲设立3个区域中心 业务覆盖20余个国家 提供完整AMI系统解决方案 [2] - 参与巴基斯坦默拉±660千伏直流输电项目、塔吉克斯坦帕米尔能源公司风光储项目、沙特移动变电站等国际项目 [2] 技术创新与行业地位 - 公司从继电器单一产品起家 加速布局新能源、新型储能、电力电子等多个赛道 [2] - 在特高压输电和智能电网领域创造20多项"中国第一"和"世界第一" 为中国四分之一变电站提供继电保护等核心设备 [2] 中国电力行业发展 - 智能电表已成为中国智能电网建设和智能用电最基础单元 并逐渐走向国际市场 [1] - 中国建成全球规模最大电网 拥有最高输电电压等级、最长特高压输电线路、最大新能源并网规模 [2]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载增长，AIDC电力设备需求年均增速20%，2030年部分设备市场空间可观；近两周AIDC电力设备和电网设备板块有不同表现；25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望释放，网内企业业绩有确定性，网外企业有望增长，电改相关商业模式有望成熟，中国企业出海有提升空间 [5] - 建议关注AIDC电力设备四大方向及相关企业，关注电网三大方向及相关企业 [5] AIDC电力设备部分 AIDC电力设备市场空间 - 全球算力建设高速增长，2025 - 2030年新增算力负载106GW，预计新增AI算力负载逐年增加；数据中心供配电设备功率一般是算力负载3 - 5倍，保守计算2025 - 2030年AIDC电力设备需求年均增速20%，2030年部分设备市场空间明确 [13] 国内数据中心资本开支 - 国内头部互联网企业加大AI领域投资，三大运营商和BAT等公司2025年资本支出预计保持高速增长 [18] 海外数据中心资本开支 - 海外四大云厂2025年资本开支持续增长，超3300亿美元，同比约增36%，投资用于服务器等基础设施，促进AI基础设施产业链景气度提升 [24] 板块行情回顾 - 近两周AIDC电力设备板块表现分化，变压器及开关柜等涨幅居前；个股方面，特变电工等涨幅前三 [5] 电网部分 电源与电网工程投资 - 2025年6月全国电源工程投资完成额同比增22.5%，1 - 6月累计同比增5.6%；电网工程6月投资完成额同比增4.1%，1 - 6月累计同比增14.6% [32][33] 煤电核准与开工数据 - 2025年至今煤电新增核准容量同比增2%，新增开工容量同比降62% [42][43] 特高压板块情况 - 2025年7月14日国网特高压项目招标，标包数量同比基本持平、环比增加，中标金额同比降86%、环比增93%；2025年至今累计中标金额同比增36%；预计2025 - 2027年特高压交直流线路投运条数 [55] 主网招标情况 - 2024年国家电网输变电设备招标中标金额排名前五产品明确；2025年7月11日国网输变电设备中标金额同比增38.1%、环比增20.1%，2025年至今合计中标金额同比增24.8% [56][61] 智能电表招标情况 - 2025年5月国家电网营销项目计量设备中标金额同比降44%、环比降10%；2025年至今累计招标数量同比降25%，累计中标金额同比降44% [67] 电网产业链量价数据 - 部分原材料价格有不同变化，煤电相关指标有环比和同比变化 [85] 板块行情回顾 - 近两周电网设备板块普遍上涨，输变电设备等涨幅居前；个股方面，望变电气等涨幅前三 [5] 盈利预测与估值 - 给出输变电设备、配电设备等环节部分企业的盈利预测与估值数据 [103]

核心观点 - 西藏雅鲁藏布江下游水电开发计划推动资金流向工程机械类股 复杂地形使传统机械在项目初期发挥关键作用 [1] - 水电开发计划带动施工 机械 水泥 钢铁等上游产业需求 电力设备领域公司同步受益 [2] 工程机械类股 - 潍柴动力作为重卡引擎及建筑机械龙头企业 大马力重型卡车适用于大坝建筑环境 列入正面催化观察名单 获增持评级 H股目标价22港元 A股目标价24元人民币 [1] - 三一重工与徐工机械作为大型重机领导者 行业具有较高门槛 均获增持评级 目标价分别为25元人民币和11.1元人民币 [1] - 中国中铁隧道机械市占率约40% 获增持评级 H股目标价5港元 A股目标价8.2元人民币 [1] 传统基建类股 - 中国中车与海螺水泥近期同步走强 反映市场解读政策从风险控制转向支持新项目启动 中国中车获增持评级 H股目标价6.8港元 A股目标价10.1元人民币 [1] 电力设备领域 - 许继电气 思源电气与华明装备均能受益于水电开发计划带动的电力设备需求 [2]

电网设备板块表现 - 电网设备板块延续强势 特变电工 华菱线缆午后涨停 国电南自实现2连板 电科院20cm涨停 [1] - 球冠电缆 安靠智电 晨光线缆涨幅超过10% 中国西电 通光线缆 许继电气等涨幅超过5% [1] 行业投资前景 - 华龙证券预测2025年国家电网投资有望超过6500亿元 [1] - 海外需求高增长叠加国内电网投资增长将带动电力设备放量 [1] - 电网设备板块有望维持高景气 [1]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：中国清洁能源、中国公用事业 [1][3][78] - **公司**：中国雅江集团、平高电气（600312.SS）、许继电气（000400.SZ）、国电南瑞科技股份有限公司（600406.SS）、思源电气股份有限公司（002028.SZ）、东方电气（600875.CH/1072.HK）、哈尔滨电气（1133.HK）、中国燃气控股、华润燃气集团有限公司、华润电力、通威股份有限公司、金风科技、隆基绿能科技股份有限公司、晶澳太阳能科技股份有限公司、中广核电力股份有限公司、昆仑能源、信义太阳能控股有限公司等 [1][2][80] 纪要提到的核心观点和论据 - **项目建设**：2025年7月19日，雅鲁藏布江下游水电项目正式开工，位于西藏林芝，由新成立的中国雅江集团运营，共五个梯级电站，计划投资约1.2万亿元 [1] - **投资影响**：特高压输电设备企业、水电厂工程公司、关键水电设备制造商或受益，还存在“水-光-风基地”互补发展潜力 [2] - **电站数据**：墨脱水电站设计装机容量约60GW，年发电量约3000亿千瓦时，电力将通过特高压线路输送至中国其他地区并满足西藏当地需求 [5] - **估值方法与风险**：对许继电气、思源电气、平高电气、国电南瑞等公司采用现金流折现法估值，各公司的加权平均资本成本（WACC）、股权成本（CoE）、税后债务成本（CoD）、目标债务资本比、终端增长率等假设不同；同时列举了各公司估值的上行和下行风险 [8][9][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **利益冲突披露**：摩根士丹利与报告覆盖公司有业务往来，可能存在利益冲突影响研究客观性 [3] - **评级说明**：摩根士丹利采用相对评级系统，如增持、等权重、未评级、减持，与买入、持有、卖出不等同，投资者应综合考虑报告内容做投资决策 [32] - **信息传播与合规**：报告由摩根士丹利亚洲有限公司等机构发布或传播，在不同地区受相应监管，且对不同类型客户有不同传播限制和合规要求 [21][69] - **行业覆盖公司评级**：列出中国公用事业行业覆盖公司的评级和股价信息，且股票评级可能变化，需参考最新研究 [78][80]

市场整体表现 - 沪指报收3559.79点，涨幅0.72%；深成指报收11007.49点，涨幅0.86%；创业板指报收2296.88点，涨幅0.87% [1] - 2843只个股平均每笔成交量环比增加，159只个股增幅超50%；1706只个股环比下降 [1] 个股成交活跃度 每笔成交量增幅居前个股 - 筑博设计每笔成交4626股，环比增幅545.48%，日涨幅20.03% [1] - 华新水泥每笔成交2536股，环比增幅346.40%，日涨幅10.00% [1] - 西部建设每笔成交2649股，环比增幅343.83%，日涨幅9.95% [1] 成交笔数增幅居前个股 - 汉商集团成交笔数71643笔，环比增幅4471.98%，日涨幅1.01% [2] - 人民同泰成交笔数44817笔，环比增幅1372.79%，日涨幅9.96% [2] - 许继电气成交笔数116419笔，环比增幅800.94%，日涨幅9.98% [2] 成交量和笔数双增个股 - 建设机械每笔成交5538股（环比236.12%），成交笔数10637笔（环比86.06%），日涨幅9.88% [3] - 上峰水泥每笔成交1592股（环比213.94%），成交笔数34721笔（环比196.68%），日涨幅10.05% [4] - 青松建化每笔成交4537股（环比112.16%），成交笔数28993笔（环比344.75%），日涨幅10.08% [4] 行业热点板块 - 水泥建材板块表现突出：华新水泥、上峰水泥、天山股份、青松建化等个股日涨幅均超9.95% [1][4] - 基建相关个股活跃：西部建设、上海港湾、中岩大地等涨幅均超9.95% [1]

雅鲁藏布江水电工程投资机会 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工带动基建产业链全线爆发，水泥建材、工程机械等板块掀起涨停潮，中国电建、西藏天路等几十股涨停[1][9] - 项目需在喜马拉雅山系打通45公里引水隧道，采用直径15米级盾构机，月进尺120-150米，较传统钻爆法提升50%效率[1] - 据测算该项目平均每年投资额达西藏GDP的86.8%（5年工期）或43.4%（10年工期），占西藏重点建设项目年度计划比例高达118.2%或59.1%[9] - 装机规模约为三峡工程3倍，将带动水电机组、GIL技术等相关产业链长期受益[9] 市场整体表现 - 三大指数集体上涨，沪指涨0.72%，深成指涨0.86%，创业板指涨0.87%，全市场超4000只个股上涨[7] - 沪深京三市成交额17274亿元，较上日放量1339亿元，130股涨停，最大连板数为九连板[7] - 行情主要推动力来自存款利率降低后场外资金机会成本下降，险资等机构刚性配置逻辑持续[6] - 投资者情绪呈现"相比恐高更恐错"特征，百余股涨停现象再现[5] 行业与板块表现 - 钢铁板块强势上涨，西宁特钢等涨停，工信部将实施新一轮钢铁行业稳增长工作方案[10] - 猪肉股表现积极，邦基科技涨停，反内卷基调下生猪行业或迎政策催化[10] - 电力设备行业主力资金净流入95.96亿元居首，宁德时代获主力净买入最多[24][26] - 建筑材料、建筑装饰、钢铁板块交易热度提升显著，PE处于历史百分位低位[36] 政策预期与宏观经济 - 机构普遍预期下半年可能再次降准降息，政策利率或下调10-30个基点[5] - 财政政策将加力扩围，国家发改委新增下达100亿元中央预算内投资支持1975个项目[5] - 政治局会议临近，市场预期将强调稳定房地产市场，北上广深可能再放开限购[5] - "十五五"规划研究将聚焦新质生产力、扩内需、共同富裕等重点问题[5] 资金流向与龙虎榜 - 北向资金总成交2086.95亿元，中信证券成交7.80亿元居首[27][29] - 龙虎榜显示一品红获机构净买入7939.94万元，许继电气遭机构净卖出4.63亿元[34] - 知名游资活跃，建设工业获"毛老板"买入2.065亿元，许继电气获"章盟主"买入[35] - 南向资金净流入120.67亿元，创近期新高[32]

市场表现强劲个股 - 上纬新材连续9个交易日涨停，涨幅达19.99%，成交额3.13亿元，换手率1.93% [2][3] - 柳钢股份15个交易日内实现9次涨停，涨幅10.05% [2] - 四方新材11个交易日内实现6次涨停 [2] - 华宏科技7个交易日内实现6次涨停并晋级2连板，涨幅9.98% [2] 大基建板块爆发 - 筑博设计涨停，涨幅20.03%，成交额8.15亿元，涉及建筑设计概念 [3] - 武龙节能涨停，涨幅20.00%，成交额1.19亿元，涉及水利建设概念 [3] - 深水规院涨停，涨幅20.00%，成交额3.89亿元，涉及水务建设和AI水概念 [3] - 大宏立涨停，涨幅20.00%，成交额4.26亿元，涉及水利和西部大开发概念 [3] - 重庆建工涨停，涨幅10.14%，成交额2.24亿元，涉及建筑工程概念 [3] 龙虎榜净买入前列 - 长盛轴承净买入3.83亿元，涨幅20.00%，成交额42.17亿元，换手率23.64% [4][8] - 建设工业净买入3.53亿元，涨幅9.99%，成交额22.64亿元，换手率15.62% [4][10][12] - 新余国科净买入1.33亿元，涨幅19.99%，成交额14.31亿元，换手率13.28% [4][14][15] 龙虎榜净卖出前列 - 永安药业净卖出2.92亿元，跌幅5.96%，成交额14.30亿元，换手率25.87% [5][18] - 许继电气净卖出2.48亿元，涨幅9.98%，成交额30.52亿元，换手率12.90% [5][19] - 铜冠铜箔净卖出1.20亿元，跌幅1.81%，成交额18.76亿元，换手率39.20% [5] 机构资金动向 - 一品红获机构净买入7939.94万元，涨幅20.00%，成交额14.57亿元，换手率4.63% [6][18] - 永安药业获机构净买入6674.39万元，跌幅5.96%，成交额14.30亿元，换手率25.87% [6][18] - 延华智能获机构净买入4714.98万元，跌幅6.55%，成交额14.03亿元，换手率26.38% [6][18] - 许继电气遭机构净卖出4.63亿元，涨幅9.98%，成交额30.52亿元，换手率12.90% [7][19] - 中材科技遭机构净卖出8277.84万元，涨幅10.02%，成交额20.95亿元，换手率4.58% [7][19] - 首开股份遭机构净卖出7082.69万元，涨幅10.16%，成交额2.35亿元，换手率3.24% [7][19] 北向资金参与 - 长盛轴承获深股通净买入2.21亿元，涨幅20.00%，成交额42.17亿元 [21][22] - 建设工业获深股通净买入1.75亿元，涨幅9.99%，成交额22.64亿元 [10][22] - 海航科技获沪股通净买入3683.84万元，涨幅2.44%，成交额21.97亿元 [21] 游资操作动向 - 毛老板净买入建设工业2.07亿元，涨幅9.99%，成交额22.64亿元 [10][22] - 中山东路净买入新余国科5034万元，涨幅19.99%，成交额14.31亿元 [14][22] - 中山东路净买入长盛轴承4981万元，涨幅20.00%，成交额42.17亿元 [8][22] - 章盟主净买入许继电气2576万元，涨幅9.98%，成交额30.52亿元 [19][22] - 交易猿净买入恒宝股份6892万元，跌幅2.41%，成交额43.25亿元 [20][22]

市场整体表现 - 上证指数收盘3559.79点 上涨0.72% 成交额7309.06亿元 [1] - 深证成指收盘11007.49点 上涨0.86% 成交额9690.74亿元 [1] - 创业板指收盘2296.88点 上涨0.87% 成交额4440.17亿元 [1] - 科创50指数收盘1007.89点 上涨0.04% 成交额269.07亿元 [1] - 沪深两市合计成交16999.8亿元 较上一交易日增加1289.25亿元 [1] - 沪深两市合计3797只个股上涨 1235只个股下跌 126只个股涨停 6只个股跌停 [3] 行业板块表现 - 建筑材料、钢铁、化工、建筑装饰、有色金属、煤炭、机械设备、农林牧渔、电力设备等行业涨幅靠前 [2][3] - 银行、教育、计算机等行业跌幅居前 [3] - 涨停个股主要集中在建筑材料、化工、机械设备、建筑装饰、医药生物、电力设备等行业 [3] 个股表现 - 上纬新材9连板 *ST亚振5连板 *ST新潮4连板 [5] - 建设工业、北化股份、人民同泰、柳钢股份、美邦股份均3连板 [5] - 昂利康、南矿集团、华宏科技、国机通用、华建集团、汇通集团均2连板 [5] 资金流向 - 沪深两市主力资金净流出136.41亿元 [6] - 创业板主力资金净流出94.3亿元 沪深300成份股主力资金净流出13.72亿元 科创板主力资金净流出2.67亿元 [7] - 机械设备行业主力资金净流入14.22亿元 建筑材料行业净流入12.65亿元 电力设备行业净流入12.03亿元 建筑装饰行业净流入10.83亿元 [7] - 计算机行业主力资金净流出76.7亿元 电子行业净流出17.03亿元 非银金融行业净流出13.15亿元 [7] 个股资金流向 - 宁德时代主力资金净流入12.09亿元 中际旭创净流入8.76亿元 比亚迪净流入5.21亿元 [11][12] - 东方财富主力资金净流出10.63亿元 四方精创净流出7.47亿元 新易盛净流出6.33亿元 [15][16] 机构交易情况 - 机构席位资金合计净卖出约3.72亿元 [19] - 机构净买入一品红约7939.94万元 永安药业约6674.39万元 延华智能约4714.98万元 [19][20] - 机构净卖出许继电气约4.63亿元 中材科技约8277.84万元 首开股份约7082.69万元 [19][20]