核心观点 - 2026年1月国内工程机械行业呈现内外销共振向上趋势 国内挖机内销同比增长61.4% 外销同比增长40.5% 非挖产品如起重机等亦保持高增长 行业复苏态势延续 [1] - 海外市场需求呈现结构性复苏 欧美需求有所恢复 澳非拉等地矿山与建筑市场需求强劲 海外龙头厂商卡特彼勒在手订单强劲 对26年北美等地需求预期温和增长 [1][4] - 行业开工数据支持复苏判断 1月国内工程机械主要产品月平均工作时长同比增长23.9% 12月北美、欧洲等地小松挖机开工小时数同比转正 [3] 主要产品销售数据 - **挖掘机**：2026年1月销售各类挖掘机18,708台 同比增长49.5% 其中国内销量8,723台 同比增长61.4% 出口量9,985台 同比增长40.5% [1] - **装载机**：2026年1月内销同比增长42.8% 出口同比增长53.4% 当月电动化率达25.43% 环比提升3个百分点 [1] - **工程起重机（2025年12月）**：汽车起重机整体销量同比增长38% 内销增39% 出口增37% 履带式起重机整体增68% 内销增96% 出口增57% 随车起重机整体增35% 内销增37% 出口增28% [2] - **其他产品（2025年12月）**：塔机整体销量同比下降31% 叉车整体微增0.03% 升降工作平台整体下降8.4% [2] - **全年累计（2025年）**：履带式起重机全年销量同比增长30% 随车起重机增11% 叉车增13% 塔机与升降工作平台全年销量分别下降31%和28.6% [2] 行业运营与开工指标 - **国内开工数据**：2026年1月工程机械主要产品月平均工作时长为72.5小时 同比增长23.9% 月开工率为48.1% 同比下降2.63个百分点 [3] - **海外开工数据**：2025年12月小松挖掘机开工小时数在北美同比增长9.6% 欧洲增4.1% 印尼增3.4% 日本同比下降4.9% [3] - **租赁市场指标**：2026年1月庞源租赁塔吊吨米利用率为2022年以来1月单月最高值 庞源指数在2月初周度值边际抬升 [1] 海外龙头厂商经营展望 - **卡特彼勒工程机械业务**：2025年第四季度终端用户销售额同比增长11% 超预期 2026年终端用户销售额预计增长 主要基于较优的在手订单水平 其中北美市场预计温和增长 拉美增幅与2025年相当 欧洲经济情况预计改善 非洲和中东建筑活动保持强劲 亚太地区（除中国外）保持温和 中国市场预计低位反弹 [4] - **卡特彼勒资源业务**：2025年第四季度终端用户销售额同比下滑7% 主要受煤价疲软影响 2026年终端用户销售额预计增长 主要受铜和黄金需求上升以及重型建筑和砂石骨料行业推动 设备更新需求预计较去年增加 [4] 投资建议相关标的 - 基于内外销共振向上趋势 研报推荐关注龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工 以及核心零部件厂商恒立液压 [5]

行业投资评级 - 行业投资评级为“标配”（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年1月工程机械销量实现“开门红”，国内需求显现复苏迹象，叠加新增专项债加速发行、政策催化、存量更新及海内外新增量等多轮驱动，建议紧抓板块结构性机遇[1][4] - 行业电动化趋势明确，渗透率提升空间巨大，是未来重要发展方向[5] - 投资建议持续关注行业龙头公司[5] 行业销量数据总结 - **挖掘机销量**：2026年1月总销量为18,708台，同比增长49.50%，环比下降19.00%[3] - 国内销量8,723台，同比增长61.39%，环比下降15.56%[3] - 出口销量9,985台，同比增长40.50%，环比下降21.77%，占总销量53.37%[3] - 电动挖掘机销量35台，同比增长94.44%，环比下降10.26%[3] - **装载机销量**：2026年1月总销量为11,759台，同比增长48.47%，环比下降3.90%[3] - 国内销量5,293台，同比增长42.82%，环比微增0.04%[3] - 出口销量6,466台，同比增长53.44%，环比下降6.90%[3] - 电动装载机销量2,990台，同比增长175.32%，环比增长9.85%，渗透率达25.43%，同比提升11.72个百分点，环比提升2.18个百分点[3] 行业驱动因素分析 - **政策与资金支持**：2026年1月新增专项债发行金额约为3,677亿元，同比增长79.54%，资金加速落地将促进下游工程项目开工[4] - **宏观环境**：海内外降息落地，推动有色金属价格维持高位，矿山开采维持高景气度，支撑工程机械需求[4] - **出口市场**：2025年工程机械出口贸易额为601.10亿美元，同比增长13.72%，其中挖机出口贸易额为107.20亿美元，同比增长30.40%，非洲、一带一路及沿线地区、欧洲需求快速增长[4] - **产业政策催化**：上海市发改委政策将“废旧工程机械再制造”纳入扶持范围，并重点支持“城建领域废弃物资源化综合利用”项目，将激活再制造市场并传导设备需求[4] - **季节性因素**：1月内销同比高增部分受春节假期扰动，但内销环比降幅较去年同期明显缩窄，反映国内需求复苏迹象，节后预计迎来销售旺季[4] 行业发展趋势 - **电动化转型**：行业处于以“智能化、高端化、绿色化”为核心的技术创新阶段[5] - **全球电动化市场**：2024年全球及中国电动化工程机械产品销售额分别约为31.00亿美元和18.00亿美元，工程机械电动化率分别约为1.50%和7.90%，未来市场空间巨大[5] - **海外政策推动**：欧洲计划于2035年全面禁止销售燃油工程机械产品，将加快电动化产品渗透[5] 投资建议 - 建议关注行业龙头公司：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）[5]

2025年行业复盘与2026年展望 - 2025年工程机械行业走出强势复苏行情，全年指数涨幅达33.14%，大幅跑赢沪深300，成为机械板块领涨主线[1] - 2026年行业在智能物流装备爆发、矿山机械升级与海外市场拓展三重利好下，有望延续“规模稳增、结构优化、效益跃升”的高质量发展格局[1] 2025年行业基本面表现 - 2025年前三季度行业营业总收入达3036.12亿元，同比增长10.84%；归母净利润294.38亿元，同比增幅高达19.72%[2] - 盈利能力逐季提升，销售毛利率从一季度的24.86%攀升至前三季度的25.48%[2] - 前三季度经营活动现金净流量达290.99亿元，创近年来同期新高，其中三季度同比增速飙升至41.79%，反映行业回款能力持续改善[4] - 营运效率优化，营业周期压缩3.73%，存货周转天数同比持续下降，即使存货金额随业务规模扩张增长9.35%，周转效率仍稳步提升[4] 2026年重点方向一：智能物流装备 - 智能物流装备是2026年行业最具潜力的增长点，政策、需求与技术形成三重共振，推动行业向技术密集型加速转型[6] - 电商需求是核心驱动力，2025年中国电商物流指数自3月起连续8个月回升，中秋国庆假期全国快递包裹处理量高达72.3亿件，带动电商物流总业务量指数升至132.9点[6] - 跨境电商表现强劲，前三季度跨境B2B商品出口金额同比高速增长，9月出口额达3.32亿美元，同比大增139.04%[6] - 电商订单特征对物流效率要求高，当前物流企业仓储成本中人工成本占比达29%，设备维修维护与固定资产折旧合计占比35%，通过智能装备替代人工需求迫切[6] - 政策层面国家与地方协同发力，国家部委推动物流数据开放互联与智能装备推广，地方政府如上海试点无人机配送、福州给予智能化投资最高100万元补助、合肥推进智能快件箱进社区[11] - 技术迭代加速，激光SLAM导航精度向毫米级迈进，神经辐射场（NeRFs）等新技术提升定位精度与地图细节[11] - 零部件国产化提速，避障激光雷达国产化率已达90%，导航激光雷达国产化率虽仅34%但成长空间广阔，本土供应链完善降低了成本并规避了国际风险[11] 2026年重点方向二：矿山机械与隧道设备 - 在“十五五”深地经济布局与“双碳”目标双重推动下，矿山机械与隧道工程设备进入升级换代的黄金期，海外高景气成为重要增量来源[11] - 深地经济打开需求空间，自然资源部将深地探测列为“十五五”标准化制高点，深地矿产开发对隧道工程需求强烈[12] - 矿用机械中，非公路自卸车作为物料流转中枢，月均工作时长显著高于其他设备，3-4月峰值达164-170小时，凸显其刚需属性[12] - 隧道掘进机（TBM）在矿山斜井掘进中应用日益广泛，全国矿用TBM保有量已突破110台，未来5年年新增量预计维持10%-20%增速[12] - 政策刚性约束倒逼设备升级，国家要求2026年煤矿智能化产能占比不低于60%，危险繁重岗位智能装备替代率不低于30%[14] - “双碳”目标下工程机械电动化提速，2025年上半年行业整体锂电化率达29.1%，装载机电动化率已稳定在25%左右，挖掘机电动化率虽不足0.12%但未来增长潜力可观[14] - 海外市场成为重要增长引擎，2025年前10月挖掘机出口9.38万台，同比增长14.43%，7月、9月同比增速均超29%[14] - 非公路自卸车出口自7月起快速增长，电动轮车型实现翻倍式增长；隧道掘进机全球市占率约70%，2025年前10月出口245台，同比增长23.12%，接近2024年全年水平[14] 2026年投资主线与关注公司 - 投资主线一为智能物流装备领域，重点关注叉车行业龙头安徽合力与杭叉集团，两家公司受益于叉车电动化、无人化及智能物流装备需求爆发，2026年预期市盈率均低于15倍[14] - 投资主线二为矿山机械与隧道施工设备领域，传统土方机械可关注三一重工、中联重科、徐工机械、柳工，这些企业在挖掘机、装载机等技术成熟且海外出口占比持续提升[15] - 非公路自卸车龙头同力股份，2026年预测市盈率低于13倍，估值优势显著[15] - 隧道掘进机领域重点关注铁建重工，中小直径隧道装备龙头五新隧装也值得跟踪[15]

核心事件 - 广西柳工机械股份有限公司非独立董事（副董事长）、高级副总裁黄海波因工作变动原因辞职 [1] - 辞职生效日期为2026年2月10日，辞职后黄海波在公司不再担任任何职务 [1] 辞职涉及的具体职务 - 辞去公司第十届董事会非独立董事（副董事长）职务 [1] - 辞去公司高级副总裁职务 [1] - 辞去公司战略委员会委员职务 [1] 辞职人员持股与任期情况 - 黄海波原定董事任期自2025年5月20日至2028年5月19日 [1] - 截至公告披露日，黄海波持有公司股份251,100股 [1] - 其持股变动将继续遵守相关监管规定 [1] 对公司治理与运营的影响 - 辞职未导致公司董事会成员低于法定人数 [2] - 辞职不会影响公司董事会的正常运作和日常经营管理 [2] - 公司将尽快完成董事补选及董事会专门委员会成员调整工作 [2]

中标事件 - 广西柳工机械股份有限公司于2026年2月10日公告中标中国能源建设集团电子商务有限公司的“能建云商叉车集中采购”项目 [1] - 中标金额为276.26万元 [1] 公司财务表现 - 2024年公司营业收入为300.63亿元，同比增长9.24% [1][2] - 2024年归属母公司净利润为13.27亿元，同比大幅增长52.92% [1][2] - 2024年净资产收益率为7.93% [1][2] - 2025年上半年公司营业收入为181.81亿元，同比增长13.21% [1][2] - 2025年上半年归属母公司净利润为12.30亿元，同比增长25.05% [1][2] 公司业务构成 - 公司属于工业行业，主要产品类型为重型建筑工程机械 [1][2] - 2024年主营构成：土石方铲运机械占比59.68%，其他工程机械及零部件等占比30.2%，预应力机械占比8.37%，融资租赁业务占比1.75% [1][2]

公司人事变动 - 柳工非独立董事、副董事长、高级副总裁黄海波因工作变动原因辞职，同时辞去战略委员会委员等职务，辞职后在公司不再担任其他职务 [1] - 黄海波原定董事任期自2025年5月20日至2028年5月19日止 [1] - 截至公告披露日，黄海波持有公司股份25.11万股，其将继续遵守相关持股变动管理规定 [1]

人员变动 - 2026年2月10日黄海波因工作变动辞非独立董事等职务[1] - 黄海波原定任期自2025年5月20日至2028年5月19日[1] 股份情况 - 截至公告披露日黄海波持有公司股份251,100股[1] 后续安排 - 黄海波辞职报告送达董事会之日起生效[2] - 公司将尽快完成董事补选等相关工作[2]

行业核心销售数据 - 2026年1月挖掘机总销量为18,708台，同比增长49.5% 其中国内销量8,723台，同比增长61.4% 出口销量9,985台，同比增长40.5% [1] - 2026年1月装载机总销量为11,759台，同比增长48.5% 其中国内销量5,293台，同比增长42.8% 出口销量6,466台，同比增长53.4% [1] - 2026年1月电动挖掘机销量为35台，电动装载机销量为2,990台，电动装载机渗透率达25.43% [1][3] 国内市场需求驱动因素 - 国内挖掘机销量高增长部分源于2025年1月春节较早导致的低基数效应 [2] - 未来国内需求将受益于有色矿山、重大水利工程、新藏铁路、高标准农田等项目的逐步落地 [1][2] - 挖掘机寿命约8年，上一轮销售高峰在2019-2022年，政府推动淘汰老旧设备补贴政策将刺激更新需求提前释放，行业进入理性增长期 [2] 海外市场拓展与表现 - 2026年1月挖掘机出口同比增长40.5%，装载机出口同比增长53.4%，海外销量向好 [1][2] - 2025年12月，中国挖掘机（含履带式和轮式）出口总额为12.77亿美元，环比增长39.28%，同比大幅增长75.17% [2] - 俄罗斯、印度尼西亚、几内亚、菲律宾等国出口额显著增长，其中俄罗斯和几内亚涨幅均超100%，国产设备因高性价比和优质售后受青睐 [2] - 2025年1-12月，中国工程机械整机贸易出口金额为601.69亿美元，同比增长13.8%，贸易规模扩大 [2] - 国内企业正通过布局海外售前售后网络、建立当地产能来加速全球化进程，市场渗透率逐步提升 [1] 公司具体案例 - 柳工2025年归母净利润预计为15.26亿元至16.59亿元，同比增长15%至25% [4] - 公司业绩增长得益于国内土方机械需求在筑底后稳定增长，以及国际市场的企稳复苏 [4] - 公司通过执行“全面解决方案、全面数智化、全球化”战略，创新双循环发展模式、优化业务组合、全价值链降本增效，实现收入与利润双增长 [4] 行业趋势与展望 - 国内工程机械行业需求预计将持续复苏 [2] - 电动化趋势显现，电动装载机下游应用领域拓展，经济性获市场认可 [3] - 全年挖掘机行业预计呈持续复苏态势 [2]

2026年1月工程机械行业销售数据 - 2026年1月销售各类挖掘机18，708台，同比增长49.5% [1][2] - 挖掘机国内销量8，723台，同比增长61.4% [1][2] - 挖掘机出口销量9，985台，同比增长40.5% [1][2] - 2026年1月销售电动挖掘机35台 [1][2] - 2026年1月销售各类装载机11，759台，同比增长48.5% [1][2] - 装载机国内销量5，293台，同比增长42.8% [1][2] - 装载机出口销量6，466台，同比增长53.4% [1][2] - 2026年1月销售电动装载机2，990台，电动化渗透率达25.43% [1][2][4] 挖掘机市场分析 - 国内挖掘机销量高增长部分原因系2025年1月春节较早导致基数较低 [3] - 未来国内有色矿山、重大水利工程、新藏铁路、高标准农田等项目将逐步落地，释放需求红利 [3] - 挖掘机寿命约8年，上一波销量高峰在2019-2022年，政府推动淘汰老旧设备补贴政策，刺激更新需求提前释放 [3] - 2025年12月，中国挖掘机(含履带式和轮式)出口总额为12.77亿美元，环比增长39.28%，同比大幅增长75.17% [3] - 2025年12月挖掘机出口中，俄罗斯、印度尼西亚、几内亚、菲律宾四国涨幅明显，俄罗斯和几内亚涨幅均超100% [3] - 2025年1-12月中国工程机械整机贸易出口金额601.69亿美元，同比增长13.8% [3] 装载机市场分析 - 装载机内销复苏受益于国内重大项目集中开工，如雅下水电站、新藏铁路等项目进入土石需求高峰期 [4] - 装载机海外销量增长主要系全球新兴市场基建需求持续增长 [4] - 电动装载机下游应用领域逐步拓展，经济性得到市场认可，电动化趋势显现 [4] 重点公司动态 - 柳工(000528)发布业绩预告，2025年公司实现归母净利润15.26亿元-16.59亿元，同比增长15-25% [4] - 柳工归母净利润增长主要原因是国内土方机械需求在筑底反弹基础上稳定增长，国际市场呈现企稳复苏态势 [4] - 柳工坚持“全面解决方案、全面数智化、全球化”的新“三全”战略，通过创新双循环发展模式、业务组合优化、全价值链降本增效等措施，实现收入及利润双增长 [4] 行业趋势与关注点 - 国内内需复苏回暖，随着重大水利工程等开工释放需求 [5] - 国内企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升 [5] - 建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙头企业，如三一重工(600031)、中联重科(000157)、柳工、山推股份(000680)、恒立液压(601100)等 [5]

行业投资评级 * 报告的投资建议指向“股票组合”，未在提供内容中明确给出整体的行业投资评级 [2][10] 核心观点 * 工程机械全球大周期向上，2026年1月中国挖掘机总销量18,708台，同比增长49.5%，其中国内销量8,723台同比增长61.4%，出口9,985台同比增长40.5%，土方机械内外销超预期 [4][23] * 海外龙头卡特彼勒25Q4工程机械板块在北美、EAME（欧洲、非洲、中东）地区收入加速增长，拉美地区增速转正，进一步印证全球周期上行 [4][23] * 全球进入火箭高频发射期，2月海外Starlink规划6次发射，俄罗斯、法国、日本、印度均有发射规划；国内2月7日长征二号F火箭成功发射，当月还将有长征十二号、致航一号等发射 [4][23] * 火箭运力是“算力”，火箭端卡位核心的环节（发动机、3D打印、发动机核心材料）有望享受长期估值溢价并最先受益下游景气度传导 [4][23] * 特斯拉第三代人形机器人（V3）即将发布，且人形机器人将继续加盟春晚，看好该板块的春季行情 [4][23] * 今年是马斯克确定产线及供应商的关键年份，产业链核心公司将迎来确定性溢价 [4][23] 行情回顾 * 上周（2026/2/2-2026/2/6）SW机械设备指数上涨0.38%，在申万31个一级行业中排名第11，同期沪深300指数下跌1.33% [2][12] * 2026年年初至今，SW机械设备指数上涨6.72%，在申万31个一级行业中排名第9，同期沪深300指数上涨0.29% [2][14] * 上周机械细分板块涨幅前五为：工程机械（4.35%）、制冷空调设备（2.53%）、其他自动化设备（2.50%）、楼宇设备（1.72%）、机床工具（1.03%） [17][18] * 2026年年初至今机械细分板块涨幅前五为：其他自动化设备（29.50%）、磨具磨料（14.91%）、金属切削机床（14.21%）、仪器仪表（12.07%）、能源及重型设备（9.43%） [18] 重点数据跟踪 * **通用机械**：景气度持续承压，1月制造业PMI为49.3%，低于荣枯线；2025年12月叉车销量111,363台，同比微增0.03%，其中国内销量63,807台同比下降5.17%，出口47,556台同比增长7.97% [21] * **工程机械**：景气度加速向上，2026年1月挖掘机总销量18,708台，同比增长49.5%，其中国内销量8,723台同比增长61.4%，出口9,985台同比增长40.5% [30] * **铁路装备**：景气度稳健向上，2025年以来铁路固定资产投资保持在6%左右的稳健增长 [39] * **船舶**：景气度下行趋缓，截至2026年1月全球新造船价格指数为184.29，同比下降2.7%，环比下降0.2% [41] * **油服设备**：景气度底部企稳，中东地区天然气开发维持高景气 [41] * **工业气体**：原材料价格下降带动钢铁盈利面改善，有望拉动工业气体需求 [44] * **燃气轮机**：景气度稳健向上，2025年全球燃机龙头GEV新签燃机订单29.8GW，同比增长47.5% [46] 行业重要动态 * **工业母机&3D打印**：美国数字制造公司VulcanForms完成2.2亿美元（约15.3亿人民币）融资，用于扩张本土高性能金属部件产能 [50]；人工智能制造公司Hadrian成立增材制造部门，推动3D打印规模化应用于美国国防生产 [54]；主流3D打印切片软件CHITUBOX发布V1.1.0版本，新增模型保护盒与榫卯切割功能 [54]；佛山众城发布失蜡铸造蜡模3D打印机2.0 [54] * **能源装备**：中集安瑞科印尼“焦炉气产LNG联产甲醇”项目签约，设计年产能18万吨蓝色LNG和10万吨蓝色甲醇 [51]；漳州核电3号机组内穹顶吊装成功，该基地规划建设6台“华龙一号”机组，全面建成后年供电约600亿度 [51]；中国企业与哈萨克斯坦签约开发索扎克天然气田项目，计划投资78亿美元 [51]；川气东送二线四川段正式进气投产 [51] * **机器人**：鸿富瀚科技获得4.8亿元机器人订单，提供搬运机器人、协作机器人等产品 [51]；优必选无人物流车赤兔α在富士康郑州工厂完成首批PVT车辆下线 [51]；北京人形机器人创新中心完成首轮超7亿元市场化融资 [51]；特斯拉官宣第三代人形机器人将于2026年亮相，预计规模化后单台成本控制在2万美元（约13.9万元人民币）以内 [51]；天准科技子公司发布“星辰”系列具身大脑域控制器矩阵 [54] * **科学仪器**：浪声科学发布新一代X射线吸收精细结构谱仪NatureXAS系列 [54]；先临三维推出EinScan Medixa双光源无线一体式人体3D扫描仪 [54] * **工程机械**：山河智能SWE700FE电动挖掘机交付，助力绿色矿山 [54]；徐工集团与福德士河联合发布全球最大吨位纯电动装载机、轮式推土机样机，将为后者提供超100台零排放重型设备 [54][55]；山东临工向马来西亚交付首批40吨级以上大型挖掘机 [57]；山东临工泰国乌隆府网点开业，现场获订单20余台 [57] * **铁路装备**：中交马东铁项目一期工程（哥打巴鲁至鹅唛）全线轨道铺通 [57]；中国建筑、中国港湾所在联合体分别中标阿联酋阿布扎比-迪拜高铁项目土建及车站DB合同，总投资超80亿美元 [57]；中车资阳完成20台出口土库曼斯坦的CKD9C型内燃机车返厂大修并交付 [57]；中企在智利承建的首个铁路项目瓦伦西亚车站正式投入运营 [57] * **船舶海工**：瓦锡兰将为挪威船东在中国黄海造船建造的7800载重吨电动/氨混合动力自卸杂货船提供氨燃料解决方案，计划2027年Q2交付 [57]；三星重工与卡塔尔船厂QSTS签署业务合作谅解备忘录 [57]；常石集团（舟山）造船交付5900TEU甲醇双燃料集装箱船，创该公司交付船舶最大箱量纪录 [57]；广船国际联合中船贸易斩获希腊船东10艘5万吨级MR成品油船订单 [58] 股票组合 * 近期建议关注的股票组合包括：西部材料、航天动力、飞沃科技、徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工 [10] * 报告提供了部分重点公司的估值数据，例如：徐工机械总市值1,345.7亿元，2025年预测PE为19.2倍；恒立液压总市值1,604.2亿元，2025年预测PE为54.6倍；三一重工总市值2,113.0亿元，2025年预测PE为24.1倍 [11]