报告披露 - 公司将于2025年3月18日披露《2024年年度报告》[3] 业绩说明会 - 2025年3月18日15:30 - 17:30召开业绩说明会[2][4] - 现场交流，会前14:30 - 15:10开展互动体验活动[2][4] - 地点为杭州康莱德酒店会议室[2][4] - 董事长等人员出席[5] 投资者预约 - 2025年3月17日12:00前预约报名[2][6] - 不同投资者按要求上传资料并签承诺函[7] - 凭短信通知现场登记参会[7] - 可会前提问，公司将在允许范围内回答[2][8] 公司联系方式 - 联系电话0531 - 88800423，邮箱deejdb@dongeejiao.com[9]

市值管理制度 - 市值管理制度于2025年2月25日经第十一届董事会第六次会议审议通过[2] - 制度由董事会负责制定、修订和解释，自颁布之日起施行[27][28] 管理架构 - 市值管理在董事会领导下开展，经营管理层负责，董秘分管，董办统筹协调[9] 管理策略 - 聚焦主业完善治理机制，引入长期资本改善结构[15] - 实施“1238”战略开展并购强化主业竞争力[16] - 运用股权激励建立长效激励机制[17] - 统筹发展与回报，稳定现金分红提高分红率[17] - 合规开展股份回购优化资本结构[19] 监测预警 - 监测市值、市盈率等关键指标及行业平均水平[21] - 指标偏离时启动预警调整策略[21] - 股价下跌分析原因，沟通稳定预期，必要时维护股价[21] 信心提振 - 推动控股股东实施股份增持计划[23]

公司治理 - 2025年2月25日董事会通过增补董事议案[2] - 提名于晓辉为非独立董事候选人[2] - 增补需股东大会审议通过生效[2] 候选人信息 - 于晓辉1978年2月生，中科院博士[5] - 曾任国药相关职务，现任华润医药职务[5] - 与公司有关联，无不良记录未持股[5]

人事变动 - 申劲锋因工作变动辞去公司董事职务，辞职报告送达生效[2] - 辞职后不再担任公司及子公司职务，继续在华润医药任职[2] - 截至公告日，申劲锋未持有公司股份[2] 后续安排 - 公司将完成董事补选工作[2]

会议信息 - 公司第十一届董事会第六次会议2025年2月21日发通知，25日通讯表决召开[2] - 会议应出席董事8人，实际出席8人[2] 议案表决 - 《关于增补董事的议案》经提名委员会审议通过，8票同意通过[3] - 《关于制定<市值管理制度>的议案》8票同意通过[5]

增持计划 - 华润医药投资拟6个月内增持1%-1.2%股份[3][6] - 增持计划期限过半，已增持1%[3][9] - 增持不设价格区间，资金自或自筹[6][7] 股权情况 - 增持前华润方持股32.5756%[5] - 目前华润方持股33.5756%[9]

报告公司投资评级 - 给予公司“买入”的投资评级，意味着未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅 15％以上 [1][10][14] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内最大阿胶生产企业，隶属华润集团，从事阿胶及系列产品研发与销售 2024 年业绩预告显示归母净利润和扣非净利润同比大幅增长 各核心产品有良好发展态势，公司融入大健康战略，构建“双轮驱动”模式，24 年业绩增长超预期 2025 年发布激励计划，有助于稳定核心团队 预计 2024 - 2026 年每股收益增长，给予“买入”评级 [5][7][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是国内最大阿胶生产企业，隶属于华润集团，从事阿胶及系列产品研发与销售，核心产品有东阿阿胶块、复方阿胶浆等 [5] 业绩情况 - 2024 年业绩预告预计归母净利润 15 - 16 亿元，同比增长 30% - 39%；扣非净利润 14 - 15 亿元，同比增长 29% - 39% [5] - 2024 年前三季度，阿胶块收入同比增长约 10%，收入占比近 45%；复方阿胶浆收入同比增长接近 50%，收入占比 30%以上；桃花姬收入同比增长约 20%，收入占比约 10%；阿胶粉收入同比大幅增长约 150%，收入占比约 3% [7] 产品发展 - 阿胶块是主要收入和利润来源，未来收入将稳定增长 复方阿胶浆作为气血双补独家品种，强化研发和临床学术投入助力推广 桃花姬阿胶糕聚焦快消品思路创新，向全国性品牌迈进 阿胶粉通过“品牌 + 数字化”模式拉新 皇家围场 1619 占位补肾功能市场 [7] 公司战略 - 融入国家大健康发展战略，构建药品 + 健康消费品“双轮驱动”业务模式，依托“一中心”“三高地”布局研发，围绕大健康拓展新赛道 [7] 激励计划 - 2025 年 1 月 10 日发布第一期限制性股票激励计划，业绩考核指标包括 2025 - 2027 年净资产收益率、归母净利润复合增长率、经济增加值改善值及完成产业链任务等 [10] 财务预测 - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 59.85 亿元、68.44 亿元、81.57 亿元，增长比率分别为 26.93%、14.35%、19.19%；净利润分别为 15.35 亿元、17.95 亿元、22.33 亿元，增长比率分别为 33.42%、16.88%、24.43% [9] - 预计 2024 - 2026 年每股收益分别为 2.38 元、2.79 元、3.47 元，对应 1 月 23 日收盘价 60.29 元，市盈率分别为 25.49 倍、21.81 倍、17.53 倍 [10]

投资评级 - 报告给予东阿阿胶"买入"评级，目标价格为77.24元，上涨空间23% [5] 核心观点 - 东阿阿胶隶属央企华润集团，2020年以来国企改革成效显著，未来有望延续高成长且高分红的发展态势 [1] - 公司作为阿胶行业标准制定的引领者，凭借强大的品牌力和产品力，2024年前三季度在补气补血类药品中市占率达38%，位居第一 [2] - 公司通过营销与渠道改革，复方阿胶浆和"桃花姬"阿胶糕持续放量，业绩兑现较好 [2] - 预计2024-2026年营收分别为58.71/68.01/78.34亿元，同比增长24.50%/15.85%/15.18%，归母净利润为15.38/19.13/23.17亿元，同比增长33.65%/24.37%/21.14% [5] 赛道与公司优势 - 滋补市场受益于疫后养生保健意识提升，2020-2023年补气补血类药品市场销售额复合增速达9.3% [2] - 公司品牌品种优势明显，2022年以来布局即食补益类和男性滋补类新产品，并拓展快消和线上等新渠道 [2] - 公司龙头地位稳固，2024年前三季度滋补保健类药品市场销售额达255亿元，同比增长12.8% [21] 预期差与催化剂 - 市场对复方阿胶浆增速和驴皮原材料价格上涨存在担忧，但公司通过营销改革和产品结构优化，毛利率有望进一步提升 [3] - 2025Q1有望在营销改革与降本增效下实现业绩开门红，收入和净利润增速有望明显超过行业 [4] - 公司阿胶系列产品毛利率有望从2024年的74.87%提升至2026年的77.77% [65] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年EPS为2.39/2.97/3.60元，给予2025年26xPE，对应目标价格77.24元 [5] - 公司核心产品集采降价可能性低，第一期限制性股票激励计划激发管理层动力，改革成效显著 [5] 行业与公司经营情况 - 滋补保健类药品市场增长态势向好，2020-2023年复合增速5.4%，2023年销售额达255亿元 [21] - 公司核心产品阿胶块、复方阿胶浆与"桃花姬"阿胶糕为拳头产品，阿胶块在线下药店渠道已铺货多年，复方阿胶浆受益于医保解限和药店铺货 [50] - 公司自2019年主动进行资产减值清理，经营质量改善，2024年实现了在"快速奔跑中调整姿势" [51]

财务预测 - 2024年归属于上市公司股东的净利润预计为150,000万元至160,000万元，比上年同期上升30%至39%[3] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润预计为140,000万元至150,000万元，比上年同期上升29%至39%[3] - 2024年基本每股收益预计为2.33元/股至2.49元/股，上年同期为1.79元/股[3] 品牌与营销 - 公司通过数字化整合营销和创新渠道传播提升品牌认知度与影响力[5] 产品战略 - 公司持续实践药品+健康消费品"双轮驱动"增长模式，全产业链打造复方阿胶浆大品种战略[6] - 公司全区域拓展"桃花姬"气血养颜第一品牌，全方位创新阿胶速溶粉品效协同[6] - 公司全维度布局"皇家围场 1619"男士滋补产品矩阵，全速开辟"壮本"肉苁蓉品类新赛道[6] 经营策略 - 2025年公司聚焦"增长·突破"经营主线，深化推进胶类产业链"三产融合"协同发展[6] - 公司体系化推进"一中心 三高地"研发平台落地，以创新性驱动、精益化运营为核心[6] - 公司围绕产品与服务提升数字化能力，汇聚新时代新质生产力，推动业绩稳健高质量增长[6]

行业投资评级 - 报告对东阿阿胶的12个月评级为“买入”，目标价为74.00元 [4][5] 核心观点 - 东阿阿胶2024年1-11月销售趋势保持良好，阿胶块、阿胶浆、阿胶糕、阿胶粉、男科产品出厂端销售额分别同比增长约10%、45%、15%、100%、60%以上 [1] - 公司对2025年增长较有信心，预计2025年业绩将保持双位数增长，并维持长期销售指引：阿胶块年均增速10%以内，阿胶浆年均增速20%以上，桃花姬年均增速15%以上 [2] - 修正版股权激励计划显示2025/2026/2027年净利润不低于15.2/17.5/20.1亿元，对应15%的EPS复合增长率 [3] 销售与渠道 - 2024年1-11月阿胶块、阿胶浆、阿胶糕渠道库存水平保持良性，分别为约3个月、80天、10天 [1] - 公司计划2025年持续对阿胶浆进行研发和多维度营销投入，加强渠道覆盖，目前覆盖药店20万家左右，覆盖人群约400-500万 [2] - 桃花姬阿胶糕2024年山东省外销售占比有所提升，2025年将持续从山东向全国拓展 [2] 财务与估值 - 报告使用DCF估值法得出目标价74.00元，WACC为7.0% [4] - 预计2024年分红比例较去年提升，未来将保持高比例分红 [3] - 2024年1月15日股价为61.97元，52周股价波动范围为45.21-71.59元，市值为399亿人民币 [5] 产品与市场 - 东阿阿胶主要产品包括阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕、阿胶粉等，阿胶块为主要产品 [10] - 公司主要原材料驴皮价格基本保持稳定，并致力于推动规范化驴皮产业发展 [2] 未来展望 - 2025年是公司“十四五”规划的收官年，主题为“增长与突破”，公司将注重业绩增长的同时兼顾可持续性 [2] - 公司预计2025年业绩将保持双位数增长，并维持长期销售指引 [2]