行业投资评级 - 报告对矿山机械行业评级为"看好" [3] 核心观点 - 有色金属价格上行有望带动设备资本开支增加 价格是设备投资的指挥棒 当终端金属价格上涨时 矿企利润增加 设备采购意愿增强 [4] - 金属价格上涨推动设备需求分阶段释放 初期通过延长开采时间增加工作面来扩大产量 车辆 耗材类及维保服务需求先增加 价格进一步上涨后新开发矿山投资加速 新设备采购增加 [4] - 今年以来贵金属和工业金属价格全面上涨 其中黄金上涨超50% 白银上涨超60% 铜 锡涨幅均在26%以上 铝涨幅约9% [4] 刀具及备件领域 - 采掘及加工量提升直接带来刀具用量增加 矿山刀具分为拖曳式刀具(刀齿 刮刀 截齿等) 旋转式刀具(滚刀 切盘等)和冲击式刀具(冲击破碎锤 柱齿等)三大类 [4] - 刀具环节建议关注新锐股份 恒立钻具 中钨高新 厦门钨业等公司 [4] - 备件根据设备功能分为动力与传动系统备件(活塞 缸套 液压泵阀等) 执行与工作系统备件(磨机衬板 颚板 破碎锤等)和辅助防护备件(液压管路 密封件等) [4] - 备件环节建议关注福事特 耐普矿机 唯万密封等公司 [4] 整机设备领域 - 新开发矿山进程加速推动整机设备需求增加 矿山开采流程分为采掘 破碎 运输 选矿四个环节 [4] - 采掘设备包括钻机 掘进机 挖掘机等 破碎类设备包括破碎机 运输设备包括矿卡 输送机等 选矿设备包括球磨机 浮选机等 [4] - 采掘 运输设备建议关注徐工机械 三一重工 三一国际 中联重科 山推股份 柳工 同力股份 博雷顿 运机集团等公司 [4] - 破碎 选矿设备建议关注中信重工 耐普矿机 江钨装备等公司 [4] 矿山资产公司 - 钨精矿价格从年初的14.3万元/标吨上涨到9月30日的27.1万元/标吨 涨幅达89.51% 开采成本端基本保持稳定 大幅增厚钨矿企业利润 [4] - 建议关注拥有钨矿资产及潜在注入预期的公司 包括中钨高新(五矿集团旗下剩余四家钨矿山企业有望陆续注入) 厦门钨业(内部有四家钨矿企业 江西大湖塘钨矿已取得采矿证) 章源钨业(拥有五座钨矿 一座铜矿采矿权矿山) 翔鹭钨业(全资子公司拥有一座钨矿矿山) [4] 重点公司估值 - 徐工机械市值1315亿元 2024年净利润5976百万元 2025年预测PE为17倍 [5] - 三一重工市值1946亿元 2024年净利润5975百万元 2025年预测PE为22倍 [5] - 三一国际市值258亿元 2024年净利润1102百万元 2025年预测PE为11倍 [5] - 中联重科市值692亿元 2024年净利润3520百万元 2025年预测PE为14倍 [5] - 中钨高新市值425亿元 2024年净利润939百万元 2025年预测PE为40倍 [5] - 厦门钨业市值490亿元 2024年净利润1728百万元 2025年预测PE为24倍 [5]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但建议关注“股票组合”中的具体公司[5] - 核心观点聚焦于核聚变、人形机器人和工程机械三大领域的积极进展与投资机会[6] 行业行情回顾 - 上周（2025/10/06-2025/10/10）SW机械设备指数下跌0.26%，在申万31个一级行业中排名第19，同期沪深300指数下跌0.51%[3][16] - 2025年年初至今SW机械设备指数上涨36.94%，在申万31个一级行业中排名第5，表现显著优于沪深300指数17.33%的涨幅[3][18] - 上周机械细分板块中，轨交设备Ⅱ、印刷包装机械、能源及重型设备涨幅居前，分别为2.81%、2.08%、1.77%[21] - 2025年年初至今，激光设备、印刷包装机械、金属制品板块涨幅领先，分别达68.80%、65.42%、61.98%[21] 细分行业景气度与核心观点更新 - 细分行业景气指标显示：通用机械持续承压、工程机械加速向上、船舶下行趋缓、油服设备底部企稳、铁路装备稳健向上、燃气轮机稳健向上[6] - **核聚变领域**：合肥BEST核聚变项目推进顺利，杜瓦底座和首批TF线圈盒已交付，第一壁&偏滤器招标金额超1.9亿元，相关公司有望迎来订单落地[6][26] - **人形机器人领域**：FigureAI发布Figure03，具备处理家务能力，其BotQ基地第一代年产能1.2万台，未来4年计划生产10万台，2026年人形产业有望进入商用化[6][26] - **工程机械领域**：看好全球需求共振向上，国内更新周期支撑土方增长，非土方产品有望筑底向上；海外需求在连续两年半下滑后，去库进入尾声，卡特Q2销量转正及美联储降息有望推动市场回暖[6][26] 重点数据跟踪 - **通用机械**：9月制造业PMI为49.8%，连续6个月低于荣枯线；2025年8月叉车销量118,087台，同比增长19.4%，其中国内销量70,174台（+19.3%），出口47,913台（+19.6%）[25] - **工程机械**：2025年8月挖掘机总销量16,523台，同比增长12.8%，其中国内销量7,685台（+14.8%），出口8,838台（+11.1%）[36] - **铁路装备**：2025年以来铁路固定资产投资保持约6%的稳健增长[44] - **船舶**：截至2025年9月，全球新造船价格指数为185.58，价格下滑趋势趋缓[47] - **油服设备**：9月全球钻机数量同环比均增长，10月OPEC+预计日均增产13.7万桶，需求增长[49] - **燃气轮机**：2025年上半年全球燃机龙头GEV新签燃机订单12.2GW，同比增长35.6%[55][56] 行业重要动态 - **机器人/自动化**：埃斯顿推出国产重载机器人ER1200-3300；智元机器人与龙旗科技达成数亿元机器人框架订单；昂泰微精完成数亿元B轮融资；智身科技推出高功率密度一体化关节[58][59] - **激光/增材制造**：盛雄激光获BC电池GW级量产订单；岗春激光推出光包粉熔覆解决方案；隆信激光发布水导激光切管机；盈普SLS技术拓展至消费品制造；新技术实现水基凝胶3D打印金属/陶瓷[58][62] - **科学仪器**：湖北民族大学、兰州大学、中国政法大学发布大额仪器设备采购意向，预算总额分别达1.59亿元、2.10亿元、8770万元[62][63] - **工程机械**：三一集团与印尼金融机构签署14.5亿元战略合作协议；柳工365BmaxG4滑移装载机订单破百台；潍柴发布12M25发动机；中联重科启用雅江项目服务保障中心[66] - **铁路装备**：阿布扎比启动有轨电车4号线项目；瑞士计划升级齿轨铁路至GoA4级无人驾驶；斯柯达推出软件定义ETCS系统；中巴经济走廊ML-1铁路项目将启动[66][67] - **船舶海工**：美国公布针对中国船舶的“301”调查收费细则；Everllence获5艘8400TEU集装箱船推进系统订单；中国开工建造32.5万吨甲醇双燃料矿砂船[68][70] 重点公司分析与股票组合 - 报告建议关注的股票组合包括：永鼎股份、合锻智能、杭氧股份、旭光电子、恒立液压、富佳股份、徐工机械、三一重工、中联重科、柳工[13] - **三一重工**：2025年上半年海外收入263.0亿元，同比增长11.7%，非洲区域收入同比增长40.5%，下半年欧美收入有望加速增长[13] - **徐工机械**：2025年上半年国内市场收入292.6亿元，同比转正增长1.5%；海外收入255.5亿元，同比增长16.6%，占比提升至46.6%[13] - **恒立液压**：2025年上半年挖掘机用油缸销量30.83万只，同比增长超15%；非挖行业液压泵阀销量同比增长超30%[13] - **中联重科**：2025年上半年海外收入138.1亿元，同比增长14.7%，占比55.6%；非洲市场同比增长超179%[13] - **柳工**：2025年上半年挖掘机内销、外销分别同比增长31.0%、22.1%；电动装载机销量同比增长193%，出口量占行业总出口50%以上[15]

增持计划完成情况 - 控股股东柳工集团累计增持公司股份22,903,280股，占当前总股本的1.13% [1] - 增持金额为250,280,345.21元，不含交易费用 [1] - 增持计划已实施完成 [1] 增持后股权结构 - 柳工集团当前持有公司股份528,656,832股 [1] - 持股比例占公司当前总股本的26.01% [1]

股份回购概况 - 公司于2024年12月20日通过集中竞价方式首次进行股份回购 [1] - 截至2025年9月30日，公司累计回购股份35,910,510股 [1] - 累计回购股份数量约占公司总股本2,032,200,321股的1.77% [1] 回购交易细节 - 回购股份的最高成交价为每股11.60元 [1] - 回购股份的最低成交价为每股10.62元 [1] - 回购股份成交总额为39,989.91万元，不含交易费用 [1]

柳 工公告，截至2025年9月30日，控股股东广西柳工集团通过深圳证券交易所集中竞价累计增持公司股 份2290.33万股，占当前总股本1.13%，增持金额2.5亿元；本次增持计划已实施完毕，柳工集团持股增 至5.29亿股，占26.01%，所增持金额已达计划下限的100.11%，并承诺在增持完成后6个月内不减持上述 股份。 ...

股份回购 - 2024年11月28日通过第二期股份回购方案，金额3 - 6亿元[2] - 回购价不超18.20元/股，不高于均价150%[2] - 截至2025年9月30日累计回购35,910,510股，占比1.77%[3][4] - 累计回购最高成交价11.60元/股，最低10.62元/股[4] - 累计回购成交总额39,989.91万元[4]

增持情况 - 截至2025年9月30日，柳工集团累计增持22,903,280股，占总股本1.13%，金额250,280,345.21元[1][4] - 柳工集团当前持股528,656,832股，占总股本26.01%[1] - 增持金额达计划下限100.11%[4] 计划相关 - 拟增持金额2.5 - 5.0亿元[2] - 6个月内实施，不设价格区间，集中竞价交易[2][3] - 承诺实施及法定期限、完成后6个月及法定期限内不减持[3][6] 股本情况 - 2025年4月24日总股本2,019,240,782股，9月30日为2,032,200,321股[4]

可转债情况 - 2023年3月27日公司发行3000万张可转债，募资30亿元[2] - 2025年Q3“柳工转2”减少13410张，余额减134.1万元，转股183684股[2][8] - “柳工转2”转股期为2023年10月9日至2029年3月26日[4][6] - “柳工转2”初始转股价7.87元/股，2025年6月26日调为7.30元/股[7] - 截至2025年9月30日，“柳工转2”累计减少5189927张，余额减5.189927亿元，累计转股68221673股[8] 股本情况 - 2025年Q3限售条件流通股期初738287股占比0.04%，期末1521309股占比0.07%[8] - 2025年Q3无限售条件流通股期初2018505477股占比99.96%，期末2030679012股占比99.93%[8] - 2025年Q3总股本期初2019243764股，期末2032200321股，增加12956557股[8] - 总股本增加因“柳工转2”转股和激励对象行权增发[10] 其他 - 转股价格调整情况详见公告编号2023 - 60、2024 - 46、2025 - 48的公告[7]

行业产量数据 - 2025年8月中国挖掘机产量为2.8万台，同比增长13.2% [1] - 2025年1-8月中国挖掘机累计产量为24.6万台，累计增长17.6% [1] 相关上市企业 - 挖掘机行业主要上市企业包括三一重工、徐工机械、中联重科、山推股份、柳工、厦工股份、山河智能、安徽合力、恒立液压、建设机械 [1] 数据来源 - 产量数据来源于国家统计局 [1] - 行业预测参考智研咨询发布的《2025-2031年中国挖掘机行业市场调查及未来前景预测报告》 [1]

股价与资金流向 - 10月9日盘中股价下跌2.08%至10.83元/股，成交额2.07亿元，换手率0.93%，总市值220.00亿元 [1] - 当日主力资金净流出789.70万元，特大单净卖出461.04万元，大单净卖出328.65万元 [1] - 今年以来股价下跌8.17%，但近60日上涨9.06% [1] - 最近一次于7月22日登上龙虎榜，当日净卖出6083.12万元，买入总额2.14亿元，卖出总额2.74亿元 [1] 公司基本面与财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入181.81亿元，同比增长13.21%，归母净利润12.30亿元，同比增长25.05% [2] - 主营业务收入构成为：土石方机械64.09%，其他工程机械及零部件等27.95%，预应力机械6.58%，租赁业务1.38% [1] - A股上市后累计派现51.02亿元，近三年累计派现11.22亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，股东户数为7.99万户，较上期增加29.79%，人均流通股25266股，较上期减少22.95% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股6605.40万股，较上期减少6121.96万股 [3] - 南方中证500ETF新进为第四大流通股东，持股2397.78万股，多家嘉实基金产品位列前十大流通股东 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械整机，概念板块包括农机、水电概念、广西国资、融资租赁、低市盈率等 [2]