独立董事提名 - 果德安被提名为东阿阿胶第十一届董事会独立董事候选人[2] 任职资格 - 本人及直系亲属持股、任职等符合相关规定[8][9] - 近十二个月无相关情形，近三十六月无交易所谴责批评[10][12] - 担任独立董事境内上市公司不超三家，在该公司任职未超六年[13][14] 候选人承诺 - 保证声明及材料真实准确完整，愿担责[15] - 任职遵守规定，勤勉尽责，不符资格及时报告辞职[15]

人事提名 - 文光伟被提名为东阿阿胶第十一届董事会独立董事候选人[2] 任职资格 - 本人及直系亲属持股、任职情况符合规定[8][9] - 近十二个月无相关情形，近三十六个月无违规[10][12] - 担任独立董事公司数量及任期符合要求[13][14] 候选人承诺 - 保证声明及材料真实准确完整，承担法律责任[15] - 任职遵守规定，勤勉尽责，不符资格及时报告辞职[15]

董事会换届 - 第十届董事会提名委员会审核第十一届董事候选人任职资格[2] - 提名程序合规，被提名人符合董事任职条件[2] - 同意提名6名非独立董事和3名独立董事候选人[3] - 提请第十届董事会第二十七次会议审议提名[3] - 审核意见于2024年7月22日发布[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][19] 报告的核心观点 - 中药滋补品类需求坚韧，补气血类增速亮眼，阿胶系产品竞品增长快，Q2淡季不淡阿胶系保持高增 [4][9][11][12] - 医保支付是复方阿胶浆放量的催化之一，但并非决定性因素，其销售与公司经营状态更相关 [5][14][16] - 药店比价预计对公司影响较小，线上线下差价在合理区间 [6][18][19] - 预计2024 - 2026年公司营收和归母净利润同比增长，公司正形成药品 + 健康消费品双轮驱动增长 [6][19] 根据相关目录分别进行总结 中药滋补品需求坚韧，补气血类增速亮眼 - 中药滋补品类市场规模平稳扩容，2023年达255亿元超疫情前水平 [4][9] - 补气血品类占滋补保健类产品一半以上规模，2023年占比63%，2024年一季度未大幅回落 [4][10] - 黄芪精和气血康口服液2019 - 2023年复合增速分别为52%、12% [4][11] - 2024年上半年东阿阿胶品牌旗下产品线上销售良好，预计上半年归母净利润和扣非归母净利润同比增长 [12] 医保支付是复方阿胶浆放量的催化之一，但并非决定性因素 - 2017年医保对复方阿胶浆支付限制，2022 - 2023年多地解限，2023年底国家医保目录解除“重症贫血限制” [14][15][16] - 阿胶浆销售聚焦院外零售渠道，医保支付以个人账户为主，统筹结算占比小 [15] - 复方阿胶浆销售受医保政策影响，但与公司经营状态更相关，2023年在双重催化下量增明显，24Q1销量同比增长14% [5][16] 药店比价预计影响较小 - 复方阿胶浆大部分省市单位中标价格6.22元/支，2024年一季度院外平均售价折算单位价格6.87元/支，差价约10.5% [6][18][19] - 京东、阿里渠道线上售价与线下无明显差价 [6][18][19]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年净利预计增长34%至48%,符合预期 [6] - 公司通过品牌焕新、数字化精准触达等措施,以及药品健康消费品"双轮驱动"增长模式,延续较快增长趋势,预计2024年第三季度仍可实现较快增长 [7] - 公司股权激励计划有助于保障未来业绩增长,同时中期分红政策也提升了公司的配置价值 [8] - 预计公司2024-2026年净利润将分别达到14.0亿元、16.4亿元、18.8亿元,业绩稳步增长,当前估值相对合理 [9] 公司财务数据总结 合并损益表 [15] - 营业收入 - 营业成本 - 营业利润 - 归属于母公司所有者的净利润 合并资产负债表 [15] - 货币资金 - 应收账款 - 存货 - 资产总计 - 负债合计 - 股东权益合计 合并现金流量表 [15] - 经营活动产生的现金流量净额 - 投资活动产生的现金流量净额 - 筹资活动产生的现金流量净额 - 现金及现金等价物净增加额

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"[4] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩延续高增长趋势,预计实现归母净利润6.95-7.6亿元,同比增长31%-43%[3] - 公司稳步推进"1238"发展战略,落地药品+健康消费品"双轮驱动"增长模式[3] - 公司股权激励彰显发展信心,要求2024-2026年归母净利增速不低于20%,ROE不低于10%/10.5%/11%,营业利润率不低于23%/23.5%/24%[3] - 预测2024/2025/2026年公司营收分别为55.23/64.94/76.09亿元,收入增速为17%/18%/17%;归母净利润分别为13.90/16.73/19.68亿元,增速为21%/20%/18%[3][9] 公司投资亮点 - 东阿阿胶块立足"滋补国宝"品牌定位,提升品牌势能,上半年价值引领良性增长[3] - 复方阿胶浆大品种战略全面发力,实现学术与营销相互赋能,打造OTC补气补血品类领导地位[3] - 桃花姬阿胶糕消费人群定位年轻化,线上线下打造多元渠道销售,用快消品思路由区域产品走向全国[3] - "东阿阿胶小金条"阿胶速溶粉逐步起量,"皇家围场1619"传递男士滋补新热潮[3]

纪要涉及的公司 东阿阿胶（000423）[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：维持“买入”评级，公司业绩符合预期，阿胶浆全面发力，未来有望稳健高质量增长[1] - **论据** - **业绩增长**：2024年半年度业绩预告显示，报告期内预计实现归母净利润6.95 - 7.60亿元（同比增长31% - 43%），扣非归母净利润6.58 - 7.23亿元（同比增长34% - 48%）；单Q2预计实现归母净利润3.42 - 4.07亿元（同比增长14% - 35%），中值为3.62亿元（同比增长30%）；扣非归母净利润为3.74亿元（同比增长24%）[1] - **业务模式**：坚定落地药品 + 健康消费品“双轮驱动”增长模式，东阿阿胶块价值引领良性增长，复方阿胶浆大品种战略全面发力，桃花姬阿胶糕全国性品牌拓展成效显现，“东阿阿胶小金条”阿胶速溶粉逐步起量，“皇家围场1619”传递男士滋补新热潮[1] - **发展思路**：融入国家大健康发展战略，夯实基石消费者护城河，通过品牌唤醒，巩固“滋补国宝 东阿阿胶”顶流品牌；通过品牌焕新，打造国潮新品牌；构建药品 + 健康消费品“双轮驱动”业务模式，相互协同赋能；依托“一中心”“三高地”布局研发，开拓新品类、新产品、新功效、新人群，通过差异化创新，构建技术壁垒；围绕大健康拓展新赛道，引进新产品，寻求外延发展新机遇，努力成为大众最信赖的滋补健康引领者[1] - **财务预测**：预计2024 - 2026年营业收入为59.60/70.09/81.87亿元，同比增长26.40%/17.60%/16.81%；归母净利润为14.50/17.30/20.41亿元，同比增长26.01%/19.30%/17.99%；EPS为2.25/2.69/3.17元，对应P/E为25.01x/20.96x/17.77x[1][4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险提示**：存在政策调整风险、成本波动风险、市场竞争加剧风险，核心产品集中采购降价可能性低，第一期限制性股票激励计划（草案）激发管理层动力，改革成效显著[1] - **财务指标**：2023 - 2026年毛利率分别为70.24%、71.02%、71.06%、71.05%；净利率分别为24.43%、24.33%、24.69%、24.94%；ROE分别为10.91%、13.40%、15.73%、18.21%；ROIC分别为9.82%、12.37%、14.64%、17.01%；资产负债率分别为19.28%、18.98%、20.80%、22.41%；净负债比率分别为0.79%、0.82%、0.75%、0.64%[6] - **投资评级标准**：证券投资评级以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准；行业投资评级以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准[7][8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报预告，预计上半年归母净利润6.95 - 7.6亿元，同比增长31% - 43%；扣非归母净利润6.58 - 7.23亿元，同比增长34% - 48% [2] - 二季度是阿胶系列销售淡季，在去年同期高基数下，24Q2仍保持较快增长，得益于全新战略下新老品种同步发力 [2] - 年初公司发布股权激励方案，选取净资产收益率、归属母公司股东的净利润增长率、营业利润率作为业绩考核指标，要求不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平，展现发展信心 [2] - 预计2024 - 2026年公司营业收入57.76、68.74、80.85亿元，同比增长22.50%、19.01%、17.61%，归母净利润14.52、17.48、21.00亿元，同比增长26.20%、20.38%、20.11%，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4041.82|4715.27|5776.35|6874.38|8084.62| |增长率yoy%|5.01%|16.66%|22.50%|19.01%|17.61%| |净利润（百万元）|780.00|1150.88|1452.39|1748.45|2100.08| |增长率yoy%|77.10%|47.55%|26.20%|20.38%|20.11%| |每股收益（元）|1.21|1.79|2.26|2.72|3.26| |每股现金流量|3.33|3.03|0.47|2.60|2.54| |净资产收益率|7.55%|10.74%|13.17%|15.43%|17.97%| |P/E|54.05|36.63|29.03|24.11|20.08| |P/B|4.08|3.93|3.82|3.72|3.61|[1] 基本状况 - 总股本644百万股，流通股本644百万股，市价56.32元，市值363亿元，流通市值363亿元 [1] 财务预测模型 资产负债表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|10537|10770|11396|12009| |现金|5826|5131|5537|5612| |应收账款|63|323|410|467| |其他应收款|75|42|50|59| |预付账款|11|13|15|18| |存货|1012|1881|2025|2471| |其他流动资产|3551|3379|3359|3382| |非流动资产|2769|2596|2415|2250| |长期投资|74|74|74|74| |固定资产|1837|1728|1618|1507| |无形资产|323|267|209|162| |其他非流动资产|535|527|515|507| |资产总计|13306|13366|13811|14259| |流动负债|2407|2135|2285|2375| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款|275|319|382|448| |其他流动负债|2132|1816|1903|1927| |非流动负债|159|181|174|171| |长期借款|0|0|0|0| |其他非流动负债|159|181|174|171| |负债合计|2566|2317|2459|2546| |少数股东权益|22|23|24|26| |股本|644|644|644|644| |资本公积|402|402|402|402| |留存收益|9675|9981|10283|10641| |归属母公司股东权益|10719|11026|11328|11686| |负债和股东权益|13306|13366|13811|14259|[5] 利润表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4715|5776|6874|8085| |营业成本|1403|1710|2014|2347| |营业税金及附加|67|82|98|115| |营业费用|1486|1791|2097|2425| |管理费用|377|462|550|647| |财务费用|-93|-81|-79|-82| |资产减值损失|-30|-54|-42|-48| |公允价值变动收益|0|-1|-1|-1| |投资净收益|44|30|50|60| |营业利润|1360|1717|2068|2484| |营业外收入|11|11|11|11| |营业外支出|9|9|9|9| |利润总额|1363|1720|2070|2487| |所得税|211|266|320|385| |净利润|1152|1454|1750|2102| |少数股东损益|1|1|1|2| |归属母公司净利润|1151|1452|1748|2100| |EBITDA|1411|1768|2120|2533| |EPS（元）|1.79|2.26|2.72|3.26|[5] 现金流量表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1953|302|1675|1638| |净利润|1152|1454|1750|2102| |折旧摊销|143|131|130|130| |财务费用|-93|-81|-79|-82| |投资损失|-44|-30|-50|-60| |营运资金变动|681|-648|-102|-467| |其他经营现金流|113|-524|25|15| |投资活动现金流|-718|88|99|97| |资本支出|54|-13|0|0| |长期投资|727|0|0|0| |其他投资现金流|63|75|99|97| |筹资活动现金流|-779|-1085|-1368|-1660| |短期借款|0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0| |普通股增加|-10|0|0|0| |资本公积增加|-340|0|0|0| |其他筹资现金流|-429|-1085|-1368|-1660| |现金净增加额|456|-694|406|75|[5] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|16.7%|22.5%|19.0%|17.6%| |成长能力 - 营业利润|48.7%|26.2%|20.4%|20.1%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|47.5%|26.2%|20.4%|20.1%| |获利能力 - 毛利率(%)|70.2%|70.4%|70.7%|71.0%| |获利能力 - 净利率(%)|24.4%|25.1%|25.4%|26.0%| |获利能力 - ROE(%)|10.7%|13.2%|15.4%|18.0%| |获利能力 - ROIC(%)|53.3%|46.2%|58.3%|64.2%| |偿债能力 - 资产负债率(%)|19.3%|17.3%|17.8%|17.9%| |偿债能力 - 净负债比率(%)|0.79%|0.00%|0.00%|0.00%| |偿债能力 - 流动比率|4.38|5.04|4.99|5.06| |偿债能力 - 速动比率|3.85|4.16|4.10|4.02| |营运能力 - 总资产周转率|0.36|0.43|0.51|0.58| |营运能力 - 应收账款周转率|8|13|13|13| |营运能力 - 应付账款周转率|5.47|5.75|5.75|5.66| |每股指标（元） - 每股收益(最新摊薄)|1.79|2.26|2.72|3.26| |每股指标（元） - 每股经营现金流(最新摊薄)|3.03|0.47|2.60|2.54| |每股指标（元） - 每股净资产(最新摊薄)|16.65|17.12|17.59|18.15| |估值比率 - P/E|36.63|29.03|24.11|20.08| |估值比率 - P/B|3.93|3.82|3.72|3.61| |估值比率 - EV/EBITDA|24|19|16|13|[5]

财务表现 - 2024年上半年，东阿阿胶归属于上市公司股东的净利润为53,111.36万元，比上年同期增长31%–43%[5] - 扣除非经常性损益后的净利润为48,994.43万元，比上年同期增长34%–48%[6] 公司发展战略 - 公司围绕"增长·质量"关键主题，持续深度践行"价值重塑、业务重塑、组织重塑、精神重塑"，推动业绩稳健高质量增长[8][9] - 未来，公司将深入推进"1238"发展战略，全面科学系统布局，积极拓展滋补新赛道，致力于成为大众最信赖的滋补健康引领者[10]

资产转让 - 东阿阿胶拟转让齐鲁国际大厦第7层不动产[15] 资产信息 - 不动产账面原值3973656.75元，净值1299500.74元[16] - 济南齐鲁国际大厦C703 - C707有对应建筑面积[25] 评估情况 - 采用市场法、收益法，取市场法结果为评估值[17] - 市场法评估值480.19万元，增值率269.52%[40] - 评估基准日为2023年7月31日，有效期一年[18] 其他信息 - 评估机构是北京中企华资产评估有限责任公司[4] - 经济行为依据为《东阿阿胶股份有限公司经理办公会议纪要2023年第11次》[28]