核心观点 - 固态电池产业化持续推进 政策端、材料端、电池端和应用端均有积极进展[2] - 国内储能系统招标高增 8月招标容量47.2GWh 同比+2158% 环比+1142% 前8月累计144.1GWh 同比增长约216%[3] - AIDC电力设备企业受益于资本开支扩增 阿里2025Q2 AI+云资本开支387亿元 同比+220% 腾讯2025Q2资本开支191亿元 同比+119%[3] - 电网设备企业延续稳步增长 下半年特高压招标有望放量[4] - 风电企业量利齐升 陆风招标交付高增 海风下半年交付进入高峰期[4] 固态电池产业化 - 政策端 工信部发布《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》支持全固态电池技术方向基础研究[2] - 材料端 赣锋锂业硫化锂实现批量出货 天齐锂业50吨硫化锂项目动工[2] - 电池端 珠海冠宇半固态电池量产出货 清陶能源预中标半固态电池储能项目 亿纬锂能10Ah全固态电池下线[2] - 应用端 大众汽车9月8日首次发布固态电池测试车 搭载QuantumScape电池技术[2] - 建议关注产业链相关公司 厦钨新能、天奈科技、容百科技、当升科技以及设备环节企业[2] 储能系统招标 - 2025年8月国内储能系统招标容量47.2GWh 同比+2158% 环比+1142%[3] - 2025年前8月储能系统累计招标144.1GWh 同比增长约216%[3] - 反映国内建设新型电力系统对储能的高度需求 为2026-2027年国内储能市场平稳发展奠定基础[3] - 建议关注储能产业链相关企业 阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份、禾望电气、宁德时代、中创新航、德业股份等[3] AIDC电力设备 - 阿里2025Q2 AI+云资本开支387亿元 同比+220% 环比+57% 2025H1资本开支633亿元 同比+172%[3][32] - 腾讯2025Q2资本开支191亿元 同比+119% 环比-31% 2025H1资本开支466亿元 同比+102%[3][32] - AI投资维持增长趋势 国内外数据中心建设需求旺盛[3][32] - 重点关注AIDC电力设备相关企业 金盘科技、新特电气、伊戈尔、禾望电气、盛弘股份、中恒电气[3][32] 电网设备 - 2025年上半年主要企业业绩保持稳健增长态势 二季度交付有所放缓 预计下半年交付集中释放[4] - 行业头部企业持续强化品类拓展和出海布局 国内外AIDC景气度高企带动变压器、电源等设备需求持续高增[4] - 下半年特高压招标有望迎来放量[4] - 建议重点关注 国电南瑞、思源电气、许继电气、平高电气、三星医疗、开发科技等[4] 风电产业 - 陆风方面 2025年上半年国内招标、交付持续高增 零部件环节量利齐增 主机环节单价和毛利率拐点迹象明显[4] - 海风方面 上半年国内重点项目陆续开工 下半年交付有望进入高峰期 年底项目开工和深远海规划有望迎来积极变化[4] - 主机龙头国内外景气共振正在逐步验证 持续看好"两海"方向[4] - 建议重点关注 金风科技、东方电缆、大金重工等[4] 行业表现 - 8月电力设备板块上涨15.4% 表现强于大市 在申万31个一级行业中排名第6名[17] - 8月底电力设备行业PE估值为36.4倍 PB估值为2.8倍[17] - 细分行业中锂电池、储能和火电设备分别上涨20.9%、17%和16.5%[28] - 个股涨幅前十包括珠海冠宇(64.3%)、金盘科技(60.1%)、麦格米特(56.8%)等[28] 光伏产业 - 7月国内光伏新增装机量11.04GW 同比-48%[87] - 7月光伏组件出口规模约26.47GW 同比+7% 环比+1% 1-7月累计出口约177.11GW 同比-0.9%[87] - 光伏产业供需失衡局面延续 主产业链各环节价格普遍低于企业现金成本[88] - 重点关注协鑫科技、新特能源、通威股份[88] 美国储能市场 - 7月美国大储新增并网1.46GW 同比+93%[97] - 2025年1-7月累计装机7.11GW 同比+39.6%[97] - EIA预计美国2025全年大储装机18.5GW 同比+77%[97] - "大而美"法案生效 储能税收抵免时限从2032延长至2036[97] 欧洲储能市场 - 德国2025年1-8月累计装机2.1GW/3.5GWh 同比-19.5%/-11.8%[98] - 大储方面 2025年1-8月累计装机746MWh 同比+89.09%[98] - 户储方面 2025年1-8月累计装机2607MWh 同比-24%[98]

电新行业 2025 年半年报业绩总结 乘势笃行，静待花开 2025 年 09 月 10 日 ➢ 板块整体业绩表现承压，25Q2 盈利环比改善。2025H1 板块共实现营收 16755.54 亿元，同比增加 3.49%，归母净利润 861.47 亿元，同比增加 16.04%。 2025Q2 板块共实现营收 9206.13 亿元，同比增长 5.22%，环比增长 21.95%， 实现归母净利润 495.89 亿元，同比增加 26.97%，环比增加 35.64%。2025H1， 板块毛利率均值为 19.50%，同比减少 1.88Pcts，净利率均值为 1.91%，同比下 降 1.91Pcts。2025Q2，板块毛利率均值为 19.56%，同比减少 1.24Pcts，环比 增加 0.45 Pcts，净利率均值为 2.34%，同比下降 0.78Pcts，环比增加 2.73 Pcts。 ➢ 新能源车板块：业绩呈现向好态势。2025H1 板块实现营收 6747.57 亿元， 同比上升 10.67%；归母净利润 580.45 亿元，同比下降 41.93%。2025Q2 实现 营收 3578.87 亿元，同比上升 10.20%； ...

许继电气所属申万行业为：电力设备-电网设备-电网自动化设备。所属概念板块包括：抽水蓄能、直流 输电、农村电网、央企改革、证金汇金等。 截至8月20日，许继电气股东户数11.40万，较上期减少2.48%；人均流通股8844股，较上期增加2.54%。 2025年1月-6月，许继电气实现营业收入64.47亿元，同比减少5.68%；归母净利润6.34亿元，同比增长 0.96%。 资金流向方面，主力资金净流出3656.03万元，特大单买入2097.05万元，占比7.72%，卖出2488.92万 元，占比9.16%；大单买入5335.76万元，占比19.65%，卖出8599.92万元，占比31.66%。 许继电气今年以来股价跌16.47%，近5个交易日跌5.55%，近20日跌0.22%，近60日涨7.19%。 今年以来许继电气已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为7月21日，当日龙虎榜净买入-2.48亿 元；买入总计2.98亿元 ，占总成交额比9.75%；卖出总计5.45亿元 ，占总成交额比17.87%。 资料显示，许继电气股份有限公司位于河南省许昌市许继大道1298号，成立日期1996年12月26日，上市 日期199 ...

机构评级总体情况 - 今日共发布140条机构买入型评级记录 涉及135只个股 [1] - 中联重科和云南白药关注度最高 均获得2次机构买入型评级 [1] - 有17条评级记录为机构首次关注 涉及海目星和恒立液压等个股 [1] 目标价与上涨空间 - 29条评级记录给出未来目标价 其中13只个股上涨空间超过20% [1] - 中航光电上涨空间最高达61.62% 国泰海通给出63.21元目标价 [1] - 诺力股份和联影医疗上涨空间分别为48.46%和37.22% [1] 个股市场表现 - 机构买入型评级个股今日平均上涨3.27% 表现强于沪指 [1] - 119只个股股价上涨 华洋赛车 厦钨新能和大金重工出现涨停 [1] - 诺力股份下跌3.23% 农业银行下跌2.93% 首创环保下跌1.26% [1] 行业分布情况 - 电力设备和机械设备行业最受青睐 各有17只个股获得买入评级 [2] - 医药生物行业有15只个股上榜 通信行业有6只个股获得评级 [2] - 汽车行业有多只个股入选 包括比亚迪 科博达和华洋赛车等 [2][3][4] 重点个股评级详情 - 中航光电动态市盈率28.83倍 今日上涨0.57% [2] - 云南白药动态市盈率14.56倍 今日上涨1.06% [2] - 比亚迪动态市盈率31.52倍 今日上涨3.13% [3] - 恒瑞医药动态市盈率54.04倍 今日上涨5.56% [5] - 通威股份今日上涨6.18% 未披露市盈率数据 [5]

**行业与公司** 电力设备行业 涉及特高压 配网 欧洲及北美电力市场 以及多家上市公司如平高电气 中国西电 许继电气 思源电气 三星医疗 华铭装备 国电南瑞 四方股份 东方电子等[1][2] **核心观点与论据** **特高压项目加速发展** - 2025年下半年特高压核准进度加快 预计核准两条直流和四条交流线路 较上半年一条交流线路显著增加[2][3] - 陕西到河南直流项目9月核准 南江到川渝直流项目10-11月核准12月开工 总投资超300亿元[1][2] - 2025年交流线路核准数量预计4-5条 较2024年2-3条明显提升 但2024年第四季度交付透支部分2025年交付量 2026年交付量将显著增长[4] - 平高电气特高压百万伏GIS交付量2026年起大幅增加 2025年预计交付12-13个间隔 2026年预计20个间隔 增长约50%[11] - 中国西电2024年特高压交付近60亿元 2025年上半年交付20亿元 全年预期30-40亿元 2026年继续增长[12] - 许继电气特高压产品（换流阀和控保）2026年交付量大幅增加 在手订单超30亿元 2025年收入预计8亿元 2026年有望达17亿元 同比增长超一倍[13] - 国电南瑞特高压订单总额超70亿元[18] **配网行业竞争格局与投资聚焦** - 区域联采导致招标价格下降 对头部企业毛利率造成约10个百分点下行压力 但提升许继电气 三星医疗 东方电子等企业市占率[5] - 2025年配网投资预算增速约5% 聚焦智能化 老旧设备替换及节能改造 电网智能化投资同比增加60% 农配台区智能终端覆盖率不足15% 需提升感知设备覆盖率[5][6] - 东方电子通过区域联采市占率提升 一二次环网箱等产品去年收入占比10% 2025年上半年中标金额达4亿元（去年全年不到4亿元）[23] - 四方股份切入国网业务概率增加 上半年南网配电框架招标中标金额超1亿元[20] **欧洲电力市场改造需求** - 欧盟计划投入5840亿欧元用于电网改造 其中1/3用于输电 2/3用于配电[7] - 西班牙提出69亿欧元用于变压器更换 87亿欧元用于储能投资 德国 意大利等国推出储能补贴[7] - 欧洲投资聚焦陈旧设施升级（如法国 捷克 西班牙 荷兰）和主网投资（变压器更新 线缆更换 新建输电线路）[7] - 欧洲对低压变压器和特高压设备需求增加 中国制造变压器在转换效率和功率密度方面具优势[8] **北美及全球市场需求** - 北美数据中心建设推动变压器开关需求 供给紧张为国内企业带来机遇[8][9] - 思源电气在北美对接数据中心基建总包商 在欧洲 中东 亚非拉扩张中压和储能产品品类[15] - 三星医疗智能电表切入美国市场 获2.1亿元框架项目 海外配网订单同比增124%[16] - 华铭装备海外收入占比提升 欧洲占50% 亚洲占30%以上 沙特和美国市场潜力大[17] **企业订单与业绩表现** - 工控行业订单2025年6月开始回暖 汇川技术6月订单增速提速至15% 7-8月达20%以上 信捷科技6-8月订单增速保持20%以上[10][24] - 平高电气2025年上半年新签订单增速约15% 高压板块国际订单增速达23% 净利润增速预计25%[11] - 中国西电通过成本管理提升毛利率2.4个百分点 销售费率同比下降0.6个百分点 净利润增速预计25%[12] - 许继电气智能变配电板块毛利率提升3.8个百分点 受益产品结构优化 减值冲回进一步提振业绩[13][14] - 思源电气预计2025年净利润增速约30%[15] - 三星医疗预计2025年净利润增速10-15%[16] - 华铭装备预计2025年净利润增速约15%[17] - 国电南瑞2025年收入增速从12.3%调升至14-15% 能源低碳板块收入增速超30% 净利润预计增10%[18] - 四方股份2025年上半年主网输变电订单增15% 国网集采中标金额增60% 配网订单增20% 净利润预计显著增长[19][22] - 东方电子预计2025年净利润增速15-20%[23] **其他重要内容** - 欧洲电网投资包括实现邻国统一调度 如荷兰新建输电线路出口电力至邻国[7] - 四方股份数据中心相关业务快速落地 典型项目价值约5000万元 综合毛利率30-40%[22] - 东方电子拓展非电网市场 包括用电自动化（关口计量 高压互感器）和输变电自动化（发电 新能源集控）[23]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025年归母净利润14亿元 对应PE约17倍 [7][9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入64.5亿元 同比下降5.7% 归母净利润6.3亿元 同比增长1.0% [2][4] - 2025年第二季度营业收入41.0亿元 同比增长1.8% 环比增长74.6% 归母净利润4.3亿元 同比增长9.1% 环比增长105.4% [2][4] - 上半年毛利率达23.75% 同比提升2.85个百分点 第二季度毛利率23.91% 同比提升1.17个百分点 [9] - 经营净现金流11.20亿元 同比增长237.1% 第二季度经营净现金流9.57亿元 同比增长1232.0% [9] 分业务板块表现 - 直流输电系统收入4.60亿元 同比增长211.7% 毛利率40.76% 同比下降10.74个百分点 [9] - 智能变配电系统收入18.47亿元 同比下降13.0% 毛利率26.93% 同比提升3.81个百分点 [9] - 智能电表收入15.28亿元 同比下降4.4% 毛利率24.06% 同比下降3.50个百分点 [9] - 智能中压供用电设备收入13.39亿元 同比下降5.5% 毛利率23.67% 同比提升3.34个百分点 [9] - 新能源及系统集成收入6.96亿元 同比下降30.4% 毛利率10.61% 同比提升4.11个百分点 [9] - 充换电设备及其他制造服务收入5.77亿元 同比增长4.9% 毛利率15.23% 同比提升2.79个百分点 [9] - 国际业务收入2.55亿元 同比增长72.7% [9] 运营指标与未来展望 - 四项费用率11.70% 同比上升2.08个百分点 其中研发费用率4.71% 同比上升0.85个百分点 [9] - 期末存货29.35亿元 同比增长4.3% 合同负债25.86亿元 同比增长74.0% 环比增长19.3% [9] - 青州五七海风、甘浙换流阀等重点项目订单交付将支撑未来增长 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.96亿元、17.07亿元、20.42亿元 对应每股收益1.37元、1.68元、2.00元 [14]

股价表现 - 9月2日股价下跌2.45%至22.70元/股 成交额6.03亿元 换手率2.61% 总市值231.26亿元 [1] - 连续5个交易日累计下跌5.97% [1] 公司业务结构 - 主营业务涵盖智能变配电系统(28.64%) 智能电表(23.71%) 智能中压供用电设备(20.76%) 新能源及系统集成(10.79%) 充换电设备及其他制造服务(8.96%) 直流输电系统(7.14%) [1] 基金持仓情况 - 交银臻选回报混合A(010916)持有2600股 占基金净值比例0.31% 位列第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约1482元 5日累计浮亏3744元 [2] - 基金规模1637.19万元 今年以来收益0.27% 近一年收益1.57% 成立以来收益7.48% [2] 基金经理信息 - 基金经理王艺伟任职5年281天 管理规模24.01亿元 任职期间最佳回报29.33% 最差回报-0.41% [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 对应2025-2026年估值分别为17倍和14倍 [6][7] 核心观点 - Q2业绩显著回暖 单季度营业收入40.99亿元(同比增长1.81%) 归母净利润4.26亿元(同比增长9.12%) 扣非净利润4.15亿元(同比增长7.64%) [1][7] - 盈利能力持续改善 2025H1毛利率23.75%(同比提升2.85个百分点) 净利率11.01%(同比提升0.43个百分点) [7][8] - 直流输电业务爆发式增长 H1收入4.6亿元(同比增长211.71%) 毛利率40.76% 依托换流阀技术实现超两倍收入增幅 [7][9] - 智能变配电系统毛利率显著提升至26.93%(同比+3.81个百分点) 尽管收入同比下降13.01%至18.47亿元 [7][9] - 电表业务市场地位稳固 在国家电网2025H1电表招标中份额排名第一 同时积极拓展非网内市场和海外业务 [7] 财务表现 - 2025H1营业收入64.47亿元(同比-5.68%) 归母净利润6.34亿元(同比+0.96%) 扣非净利润6.18亿元(同比+1.13%) [1][7] - 经营性现金流大幅改善 2025Q2经营性现金流净额11.20亿元(同比增长336.08%) 销售商品获现/营收比达125.81% [12] - 资产负债率50.5%(环比上升1.3个百分点) 在手现金64.82亿元(环比增长16.3%) [10][11] - 2025年预测归母净利润14.04亿元(同比增长26%) 2026年预测16.81亿元(同比增长20%) [2][6] 业务板块分析 - 智能电表业务收入15.28亿元(同比-4.44%) 毛利率24.06%(同比下降3.5个百分点) [7][9] - 智能中压供用电设备收入13.39亿元(同比-5.47%) 毛利率23.67%(同比+3.34个百分点) [7][9] - 新能源及系统集成收入6.96亿元(同比-30.38%) 毛利率10.61%(同比+4.11个百分点) [7][9] - 充换电设备及其他制造服务收入5.77亿元(同比+4.92%) 毛利率15.23%(同比+2.79个百分点) [7][9] 技术优势与市场机遇 - 直流换流阀技术领先 基于IGCT的混合换相换流阀中标灵宝改造工程 成功研制世界首套6.5kV/3000A IGBT柔直换流阀 [7] - 海上风电柔直市场先发优势明显 有望受益于特高压建设热潮 [7] - 智能变配电业务板块受益于配网自动化升级改造 [7] - 海外市场拓展取得成效 产品进入沙特、巴西、西班牙等国际市场 充电桩产品入围泰国、秘鲁等国电力公司短名单 [7] 未来展望 - 预计2025年营业收入184.66亿元(同比增长8%) 2026年204.36亿元(同比增长11%) [2][20] - 三维营销架构将助力公司降本增效 [7] - 在核聚变磁体电源领域有所布局 [7]

行业投资评级 - 行业整体评级为"推荐" [7] 核心观点 - 电力设备及新能源板块本周表现强劲，上涨3.99%，跑赢上证指数，其中锂电池指数涨幅达7.37%，核电指数下跌3.76% [1] - 新能源汽车领域，蔚来全新ES8开启预售，定位高端纯电SUV，具备900V高压架构、3.97秒零百加速及635公里续航等性能优势 [2][9][10][11] - 新能源发电领域，2025年1-7月光伏新增装机223.25GW，同比增长80.73%，但7月单月装机11.04GW，同比下滑47.55% [3][32] - 电力设备领域，国家电网特高压第三次招标金额13亿元，特变电工中标占比30.5%，国电南瑞占比5.84% [4][53][56] 细分行业总结 新能源汽车 - 蔚来ES8预售价格41.68万元起，车身尺寸5280mm，轴距3130mm，为中国最大纯电SUV [9][10] - 配备900V高压架构、双电机、智能双腔空悬及11安全气囊，续航635公里 [11] - 锂电池材料价格波动较小，碳酸锂电池级价格环比下降5.01%至7.97万元/吨 [15] - 重点推荐宁德时代、科达利、厦钨新能等标的 [13] 新能源发电 - 光伏逆变器1-7月出口金额371.09亿元，同比增长8.87%，7月单月出口65.13亿元 [26] - 组件1-7月出口金额1112.51亿元，同比下降22.63% [26] - 硅料价格小幅上涨，致密料成交价升至45-47元/公斤；N型硅片182mm/210mm价格分别涨至1.25元/片和1.60元/片 [36] - 投资关注通威股份、阳光电源、德业股份等企业 [40][42] 电力设备及工控 - 特高压招标分标金额：电抗器2.94亿元、变压器2.43亿元、组合电器2.18亿元 [53] - 工控领域关注人形机器人产业链，包括鸣志电器、三花智控、汇川技术等 [59] - 固定资产投资完成额累计同比保持正增长，铜价近期波动 [61][64] 板块行情与重点公司 - 板块子行业中锂电池指数上涨7.37%，工控自动化上涨4.64% [71] - 重点公司宁德时代2025E PE为19倍，科达利为20倍，大金重工为22倍 [5]

业绩表现 - 2025年上半年公司主营收入64.47亿元，同比下降5.68% [3] - 归母净利润6.34亿元，同比上升0.96%；扣非净利润6.18亿元，同比上升1.13% [3] - 第二季度单季度主营收入40.99亿元，同比上升1.81%；单季度归母净利润4.26亿元，同比上升9.12% [3] 业务板块分析 - 智能变配电系统板块营业收入同比下降，主要因订单交付确认收入节奏因素影响，该板块收入同比下滑7亿元 [2] - 直流输电系统板块毛利率40.76%，受确认收入的产品业务结构影响导致下滑 [2] - 新能源及系统集成板块实现营业收入6.96亿元，同比下降30.38%，占公司半年度营业收入比例10.79%，同比下降3.83个百分点 [2] 费用与运营结构 - 销售费用保持较大幅度增长，公司自2024年第二季度始强化二级营销体系，增加一线营销人员，缩减中后台人员 [2] - 公司负债率50.48%，财务费用-2525.39万元，投资收益693.49万元，整体毛利率23.75% [3] 机构预测与市场数据 - 最近90天内共有10家机构给出评级，其中买入评级8家，增持评级2家，目标均价27.71元 [3] - 机构预测2025年净利润范围13.25-14.60亿元，2026年预测范围15.74-18.84亿元，2027年预测范围18.09-22.42亿元 [5] - 近3个月融资净流入1.99亿元，融资余额增加；融券净流出74.42万元，融券余额减少 [5]