文章核心观点 公司2025年第一季度业绩预计同向上升，国际国内业务收入及利润均实现稳定增长 [1] 本期业绩预计情况 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年3月31日 [1] - 预计经营业绩同向上升 [1] 与会计师事务所沟通情况 - 本次业绩预告未经过会计师事务所审计 [1] 业绩变动原因说明 - 国际土方机械市场需求分化进一步扩大，国内土方机械行业需求在上年度筑底回升基础上继续保持增长态势，非土方机械行业需求仍处于调整趋势 [1] - 公司坚持以“盈利增长、业务增长、品质提升、能力成长”四大核心任务为经营主线，积极采取灵活有效应对策略，使国际国内业务收入及利润均实现稳定增长 [1] 其他相关说明 - 本次业绩预告是公司财务部门初步测算结果，未经审计，与2025年一季度报告最终数据可能存在差异，具体财务数据将在《公司2025年一季度报告》中详细披露 [1] - 公司指定信息披露媒体为《中国证券报》及巨潮资讯网(www.cninfo.com.cn)，所有信息以指定媒体披露为准 [1]

文章核心观点 - 柳工预计2025年第一季度多项财务指标同比增长 [1] 分组1：净利润情况 - 预计2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润为6.22亿元–6.72亿元，同比增长25%-35% [1] - 归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为5.78亿元–6.27亿元，同比增长26%–37% [1] 分组2：每股收益情况 - 2025年第一季度基本每股收益为0.3082元/股–0.3329元/股，上年同期为0.2552元/股 [1]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润预计盈利62,236.73万元–67,215.66万元，比上年同期增长25%-35%[3] - 2025年第一季度归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润预计盈利57,765.18万元–62,744.12万元，比上年同期增长26%–37%[3] - 2025年第一季度基本每股收益预计盈利0.3082元/股–0.3329元/股，上年同期为0.2552元/股[3] 业绩预告相关信息 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年3月31日[5] - 预计经营业绩同向上升[5] - 本次业绩预告是财务部门初步测算结果，未经审计，与最终数据可能有差异[7] - 公司指定信息披露媒体为《中国证券报》及巨潮资讯网(www.cninfo.com.cn) [7] - 公告发布时间为2025年4月12日[9] 市场与业务情况 - 国际土方机械市场需求分化扩大，国内土方机械行业需求继续增长，非土方机械行业需求处于调整趋势[6] - 公司坚持四大核心任务为经营主线，国际国内业务收入及利润均实现稳定增长[6]

公司基本信息 - 发行人注册资本为201,923.1263万元[5] 证券发行与上市 - 本次证券2023年3月27日发行，4月20日上市[5] 报告披露 - 2023年度报告2024年3月30日披露，2024年度2025年3月29日披露[5] 资金情况 - 本次可转债募集资金净额299,369.62万元[7] - 截至2024年12月31日，累计投入197,611.18万元，专户余额112,695.76万元[7] 其他事项 - 2024年度会计师事务所由致同变更为安永华明[8] - 保荐机构核查意见发表23次[7] - 保荐机构认为公告与实际相符、资金使用无违规[11][12] - 截至2024年12月31日，可转债未完全转股、资金未用完[13] - 保荐机构继续履行督导责任[13]

监管相关 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 现场检查次数为1次[3] - 发表专项意见次数为10次[3] - 向深交所报告次数为0次[4] 培训情况 - 培训次数为1次，日期为2025年2月26日[4] 项目情况 - 募投项目延期，涉及挖掘机智慧工厂和中源液压新工厂项目[5] 业绩情况 - 2024年度归母净利润同比增长52.92%，业绩大幅波动[5] 其他情况 - 公司及股东承诺均已履行[7] - 保荐人及公司未被采取监管措施[8] - 无其他重大事项[8]

报告公司投资评级 - 评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 柳工发布2024年年报，业绩稳健增长且毛利率持续改善，海外收入高增国际化成果凸显，看好公司长期国企改革及提质增效背景下利润率提升，以及未来海外市场产品谱系丰富度提升带来收入增量，调整盈利预测后维持买入评级 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收300.6亿元，同比增长9.2%；归母净利润13.3亿元，同比增长52.9% [3] - 2024年全年毛利率达22.5%，较2023年同比提升1.68pct；净利率为4.6%，较2023年同比提升1.2pct [3] - 其他工程机械及零部件2024年收入90.8亿元，同比增长3.0% [3] 海外市场表现 - 2024年公司实现海外收入137.6亿元，同比增长20.05%，海外收入占比达45.77% [4] - 2024年公司国内销量增速整体跑赢行业，土方机械产品销量增速优于行业水平13个百分点；海外销量增速跑赢行业22个百分点 [4] - 2024年电动化产品收入同比增长超380%，海外新兴市场同比增长超过30%，在非洲、中东、南亚等区域势头强劲 [4] - 海外累计经销商超过400家 [4] 投资建议 - 调整25 - 26年盈利预测，25 - 26年营业收入由342/392亿元调整至347、398亿元，归母净利润由19.9/25.2亿元调整至21.2/26.4亿元，EPS由1.01/1.27元调整至1.05/1.31元，新增27年盈利预测，预计27年公司实现营业收入460亿元，归母净利润32.5亿元，EPS为1.61元 [5] - 公司2025/4/9日收盘股价10.19元，对应25 - 27年PE为9.7、7.8和6.3倍，维持买入评级 [5] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|27,519|30,063|34,717|39,819|46,047| |YoY（%）|3.9%|9.2%|15.5%|14.7%|15.6%| |归母净利润(百万元)|868|1,327|2,119|2,636|3,250| |YoY（%）|44.8%|52.9%|59.7%|24.4%|23.3%| |毛利率（%）|19.7%|22.5%|23.4%|23.5%|23.6%| |每股收益（元）|0.44|0.68|1.05|1.31|1.61| |ROE|5.2%|7.6%|10.9%|12.0%|12.9%| |市盈率|22.91|14.93|9.71|7.81|6.33|[8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，如营业总收入、净利润、货币资金等 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化情况 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024Q4营收同环比双增但盈利能力承压，2024年公司营收300.63亿元同比增长9.24%，归母净利润13.27亿元同比增长52.92%，2024Q4营收72.07亿元同比增长12.52%、环比增长6.05%，归母净利润0.06亿元同比下降84.55%、环比下降98.10% [6] - 土方机械市场份额再提升，新兴业务高速发展，2024年工程机械板块跑赢行业，土方机械营收179.41亿元同比增长12.79%，市场份额同比提升约1.30pct，新兴业务中矿山机械营收同比增长超60.00%，高机业务出口销量同比增长超150.00% [6] - 坚定高质量发展国际化策略，双轮驱动优势明显，2024年海外销量增速跑赢行业22.00pct，海外营收137.60亿元同比增长20.05%，占总营收45.77%，同比提升4.12pct [6] - 维持“买入”评级，预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.01元、1.28元、1.68元，对应PE分别为10倍、8倍、6倍 [6] 相关目录总结 主要数据 - 2025年4月8日收盘价10.04元，总市值202.73亿元，总股本20.19亿股，流通股本20.18亿股，ROE（TTM）7.58% [2] 股价走势 - 12月最高价13.71元，12月最低价8.71元 [6] 盈利预测简表 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 30063 | 34312 | 39777 | 45855 | | 营业总成本 | 28010 | 31921 | 36731 | 41935 | | 营业成本 | 23299 | 26305 | 30211 | 34388 | | 营业税金及附加 | 201 | 120 | 139 | 160 | | 销售费用 | 2366 | 2792 | 3211 | 3692 | | 管理费用 | 853 | 1023 | 1228 | 1449 | | 财务费用 | 152 | 197 | 236 | 284 | | 研发费用 | 1141 | 1483 | 1706 | 1962 | | 其他经营收益 | (433) | 0 | 0 | 0 | | 公允价值变动净收益 | (15) | 0 | 0 | 0 | | 投资净收益 | (81) | 0 | 0 | 0 | | 营业利润 | 1620 | 2391 | 3046 | 3920 | | 加 营业外收入 | 45 | 0 | 0 | 0 | | 减 营业外支出 | 12 | 0 | 0 | 0 | | 利润总额 | 1652 | 2391 | 3046 | 3920 | | 减 所得税 | 265 | 359 | 457 | 588 | | 净利润 | 1387 | 2032 | 2589 | 3332 | | 减 少数股东损益 | 60 | 0 | 0 | 0 | | 归母公司所有者的净利润 | 1327 | 2032 | 2589 | 3332 | | 基本每股收益(元) | 0.66 | 1.01 | 1.28 | 1.65 | [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年全年实现营业收入300.63亿元，同比增长9.24%；归母净利润13.27亿元，同比增长52.92%；加权平均净资产收益率为7.93%，较2023年上升2.53pct；第四季度，实现营业收入72.07亿元，同比增长12.52%；归母净利润为0.06亿元，同比减少84.55%；扣非后归母净利润为 - 0.72亿元 [5] - 工程机械板块全面跑赢行业，市场份额同比提升；新兴业务培育新增长极，矿山机械业务全年销售收入同比超60%，高空机械业务出口增长超150%，农机在动力换挡技术上有重要突破 [6] - 2024年海外营收137.60亿元，同比 + 20.05%，海外毛利率同比提升1.51pct；截至年底累计经销商近400家，网点超1300个，渠道覆盖率近70%，新兴市场收入同比增长超30% [7] - 看好公司长期发展，修改盈利预测，2024 - 2026年营业收入预测为345.59/399.80/463.22亿元；归母净利润预测为19.83/25.56/32.63亿元；摊薄EPS为0.98/1.27/1.62元；当前股价对应PE倍数为11/9/7倍，维持“买入”投资评级 [8] 财务指标总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|30063|34559|39980|46322| |收入同比（%）|9.2|15.0|15.7|15.9| |归属母公司净利润（百万元）|1327|1983|2556|3263| |净利润同比（%）|52.9|49.5|28.9|27.7| |毛利率（%）|22.5|23.6|24.4|25.3| |ROE（%）|7.6|10.8|12.9|15.0| |每股收益（元）|0.68|0.98|1.27|1.62| |P/E|17.67|11.47|8.90|6.97| |P/B|1.39|1.24|1.14|1.04| |EV/EBITDA|9.77|6.31|5.01|3.93| [10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|33963|36112|40910|46033| |非流动资产（百万元）|13944|14050|14121|13972| |资产总计（百万元）|47907|50162|55031|60006| |流动负债（百万元）|23518|24849|28026|30859| |非流动负债（百万元）|5273|5273|5273|5273| |负债和股东权益（百万元）|47907|50162|55031|60006| [12] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|30063|34559|39980|46322| |营业成本（百万元）|23299|26408|30206|34612| |营业利润（百万元）|1620|2582|3332|4185| |利润总额（百万元）|1652|2611|3364|4216| |净利润（百万元）|1387|2121|2725|3459| |归属母公司净利润（百万元）|1327|1983|2556|3263| [12] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|1322|2373|3032|3663| |投资活动现金流（百万元）|-342|-729|-727|-670| |筹资活动现金流（百万元）|-2751|-1663|-1514|-1800| |现金净增加额（百万元）|-1786|-35|791|1193| [14] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|9.2|15.0|15.7|15.9| |成长能力 - 营业利润同比（%）|37.7|59.4|29.0|25.6| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|52.9|49.5|28.9|27.7| |获利能力 - 毛利率（%）|22.5|23.6|24.4|25.3| |获利能力 - 净利率（%）|4.4|5.7|6.4|7.0| |获利能力 - ROE（%）|7.6|10.8|12.9|15.0| |获利能力 - ROIC（%）|5.5|8.4|9.9|11.4| |偿债能力 - 资产负债率（%）|60.1|60.0|60.5|60.2| |偿债能力 - 净负债比率（%）|150.6|150.3|153.2|151.3| |偿债能力 - 流动比率|1.44|1.45|1.46|1.49| |偿债能力 - 速动比率|0.86|0.86|0.87|0.90| |营运能力 - 总资产周转率|0.64|0.70|0.76|0.81| |营运能力 - 应收账款周转率|3.26|3.25|3.30|3.28| |营运能力 - 应付账款周转率|3.46|3.47|3.54|3.51| |每股指标 - 每股收益（元）|0.68|0.98|1.27|1.62| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|0.65|1.18|1.50|1.81| |每股指标 - 每股净资产（元）|8.70|9.09|9.84|10.81| |估值比率 - P/E|17.67|11.47|8.90|6.97| |估值比率 - P/B|1.39|1.24|1.14|1.04| |估值比率 - EV/EBITDA|9.77|6.31|5.01|3.93| [14]

报告公司投资评级 - 上调至“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收300.63亿元，同增9.24%；归母净利润13.27亿元，同增52.92%；扣非归母净利润11.38亿元，同增100.10% [4] - 土石方机械、预应力机械增长较快，境外收入占比超45%；毛利率同比提升，费用率基本稳定 [5] - 国际化业务、战略新兴业务增长强劲，坚持可持续高质量发展 [6] - 预计2025 - 2027年营收分别为346.17、394.84、444.01亿元，同比增速分别为15.15%、14.06%、12.45%；归母净利润分别为19.63、25.11、30.48亿元，同比增速分别为47.91%、27.95%、21.37%；业绩对应PE估值较低，业绩确定性较强 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价11.60元，总股本20.19亿股，流通股本20.18亿股，总市值和流通市值均为234亿元，52周内最高/最低价为13.38 / 8.76元，资产负债率60.1%，市盈率17.00，第一大股东为广西柳工集团股份有限 [3] 事件点评 - 分产品看，土石方机械、其他工程机械及零部件等、预应力机械收入分别为179.41、90.79、25.17亿元，同比增速分别为12.79%、2.96%、12.23%；分境内外看，境外收入达137.6亿元，同比增速20.05%，占比超45% [5] - 2024年公司毛利率22.50%，同比提升1.68pct；期间费用率同增0.02pct至15.01%，其中销售费用率同减0.31pct至7.87%，管理费用率同减0.12pct至2.84%，财务费用率同减0.05pct至0.5%，研发费用率同增0.5pct至3.8% [5] - 2024年海外销量增速跑赢行业水平22pct，海外收入同增20.05%，新兴市场收入同比增长超30%；矿山机械销售收入同比增长超60%，高空机械出口增长超150%，农业机械取得重要进展，智拓科技外部市场新增订单占比突破20% [6] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收分别为346.17、394.84、444.01亿元，同比增速分别为15.15%、14.06%、12.45%；归母净利润分别为19.63、25.11、30.48亿元，同比增速分别为47.91%、27.95%、21.37% [7] - 2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为11.93、9.33、7.68，与同行可比公司相比估值较低，业绩确定性较强 [7] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|30063|34617|39484|44401| |增长率(%)|9.24|15.15|14.06|12.45| |EBITDA（百万元）|2596.84|4477.44|5247.69|6034.10| |归属母公司净利润（百万元）|1327.04|1962.79|2511.49|3048.15| |增长率(%)|52.92|47.91|27.95|21.37| |EPS(元/股)|0.66|0.97|1.24|1.51| |市盈率（P/E）|17.65|11.93|9.33|7.68| |市净率（P/B）|1.33|1.27|1.16|1.05| |EV/EBITDA|9.77|5.48|4.38|3.59| [10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为9.2%、15.1%、14.1%、12.5%，营业利润增长率分别为37.7%、57.9%、28.3%、21.6%，归属于母公司净利润增长率分别为52.9%、47.9%、28.0%、21.4% [13] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为22.5%、23.1%、23.5%、23.8%，净利率分别为4.4%、5.7%、6.4%、6.9%，ROE分别为7.6%、10.6%、12.4%、13.7%，ROIC分别为5.5%、10.4%、11.9%、13.2% [13] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为60.1%、59.0%、59.3%、57.4%，流动比率分别为1.44、1.45、1.45、1.52 [13] - 营运能力方面，2024 - 2027年应收账款周转率分别为3.26、3.24、3.29、3.29，存货周转率分别为2.60、2.76、2.81、2.84，总资产周转率分别为0.64、0.71、0.76、0.80 [13] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.66、0.97、1.24、1.51，每股净资产分别为8.70、9.15、10.00、11.01 [13] - 现金流量表方面，2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为1322、2384、3419、3246百万元，投资活动现金流净额分别为 - 342、 - 1064、 - 782、 - 587百万元，筹资活动现金流净额分别为 - 2751、 - 1984、 - 1623、 - 1805百万元，现金及现金等价物净增加额分别为 - 1786、 - 664、1013、854百万元 [13]

文章核心观点 中邮证券陈基赟、刘卓对柳工进行研究并发布报告，给予买入评级，公司2024年业绩增长，各业务表现良好，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，估值较低业绩确定性强 [1][4] 事件描述 - 公司2024年实现营收300.63亿元，同增9.24%；归母净利润13.27亿元，同增52.92%；扣非归母净利润11.38亿元，同增100.10% [1] 事件点评 产品与市场表现 - 土石方机械、预应力机械增长较快，分产品看，土石方机械、其他工程机械及零部件等、预应力机械收入分别为179.41、90.79、25.17亿元，同比增速分别为12.79%、2.96%、12.23% [2] - 境外收入占比超45%，境外收入达137.6亿元，同比增速为20.05% [2] 财务指标 - 毛利率同比提升，2024年公司毛利率22.50%，同比提升1.68pct，各产品毛利率均有提升 [2] - 费用率基本稳定，2024年公司期间费用率同增0.02pct至15.01%，销售、管理、财务费用率降低，研发费用率增加 [2] 业务增长情况 - 国际化业务增长强劲，2024年海外销量增速跑赢行业22pct，海外收入同增20.05%，新兴市场收入同比增超30%，区域结构优化 [3] - 战略新兴业务增长强劲，矿山机械销售收入同比增超60%，利润大幅增长；高空机械出口增长超150%；农业机械取得重要进展；智拓科技业务形成新格局，外部市场新增订单占比突破20% [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为346.17、394.84、444.01亿元，同比增速分别为15.15%、14.06%、12.45%；归母净利润分别为19.63、25.11、30.48亿元，同比增速分别为47.91%、27.95%、21.37% [4] - 2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为11.93、9.33、7.68，与同行可比公司相比估值较低，业绩确定性较强，上调至“买入”评级 [4] 其他机构预测 - 最近90天内20家机构给出评级，买入评级19家，增持评级1家，过去90天内机构目标均价为14.71 [6]