会议信息 - 会议于2026年3月16日现场和网络投票召开，现场14时15分开始[2] - 现场会议地点为广西柳州市柳太路1号公司106会议室[6] 股东出席情况 - 出席会议股东415人，代表股份732,341,044股，占36.9609%[7] - 中小股东出席403人，代表股份200,256,130股，占10.1068%[9] 议案审议 - 审议通过《关于公司更换非独立董事的议案》，张程当选[12] - 选举张程议案总表决同意728,002,730股，占99.4076%[13] - 中小股东对该议案表决同意195,917,816股，占97.8336%[13] 合法性 - 律师认为本次股东会召集、召开及表决合法有效[13]

股东会信息 - 公司于2026年3月16日召开2026年第一次临时股东会[5][6] - 出席股东会的415人代表732,341,044股，占比36.9609%[9] - 现场15人代表539,796,114股，占比27.2432%[9] - 网络400人代表192,544,930股，占比9.7177%[9] 中小投资者情况 - 403名中小投资者代表200,256,130股，占比10.1068%[9] - 现场3人代表7,711,200股，占比0.3892％[9] - 网络400人代表192,544,930股，占比9.7176％[10] 议案表决 - 《选举张程为非独立董事》同意728,002,730股，占比99.41%[14] - 中小投资者同意195,917,816股，占比97.83%[14] - 股东会审议通过该议案[14][15] 合法性 - 股东会表决程序及结果合法有效[16] - 召集、召开程序符合规定[17] - 出席人员和召集人资格合法有效[17]

家电与消费电子 - 2026年AWE展会显示AI技术正在重构家庭场景，科技应用趋于日常化[3] - 直播带货模式发生质变，从辅助销售渠道升级为新品首发主阵地[6] - 京东在AWE期间策划了超过一千场“总裁+明星”双矩阵直播活动[12] 风电行业 - 全球能源矛盾加剧，风电板块有望迎来估值重估[3] - 2025年国内风电主机企业如金风科技预计归母净利润为33.79亿元，同比增长81.7%[41] - 不同区域风电装机受益环节各异：国内海风核心受益环节为海缆与塔桩，欧洲陆风主要受益环节为零部件[16] 工程机械行业 - 房地产投资与新开工面积已大幅下滑，进一步下降空间有限[19] - 2025年房地产业固定资产投资完成额为11.28万亿元，同比下滑17.5%，较2021年高点下滑38%[21] - 2025年房屋新开工面积为5.88亿平方米，同比下滑20.47%，较2019年高点下滑74%[21] - 2025年挖掘机总销量为235,257台，同比增长16.97%，其中国内销量118,518台，出口116,739台[31] - 2026年1-2月挖掘机出口20,456台，同比增长38.8%，外需呈现加速态势[31] - 2025年全球工程机械市场，卡特彼勒以15.9%的份额位居第一，徐工集团市占率为5.4%，三一重工为4.6%[38] - 重点公司估值显示，三一重工2025年预计归母净利润为87.19亿元，对应市盈率22倍[41]

报告行业投资评级 - 报告对机械设备行业给予积极关注，并在投资建议中明确推荐了多个细分领域的重点公司[4][63][64] 报告的核心观点 - 报告核心观点认为，“十五五”规划为机械设备行业指明了三大投资方向：自主可控（卡脖子环节）、AI融合（从基建到应用）、以及外拓升级（工程机械深度出海）[4][6][32][54] 根据相关目录分别进行总结 一、“卡脖子”环节继续突破，工业母机和科学仪器成长可期 - **政策驱动**：“十五五”规划强调科技自立自强，将采取超常规措施推动工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关[4][6] - **工业母机现状与机会**： - 中国机床消费市场国产化率约70%-80%，但高端领域依赖进口[7] - 2025年中国金属切削机床消费金额为1243亿元，其中进口金额为47.7亿美元（约合334亿元人民币）[7] - 中高档数控机床的国产化率仅为33%-46%，进口替代空间大[7] - 核心零部件如数控系统、丝杠导轨等仍依赖进口[9] - 五轴联动数控机床市场快速增长，2024年市场规模108亿元，预计到2029年将达270亿元，2024-2029年复合年增长率20%[10] - 推荐关注五轴机床公司（科德数控、豪迈科技）、核心零部件公司（华中数控）及通用机床公司（海天精工、纽威数控、创世纪）[4][18] - **科学仪器现状与机会**： - 我国科学仪器整体进口率超过70%，2023年贸易逆差达127.1亿美元[22] - 实验分析仪器进口率最高，达83.67%[22] - 2024年全球仪器仪表市场规模首次突破1万亿美元[19] - 政策持续支持高端仪器自主可控，国产化进程将加速[26][31] - 建议关注鼎阳科技、普源精电、禾信仪器、莱伯泰科、优利德等公司[4][31] 二、从基建到应用，AI+机械设备深度融合 - **AI基建带来的设备需求**： - 受AI驱动，超大规模云厂商处于资本开支超级扩张周期，2025年创历史新高，2026年指引进一步提升[4][32] - **燃气轮机**：全球数据中心用电量将从2024年的415太瓦时增长至2030年的约945太瓦时，北美缺电推动燃气轮机需求，西门子能源2026年一季度新增燃气轮机订单87.5亿欧元创历史新高[34] - **PCB设备及钻针**：AI服务器推动PCB向高多层、高性能升级，带动激光钻孔、曝光、电镀等设备及钻针需求[33][34] - **液冷及金刚石散热**：AI服务器单机柜功耗提升，推动液冷渗透；金刚石散热技术开始商业化应用[34][35] - **太空算力与光伏设备**：太空算力成为新趋势，光伏是其主要电力来源，异质结和钙钛矿电池受关注[36][39] - **具身智能（人形机器人）应用**： - “十五五”规划鼓励探索具身智能等未来产业的多元技术路线和应用场景[4][38] - 看好中短期在工业物流、机构养老、特种环境（如炼钢、化工、电力巡检）及toC陪伴玩具场景的应用[4][38] - 2025年国产机器人出货量约1-2万台，是全球出货主力，优必选已披露及中标订单总额突破15亿元人民币[42] - 物流是重要落地方向，传统叉车制造商（如杭叉集团、安徽合力）及科技公司均在布局[45][48] - 商服和消费端已有智慧药房、陪伴机器人等尝试，消费端关注度显著提升[49] 三、从产品到产能，工程机械深度出海 - **出海已成为重要驱动力**： - 2025年中国工程机械出口金额601.7亿美元，同比增长13.8%，“十四五”期间出口金额复合年增长率达23%[4][54] - 2025年上半年，三一重工、徐工机械、柳工、中联重科的境外收入占比分别达60%、47%、47%、56%[54] - **出海模式升级**：中国龙头企业正从产品出海向“搭车出海+海外建厂+自主出海”的产能出海模式转变，以占据产业价值链高端[54][59] - **海外产能布局**：三一、徐工、中联、柳工等公司在全球多国建立了生产基地[60] - **矿山设备成为新增长点**：基于资源品价格高位，海外矿山设备需求旺盛，国内主机厂积极获取海外订单，如三一、徐工、中联重科均有数亿至数十亿元规模的订单披露[61][62]

文章核心观点 - 在油价持续上涨的背景下，柳工凭借其领先的节油技术和全面的电动化布局，为工程施工行业提供了从“节油降耗”到“零油运营”的全维度解决方案，以应对燃油成本压力并引领行业绿色转型 [1][20] 节油技术优势 - **节油效果显著**：柳工980FRMAX+挖掘机在矿山作业中，相比其他品牌，每小时油耗从60升降至55升，为用户每月节省上万元燃油成本 [4] - **核心技术支撑**：自主研发的IPC电控系统（“节油大脑”）通过大排量电控主泵与优化主阀协同，实现液压流量按需分配，避免能源浪费 [6] - **全谱系产品覆盖**：针对不同吨级和工况提供节油产品，例如20吨级920FMAX+相比行业同级每小时可节省2升柴油 [6] - **大吨位机型突破**：65吨级965F采用DREAM技术，油耗降低10%，实现“烧50吨油，享70吨产出”的高性价比，并解决重载打锤高温费油问题 [8] - **降低全生命周期成本**：部分节油机型采用“不烧尿素、无后处理器”设计，进一步节省了尿素及后处理维护等隐性成本 [10] 电动化战略布局 - **战略地位**：电动挖掘机是柳工布局未来的“战略核武”，公司是国内最早布局该领域的企业之一，已完成从技术研发到市场落地的全链条布局 [11][12] - **核心价值**：电动挖掘机具备“零油耗、低运维、高适配”三重价值，运营成本可降低超过40% [12] - **性能表现优异**：定制化三电系统实现即时扭矩输出，动力响应超越传统燃油设备，例如922FE电动挖掘机作业效率与同吨位燃油机型持平，但每小时运营成本仅为后者的1/3 [14] - **多元化补能体系**：构建了充电、换电、拖电、双动力等多元补能方案，满足不同用户需求 [17] - **产品谱系完善**：电动挖掘机已形成覆盖微型到中大吨位的全谱系产品布局，适用于对油耗敏感及有环保要求的各类施工场景 [17] 行业背景与市场环境 - **油价持续上涨**：2026年3月9日国内成品油价格年内第五轮调整，实现“四涨一搁浅”，汽、柴油每吨分别上调290元和280元，0号柴油每升上涨0.24元，加剧了工程施工行业的燃油成本压力 [1] - **行业成本压力常态化**：受地缘政治、供需关系等因素影响，未来燃油价格波动或成常态 [20] - **行业转型方向**：行业正向“高效、节能、绿色”方向转型，掌握核心节能技术和顺应电动化趋势成为竞争关键 [20] - **市场关注点**：行业热点包括工程机械行业复苏预期、“国四”标准切换、内销下滑但出口大涨、开工率改善等 [21][22][26]

股东会信息 - 2026年3月16日14:15召开2026年第一次临时股东会[2] - 股权登记日为2026年3月11日[3] - 现场会议地点为广西柳州市柳太路1号106会议室[4] 投票信息 - 网络投票时间为2026年3月16日，交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00，互联网系统9:15 - 15:00[2][16][17] - 投票代码为360528，投票简称为柳工投票[15] 议案审议 - 审议更换非独立董事议案，选举张程为第十届董事会非独立董事[5] 登记信息 - 登记时间为2026年3月13日8:30 - 11:30、14:30 - 17:30[6] 联系方式 - 联系人邓旋、张耀桃，电话0772 - 3887266、0772 - 3886509，传真0772 - 3691147，邮箱stock@liugong.com[9]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：工程机械2月出口超预期，行业景气持续向好[1] - 投资观点：挖掘机2026年1-2月内销略降，出口继续高增，“更新周期+外需拉动”仍是主线，短期春节错配导致内销波动，但全年向上趋势未变，建议继续重点布局龙头主机厂与核心零部件厂商，关注3-5月“开复工+排产兑现”的业绩与订单催化[6] 行情回顾 - 2026年2月，申万工程机械指数累计上涨约7.35%，跑赢上证指数6.26个百分点，跑赢沪深300指数7.26个百分点，跑赢创业板指8.43个百分点[6][13] - 分板块看，整机制造-土方/混凝土/起重机械、整机制造-其他、零部件板块2月平均涨跌幅（算术平均）分别为-1.7%、2.5%、20.7%[13] - 对应2026年平均市盈率（PE）分别为33倍、13倍、39倍[13] 行业跟踪 - **挖掘机**：2026年1-2月总销量为35,934台，同比增长13.10%，其中国内销量15,478台，同比下降9.19%，出口销量20,456台，同比增长38.8%[6][18] - **装载机**：2026年1-2月总销量为21,299台，同比增长27.9%，其中国内销量9,156台，同比增长11.5%，出口销量12,143台，同比增长43.9%[6][18] - **起重机**：2026年1月数据，汽车起重机销量1,630台（同比增长28.7%），其中国内821台（+55.2%）、出口809台（+9.62%）；履带起重机销量301台（+73%），其中国内88台（+126%）、出口213台（+57.8%）；随车起重机销量2,060台（+14.6%），其中国内1,608台（+0.56%）、出口452台（+128%）；塔式起重机销量324台（+7.64%），其中国内202台（+6.88%）、出口122台（+8.93%）[6] - **路面机械**：2026年1月数据，压路机销量1,590台（同比增长13%），摊铺机销量124台（+44.2%），平地机销量754台（+8.02%）[6] - **高空作业平台与工业车辆**：2026年1月，升降工作平台合计销量14,466台（同比增长29.3%），叉车合计销量141,743台（+51.4%），1月升降平台出租率指数为587（环比下降6.7%、同比上升31.9%）[6] 宏观动态 - **制造业PMI**：2026年2月中国制造业PMI季节性回落至49.0%，但高技术制造业PMI仍在51.5%的扩张区间[48] - **财政政策**：财政端明确“靠前发力”，规划4.4万亿元专项债、8000亿元超长期特别国债用于“两重”（国家重大战略和重点领域安全能力建设），并单列2000亿元专项额度支持大规模设备更新[48] - **专项债发行**：2026年1-2月新增专项债累计发行约8,242亿元，同比增长38.1%，其中2月单月发行约4,565亿元[6] - **房地产销售**：2026年1-2月TOP100房企销售额同比约下降30%（2月单月下降36.8%），30个城市2月成交面积同比下降28%[6] 重点标的 - **主机厂**：中联重科（000157）、三一重工（600031）、徐工机械（000425）、柳工（000528）[6] - **核心零部件**：恒立液压（601100）、艾迪精密（603638）、福事特（301446）[6] - **高空/仓储/叉车等**：浙江鼎力（603338）、安徽合力（600761）、杭叉集团（603298）、中力股份（603194）[6] 行业基础数据 - 股票家数：443家[3] - 行业总市值：53,809.19亿元[3] - 流通市值：50,740.88亿元[3] - 行业市盈率（TTM）：42.9倍[3] - 沪深300市盈率（TTM）：14.2倍[3]

行业投资评级 - 行业评级为“超配” [1] 报告核心观点 - 挖掘机出口持续向好，龙头企业通过募资投向全球化和智能化，行业预计呈持续复苏态势 [3][6] - 国内需求受重大项目开工及设备更新政策推动，预计将回升；海外市场渗透率正逐步提升 [6] 行业销售数据总结 - **挖掘机销量**：2026年2月销售各类挖掘机17,226台，同比下降10.6% [6] - 国内销量6,755台，同比下降42% [6] - 出口销量10,471台，同比增长37.2% [6] - 2026年1-2月累计国内销量15,478台，同比下降9.19%；累计出口20,456台，同比增长38.8% [6] - **装载机销量**：2026年2月销售各类装载机9,540台，同比增长9.28% [6] - 国内销量3,863台，同比下降14.3% [6] - 出口销量5,677台，同比增长34.4% [6] - 2026年1-2月累计国内销量9,156台，同比增长11.5%；累计出口12,143台，同比增长43.9% [6] - **电动产品销量**：2026年2月销售电动挖掘机35台；销售电动装载机2,142台，当月电动化渗透率达22.45% [6] 行业趋势与驱动因素分析 - **国内需求分析**： - 2026年2月挖掘机内销大幅下降主要受春节假期工作日减少及去年同期基数较高影响，需求落地滞后 [6] - 未来国内有色矿山、重大水利工程、新藏铁路、高标准农田等项目将逐步落地，释放需求红利 [6] - 挖掘机寿命约8年，上一波销量高峰在2019-2022年，政府推动淘汰老旧设备补贴政策将刺激更新需求提前释放，预计内销呈持续复苏态势 [6] - 装载机内销增长受益于雅下水电站、新藏铁路等项目开工，进入土石需求高峰期 [6] - **出口需求分析**： - 挖掘机出口持续向好，2026年2月同比增长37.2%，即使春节假期影响下海外销量依然强劲 [6] - 2025年12月，我国挖掘机（含履带式和轮式）出口总额为12.77亿美元，环比增长39.28%，同比大幅增长75.17% [6] - 俄罗斯、印度尼西亚、几内亚、菲律宾等国出口额显著增长，其中俄罗斯和几内亚涨幅均超100%，国产设备因高性价比和优质售后受到青睐 [6] - 2025年我国工程机械整机贸易出口金额601.69亿美元，同比增长13.8% [6] - 装载机出口增长主要系全球新兴市场基建需求持续增长 [6] - **电动化趋势**：电动装载机下游应用领域拓展，经济性得到市场认可，渗透率提升至22.45% [6] 重点公司动态 - **中联重科**：于2026年2月5日完成发行本金总额为人民币60亿元H股可转换债券，所得款项净额约59.42亿元 [6] - 募集资金的50%用于支持全球化发展战略，投向海外生产制造基地、仓储物流、研发中心、营销及后市场服务体系等 [6] - 另外50%用于支持创新驱动高质量发展战略，包括机器人、新能源、智能化等前沿技术研发，以及新能源农业机械、新能源矿山机械、具身智能机器人等新产品开发 [6] 投资建议与关注标的 - 建议关注海外深度布局、品牌认可度高、产品矩阵完善、成本费用控制高效、研发实力强劲的龙头企业 [6] - 具体标的包括：三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等 [6]

行业投资评级 - 评级：增持 [4] 报告核心观点 - 行业国内周期性复苏，出口景气度结构性改善，随着逆周期政策的逐步发力，行业景气度有望持续改善 [2][4] - 随着逆周期财政政策逐步发力和行业周期性向上，挖掘机国内销量增速有望继续回升，且龙头公司海外布局完善，逐步进入收获期，行业经营杠杆有望逐步释放 [4] - 推荐标的为三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、恒立液压 [4] 行业基本面情况总结 - **销量数据**：2026年2月销售各类挖掘机17，226台，同比下降10.6% [4] - 国内销量6，755台，同比下降42% [4] - 出口10，471台，同比增长37.2% [4] - **累计销量**：2026年1-2月，共销售挖掘机35，934台，同比增长13.1% [4] - 国内销量15，478台，同比下降9.19% [4] - 出口20，456台，同比增长38.8% [4] - **销售结构**：2026年2月出口销量占总销量的比例为61%，国内销量占比为39% [4]；2026年1-2月出口销量占比为57%，国内销量占比为43% [4] - **开工时长**：2026年2月工程机械主要产品月平均工作时长为55小时，同比增长18.6%，环比下降24.1% [4] - 具体产品工作时长：挖掘机48.2小时；装载机69.9小时；汽车起重机66.8小时；履带起重机105小时；塔式起重机20小时；压路机23.1小时；摊铺机37.9小时；旋挖钻机50.2小时；非公路矿用自卸车76.5小时；混凝土泵车21.9小时；混凝土搅拌车22.2小时；叉车82.1小时 [4] - **开工率**：2026年2月工程机械主要产品月开工率为35.9%，同比下降8.63个百分点，环比下降12.2个百分点 [4] - 具体产品开工率：挖掘机36.5%；装载机38.7%；汽车起重机43.1%；履带起重机30.4%；塔式起重机11.3%；压路机21.4%；摊铺机29.8%；旋挖钻机16.4%；非公路矿用自卸车31.3%；混凝土泵车11.9%；混凝土搅拌车11.1%；叉车56.1% [4] 重点公司盈利预测 - **三一重工**：收盘价22.0元，总市值2，017.5亿元，2025年预测EPS为1.0元/股，2026年预测EPS为1.3元/股，对应2025年预测PE为25.2倍，2026年预测PE为19.7倍，评级为增持 [15] - **徐工机械**：收盘价12.3元，总市值1，443.9亿元，2025年预测EPS为0.7元/股，2026年预测EPS为0.9元/股，对应2025年预测PE为18.2倍，2026年预测PE为14.7倍，评级为增持 [15] - **中联重科**：收盘价9.9元，总市值834.1亿元，2025年预测EPS为0.6元/股，2026年预测EPS为0.7元/股，对应2025年预测PE为16.0倍，2026年预测PE为13.0倍，评级为增持 [15] - **柳工**：收盘价11.0元，总市值224.6亿元，2025年预测EPS为1.0元/股，2026年预测EPS为1.3元/股，对应2025年预测PE为9.9倍，2026年预测PE为7.6倍，评级为增持 [15] - **恒立液压**：收盘价107.0元，总市值1，434.3亿元，2025年预测EPS为2.1元/股，2026年预测EPS为2.4元/股，对应2025年预测PE为45.2倍，2026年预测PE为40.1倍，评级为增持 [15]

报告投资评级 - 看好 [1][2] 核心观点 - 工程机械行业景气向上趋势不改 2026年1-2月累计销售挖掘机35,934台 同比增长13.1% 开年累计增速稳居双位数 行业复苏趋势未发生转向 [4] - 出口端成为核心增长引擎 2月挖机出口同比大幅增长37.2% 1-2月累计同比增长38.8% 在2025年高基数背景下仍实现近40%的高增长 韧性远超市场预期 2月出口销量占总销量比重达60.8% 首次突破60%关口 创历史新高 [4] - 内需端受春节错位影响短期下滑 但更新需求刚性托底 2月挖机国内销量同比下降42% 1-2月累计同比下降9.19% 剔除工作日影响后 行业真实需求韧性凸显 [4] - 2026年内外销有望共振 国内挖机与非挖机有望共振 国内行业周期位置类似2017-2018年更新周期上行阶段 随着3月传统开工旺季来临 内需有望集中释放 非挖产品更新周期有望接力 海外市场因全球矿山开采及发展中国家基建需求旺盛 国产品牌加速出海 行业增长逻辑已从“国内主导”转变为“海外主导、内需托底” 周期性显著弱化 [4] - 看好工程机械板块性机会 主机厂重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等 零部件环节重点关注恒立液压、艾迪精密、福事特、唯万密封等 [4] 重点公司估值数据 - **三一重工 (600031.SH)**: 2026年3月6日市值2,026亿元 2024A净利润59.75亿元 2025E净利润87.09亿元 2026E净利润110.92亿元 2027E净利润134.88亿元 对应2024A/2025E/2026E/2027E市盈率分别为34/23/18/15倍 当前市净率2.4倍 [5] - **徐工机械 (000425.SZ)**: 市值1,444亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为59.76/73.71/94.36/116.03亿元 对应市盈率分别为24/20/15/12倍 当前市净率2.4倍 [5] - **中联重科 (000157.SZ)**: 市值852亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为35.20/48.62/61.21/73.54亿元 对应市盈率分别为24/18/14/12倍 当前市净率1.5倍 [5] - **恒立液压 (601100.SH)**: 市值1,434亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为25.09/28.60/33.75/39.93亿元 对应市盈率分别为57/50/42/36倍 当前市净率8.6倍 [5] - **柳工 (000528.SZ)**: 市值225亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为13.27/16.58/22.34/28.54亿元 对应市盈率分别为17/14/10/8倍 当前市净率1.2倍 [5] - **山推股份 (000680.SZ)**: 市值195亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为11.02/12.99/15.84/18.97亿元 对应市盈率分别为18/15/12/10倍 当前市净率3.3倍 [5] - **艾迪精密 (603638.SH)**: 市值185亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为3.44/3.87/5.06/6.08亿元 对应市盈率分别为54/48/37/30倍 当前市净率5.4倍 注: 2025年业绩为公司预告中值 [5] - **唯万密封 (301161.SZ)**: 市值41亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为0.53/0.92/1.47/1.84亿元 对应市盈率分别为77/45/28/22倍 当前市净率4.5倍 注: 2025年业绩为公司预告中值 [5] - **福事特 (301446.SZ)**: 市值45亿元 2024A/2025E/2026E/2027E净利润分别为0.72/0.90/1.60/3.23亿元 对应市盈率分别为62/50/28/14倍 当前市净率3.8倍 [5]