股权交易 - 交易完成后公司将合计持有浙江大桥51.4169%股权[2] - 2024年12月5日北新涂料成为浙江大桥10.7390%股权最终受让方，成交价格43319204.70元[6] - 浙江大桥51.4169%股权的转让价格为207407238.01元[6] - 《产权交易合同》转让10.7390%股权，交易价款43319204.70元[7] - 《股权转让协议》转让34.0113%股权，转让价格137195715.80元[9] - 6.6667%股权的转让价格为26892317.51元[15] - 甲方与杭实集团就10.739%股权转让签署《产权交易合同》[13][16] - 甲方与包天雄就6.6667%股权转让签署《股权转让协议》[13] - 甲方与德清煌桥等就34.0113%股权转让签署《股权转让协议》[16] 财务数据 - 2024年9月30日浙江大桥资产总额37762.96万元，负债总额16853.07万元，净资产额20909.89万元[4] - 2024年1 - 9月浙江大桥营业收入32368.22万元，营业利润2957.27万元，净利润2756.50万元[4] - 截至2023年12月31日，浙江大桥股东全部权益评估价值为41925.19万元，净资产账面价值为18639.09万元，评估增值额为23286.10万元，增值率为124.93%[5] - 扣减分红1416万元后，浙江大桥100%股权作价为403382745.73元[6] - 浙江大桥已就2023年度1416万元利润进行分配[10] - 自评估基准日至交接基准日，乙方保证浙江大桥经审计净利润不低于2200万元[11] 其他 - 浙江大桥董事会由7名董事组成，甲方提名4人，杭实集团提名2人，乙方一提名1人[11] - 标的股权完成过户工商变更登记后5个工作日内，甲方一次性支付股权转让价款[15] - 截至公告披露日，标的公司不存在为他人提供担保、财务资助等情况[17] - 本次交易资金来源为自有资金，交易完成后标的公司将纳入公司合并报表范围[17] - 公告发布时间为2024年12月10日[19]

报告公司投资评级 - 投资评级为"增持（维持）" [7] 报告的核心观点 - 北新建材通过收购浙江大桥油漆51.4%股权，进一步完善工业涂料板块 [7] - 浙江大桥油漆高端产品占比高，收购价格合理 [8] - 北新工业涂料板块进一步补齐，"一体两翼"布局再完善 [9] - 建议按照内生外延两条线索，把握公司"一体两翼"+国际化布局扩张发展路径，发掘公司长期价值 [9] 市场数据 - 收盘价：28.69元 [4] - 一年内最高/最低价：36.50元/21.77元 [4] - 市净率：1.9 [4] - 股息率：2.91% [4] - 流通A股市值：46,835百万元 [4] - 上证指数/深证成指：3,364.65/10,604.01 [4] 基础数据 - 每股净资产：14.89元 [4] - 资产负债率：27.96% [4] - 总股本/流通A股：1,690/1,632百万股 [4] - 流通B股/H股：-/- [4] 财务摘要 - 营业总收入：2023年22,426百万元，2024Q1-3 20,364百万元，2024E 28,582百万元，2025E 31,295百万元，2026E 34,546百万元 [10][13] - 同比增长率：2023年11.3%，2024Q1-3 19.4%，2024E 27.5%，2025E 9.5%，2026E 10.4% [10][13] - 归母净利润：2023年3,524百万元，2024Q1-3 3,145百万元，2024E 4,579百万元，2025E 4,856百万元，2026E 5,475百万元 [10][13] - 同比增长率：2023年12.1%，2024Q1-3 14.1%，2024E 29.9%，2025E 6.1%，2026E 12.7% [10][13] - 每股收益：2023年2.09元/股，2024Q1-3 1.86元/股，2024E 2.71元/股，2025E 2.87元/股，2026E 3.24元/股 [10][13] - 毛利率：2023年29.9%，2024Q1-3 30.7%，2024E 30.3%，2025E 29.8%，2026E 30.0% [10][13] - ROE：2023年15.1%，2024Q1-3 12.5%，2024E 17.3%，2025E 16.4%，2026E 16.5% [10][13] - 市盈率：2023年14倍，2024E 11倍，2025E 10倍，2026E 9倍 [10][13]

减持计划 - 贾同春及其一致行动人原持股86,072,976股，占比5.0946%，计划减持不超3,500,000股，占比0.2072%[2] 减持情况 - 2024年10 - 11月累计减持1,597,500股，减持后持股84,475,476股，占比5.000005%[3] - 贾同春等合计减持1,597,600股，占比0.0945601%[3] - 贾同春减持价29.95 - 31.59元/股，申鑫利22号30.71 - 31.11元/股，申鑫利24号30.71 - 30.92元/股[6] 后续情况 - 减持计划未实施完毕，时间、数量、价格不确定[8]

市场扩张和并购 - 北新涂料拟联合重组浙江大桥，通过公开摘牌及协议收购进行[2] - 拟摘牌收购杭实集团持有的浙江大桥10.7390%股权，挂牌转让底价4331.92047万元[2] - 拟协议收购浙江聚桥等合计持有的浙江大桥34.0113%股权及包天雄持有的6.6667%股权[2] - 转让完成后，公司将合计持有浙江大桥51.4169%股权[2] 业绩总结 - 2024年9月30日资产总额37762.96，较2023年12月31日增长约5.56%[13] - 2024年9月30日负债总额16853.07，较2023年12月31日增长约6.31%[13] - 2024年9月30日净资产额20909.89，较2023年12月31日增长约4.95%[13] - 2024年1 - 9月营业收入32368.22，较2023年1 - 12月下降约23.57%[13] - 2024年1 - 9月营业利润2957.27，较2023年1 - 12月下降约27.03%[13] - 2024年1 - 9月净利润2756.50，较2023年1 - 12月下降约28.73%[13] 未来展望 - 本次交易目的是实现工业涂料华东布局，扩大产能，丰富产品体系[17] - 本次交易存在市场、整合、摘牌不确定性等风险[18]

会议信息 - 公司第七届董事会第十四次临时会议于2024年12月2日召开[1] - 会议通知于2024年11月29日以电子邮件方式发出[1] - 本次会议应出席董事9人，实际出席9人[1] 议案情况 - 会议以9票同意通过子公司重组议案[2] - 子公司重组议案已通过董事会战略与ESG委员会审议[2] - 子公司重组议案内容于2024年12月4日刊登在相关报刊及网站[2]

债务融资 - 公司及子公司注册发行债务融资工具额度累计不超50亿元[1] 绿色债务融资工具 - 公司申请注册发行获交易商协会接受，金额20亿元[2] - 注册额度2024年11月8日起2年内有效，可分期发行[2] - 由兴业银行主承销[2]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 北新建材是中国建材集团旗下的绿色建筑新材料产业平台,为石膏板行业全球龙头,综合竞争优势突出 [4][5] - 公司积极实施"一体两翼、全球布局"发展战略,以石膏板、防水材料、涂料三大业务为核心,进行全球布局 [4] - 公司成功打造了全球石膏板行业著名自主品牌"龙牌"和"泰山",同时拥有多个知名品牌,品牌优势突出 [4][5] - 公司股权结构集中稳定,背靠央企平台资源禀赋优异 [5][6] 行业及政策环境 - 2021年以来,商品房销售面积持续下降,对装修建材需求存在一定压制 [7] - 近期,商品房需求刺激政策陆续推出,有望对商品房竣工和销售情况有所托底 [7] - 城市更新加速,涂料、防水需求广阔,为公司带来新的增长点 [9][10] 公司经营情况 - 公司持续夯实石膏板业务,积极拓展防水、涂料两翼,不断拓展营收增长源,大力推进全球产能布局 [13] - 公司多元化布局优异,防水、涂料业务快速发展,成为公司重要营收增长源 [13] - 公司国内市场占比高,海外市场布局稳步推进 [13] - 公司毛利率和净利率保持稳定,盈利能力较为稳健 [16][17] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,EPS分别为2.41元、2.89元、3.40元 [22] - 给予公司2025年13倍估值,对应目标价37.57元,首次覆盖给予"买入"评级 [23]

股份比例 - 贾同春及其一致行动人合计持股比例达上市公司总股本的5.0000050%[7][16][21][24][41] - 贾同春持有北新建材0.3495693%股份[13] - 申鑫利22号持有北新建材4.4173915%股份[13] - 申鑫利24号持有北新建材0.2330442%股份[13] 公司信息 - 广发证券资产管理（广东）有限公司注册资本为100000万元人民币[9] - 广发证券股份有限公司持有广发证券资产管理（广东）有限公司100%股份[10] 股份变动 - 贾同春及其一致行动人计划在2024年10月30日至2025年1月29日减持不超3500000股北新建材股票[17] - 2021年6月15 - 7月12日，贾同春转让600万股北新建材股票给申鑫利22号，占总股本0.355%[19] - 2021年12月24 - 2022年1月6日，贾同春转让400万股北新建材股票给申鑫利24号，占总股本0.237%[20] - 2024年10月30 - 11月1日，贾同春及其一致行动人减持159.75万股，减持后持股8447.5476万股[21] 权益变动 - 本次权益变动前贾同春及其一致行动人合计持股8607.2976万股，占比5.0945591%，变动后持股8447.5476万股，占比5.0000050%[24] - 本次权益变动前无限售条件股份2901.8244万股，占比1.7175560%，变动后2742.0744万股，占比1.6230019%[25] - 本次权益变动前有限售条件股份5705.4732万股，占比3.3770031%，变动后数量和占比不变[25] 其他 - 贾同春持有的上市公司股票累计质押700万股[27] - 截至报告书签署日，不排除未来12个月内增持北新建材股票[41]

股东减持 - 贾同春及其一致行动人2024.10.30 - 11.1累计减持1597500股，减持后持股84475476股，占总股本5.0000050%[3][4] - 贾同春2024.10.30 - 11.1分别减持345300、815600、279900股，均价31.0423、31.2678、31.2342元/股[5] - 申鑫利22号、24号2024.11.1分别减持94000、62700股，均价30.9011、30.8001元/股[5] 权益变动后持股 - 贾同春合计持股74632176股，占比4.4173915%[6] - 申鑫利22号持股5906000股，占比0.3495693%[6] - 申鑫利24号持股3937300股，占比0.2330442%[6]

报告公司投资评级 - 华龙证券维持对北新建材的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司业绩逆势增长,营业收入同比增长19.44%,归母净利同比增长14.12% [1] - 公司防水、涂料业务布局持续完善,为公司贡献更多业绩增量 [1] - 公司国际化业务持续向好,在坦桑尼亚和泰国的市场占有率领先 [1] 分业务表现总结 防水业务 - 2024年前三季度,防水业务实现营业收入35.78亿元,同比增长18.67%,毛利率为19.29%,同比提升0.24个百分点 [1] 涂料业务 - 2024年前三季度,涂料业务实现营业收入25.48亿元,同比增长735.04%,毛利率为31.20%,同比提升3.44个百分点 [1] 国际化业务 - 2024年前三季度,国际化业务实现营业收入1.71亿元,同比增长121.16%,净利润为0.18亿元,同比增长27.39% [1] 未来发展规划 - 公司坚定推动"一体两翼,全球布局"战略,截至2024年6月30日,公司已形成投放市场的石膏板有效产能合计35.62亿平方米,石膏板产品市场份额在国内石膏板行业排名第一 [1] - 公司在防水及涂料两翼业务布局进一步完善,安徽全椒防水卷材和防水砂浆生产线开工建设,上海粉末涂料生产线项目加快建设 [1] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为276.16亿元、307.68亿元、343.27亿元,归母净利润分别为43.99亿元、49.90亿元、56.58亿元 [2] - 参考2024年可比公司平均估值31.7倍PE,华龙证券维持对北新建材的"增持"评级 [1]