回购计划 - 公司拟用自有及专项贷款资金回购A股，金额3 - 6亿元[1] - 回购价格不超18.20元/股，不高于决议前30日均价150%[1] - 回购实施期限为董事会通过方案起12个月内[2] 首次回购 - 2024年12月20日首次回购183.06万股，占总股本0.09%[2] - 首次回购最高成交价11.00元/股，最低10.82元/股[2] - 首次回购成交总金额1999.99万元（不含交易费）[3]

回购计划 - 拟回购资金3 - 6亿元[2][13] - 回购价格不超18.2元/股[2][9][13] - 上限可回购约3297万股，占总股本1.64%[2][13] - 下限可回购约1648万股，占总股本0.82%[2][13] - 实施期限12个月[2][15] - 用于股权激励或员工持股计划，未用部分36个月内注销[12][23] 资金与审批 - 获工行柳州分行不超4.2亿元专项贷款[14] - 2024年11月28日董事会和监事会通过方案[4][24][25] - 董事会授权董事长兼CEO办理相关事宜[26] 业绩数据 - 2024年9月30日总资产470.06亿元，同比增2.67%[21] - 股东权益175.10亿元，同比增6.65%[21] - 净利润13.21亿元，同比增59.82%[21] 其他 - 2024年12月3日公告披露，实施中及时披露信息[27] - 已开立回购专用证券账户[29] - 回购存在风险，将披露应对措施[30]

公司投资评级 - 给予"买入"评级，6个月目标价16.04元，相当于2025年15倍动态市盈率 [5][96] 报告的核心观点 - 混改释放经营活力，国际化和拓品类助力公司成长 [3][12] 第一章节：国企改革焕发活力，公司迈入高质量发展 - 公司成立于1958年，是国内首家工程机械上市公司，经过混改和国际化战略推进，经营质量显著提升 [3][12] - 2023年公司收入同比增长3.93%，归母净利润同比增长44.80%，2024年前三季度收入规模增长至228.56亿元，归母净利润达13.21亿元 [3][28] - 公司主营业务为工程机械及关键零部件的研发、生产、销售和服务，产品矩阵丰富，涉及土方机械、矿山机械、起重机械、建筑预应力、农业机械、工业车辆等 [18][20] - 混改引入战略投资者，构建"中央和地方国企优势+市场化机制+战略伙伴协同"的改革模式，2022年实现整体上市 [24][25] - 实施股权激励计划，2018年和2023年分别推出股权激励计划，激励对象覆盖广泛，彰显公司未来发展信心 [25][26] - 混改后公司盈利能力持续提升，2024年前三季度毛利率达23.48%，较2023年全年提升2.66pct [36][38] 第二章节：国内市场筑底企稳，海外市场星辰大海 - 国内工程机械市场筑底企稳，挖机月度销量自2023年3月转正，月度增幅稳定在较高水平，下游开工端正企稳回暖 [43][47] - 新一轮更新周期有望启动，假设设备平均更新周期为8年，2024年起挖机新一轮更新周期将启动 [47][49] - 海外市场空间广阔，全球工程机械市场规模约为中国市场的3倍，年销售额超千亿美金，中国企业份额占比仅17.2%，提升空间广阔 [54][57] - 2021年以来中国工程机械出口体量快速放大，主要出口地涉及200余国家，海外市场持续发力 [57][61] 第三章节：产品品类纵横拓展，国际化战略坚定不移 - 挖机国内市场占有率提升明显，2023年超11%，同比提升3-4个百分点，2024年上半年国内销量同比增长29.5% [67][70] - 装载机行业龙头，电动化赋能引领全球，2024年上半年电动装载机销量同比增幅159%，市场占有率保持行业领先 [73][75] - 农机业务批量销售在即，全球农机市场规模广阔，2022年达到1620亿美元，公司农机产品计划四季度小批量交付客户订单 [77][79] - 矿山机械板块销售收入增长71%，宽体车国内、海外销量分别增长48.7%和55.7% [81][82] - 国际化战略持续推进，全球产业布局逐步完善，2023年海外收入首次破百亿，达到114.62亿元，2024年上半年海外收入同比增长18.81% [85][88] 第四章节：盈利预测与投资建议 - 预计2024年-2026年公司营业收入分别为301.93亿元、350.01亿元和411.62亿元，归母净利润分别为15.75亿元、21.50亿元和27.45亿元 [96][97] - 公司盈利能力持续改善，成长确定性强，给予"买入"评级，6个月目标价16.04元 [96][97]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 二次回购彰显公司长期发展信心，看好未来利润释放弹性 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 股份回购+股权激励并举,彰显公司长期发展信心 - 公司发布2024年第二期股份回购方案，拟使用自有资金及股票回购专项贷款资金合计3.0亿元-6.0亿元回购公司股份，回购股份占公司总股本1.3%-2.6%，为公司史上最大力度回购 [20] - 本次回购预计回购股数1648万股到3297万股，叠加24年7月回购的1932万股，合计3580万股到5229万股，均拟用于后续股权激励或员工持股计划 [21] 2. 内需复苏&国际化持续推进,利润释放空间大 2.1. 土方机械占比较高,24年率先完成复苏 - 土方机械率先实现复苏，24Q1-Q3挖机内销同增8.6%，而汽车起重机和塔吊同比还是40%-60%的下滑 [3][26] - 公司2023年土方机械占比57.8%，国内市场阿尔法属性凸显 [3] 2.2. 国际化&拓品类驱动公司盈利能力持续提升 - 2024H1海外毛利率达29.1%，较国内毛利率18.2%高10.9pct，高于其他工程机械主机厂 [4][29] - 2024年10月电动装载机销量1038台，渗透率达12.4%，同比增长6.6pct [4] - 公司125吨级矿用挖掘机9135F已经形成订单，产品结构持续优化 [4] 3. 盈利预测 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测值为15.7/20.3/28.1亿元，对应当前市值PE分别为15/11/8x，维持"买入"评级 [4]

股权回购 - 公司2024年11月28日董事会通过回购股份方案（第二期）议案[3] 股东持股 - 广西柳工集团持股505,753,552股，比例25.05%[3] - 香港中央结算公司持股102,660,393股，比例5.08%（前十大股东）[3] - 国家制造业转型升级基金持股54,084,549股，比例2.68%[3] - 全国社保基金一零三组合持股48,000,000股，比例2.38%[6] - 嘉实基金－社保基金16041组合持股26,118,390股，比例1.29%（前十大股东）[6] - 香港中央结算公司持股102,660,393股，比例6.93%（前十大无限售股东）[8] - 国家制造业转型升级基金持股54,084,549股，比例3.65%（前十大无限售股东）[8] - 全国社保基金一零三组合持股48,000,000股，比例3.24%（前十大无限售股东）[8] - 嘉实基金－社保基金16041组合持股26,118,390股，比例1.76%（前十大无限售股东）[8]

公司投资评级 - 买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司拟以集中竞价交易方式回购股份，用于实施员工持股计划或股权激励，回购金额不低于3亿元且不超过6亿元，回购价格不超18.20元/股，回购期限为12个月内，预计可回购股份数量约占公司目前总股本的0.82%~1.64%。资金来源为公司自有资金及股票回购专项贷款资金，已取得中国工商银行广西分行出具的《贷款承诺函》，承诺为公司本次回购提供专项贷款支持，贷款金额不超过4.2亿元，贷款利率1.96%，期限为1年 [1] - 此次回购为公司年内第二次回购，充分彰显公司对未来高质量可持续发展和长期内在价值稳健增长的坚定信心 [2] - 公司决定暂不行使"柳工转2"的提前赎回权利，不提前赎回"柳工转2"，充分保护投资者利益 [3] - 公司坚持可持续高质量发展，稳健推进国际化，上半年公司产品+解决方案的市场策略深入实施，柳工产品组合+全面解决方案的优势不断提升，收入规模同比增长近20%。公司以重要区域市场需求为导向，因地制宜进行区域及产品结构调整，价值链利润不断创新高，上半年境外毛利率达29.09%，YOY+1.12pct，远高于境内毛利率18.15% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.8、22.3、30.0亿元，yoy分别为+82.0%、+41.0%、+34.7%，对应PE分别为14.2、10.0、7.5倍；维持"买入"评级 [5] 财务数据和估值 - 2022年营业收入为26,479.74百万元，2023年为27,519.12百万元，2024E为30,189.31百万元，2025E为36,279.87百万元，2026E为43,807.73百万元 [6] - 2022年EBITDA为2,639.66百万元，2023年为3,507.68百万元，2024E为3,390.55百万元，2025E为4,312.34百万元，2026E为5,376.10百万元 [6] - 2022年归属母公司净利润为599.33百万元，2023年为867.81百万元，2024E为1,579.54百万元，2025E为2,227.93百万元，2026E为3,001.96百万元 [6] - 2022年EPS为0.30元/股，2023年为0.43元/股，2024E为0.79元/股，2025E为1.11元/股，2026E为1.49元/股 [6] - 2022年市盈率(P/E)为37.33倍，2023年为25.78倍，2024E为14.17倍，2025E为10.04倍，2026E为7.45倍 [6] - 2022年市净率(P/B)为1.42倍，2023年为1.35倍，2024E为1.24倍，2025E为1.15倍，2026E为1.03倍 [6] - 2022年市销率(P/S)为0.85倍，2023年为0.81倍，2024E为0.74倍，2025E为0.62倍，2026E为0.51倍 [6] - 2022年EV/EBITDA为2.19倍，2023年为2.36倍，2024E为4.88倍，2025E为3.69倍，2026E为2.80倍 [6] 财务预测摘要 - 2022年营业收入为26,479.74百万元，2023年为27,519.12百万元，2024E为30,189.31百万元，2025E为36,279.87百万元，2026E为43,807.73百万元 [10] - 2022年营业利润为768.14百万元，2023年为1,176.55百万元，2024E为2,012.02百万元，2025E为2,902.68百万元，2026E为3,961.07百万元 [10] - 2022年归属于母公司净利润为599.33百万元，2023年为867.81百万元，2024E为1,579.54百万元，2025E为2,227.93百万元，2026E为3,001.96百万元 [10] - 2022年EPS为0.30元/股，2023年为0.43元/股，2024E为0.79元/股，2025E为1.11元/股，2026E为1.49元/股 [10] - 2022年毛利率为16.80%，2023年为20.82%，2024E为23.04%，2025E为23.89%，2026E为24.64% [10] - 2022年净利率为2.26%，2023年为3.15%，2024E为5.23%，2025E为6.14%，2026E为6.85% [10] - 2022年ROE为3.81%，2023年为5.25%，2024E为8.78%，2025E为11.41%，2026E为13.88% [10] - 2022年ROIC为7.04%，2023年为10.28%，2024E为14.78%，2025E为19.86%，2026E为24.69% [10] 现金流量表 - 2022年经营活动现金流为958.77百万元，2023年为1,628.96百万元，2024E为2,148.08百万元，2025E为2,688.64百万元，2026E为3,173.49百万元 [12] - 2022年投资活动现金流为-477.98百万元，2023年为-503.57百万元，2024E为-1,792.05百万元，2025E为-946.08百万元，2026E为-971.93百万元 [12] - 2022年筹资活动现金流为456.03百万元，2023年为1,536.56百万元，2024E为-2,625.77百万元，2025E为-390.79百万元，2026E为-912.56百万元 [12] - 2022年现金净增加额为936.82百万元，2023年为2,661.95百万元，2024E为-2,269.74百万元，2025E为1,351.77百万元，2026E为1,289.00百万元 [12]

回购方案 - 回购资金总额不低于3亿元且不超过6亿元[2][11] - 回购价格不超过18.20元/股，不高于董事会通过决议前三十交易日公司股票交易均价150%[2][10] - 按资金总额上限及价格上限测算，预计可回购约3297万股，约占总股本1.64%[3][12] - 按资金总额下限及价格上限测算，预计可回购约1648万股，约占总股本0.82%[3][12] - 回购期限自董事会审议通过方案之日起12个月内[4][13] - 回购股份种类为公司已发行的人民币普通股（A股）股票[2][10] - 回购股份用途拟用于股权激励或员工持股计划[2][10] - 回购方式为通过深交所交易系统以集中竞价交易方式[10] - 本次回购股份方案于2024年11月28日经相关会议审议通过[7][24] - 董事会授权董事长兼CEO及其授权人士全权办理回购相关事宜[24][25] - 若36个月内回购股份未用完则注销[22] 贷款情况 - 贷款金额不超过4.2亿元，不超过股票回购金额上限的70%，贷款利率1.96%，期限1年[2][12] 业绩数据 - 2024年Q3总资产470.06亿元，同比增2.67%[20] - 2024年Q3股东权益175.10亿元，同比增6.65%[20] - 2024年Q3流动资产331.45亿元，同比增0.70%[20] - 2024年Q3净利润13.21亿元，同比增59.82%[20] - 2024年Q3经营现金流净额10.78亿元，去年同期为 - 0.63亿元[20] 股份占比 - 限售条件股回购前数量576125576股，占比28.66%[16] - 限售条件股回购金额上限实施后数量609458909股，占比30.32%[16] - 限售条件股回购金额下限实施后数量592792242股，占比29.49%[16] - 无限售条件流通股回购前数量1434281322股，占比71.33%[16] - 无限售条件流通股回购金额上限实施后数量1400947989股，占比69.68%[16] - 无限售条件流通股回购金额下限实施后数量1417614656股，占比70.51%[16] 其他情况 - 按2024年9月30日财务数据，回购资金上限占总资产1.28%、股东净资产3.43%、流动资产1.81%[20] - 公司董监高、控股股东等不存在决议前六个月内买卖股份及内幕交易等行为，暂无回购期间增减持计划[21][22] - 本次回购存在股价超出区间、资金未到位、股票无法授出等风险[26][27]

| 证券代码：000528 | 证券简称：柳 | 工 | 公告编号：2024-81 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：127084 | 债券简称：柳工转2 | | | 广西柳工机械股份有限公司 第九届董事会第二十六次（临时）会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 广西柳工机械股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于 2024 年 11 月 22 日以电 子邮件方式发出召开第九届董事会第二十六次（临时）会议的通知，会议于 2024 年 11 月 28 日采取通讯方式召开。会议应到会董事 11 人，实到会董事 11 人。会议由董事长 曾光安先生主持。公司监事会全体监事了解了会议全过程。本次会议通知及召开符合有 关法律、法规、规章及《公司章程》的规定，合法有效。经会议审议，形成如下决议： 一、审议通过了《关于公司回购股份方案（第二期）的议案》（逐项表决） 根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《上市公司股份回 购规则》、《深圳证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指 引第 ...

会议信息 - 公司第九届监事会第二十次会议2024年11月22日发通知，28日召开[1] - 会议应到监事三名，实到三名[1] 议案情况 - 审议通过《关于公司回购股份方案（第二期）的议案》，3票赞成，0票反对，0票弃权[1][2] - 本次回购股份用于新一期股权激励或员工持股计划[1]

柳工与采埃孚深化合作 - 双方于11月25日签署延续和深化合作协议，基于30年合资基础进一步强化战略协同、新技术应用及市场拓展[2][3][8] - 合作模式创新：采用"技术许可和代工"双元运营，整合采埃孚传动技术与柳工整机匹配优势，开发更具竞争力的产品线[10] - 合资公司柳州采埃孚机械有限公司累计销售12万台高端传动部件，成为行业首选供应商[5] 合作历史与成果 - 1995年成立中国首个采埃孚制造基地，专注工程机械传动部件，长期保持稳健盈利[5] - 2023年签署德国技术许可协议，为合作注入新动能[6] - 采埃孚全球布局：中国设5家研发中心及近50家工厂，柳工为66年历史的全球装备解决方案提供商[5] 行业影响与战略方向 - 中国工程机械工业协会认为合作对行业有示范作用，建议挖掘全系列机械及农业机械市场潜力[14] - 双方将聚焦电动化趋势，推动采埃孚产品在中国工程机械市场的广泛应用[12][14] - 合作契合中德战略伙伴关系10周年背景，强化工业领域跨国合作标杆地位[16] 市场数据（注：仅列结构，无具体数值） - 提供挖掘机、装载机等销量数据及小松作业小时数、央视挖掘机指数等下游需求指标[19][20]