报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且为维持评级 [1] 报告核心观点 - 短期视角：中美贸易谈判出现缓和迹象，十五五规划建议发布，科技成为重点 短期推荐国内大循环相关的科技方向以及地产链上的消费方向 [4] - 中期视角：仍需等待经济工作会议的定调 [1][4] - 大宗建材方面：玻纤行业中期盈利有望重回改善趋势 水泥行业供给自律共识强化，全年盈利中枢有望好于去年 玻璃行业中期供给侧出清持续，2026年价格弹性有望提升 [2][5] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - **价格与库存**：本周全国高标水泥市场价格为348.2元/吨，环比上涨1.3元/吨，但较2024年同期下降63.0元/吨 全国样本企业平均水泥库位为67.9%，环比上升0.6个百分点，较2024年同期上升1.7个百分点 [4][11][12][18] - **区域表现**：西南地区水泥价格本周上涨8.0元/吨 北方地区水泥企业出货率进一步下降至20%-40%，南方地区维持在40%-60%水平 [4][11] - **行业展望**：受错峰生产及行业自律推动，部分地区价格上调 预计后续水泥价格将延续震荡调整态势 [5][11] 玻璃 - **价格与库存**：本周全国浮法白玻原片平均价格为1243.7元/吨，环比下降57.3元/吨，较2024年同期下降9.3元/吨 全国13省样本企业原片库存为6247万重箱，环比增加290万重箱，较2024年同期增加1188万重箱 [4][44][50] - **供需状况**：行业供需呈现僵持状态，在高厂商库存、弱需求预期压力下，价格低位震荡 [5][43] - **行业展望**：中期供给侧出清有望持续，高窑龄产线可能在春节前后窗口期加速冷修，2026年玻璃价格弹性有望提升 [5] 玻纤 - **价格表现**：本周国内无碱粗纱市场价格整体稳定，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3250-3700元/吨，全国均价维持3524.75元/吨 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，电子布报价维持3.9-4.4元/米 [4][61][62] - **行业动态**：粗纱中期供给冲击最大阶段已过，行业稳价共识强化 电子布下游景气度提升，短期提价已顺利落地 [5][61] - **中长期趋势**：落后产能出清、成本下降为新应用拓展提供催化剂 AI应用下高端电子玻纤布产品渗透率加速提升 [5] 行业动态跟踪总结 - **宏观经济数据**：9月固定资产投资增速放缓，1-9月基建投资（不含电力）累计同比+1.1%，地产投资/销售/新开工/竣工面积累计同比分别为-13.9%/-5.5%/-18.9%/-15.3% 1-9月水泥产量同比-5.2%，9月单月同比-8.6% [75][76] - **政策会议**：二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，强调构建现代化基础设施体系，坚持扩大内需战略基点，大力提振消费和扩大有效投资 [77] - **行业座谈**：工信部召开水泥行业稳增长工作座谈会，强调加快落实稳增长方案，要求在2025年底前对超备案产能制定置换方案，以促进实际产能与备案产能统一 [78] 本周行情回顾及板块估值 - **市场表现**：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为1.60%，同期沪深300指数涨跌幅为3.24%，万得全A指数涨跌幅为3.47%，板块超额收益分别为-1.64%和-1.87% [4][79] - **个股涨跌**：涨幅前五个股为海鸥住工（+16.87%）、华塑控股（+16.67%）、瑞泰科技（+16.31%）、亚士创能（+15.35%）、青龙管业（+11.84%） 跌幅前五个股为天山股份（-4.24%）、赛特新材（-4.26%）、东鹏控股（-4.71%）、蒙娜丽莎（-5.17%）、*ST金刚（-5.43%） [80][82]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩承压，营业收入199.1亿元，同比下滑2.3%，归母净利润25.9亿元，同比下滑17.8% [1] - 单季度业绩下滑更为明显，Q3收入63.5亿元，同比下滑6.2%，归母净利润6.6亿元，同比下滑29.5% [1] - 石膏板、防水材料、涂料行业因国内市场需求下降导致竞争加剧，利润率持续下滑 [1] - 公司防水和涂料业务在行业低迷期逆势扩张，为未来积累了庞大爆发力，国际化业务持续推进 [3] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为31.8亿元、34.9亿元、39.9亿元，三年复合增速12.0% [3] 财务表现与运营状况 - 盈利能力下滑，2025年前三季度毛利率29.5%，同比减少1.1个百分点，净利率13.3%，同比降低2.4个百分点 [1] - Q3盈利能力恶化显著，毛利率27.8%，同比降低2.3个百分点，净利率10.7%，同比降低3.2个百分点 [1] - 费用率上升，前三季度期间费用率14.3%，同比提升0.9个百分点，单Q3期间费用率16.2%，同比提升1.5个百分点，主要因收入下滑而部分费用支出刚性 [1] - 现金流状况波动，经营性现金流量净额15.4亿元，同比减少43.1%，主要受并表因素及收现比降幅大于付现比影响 [2] - 负债结构优化，截至三季度末带息债务合计3.4亿元，较2024年底减少22.6亿元，账面净现金合计28.9亿元 [2] 业务发展与战略布局 - 内生增长方面，公司拟在浙江宁波投资建设年产8000万平方米纸面石膏板及2万吨轻钢龙骨生产线项目，以完善华东区域产能布局并降低目标市场运输、仓储成本 [2] - 外延扩张方面，公司意向收购境外一家建筑材料公司100%股权，标的公司与公司主营业务协同，有望进一步完善海外布局 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为259.8亿元、280.0亿元、301.6亿元 [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.87元、2.05元、2.35元 [3][9] - 对应市盈率估值分别为12.5倍、11.4倍、10.0倍 [3][9]

文章核心观点 - A股上市公司三季报披露显示，QFII机构持仓路径清晰，190只重仓股分布于29家外资机构持仓组合中[1] - 主权财富基金调仓行为出现分化，部分机构加码重点板块，部分机构减持高位标的，而传统外资大行持仓风格更趋集中，押注高确定性板块[1][3] - 外资机构通过交叉持仓形成“外资共识股”，这些标的集中于先进制造、医疗健康、TMT及军工材料等成长性明确的行业[7][8] 主权财富基金持仓分析 - 阿布达比投资局持有6只A股，总持仓市值17.64亿元，最大持仓为宝丰能源，持股4441.28万股，市值超7.9亿元，环比增持逾685万股，同时减持北新建材224.57万股[3] - 澳门金融管理局持有6只股票，合计市值11.4亿元，新进山金国际、圣农发展、珠江啤酒、高能环境等前十大流通股东，配置风格偏向防御与稳健[3] - 香港金融管理局仅持有承德露露一只个股，持仓929.70万股，较上一报告期减持322.51万股[4] 外资大行持仓动向 - 摩根士丹利国际持有42只A股，总市值28.74亿元，重仓思源电气（1161.87万股）与光环新网（1198.53万股），对思源电气加仓351.20万股[4] - 摩根大通证券持有71只A股，为覆盖个股最多机构，总市值28.85亿元，新进55只个股前十大流通股东，对中国西电持仓从5682万股大幅升至1.30亿股，市值达8.77亿元[4] - 瑞士联合银行集团持有55只A股，总市值22.21亿元，持仓覆盖TMT、医药、先进制造、材料等多赛道，偏好中小市值成长股[5] - 高盛集团持有19只股票，总市值7.71亿元，重仓盛屯矿业、汇金股份与锌业股份等资源与化工类标的[5] 外资共识股与行业聚焦 - 成飞集成被阿布达比投资局、瑞银、摩根士丹利、摩根大通共同持有，总持仓市值超1.32亿元[7] - 创新医疗获四家外资青睐，法国巴黎银行持仓3716.69万元，巴克莱银行、摩根大通与摩根士丹利分别持有2680.13万元、1623.67万元与1621.30万元[7] - 联环药业被6家QFII机构同时持有，累计市值超1.3亿元，星网宇达被五家外资机构共同持有[7] - 外资共识股广泛分布于先进制造、医疗健康、TMT及军工材料等行业，具备中小市值、成长性明确等特征[8]

核心观点 - 公司2025年第三季度报告未经审计，主要财务数据发生显著变动，反映出经营策略调整和并购活动的影响 [3][18][20] - 资产负债表项目大幅波动，货币资金增长122.62%，应收账款增长162.61%，同时交易性金融资产下降65.82% [5] - 现金流量表现分化，投资活动现金流净额大幅增长914.44%，而经营活动现金流净额下降43.13% [12] 资产负债表变动分析 - 货币资金比年初增加8.56亿元，增长122.62%，主要因销售产品收回货款及赎回部分理财产品 [5] - 交易性金融资产比年初减少32.12亿元，下降65.82%，主要因公司本期赎回部分结构性存款 [5] - 应收账款比年初增加39.53亿元，增长162.61%，主要因实施额度加账期的年度授信销售政策 [5] - 在建工程比年初增加6.23亿元，增长83.80%，主要因在建项目投入增加 [6] - 短期借款比年初减少2.20亿元，下降72.63%，主要因所属子公司偿还借款 [6] - 一年内到期的非流动负债比年初减少10.54亿元，下降94.58%，主要因本期偿还一年内到期的长期借款 [7] 利润表变动分析 - 财务费用比上年同期减少3768万元，下降59.09%，主要因带息负债下降及融资成本减少 [10] - 投资收益比上年同期减少3342万元，下降59.72%，主要因到期理财产品同比减少及债务重组收益同比减少 [10] - 信用减值损失比上年同期减少5952万元，下降652.86%，主要因计提的应收账款坏账损失同比增加 [10] - 营业外支出比上年同期减少3286万元，下降84.09%，主要因非流动资产报废损失及美国石膏板事项律师费同比减少 [10] 现金流量表变动分析 - 经营活动产生的现金流量净额比上年同期减少11.67亿元，下降43.13%，主要受去年并表嘉宝莉影响及本期销售商品收到现金减少 [12] - 投资活动产生的现金流量净额比上年同期增加26.13亿元，增长914.44%，主要因本期取得子公司支付的现金净额同比减少 [12] - 筹资活动产生的现金流量净额比上年同期减少10.29亿元，下降51.68%，主要因取得借款净额减少及支付剩余股权投资款增加 [12] - 现金及现金等价物净增加额比上年同期增加4.18亿元，增长97.57%，主要因投资活动现金流增加额大于经营和筹资活动的减少额 [13] 其他重要事项 - 美国石膏板诉讼案中，多数原告已达成和解，仅有一起案件仍在进行，公司已聘请律师应诉 [15] - 本年1-9月公司累计购买结构性存款理财产品4.90亿元，累计确认投资收益135万元 [16] - 累计变更用途的募集资金总额比例为18.15% [16]

中国神华业绩表现 - 2025年第三季度营业收入750亿元，同比下降13.1% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润144.11亿元，同比下降6.2% [1] - 2025年前三季度营业收入2131.51亿元，同比下降16.6% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润390.52亿元，同比下降10% [1] - 业绩下降主要由于煤炭销售量及平均销售价格下降导致煤炭销售收入下降，以及售电量及平均售电价格下降导致售电收入下降 [2] 东方财富业绩表现 - 2025年第三季度营业总收入47.33亿元，同比增长100.65% [3] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润35.3亿元，同比增长77.74% [3] - 2025年前三季度营业总收入115.89亿元，同比增长58.67% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润90.97亿元，同比增长50.57% [3] - 收入增长主要由于证券手续费及佣金净收入同比增加，融出资金利息收入同比增加使利息净收入增加，以及证券经纪业务净收入同比增加 [4] 歌尔股份业绩表现 - 2025年第三季度营业收入305.57亿元，同比增长4.42% [5] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润11.71亿元，同比增长4.51% [5] - 2025年前三季度营业收入681.07亿元，同比下降2.21% [5] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润25.87亿元，同比增长10.33% [5] 长安汽车业绩表现 - 2025年第三季度营业收入422.36亿元，同比增长23.36% [7] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润7.64亿元，同比增长2.13% [7] - 2025年前三季度营业收入1149.27亿元，同比增长3.58% [7] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润30.55亿元，同比下降14.66% [7] 指南针业绩表现 - 2025年第三季度营收4.67亿元，同比增长101.70%，净亏损2656.6万元 [9] - 2025年前三季度营业总收入14.02亿元，同比增长80.54% [9] - 2025年前三季度归属于上市公司股东净利润1.16亿元，同比增长205.48% [9] - 业绩增长主要由于国内资本市场企稳回升，金融信息服务业务和证券业务均呈现良好发展，麦高证券手续费及佣金净收入3.66亿元，同比增长171.07% [9] 东鹏饮料业绩表现 - 2025年第三季度营收61.07亿元，同比增长30.36%，净利润13.86亿元，同比增长41.91% [10] - 2025年前三季度营收168.44亿元，同比增长34.13%，净利润37.61亿元，同比增长38.91% [10] - 增长主要由于实行全渠道精耕策略并开拓全国销售渠道，带动500ml金瓶及新品销量增长，能量饮料收入占比为74.63%，电解质饮料收入占比提升至16.91% [11] 平安银行业绩表现 - 2025年第三季度营收312.83亿元，同比下降9.2%，净利润134.69亿元，同比下降2.8% [12] - 2025年前三季度营收1006.68亿元，同比下降9.8%，净利润383.39亿元，同比下降3.5% [12] - 2025年9月末吸收存款本金余额35,549.55亿元，较上年末增长0.6%，计息负债平均付息率1.73%，同比下降47个基点 [14] 金风科技业绩表现 - 2025年第三季度营收196.1亿元，同比增长25.40%，净利润10.97亿元，同比增长170.64% [15] - 2025年前三季度营收481.47亿元，同比增长34.34%，净利润25.84亿元，同比增长44.21% [15] - 公司在手订单总计52,460.84MW，同比增长18.48%，其中海外订单量为7,161.72MW [15] 盐湖股份业绩表现 - 2025年第三季度营业收入43.3亿元，同比增长34.81%，归属于上市公司股东的净利润19.88亿元，同比增长113.97% [16] - 2025年前三季度营收111.11亿元，同比增长6.34%，归属于上市公司股东的净利润45.03亿元，同比增长43.34% [16] - 报告期内氯化钾产量达326.62万吨、销量286.09万吨，碳酸锂产量3.16万吨、销量3.15万吨，新建4万吨/年基础锂盐一体化项目成功投料试车 [17] 通威股份业绩表现 - 2025年第三季度营业收入240.91亿元，同比下降1.57%，归属于上市公司股东的净利润-3.15亿元，同比增加62.69% [18] - 2025年前三季度营业收入646亿元，同比下降5.38%，归属于上市公司股东的净利润-52.7亿元 [18] - 业绩改善主要由于光伏产业链各环节价格于报告期内有所回升 [19] 中信证券业绩表现 - 2025年第三季度营业收入227.75亿元，同比增长55.71%，归属于母公司股东的净利润94.40亿元，同比增长51.54% [20] - 2025年前三季度营业收入558.15亿元，同比增长32.70%，归属于母公司股东的净利润231.59亿元，同比增长37.86% [20] - 业绩增长主要由于经纪业务、投资银行业务、资产管理业务及投资交易等业务收入增加 [20] 万华化学业绩表现 - 2025年前三季度营业收入1442.26亿元，同比下降2.29%，归属于上市公司股东的净利润91.57亿元，同比下降17.45% [21] - 业绩受主要产品销售价格下行影响，整体毛利有所收窄，毛利率同比下降1.94个百分点 [21] 洛阳钼业业绩表现 - 2025年第三季度营业收入507.13亿元，同比下降2.36%，归属于上市公司股东的净利润56.08亿元，同比增长96.40% [22] - 2025年前三季度营业收入1454.85亿元，同比下降5.99%，归属于上市公司股东的净利润142.80亿元，同比增长72.61% [22] - 利润上升主要由于主要产品价格同比上升，叠加铜产品产销量同比实现增长 [22] IPO发行动态 - 沐曦股份科创板IPO过会，拟募集资金39.04亿元，2025年一季度营业收入3.2亿元 [23] - 双欣环保主板IPO过会，预计融资金额18.6538亿元，2025年上半年营业收入17.97亿元 [25] - 剑桥科技H股发行价格确定为每股68.88港元，预计于2025年10月28日在香港联交所上市 [26] - 道通科技筹划境外发行股份（H股）并在香港联交所上市 [27] 再融资与并购重组动态 - 白云机场非公开发行股票事项审核通过，融资金额16.00亿元 [28] - 维信诺终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，并撤回申请文件 [29] 监管合规动态 - 白银有色被上交所通报批评，原因为未在2019年至2024年年度报告中披露30亿元理财产品具体情况 [30] - ST思科瑞被上交所公开谴责，原因为2022年年度报告虚增营业收入996.04万元，虚增利润总额700.54万元 [31] - *ST新潮被上交所公开谴责，原因为无法在法定期限内披露经审计的2024年年度报告及2025年第一季度报告 [33] - ST创意被深交所公开谴责，原因为采用总额法确认收入导致2022年年度报告多计营业收入2.68亿元 [34] 其他公司业绩亮点 - 西部矿业前三季度营业收入484.42亿元，同比增长31.90%，归属于母公司股东的净利润29.45亿元，同比增长7.80% [35] - 北方铜业第三季度净利润2.02亿元，同比增长133.57%，前三季度净利润6.89亿元，同比增长26.07% [36] - 信科移动前三季度营业收入37.63亿元，同比下降9.25%，归属于上市公司股东的净利润-1.65亿元 [37] - 万丰奥威前三季度归属于上市公司股东的净利润7.29亿元，同比增长29.38% [38] - 江苏金租前三季度净利润24.46亿元，同比增长9.82% [39] - 健康元前三季度净利润10.91亿元，同比下降1.83% [40] - 华新水泥前三季度归属于上市公司股东的净利润20.04亿元，同比增长76.01% [41] - 大华股份第三季度净利润10.6亿元，同比增长44.12%，前三季度净利润35.35亿元，同比增长38.92% [42] - 养元饮品第三季度净利润3.75亿元，同比增长88.2% [43] - 厦钨新能前三季度净利润5.52亿元，同比增长41.54% [44] - 北新建材前三季度净利润25.86亿元，同比下降17.77% [45] - 卫星化学前三季度净利润37.55亿元，同比增长1.69% [46] - 柳工前三季度归母净利润14.58亿元，同比增长10.37% [47] - 云南铜业前三季度净利润15.51亿元，同比增长1.91% [48] - 云铝股份前三季度净利润43.98亿元，同比增长15.14% [49] - 华润三九前三季度净利润23.53亿元，同比下降20.51% [51] - 天山铝业前三季度净利润33.40亿元，同比增长8.31% [52] - 四川长虹第三季度归属于上市公司股东的净利润5.07亿元，同比增长690.83%，主要系对华丰科技的投资公允价值变动收益同比增长所致 [53] - 国轩高科第三季度净利润21.67亿元，同比增长1434.42%，主要系早期持有的奇瑞汽车股份因其港股上市以致公允价值大幅变动影响 [54] - 长城军工前三季度净利润亏损1776.7万元 [55] - 九号公司第三季度归属于上市公司股东的净利润5.46亿元，同比增长45.86% [56] - 闻泰科技第三季度归属于上市公司股东的净利润10.40亿元，同比增长279.29%，半导体业务在中国市场的收入创下季度历史新高 [57] - 广汽集团第三季度归属于上市公司股东的净亏损17.74亿元，年初至报告期末的净亏损43.12亿元 [58] - 方正科技第三季度归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比增长139.04%，主要原因是PCB业务销量增加且产品结构持续优化 [60]

会议基本情况 - 北新建材于2025年10月24日召开第七届董事会第十次会议，应出席董事8人，实际出席8人，由董事长管理先生主持 [1] - 会议通知于2025年10月14日以电子邮件方式发出，会议地点为北京未来科学城北新中心A座17层会议室 [2] - 会议审议的26项议案均获全票通过，结果为8票同意、0票反对、0票弃权 [2] 审议通过的核心报告与议案 - 会议审议并通过了《2025年第三季度报告》，该报告已按规定在指定媒体及信息披露平台披露 [3] - 会议审议通过了25项制度修订议案，内容涵盖股东会议事规则、董事会议事规则、募集资金管理、信息披露等核心领域 [1] 公司治理制度修订要点 - 《股东会议事规则》修订包括新增法律依据、调整临时股东会召开条件新增审计委员会提议召开情形、优化关联交易审议标准将披露门槛调整为交易金额超过300万元且占最近一期经审计净资产绝对值0.5% [4] - 《董事会议事规则》修订明确董事会职权边界细化重大事项决策权限、强化专门委员会作用明确审计委员会及战略与ESG委员会职责并要求独立董事占比过半数 [4] - 《信息披露事务管理制度》新增环境信息披露义务并强化内幕信息管理 [4] - 《对外担保管理制度》规定为子公司及参股公司提供担保时其他股东需按出资比例提供同等担保，单笔担保额超净资产10%需经股东会审议 [4] 后续安排与修订意义 - 针对需提交股东会审议的议案，董事会决定暂不单独召开股东会，待后续其他需审议事项成熟后一并提交以提高决策效率 [5] - 此次制度修订聚焦公司治理合规性、信息披露透明度及风险控制能力，旨在优化治理结构保障股东权益并为长期健康发展奠定基础 [6]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入约为199.05亿元人民币，同比减少2.25% [1] - 归属于北新建材股东的净利润约为25.86亿元人民币，同比减少17.77% [1] - 基本每股收益为1.531元 [1]

公司业绩概览 - 公司2025年前三季度营业收入约为199.05亿元人民币，同比减少2.25% [1] - 归属于公司股东的净利润约为25.86亿元人民币，同比减少17.77% [1] - 基本每股收益为1.531元 [1]

业绩总结 - 本报告期营业收入63.47亿元，同比减6.20%；年初至期末199.05亿元，同比减2.25%[4] - 本报告期归属股东净利润6.57亿元，同比减29.47%；年初至期末25.86亿元，同比减17.77%[4] - 本报告期末总资产367.77亿元，较上年度末增4.66%[5] - 本报告期末归属股东所有者权益268.30亿元，较上年度末增4.51%[5] 未来展望 - 北新建材2025年第三季度报告全文将刊载于深交所网站[5]

财务表现 - 第三季度营业收入为63.47亿元，同比下降6.2% [1] - 第三季度净利润为6.57亿元，同比下降29.47% [1] - 前三季度累计营业收入为199.05亿元，同比下降2.25% [1] - 前三季度累计净利润为25.86亿元，同比下降17.77% [1]