投资评级 - 报告维持许继电气"增持"评级，预计2024-2026年EPS分别为1.33/1.53/1.85元，对应PE为21.25/18.52/15.32倍 [6] 核心观点 - 许继电气作为直流输电装备核心供应商，业务覆盖输配电网络，并在新能源、电动汽车充换电等板块有所拓展，预计在电网投资加速、特高压建设尤其是特高压直流建设加速的背景下，公司业绩将稳步提升 [6] - 公司历史业绩出色，2018至2023年营收CAGR为15.73%，归母净利润CAGR达34.08% [2] - 2024年前三季度，公司实现营收95.86亿元，同比下降10.11%，归母净利润为8.95亿元，同比增长15.88% [2] 公司业务 - 公司聚焦"源、网、荷、储"四大领域，业务板块包括智能变配电系统、直流输电系统、智能电表、智能中压供用电设备、新能源及系统集成、充换电设备及其它制造服务六类 [2] - 2024年半年报显示，智能变配电系统贡献了最多营收，占比31.05%，其次是智能电表（23.40%）和智能中压供用电设备（20.72%） [45] - 公司网外业务涉及储能、氢能、充换电等领域，储能变流器累计出货5.5GW以上，储能关键技术得到长期应用验证 [3] 特高压建设 - 我国特高压建设进入高峰期，预计2024年投运2交1直共3条线路，2025年投运1交4直共5条线路 [57] - 许继电气在特高压直流输电领域处于行业领先地位，2020-2024年中标了11条特高压交、直流线路，其中特高压直流线路中标金额31.51亿元，占比99.5% [74] - 公司直流换流阀市场份额为19%，位列第三位，直流控制保护系统市场份额为45%，与国电南瑞瓜分市场 [79] 电网投资 - 电网投资周期性修复，2024年1-10月电网投资额累计4502亿元，同比增长20.7%，占比回升至38.5% [99] - 2024年国网输变电设备项目前5次招标中，许继电气中标金额为12.75亿元，占比2%，排名第六位 [103] - 公司智能变配电系统和智能中压供用电设备在电网投资上行预期下，预计2024-2026年增速分别为6.66%/13%/15%和14.56%/15%/15% [132][133] 新能源与储能 - 公司新能源及系统集成业务2023年营收规模快速增长，2024年半年报显示该业务营收9.99亿元，占比14.62% [45] - 公司储能变流器累计出货5.5GW以上，并在多个大容量储能系统项目中实现大规模应用 [117] - 公司氢能业务取得突破，自主研制的IGBT型智慧制氢电源通过系统测试，实现了在200标方质子交换膜电解水制氢系统中的首台套应用 [117] 智能电表 - 公司智能电表业务2024年H1营收16亿元，占比23.40%，成为公司第二大业务 [97] - 2023年公司智能电表中标金额16.28亿元，在国网招标中份额为7%，处于头部位置 [97] - 公司具备年产2100万只智能电能表及各类采集终端的能力，并在海外布局南美、意大利、安哥拉电表项目 [96] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年合计营收176.8/202.0/232.1亿元，同比增速3.6%/14.3%/14.9% [6] - 预计2024-2026年归母净利润为13.6/15.6亿元，综合毛利率20.71%/20.73%/21.12% [126] - 公司直流输电系统预计2024-2026年增速为14.15%/20%/20%，毛利率为44.96%/47.25%/49.45% [133]

证券代码：000400 证券简称：许继电气 公告编号：2024-60 许继电气股份有限公司 关于放弃珠海许继电气有限公司10%股权转让优先购买权暨 关联交易的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1.为进一步优化许继电气股份有限公司（以下简称"公司"）子公司珠海许 继电气有限公司（以下简称"珠海许继"）股权结构、增强国有资本控制力、拓 展智能配电领域持续增长的市场，南网能创股权投资基金（广州）合伙企业（有 限合伙）（以下简称"南网能创基金"）和珠海海电配网自动化有限公司（以下 简称"珠海海电"）拟将各自持有的珠海许继5%的股权转让给中国电气装备集团 投资有限公司（以下简称"中电投资"）（以下简称"本次交易"）。公司拟放 弃对应股权的优先购买权。 2.根据北京中企华资产评估有限责任公司出具的《中国电气装备集团投资有 限公司拟股权收购涉及珠海许继电气有限公司股东全部权益价值资产评估报告》 公司独立董事召开专门会议审议通过《关于放弃珠海许继电气有限公司10% 股权转让优先购买权暨关联交易的议案》，并发表了独立意见。 （中企华评报字(202 ...

上海上正恒泰律师事务所 关于许继电气股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会的法律意见书 致：许继电气股份有限公司 上海上正恒泰律师事务所（以下简称"本所"）接受许继电气股份有限公司 （以下称"公司"）的委托，指派律师程晓鸣、刘云（以下简称"本所律师"） 出席公司召开的 2024 年第二次临时股东大会（以下称"本次股东大会"）。根 据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国 证券法》（以下简称"《证券法》"）和中国证券监督管理委员会颁布的《上市 公司股东大会规则》（以下简称"《股东大会规则》"）等法律、法规、规范性 文件及《许继电气股份有限公司公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有 关规定，就本次股东大会的召集与召开程序等有关事宜，出具本法律意见书。 本法律意见书仅就公司本次股东大会会议的召集和召开程序、召集人资格、 出席会议人员的资格、会议的表决程序和表决结果等事项发表法律意见，不对本 次股东大会所审议议案的内容以及在议案中所涉及的事实和数据的真实性和准 确性发表意见。 本所同意将本法律意见书随同公司本次股东大会决议按有关规定予以公告， 并依法对本所出具的法律意见承担责任 ...

证券代码：000400 证券简称：许继电气 公告编号：2024-58 许继电气股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示 本次股东大会无增加、否决和变更提案的情形。 一、会议召开情况 1．召开时间 会议召开日期和时间：2024 年 12 月 23 日 15:30 交易系统投票时间：2024 年 12 月 23 日 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00 互联网系统投票时间：2024 年 12 月 23 日 9:15-15:00 的任意时间 2．会议召开地点：公司本部会议室 3．召开方式：现场会议结合网络投票方式 4．召集人：公司董事会 5．主持人：公司董事、总经理许涛先生 6．本次股东大会的召集、召开程序符合《公司法》《深圳证券交易所股票上市 规则》以及《公司章程》等规定。 二、会议出席情况 1．出席的总体情况 出席本次股东大会的股东及股东代理人共计 991 人，代表公司有表决权股份 573,106,892 股，占公司有表决权总股份 1,018,874,309 股的 ...

证券代码：000400 证券简称：许继电气 公告编号：2024-59 会议以 4 票同意、0 票反对、0 票弃权审议通过公司《关于放弃珠海许继电 气有限公司 10%股权转让优先购买权暨关联交易的议案》。 为进一步优化珠海许继电气有限公司（以下简称"珠海许继"）股权结构、 增强国有资本控制力、拓展智能配电领域持续增长的市场，南网能创股权投资基 金（广州）合伙企业（有限合伙）和珠海海电配网自动化有限公司拟将各自持有 的珠海许继5%的股权转让给中国电气装备集团投资有限公司。 本次交易以北京中企华资产评估有限责任公司出具的《资产评估报告》为基 础，在评估报告评估值基础上，经交易各方协商，本次交易价格为98,976,316.54 元。公司本次拟放弃珠海许继10%股权金额为98,976,316.54元。 许继电气股份有限公司 九届二十四次董事会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 许继电气股份有限公司（以下简称"公司"）九届二十四次董事会于2024 年12月18日以电话和邮件方式发出会议通知，在保障董事充分表达意见的前提 下，于 ...

证券代码：000400 证券简称：许继电气 公告编号：2024-57 许继电气股份有限公司 关于产品预中标的自愿性提示公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、项目的主要内容 近日，中国南方电网供应链统一服务平台（http://www.bidding.csg.cn/） 发布了"南方电网公司广东 220 千伏天河棠下柔直背靠背工程直流主设备专项招 标项目中标候选人公示"（招标编号：CG2700022001854678），许继电气股份有 限公司（以下简称"公司"）预计中标该项目柔性直流换流阀及其附属设备（包 1）金额约 4.68 亿元。该项目主要通过城市供电片区嵌入柔性直流，实现柔性互 联技术，提高城市电网灵活性和安全性。 二、对上市公司的影响 该项目中标签约后，合同的履行将对公司未来经营产生积极影响但不影响公 司业务的独立性。公司基于6.5kV IGCT器件研发的柔性直流换流阀产品将在本项 目中应用，为首次在高压直流领域进行的工程应用。 三、风险提示 目前，上述项目尚处于中标候选人公示阶段，公司尚未收到中标通知书。敬 请广大投资者谨慎决策，注意投 ...

证券代码：000400 证券简称：许继电气 公告编号：2024-54 许继电气股份有限公司 | 关联交易 | 关联方 | 关联交易 | 2025 年度预 | 2024 年 1-10 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 类别 | | 定价原则 | 计发生金额 | 实际发生金额 | | | 北京许继数字电力技术有限 公司 | 市场定价 | 24,000.00 | 267.56 | | | 许继集团有限公司其他所属 | | | | | | 企业 | 市场定价 | 26,000.00 | 8,091.74 | | | 中国电气装备集团有限公司及其 | 市场定价 | 208,000.00 | 84,368.11 | | | 所属企业 其中：许昌许继电科储能技术有 | | | | | | 限公司 | 市场定价 | 60,000.00 | 24,689.54 | | | 陕西宝光真空电器股份有限 | 市场定价 | 6,000.00 | 2,462.93 | | | 公司 | | | | | | 西安西电光电缆有限责任公 司 | 市场定价 | 6,000.00 | 489.86 | | ...

证券代码：000400 证券简称：许继电气 公告编号：2024-55 许继电气股份有限公司 关于召开 2024 年第二次临时股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 许继电气股份有限公司（以下简称"公司"）九届二十三次董事会审议通过 了《关于召开 2024 年第二次临时股东大会的议案》。本次股东大会会议基本事 项如下： 一、召开会议的基本情况 1. 股东大会届次：2024 年第二次临时股东大会 2. 股东大会的召集人：公司董事会 3. 会议召开的合法、合规性：本次股东大会会议召开符合有关法律、行政 法规、部门规章、规范性文件和公司章程。 4. 会议召开日期、时间： （1）现场会议时间：2024 年 12 月 23 日 15:30 （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为 2024 年 12 月 23 日 9:15-9:25，9:30-11:30,13:00-15:00；通过深圳证券交易所 互联网投票系统进行投票的时间为 2024 年 12 月 23 日 9:15-15:00 的任意时间。 5. 会议的召开方式：本 ...

证券代码：000400 证券简称：许继电气 公告编号：2024-53 许继电气股份有限公司 关于调整 2024 年度日常关联交易预计的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、日常关联交易基本情况 根据许继电气股份有限公司（以下简称"公司"）关于 2024 年 1-10 月已发 生日常关联交易金额的统计分析及对 2024 年 11-12 月关联交易的预计，按照深 圳证券交易所《股票上市规则》等有关要求，需要调整 2024 年度日常关联交易 的预计金额。2024 年度日常关联交易由 64.68 亿元下调为 38 亿元。具体情况如 下： 单位：万元 企业性质：有限责任公司（国有控股） 注册地址：上海市静安区万荣路 1256、1258 号 1618 室 法定代表人：李洪凤 注册资本：人民币 3,000,000 万元 主营业务：许可项目:电线、电缆制造;建设工程施工;建筑劳务分包;建设工 程监理;建设工程勘察;建设工程设计;发电业务、输电业务、供(配)电业务;输电、 供电、受电电力设施的安装、维修和试验;货物进出口;技术进出口。(依法须经 | 关联交 ...

证券代码：000400 证券简称：许继电气 公告编号：2024-56 许继电气股份有限公司 关于全资子公司变更名称及经营范围的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 法定代表人：王鑫 注册地址：北京市海淀区信息路 5 号 1 号楼 注册资本：1,470 万元 经营范围：一般项目:变压器、整流器和电感器制造;配电开关控制设备研发; 配电开关控制设备制造;配电开关控制设备研发;储能技术服务;电池销售;电池零 配件生产;电池零配件销售;智能仪器仪表制造;智能仪器仪表销售;电工仪器仪表 制造;电工仪器仪表销售;新兴能源技术研发;光伏设备及元器件制造;光伏设备及 元器件销售;通信设备制造;通信设备销售;5G 通信技术服务;技术服务、技术开发、 技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广;工程技术服务(规划管理、勘察、设计、 监理除外);货物进出口;技术进出口。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依 法自主开展经营活动） 许可项目:电气安装服务;建筑劳务分包(依法须经批准的项目，经相关部门批 准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准)( ...