市场表现 - 2024年1月28日，装修建材板块整体上涨0.28%，表现略强于上证指数（上涨0.27%）和深证成指（上涨0.09%）[1] - 板块内个股表现分化，东和新材以4.34%的涨幅领涨，伟星新材、三棵树、友邦吊顶等10只个股涨幅超过1%[1] - 同时，板块内有10只个股出现下跌，其中闻雪节能跌幅最大，为-4.89%，垒知集团、中钢洛耐等个股跌幅超过2%[2] 领涨个股详情 - 东和新材收盘价为13.94元，上涨4.34%，成交量为4.38万手，成交额为6048.85万元[1] - 伟星新材收盘价为11.93元，上涨3.20%，成交量为31.98万手，成交额为3.79亿元[1] - 三棵树收盘价为53.80元，上涨3.10%，成交量为5.50万手，成交额为2.93亿元[1] - 友邦吊顶收盘价为77.83元，上涨2.95%，成交量为3.87万手，成交额为2.99亿元[1] - 青龙管业收盘价为12.10元，上涨2.54%，成交量为30.46万手，成交额为3.69亿元[1] 领跌个股详情 - 闻雪节能收盘价为22.16元，下跌4.89%，成交量为6.10万手，成交额为1.34亿元[2] - 垒知集团收盘价为5.93元，下跌3.73%，成交量为42.53万手，成交额为2.55亿元[2] - 中钢洛耐收盘价为7.34元，下跌2.78%，成交量为46.53万手，成交额为3.41亿元[2] - 中旗新材收盘价为52.34元，下跌2.62%，成交量为6.48万手，成交额为3.40亿元[2] - 坚朗五金收盘价为22.70元，下跌2.20%，成交量为7.62万手，成交额为1.75亿元[2] 板块资金流向 - 当日装修建材板块整体呈现主力资金净流出2592.81万元，而游资资金净流入2993.95万元，散户资金净流出401.13万元[2] - 青龙管业主力资金净流出最多，达-5333.38万元，其主力净流出占比为14.47%[3] - 北新建材获得主力资金最大净流入，为4775.52万元，其主力净流入占比为5.33%[3] - 濮耐股份、友邦吊顶分别获得主力资金净流入4179.34万元和3913.92万元，主力净流入占比分别为13.96%和13.10%[3] - 东和新材在获得主力资金净流入830.48万元的同时，也获得了游资净流入541.43万元[3]

市场整体表现 - 2024年1月26日，上证指数报收于4132.61点，下跌0.09%，深证成指报收于14316.64点，下跌0.85% [1] - 装修建材板块整体表现弱于大盘，当日板块较上一交易日下跌0.31% [1] 板块个股涨跌情况 - 板块内个股表现分化，垒知集团领跌，跌幅为-5.93% [1][2] - 涨幅居前的个股包括：ST纳川上涨7.17%，友邦吊顶上涨4.33%，鲁阳节能上涨2.95% [1] - 跌幅较大的个股还包括：雄塑科技下跌-5.42%，法师龙下跌-4.03%，科创新材下跌-3.76% [2] 板块资金流向 - 当日装修建材板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为8596.82万元 [2] - 游资资金呈现净流出，净流出金额为1.37亿元 [2] - 散户资金呈现净流入，净流入金额为5121.24万元 [2] 个股资金流向详情 - 北新建材获得主力资金净流入最多，为6369.54万元，主力净占比6.73% [3] - 中钢浩耐主力资金净流入4234.69万元，主力净占比5.57% [3] - 中旗新材主力资金净流入3488.92万元，主力净占比5.44% [3] - 青龙管业主力资金净流入3015.27万元，主力净占比9.70% [3] - 友邦吊顶主力资金净流入2775.61万元，主力净占比11.98%，同时获得游资净流入1863.89万元 [3] - 东方雨虹主力资金净流入1128.79万元，但游资净流出5211.71万元 [3]

行业与公司 * 涉及的行业为建材行业及其细分领域（防水、涂料、玻璃、水泥、玻纤、品牌建材等），并提及化工中游板块[1][2][4][5] * 涉及的公司包括三棵树、北新建材、东方雨虹、科顺股份、中国巨石、华新水泥、嘉宝莉、苏博特、汉高等[1][2][6][8][11][12][13][19][21] 核心观点与论据 行业整体观点与供给侧逻辑 * 建材行业整体观点聚焦供给侧变化而非需求端改善[2] * 防水行业需求与新开工和施工紧密相关，波动大，竞争加剧，头部企业扩张激进，面临账期压力[1][2] * 防水行业市场集中度提升，前三家企业占据60%-70%市场份额[1][2] * 涂料行业TOB业务承压，但TOC业务表现亮眼，如三棵树通过战略转型实现逆势增长[1][2][5] * 玻璃行业因连续化生产特性，在需求低迷时导致现金流亏损，引发产能出清，目前日熔量达15万吨，企业生存压力大[1][2][5] * 水泥行业可能通过熟料产能去化实现供给侧调整，乐观估计两到三年内产能从21-22亿吨减少到16-17亿吨，以提升产能利用率[2][3][5] * 中游化工板块受益于国内资本开支增加、海外产能退出及双碳政策，周期向上趋势明确，前期涨幅大但估值仍合理[1][4] 具体细分领域投资机会 * 防水材料领域逻辑最顺畅，市占率提升快，沥青涨价预期及头部企业利润诉求强烈，有望推动产品价格上涨，带来显著利润弹性，关注雨虹、科顺等[2][11] * 涂料领域关注TOC业务，如三棵树[2][5] * 玻璃和水泥领域关注供给侧出清带来的机会[5] * 玻纤行业成本结构刚性（与油价无关），需求确定性高，龙头企业如中国巨石全球份额提升[1][7][19] * 品牌建材如瓷砖等资产具备较高性价比[1][6] * 出海业务成为重要增长点，如华新水泥海外利润占比超50%，受益于新兴市场需求及竞争优势[1][9][10] 重点公司分析 * **北新建材**：作为央企在品牌建材领域优势明显，石膏板业务盈利稳定（市占率达70%），积极扩张防水和涂料业务并通过收购（如远大洪雨、嘉宝莉）增强实力，利润有望在2026年实现正增长[2][12][14][16] * **三棵树**：在行业压力下通过开拓社区门店等实现收入正增长，具备利润率修复空间和明确的利润增长预期[8][13][17] * **中国巨石**：玻纤需求长期增长（过去30年复合增速约6%），供给增速放缓，公司产品（如7628电子布、粗纱）存在涨价机会，特种电子布产业化有望提振估值[19][20] * **苏博特**：处于底部，下游结构（基建占比50%）优于整体水泥需求，积极向高分子新材料（如PEEK）转型，PB较低[21] 投资策略与比较 * 当前投资策略聚焦核心资产，包括中游化工的玻纤，以及低位的防水涂料、水泥、玻璃等[8] * 市场对需求容忍度低，需寻找具有阿尔法特性的标的[8] * 建材行业难以像化工行业讲宏大叙事，但品牌建材公司估值弹性强[18] * 进攻时，防水类资产或增速预期快的资产估值弹性更大[18] 其他重要内容 * 嘉宝莉预计2026年收入和利润将继续同步增长[14] * 北新建材资产负债率低，现金流稳定，有能力在行业底部收购优质资产[15] * 华新水泥的出海优势（大股东豪瑞、长期经验）显著且不可复制[10] * 石膏板价格在2025年10月至2026年1月已实现两次上涨并落地[14]

涉及的行业与公司 * **行业**：建材行业（特别是防水材料、水泥、工程管道、玻璃等细分领域）[1][2][5][10] * **公司**：东方雨虹、科顺股份、北新建材（及其子公司北新防水）、中国联塑、海螺水泥、吉斌集团[2][9][11] 核心观点与论据 * **行业处于新周期起点**：建材板块从2026年开始有望实现盈利触底并企稳回升，迎来新周期起点[2][5][12] * **地产市场显现积极信号**：2026年初二手房成交量显著高于2025年同期，市场需求回升[1][3] 北京核心区房价跌幅在2025年12月收窄，其房价和成交量在政策力度较小的情况下依然回升，预示行业自然见底概率增加[1][3][4] 季节性因素（3-4月地产“小阳春”）与各地两会政策有助于行业预期转暖[3] * **传统建材对地产依赖度下降，行业韧性增强**：水泥需求中房地产占比已降至18.9%[1][5] 玻璃工业用占比升至41.3%，超过建筑用[1][5] * **地产下行周期接近触底**：全球样本显示地产下行周期通常为4-7年（中位数6年），中国自2021年2月下滑已历时5年，接近触底时间窗口[1][5] * **供给端剧烈收缩，孕育盈利提升机会**：新开工降幅超过日本、美国、英国房地产泡沫后的水平，下降速度冠绝全球[8] 建材行业资本开支已连续下滑2-3年以上，进入第四个年份，供给端快速收缩[8] 应重点关注新开工链条（水泥、防水、管道）供给端变化带来的alpha机会，而非单纯判断整体地产是否见底[6][8] * **防水行业供给出清最为剧烈，投资胜率高**：防水卷材是供给端出清最剧烈的建材细分领域[2][10] 企业退出数量达到60%，小企业快速退出，规模以上企业营业收入自2021年以来累计下降约38%[7][8] 自2022年起，防水协会不再公布规模以上企业利润总额，反映行业盈利压力巨大，龙头企业处于盈亏平衡，全行业大概率亏损甚至现金流紧张[1][7] 在资本开支负增长背景下，防水行业资本开支和供给收缩幅度最大、企业退出率最高[2][10] * **其他细分领域情况**：水泥行业需关注限制超产执行情况，全国性去产能政策尚未出台[8] 工程管道产量相对平稳，龙头公司中国联塑凭借优势保持韧性，其垫资模式没有防水行业极端，表现更稳健[9] * **投资建议与标的**：建议把握龙头阿尔法回归机会，并等待贝塔共振[12] 关注龙头企业困境反转（如东方雨虹）[2][11] 关注二线龙头（如科顺股份）[2][11] 关注低位低估值标的（如北新建材，其石膏板基本面和防水业务未被充分定价）[2][11] 可布局消费建材（如海螺水泥）及玻璃供给出清逻辑明朗化后的标的（如吉斌集团）[11] 其他重要内容 * **市场存在预期差**：北京2025年底出台的增值税和购房资格政策未立即反映在股票市场上，为后续埋下伏笔[1][3] * **政策预期护航**：北京作为政策风向标，后续可能推出更多支持政策，上海和深圳若跟进将推动市场预期持续回暖[4][5] * **周期行情特点**：不建议轻易减仓，因为周期行情中基本面盈利会随着预期改变不断上修[12]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [2] 报告的核心观点 - 新一轮城市更新开启，存量市场空间广阔，将逐步对冲新房市场下行带来的冲击，关注消费建材板块底部向上的弹性 [1][8] - 地产产业链在供需新平衡下，部分行业产品价格触底反弹，龙头企业率先走出盈利拐点 [8] - 持续看好2026年玻纤板块景气度向上，电子布后市仍有提价预期，粗纱供需格局有望边际向好 [8] - 玻璃行业因冷修加速、产能退出，或率先迎来触底企稳 [8] - 碳纤维价格企稳，商业航天发展或带来新的需求增量 [11] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 本周（截至2026年1月23日）建材板块上涨7.69%，跑赢沪深300指数8.3个百分点 [18] - 年初至1月16日收盘，建材板块上涨10.5%，跑赢沪深300指数约8.9个百分点 [18] - 子板块表现：装修建材板块+11.4%，玻璃板块+10.0%，玻纤板块+9.4%，水泥板块+6.7% [18] 2. 水泥：市场逐步进入淡季，预计需求将环比走弱 - **市场现状**：1月下旬，受全国大范围降温、雨雪天气影响，水泥需求大幅下滑，国内重点地区水泥企业平均出货率降至29%，环比回落约10个百分点 [27][34] - **价格与库存**：本周全国水泥市场价格约353元/吨，环比持平；全国水泥平均库容比约59%，环比上升0.5个百分点 [27][32] - **成本端**：秦港Q5500动力煤平仓价686元/吨，周环比下降2元/吨 [32] - **行业观点**：临近春节，水泥需求将逐步走弱，进入传统淡季，价格端将大稳小动。春节后作为“十五五”第一年，或迎来新的重点工程落地，水泥价格底部筑底，“反内卷”背景下价格易涨难跌 [34][37] - **建议关注**：华新建材、海螺水泥；塔牌集团、上峰水泥、天山股份等 [37] 3. 玻璃：需求逐步进入淡季，供给收缩仍有预期 - **浮法玻璃现状**：截至1月22日，浮法玻璃日熔量约14.95万吨；企业库存约4，977万重箱，周环比下降0.2%；均价1，139元/吨，周环比上升1元/吨；行业平均利润约-77元/吨 [38] - **光伏玻璃现状**：2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.5元/平方米，价格均环比持平；全国光伏玻璃在产生产线日熔量合计87，620吨/日，环比持平 [48][50] - **行业观点**：临近春节，市场需求缩量加快，价格端或继续承压。行业盈利持续亏损导致生产线冷修加速，在产产能已降至近年来低位（14.95万吨/日），叠加春节淡季累库压力，或加快产能出清，玻璃或率先迎来触底企稳 [11][53] - **建议关注**：旗滨集团、信义玻璃 [11][53] 4. 玻纤：粗纱价格稳定，电子布提价后暂稳 - **市场现状**： - **粗纱**：华东无碱玻纤粗纱均价3，475元/吨，价格环比持平 [55] - **电子布**：7628电子布价格约4.4-4.85元/米；G75电子纱主流报价9，300-9，700元/吨 [56] - **出口**：2025年12月玻纤出口量176，820吨，环比增加4.4%，同比增加0.8% [56] - **供给与库存**：截至1月22日，国内池窑在产产能达859.4万吨/年，同比涨幅达9.79%；企业整体库存仍处高位 [59] - **行业观点**：受产品结构调整及中高端产品供不应求支撑，2026年继续看好电子布高景气度，后市仍有提价预期。粗纱端供给新增有限，需求端（风电、热塑）稳定，2026年供需格局相较2025年边际向好 [11][60] - **重点推荐/建议关注**：重点推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [11][60] 5. 碳纤维：价格延续稳定，盈利依旧承压 - **市场现状**：本周碳纤维市场价格维稳运行，例如国产T300级别12K碳纤维市场成交送到价格参考80-90元/千克 [61] - **供给与需求**：行业开工率约为76.28%，环比持平；2025年12月国内碳纤维表观消费量为10，736.19吨，环比增加33.8%，同比增加92.26% [63][65] - **成本利润**：PAN基T300-12K碳纤维利润约5.03元/千克，T300-24K利润约-4.97元/千克，T700-12K利润约-12.38元/千克 [67] - **行业观点**：价格在持续下行后企稳，或在部分领域体现性价比。2026年作为商业航天元年，火箭及卫星发射频次提升，对碳纤维需求拉动或逐步释放 [11][69] - **建议关注**：中复神鹰、光威复材；关注吉林碳谷 [11][69] 6. 成本端：原燃料价格整体处于低位 - 截至1月25日，除PPR、不锈钢、铝合金外，大部分建材原材料价格同比下降，其中动力煤、纯碱、PVC、布伦特原油等降幅较大 [72] - 随着企业库存成本逐步降低，2026年企业盈利端或逐步形成利好，对业绩形成支撑 [72] 消费建材（核心主线） - **核心逻辑**：新一轮城市更新（老旧小区改造、地下管网建设等）开启，存量市场空间广阔，有效对冲新房市场需求下滑 [8] - **行业格局**：经过24-25年地产下行周期，中小企业加速出清，行业集中度进一步向龙头集中。部分防水、涂料、石膏板企业相继发布涨价函，龙头企业已率先走出盈利拐点 [8] - **投资建议**： - **推荐**：稳健增长、率先走出盈利拐点的三棵树、兔宝宝 [8] - **建议关注**：悍高集团、北新建材、伟星新材、东方雨虹、科顺股份等 [8][11] 本周配置建议（投资主线） 1. **主线一：玻纤景气度向上**。重点推荐【中国巨石】，建议关注【国际复材】、【长海股份】、【中材科技】 [11] 2. **主线二：玻璃冷修加速，拐点渐行渐近**。建议关注【旗滨集团】、【信义玻璃】 [11] 3. **主线三：新一轮城市更新开启，关注优质消费建材企业底部向上的弹性**。推荐【三棵树】、【兔宝宝】，建议关注【悍高集团】、【伟星新材】、【东方雨虹】、【北新建材】、【科顺股份】等 [11]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 地产情绪升温，关注政策催化，住建部2026年重点工作包括城镇老旧小区改造、完整社区建设及城市小微公共空间改造，并着力稳定房地产市场，推行项目公司制、主办银行制及现房销售制等基础性制度[1] - 化债政策加码有望减轻政府财政压力并修复企业资产负债表，市政工程类项目有望加快推进，市政管网及减隔震实物工作量有望加快落地[1] - 浮法玻璃冷修加快接近供需平衡，光伏玻璃在“反内卷”背景下企业减产，供需矛盾有望缓和[1] - 消费建材受益于二手房和存量房装修、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大[1] - 水泥行业需求仍在寻底，错峰停产力度加强，供给端有望积极改善，同时大型基建项目有望拉动西藏、新疆等区域性需求[1] - 玻纤需求坚挺，风电规划装机量有望好于预期，电子纱等高端需求有望持续向好[1] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、航天等需求持续增长，关注价格企稳上行[1] 行情回顾 - 2026年1月19日至1月23日，建筑材料板块（SW）上涨7.50%，其中水泥（SW）上涨5.28%，玻璃制造（SW）上涨9.39%，玻纤制造（SW）上涨6.56%，装修建材（SW）上涨9.62%，本周建材板块相对沪深300超额收益+8.17%[1][12] - 本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-0.77亿元[1][12] - 个股方面，*ST立方、九鼎新材、科顺股份、东方雨虹、友邦吊顶位列涨幅榜前五[15][16] 水泥行业跟踪 - 截至2026年1月23日，全国水泥价格指数为345.33元/吨，环比上周下降0.5%[2][18] - 本周全国水泥出库量237.95万吨，环比上周下降10.04%，全国水泥直供量144万吨，环比上周下降7.1%[2][18] - 本周水泥熟料窑线产能利用率为42.42%，环比上周上涨1.72个百分点，水泥库容比为59.72%，环比上周下降0.49个百分点[2][18] - 市场呈现“天气冲击需求、资金制约项目、环保影响供应”的复杂局面，基建需求同比降幅较大，房建受制于资金问题，部分区域提前进入淡季[2][18] - 短期随着春节临近和寒冷天气持续，全国水泥需求或进一步走弱，价格整体以稳中偏弱运行为主[2][18] - 本周全国范围内超过半数熟料线停窑，北方所有省份执行采暖季错峰生产，90%以上熟料线停窑[31] - 长三角地区一季度计划停窑45天，沿江基地每日减产4万吨熟料[31] 玻璃行业跟踪 - 截至2026年1月22日，全国浮法玻璃均价1138.82元/吨，较上周涨幅0.05%[2][35] - 全国13省样本企业原片库存4977万重箱，环比上周减少9万重箱，年同比增加1188万重箱[2][35] - 本周国内浮法玻璃市场价格整体偏稳，成交环比转弱，浮法厂库存基本持平[2][35] - 需求缩量预期加快，主要区域下游多数中小型加工厂生产维持至本月底，供应端暂偏稳，较大部分浮法厂库存压力仍存[2][35] - 预计短期价格将主流偏稳运行，下月不乏部分移库政策推出[2][35] - 截至2026年1月23日，华北重质纯碱价格为1250元/吨，环比上周持平，较2025年同比下跌400元/吨，同比下跌24.2%[38] - 截至2026年1月23日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-158.31元/吨，动力煤日度税后毛利为-55.19元/吨[38] - 截至2026年1月22日，全国浮法玻璃生产线共计262条，在产209条，日熔量共计149535吨，较上周持平[45] - 2025年共有37条产线冷修、停产，日熔量合计23970吨/日，23条产线复产、新点火，日熔量16560吨/日[45] - 2026年合计2条产线冷修停产，日熔量合计1520吨/日[45] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱市场均价环比持平，需求表现继续偏淡，普通产品走货较慢，整体厂库仍处高位水平[5][49] - 截至1月22日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，环比上周持平，同比下降5.22%[5][49] - 本周各类电子纱价格环比持平，电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，7628电子布主流报价4.4-4.85元/米[5][49] - 后续高端电子纱产品涨价预期较强，普通产品不乏适度跟涨可能[5][49] - 2025年12月玻纤行业月度在产产能72.98万吨，同比增加6.92万吨（增幅10.48%），环比增加2.89万吨（增幅4.12%）[50] - 2025年12月底玻纤行业月度库存86.16万吨，同比增加8.31万吨（增幅10.67%），环比增加0.95万吨（增幅1.11%）[50] - 2025年11月玻璃纤维及制品出口总量16.77万吨，同环比分别增加0.81%和4.37%；进口总量0.86万吨，同环比分别下降12.03%和1.94%；净出口量15.92万吨，同环比分别增长1.61%和4.73%[51] - 11月玻璃纤维及制品出口均价11078.82元/吨，同环比分别升高0.75%和6.56%；进口均价89053.26元/吨，同比升高37.41%，环比降低1.54%[51] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至2026年1月23日，铝合金日参考价为24320元/吨，环比上周上涨40元/吨，较2025年同比上涨3730元/吨，同比上涨18.1%[59] - 截至2026年1月23日，全国苯乙烯现货价为7850元/吨，环比上周上涨600元/吨，较2025年同期下跌800元/吨，同比下跌9.2%[61] - 截至2026年1月23日，全国丙烯酸丁酯现货价为7000元/吨，环比上周上涨150元/吨，较2025年同期下跌2550元/吨，同比下跌26.7%[61] - 截至2026年1月23日，华东沥青出厂价为3200元/吨，环比上周持平，较2025年同期下跌650元/吨，同比下跌16.9%[68] - 截至2026年1月23日，中国LNG出厂价格为3992元/吨，环比上周上涨143元/吨，较2025年同期下跌321元/吨，同比下跌7.4%[72] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维价格环比基本持平，截至2026年1月22日，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨，T300（24/25K）7-8万元/吨，T300（48/50K）6.5-7.5万元/吨，T700（12K）9-12万元/吨，T700（24K）8.5-12万元/吨，T800（12K）18-24万元/吨[75] - 本周碳纤维产量2369吨，开工率76.28%，行业库存量13000吨，同比减少22.85%，环比微增0.12%[78] - 本周行业单位生产成本11.25万元/吨，对应平均单吨毛利-0.54万元，毛利率-5.03%[80] - 2025年12月碳纤维产品进口总量达1818.94吨，同环比分别增长20.19%和39.48%；出口总量1698.76吨，同比下降4.67%，环比增长13.8%；净进口120.19吨[81] - 12月平均进口价格为35.34美元/公斤，同环比分别下跌4.96%和0.71%；平均出口价格为22.05美元/公斤，同环比分别上升11.76%和6.9%[81] 重点公司及投资建议 - 市政管网及减隔震领域关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技[1] - 消费建材持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎[1] - 水泥行业关注成本优势定价的龙头海螺水泥、出海标的华新水泥[1] - 其他建材关注绩优、有成长性个股，重点推荐耀皮玻璃、濮耐股份、银龙股份[1] - 报告给出具体公司盈利预测与估值：耀皮玻璃（2025E EPS 0.16元，PE 55.12x）、银龙股份（2025E EPS 0.41元，PE 26.76x）、濮耐股份（2025E EPS 0.20元，PE 34.08x）、三棵树（2025E EPS 1.29元，PE 39.89x）、伟星新材（2025E EPS 0.56元，PE 20.68x）、北新建材（2025E EPS 1.87元，PE 14.69x）[7]

行业投资评级 - 报告对建筑材料行业给予“增持”评级，并维持该评级 [3] 核心观点 - 地产政策情绪升温，关注后续政策催化，住建部表示将着力稳定房地产市场并推进基础性制度搭建 [1] - 化债政策加码有望减轻政府财政压力，修复企业资产负债表，市政工程类项目有望加快推进 [1] - 各子行业观点明确：浮法玻璃冷修加速接近供需平衡；光伏玻璃在“反内卷”背景下企业减产；消费建材受益于二手房及存量房装修政策；水泥行业错峰停产加强，供给端有望积极改善；玻纤受益于风电装机规划，电子纱等高端需求向好；碳纤维下游需求缓慢复苏 [1] 行情回顾总结 - 2026年1月19日至1月23日，建筑材料板块（SW）上涨7.50%，跑赢沪深300指数8.17个百分点 [1][12] - 子板块中，装修建材上涨9.62%，玻璃制造上涨9.39%，玻纤制造上涨6.56%，水泥上涨5.28% [1][12] - 当周板块资金净流出0.77亿元 [1][12] - 个股方面，*ST立方、九鼎新材、科顺股份、东方雨虹、友邦吊顶位列涨幅榜前五 [15][16] 水泥行业跟踪总结 - 截至2026年1月23日，全国水泥价格指数为345.33元/吨，环比下降0.5% [2][18] - 全国水泥出库量237.95万吨，环比下降10.04%；直供量144万吨，环比下降7.1% [2][18] - 水泥熟料产能利用率为42.42%，环比上升1.72个百分点；库容比为59.72%，环比下降0.49个百分点 [2][18] - 市场呈现“天气冲击需求、资金制约项目、环保影响供应”的复杂局面，基建需求同比降幅较大，房建受资金问题制约 [2][18] - 短期随着春节临近，需求或进一步走弱，价格以稳中偏弱运行为主 [2][18] - 全国超过半数熟料线停窑，北方执行采暖季错峰，停窑率在90%以上 [31][32] 玻璃行业跟踪总结 - 截至2026年1月22日，全国浮法玻璃均价1138.82元/吨，较上周微涨0.05% [2][35] - 全国13省样本企业原片库存4977万重箱，环比减少9万重箱，但同比增加1188万重箱 [2][35] - 市场整体偏稳，成交转弱，厂库基本持平，预计短期价格主流偏稳 [2][35] - 成本方面，华北重质纯碱价格1250元/吨，同比下跌24.2%；浮法玻璃生产仍处亏损，管道气工艺税后毛利为-158.31元/吨 [38][44] - 产能方面，全国在产生产线209条，日熔量149535吨，与上周持平；2025年冷修停产产线日熔量合计23970吨，复产新点火产线日熔量合计16560吨 [45][46][48] 玻纤行业跟踪总结 - 本周无碱粗纱市场均价环比持平，2400tex缠绕直接纱全国均价3535.25元/吨，同比下跌5.22% [5][49] - 需求表现偏淡，普通产品走货较慢，厂库仍处高位，价格预计延续稳定 [5][49] - 电子纱G75主流报价9300-9700元/吨，电子布主流报价4.4-4.85元/米，价格环比持平，后续高端产品涨价预期较强 [5][49] - 2025年12月行业在产产能72.98万吨，同比增加10.48%；月度库存86.16万吨，同比增加10.67% [50] - 2025年11月玻璃纤维及制品净出口15.92万吨，出口均价11078.82元/吨，进口均价89053.26元/吨 [51] 消费建材原材料价格跟踪总结 - 截至2026年1月23日，主要原材料价格环比多数上涨：铝合金参考价24320元/吨，环比上涨40元/吨，同比上涨18.1%；苯乙烯现货价7850元/吨，环比上涨600元/吨；丙烯酸丁酯现货价7000元/吨，环比上涨150元/吨 [59][61] - 沥青价格3200元/吨，环比持平；中国LNG出厂价格3992元/吨，环比上涨143元/吨 [68][72] 碳纤维行业跟踪总结 - 本周碳纤维价格环比基本持平，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨 [6][75] - 本周产量2369吨，开工率76.28%；行业库存13000吨，环比微增0.12% [6][78] - 行业平均生产成本11.25万元/吨，对应单吨毛利-0.54万元，毛利率-5.03%，利润空间不足 [6][80] - 2025年12月，碳纤维及制品进口总量1818.94吨，同比增长20.19%；出口总量1698.76吨，同比下降4.67%；净进口120.19吨 [6][81] - 12月平均进口价格35.34美元/公斤，平均出口价格22.05美元/公斤 [6][81] 重点公司及盈利预测 - 报告列出部分重点公司盈利预测与评级：耀皮玻璃（买入，2026E EPS 0.19元）、银龙股份（买入，2026E EPS 0.65元）、濮耐股份（买入，2026E EPS 0.36元）、三棵树（买入，2026E EPS 1.73元）、伟星新材（增持，2026E EPS 0.62元）、北新建材（买入，2026E EPS 2.05元） [7] - 报告在核心观点部分提及关注或推荐的公司还包括：龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技、兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎、海螺水泥、华新水泥 [1]

指数表现与市场概况 - 深证国企股东回报R指数（470064）于1月23日报收2414.85点，单日上涨1.24% [1] - 当日指数总成交额为488.84亿元，换手率为1.97% [1] - 指数成份股中，上涨家数为29家，下跌家数为21家 [1] 成份股涨跌情况 - 太阳能以10.06%的涨幅领涨成份股 [1] - 北新建材以1.96%的跌幅领跌成份股 [1] 市场资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流入合计12.37亿元 [2] - 指数成份股当日游资资金净流出合计12.66亿元 [2] - 指数成份股当日散户资金净流入合计2886.92万元 [2]

市场整体表现 - 2025年1月23日，上证指数报收4136.16点，上涨0.33%，深证成指报收14439.66点，上涨0.79% [1] - 装修建材板块整体较上一交易日上涨0.24% [1] 板块个股涨跌情况 - 鲁阳节能领涨板块，收盘价12.87元，涨幅10.00%，成交额2.47亿元 [1] - 友邦吊顶涨幅6.99%，收盘价67.38元，成交额2.00亿元 [1] - 中钢洛耐涨幅6.67%，收盘价7.52元，成交额5.62亿元 [1] - 国亮新材涨幅5.49%，收盘价29.60元，成交额3.98亿元 [1] - 垒知集团涨幅5.08%，收盘价6.41元，成交额5.44亿元 [1] - 三棵树跌幅最大，下跌3.19%，收盘价51.58元，成交额3.82亿元 [2] - 瑞泰科技下跌2.60%，收盘价21.37元，成交额1.49亿元 [2] - 科顺股份下跌2.30%，收盘价6.80元，成交额8.09亿元 [2] - 北新建材下跌1.96%，收盘价27.45元，成交额7.62亿元 [2] 板块资金流向 - 当日装修建材板块主力资金净流出4864.38万元 [2] - 游资资金净流出1.84亿元 [2] - 散户资金净流入2.33亿元 [2] - 中钢洛耐获得主力资金净流入7352.65万元，主力净占比13.09% [3] - 垒知集团获得主力资金净流入5988.26万元，主力净占比11.00% [3] - 鲁阳节能获得主力资金净流入5204.53万元，主力净占比21.05% [3] - 青龙管业获得主力资金净流入2413.65万元，主力净占比16.84% [3] - 国亮新材获得主力资金净流入1974.59万元，主力净占比4.96% [3]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为“增持” [6] - 建材行业评级为“增持” [6] 核心观点 - 积极的房地产政策有望加速地产止跌回稳，地产端数据已较充分反映在建材股股价和估值，部分公司已开始体现收入端改善迹象 [1] - 建议重视建材板块传统顺周期与新兴科技成长的均衡配置机会 [1] - 推荐东方雨虹、中国联塑、兔宝宝、伟星新材、北新建材 [1] 政策与市场环境分析 - 住建部部长表示将着力稳定房地产市场，继续因城施策、精准施策，发挥房地产融资“白名单”制度作用，支持房企合理融资及居民住房需求 [1] - 万科债券展期议案高票通过，为行业探索出理性协商的债务化解路径 [2] - 2025年全年地产销售/新开工/竣工面积同比分别为-8.7%/-20.4%/-18.1%，其中新开工面积同比降幅较2024年收窄2.6个百分点 [3] - 2025年全年限额以上建筑及装潢材料企业零售额为1671亿元，同比-2.7% [4] - 2025年全年18城二手房成交面积同比-4.7%，降幅小于新房 [4] - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已经下达 [4] 行业基本面与价格趋势 - 地产开工端虽仍处震荡下跌阶段，但斜率有望平缓 [3] - 行业出清相对彻底的防水、工程管材在2025年前三季度出现不同程度的主动提价 [3] - 2025年12月东方雨虹宣布工程端产品价格上调5-10% [3] - 2026年1月1日泰山石膏宣布多个系列石膏板提价0.2~0.3元/平方米 [3] - 2026年1月20日科顺防水宣布苯丙体系防水产品价格统一上调5-10% [3] - 2026年初以来，提价趋势延续，开工端建材品类或率先迎来基本面拐点 [3] 细分市场与需求结构 - 消费建材板块前期信用减值已相对充分，大部分企业单项减值计提已超过50% [2] - 截至1月18日，20城二手房挂牌量周环比-0.4%，一线城市周环比-1.1%，自2025年11月以来呈现下降趋势 [4] - 供给端收敛趋势下，二手房价改善趋势或出现 [4] - “存量翻新”是2026年市场的主线之一，竣工端具备表面装饰性及功能性的建材品类（如涂料、人造板）需求或受此拉动 [4] - 零售动能复苏有望带动产业链公司经营企稳 [4] 重点推荐公司财务与估值摘要 - **中国联塑 (2128 HK)**：目标价6.35港元，最新收盘价5.05港元，市值156.67亿港元，2025E/2026E EPS为0.58/0.71元，对应PE为7.84/6.41倍 [9] - **伟星新材 (002372 CH)**：目标价14.34元，最新收盘价11.59元，市值184.52亿元，2025E/2026E EPS为0.54/0.65元，对应PE为21.53/17.79倍 [9] - **兔宝宝 (002043 CH)**：目标价16.01元，最新收盘价14.78元，市值122.64亿元，2025E/2026E EPS为0.93/1.07元，对应PE为15.96/13.84倍 [9] - **北新建材 (000786 CH)**：目标价29.64元，最新收盘价28.00元，市值476.63亿元，2025E/2026E EPS为1.90/2.28元，对应PE为14.70/12.30倍 [9] - **东方雨虹 (002271 CH)**：目标价17.19元，最新收盘价17.01元，市值406.32亿元，2025E/2026E EPS为0.40/0.69元，对应PE为42.40/24.74倍 [9] 重点推荐公司最新观点 - **中国联塑**：2025年上半年收入124.75亿元，同比-8.03%，归母净利润10.46亿元，同比+0.27%，塑管产品综合销量逆势同比增长3.9%，市占率预计提升 [10] - **伟星新材**：2025年第三季度营收12.89亿元，同比-9.83%，归母净利2.69亿元，同比-5.48%，收入降幅逐季收窄，产品提价推进下毛利率环比修复 [10] - **兔宝宝**：2025年第三季度营收26.84亿元，同比+5.03%，归母净利3.61亿元，同比+51.67%，二手房成交相对景气下，存量翻新零售端需求维持韧性 [10] - **北新建材**：2025年1-9月营收199.1亿元，同比-2.3%，归母净利25.9亿元，同比-17.8%，家装零售需求回暖有望助力经营改善 [10] - **东方雨虹**：2025年第三季度营收70.32亿元，同比+8.51%，归母净利2.45亿元，同比-26.58%，单季度收入拐点或已出现，市占率或进一步提升 [11]