公司治理 - 2024年董事会召开9次会议，审议53项议案[9] - 2024年董事会召集股东大会会议3次，审议通过18项议案[10] - 2024年董事会各专门委员会及独立董事专门会议共召开18次，审议通过41项议题[37] - 2025年董事会定期会议预计于3月和8月召开，视需要召开临时会议[51] - 公司组织制定5项制度，修订《对外捐赠管理制度》[12] - 修订《第一期限制性股票激励计划管理办法》完善法人治理结构[17] 战略规划 - 公司确定“1238”发展战略，对未来五至七年发展有决定性意义[5] - 2025年公司围绕“1238”战略，聚焦“增长·突破”管理主题[43] 业绩表现 - 药品与健康消费品双轮驱动业务增速高于市场整体表现[27] - 自1996年上市累计年度分红25次，平均分红比例64.38%，累计分红总额77.32亿元[33] - 2023年度分红总额11.46亿元，分红比例99.60%[33] - 2024年中期分红总金额7.37亿元，占上半年归母净利润7.38亿元的99.77%[33] 研发成果 - 复方阿胶浆治疗癌因性疲乏新适应症获临床试验通知，成果获2024年度ASCO年会“特别优异奖”[29] 未来展望 - 持续优化法人治理结构，完善制度体系建设，健全“三重一大”决策体系[44] - 拟定学习及调研计划，组织董事会学习监管法规、参加履职培训、开展现场调研[44] - 深入推进“药品 + 健康消费品”双轮驱动实现内涵式增长[46] - 深化“三产融合”协同发展，“一产”确保驴皮库存稳定增长[46] - 结合战略定位强化资本运作规划，围绕主业拓展和强链补链[47] - 持续完善全面风险管理及内部控制体系防范重大风险[48] - 全方位夯实规范运作和信息精准披露两大基石进行市值管理[50] - 优化向外部董事提供信息机制，提高决策质量和效率[52] - 强化董事有效行权履职保障，组织董事参加专业培训[54]

投资决策 - 2025年3月14日董事会通过投资金融理财产品议案[3][5] - 投资额度不超40亿，资金可滚动使用[2][3] 投资详情 - 对象为合作银行保本型或低风险理财产品[2][4] - 单笔期限不超六个月，资金为自有资金[2][4] 后续安排 - 投资需股东大会审议，拟授权经理层负责[5][8] 风险与收益 - 理财存在多种风险，公司将控险保障安全[6][7] - 适度投资可提升业绩回报股东[8]

业绩数据 - 2024年营业收入59.21亿元，同比增25.57%[2] - 2024年净利润15.57亿元，同比增35.29%[2] - 2024年扣非净利润14.42亿元，同比增33.17%[2] 财务状况 - 2024年末资产负债率21.05%[2] - 2024年末货币资金50.15亿元[2] - 2024年经营现金流净额21.71亿元[2] 分红情况 - 2024年9月首次中期分红7.37亿元[2] - 累计分红84.69亿元[2] - 2024年拟每10股派12.7元，约8.18亿元[3]

监事会会议 - 2024年召开7次监事会，审议通过20项议案[1] - 各月召开监事会会议审议不同议案[1][2] 审计报告 - 毕马威华振为公司2024年度出具标准无保留意见审计报告[4] 未来展望 - 2025年监事会审核董事会定期报告，加强自身建设履行监督职责[5]

会议信息 - 第十一届监事会第六次会议3月4日发通知，3月14日现场召开，5名监事全到[2] 议案表决 - 多项议案表决5票同意，需提交年度股东大会审议，含年报、监事会报告等[3][6][8][10][12] 审计费用 - 2024年度审计机构毕马威华振会计师事务所审计费用120万元[15]

业绩总结 - 2024年公司营业收入59.21亿元，同比增长25.57%[11] - 2024年归属于上市公司股东净利润15.57亿元，同比增长35.29%[11] 其他 - 2024年度审计费用120万元，含财报审计100万、内控审计20万[18] - 第十一届董事会第七次会议8位董事全出席[2] - 多项议案表决全票通过[5][6][7][9][12][14] - 公告发布于2025年3月18日[28]

业绩总结 - 2024年母公司净利润1,448,039,440.61元，剩余711,330,341.03元可供分配[4] - 2024年合并归属上市公司股东净利润1,557,000,775.65元，剩余820,291,676.07元可供分配[5] 利润分配 - 2024年度以643,976,824股为基数，每10股派现金红利12.70元，总额817,850,566.48元[2][6] - 2024年度累计现金分红总额1,554,559,666.06元[6][9] 资金使用 - 2024年公司回购1,512,400股，使用资金75,872,445.00元[7] 比例数据 - 2024年末法定公积金占注册资本比例72.39%，不再提取法定盈余公积金[5] - 本次派现占母公司报表2024年未分配净利润114.97%，占合并报表99.70%[6] - 2024年累计现金分红和回购总额占净利润104.72%[7] - 近三年累计现金分红3,459,503,395.69元，累计回购注销349,823,302.72元[9] - 近三年平均净利润1,162,625,814.07元[9]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入5,920,785,955.41元，较2023年的4,715,265,729.50元增长25.57%[19] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1,557,000,775.65元，较2023年的1,150,878,550.46元增长35.29%[19] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利1,441,714,437.09元，较2023年的1,082,628,480.93元增长33.17%[19] - 2024年经营活动产生的现金流量净额2,170,810,025.93元，较2023年的1,953,438,009.50元增长11.13%[19] - 2024年基本每股收益2.42元/股，较2023年的1.79元/股增长35.20%[19] - 2024年加权平均净资产收益率14.60%，较2023年的11.12%增长3.48%[19] - 2024年末总资产13,087,136,728.33元，较2023年末的13,306,306,533.41元下降1.65%[19] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产10,310,173,764.03元，较2023年末的10,719,014,633.60元下降3.81%[19] - 2024年非经常性损益合计115,286,338.56元，2023年为68,250,069.53元，2022年为80,168,178.05元[22] - 2024年非流动性资产处置损益为 -1,388,323.14元，2023年为10,996,196.47元，2022年为2,171,944.84元[22] - 2024年计入当期损益的政府补助为10,283,681.21元，2023年为10,870,668.44元，2022年为18,192,336.03元[22] - 2024年非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益等为72,600,477.03元，2023年为51,294,307.29元，2022年为67,204,733.37元[22] - 2024年单独进行减值测试的应收款项减值准备转回为27,667,617.17元，2023年为3,265,399.98元，2022年为7,627,059.53元[22] - 2024年除上述各项之外的其他营业外收入和支出为7,852,077.88元，2023年为3,963,280.25元，2022年为 -1,757,681.31元[22] - 2024年其他符合非经常性损益定义的损益项目为 -4,218,403.45元，2023年为 -40,645.06元，2022年为 -211,032.18元[22] - 2024年计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费为15,026,933.44元[22] - 2024年营业收入合计59.21亿元，同比增长25.57%[44] - 2024年销售费用19.73亿元，同比增长32.77%，因加大品牌曝光及终端推广投入[55] - 2024年财务费用 -1.18亿元，同比减少27.09%[55] - 2024年研发投入金额为2.0994177361亿元，较2023年的1.6449736608亿元增长27.63%，研发投入占营业收入比例从3.49%提升至3.55% [58] - 2024年研发投入资本化的金额为2578.093231万元，较2023年的471.873513万元增长446.35%，资本化研发投入占研发投入的比例从2.87%提升至12.28% [58] - 2024年研发人员数量为338人，较2023年的323人增长4.64%，研发人员数量占比从8.78%降至8.25% [58] - 2024年经营活动现金流入小计为62.8943095442亿元，较2023年的54.0930632242亿元增长16.27% [60] - 2024年经营活动现金流出小计为41.1862092849亿元，较2023年的34.5586831292亿元增长19.18% [60] - 2024年投资活动现金流入小计为75.9586318096亿元，较2023年的46.4773481736亿元增长63.43% [60] - 2024年投资活动现金流出小计为108.6231114834亿元，较2023年的53.6587917108亿元增长102.43% [60] - 2024年末货币资金为50.1491116146亿元，占总资产比例为38.32%，较年初的58.2550733228亿元及43.78%占比下降5.46% [63] - 2024年末存货为9.2624962714亿元，占总资产比例为7.08%，较年初的10.1245800398亿元及7.61%占比下降0.53% [63] - 交易性金融资产期初数为25.11亿元，本期公允价值变动损益为794.87万元，本期购买金额为85亿元，本期出售金额为 - 75亿元，期末数为35.19亿元[64] - 其他权益工具投资期初数为1167.57万元，本期出售金额为 - 3.38万元，期末数为1164.19万元[64] - 金融资产小计期初数为25.23亿元，本期公允价值变动损益为794.87万元，本期购买金额为85亿元，本期出售金额为 - 75.000338亿元，期末数为35.31亿元[64] - 2024年全年营业收入达59.21亿元，同比增长25.57%[82] - 2024年归属于上市公司股东的净利润15.57亿元，同比增长35.29%[82] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.42亿元，同比增长33.17%[82] - 2024年末资产负债率21.05%，期末货币资金50.15亿元，全年经营活动产生的现金流量净额21.71亿元[82] - 2024年9月完成历史首次中期分红，现金分红7.37亿元，占2024年上半年归属于上市公司股东净利润的99.77%[82] - 自1999年首次分红以来，公司已累计分红84.69亿元[82] - 2024年年度利润分配预案为每10股派发现金红利12.70元（含税），现金红利总额约8.18亿元，占2024年当年尚未分配归属于上市公司股东净利润的99.70%[83] - 每10股派息数12.70元（含税），分配预案股本基数643976824股，现金分红金额817850566.48元[129] - 以其他方式现金分红金额75872445.00元，现金分红总额（含其他方式）893723011.48元[129] - 可分配利润8882579221.64元，现金分红总额（含其他方式）占利润分配总额的比例为100%[129] - 2024年末公司法定公积金占注册资本的比例为72.39%，本年度不再提取法定盈余公积金[133] - 2024年度利润分配预案以2024年末总股本643976824股为基数，每10股派现12.70元（含税），现金分红占当年尚未分配归属于股东净利润的99.70%[133] - 剩余合并累计未分配利润8064728655.16元，结转以后年度分配[133] - 受公司回购股份影响，期末加权平均股数量642,568,013股，调整后每股收益2.42元/股，与回购前持平；期末归属于普通股股东的每股净资产16.05元/股，较回购前增加0.04元/股[196] 各条业务线数据关键指标变化 - 医药工业营业收入57.80亿元，同比增长27.00%，毛利率73.46%，同比增加1.15%[44][46] - 阿胶及系列产品营业收入55.44亿元，同比增长27.04%，毛利率73.61%，同比增加1.23%[44][46] - 华东地区营业收入30.48亿元，同比增长28.68%，毛利率73.56%，同比增加4.36%[44][47] - 医药工业销售量13486.08吨，同比增长33.89%；生产量13768.84吨，同比增长34.31%[48] - 医药工业直接材料及能源成本13.78亿元，同比增长21.30%；制造费用及其他成本1.55亿元，同比增长25.49%[50] - 前五名客户合计销售金额17.66亿元，占年度销售总额比例29.82%[53] - 前五名供应商合计采购金额3.89亿元，占年度采购总额比例30.02%[53] 政策与行业动态 - 2024年7月政策提出到2026年底完成180项中医药国内标准和30项中医药国际标准的制定[28] - 2024年11月医保药品目录新增11个中药新药[28] 质量与生产成果 - 2024年度抽检合格率100%、认证审核通过率100%、质量事故零发生[36] - 2024年阿胶透光度同比提升30%以上，阿胶粉平均产量同比提高近4%[36] - 1个课题获第49届国际质量管理小组大会金奖，12个课题获第45次全国医药行业质量管理小组成果发表交流会全国医药行业优秀成果一等奖[36] 标准制定与学术影响力 - 参与制定国家标准1项，山东省地方标准2项及团体标准12项[37] - 2024年中国中医药上市企业国际学术影响力由2023年第七名跃升至第四名[37] 科研平台建设 - 拥有2个国家级平台、4个省级平台、4个市级平台，2024年获批2个省级科技创新平台[38][39] - 公司与山东中医药大学和中国海洋大学青岛海洋生物医药研究院等多方合作推进产学研用创新平台建设[39] 党建与战略发展 - 2024年公司正式发布党建品牌，并获评“2024新时代企业党建引领企业文化建设实践单位”[40] - 公司围绕“1238”战略，打造药品与健康消费品“双轮驱动”、胶类产业链“三产融合”发展模式[40] - 公司确定“1238”发展战略，包括一个定位、双轮驱动、三产融合和八大能力[74] - “十四五”公司融入国家大健康战略，构建“双轮驱动”模式，提升核心竞争力[75] - 2025年公司围绕“增长·突破”主题，推进“1238”战略，掌控全球原料资源[76] 研发项目进展 - 复方阿胶浆增加适应症研究获得药物临床试验批准通知书，启动癌因性疲乏气血两虚型的Ⅱ期临床试验研究[37] - 胶类产业链创新在研项目32项，复方阿胶浆大品种培育在研项目20项，中药新药开发开展新药研究8个，潜力品种培育在研项目14项，其他拓展领域在研项目4项 [56][58] 子公司相关情况 - 公司注销东阿阿胶（德国）等多家子公司，新设东阿阿胶肉苁蓉健康科技（阿拉善）有限公司，对经营及业绩影响较小[70] - 东阿阿胶保健品有限公司注册资本为5000万元，总资产为3.67亿元，净资产为1.75亿元，营业收入为7.50亿元，营业利润为1.25亿元，净利润为1.00亿元[71] - 本年度，东阿阿胶（德国）有限公司等7家子公司完成工商注销登记手续[162][163] 公司面临风险与应对措施 - 公司面临长期原料保供紧张和短期组织能力不匹配、新产品推出不足、行业竞争激烈等风险[72] - 公司采取原料保供升级、组织能力提升、产品研发加快、市场竞争应对等措施[73] 公司治理相关 - 公司现有董事9人，其中独立董事3名，占董事会成员的三分之一[87] - 公司监事会现有监事5名，包括职工代表监事2名[88] - 2023年年度股东大会投资者参与比例为44.49%，召开日期为2024年05月23日[95] - 2024年第一次临时股东大会投资者参与比例为41.50%，召开日期为2024年08月07日[95] - 2024年第二次临时股东大会投资者参与比例为50.68%，召开日期为2024年11月08日[95] - 公司治理实际状况符合证监会要求，与相关规定不存在重大差异[86][91] - 公司与控股股东在人员、资产、财务、机构和业务方面做到“五分开”[86] - 公司董事会下设战略、提名、审计和薪酬与考核四个专门委员会[87] - 公司指定《中国证券报》等报刊及巨潮资讯网为信息披露媒体[90] - 公司拥有独立完整业务体系，能独立经营、决策、承担责任与风险[93] 人员任职变动 - 程杰于2024年10月22日开始担任董事长，任期至2027年08月06日[96] - 孙金妮于2024年10月22日开始担任总裁，任期至2027年08月06日[96] - 申劲锋于2024年11月08日开始担任董事，任期至2025年02月25日[96] - 王小跃于20

报告公司投资评级 - 首次覆盖东阿阿胶，予以“买入”评级 [1][8][79] 报告的核心观点 - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为15.40/18.52/21.83亿元，同比增长33.8%/20.3%/17.9%；给予公司2025年行业平均26倍PE，对应合理市值为482亿元，较目前市值373亿元仍有29%的增长空间 [7][8][78] 根据相关目录分别进行总结 东阿阿胶：滋补健康老字号 - 底蕴深厚，1952年建厂，1996年上市，2005年加入华润，是阿胶行业标准制定引领者 [20] - 背靠国资，截至2024年底，华润系合计持股33.49%，实控人为中国华润，股权结构稳定 [22] - 业绩亮眼，2021 - 2023年营收复合增长10.7%，归母净利润复合增长61.7%；2024年前三季度营收43.29亿元，同比增长26.3%，归母净利润11.52亿元，同比增长47.0% [25] - 重视股东回报，2025年上修股权激励经营目标；2021年以来现金分红比例平稳提升，2024年首次中期分红比例达99.77% [36][40] 药品+健康消费品“双轮驱动” 阿胶系列 - 阿胶应用历史久，2023年零售药店终端中成药通用名销售额排名第一，后疫情时代滋补需求提升，补气补血市场规模增长 [44][47] - 阿胶块定位高端，市占率超45%，线上价格高，强化数字化运营，网上药店销售提速，驴皮价格稳定预计收入稳健增长 [51][53][58] - 复方阿胶浆医保政策调整后零售药店快速放量，2023年销售额超16亿元，同比增速58.1%；科技创新拓展临床应用，有望保持强劲增长 [62][65] - 健康消费品通过“阿胶+”和“+阿胶”策略创新，“桃花姬”阿胶糕布局全国，阿胶速溶粉加速渗透年轻市场 [67] 皇家围场 - 2023年推出“皇家围场1619”品牌布局男士滋补赛道，核心产品温补肾阳；零售终端部分产品快速放量，有望贡献新增量 [69] 盈利预测与估值 公司盈利预测 - 阿胶及系列产品预计2024 - 2026年收入增速24%/20%/17%，毛利率75.0%/75.5%/76.0% [73] - 其他药品和保健品预计2024 - 2026年收入增速10%/12%/14%，毛利率稳定在66.0% [73] - 毛驴养殖及销售逐步退出重资产低价值业务 [74] 估值 - 选取片仔癀、同仁堂、云南白药为可比公司，给予公司2025年26倍PE，对应合理市值482亿元，较目前市值有29%增长空间 [79]

报告公司投资评级 - 首次覆盖东阿阿胶，予以“买入”评级 [1][7][8][80] 报告的核心观点 - 东阿阿胶以“药品 + 健康消费品”双轮驱动发展，产品矩阵丰富，业绩成长性好，预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 15.40/18.52/21.83 亿元，同比增长 33.8%/20.3%/17.9%，给予 2025 年 26 倍 PE，对应合理市值 482 亿元，较目前市值有 29%增长空间 [7][8][79][80] 根据相关目录分别进行总结 东阿阿胶：滋补健康老字号 - 底蕴深厚，1952 年建厂，1996 年上市，2005 年加入华润，是阿胶行业标准制定引领者 [18] - 背靠国资，截至 2024 年底，第一大股东为华润东阿阿胶有限公司，实控人为中国华润有限公司，股权结构稳定 [20] - 业绩曾因提价和库存问题下滑，2021 年步入良性成长期，2021 - 2023 年营业收入复合增长 10.7%，归母净利润复合增长 61.7%，2024 年前三季度营收和归母净利润同比分别增长 26.3%和 47.0% [23] - 2025 年上修股权激励经营目标，彰显发展信心，且重视股东回报，2021 年以来现金分红比例平稳提升 [34][38] 药品 + 健康消费品“双轮驱动” 阿胶系列 - 阿胶应用历史悠久，价值获消费者广泛认同，2023 年中国零售药店终端中成药通用名销售额排名第一 [43] - 阿胶块定位高端，市占率高，2024 年 Q1 - 3 达 50.1%，线上价格有溢价，网上药店销售提速，预计收入稳健增长 [50][52][57] - 复方阿胶浆是 OTC 双跨品种，2023 年医保政策调整后零售药店销售额大增，且科技创新拓展临床应用，有望保持强劲增长 [62][65] - 健康消费品通过“阿胶 +”和“ + 阿胶”策略创新，如“桃花姬”阿胶糕和阿胶速溶粉，满足不同消费群体需求 [67] 皇家围场 - 2023 年推出“皇家围场 1619”品牌拓展男士滋补赛道，旗下产品在零售药店终端销售良好，将为业绩贡献新增量 [70] 盈利预测与估值 公司盈利预测 - 预计 2024 - 2026 年阿胶及系列产品收入增速分别为 24%/20%/17%，毛利率分别为 75.0%/75.5%/76.0% [74] - 预计 2024 - 2026 年其他药品和保健品收入增速分别为 10%/12%/14%，毛利率稳定在 66.0% [74] - 公司逐步退出毛驴养殖及销售业务 [75] 估值 - 选取片仔癀、同仁堂、云南白药为可比公司，给予东阿阿胶 2025 年 26 倍 PE，对应合理市值 482 亿元，较目前市值有 29%增长空间 [80]