公司信息 - 公司证券代码为000400，简称为许继电气[1] 活动安排 - 2025年5月22日15:25 - 16:55参加投资者网上集体接待日活动[2] - 活动在全景网举办，投资者可登录“全景·路演天下”参与[2] - 出席人员有公司董事会秘书万桂龙先生[2] 公告时间 - 公告发布于2025年5月19日[3]

纪要涉及的公司 许继电气 纪要提到的核心观点和论据 - **经营思路**：2024 - 2025 年经营思路为调结构和提两效，调结构包括调整业务、订单和收入结构，国家电网板块收入增长，新能源总包收入下降以调整低毛利率业务；提两效指提升盈利能力和提高应收账款及存货周转率[3] - **特高压线路进展**：截至目前国家电网招标平台无新特高压线路信息，2025 年 4 月中标灵宝背靠背直流改造项目，6 月预计释放六条线路集招信息[2][4] - **特高压在手订单**：目前特高压在手订单约 40 亿人民币（含税），含 2023 年四条线路及多个项目，约 20 亿不含税订单将在 2025 年及以后确收[2][6] - **2025 - 2026 年交付计划**：2025 年预计交付宁夏 - 湖南、哈密 - 重庆特高压工程部分设备及阳江青州五期等项目，实现约 8 亿人民币不含税收入，加常规业务总计约 12 亿人民币，剩余订单 2026 年及以后实现[2][7] - **配网业务**：2024 年二季度搭建二级营销体系，一季度新签订单同比增长，应对联采政策价格下降，通过增加中标份额和降本增效应对盈利挑战[2][9] - **电表招标**：2025 年第一批次电表招标量较 2024 年同期略有下降，预计二批次新国标落地有正向影响，南方电网 2024 年中标 14 亿，两级营销体系适用[10] - **分布式新能源布局**：在分布式新能源领域布局光伏跟踪系统等产品，推出数字管理云平台，提供整体解决方案[5][11] - **2025 年各板块情况**：预计全年收入 183 亿元，同比增长约 7%；特高压板块静态订单预计 12 亿收入；新能源及系统集成板块预计与 2024 年持平；充电及制造板块预计大幅提升；电表等三个板块合计增长；海外新增订单约 15 亿元，预期增速约 10%[5][20][21] - **海外市场**：2024 年南美和非洲电表占比多，一带一路、南美、非洲业务增长，新加坡充电桩有大额订单；欧洲有重要项目，未来继续拓展业务，但暂不设办事处或建厂[22][23][25] - **EPC 总包业务**：国内 EPC 总包项目综合判断，严控结构；海外大型 EPC 项目暂不开展，仅限设备占比高的小型建设项目[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **2024 年特高压毛利率低原因**：确收项目含低毛利率直流测量产品，常规收入品类结构变化致整体板块毛利率降低[14] - **2025 年特高压毛利率**：变动取决于最终收入金额及结构，目前难以准确预测[15] - **青州五期和海丰项目毛利**：暂无具体数据，当前按以往柔直阀与长直阀毛利率平均对比[16] - **风电、光伏下游订单**：新能源板块总包收入规模控制或收缩，设备类产品出货量稳中有增[17] - **一二次环网箱和断路器市场份额**：2024 年预计达五至六个百分点[18] - **2025 年主要板块毛利率目标**：整体目标是综合毛利率提升一个百分点[19] - **大股东变更影响**：大股东承诺五年内不改变现状，暂未收到三家公司竞争关系变化信息[19] - **核聚变项目**：电源产品中标情况需进一步落实[27] - **国资委影响**：对海外 EPC 总包业务提出风险控制要求，以单机为主，评估项目风险收益[28]

报告公司投资评级 - 首次覆盖许继电气并给予“买入”评级，给予2025年19倍PE，目标价26.41元 [1][5][90] 报告的核心观点 - 许继电气是中电装旗下骨干企业，业务覆盖输变配用环节，为国内二次设备与换流阀第一梯队供应商，整体业务受益于新型电力系统建设稳健增长 [13] - 预计年内有望核准开工5 - 6条特高压直流项目与5 - 6个背靠背工程，公司作为换流阀与直流控保核心供应商，直流输电业务将获较高盈利弹性 [13] - 特高压与背靠背项目年内有望批量核准开工，公司作为核心供应商有望显著受益，且在柔直领域具备领先优势 [13] - 网内业务伴随我国电网总投资规模有望稳步增长，公司业务与电网投资增速相关性高 [14] 根据相关目录分别进行总结 与市场观点不同之处 - 详细测算特高压直流与背靠背项目给公司直流输电业务带来的盈利弹性 [4][15] - 公司是特高压换流阀、直流控保系统核心供应商，掌握柔直核心技术，直流输电业务将受益于特高压与柔直渗透率提升 [16] - 智能变电产品国网中标份额持续提升，智能配电领域市场份额稳定，中压供用电环节受益于配网投资提速，智能电表业务需求有望维持高位且出口增长 [16] - 单条常规/柔性直流特高压项目预计为公司带来0.66 - 0.99/1.48 - 2.35亿元净利润，给27年净利润带来3.1 - 4.7%/7.0 - 11.1%弹性 [4][16] - 保守假设年内核准5个背靠背项目，全常直/30%柔直线路下预计为公司带来0.76 - 1.12/0.98 - 1.49亿元净利润，给25 - 26年净利润带来2.3% - 4.6%弹性 [4][16] 受益于新型电力系统建设稳健增长，柔直带来弹性增量 - 公司历经股份制改革、进入国网体系、巨头重组三次股权变动，现由中国电气装备控股，实控人为国资委 [17] - 2019年以来业绩稳健增长，营收增速与电网投资增速相关性高，2024年公司收入端达170.9亿元，归母净利润达11.2亿元 [19] 直流输电：柔直技术领先，背靠背与特高压有望带来业绩弹性 - 许继在特高压直流输电领域领先，可提供成套设备与整体解决方案，产品和业务涵盖换流阀、控制保护系统等 [22] - 全面掌握±800kV及以下柔性直流换流阀核心技术，项目经验丰富，产品在多种场景首台套示范应用 [26] - 是特高压换流阀、直流控保系统核心供应商，2023/2024年换流阀系统中标份额分别为19.3%、21.5%，直流控保系统市场占有率超40% [30] - 预计25、26年特高压业务营收规模在12、23亿元，后续背靠背与特高压直流工程核准开工将带来业绩弹性 [32] - 单条常规/柔性直流特高压项目预计带来2.65 - 3.96、7.21 - 11.56亿元营收和0.66 - 0.99、1.48 - 2.35亿元净利润，设备交付预计2H26 - 28年确认 [32] 单条常规/柔性直流特高压给27年带来的净利润弹性为3.1 - 4.7%/7.0 - 11.1% - 基于在手订单及交付进度，预计25、26年特高压业务营收规模12、23亿元 [32] - 预计年内核准开工5 - 6条特高压直流项目，单条常规/柔性直流特高压项目预计带来营收和净利润，给27年净利润带来相应弹性 [32] 5个背靠背项目合计给25 - 26年带来的净利润弹性为2.3% - 4.6% - 预计5 - 6个背靠背项目年内核准开工，参考典型项目测算营收、利润等情况 [34][36] - 5个背靠背项目全常直/30%柔直技术路线下预计带来净利润增量，给25 - 26年净利润带来2.3% - 4.6%弹性，设备交付预计25 - 26年确认 [36] 智能变配电：份额稳中有升，保持稳健增长 - 智能变电产品国网中标份额持续提升，2022 - 2024年中标金额分别为3.40、4.95、5.33亿元，份额分别为6.7%、7.2%、8.6% [37] - 是少数具备配电自动化完整解决方案的企业，市场份额稳定，为多地提供配网自动化成套设备及主站系统 [40] 中压供用电：国内有望受益于配网投资提速，出海开拓顺利 - 分布式能源接入配网受阻，配网扩容与智能化需求急迫，新能源车配套充电设施扩张带动配网扩容提速 [43][44] - 2024年国家能源局针对配电网发文，2025年国网计划投资2660亿元于设备更新改造，预计配网投资24 - 30年CAGR达6.4% [48] - 24年以来配网设备招标金额快速增长，公司智能中压供用电业务有望受益，同时网外市场带动智能化设备销售 [48][49] 电表：替换周期高峰叠加“四可”带动，需求有望维持高位 - 国内智能电表市场成熟，正处新一轮替换周期高点，预计新版电表主要换装期延续至2026年 [57] - “四可”改造带动电表需求，电表可升级实现多种功能 [57] - 许继电气电表份额常年稳居国网Top1，2023/2024年中标金额占比均在5% - 6%，子公司利润与营收呈上涨态势 [60] 电表出海稳健增长，海外业务多点开花 - 中国电表出口维持稳定增长，24/25年1 - 3月出口额分别为110.4/24.4亿元，同比+12.7%/+8.4% [64] - 2024年出口至中东、非洲及亚洲区域增长强劲，与公司出口站位匹配 [67] - 许继电气积极拓展海外市场，2023 - 2024年国际业务收入分别达1.53、3.09亿元，毛利率稳定在20%以上，海外业务多点开花 [69] 网外：充换电保持快增，新能源结构优化 - 公司是充换电产业领军企业，产品覆盖全国多地，伴随新能源车发展，有望受益于充电桩保有量提升，自研充电模块提高产品毛利率 [77] - 新能源板块选择性承接优质项目，毛利率有望改善，24年以来压降业务规模，预计后续收入持平或下降 [78] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为183.20、208.30、226.53亿元，归母净利润为14.12、18.21、21.22亿元 [80] - 分业务看，各板块收入和毛利率有不同预测情况，公司业务结构优化，整体毛、净利率呈抬升趋势 [81][88] - 预计2025 - 2027年销售、管理、研发费用率有相应变化 [89] - 选取可比公司，考虑公司在柔直领域领先优势，给予2025年19倍PE，目标价26.41元，首次覆盖给予“买入”评级 [90]

报告公司投资评级 - 首次覆盖许继电气并给予“买入”评级，给予2025年19倍PE，目标价26.41元 [1][5][90] 报告的核心观点 - 许继电气是中电装旗下骨干企业，业务覆盖输变配用环节，为国内二次设备与换流阀第一梯队供应商，整体业务受益于新型电力系统建设稳健增长 [13] - 预计年内有望核准开工5 - 6条特高压直流项目与5 - 6个背靠背工程，公司作为换流阀与直流控保核心供应商，直流输电业务将获较高盈利弹性 [13] - 特高压与背靠背项目年内有望批量核准开工，公司作为核心供应商有望显著受益，且在柔直领域具备领先优势 [13] - 网内业务伴随我国电网总投资规模有望实现稳步增长，公司业务与电网投资增速相关性高 [14] 根据相关目录分别进行总结 与市场观点不同之处 - 详细测算特高压直流项目与背靠背项目给公司直流输电业务带来的盈利弹性 [15] - 公司是特高压换流阀、直流控保系统核心供应商，掌握柔直核心技术，直流输电业务将受益于特高压与柔直发展 [16] - 智能变电产品国网中标份额持续提升，智能配电领域市场份额稳定且附加值有望提升 [16] - 中压供用电环节受益于配网投资提速，电表业务国内需求高位且出口增长 [16] - 单条常规/柔性直流特高压项目预计为公司带来营收和净利润，给27年净利润带来3.1 - 4.7%/7.0 - 11.1%弹性 [16] - 保守假设5个背靠背项目，全常直/30%柔直线路下为公司带来营收和净利润，给25 - 26年净利润带来2.3% - 4.6%弹性 [16] 受益于新型电力系统建设稳健增长，柔直带来弹性增量 - 公司历经股份制改革、进入国网体系、巨头重组三次股权变动，现由中国电气装备控股 [17] - 2019年以来业绩稳健增长，营收增速与电网投资增速相关性高，2024年收入端微增、归母净利润增长 [19] 直流输电：柔直技术领先，背靠背与特高压有望带来业绩弹性 - 许继在特高压直流输电领域领先，可提供成套设备和整体解决方案，产品应用于多个换流站和工程 [22] - 公司掌握±800kV及以下柔性直流换流阀核心技术，产品在多种场景首台套示范应用 [26] - 公司是特高压换流阀、直流控保系统核心供应商，2023/2024年换流阀中标份额分别为19.3%、21.5%，直流控保系统市场占有率超40% [30] - 预计25、26年特高压业务营收规模为12、23亿元，后续背靠背与特高压直流工程将带来业绩弹性 [32] - 预计年内核准开工5 - 6条特高压直流项目，单条常规/柔性直流特高压项目预计带来营收和净利润，27年净利润弹性为3.1 - 4.7%/7.0 - 11.1% [32] - 预计5 - 6个背靠背项目年内核准开工，5个项目全常直/30%柔直路线下为公司带来营收和净利润，25 - 26年净利润弹性为2.3% - 4.6% [34][36] 智能变配电：份额稳中有升，保持稳健增长 - 智能变电产品国网中标份额持续提升，2022 - 2024年中标金额和份额分别为3.40、4.95、5.33亿元和6.7%、7.2%、8.6% [37] - 智能配电领域公司具备完整解决方案，市场份额稳定，为多地提供设备和主站系统，产品附加值有望提升 [40] 中压供用电：国内有望受益于配网投资提速，出海开拓顺利 - 分布式能源接入配网受阻，配网扩容与智能化需求急迫，新能源车充电设施扩张带动配网扩容，预计配网投资24 - 30年CAGR达6.4% [43][44][48] - 24年以来配网设备招标金额快速增长，公司智能中压供用电业务受益于配网投资提速，同时拓展网外市场 [48][49] 电表：替换周期高峰叠加“四可”带动，需求有望维持高位 - 国内智能电表市场成熟，处于新一轮替换周期高点，预计新版电表换装期延续至2026年，“四可”改造带动电表需求 [57] - 许继电气电表份额常年稳居国网Top1，2023/2024年中标金额占比5% - 6%，子公司利润与营收上涨 [60] 电表出海稳健增长，海外业务多点开花 - 中国电表出口稳定增长，24/25年1 - 3月出口额同比+12.7%/+8.4%，24年中东、非洲及亚洲区域增长强劲 [64][67] - 许继电气拓展海外市场，2023 - 2024年国际业务收入增长，2024年电表占海外收入40% - 50%，海外业务多点开花 [69] 网外：充换电保持快增，新能源结构优化 - 公司是充换电产业领军企业，产品覆盖多地，伴随新能源车发展，充电桩保有量提升，公司有望受益且毛利率提高 [77] - 新能源板块选择性承接优质项目，毛利率有望改善，储能PCS出货量排名靠前，但业务规模压降 [78] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为183.20、208.30、226.53亿元，归母净利润为14.12、18.21、21.22亿元 [80] - 分业务看，智能变配电、智能电表、智能中压供用电、新能源及系统集成是主要收入来源，智能变配电、智能电表、智能中压供用电、直流输电是主要毛利来源 [81] - 各业务板块预计有不同增速和毛利率变化，公司业务结构优化，降本增效，毛、净利率呈抬升趋势 [83][84][85][86][87][88] - 预计2025 - 2027年销售、管理、研发费用率有相应变化，选取可比公司，给予公司2025年19倍PE，目标价26.41元，首次覆盖给予“买入”评级 [89][90]

股权结构 - 中国电气装备集团有限公司持有公司37.91%股份[3] 股东大会信息 - 2025年4月25日提议增加监事候选人议案[3] - 2025年5月12日15:00召开股东大会[4] - 交易系统投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[4] - 互联网系统投票时间为9:15 - 15:00[4] 参会股东情况 - 出席股东大会805人，代表430,665,694股，占42.2688%[5] - 现场出席5人，代表386,440,354股，占37.9282%[6] - 网络投票800人，代表44,225,340股，占4.3406%[6] 议案表决情况 - 《2024年年度报告》等多议案同意率超99%[8][10][11] - 中小投资者相关议案同意占比95.6097％[15] - 《2024年度监事会工作报告》同意占比99.5629％[16] 候选人情况 - 非独立董事候选人胡四全获同意426177554股[16] - 监事候选人丁庚鑫获同意417467768股[17] 其他 - 股东大会各项决议合法有效[19] - 备查文件含2024年度股东大会决议和法律意见书[20]

股东情况 - 出席股东大会股东（含代理人）805人，代表股份430,665,694股，占股本总额42.2688％[4] - 出席现场会议股东、代理人5人，代表股份386,440,354股，占表决权总股份37.9282%[4] - 中国电气装备集团有限公司持股37.91%，2025年4月25日提议增议案[5] 议案表决 - 《2024年年度报告》等多项议案同意股数占比超99%[6][7][9][10] - 中小投资者表决同意43758540股，占比98.6014％[11] - 增补胡四全、丁庚鑫分别获426177554股、417467768股同意[15] 会议信息 - 2025年4月11日、4月26日公告股东大会通知及补充通知[2] - 2025年5月12日15:00在河南许昌召开现场会议[2] - 2025年3 - 4月刊登多项决议公告披露议案内容[16] 会议结果 - 各项议案均获有效表决通过[16] - 召集召开、人员资格、表决程序合规，决议合法有效[17][18]

会议信息 - 许继电气九届十七次监事会会议5月7日发通知，5月12日召开[3] - 应到3名监事表决，实到3人，1人视频出席[3] 选举结果 - 会议3票同意选丁庚鑫为第九届监事会主席，任期至届满[4] 主席信息 - 丁庚鑫1985年2月生，现任许继集团党委委员等职[7] - 截至披露日未持股，与其他董监高无关联[7] - 未受处罚惩戒，符合任职资格[7]

会议信息 - 许继电气九届二十八次董事会会议于2025年5月12日召开[3] - 应参加表决董事9人，实际参加9人[3] - 公告日期为2025年5月13日[6] 议案决议 - 以9票同意通过调整董事会审计委员会成员议案[4] - 以9票同意通过调整公司内部组织机构议案[5] 组织调整 - 增设产权管理处、客户服务处等内设机构[5] - 合规管理部等变更名称[5] - 调整完善部分部门职责，本部机构仍为11个[5] 人员安排 - 第九届董事会审计委员会由胡四全、张友鹏等组成，申香华任主任委员[4]

报告公司投资评级 - 首次评级，给予许继电气“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年4月10日公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收170.9亿元同比+0.2%，归母净利润11.2亿元同比+11.1%；2025Q1营收23.5亿元同比-16.4%，归母净利润2.1亿元同比-12.5% [4] - 收入结构改善，设备板块收入提升，集成类收入占比减少，2024年六大板块营收有不同变化 [4] - 产品结构改善提升整体盈利能力，2024年六大板块毛利率有不同变化，公司毛利率、净利率同比上升 [5] - 搭建二级营销平台+加大研发，费用率有所提升，四项费用率总体上升1.7pcts影响盈利能力 [5] - 特高压建设景气度持续，公司持续提升产品技术力，有望充分受益于特高压的景气周期 [6] - 预测公司2025 - 2027年营收分别为189.7/210.8/233.4亿元，归母净利润分别为14.1/16.9/19.6亿元，对应PE分别为15/13/11倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价21.26元，总股本10.19亿股，流通股本10.08亿股，总市值217亿元，流通市值214亿元，52周内最高/最低价35.05 / 21.26元，资产负债率51.0%，市盈率19.30，第一大股东是中国电气装备集团有限 [3] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|17089|18967|21075|23341| |增长率(%)|0.17|10.99|11.11|10.75| |EBITDA（百万元）|1693.31|2113.79|2450.92|2783.94| |归属母公司净利润（百万元）|1116.93|1412.34|1687.68|1959.58| |增长率(%)|11.09|26.45|19.50|16.11| |EPS(元/股)|1.10|1.39|1.66|1.92| |市盈率（P/E）|19.39|15.34|12.83|11.05| |市净率（P/B）|1.92|1.78|1.64|1.50| |EV/EBITDA|13.49|7.71|6.04|4.81| [9] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|17089|18967|21075|23341|营业收入增长率|0.2%|11.0%|11.1%|10.8%| |营业成本|13539|14866|16417|18108|营业利润增长率|14.3%|27.8%|18.6%|16.7%| |税金及附加|84|98|106|118|归属于母公司净利润增长率|11.1%|26.4%|19.5%|16.1%| |销售费用|720|759|822|887|毛利率|20.8%|21.6%|22.1%|22.4%| |管理费用|597|664|738|817|净利率|6.5%|7.4%|8.0%|8.4%| |研发费用|881|967|1075|1190|ROE|9.9%|11.6%|12.8%|13.6%| |财务费用|-55|-68|-70|-91|ROIC|9.7%|11.6%|12.6%|13.2%| |资产减值损失|-59|-32|-32|-32|资产负债率|51.0%|48.0%|48.6%|48.6%| |营业利润|1392|1779|2111|2462|流动比率|1.66|1.78|1.80|1.84| |营业外收入|28|28|28|28|应收账款周转率|2.13|2.16|2.26|2.25| |营业外支出|6|5|5|5|存货周转率|5.06|5.31|5.35|5.41| |利润总额|1414|1802|2134|2485|总资产周转率|0.72|0.74|0.77|0.77| |所得税|122|133|154|186|每股收益（元）|1.10|1.39|1.66|1.92| |净利润|1292|1669|1980|2299|每股净资产（元）|11.09|11.95|12.97|14.16| |归母净利润|1117|1412|1688|1960|PE|19.39|15.34|12.83|11.05| |每股收益（元）|1.10|1.39|1.66|1.92|PB|1.92|1.78|1.64|1.50| |货币资金|5555|5729|7212|8636| | | | | | |交易性金融资产|0|0|0|0| | | | | | |应收票据及应收账款|9029|9045|10129|11227| | | | | | |预付款项|937|789|898|1024| | | | | | |存货|2644|2955|3187|3502| | | | | | |流动资产合计|20591|21345|24448|27676| | | | | | |固定资产|1767|1764|1732|1674| | | | | | |在建工程|209|186|171|163| | | | | | |无形资产|743|617|492|367| | | | | | |非流动资产合计|4673|4634|4444|4253| | | | | | |资产总计|25265|25979|28892|31929| | | | | | |短期借款|78|78|78|78| | | | | | |应付票据及应付账款|9732|9320|10609|11804| | | | | | |其他流动负债|2598|2600|2890|3181| | | | | | |流动负债合计|12409|11998|13577|15063| | | | | | |其他|474|463|463|463| | | | | | |非流动负债合计|474|463|463|463| | | | | | |负债合计|12883|12461|14040|15527| | | | | | |股本|1019|1019|1019|1019| | | | | | |资本公积金|640|640|640|640| | | | | | |未分配利润|9158|9819|10608|11525| | | | | | |少数股东权益|1087|1343|1635|1974| | | | | | |其他|479|697|950|1244| | | | | | |所有者权益合计|12382|13518|14853|16402| | | | | | |负债和所有者权益总计|25265|25979|28892|31929| | | | | | [12]

电力预制舱市场概况 - 2024年电力预制舱需求量达72.94万平方米，市场规模达19.33亿元，单价降至2650.12元/平方米 [1][12] - 产品应用场景包括电网输配电（占比超50%）、光伏发电、风力发电、储能等，未来需求将随新型电力系统建设和配电网升级进一步增长 [1][10][12] - 行业起源于20世纪90年代，2010年后因新能源和智能电网发展加速，现已形成涵盖设计、制造、安装、运维的完整产业链 [3] 政策支持 - 国家发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024-2027年）》《配电网高质量发展行动实施方案》等政策，推动数字化、智能化升级 [5][7] - 2024年电网投资规模达6083亿元，同比增长15.27%，直接拉动输配电领域对电力预制舱的需求 [10] 产业链结构 - 上游：金属/绝缘材料、电气零部件（变压器、开关柜等）、智能控制系统（物联网模块、监控软件）供应商 [8] - 中游：电力预制舱设计与制造企业 [8] - 下游：电网输配电（最大应用领域）、新能源（光伏/风电）、储能、工业等 [8][10] 竞争格局 - 国际企业（如施耐德、西门子能源）主导高端市场，国内企业（如许继电气、特锐德）凭借本地化优势占据主要份额 [14] - 许继电气2024年营收170.9亿元，智能变配电系统占比27.57%，预制舱生产线实现自动化 [16] - 特锐德2024年营收153.7亿元，箱式设备（含预制舱）占比28.54%，聚焦数字化升级 [19] 技术与发展趋势 - 产品向模块化、集成化、智能化发展，支持定制化模块添加 [2] - 未来将深化在新能源电站、储能（如5MWh大容量预制舱）、微电网等新兴领域的应用 [21]