柳工新能源智能化全球创新中心启用 - 柳工新能源智能化全球创新中心及柳工股份总部于11月18日在柳工智能国际工业园正式入驻，标志着公司向高端化、智能化、绿色化转型迈出坚实一步 [2] - 该中心建筑面积近6万平方米，能容纳2500多名技术和管理骨干，是广西首家获得全球绿色建筑最高等级LEED铂金级认证的办公大楼 [12] - 该中心将成为公司的“全球决策中心”与“全球新能源新技术创新中心”，旨在统筹全球资源配置与前沿技术研发 [12] 公司战略目标与规划 - 公司战略目标为在“十五五”期间实现营业收入达600亿元，海外收入占比超过60% [9] - 公司将坚定不移实施“三全”战略，聚焦智慧、绿色两大方向，推动人工智能与制造场景深度融合 [9] - 公司致力于从“中国品牌”升级为“全球高价值品牌”，打造客户信赖的全球化企业 [9] 智能国际工业园建设进展 - 柳工智能国际工业园占地数千亩，布局精益、技术领先、绿色低碳，是公司“智造”的新地标 [1] - 园区内柳工挖掘机智慧工厂、中源液压附件工厂已投产运营，威翔工厂建设全面提速，正加速构建工程机械智能制造产业集群 [17][18] 行业市场动态与数据 - 工程机械行业出现复苏迹象，2月开工率有所改善，行业预期转暖 [22][26] - 挖掘机行业出现内销连续下滑13个月，但今年出口同比大涨超过70% [22] - 行业于12月1日起正式从“国三”标准切换至“国四”标准 [22] 行业专家观点与趋势 - 有观点认为信贷“开门红”可能强化国内需求回暖预期，工程机械行业“破冰”可期 [26] - 有专家提出支持工程机械和商用车新能源化的发展方向 [26]

公司战略与业务布局 - 公司未来将围绕"全面解决方案、全面数智化、全球化"的新"三全"战略实现业绩成长 [1] - 公司计划构建土方机械核心业务、矿山机械、工业车辆和预应力等成长业务及农机、新技术和产业金融等新兴业务三大核心增长引擎 [1] 公司治理与投资者关系 - 公司董事会与管理层致力于提升公司价值和股东回报，严格遵守信息披露监管要求 [1] - 公司目前生产经营正常，不存在应披露而未披露的重要事项 [1] - 公司将加强投资者关系管理，向市场清晰传递公司的经营发展和未来增长逻辑 [1]

核心观点 - 报告认为2026年机械行业将呈现“科技领航，周期起舞”的格局，科技成长类资产景气延续，内需顺周期板块有望底部复苏，出口保持积极 [1] - 2025年机械设备行业累计涨幅达35.07%，显著跑赢沪深300指数（17.94%），AI设备（140%）、锂电设备（96%）等细分方向领涨 [1][17] - 展望2026年，AI及科技类行业的景气和投资保持加速趋势，工程机械跨过拐点继续向上，内需顺周期底部逐渐复苏 [1] 复盘与展望 2025年市场表现 - 机械设备行业在申万一级行业中涨幅位居第六，累计涨幅35.07%，超额收益达17.13个百分点 [17][21] - 市场风格以科技成长类资产领涨，AI设备、锂电设备、人形机器人板块涨幅分别达140%、96%、67% [1][24] - 分季度看，Q1行情集中在人形机器人、工程机械；Q2固态电池接力；Q3前半段为AI产业链，后半段主题投资接续发力 [21] - 从财务表现看，风电设备、锂电设备、AI设备等新科技领域在2025年前三季度利润端迎来显著修复，增速分别达47%、90%、35% [25][28] 2026年宏观展望 - 国内经济处于“弱复苏磨底”阶段，PPI与库存同步触底，有望温和复苏 [30] - 固定资产投资呈现“制造业＞基建＞房地产”的分化格局，2025年前三季度制造业投资同比增长约4.0%，基建投资增长约1.1%，房地产投资下降约14.0% [35] - 信贷环境宽松，2025年8、9月企业中长期贷款环比大幅增长，M1和M2同比增速剪刀差持续收窄 [42] - “反内卷”政策效果显现，2025年7-9月国内PPI累计增速降幅触底收窄，8、9月规上工业企业利润总额同比分别增长21.5%、18.2% [46] 周期类板块 通用制造业 - 通用制造业位于存量替代与高端升级的新周期，以机床产业为例，其产量增速与工业增加值关联度高 [39] - 日本机床对华订单连续18个月正增长，2025年9月对华出口额达343亿日元，同比增长25%，显示国内高端制造业投资活跃 [55] - 中国机床行业出口保持良好态势，2025年前三季度同比增长20% [55] - 高端数控机床国产化空间广阔，2022年高端市场国产化率仅15.6%，预计2030年提升至33.2% [60] 工程机械 - 工程机械行业处于第三轮周期起点，驱动逻辑转向设备更新与出口扩张 [65] - 2025年1-9月国内挖机销量达8.99万台，同比增长21.55%，且自6月起连续4个月同比正增长；出口销量8.42万台，同比增长14.61% [68] - 主机厂收入端改善，24Q3/24Q4/25Q1/25Q2收入同比增速分别为+3%/+9%/+12%/+9%；利润端24年全年/25Q1/25Q2归母净利润同比增速分别为+19%/+42%/+18% [72] - 以叉车为代表的成长性品种具备锂电化、国际化、智能化三重长逻辑，2025年1-9月叉车出口40.9万台，同比增长15.5% [81][84] 出口链 - 出海企业股价受中美关系、业绩、美联储降息三重因素影响，美联储于9月开启降息，10月降息25bp [93] - 美国通胀与中国通缩背景下，大宗商品价格有利，出海企业2025年毛利端表现较好 [101][103] - 中国头部企业全球份额持续提升，例如巨星科技收入增速领先美国工具行业，纽威股份收入增速领先海外竞争对手 [111][117] - 全球资本开支高增，沙特阿美宣布未来三年执行85个新建、升级及扩建项目，中国企业借助外溢需求提升全球份额 [121] 科技类板块 锂电与固态电池设备 - 全球新能源车2025年1-8月销售1237万辆，同比增长24%；EVTank预测2030年全球储能电池出货量达1550.0GWh [126][128] - 宁德时代产能利用率回升，2025H1达89.86%；其资本开支增速收窄，有望开启新一轮资本开支 [130][132] - 全球锂电设备市场预计2024年是本轮下行结束期，2025-2026年将迎来订单修复 [134] - 固态电池产业化加速，头部企业如宁德时代、比亚迪等计划2027年实现小批量装车；国内已有超20家电池与材料企业启动产能布局 [137][140] - 固态电池工艺变革推动设备更新，前段干法工艺、中段叠片技术、后段高压化成设备需求凸显 [143] - 先导智能等设备商已布局全固态电池整线解决方案，相关设备进入全球头部供应链 [145] 人形机器人 - 人形机器人头部厂商正完成原型验证，从规划目标看，2026-2030年行业出货量有望实现倍增 [3] - 该板块在2025年市场表现亮眼，涨幅达67% [1] AI PCB设备及耗材 - AI浪潮驱动硬件需求及新工艺迭代加速，AI PCB技术规格升级，高层数、HDI+及高端CCL材料将成为主流 [3] - 全球八大CSP资本开支增长，带动PCB专用设备市场需求 [49][50] - AI服务器升级带动PCB层数增加、覆铜板材料升级，2024-2029年18层以上高多层板需求增速高达15.7% [12]

股价表现与资金流向 - 11月17日盘中股价下跌2.02%，报收11.14元/股，总市值226.40亿元，成交金额2.47亿元，换手率1.09% [1] - 当日主力资金净流出2785.46万元，特大单和大单均呈现净卖出状态，其中特大单买入513.41万元（占比2.08%），卖出2863.00万元（占比11.57%）；大单买入5359.19万元（占比21.67%），卖出5795.06万元（占比23.43%） [1] - 今年以来股价下跌5.55%，近期表现疲软，近5个交易日下跌6.78%，近20日下跌5.19% [2] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为7月22日，当日龙虎榜净买入额为-6083.12万元，买入总计2.14亿元（占总成交额10.63%），卖出总计2.74亿元（占总成交额13.65%） [2] 公司基本情况 - 公司全称为广西柳工机械股份有限公司，成立于1993年11月8日，并于1993年11月18日上市 [2] - 主营业务为工程机械及关键零部件的研发、生产、销售和服务 [2] - 主营业务收入构成为：土石方机械64.09%，其他工程机械及零部件等27.95%，预应力机械6.58%，租赁业务1.38% [2] - 公司所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械整机，概念板块包括水电概念、低市盈率、融资租赁、中俄贸易概念、广西国资等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为10.08万户，较上期增加26.20%；人均流通股为20140股，较上期减少20.29% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第二大股东，持股8028.94万股，较上期增加1423.55万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第五大股东，持股2348.34万股，较上期减少49.44万股；多只嘉实基金产品（如嘉实价值长青混合A等）亦位列前十大股东，但持股数量均有不同程度减少 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入257.60亿元，同比增长12.71%；实现归母净利润14.58亿元，同比增长10.37% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利51.02亿元，近三年累计派现11.22亿元 [3]

公司技术与人才发展 - 公司特级技师庞淇文能将零件加工精度稳定控制在0.005毫米内 [1] - 庞淇文参与完成20多项技术创新和80多项成果转化，带领团队攻克60多项现场技能难题，创造经济效益超过5000万元 [3] - 公司关键零部件过去依赖合资或进口，如今整个供应链从研发到销售已基本实现自主化和国产化 [3] - 车间生产从一人一岗老旧设备升级至一人操作两三台数控机床，未来自动化工厂一人管理五六台设备将成为常态 [3] - 公司不断与国际接轨，工人技能需持续提升以匹配现代化生产节奏 [4] - 公司计划围绕国家及企业“十五五”发展战略培养复合型高技能人才 [6] 行业与地区人才建设 - 柳州市已产生2名“大国工匠” [3] - 柳州市已建成全国劳模和工匠人才创新工作室3家、自治区级20家、市级135家，2024年各级工作室累计培训职工26000人次 [6] - 柳州市加快推进新型工业化，截至今年10月高技能人才总量达15.11万人，拥有全国技术能手54名 [7] - 柳州市通过立法确定每年4月26日为“柳州工匠日”，并举办市级职业技能大赛助力产业工人职业技能等级晋升 [7]

会议信息 - 2025年11月12日召开股东大会，现场与网络投票结合，董事长郑津主持[3][5][7] - 2025年11月13日发布会议公告[25] 投票情况 - 现场和网络投票股东798人，代表股份917,148,608股，占比46.3869％[8] - 中小股东投票785人，代表股份386,819,877股，占比19.5643％[10] 议案表决 - 多项议案总表决同意票超96％，中小股东同意票超90％[12][13][14][15][16][17][18] 合规情况 - 律师认为股东大会召集、召开程序合法有效[22] 备查文件 - 包括股东大会决议、法律意见书及深交所要求文件[23]

股东大会安排 - 公司2025年10月25日决定11月12日召开第二次临时股东大会[6] - 10月25日刊登召开通知，11月8日刊登提示性公告[6] - 现场会议于11月12日14:15在广西柳州召开，由董事长郑津主持[7] - 深交所交易系统网络投票时间为11月12日09:15 - 15:00 [7] 股东参与情况 - 出席股东大会股东及代理人798人，代表股份917,148,608股，占比46.3869% [10] - 现场会议股东及代理人14人，代表股份540,586,431股，占比27.3414% [10] - 网络投票股东784名，代表股份376,562,177股，占比19.0455% [10] - 中小投资者785人，代表股份386,819,877股，占比19.5643% [10] 议案表决结果 - 《关于公司取消监事会及修订<公司章程>的议案》同意880,622,592股，占比96.0174% [15] - 《关于修订<公司股东会议事规则>的议案》同意880,639,817股，占比96.0193% [16] - 《关于修订<公司董事会议事规则>的议案》同意880,621,817股，占比96.0174% [17] - 《关于修订<公司独立董事工作制度>的议案》同意880,674,617股，占比96.0231% [18] - 《关于修订<公司对外担保办法>的议案》同意880,552,217股，占比96.0098% [20] - 《关于修订<公司关联交易管理制度>的议案》同意880,634,592股，占比96.0187% [22] - 《关于修订<公司募集资金管理办法>的议案》同意880,633,617股，占比96.0186% [24]

上市公司信息披露评价 - 广西共有7家上市公司在2024-2025年度信息披露工作评价中获最高评级A级，较去年增加3家，占广西上市公司总数的16.67% [1] - 获评A级的上市公司包括柳工、北部湾港、国海证券、桂林三金、桂冠电力、柳药股份和华原股份 [1] - 桂林三金已连续13年获评A级，北部湾港和桂冠电力连续3年获评A级 [1] - 信息披露质量被视为衡量上市公司高质量发展的重要标尺和投资者进行决策的重要依据 [1] 内部控制实践案例评选 - 广西丰林木业集团股份有限公司的案例入选“2025年中国上市公司内部控制最佳实践案例” [2] - 北部湾港股份有限公司的案例入选“2025年中国上市公司内部控制优秀案例” [2] - 此次内部控制最佳实践案例征集活动是中国上市公司协会在财政部、中国证监会指导下开展的全国首次上市公司内部控制专项案例征集 [2] - 活动旨在挖掘内控优秀实践、构建内控实践“中国范式” [2] 行业协会角色 - 广西上市公司协会获评内部控制案例征集活动“优秀组织单位”称号 [1] - 广西上市公司协会积极动员区内上市公司参与案例申报，并负责案例遴选与推荐报送工作 [2] - 广西上市公司协会希望区内上市公司共同努力，将信息披露质量推向新高度 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且为维持评级 [2] 报告核心观点 - 2025年10月挖掘机销量同比增长7.77%，其中内销增长2.44%，出口增长12.9% [5] - 2025年1-10月挖掘机累计销量同比增长17%，内销增长19.6%，出口增长14.4% [5] - 2025年10月装载机销量同比增长27.7%，内销增长33.2%，出口增长22.6% [5] - 2025年1-10月装载机累计销量同比增长15.8%，内销增长21.8%，出口增长9.69% [5] - 行业复苏明显，国内需求受益于设备换新周期及大型项目开工，海外需求受“一带一路”基建带动 [5] - 龙头企业凭借技术升级与全球化布局，海外市占率持续提升，中长期增长动能强劲 [5] - 行业基本面右侧趋势明显 [5] 投资建议与关注公司 - 建议关注全球布局完善的龙头上市公司 [5] - 具体关注公司包括：徐工机械（000425.SZ）、三一重工（600031.SH）、柳工（000528.SZ）、山推股份（000680.SZ）、恒立液压（601100.SH）、中际联合（605305.SH） [5] - 报告提供了重点关注公司的盈利预测与估值数据，例如徐工机械2025年预测EPS为0.68元，对应PE为15.8倍 [6]

行业投资评级 - 工程机械行业评级为“优于大市” [1][7] 核心观点 - 工程机械行业正处于“国内更新需求筑底回升、海外出口高速增长、行业电动化转型加速”的三轮驱动新发展阶段 [2] - 行业已从传统周期板块转型为具备“全球化+电动化+智能化”成长逻辑的高端制造领域，估值有望重塑 [5][98] 行业概况与市场规模 - 挖掘机是工程机械行业的核心产品，2024年国内挖掘机销量约占国内工程机械销量的三分之一，全球工程机械制造商20强企业的挖掘机总销售额达到674.96亿美元，占其工程机械业务销售额的37.96% [14] - 2024年全球工程机械市场规模达到2376亿美元，全球竞争格局高度集中，CR3超过30% [2][21] 国内市场分析 - 国内需求企稳回升，2025年1-9月挖掘机内销量为8.99万台，同比增长21.50% [3][27] - 内需增长主要受益于三大驱动力：基建投资增长（如雅下水电特大工程项目，总投资1.2万亿元，预计拉动1200-1800亿元设备需求）、存量设备更新周期到来叠加国家政策推动、以及应用场景向农业和市政等领域拓宽 [3][35][38][39] - 电动化转型加速，2025年前三季度电动装载机渗透率已达23%，电动化有望开启“量价齐升”的新增长周期 [3][44][45][46] 海外市场分析 - 出口成为核心驱动力，2015-2024年挖掘机外销数量复合年均增长率（CAGR）为38% [4] - 2025年9月挖掘机出口同比增长29.05%，出口占比已超过内销 [51] - 出口增长驱动力包括：“一带一路”共建国家基础设施建设加码（2025年上半年中国对其非金融类直接投资达189亿美元，同比增长20.7%）、国内企业产品竞争力提升、以及中国制造的性价比优势 [4][24][51] - 中国企业在全球市场份额持续提升，但从区域看，在北美和欧洲等高端市场仍有较大渗透空间 [59][60][61] 竞争格局 - 全球竞争格局稳定，2024年卡特彼勒、小松和约翰迪尔市占率分别为15.90%、11.20%和5.50% [68] - 中国工程机械制造商全球市占率从2013年的13.4%提升至2024年的18.4%，徐工、三一、中联和柳工2024年营收分别为127.69亿、108.34亿、56.88亿和41.88亿美元 [59][68] 中证全指工程机械指数分析 - 指数聚焦工程机械行业龙头，市值风格偏大盘，1000亿规模以上股票权重占比超过50% [5][75] - 指数配置以工程机械为主，工程机械行业股票权重为60.94%，其中工程机械整机和器件行业权重分别为51.87%和9.06% [5][77] - 指数持仓集中，前十大权重股合计占比为69.81%，主要包括三一重工、徐工机械、潍柴动力等各细分领域龙头公司 [5][81][82] - 截至2025年11月6日，指数市盈率（PE_TTM）为25.41倍，市净率（PB_LF）为2.18倍，高于发布以来的历史均值（PE_TTM均值20.93倍，PB_LF均值1.79倍） [83] - 指数财务表现稳健，2024年营业收入为10424亿元，同比增长2.53%，归母净利润为559亿元，同比增长9.90%；2025年前三季度营业收入为8241亿元，同比增长5%，归母净利润为538亿元，同比增长6% [85] - 指数股息支付率水平较好，2024年现金分红金额为282.31亿元，同比增长4.92%，股息支付率为50.49% [92]