报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025年Q1柳工业绩超预期，国企改革提效增利，净利率接近上一轮周期高点，控股股东增持彰显发展信心 [1] - 装载机市场地位稳固，挖掘机业务增速大超行业增速，积极扩展海外市场，推进全球化布局 [2] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润21、28、37亿元，对应PE为9.7、7.3、5.5X，可赋予更高盈利反转溢价和海外成长溢价 [3] 财务指标总结 营业收入 - 2023 - 2027年分别为275.19亿、300.63亿、352.08亿、403.69亿、452.90亿元，增长率分别为3.9%、9.2%、17.1%、14.7%、12.2% [9] 归母净利润 - 2023 - 2027年分别为8.68亿、13.27亿、21.23亿、28.12亿、37.33亿元，增长率分别为44.8%、52.9%、60.0%、32.5%、32.8% [9] 其他指标 - EPS最新摊薄2023 - 2027年分别为0.43、0.66、1.05、1.39、1.85元/股，净资产收益率分别为5.2%、7.3%、10.8%、12.8%、14.7%，P/E分别为23.7、15.5、9.7、7.3、5.5倍，P/B分别为1.2、1.2、1.1、1.0、0.8倍 [9] 财务报表和主要财务比率总结 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为332.75亿、339.63亿、371.10亿、408.10亿、454.14亿元，非流动资产分别为133.03亿、139.44亿、146.77亿、152.57亿、157.22亿元，资产总计分别为465.78亿、479.07亿、517.87亿、560.67亿、611.36亿元 [10] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入分别为275.19亿、300.63亿、352.08亿、403.69亿、452.90亿元，营业成本分别为221.11亿、232.99亿、270.25亿、306.52亿、339.81亿元，净利润分别为9.42亿、13.87亿、22.48亿、30.00亿、39.71亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为16.29亿、13.22亿、10.84亿、34.67亿、28.98亿元，投资活动现金流分别为 - 5.04亿、 - 3.42亿、 - 13.57亿、 - 13.25亿、 - 13.05亿元，筹资活动现金流分别为15.37亿、 - 27.51亿、 - 10.79亿、 - 8.57亿、 - 8.82亿元 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027年营业收入增长率分别为3.9%、9.2%、17.1%、14.7%、12.2%，营业利润增长率分别为53.2%、37.7%、69.2%、33.7%、32.8% [10] - 获利能力方面，毛利率分别为19.7%、22.5%、23.2%、24.1%、25.0%，净利率分别为3.2%、4.4%、6.0%、7.0%、8.2% [10] - 偿债能力方面，资产负债率分别为61.4%、60.1%、59.8%、58.2%、55.8%，净负债比率分别为13.8%、11.5%、14.8%、5.4%、 - 0.2% [10] - 营运能力方面，总资产周转率分别为0.6、0.6、0.7、0.7、0.8，应收账款周转率均为3.2，应付账款周转率均为1.9 [10] - 每股指标方面，每股收益最新摊薄2023 - 2027年分别为0.43、0.66、1.05、1.39、1.85元/股，每股经营现金流分别为0.81、0.65、0.54、1.72、1.44元/股 [10] - 估值比率方面，P/E分别为23.7、15.5、9.7、7.3、5.5，P/B分别为1.2、1.2、1.1、1.0、0.8，EV/EBITDA分别为10.7、9.2、6.9、5.1、3.8 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025Q1归母净利润同比+32%，公司土方占比高α凸显，国内土方机械开启向上周期，公司有望充分受益 [2] - 盈利能力持续提升，看好公司业绩释放确定性，预计公司盈利能力有望持续提升 [3] - 混改充分释放成长活力，股份回购增持彰显长期发展信心，混改后公司综合竞争力大幅增强，回购及增持彰显长期发展信心 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|27,519|30,063|35,012|39,165|45,010| |同比（%）|3.93|9.24|16.46|11.86|14.92| |归母净利润（百万元）|867.81|1,327.04|2,071.69|2,893.29|3,794.95| |同比（%）|44.80|52.92|56.11|39.66|31.16| |EPS-最新摊薄（元/股）|0.43|0.66|1.03|1.43|1.88| |P/E（现价&最新摊薄）|25.32|16.56|10.60|7.59|5.79| [1] 投资要点 - 2025Q1公司实现营业收入91.5亿元，同比+15.2%，国内土方&非土方工程机械产品表现优异，海外多地收入高速增长；归母净利润6.6亿元，同比+32%，扣非归母净利润6.1亿元，同比+34%，业绩好于预告中值；2024年公司国内土方机械收入占比约50%，有望受益于行业周期向上 [2] - 2025Q1公司销售毛利率22.0%，同比-0.8pct，销售净利率7.0%，同比提升0.5pct，期间费用率为12.0%，同比下降1.1pct；预计公司盈利能力有望持续提升；2024年12月公司预算2025年营业收入346亿元，同比+15%，销售净利率提高1pct以上 [3] - 2022年公司完成混改并整体上市，后陆续发布股权激励和定增，2025年4月25日发布新版薪酬方案；2024年实施两期股份回购，截至25年2月28日累计已回购5523万股，占公司总股本2.7%；2025年4月25日柳工集团将增持2.5 - 5亿元 [4] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|10.17| |一年最低/最高价|9.02/13.71| |市净率(倍)|1.15| |流通A股市值(百万元)|20,527.51| |总市值(百万元)|20,535.66| [7] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|8.86| |资产负债率(%,LF)|60.77| |总股本(百万股)|2,019.24| |流通A股(百万股)|2,018.44| [8] 相关研究 - 《柳工(000528)：2025Q1业绩预告点评：归母净利润同比+25%到+35%超预期，看好2025年盈利能力继续改善》2025 - 04 - 13 - 《柳工(000528)：2024年报点评： 业绩符合市场预期，看好公司国际化&拓品类逻辑持续兑现》2025 - 03 - 29 [9] 三大财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标的预测数据，如2025E营业总收入35,012百万元，归母净利润2,072百万元等 [10]

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 柳工（000528） 2025 年一季报点评：归母净利润同比+32% 超预期，大股东增持彰显长期发展信心 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 27,519 | 30,063 | 35,012 | 39,165 | 45,010 | | 同比（%） | 3.93 | 9.24 | 16.46 | 11.86 | 14.92 | | 归母净利润（百万元） | 867.81 | 1,327.04 | 2,071.69 | 2,893.29 | 3,794.95 | | 同比（%） | 44.80 | 52.92 | 56.11 | 39.66 | 31.16 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.43 | 0.66 | 1.03 | 1.43 | 1.88 | | P/E（现价&最新摊薄） | 25.32 | 16.56 | 10.60 | 7.59 | 5.79 ...

广西柳工机械股份有限公司 关于控股股东增持公司股份计划的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 债券代码：127084 债券简称：柳工转2 证券代码：000528 证券简称：柳 工 公告编号：2025-40 1. 广西柳工机械股份有限公司（以下简称"公司"）控股股东广西柳工集团有限公司 （以下简称"柳工集团"）基于对上市公司未来发展前景的信心和对公司长期价值的合理判 断，计划自本公告披露之日起 6 个月内，通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易的 方式，合计增持金额为 2.5~5.0 亿元人民币。 2. 本次增持计划不设价格区间。 3. 本次增持计划不触及要约收购，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化。 4. 本次增持计划可能存在因资本市场发生变化或政策因素等导致增持计划延迟实施 或无法完成实施的风险，敬请广大投资者注意投资风险。 近日，公司收到控股股东柳工集团出具的《关于广西柳工机械股份有限公司增持计划 的函》，基于对上市公司未来发展前景的信心和对公司长期价值的合理判断，为维护资本 市场的健康稳定，提振广大投资者的信心，同时确保国有控股地 ...

柳工：控股股东拟增持2.5亿元-5亿元公司股份 智通财经4月25日电，柳工(000528.SZ)公告称，公司控股股东广西柳工集团有限公司基于对公司未来发 展前景的信心和对公司长期价值的合理判断，计划自本公告披露之日起6个月内，通过深圳证券交易所 交易系统以集中竞价交易的方式，合计增持金额为2.5-5.0亿元人民币。本次增持计划不设价格区间，不 触及要约收购，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化。 ...

3、会议召开的合法、合规性：本次股东大会的召集、召开程序符合有关法律、行 政法规、部门规章、规范性文件、深圳证券交易所（以下简称"深交所"）业务规则及 《公司章程》的规定。 证券代码：000528 证券简称：柳 工 公告编号：2025-39 债券代码：127084 债券简称：柳工转2 广西柳工机械股份有限公司 关于召开 2024 年度股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、召开会议的基本情况 1、股东大会届次：公司 2024 年度股东大会。 2、股东大会的召集人：公司董事会。2025年4月24日，公司第九届董事会第二十 九次会议审议通过《关于公司召开2024年度股东大会的议案》。 4、会议召开的日期、时间： （1）现场会议时间：2025 年 5 月 20 日 14:15； （2）网络投票时间：2025 年 5 月 20 日。 通过深交所互联网投票系统投票的时间：2025 年 5 月 20 日 9:15~15:00。 通过深交所交易系统进行网络投票的时间：2025 年 5 月 20 日 9:15～9:25； 9:30~11:30 和 ...

广西柳工机械股份有限公司 第九届监事会第二十三次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 债券代码：127084 债券简称：柳工转2 证券代码：000528 证券简称：柳 工 公告编号：2025-33 广西柳工机械股份有限公司（以下简称"公司"）监事会于 2025 年 4 月 14 日以电子 邮件方式发出召开第九届监事会第二十三次会议的通知，会议于 2025 年 4 月 24 日在 公司总部大楼 6E 会议室（现场+视频）如期召开。会议应到会监事 3 人，实到会监事 3 人，会议由监事会主席赖颂平先生主持。会议召开符合《公司法》和《公司章程》关于 召开监事会的有关规定。会议经审议、表决，形成如下决议： 一、《关于公司 2025 年第一季度计提资产减值准备的议案》 监事会认为：公司按照《企业会计准则》和有关规定，根据公司各项资产的实际情 况，对 2025 年一季度各项资产进行减值测试并计提减值准备净额共计 14,018.00 万元。 计提减值准备后能够更加公允地反映公司截至 2025 年 3 月 31 日的资产状况。该项议 案的决策程序符合相 ...

债券代码：127084 债券简称：柳工转2 证券代码：000528 证券简称：柳 工 公告编号：2025-32 广西柳工机械股份有限公司 第九届董事会第二十九次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 广西柳工机械股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于 2025 年 4 月 14 日以电子 邮件方式发出召开第九届董事会第二十九次会议的通知，会议于 2025 年 4 月 24 日在 公司总部大楼 6E 会议室（现场+视频）如期召开。会议应到会董事 11 人，实到会董事 11 人（其中外部董事苏子孟先生、董佳讯先生、王建胜先生，独立董事李嘉明先生、 陈雪萍女士、邓腾江先生、黄志敏女士均采取视频方式参会）。会议由董事长曾光安 先生主持。监事会全体监事列席了会议。本次会议通知及召开符合有关法律、法规、 规章及《公司章程》的规定，合法有效。经会议审议，作出了如下决议： 一、审议通过《关于公司 2025 年第一季度计提资产减值准备的议案》 同意公司 2025 年第一季度各项资产累计计提减值准备净额共计 14,018.00 万元， 主要如下：应收账款坏 ...

广西柳工机械股份有限公司 信息披露暂缓与豁免事务管理制度 第一章 总则 第一条 为规范广西柳工机械股份有限公司（以下简称"公司"）信息披露暂缓与豁免事务 的管理，确保公司信息披露的合规性、及时性和公平性，保护投资者合法权益，根据《中华 人民共和国证券法》《上市公司信息披露管理办法》《深圳证券交易所股票上市规则》（以下简 称《上市规则》）《上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定》等法律法规及《广西柳工机械股份 有限公司信息披露制度》，结合公司实际情况，制定本制度。 第二条 本制度适用于公司及相关信息披露义务人暂缓、豁免披露临时报告，在定期报 告、临时报告中豁免披露中国证券监督管理委员会（以下简称"证监会"）和深圳证券交易所 （以下简称"深交所"）规定或者要求披露的内容。公司董事、监事、高级管理人员及其他相 关人员应严格遵守本制度。 第三条 公司信息披露暂缓与豁免事务的管理应遵循以下原则： （一）合法性原则：符合法律法规及监管机构的相关规定； （二）必要性原则：仅在确有必要时暂缓或豁免披露； （三）公平性原则：确保信息披露的公平性，避免选择性披露； （四）风险可控原则：确保暂缓或豁免披露的信息不会对公司及投资者造成重 ...

证券代码：000528 证券简称：柳 工 公告编号：2025-34 债券代码：127084 债券简称：柳工转2 广西柳工机械股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不 存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度 报告中财务信息的真实、准确、完整。 广西柳工机械股份有限公司 2025 年第一季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 ☑否 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 增减（%） | | 营业收入（元） | 9,148,997,670.90 | 7,938,822,313.26 | 15.24% | | 归属于上市公司股东的净利润（元） | 657,197,042 ...