报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩稳健，盈利略有提升 - 24H1公司实现收入68.36亿元，同比下降5.10%；实现归母净利润6.28亿元，同比增长10.35% [2] - 单24Q2来看，单季度公司实现收入40.26亿元，同比增长3.38%；单季度实现归母净利润3.91亿元，同比下降4.26% [2] - 24H1分产品来看，智能变配电系统、新能源及系统集成、直流输电系统等业务收入同比有所下降，智能电表、智能中压供用电设备等业务收入同比有所增长 [2] - 公司盈利能力保持稳定，24H1毛利率20.90%同比提升2.17pcts，净利率10.58%同比增长1.50pcts [2] - 费用方面，公司24H1期间费用率为9.62%，同比增加1.43pcts，其中销售费用增加主要系搭建二级营销体系建设影响 [2] 营销端持续发力，市场全面开拓 - 国网：换流阀中标青藏二期扩建工程1.79亿元，仪表市场份额保持领先，一次设备中标实现同比增长，智慧配电网示范项目成功中标河南、山东等地项目 [2] - 南网：电抗器中标金额实现历史突破，500kV安全可控综自系统实现首台套供货，数字化站监测终端、输电线路监测装置实现南网市场突破 [2] - 网外：紧跟网外央企客户和行业客户需求，工商业储能一体机、PCS、EMS实现多家央企中标突破，完成江西鹰潭零碳台区示范工程、河北石家庄台区储能示范工程等项目建设 [2] 内部管理持续优化 - 公司深入实施订单"三算三比"计划，对比分析核算产品投标、设计、结算三个阶段利润水平，24H1综合毛利率同比提升1.86个百分点 [2] - 公司加强绩效考核力度，设置差异化考核指标，突出牵引重点，提高考核可操作性，牵引价值创造 [2] 盈利预测与财务指标 - 预计公司24-26年营收为200.73、243.51、288.30亿元，营收增速分别为17.7%、21.3%、18.4% [4] - 预计公司24-26年归母净利润为11.97、17.63、22.88亿元，归母净利润增速分别为19.0%、47.3%、29.7% [4] - 对应8月30日收盘价，公司24-26年估值分别为24X、17X、13X [3]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为68.36亿元，同比下降5.10%[14] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为6.28亿元，同比增长10.35%[14] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为3.32亿元，同比下降64.75%[14] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.6195元，同比增长9.78%[14] - 公司2024年6月30日总资产为226.05亿元，较上年度末增长3.20%[14] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.11亿元，同比增长15.90%[14] - 2024年上半年实现营业收入68.36亿元，毛利率20.90%，同比提升1.86个百分点[21] - 营业收入同比下降5.10%[30] - 智能电表营业收入同比增长9.90%[30] - 新能源及系统集成营业收入同比下降29.74%[30] - 华东地区营业收入同比增长5.37%[31] - 华北地区营业收入同比下降32.00%[31] - 2024年上半年净利润为2.02亿元，同比增长50.6%[123] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为3.32亿元[124] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-8,635.83万元[124] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-3.08亿元[124] - 2024年上半年期末现金及现金等价物余额为48.82亿元[124] - 2024年上半年信用减值损失为1,199.67万元，同比减少60.9%[122] - 2024年上半年资产减值损失为-3,053.09万元，同比增加205.1%[122] - 2024年上半年营业利润为1.91亿元，同比下降53.1%[122] - 2024年上半年其他综合收益的税后净额为52,046.42元[122] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为64.49亿元，同比下降3.6%[123] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为39亿元[127] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为4088万元[127] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-4972万元[127] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-30519万元[127] - 2024年上半年归属于母公司所有者权益合计为10705亿元[128] - 2024年上半年归属于母公司所有者的净利润为62786万元[128] - 2024年上半年提取盈余公积46万元[129] - 2024年上半年对所有者分配利润为30163万元[129] - 2024年上半年专项储备增加1050万元[129] - 2024年上半年少数股东权益增加9691万元[128] 资产负债情况 - 公司2024年6月30日总资产为226.05亿元，较上年度末增长3.20%[14] - 公司主要资产包括其他权益工具投资2,725,502.68元、应收款项融资257,896,543.73元[38][39] - 公司货币资金中有5,995.75万元受限于银行承兑保证金和保函保证金[40] - 公司持有力帆科技和海南机场两只股票的公允价值合计为2,022,637.84元[42] - 公司期末货币资金余额为49.42亿元[108] - 公司期末应收账款余额为73.51亿元[108] - 公司期末存货余额为28.14亿元[108] - 公司期末合同资产余额为9.08亿元[108] - 资产总计增加至22,605,074,066.30元，较期初增加3.21%[109] - 流动资产合计增加至18,255,576,483.02元，较期初增加2.39%[109] - 其他非流动资产增加至912,560,200.11元，较期初增加57.25%[109] - 负债总计增加至10,460,778,537.99元，较期初增加2.46%[111] - 归属于母公司所有者权益合计增加至11,059,048,703.57元，较期初增加3.31%[111] - 应收账款余额为5,330,170,638.23元[114] - 存货余额为1,534,532,324.67元[114] - 长期股权投资余额为2,149,090,669.19元[114] - 固定资产余额为1,027,817,540.76元[114] - 无形资产余额为331,295,638.83元[114] - 2024年半年度资产总计为159.85亿元，负债总计为83.26亿元[117] - 2024年半年度非流动资产合计为46.62亿元[116] - 2024年半年度流动负债合计为81.72亿元[116] 关联交易 - 公司与许继集团有限公司等关联方发生了日常关联交易，交易金额合计约5.8亿元，占同类交易金额的比例为10.0%[81] - 公司2023年全年日常关联交易总额合计为12.93亿元[83] - 公司2024年预计发生的日常关联交易总额为64.68亿元[83] - 公司与同受中国电气装备控制的关联方进行了采购、销售等关联交易[82] - 公司与关联方的关联交易定价原则为市场定价[82] - 公司与关联方的关联交易结算方式主要为电汇、票据等[82] - 公司与西电集团财务有限公司存在存款业务，期末存款余额为481,251.34万元[89] - 公司与西电集团财务有限公司不存在贷款业务[90] - 公司与西电集团财务有限公司的其他金融业务总额为15.20亿元，包括委托贷款额度15亿元、金融手续费额度0.2亿元；其他金融业务实际发生额为6,005.22万元，包括内部委托贷款6,000万元，金融业务

证券代码：000400 证券简称：许继电气 公告编号：2024-37 关于"质量回报双提升"行动方案的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 许继电气股份有限公司（以下简称"公司"）积极贯彻党中央、国务院决策 部署，认真落实国资委、证监会、交易所的相关指导要求，为持续推动公司高质 量发展和投资价值提升，切实履行上市公司责任，维护全体股东利益，共同促进 资本市场平稳健康发展，制定了"质量回报双提升"行动方案，具体举措如下： 一、全面提升核心竞争力，实现高质量可持续发展 公司是中国电力装备行业的领先企业，致力于为国民经济和社会发展提供能 源电力高端技术装备，为清洁能源生产、传输、配送以及高效使用提供全面的技 术、产品和服务支撑。公司聚焦特高压、智能电网、新能源、电动汽车充换电、 轨道交通及工业智能化五大核心业务，先进储能、智能运维、电力物联网、氢能 产业等新兴业务，产品广泛应用于电力系统各环节。公司产品主要分为智能变配 电系统、直流输电系统、智能电表、智能中压供用电设备、新能源及系统集成、 充换电设备及其它制造服务六类。 公司将加强前瞻性布局、全局性 ...

证券代码：000400 证券简称：许继电气 公告编号：2024-33 特别提示： 1. 许继电气股份有限公司（以下简称"公司"）本次回购注销2022年限制 性股票激励计划的限制性股票数量为135,000股，占回购注销前公司总股本的 0.0132%，涉及激励对象7人，本次回购金额合计人民币1,581,537.20元。 2. 本 次 回 购 注 销 完 成 后 ， 公 司 总 股 本 由 1,019,009,309 股 减 少 至 1,018,874,309股。 许继电气股份有限公司 3. 截至本公告披露日，公司已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公 司办理完成上述限制性股票的回购注销手续。 关于2022年限制性股票激励计划部分限制性股票 回购注销完成的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 2. 2023年5月6日，公司披露了《关于2022年限制性股票激励计划获得国务 院国资委批复的提示性公告》（公告编号：2023-24），根据国务院国有资产监 督管理委员会（以下简称"国务院国资委"）《关于许继电气股份有限公司实施 限制性股票激励计划的批复》（国 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司1-5月整体业绩呈现同比增长趋势,各项经营指标正常向好 [1] - 公司正在进行统计,1-6月的具体数据还未完全统计出来 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主要业务板块包括电力电子、智能变配电、新能源及系统集成、中央控制设备等 [3][4][5][6][7] - 电力电子板块收入占比较高,主要客户为国网、南网等电力系统客户,以及一些工业客户 [7][8] - 智能变配电板块受国网招标需求影响,近两年收入略有下降,但预计未来随着配网投资加大会有较好增长 [8][9] - 新能源及系统集成板块中,储能和新能源总包业务毛利率较低,公司正在优化项目选择 [13][14][15] - 中央控制设备板块产品包括开关柜、变压器等,主要应用于电力系统内部,毛利率相对较高 [16][17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场方面,公司在电表招标中份额领先,未来随着配网投资加大有望持续增长 [21][22][23] - 海外市场方面,公司近年来加大拓展力度,1-5月新签订单规模达10多亿元,重点布局欧洲、非洲等地区 [24][25][26] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司未来发展战略是在国内电力系统内部市场巩固地位,同时加大海外市场拓展力度 [27][28] - 在特高压、配网自动化、新能源等领域持续加大研发投入,推动技术创新 [29] - 公司通过提升营销能力、降本增效等措施,目标2022年毛利率同比提升2个百分点 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为,特高压、配网投资等领域未来需求前景良好,有利于公司业务发展 [1][9][23] - 海外市场拓展是公司重点发展方向,未来几年有望持续增长 [24][25][26] - 公司将持续推进降本增效措施,提升整体盈利能力 [27][28] 其他重要信息 - 公司在手订单中,有多个大型直流输电项目将于2023年陆续交付 [2][3] - 公司正在布局氢能等新兴业务,未来有望成为新的增长点 [12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **高云云 提问** 请更新1-5月公司订单情况,分业务板块说明 [2][3] **杨总 回答** 1-5月公司整体订单同比有所增长,具体各板块情况还在统计中,预计直流输电等业务订单较为可观 [2][3] 问题2 **高云云 提问** 公司智能变配电板块近两年收入有所下降,原因及未来趋势如何 [8][9] **杨总 回答** 智能变配电板块收入下降主要与国网招标需求变化相关,但随着未来配网投资加大,该板块有望恢复增长 [8][9] 问题3 **高云云 提问** 公司新能源及系统集成板块中储能和总包业务毛利率较低,未来如何提升 [13][14][15] **杨总 回答** 公司将优化新能源总包项目选择,同时加大储能一体机等产品研发,以提升该板块整体盈利能力 [13][14][15]

财务数据和关键指标变化 - 1到5月公司各项业绩指标和经营情况整体向好 [2] - 公司预计2024年毛利率同比提升2个百分点 [36][37][38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电力电子产品业务占比较高 [17] - 智能变配电系统业务收入近两年略有下降 [13][14] - 新能源及系统集成业务中储能和新能源总包毛利率较低 [18][19][21][22] - 中央控制设备业务主要包括开关柜、变压器等产品 [24][25] - 电表业务国内外需求均有增长 [29][30][31][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场主要面向电网公司和工业客户 [25][26][28] - 海外市场主要拓展欧洲、非洲等地区 [34][35] - 海外订单规模近10-20亿元 [33] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在特高压、配电网、新能源等领域持续加大投入和布局 [2][14][15][32] - 公司加强海外市场拓展,设立专门的国际业务平台 [5] - 公司持续推进降本增效措施,提升盈利能力 [10][11][36][37][38] - 行业整体需求保持增长,公司保持领先地位 [29][30][31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年整体业绩保持乐观态度 [2] - 看好特高压、配电网等领域的发展前景 [2][14][15][32] - 对海外市场拓展和新能源业务发展前景持积极态度 [5][18][19][20] 其他重要信息 - 公司持续加大研发投入,重点方向包括特高压、机电保护等 [39] - 公司通过集采、自主研发等方式持续推进降本增效 [10][11]

会议主要讨论的核心内容 - 公司未来在网内、网外和海外市场的发展目标和策略 [1][2][3] - 国内电表市场的招标情况,包括国网和南网的招标规模和公司的市场份额 [2][3] - 公司海外业务的发展情况,包括重点拓展的区域和产品 [3][4] - 公司今年的毛利率目标和实现途径,包括收入端和成本端的措施 [4][5] - 公司今年的研发重点方向,包括特高压、继电保护和新能源等领域 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **会议助理提问** 如需提问,电话端的参会者请先按话机上的信号键再按数字1,网络端的参会者您可以在直播间互动区域内文字提问或点击旁边的举手按钮申请语音提问 [6] **杨总回答** 没有其他问题,今天的交流就先到这里,感谢大家参加本次电话会议 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"投资评级[5][15] 报告的核心观点 - 公司是目前国际领先的具备特高压直流输电、柔性直流输电设备成套能力和整体解决方案能力的企业[8][9] - 公司直流输电主要产品和业务包括直流输电换流阀、直流量测设备、直流输电控制保护系统、直流仿真系统、数字化换流站及换流阀运维等[9] - 公司积极跟进国内外特高压项目,近期中标多个重要项目[10] - 公司柔性直流业务为公司带来长期成长空间,已中标多个海上柔直项目[11] - 预计公司2024-2026年收入和利润将保持较快增长[12] 公司各板块盈利能力分析 - 2024年一季度,公司实现营业收入28.1亿元,同比增长47.39%;毛利率18.27%,同比提升4.63个百分点[7] - 各板块毛利率水平均有所改善,其中智能中压一次设备、充换电设备及制造服务、智能变配电等板块毛利率提升较多[7] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为181、202、224亿元,EPS分别为1.20、1.58、1.89元[12] - 当前股价对应PE分别为27、20、17倍[12]

证券代码：000400 证券简称：许继电气 公告编号：2024-32 许继电气股份有限公司 同日，公司八届十七次监事会审议通过了《关于公司 2022 年限制性股票激 励计划（草案）及其摘要的议案》《关于公司 2022 年限制性股票激励计划管理 办法的议案》《关于公司 2022 年限制性股票激励计划实施考核管理办法的议案》， 并就本激励计划相关事项发表了核查意见。 2. 2023年5月6日，公司披露了《关于2022年限制性股票激励计划获得国务 院国资委批复的提示性公告》（公告编号：2023-24），根据国务院国有资产监 督管理委员会（以下简称"国务院国资委"）《关于许继电气股份有限公司实施 限制性股票激励计划的批复》（国资考分〔2023〕146号）文件，国务院国资委 原则同意公司实施本次限制性股票激励计划。 3. 2023 年 5 月 31 日召开九届二次董事会、九届二次监事会，审议通过了《关 于公司 2022 年限制性股票激励计划（草案修订稿）及其摘要的议案》《关于公 司 2022 年限制性股票激励计划管理办法（修订稿）的议案》《关于公司 2022 年限制性股票激励计划实施考核管理办法（修订稿）的议案》。独立 ...

证券代码：000400 证券简称：许继电气 公告编号：2024-31 司 2022 年限制性股票激励计划管理办法（修订稿）的议案》《关于公司 2022 年限制性股票激励计划实施考核管理办法（修订稿）的议案》。独立董事、监事 会对本激励计划相关事项发表了意见，律师事务所就本激励计划相关事项出具了 法律意见书，独立财务顾问就本激励计划出具了独立财务顾问报告。 许继电气股份有限公司 关于调整2022年限制性股票激励计划回购价格的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 许继电气股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年6月17日召开九届十 八次董事会、九届十次监事会审议通过了《关于调整2022年限制性股票激励计划 回购价格的议案》，现将有关事项说明如下： 一、股权激励计划的相关审批程序 1. 2022年12月28日，公司召开八届四十一次董事会，审议通过了《关于公 司2022年限制性股票激励计划（草案）及其摘要的议案》《关于公司2022年限制 性股票激励计划管理办法的议案》《关于公司2022年限制性股票激励计划实施考 核管理办法的议案》《关于提请股东大会 ...