公司数字化与智能化转型 - 许继电气所属河南许继仪表有限公司单相智能生产车间实现"黑灯工厂"模式 各类物料由自动无人AGV小车运送 智能机械臂每秒下线一只单相智能电表 [1] - 通过工件自动识别、加工状态全流程自动感知和数据自动采集 智能生产线实现订单、物料、设备信息互通共享 工作人员可实时掌控制造过程 [1] - 数字化改造后公司人均生产效率提升7倍 产品交付周期大幅缩短 [1] 国际化业务布局 - 公司在亚欧、南美、非洲设立3个区域中心 业务覆盖20余个国家 提供完整AMI系统解决方案 [2] - 参与巴基斯坦默拉±660千伏直流输电项目、塔吉克斯坦帕米尔能源公司风光储项目、沙特移动变电站等国际项目 [2] 技术创新与行业地位 - 公司从继电器单一产品起家 加速布局新能源、新型储能、电力电子等多个赛道 [2] - 在特高压输电和智能电网领域创造20多项"中国第一"和"世界第一" 为中国四分之一变电站提供继电保护等核心设备 [2] 中国电力行业发展 - 智能电表已成为中国智能电网建设和智能用电最基础单元 并逐渐走向国际市场 [1] - 中国建成全球规模最大电网 拥有最高输电电压等级、最长特高压输电线路、最大新能源并网规模 [2]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载增长，AIDC电力设备需求年均增速20%，2030年部分设备市场空间可观；近两周AIDC电力设备和电网设备板块有不同表现；25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望释放，网内企业业绩有确定性，网外企业有望增长，电改相关商业模式有望成熟，中国企业出海有提升空间 [5] - 建议关注AIDC电力设备四大方向及相关企业，关注电网三大方向及相关企业 [5] AIDC电力设备部分 AIDC电力设备市场空间 - 全球算力建设高速增长，2025 - 2030年新增算力负载106GW，预计新增AI算力负载逐年增加；数据中心供配电设备功率一般是算力负载3 - 5倍，保守计算2025 - 2030年AIDC电力设备需求年均增速20%，2030年部分设备市场空间明确 [13] 国内数据中心资本开支 - 国内头部互联网企业加大AI领域投资，三大运营商和BAT等公司2025年资本支出预计保持高速增长 [18] 海外数据中心资本开支 - 海外四大云厂2025年资本开支持续增长，超3300亿美元，同比约增36%，投资用于服务器等基础设施，促进AI基础设施产业链景气度提升 [24] 板块行情回顾 - 近两周AIDC电力设备板块表现分化，变压器及开关柜等涨幅居前；个股方面，特变电工等涨幅前三 [5] 电网部分 电源与电网工程投资 - 2025年6月全国电源工程投资完成额同比增22.5%，1 - 6月累计同比增5.6%；电网工程6月投资完成额同比增4.1%，1 - 6月累计同比增14.6% [32][33] 煤电核准与开工数据 - 2025年至今煤电新增核准容量同比增2%，新增开工容量同比降62% [42][43] 特高压板块情况 - 2025年7月14日国网特高压项目招标，标包数量同比基本持平、环比增加，中标金额同比降86%、环比增93%；2025年至今累计中标金额同比增36%；预计2025 - 2027年特高压交直流线路投运条数 [55] 主网招标情况 - 2024年国家电网输变电设备招标中标金额排名前五产品明确；2025年7月11日国网输变电设备中标金额同比增38.1%、环比增20.1%，2025年至今合计中标金额同比增24.8% [56][61] 智能电表招标情况 - 2025年5月国家电网营销项目计量设备中标金额同比降44%、环比降10%；2025年至今累计招标数量同比降25%，累计中标金额同比降44% [67] 电网产业链量价数据 - 部分原材料价格有不同变化，煤电相关指标有环比和同比变化 [85] 板块行情回顾 - 近两周电网设备板块普遍上涨，输变电设备等涨幅居前；个股方面，望变电气等涨幅前三 [5] 盈利预测与估值 - 给出输变电设备、配电设备等环节部分企业的盈利预测与估值数据 [103]

电网设备板块表现 - 电网设备板块延续强势 特变电工 华菱线缆午后涨停 国电南自实现2连板 电科院20cm涨停 [1] - 球冠电缆 安靠智电 晨光线缆涨幅超过10% 中国西电 通光线缆 许继电气等涨幅超过5% [1] 行业投资前景 - 华龙证券预测2025年国家电网投资有望超过6500亿元 [1] - 海外需求高增长叠加国内电网投资增长将带动电力设备放量 [1] - 电网设备板块有望维持高景气 [1]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：中国清洁能源、中国公用事业 [1][3][78] - **公司**：中国雅江集团、平高电气（600312.SS）、许继电气（000400.SZ）、国电南瑞科技股份有限公司（600406.SS）、思源电气股份有限公司（002028.SZ）、东方电气（600875.CH/1072.HK）、哈尔滨电气（1133.HK）、中国燃气控股、华润燃气集团有限公司、华润电力、通威股份有限公司、金风科技、隆基绿能科技股份有限公司、晶澳太阳能科技股份有限公司、中广核电力股份有限公司、昆仑能源、信义太阳能控股有限公司等 [1][2][80] 纪要提到的核心观点和论据 - **项目建设**：2025年7月19日，雅鲁藏布江下游水电项目正式开工，位于西藏林芝，由新成立的中国雅江集团运营，共五个梯级电站，计划投资约1.2万亿元 [1] - **投资影响**：特高压输电设备企业、水电厂工程公司、关键水电设备制造商或受益，还存在“水-光-风基地”互补发展潜力 [2] - **电站数据**：墨脱水电站设计装机容量约60GW，年发电量约3000亿千瓦时，电力将通过特高压线路输送至中国其他地区并满足西藏当地需求 [5] - **估值方法与风险**：对许继电气、思源电气、平高电气、国电南瑞等公司采用现金流折现法估值，各公司的加权平均资本成本（WACC）、股权成本（CoE）、税后债务成本（CoD）、目标债务资本比、终端增长率等假设不同；同时列举了各公司估值的上行和下行风险 [8][9][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **利益冲突披露**：摩根士丹利与报告覆盖公司有业务往来，可能存在利益冲突影响研究客观性 [3] - **评级说明**：摩根士丹利采用相对评级系统，如增持、等权重、未评级、减持，与买入、持有、卖出不等同，投资者应综合考虑报告内容做投资决策 [32] - **信息传播与合规**：报告由摩根士丹利亚洲有限公司等机构发布或传播，在不同地区受相应监管，且对不同类型客户有不同传播限制和合规要求 [21][69] - **行业覆盖公司评级**：列出中国公用事业行业覆盖公司的评级和股价信息，且股票评级可能变化，需参考最新研究 [78][80]

| 证券代码 | 证券简称 | 日涨跌(%) | 笔数 | 环比(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 600774 | 汉商集团 | 1.01 | 71643 | 4471.98 | | 600829 | 人民同泰 | 9.96 | 44817 | 1372.79 | | 000400 | 许继电气 | 9.98 | 116419 | 800.94 | | 300712 | 永福股份 | 11.68 | 28216 | 737.52 | | 605118 | 力鼎光电 | 6.33 | 51714 | 722.29 | | 600792 | 云煤能源 | 1.23 | 66471 | 720.33 | | 002092 | 中泰化学 | 4.35 | 42609 | 667.18 | | 002652 | 扬子新材 | -4.97 | 41295 | 666.99 | | 300823 | 建科智能 | 11.71 | 25196 | 666.07 | | 002457 | 青龙管业 | 10.00 | 45180 | 649.75 | 证券时报·数据宝统计，截至7月 ...

雅鲁藏布江水电工程投资机会 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工带动基建产业链全线爆发，水泥建材、工程机械等板块掀起涨停潮，中国电建、西藏天路等几十股涨停[1][9] - 项目需在喜马拉雅山系打通45公里引水隧道，采用直径15米级盾构机，月进尺120-150米，较传统钻爆法提升50%效率[1] - 据测算该项目平均每年投资额达西藏GDP的86.8%（5年工期）或43.4%（10年工期），占西藏重点建设项目年度计划比例高达118.2%或59.1%[9] - 装机规模约为三峡工程3倍，将带动水电机组、GIL技术等相关产业链长期受益[9] 市场整体表现 - 三大指数集体上涨，沪指涨0.72%，深成指涨0.86%，创业板指涨0.87%，全市场超4000只个股上涨[7] - 沪深京三市成交额17274亿元，较上日放量1339亿元，130股涨停，最大连板数为九连板[7] - 行情主要推动力来自存款利率降低后场外资金机会成本下降，险资等机构刚性配置逻辑持续[6] - 投资者情绪呈现"相比恐高更恐错"特征，百余股涨停现象再现[5] 行业与板块表现 - 钢铁板块强势上涨，西宁特钢等涨停，工信部将实施新一轮钢铁行业稳增长工作方案[10] - 猪肉股表现积极，邦基科技涨停，反内卷基调下生猪行业或迎政策催化[10] - 电力设备行业主力资金净流入95.96亿元居首，宁德时代获主力净买入最多[24][26] - 建筑材料、建筑装饰、钢铁板块交易热度提升显著，PE处于历史百分位低位[36] 政策预期与宏观经济 - 机构普遍预期下半年可能再次降准降息，政策利率或下调10-30个基点[5] - 财政政策将加力扩围，国家发改委新增下达100亿元中央预算内投资支持1975个项目[5] - 政治局会议临近，市场预期将强调稳定房地产市场，北上广深可能再放开限购[5] - "十五五"规划研究将聚焦新质生产力、扩内需、共同富裕等重点问题[5] 资金流向与龙虎榜 - 北向资金总成交2086.95亿元，中信证券成交7.80亿元居首[27][29] - 龙虎榜显示一品红获机构净买入7939.94万元，许继电气遭机构净卖出4.63亿元[34] - 知名游资活跃，建设工业获"毛老板"买入2.065亿元，许继电气获"章盟主"买入[35] - 南向资金净流入120.67亿元，创近期新高[32]

抽水蓄能概念板块表现 - 截至7月21日收盘，抽水蓄能概念上涨4.76%，位居概念板块涨幅第3 [1] - 板块内59股上涨，基康技术30%涨停，深水规院、冠龙节能、铁建重工等20%涨停 [1] - 浙富控股、国机重装、美丽生态等涨停，永福股份、东宏股份、通裕重工涨幅居前，分别上涨11.68%、7.00%、6.81% [1] - 跌幅居前的有豫能控股、协鑫能科、申菱环境等，分别下跌6.44%、1.67%、1.61% [1] 资金流动情况 - 抽水蓄能概念板块获主力资金净流入20.89亿元 [2] - 40股获主力资金净流入，8股主力资金净流入超亿元 [2] - 许继电气主力资金净流入4.85亿元居首，中国电建、浙富控股、国电南自分别净流入2.97亿元、1.45亿元、1.39亿元 [2] - 苏博特、中国电建、东方电气主力资金净流入率居前，分别为73.31%、52.82%、44.43% [3] 个股资金流入榜 - 许继电气今日涨跌幅9.98%，换手率12.90%，主力资金净流入4.85亿元，净流入比率15.90% [3] - 中国电建今日涨跌幅10.04%，换手率0.77%，主力资金净流入2.97亿元，净流入比率52.82% [3] - 浙富控股今日涨跌幅10.15%，换手率2.54%，主力资金净流入1.45亿元，净流入比率31.79% [3] - 国电南自今日涨跌幅10.03%，换手率6.48%，主力资金净流入1.39亿元，净流入比率21.97% [3] - 东方电气今日涨跌幅9.98%，换手率0.68%，主力资金净流入1.20亿元，净流入比率44.43% [3] 其他相关概念板块表现 - 民爆概念今日涨幅8.51%居首，水泥概念涨6.85%，抽水蓄能涨4.76% [2] - 跨境支付(CIPS)今日跌幅0.90%，数字货币跌0.67%，智谱AI跌0.49% [2]

市场表现 - 7月21日沪指涨0.72%，深成指涨0.86%，创业板指涨0.87%，均创年内新高 [1] - 全市场超4000只个股上涨，逾百股涨停，热点集中在大基建方向 [2] - 沪深两市全天成交额1.7万亿元，较上个交易日放量1289亿元，沪市成交7309.06亿元，深市成交9690.74亿元 [5] 板块热点 - 大基建股集体爆发，水泥、建材方向领涨，海螺水泥等多股涨停 [3] - 特高压、电网概念股活跃，国电南自等涨停 [4] - 机器人概念股维持强势，长盛轴承20CM涨停 [5] 个股成交 - 北方稀土成交额居首达146.64亿元，涨幅6.34% [5][6] - 东方财富成交额111.43亿元，跌幅0.72% [5][6] - 中际旭创成交额109.1亿元，涨幅4.06% [5][6] - 新易盛成交额108.16亿元，跌幅2.23% [5][6] - 宁德时代成交额90.47亿元，涨幅3.12% [5][6] 雅下水电概念 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，规划建设5座梯级电站 [9] - 雅下水电概念股全线爆发，西藏天路、海螺水泥等多股涨停 [7][8] - 港股东方电气出现"乌龙指"交易，盘中一度飙涨703.62%，收盘涨幅65.88% [9][11][12] 外资动向 - 境外投资者对A股观点整体较为正面，看好内需消费、科技类企业 [14] - JMC Capital首席投资官张德懋特别看好香港市场，认为中国资产是避险优选 [14][15] - 外资机构走访立讯精密、麦格米特、中集车辆等深市上市公司 [14]

许继电气今日涨停 五机构合计卖出4.92亿元 智通财经7月21日电，许继电气今日涨停，成交额30.52亿元。盘后龙虎榜数据显示，深股通买入1.78亿 元并卖出5064.79万元，一机构席位净买入2918.46万元，五机构席位合计卖出4.92亿元。 ...

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 近期核聚变技术取得突破、行业资本支出大幅增长，得到资本市场高度关注，世界主要国家出台支持政策、社会资本大量涌入，发展有望迎来拐点 [4] - 聚变三乘积大于一定值才能产生有效功率输出，提供足够能量输入很关键，托卡马克装置脉冲性负荷价值量占比和技术参数要求更高，磁体电源极限参数不断提高，PSM 电源是辅助加热系统主流方案 [8] - 核聚变发展处于探索阶段，相关电源企业深耕多年积累技术经验，中标采购项目建立先发优势，有望受益于核聚变景气赛道 [9] 报告目录总结 核聚变进展积极，商业化渐行渐近 - 核聚变是两个轻原子核结合成较重原子核并释放巨大能量的过程，被称为人类社会终极能源，我国核聚变研究始于 20 世纪 60 年代，取得多项成果 [20][23] - 资本市场对核聚变关注度提升，一是技术取得突破，如中国“东方超环”“中国环流三号”、美国 NIF 等成果，以及谷歌与 CFS 签署协议；二是行业资本支出大幅增长，等离子体物理研究所中标金额同比大增，聚变新能（安徽）有限公司启动招标 [7][26] - 世界主要国家出台支持政策，美国发布战略、提供资金，中国支持前沿技术研发，德、英、法、日等国启动项目并资助；核聚变投资 2020 年迎来拐点，美国领先，中国紧随其后，磁约束路线受青睐 [7][30][34] - 核聚变技术路线多样，磁约束是主流方向，托卡马克装置投资大，磁体、真空室、包层、电源等是核心设备，建议关注高价值量设备投资机会 [7][37][47] 提高聚变三乘积，电源重要性凸显 - 实现核聚变需满足足够高温度、一定密度和能量约束时间，聚变三乘积大于一定值才能有效输出功率，托卡马克装置负荷分脉冲性和稳态性负荷，脉冲性负荷价值量占比和技术参数要求更高 [8][53][62] - 磁体电源方面，托卡马克装置发展使电源极限参数提高，我国参与 ITER 磁体电源设计获采购包，晶闸管是磁体电源主流功率器件，超导磁体电源设计有难点 [8][63][73] - 加热电源方面，主流辅助加热手段有高能粒子加热和射频波加热，包括 NBI、ICRH、LHCD、ECRH 四种类型，辅助加热系统对高压电源要求苛刻，PSM 电源是主流方案且已广泛应用 [77][86][90] 配套大科学工程，看好先发优势企业 - 核聚变发展处于探索阶段，部分企业率先开展配套电源研发并中标采购项目，如爱科赛博、许继电气、四创电子、英杰电气等，非上市公司金屹能源、森木磊石也有技术实力 [9][94] - 核聚变电源上市公司通过参与大科学工程积累经验、建立护城河，建议关注后续招标、中标进展及竞争格局变化 [95][97]