会议时间 - 股东大会会议通知于2025年1月17日发布[5] - 现场会议于2025年2月10日下午14:30召开[6] - 交易系统投票时间为2025年2月10日9:15 - 15:00[6] - 互联网投票时间为2025年2月10日9:15 - 15:00[6] - 股权登记日为2025年1月23日[8] 参会情况 - 出席股东516名，代表股份925,266,271股，占公司股份总数54.7654%[8] 议案表决 - 《关于拟更换公司董事的议案》同意913,635,357股，占比98.7430%[11] - 反对11,528,114股，占比1.2459%[11] - 弃权102,800股，占比0.0111%[11] - 中小投资者同意274,569,487股，占比95.9361%[11]

股东大会出席情况 - 出席股东大会股东及代表共516人，代表股份925,266,271股，占比54.7654%[2] - 现场出席12人，代表股份658,298,112股，占比38.9639%[2] - 网络投票出席504人，代表股份266,968,159股，占比15.8015%[2] 表决情况 - 总表决同意913,635,357股，占比98.7430%[4] - 中小股东表决同意274,569,487股，占比95.9361%[5] 人员选举 - 白彦先生获选第七届董事会非独立董事[5]

内部管理调整 - 撤销原科技与数字化部，设立数字化中心[2] - 项目管理部更名联合采购及项目管理部（供应链中心）[2] - 新设“北新建材一体化事业部”[2] 制度制定 - 审议通过制定公司《市值管理制度》的议案[3]

行业投资评级 - 报告对北新建材的12个月评级为“买入”，目标价为37.30元，当前股价为30.39元，预测股价涨幅为22.7% [5][6][9] 核心观点 - 北新建材管理层在2025年瑞银大中华研讨会上表示，公司致力于通过内生增长和外延并购实现股权激励目标，石膏板行业需求预计在2025年保持稳定 [2] - 公司龙牌石膏板价格在10-11月受外资品牌降价影响有所下调，但12月价格已恢复，泰山、梦牌量价稳定 [2] - 公司正在积极寻求防水和涂料行业的并购机会，但大型并购洽谈周期较长，现阶段更注重内生增长 [2][4] 石膏板业务 - 尽管外资品牌在4Q降价且国内小企业扩产，公司认为对行业格局影响有限，价格策略仍为稳量提价，争取实现整体价格上涨和产品结构优化 [3] - 公司成本仍有压降空间，但会权衡价格上涨与市场稳定以应对新进入者的潜在威胁 [3] 新业务发展 - 2024年防水业务实现超预期增长，但2025年受行业变动影响价格承压 [4] - 涂料业务有较高的长期目标，2024年北新涂料收入显著提升，但新并购的嘉宝莉Q424价格因行业竞争激烈有所下行 [4] - 公司仍在积极寻找防水和涂料领域的并购标的，资金来源为自有资金和债务融资，分红政策将维持稳定 [4] 估值与财务数据 - 基于分部估值法（石膏板/防水/涂料分别给予13/15/25倍2025年预期市盈率），目标价为37.30元 [5] - 2024E营业收入预计为27,016百万，2025E为28,202百万，2026E为30,228百万 [7] - 2024E净利润预计为4,066百万，2025E为4,486百万，2026E为4,980百万 [7] - 2024E每股收益为2.41元，2025E为2.66元，2026E为2.95元 [7] 公司背景 - 北新建材是中国最大的石膏板制造商，2020年通过龙牌、泰山牌和梦牌合计生产了20多亿平方米石膏板，2020年石膏板毛利率为35.9% [10]

股东大会信息 - 2025年2月10日14:30召开2025年度第一次临时股东大会现场会议[1] - 股权登记日为2025年1月23日[2] - 现场会议登记时间为2025年1月24日9:30 - 11:00、14:00 - 16:00[8] 投票信息 - 深交所交易系统投票时间为2025年2月10日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[1][14] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年2月10日9:15 - 15:00[1][15] - 投票代码为360786，投票简称为北新投票[13] 其他信息 - 会议联系人卢平，电话010 - 57868786等[10] - 会期半天，出席者费用自理[10] - 仅选举一名非独立董事，不适用累积投票制[6] - 拟审议更换公司董事的议案[10][18]

会议信息 - 公司第七届董事会第十七次临时会议于2024年1月16日召开[1] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[1] 议案审议 - 审议通过更换公司财务负责人议案，聘任王佳传为财务负责人[2] - 审议通过拟更换公司董事议案，提名白彦为非独立董事候选人[3] - 审议通过选举董事长议案，选举管理为第七届董事会董事长[3] - 审议通过召开2025年度第一次临时股东大会议案[3]

石膏板业务发展 - 公司将继续做强做优做大石膏板和石膏板+业务，把握生产、营销、创新关键点，贯彻落实"三精"管理，加强业务板块之间的协同融合，降低成本，持续提升盈利能力 [2] - 优化产能布局，稳步推进国内外石膏板及其配套项目的建设 [2] - 持续完善立体式饱和营销体系，紧盯城市更新、修缮业务、工业建筑、民建市场等领域，加大开拓力度 [2] - 坚持产品优化升级和创新应用，继续实施"龙牌腾飞、泰山攀登"计划，开发高端产品及适合旧改工程的全屋系统解决方案，提供装配式内装一站式服务 [2] 海外业务发展 - 公司国际化业务强调"聚焦先行"，聚焦东南亚、中亚、中东等核心市场区域，开展区域化运营，确保资源精准投放 [3] - 在区域内部，采取"石膏板先行"策略，并将根据涂料和防水业务市场情况适时规划产能布局，推动相关业务的协同发展 [3] - 公司国际化业务将围绕四个核心区域，以优势业务先行，辅以多元化产品线，确保资源能力与发展目标相匹配 [3] 并购计划 - 公司实施"一体两翼，全球布局"发展战略，将在防水材料、涂料、装配式、国际化方面寻求整合机会 [3] - 若开展并购业务，公司将按照相关规则履行信息披露义务 [3] 股权激励 - 公司已披露了2024年限制性股票激励计划，目前方案尚待监管部门审批，待审批后提交股东大会审议 [3] - 公司将持续聚焦石膏板、防水系统、涂料三大产品体系，坚持内涵式增长与外延式发展并举，推动高质量发展 [3] 分红政策 - 公司注重与投资者共享发展成果，上市以来，累计进行现金分红80多亿元，其中2023年现金分红比率提升至40.03% [3] - 未来，公司将努力创造更好业绩维持稳定的分红率 [3] 经营业绩 - 四季度的经营情况，请关注公司定期报告 [3]

股东减持 - 贾同春及其一致行动人原持股86,072,976股，占比5.0946%[2] - 2024.10.30 - 2025.1.29计划减持不超3,500,000股，占比0.2072%[2] - 2024.10.30 - 2024.11.11累计减持1,597,600股，减持后持股占比4.9999990%[3] - 本次合计减持3,500,000股，占比0.2071609%[3] - 贾同春减持后占比从4.5026708%降至4.3047848%[5] - 申鑫利22号减持后占比从0.3551330%降至0.3495693%[5] - 申鑫利24号减持后占比从0.2367553%降至0.2330442%[5]

投资评级 - 报告对北新建材的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1][3] 核心观点 - 北新建材在“一体两翼、全球布局”战略下，石膏板主业全球市占率将继续提升，龙骨配套、防水和涂料业务也将贡献快速增量 [3] - 公司股权激励计划的考核目标较高，体现出对未来发展的信心，预计2025/2026/2027年扣非归母净利润目标分别为不低于45.60/54.72/65.67亿元 [8] - 公司通过收购浙江大桥油漆，持续布局工业涂料，进一步丰富涂料产品体系，并推动协同效应 [8] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业总收入预计分别为270.24亿元、297.05亿元、326.35亿元，同比增长20.50%、9.92%、9.86% [1] - 2024-2026年归母净利润预计分别为39.02亿元、46.77亿元、55.72亿元，同比增长10.73%、19.87%、19.13% [1] - 2024-2026年EPS预计分别为2.31元、2.77元、3.30元，对应PE分别为14X、12X、10X [1][3] 财务数据 - 2023年营业总收入为224.26亿元，同比增长11.27%，归母净利润为35.24亿元，同比增长12.07% [1] - 2023年毛利率为29.88%，归母净利率为15.71% [9] - 2023年资产负债率为27.96%，总股本为16.895亿股，流通A股市值为530.38亿元 [6][7] 股权激励计划 - 公司拟授予限制性股票总量不超过1290万股，约占公司股本的0.764%，授予价格为每股18.20元 [8] - 业绩考核目标包括扣非净利润复合增长率、扣非净资产收益率及经济增加值改善值，2025/2026/2027年扣非净资产收益率分别不低于16.5%/17.5%/18.5% [8] 业务拓展 - 公司通过收购浙江大桥油漆，布局工业涂料，2023年浙江大桥油漆营收4.24亿元，净利润0.39亿元 [8] - 公司国际化战略聚焦东南亚、中亚、中东、欧洲及环地中海四大区域，海外业务高成长可期 [8] 股价表现 - 北新建材股价在2024年1月4日至2025年1月1日期间涨幅为39%，同期沪深300指数涨幅为34% [5]

行业或公司 * **公司**：北新建材（以下简称“公司”） * **行业**：建筑材料行业，特别是石膏板领域 核心观点和论据 1. **公司目标与市场预期对比**：公司2024年的目标超出市场预期，复合增速约20%，远高于市场预期[1]。 2. **石化板主业需求分析**：尽管市场对地产预期悲观，但公司石化板主业需求主要来自工业、学校和医院等领域，需求下滑幅度可控[2][3]。 3. **盈利能力分析**：公司市占率高，成本控制能力强，盈利能力稳定，低端产品底部盈利明确，高端产品盈利增长态势良好[4][5]。 4. **外延业务扩张**：公司外延业务扩张活跃，包括防水业务整合、加保益收购等，未来有望持续增长[6][7]。 5. **石膏板家业务**：石膏板家业务保持快速增长，未来有望实现业绩集中兑现[8][9]。 6. **估值分析**：公司估值偏低，未来增长潜力较大[10][11]。 其他重要内容 1. **非制造业商务活动PMI**：非制造业商务活动PMI处于底部扩张区间，有利于石娃板需求保持平稳[3]。 2. **公司管理效率提升**：公司通过价格调整、生产端优化、采购补酬等措施提升管理效率，盈利能力持续改善[7][8]。 3. **外延业务扩张方向**：外延业务扩张方向包括一体两亿业务发展、优质资产收并购、石膏板家业务等[9][10]。 4. **公司估值水平**：公司估值偏低，未来增长潜力较大[10][11]。 5. **市场预期变化**：市场对公司未来增长预期已明显下调，但公司目标超预期，估值偏低[15]。