报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [12] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，通用型工程机械、隧道掘进机械、大型缆索起重机等工程机械将全面受益，企业盈利端弹性可能更高 [4] - 雅下水电工程投资规模大，预计动态投资超2万亿，绝大部分投资用于电站建设和输变电工程，对应工程机械静态投资额约1200亿 [5] - 梳理出三条受益主线，核心标的涉及通用型工程机械、隧道掘进机械、缆索起重机等领域的相关企业 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行，国务院总理李强宣布工程正式开工；同日报道，中国雅江集团有限公司成立大会近日在京举行，国务院副总理张国清出席并为公司成立揭牌 [2] 工程机械受益情况 - 通用型工程机械贯穿项目建设周期，当地自然条件和施工特点对大型化、电动化设备需求量大，企业盈利端弹性可能更高 [4] - 隧道掘进机械方面，雅下水电站地质条件适合盾构法施工，预计盾构法施工占比增加，隧洞数量更多且里程更长，配套工程也有大量掘进设备需求 [4] - 大型缆索起重机主要用于深山峡谷水电工程的混凝土吊运及金属结构安装，可一次安装全工程工期使用 [4] 工程投资情况 - 雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏林芝市，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，计划2030年部分机组发电，2035年全面投产 [5] - 对比三峡电站，雅下水电主体投资占比可能更高，其1.2万亿预算为静态投资，预计动态投资超2万亿，且涉及移民搬迁较少，绝大部分投资用于电站建设和输变电工程 [5] 受益主线及核心标的 - 若工程机械设备需求占总投资的10%，对应工程机械静态投资额约1200亿，受益主线包括通用型工程机械、隧道掘进机械、缆索起重机 [5] - 通用型工程机械重点关注三一重工、徐工机械等；隧道掘进机械重点关注铁建重工、中铁工业等；缆索起重机重点关注法兰泰克 [6] 行业重点公司估值 - 报告给出了行业重点公司2025年7月25日的市值、2024A - 2027E的净利润、PE、当前PB等估值数据 [7]

股票期权激励计划核心内容 - 公司2023年股票期权激励计划首次授予部分第一个行权期行权条件已成就，915名激励对象可行权1,982.0252万份股票期权，占总股本0.98%，行权价格为6.63元/份 [1][6][11] - 自主行权将于2025年7月28日正式开放，行权期限至2026年7月10日，由广发证券提供系统支持 [1][13][14] - 首次授予股票期权授予完成登记日为2023年7月13日，第一个等待期已于2025年7月12日届满 [8][9] 激励计划审批与调整 - 激励计划已获得广西国资委批复(桂国资复〔2023〕70号) [3] - 首次授予激励对象人数由987名调整为974名，股票期权数量由5,339万份调整至5,314万份 [6] - 预留部分授予147名激励对象278万份股票期权，后调整为144名激励对象270.1856万份 [6][7] 行权条件成就情况 - 公司层面业绩考核达标：2024年归母净资产收益率0.99%，利润总额19.60亿元，经济增加值15.10亿元 [9] - 个人层面绩效考核显示915名激励对象中3名不合格，912名合格激励对象实际可行权比例为72%-95% [9][10] - 因56名激励对象离职等原因，注销291.5993万份股票期权 [7] 行权安排与影响 - 行权所募集资金将用于补充公司流动资金 [15] - 若全部行权，公司总股本将增加19,820,252股，占总股本0.98%，对股权结构无重大影响 [15] - 采用Black-Scholes模型确定期权公允价值，会计处理不受自主行权模式影响 [15][16]

股票期权激励计划调整 - 2023年激励计划首次授予激励对象人数由987名调整为974名，数量由5339万份调整至5314万份[9] - 2023年激励计划预留部分股票期权数量由515万份调整至540万份[9] - 2023年股票期权激励计划首次授予行权价格多次调整，最终为6.63元/股，预留授予为9.99元/股[9][11] - 2024年预留部分激励对象名单人数由147名调整为144名，数量由278万份调整至270.1856万份[10] 行权相关情况 - 2023年股票期权激励计划首次授予部分第一个行权期可行权激励对象915人，可行权数量1982.0252万份，占总股本0.98%，行权价格6.63元/份[2] - 本次自主行权期限为2025年7月28日至2026年7月10日[2] - 首次授予的股票期权第一个行权期行权比例为40%，等待期于2025年7月12日届满[13] 业绩情况 - 2024年归母净资产收益率7.78%，不低于同行业平均业绩（0.99%）[14][16] - 2024年利润总额比2022年增长109.10%，不低于同行业平均业绩（ - 19.60%）或对标公司75分位值[16] - 2024年经济增加值15.10亿元，达成柳工集团下达目标值[16] 其他相关 - 3名激励对象个人或所在组织绩效考核不合格，首期不得行权[16] - 公司注销首次授予部分共计291.5993万份及未满足行权条件的44.6345万份股票期权[11][16] - 激励对象为董高人员，每次申报行权后六个月内不得减持，每年转让不得超所持总数25%[24] - 本次行权所募集资金用于补充公司流动资金[25] - 激励对象缴纳个税资金自行承担，由公司代扣代缴[26] - 若全部行权，公司总股本将增加19820252股，占目前总股本0.98%，对股权结构无重大影响[28] - 本次行权对公司基本每股收益及净资产收益率影响较小，对经营成果无重大影响[28] - 公司采用自主行权方式，对定价及会计核算无实质影响[28][30]

工程机械板块表现 - 南方路机股价创新高 [1] - 山河智能连续4个交易日涨停 [1] - 拓山重工连续2个交易日涨停 [1] - 恒立钻具涨幅超过15%且股价创新高 [1] - 铁拓机械、柳工、长龄液压、山推股份、福事特等公司股价跟涨 [1] 资金动向 - 暗盘资金正在涌入相关股票 [2]

转债市场表现 - 中证转债指数低开0 01% [1] - 天路转债和测绘转债涨幅近6% [1] - 塞力转债涨幅近4% [1] - 易瑞转债和聚隆转债涨幅超过3% [1] - 大禹转债跌幅超过3% [1] - 西子转债、柳工转2、丽岛转债等跌幅超过1% [1]

市场表现 - A股三大指数均创年内新高 上证指数涨0.62%至3581 86点 深证成指涨0 84%至11099 83点 创业板指涨0 61%至2310 86点 [2] - 沪深两市成交额达18930亿元 较前一交易日放量1930亿元 创3月7日以来新高 [2] - 中际旭创成交额112 10亿元居首 东方财富 北方稀土 新易盛成交均超百亿元 [2] 大基建板块 - 雅下水电工程开工刺激概念股爆发 五新隧装 基康技术连续2日30%涨停 铁建重工 筑博设计等连续2日20%涨停 [3] - 中国电建披露2025年上半年新签合同6866 99亿元 同比增长5 83% 其中能源电力业务合同4313 88亿元 同比增12 27% [3] - 柳工表示多款设备适用于雅下工程 已成立专项组对接 铁拓机械 海螺水泥等基建相关个股涨停 [3][4] - 中信建投预计雅下工程规模达2024年水利投资的88 7% 将带动水利水电 隧道掘进 民爆 电力设备等产业链 [4] 固态电池领域 - 先惠技术盘中触及20%涨停 收盘涨超15% 德新科技 豪鹏科技等涨停 [5] - 孚能科技预计年底建成0 2GWh硫化物全固态电池中试线 并向客户交付60Ah电池 [5] - 国泰海通证券指出固态电池在车端 低空 人形机器人领域应用加速 高能量密度特性满足特殊需求 [5] 机构观点 - 光大证券认为沪指创新高提振信心 场外资金持续进场或推动指数震荡向上 [6] - 中金公司观察到A股资金面五大变化：人民币资产受益 个人投资者占比提升 股市吸引力增强等 [6] - 东方证券指出市场量价齐升 板块有序轮动显示健康运行态势 [6]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程（雅下工程）正式开工，总投资约1.2万亿元，规划装机容量达7000万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时，规模约为三峡工程的3倍[4][5] - 中国雅江集团成立，作为国家级开发主体保障雅下水电工程顺利建设运营[5] - 雅下水电工程作为国家级战略项目，建设周期长（参考三峡工程建设工期17年），将拉动工程机械设备增量需求[6] - 西藏高原气候对设备要求高，新能源、无人化和大吨位成套设备布局的企业有望受益，如徐工机械的纯电动侧卸装载机等产品[6] 行业指数表现 - 机械设备行业指数最近一年表现优于沪深300，涨幅达41%[3] 投资建议 - 掘进设备：铁建重工、中铁工业、五新隧装等[7] - 工程机械设备：徐工机械、三一重工、中联重科、柳工、山推等[7] - 吊机：法兰泰克等[7] 相关报告 - 《看好机器人轻量化PEEK材料产业链》——2025年07月18日[4] - 《周观点：人形机器人产业催化频出，持续关注人形机器人板块》——2025年07月16日[4] - 《6月挖机内销增速回正且外销提速，关注工程机械、核聚变板块》——2025年07月15日[4]

交易数据 - 公司今日涨停，全天换手率8.83%，成交额20.10亿元，振幅11.36% [1] - 龙虎榜数据显示，机构净卖出3569.68万元，深股通净卖出4765.44万元，营业部席位合计净买入2252.01万元 [1] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交4.88亿元，其中买入成交额为2.14亿元，卖出成交额为2.74亿元，合计净卖出6083.12万元 [1] - 今日该股主力资金净流入1.56亿元，其中特大单净流入1.72亿元，大单资金净流出1577.17万元，近5日主力资金净流入1.70亿元 [1] 龙虎榜详情 - 深股通专用席位为第一大买入营业部及第一大卖出营业部，买入金额7628.72万元，卖出金额1.24亿元，合计净卖出4765.44万元 [1][2] - 机构专用席位位列卖三，买入金额959.50万元，卖出金额4529.18万元，合计净卖出3569.68万元 [1][2] - 国信证券内蒙古分公司为买二，买入金额4712.25万元，卖出金额4.99万元 [2] - 东方证券无锡新生路营业部为买三，买入金额3564.75万元，卖出金额107.54万元 [2] 融资融券情况 - 公司最新两融余额为6.09亿元，其中融资余额6.03亿元，融券余额609.59万元 [2] - 近5日融资余额增加6590.03万元，增幅12.27%，融券余额增加99.60万元，增幅19.53% [2]

雅下水电概念板块表现 - 截至7月22日收盘，雅下水电概念上涨11.77%，位居概念板块涨幅第1 [1] - 板块内30股上涨，五新隧装、基康技术等30%涨停，铁建重工、深水规院等20%涨停，西宁特钢、保利联合、浙富控股等涨停 [1] - 三一重工、宝利国际、龙建股份等涨幅居前，分别上涨8.71%、6.94%、6.32% [1] - 跌幅居前的有四川路桥、金盘科技等，分别下跌1.68%、1.03% [1] 概念板块涨跌幅对比 - 雅下水电概念以11.77%涨幅位居榜首，民爆概念、水泥概念、抽水蓄能分别上涨6.04%、4.58%、3.89% [2] - MLOps概念、智谱AI、华为盘古等板块跌幅居前，分别下跌1.80%、1.60%、1.56% [2] 资金流动情况 - 雅下水电概念板块获主力资金净流出72.05万元 [2] - 20股获主力资金净流入，10股主力资金净流入超5000万元 [2] - 中国电建主力资金净流入2.66亿元，柳工、浙富控股、铁建重工分别净流入1.56亿元、1.32亿元、1.20亿元 [2] - *ST正平、保利联合、东方电气等流入比率居前，主力资金净流入率分别为100.00%、75.07%、69.61% [3] 个股资金流入榜 - 中国电建今日涨跌幅10.02%，主力资金净流入2.66亿元，净流入比率34.84% [3] - 柳工今日涨跌幅10.03%，主力资金净流入1.56亿元，净流入比率7.77% [3] - 浙富控股今日涨跌幅10.03%，主力资金净流入1.32亿元，净流入比率9.19% [3] - 铁建重工今日涨跌幅20.04%，主力资金净流入1.20亿元，净流入比率39.19% [3] - 东方电气今日涨跌幅9.99%，主力资金净流入9714.26万元，净流入比率69.61% [3] 个股资金流出榜 - 三一重工主力资金净流出2.59亿元，净流出比率3.16% [6] - 海螺水泥主力资金净流出5.64亿元，净流出比率7.89% [6] - 壶化股份主力资金净流出9940.83万元，净流出比率31.84% [5] - 深水规院主力资金净流出9219.04万元，净流出比率12.43% [4] - 江南化工主力资金净流出7449.43万元，净流出比率10.94% [4]

中证500质量成长指数表现 - 截至2025年7月22日13:44，中证500质量成长指数(930939)上涨0.57%，成分股大唐发电(601991)涨停，康弘药业(002773)上涨8.31%，丽珠集团(000513)上涨7.97%，柳工(000528)上涨6.44%，太阳纸业(002078)上涨4.28% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0.79%，最新价报1.03元 [1] - 中证500质量成长指数最新市净率PB为1.94倍，低于指数近3年84.74%以上的时间，估值性价比突出 [2] 市场策略观点 - 中信建投策略指出，A股市场结构性分化加深，"高切低"难以破局，新赛道仍为胜负手，中报预告显示新赛道多预喜与传统赛道疲软形成对比 [1] - 国金策略认为中报预告行情将进入尾声，市场将转向寻找新的场景，国内ROE回升路径逐步清晰，"反内卷"、海外制造业＞服务业、债务不再收缩为重要驱动因素 [1] 指数成分与权重 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量充沛且具备成长性的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年6月30日，前十大权重股合计占比20.42%，包括东吴证券(601555，权重2.70%)、恺英网络(002517，权重2.46%)、华工科技(000988，权重2.11%)等 [2][3] - 前十大权重股中，天山铝业(002532)当日涨幅最高达2.76%，春风动力(603129)跌幅最大为-2.58% [3] ETF跟踪情况 - 500质量成长ETF(560500)紧密跟踪中证500质量成长指数，场外联接基金包括联接A(007593)和联接C(007594) [5]