报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 防水行业三强企业陆续提价5%-10%，提价节奏早于预期、范围更广，且企业掌握主动权，行业有望迎来量价齐升的春旺行情 [4] - 行业提价的核心原因除成本波动外，更在于过去五年需求结构、行业格局和企业意愿的深刻变化，行业出清程度或领先于地产链其他环节 [4] - 看好节前提价逐步落地，并预计三月建材需求旺季将带动水泥、玻璃、石膏板等其他品类提价 [4] - 投资建议首要关注防水板块，并推荐在逆周期中证明增长实力、现金流稳健的个股 [4] 防水行业提价事件分析 - 东方雨虹、科顺股份、北新防水均宣布自2026年3月15日起，对沥青类卷材、涂料等产品价格上调5%-10% [4] - 此轮提价特点突出：1）提价时间早于往年元宵节后旺季的常规节奏，反映迫切性；2）提价范围从节前的涂料扩展至沥青卷材、沥青涂料等，范围更广；3）各家企业提价时间与节奏不同，未经协商，反映企业掌握提价主动权，难度降低 [4] - 根据防水协会数据，2025年11-12月行业销量连续两月上涨，为近年首次，为提价提供基础 [4] - 自2025年7月以来，主要防水企业已进行多轮提价，产品涨幅在2%-13%之间 [5] 行业格局与提价核心驱动 - 需求端发生三大变化：非房场景重要性大幅提升、二手房交易占比大幅上升、存量翻新重要性有望提升 [4] - 行业出清程度或领先于地产链其他环节，原因包括：1）2021年及之前行业收入与地产集采高度相关且账期长；2）2022年开始持续且剧烈的价格战；3）行业资产属性相对较轻 [4] - 防水行业集中度持续改善 [4] - 政策对地产和城市更新均持积极表态，后续或加大支持力度 [4] 其他建材品类提价展望 - 每年三月是建材需求旺季的开始，基建重点工程集中开复工，房地产“金三银四”叠加个人装修增加，需求有望集中提升 [4] - 水泥与玻璃经历产能处置、冷修，供给收缩后提价可期 [4] - 石膏板、涂料、人造板等也有望随需求恢复而提价 [4] 投资分析意见与重点公司 - 地产链建材首要关注防水板块，推荐**科顺股份**（300737.SZ，评级增持，市值86.80亿元），关注**东方雨虹**（002271.SZ，市值451.46亿元） [4][6] - 推荐证明自身逆周期增长实力的优秀个股：**悍高集团**（001221.SZ，评级增持，市值278.01亿元），关注**三棵树**（603737.SH，市值397.98亿元） [4][6] - 推荐现金流稳健、业绩稳定性突出的公司：**伟星新材**（002372.SZ，评级增持，市值194.87亿元）、**北新建材**（000786.SZ，评级增持，市值501.82亿元）、**兔宝宝**（002043.SZ，评级增持，市值141.47亿元） [4][6] - 玻璃、水泥板块重点关注头部公司：**信义玻璃**（0868.HK，市值454.34亿元）、**旗滨集团**（601636.SH，市值220.42亿元）、**海螺水泥**（600585.SH，市值1,325.26亿元）、**华新建材**（600801.SH，市值443.57亿元） [4][6]

行业与市场展望 - 石膏板行业在“十五五”阶段需求将延续结构性分化，二次装修、城市更新、家装零售、县乡市场及创新平替是主要增长点，预计未来五年行业稳中向好 [1] - 防水行业市场份额向头部企业集中，供需格局优化，在修缮、民建、防排防渗等领域需求有较大增长潜力，头部企业市场份额仍有提升空间 [1] - 2025年建筑涂料需求结构转型，存量房翻新重涂需求对冲新房市场萎缩，功能性高端产品价格坚挺 [2] - 2025年工业涂料总体稳健增长，是行业增长重点，新能源、高端装备领域需求旺盛，国产替代空间大，高技术壁垒功能性产品价格稳定，低端防护领域价格竞争激烈 [2] 公司经营策略与行动 - 公司坚持“价本利”管理理念，按“一个价格分头实现”思路，通过产品创新与平替引领石膏板行业价格修复 [1] - 公司已综合考虑行业情况、原材料成本、市场供需等因素，对防水产品价格进行了调整 [2] - 公司国际化业务已初步进入坦桑尼亚、乌兹别克斯坦和泰国市场，计划以由点到面方式深入布局东南亚、中亚、非洲、欧洲和地中海等关键区域 [2] - 公司围绕“一体两翼”业务，将持续关注并寻求国际化整合机会 [2] 投资者回报 - 公司上市以来累计现金分红95.09亿元，2024年现金分红比率提升至40.07% [2] - 公司未来将努力创造更好业绩以维持稳定的分红率 [2]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [5] 核心观点 - 继续重视电子布、地产链、地下管网三大投资方向 [4] - **电子布**：传统电子布正经历此轮景气周期的拐点，上游织布机紧缺叠加下游需求景气，判断电子布价格有望新高，传统电子布、Low-CTE、二代布均有看点 [6] - **Q布**：3月16日英伟达GTC大会将近，建议关注LPU中CCL方案是否涉及Q布应用，作为其商业化量产应用的潜在里程碑事件 [6] - **地产链**：房地产此轮的政策底预期有望走向一致，上海楼市新政若能在全国推开有望助力一二线城市基本面见底，地产链拐点或提前到来 [6] - **城市更新**：“十五五”期间城市更新将是大势所趋，地下管网或是建材领域首选 [6] - **潜在涨价品种**：东方雨虹宣布工程端沥青类卷材和涂料产品价格将上调5-10%；北新建材上游石膏板涨价，公司凭借上游自给率优势有望提价推升盈利能力 [6] 板块跟踪总结 - **市场表现**：报告期内（26/02/23-26/03/01），上证指数上升2.0%，深证成指上升2.8%，创业板指上升1.0%，同期建筑材料指数（申万）上升4.4% [10] - **细分领域**：建材行业细分领域中，水泥指数（申万）上升2.1%，玻璃玻纤指数（申万）上升7.3%，装修建材指数（申万）上升3.5% [10] - **个股表现**：涨跌幅前五分别为：再升科技(+21.7%)、青龙管业(+18.2%)、金圆股份(+16.7%)、扬子新材(+14.2%)、韩建河山(+14.2%) [10] - **行业动态**： - **上海楼市新政**：发布“沪七条”，包括缩短非沪籍居民购房社保年限、允许符合条件的非沪籍居民增购1套住房、提高公积金最高贷款额度至240万元（首套）等 [16] - **房企拿地**：2026年1-2月，TOP100企业拿地总额950.4亿元，同比下降52.4% [16] - **东方雨虹涨价**：因沥青原材料价格上涨，宣布自3月15日起工程端沥青类卷材和涂料产品价格上调5%-10% [16] 数据跟踪总结 - **水泥**： - 全国42.5水泥平均价为338.5元/吨，环比下降2.7元/吨，同比下降49.0元/吨 [17] - 全国水泥库容比为64.1%，环比下降1.3个百分点，同比上升6.9个百分点 [17] - 水泥出货率为9.7%，环比上升0.3个百分点，同比下降21.6个百分点 [17] - **浮法玻璃**： - 全国5mm浮法玻璃均价为1254.0元/吨，环比上升16.5元/吨，同比下降250.9元/吨 [38] - 全国重点13省生产企业库存总量为5163万重箱，环比上升4.3%，同比下降11.3% [38] - **光伏玻璃**： - 2.0mm镀膜均价为10.7元/平，环比不变，同比下降3.0元/平 [43] - 3.2mm镀膜均价为17.7元/平，环比不变，同比下降4.6元/平 [43] - 全国光伏玻璃在产生产线日熔量合计88900吨/日，环比上升1.8% [43] - 光伏玻璃库存天数为41.68天，环比上升19.3% [43] - **玻璃纤维**： - 无碱玻璃纤维纱均价为4565.0元/吨，环比不变，同比下降155.0元/吨 [50] - 电子纱均价为10550.0元/吨，环比上升50.0元/吨，同比上升1900.0元/吨 [50] - **碳纤维**： - 大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比与同比均不变 [53] - 碳纤维企业平均开工率为72.80%，环比下降0.40个百分点，同比上升24.46个百分点 [53] 关注公司列表 - **电子布相关**：中国巨石、宏和科技、中材科技、国际复材、菲利华 [6] - **消费建材**：三棵树、北新建材、东方雨虹、马可波罗 [6] - **水泥**：海螺水泥、华润建材科技 [6] - **地下管网**：中国联塑、青龙管业、国统股份 [6]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但基于对各细分领域的分析，隐含了对电子通胀链、油链顺价、出海等方向的积极看法 [12][13][14] 报告的核心观点 * 核心观点聚焦于三大投资主线：电子通胀链的涨价与AI挤占逻辑持续演绎、油价上涨带来的成本顺价与替代机会、以及企业出海深耕新兴市场的长期成长逻辑 [12][13][14] * 报告认为3月份电子链基本面更为重要，内外需共振有望推动电子布、铜箔等多个品种在月初顺利提价 [12] * 报告强调“出海不等于出口”，看好企业在非洲等地进行本地化生产，与当地需求和制造业共振的模式 [14] 根据相关目录分别进行总结 1 封面观点 1.1 一周一议 * **电子通胀链**：3月内外需开启共振，成本端价格传导持续，基本面重要性提升 [12]。3月初电子布、铜箔等品种有望调涨，AI材料下游需求强劲，非AI需求因新机发布较多而无需在3月验证，议价传导预计顺利 [12]。AI挤占逻辑持续验证，如日本三井金属将产能转向高端铜箔和薄铜 [12]。在存储、电子布、光纤之后，铜箔、CTE布、MLCC、CCL等环节有相似提价背景，HRSG管在北美缺电背景下有望量价齐升 [12]。建议关注中国巨石、铜冠铜箔、宏和科技、中材科技、国际复材、莱特光电、菲利华、东材科技等公司 [12] * **油链方面**：油价上涨影响分为两部分 [13]。一是成本加成顺价，例如东方雨虹因沥青成本从1月3000元/吨涨至3350元/吨，自3月15日起将工程端沥青类产品价格上调5%-10% [13]。防水、涂料、减水剂成本与油价直接关联，管材与大宗商品价格有联动性 [13]。二是煤化工替代效应，油价攀升将凸显其经济性，关注煤化工资本开支带来的工程公司业务增量 [13]。建议关注三棵树、科顺股份、东方雨虹、兔宝宝、海螺水泥、上峰水泥、悍高集团、中国联塑、青龙管业、东华科技、雪峰科技、中泰化学、中国中铁、中国能建、伟星新材、北新建材、马可波罗等公司 [13] * **出海方面**：持续看好企业出海非洲、南美洲等区域 [14]。例如，科达制造在加纳建设首座浮法玻璃工厂，日熔量600吨，预计2027年投产，将填补加纳2024年6.5万吨的玻璃进口缺口并创造上千就业岗位 [14]。乐舒适已满足条件被纳入恒生综合指数，变动将于2026年3月6日收市后实施 [14]。建议关注科达制造、华新建材、乐舒适等公司 [14] 1.2 周期联动 * **水泥**：本周全国高标均价339元/吨，同比下跌52元/吨，环比下跌3元/吨 [15]。全国平均出货率9.60%，环比上升0.33个百分点；库容比64.13%，环比下降1.25个百分点，同比上升6.94个百分点 [15] * **玻璃**：本周浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周上涨7.02元/吨，涨幅0.61% [15]。截至2月26日，重点监测省份生产企业库存天数37.44天，较上周增加9.12天 [15]。2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平 [15] * **混凝土搅拌站**：本周产能利用率为0.44%，环比下降5.3个百分点 [15] * **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3603.50元/吨，环比上涨0.63% [15]。电子布市场主流报价5.1-5.5元/米不等，环比大幅提升 [15] * **电解铝**：美国就业数据疲软叠加AI恐慌，铝价短期内震荡下滑 [15] * **钢铁**：全国建筑钢材价格弱稳运行，市场成交降至冰点 [15] * **其他**：国废价格环比上涨，动力煤、原油、LNG价格环比持平 [15] 1.3 景气周判（0223-0227） * **水泥**：四季度错峰提价效果一般，市场需求延续低迷 [16] * **浮法玻璃**：本周国内浮法玻璃均价1154.49元/吨，较上周上涨9.69元/吨，涨幅0.85% [16]。重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45% [16] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平；供应量基本稳定 [16] * **AI材料-电子布**：Low-Dk二代布和Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [16] * **AI材料-高阶铜箔**：HVLP涨价持续性可期，期待2026年第一季度下一轮提价；国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [16] * **AI材料-HBM材料**：海内外扩产拉动材料端需求 [16] * **传统玻纤**：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，出口受关税政策影响预期模糊，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [16] * **碳纤维**：龙头公司满产满销并在第三季度业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [16] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳；零售品种如零售涂料、板材景气度稳健向上 [16] * **非洲建材**：人均消耗建材低于全球平均，在美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出 [16] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [16] 2 本周市场表现（0223-0227） * 本周建材指数上涨4.42%，各子板块中玻纤上涨7.52%，玻璃制造上涨6.20%，管材上涨4.44%，耐火材料上涨4.24%，消费建材上涨2.44%，水泥制造上涨2.11%，同期上证综指上涨1.98% [18] 3 本周建材价格变化 3.1 水泥（0223-0227） * 本周全国水泥市场价格环比回落0.8% [26]。价格下调区域有广东、广西、重庆和贵州，幅度10-30元/吨 [26]。春节后第一周下游需求尚未恢复，预计元宵节后陆续恢复 [26] 3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（0223-0227） * **浮法玻璃**：节后首周价格部分试探性小涨，下游复工迟缓 [36]。本周国内浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周上涨7.02元/吨，涨幅0.61% [36]。截至2月26日，重点监测省份生产企业库存总量6728万重量箱，较2月12日增加1565万重量箱，增幅30.31%；库存天数37.44天，较上期增加9.12天 [37]。全国浮法玻璃在产生产线206条，日熔量合计147135吨，与节前一周持平 [38] * **光伏玻璃**：市场整体交投欠佳，库存较节前增幅明显 [52]。2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，均与节前一周持平 [52]。全国光伏玻璃在产生产线共计404条，日熔量合计88900吨/日，环比增加1.83% [55] 3.3 玻纤（0223-0227） * 春节后国内无碱粗纱市场报价维稳 [60]。截至2月26日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3300-3700元/吨不等，全国企业报价均价为3603.50元/吨，同比缩减4.91% [60]。现阶段国内电子布（7628）主流市场报价5.1-5.5元/米 [61]。2025年12月我国玻纤纱及制品出口量为17.68万吨，同比增长7.47%；出口金额2.76亿美元，同比增长4.63% [65] 3.4 碳纤维（0223-0227） * 本周国内碳纤维市场价格稳定运行，市场均价为83.75元/千克，与上周持平 [67]。原料丙烯腈价格上涨，成本端承压 [72] 3.5 能源和原材料（0223-0227） * **动力煤**：截至2月25日，秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价685元/吨，环比下降10元/吨 [72] * **沥青**：截至2月28日，齐鲁石化道路沥青(70A级)价格为3980元/吨，环比下降30元/吨；沥青装置开工率为21.4%，环比下降0.3个百分点 [72] * **有机硅DMC**：截至2月6日，现货价为13850元/吨，同比上涨1050元/吨，涨幅8.20% [73] * **原油**：截至2月27日，布伦特原油现货价为71.10美元/桶，环比下降1.56美元/桶，同比下降3.33% [73] * **LNG**：截至2月28日，中国LNG出厂价格全国指数3654元/吨，环比下降103元/吨，同比下降19.52% [81] * **废纸**：截至2月6日，国内废纸市场平均价2262元/吨，环比上涨12元/吨 [81] * **航运指数**：截至2月27日，波罗的海干散货指数(BDI)为2140，环比上升97，同比上涨84.64%；CCFI综合指数为1044.57，环比下降43.57，同比下降20.79% [84] 3.6 塑料制品上游（0223-0227） * **PPR**：截至2月26日，燕山石化PPR4220出厂价8500元/吨，环比持平 [87] * **PE**：截至2月26日，中国塑料城PE指数672.07，环比下降7.65，同比下降13.77% [87] 3.7 民爆 * 西部区域民爆行业景气度突出，尤其是新疆、西藏地区 [93]。2024年民爆行业生产总值394.9亿元，同比下降5.7%，其中西藏生产总值6.1亿元，同比大幅增长40.7% [93]。2024年12月粉状硝酸铵价格为2200元/吨，同比下降7.73%，环比上涨0.87% [93]

核心观点 - 报告认为，在“双碳”政策强化供给约束、地产政策持续优化、部分子行业（如电子布）迎来涨价周期的背景下，建筑材料行业在经历多年下行后，多数子行业已触及盈利底部[29] 供给端的主动调节（如企业自律错峰、冷修缩产）与政策推动的落后产能出清，为行业盈利修复提供了有力支撑[29] 尽管下游地产需求仍在寻底，但行业结构性景气（如存量房翻新、电子布需求）和龙头公司的经营韧性显现，一旦需求边际改善，板块将具备较大的盈利修复弹性[29] 报告建议关注2026年建材板块的投资机会，重点看好消费建材、玻纤/碳基复材等领域的龙头公司[29] 一、政策与宏观环境 - **双碳政策强化供给逻辑**：各地进一步完善差别电价政策，对水泥、玻璃、陶瓷等领域能效低于基准水平的产能实施差别电价，将增加落后产能成本，有利于淘汰落后产能，强化了建材行业的供给约束逻辑[6][14] - **电子材料涨价周期开启**：日本半导体材料巨头Resonac自3月1日起将铜箔基板（CCL）及黏合胶片售价上调**30%**以上，主要因玻纤布等原材料持续紧缺及价格上涨[6][18] 自2025年10月以来，普通电子布已累计涨价四次，目前库存处于低位，预计后续仍有涨价空间，本轮电子布高景气持续时间可能较长[19] - **地产政策进一步优化**：上海于2月26日起实施新的房地产政策，核心是放开限购、提高公积金额度、优化房产税，例如非沪籍购房社保要求从5年缩短至3年（外环内）[6][20] 这标志着新一轮稳定房地产市场的政策正在实施，有助于改善地产链建材需求预期[20] - **地产成交数据分化**：年初以来，新房成交仍显疲软，但二手房市场呈现回暖迹象[22] 截至2月26日，11城二手房成交面积在春节假期后同比**+23.4%**；79城中介二手房认购套数在春节假期后同比**+57.3%**[22] 二、消费建材 - **行业基本面**：2025年第三季度，消费建材行业收入同比降幅收窄至**-1.2%**（Q1/Q2分别为-5.2%/-6.2%），显示龙头公司经营韧性[35] 同期扣非净利润同比降幅为**-9%**（Q1/Q2分别为-12%/-27%），部分品类价格已见底，未来利润率弹性较大[36] - **核心逻辑**：消费建材长期需求受益于存量房市场，行业集中度持续提升[32] 当前价格先于需求量见底，防水和涂料等品类涨价范围扩大，龙头公司的阿尔法机会凸显[6][46] - **关注公司**：报告建议关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、马可波罗、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防[6][46] 三、水泥 - **价格与需求**：本周（截至2月27日）全国水泥市场价格环比回落**0.8%**，全国水泥含税终端均价为**339元/吨**，同比下跌49元/吨[6][47] 春节后需求尚未完全启动，全国水泥出货率仅为**9.60%**，但预计元宵节后需求恢复，价格存在推涨可能[47] - **行业现状**：2024年行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长，企业通过加强自律错峰以稳定价格[59] 当前行业估值处于历史底部，SW水泥行业PB（MRQ）仅为**0.79倍**[59] - **关注公司**：建议关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团[6][66] 四、玻璃 - **浮法玻璃**：截至2月26日，国内浮法玻璃均价为**1174元/吨**，环比小幅上涨**1.3%**，但同比下跌14.1%[6][69] 节后下游开工缓慢，库存天数增加至**37.44天**，较节前增加9.12天[69] - **光伏玻璃**：交投情况欠佳，价格持稳，2.0mm镀膜面板主流价格在**10.5-11元/平方米**[78] 样本库存天数约**41.68天**，环比大幅增加19.24%[78] - **投资建议**：玻璃龙头企业盈利能力具备长期优势，供给端能自我调节，当前估值偏低[34] 关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻[6][92] 五、玻纤/碳基复材 - **市场情况**：粗纱市场报价暂稳，电子纱/布预计3月价格将上调[6] 截至2月26日，电子纱G75主流报价为**10300-10700元/吨**[6] - **核心逻辑**：上游电子布持续紧缺，CCL产品涨价趋势有望延续[18] 玻纤/碳基复材行业竞争格局较好，龙头公司领先优势明显[33] - **关注公司**：建议关注电子布涨价受益标的，包括中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材、建滔积层板、长海股份等[6][19][34]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 上海地产政策松绑，期待更多政策落地，有望提振建筑材料行业需求[1] - 地方政府债发行量显著增长，化债政策加码有望减轻政府财政压力，推动市政工程类项目加快落地[1] - 行业各子板块呈现结构性机会：浮法玻璃冷修加速接近供需平衡；消费建材受益于二手房装修及消费刺激政策；水泥行业供给端有望改善；玻纤受益于风电装机规划；碳纤维下游需求缓慢复苏[1] 根据相关目录分别进行总结 1、行情回顾 - 2026年2月24日至2月27日，建筑材料板块（SW）上涨0.68%，相对沪深300超额收益+0.62%，板块资金净流出11.78亿元[1][10] - 子板块中，玻璃制造（SW）上涨2.44%，装修建材（SW）上涨2.39%，水泥（SW）上涨1.07%，玻纤制造（SW）下跌2.16%[1][10] - 个股方面，再升科技、青龙管业、韩建河山、坤彩科技、长海股份位列涨幅榜前五；塔牌集团、蒙娜丽莎、ST纳川、三棵树、上峰水泥位列跌幅榜后五[13][14] 2、水泥行业跟踪 - 截至2026年2月28日，全国水泥价格指数为334.41元/吨，环比节前一周微降0.13%[2][16] - 受春节假期影响，水泥需求大幅下滑：全国水泥出库量22.1万吨，环比下降86.33%；直供量12万吨，环比下降89.66%[2][16] - 供给端收缩：水泥熟料窑线产能利用率为35.29%，环比下降6.19个百分点；水泥库容比为54.29%，环比下降2.12个百分点[2][16] - 全国范围内执行错峰停产，北方省份执行采暖季错峰，南方省份进行弹性错峰，供给端收缩力度加强[29][31][33] - 行业观点：需求仍在寻底，企业错峰停产力度加强，价格围绕盈亏平衡线波动。供给端在协会推动“反内卷”下有望积极改善，同时关注西藏、新疆等区域性需求提升机会[1] 3、玻璃行业跟踪 - 截至2026年2月26日，全国浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周上涨0.61%[2][34] - 春节后库存大幅累积：全国13省样本企业原片库存6728万重箱，环比增加1565万重箱，同比增加744万重箱[2][34] - 成本与利润：华北重质纯碱价格1250元/吨，同比下跌19.4%。浮法玻璃生产仍处亏损状态，管道气与动力煤气化生产的税后毛利分别为-125.58元/吨和-45.47元/吨[37][41] - 产能供应：截至2026年2月26日，全国浮法玻璃在产生产线206条，日熔量147135吨，与节前持平。2025年以来冷修停产产能大于复产新点火产能[42][43][44] - 行业观点：浮法玻璃冷修加快，产能下降后接近供需平衡点。光伏玻璃在“反内卷”背景下企业减产，供需矛盾有望缓和[1] 4、玻纤行业跟踪 - 价格方面：截至2月26日，2400tex无碱缠绕直接纱均价3603.5元/吨，环比持平，同比下跌4.91%；电子纱G75主流报价10300-10700元/吨，电子布主流报价4.9-5.45元/米[5][45][46] - 供需与库存：节后市场恢复较慢，短期需求支撑有限。2026年1月底行业库存87.18万吨，同比增加9.79%，环比增加1.18%。1月行业在产产能73.67万吨，同比增加14.43%[45][46] - 进出口：2025年12月玻璃纤维及制品出口17.68万吨，同比增长7.48%；进口1.2万吨，同比增长48.75%[47] - 行业观点：需求坚挺，关注结构性机会。《风能北京宣言2.0》规划到2030年中国风电累计装机达13亿千瓦，风电装机量有望好于预期，电子纱等高端需求持续向好[1] 5、消费建材原材料价格跟踪 - 主要原材料价格环比涨跌互现：铝合金价格23560元/吨，环比上涨200元/吨；苯乙烯价格7700元/吨，环比上涨150元/吨；丙烯酸丁酯价格7750元/吨，环比上涨200元/吨；沥青价格3290元/吨，环比持平；LNG价格3608元/吨，环比下跌151元/吨[56][57][61][64] - 行业观点：消费建材受益于二手房和存量房装修、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大[1] 6、碳纤维行业跟踪 - 价格基本持平：截至2月26日，T300（12K）市场参考价8-9万元/吨，T700（12K）为9-12万元/吨，T800（12K）为18-24万元/吨[69] - 供给与库存：本周产量2261吨，开工率72.8%。行业库存量14500吨，环比增长1.61%[70][71] - 盈利状况：行业单位生产成本11.28万元/吨，对应平均单吨毛利-0.57万元，毛利率-5.31%，盈利表现持续不佳[6][72] - 行业观点：下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、航天等需求持续增长，关注价格企稳上行情况[1] 重点标的 - 报告列出了部分重点公司的投资评级及盈利预测，包括耀皮玻璃（买入）、银龙股份（买入）、濮耐股份（买入）、三棵树（买入）、伟星新材（增持）、北新建材（买入）等[7] - 报告在核心观点部分还提及关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技、兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎、海螺水泥、华新水泥等公司[1]

行业投资评级 - 增持（维持） [3] 核心观点 - 上海地产政策松绑，期待更多政策落地，有望提振建材需求 [1] - 地方政府债发行量显著增长，化债政策加码有望减轻政府财政压力，市政工程类项目有望加快推进 [1] - 浮法玻璃冷修加速接近供需平衡，光伏玻璃在“反内卷”背景下供需矛盾有望缓和 [1] - 消费建材受益二手房和存量房装修、消费刺激等政策，具备长期提升市占率的逻辑 [1] - 水泥行业错峰停产力度加强，供给端有望改善，大型基建项目有望拉动区域性需求 [1] - 玻纤需求坚挺，风电装机规划量有望好于预期，电子纱等高端需求有望持续向好 [1] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、航天等需求持续增长 [1] 行情回顾 - 2026年2月24日至2月27日，建筑材料板块（SW）上涨0.68%，相对沪深300超额收益+0.62% [1][10] - 子板块中，玻璃制造（SW）上涨2.44%，装修建材（SW）上涨2.39%，水泥（SW）上涨1.07%，玻纤制造（SW）下跌2.16% [1][10] - 本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-11.78亿元 [1][10] - 个股方面，再升科技、青龙管业、韩建河山、坤彩科技、长海股份位列涨幅榜前五 [13][14] - 个股方面，塔牌集团、蒙娜丽莎、ST纳川、三棵树、上峰水泥位列涨幅榜后五 [13][14] 水泥行业跟踪 - 截至2026年2月28日，全国水泥价格指数为334.41元/吨，环比节前一周下降0.13% [2][16] - 本周全国水泥出库量22.1万吨，环比节前一周下降86.33% [2][16] - 本周全国水泥直供量12万吨，环比节前一周下降89.66% [2][16] - 本周水泥熟料窑线产能利用率为35.29%，环比节前一周下降6.19个百分点 [2][16] - 本周水泥库容比为54.29%，环比节前一周下降2.12个百分点 [2][16] - 春节期间全国大部分熟料线停窑，北方省份执行采暖季错峰生产，南方省份进行弹性错峰生产 [29][30] - 水泥行业需求仍在寻底，企业错峰停产力度加强，中国水泥协会发文推动供给端改善 [1] 玻璃行业跟踪 - 截至2026年2月26日，全国浮法玻璃均价1164.62元/吨，较节前一周涨幅0.61% [2][34] - 全国13省样本企业原片库存6728万重箱，环比节前一周增加1565万重箱，年同比增加744万重箱 [2][34] - 下游复工偏缓，多数加工厂开工时间在元宵节前后，春节后浮法厂库存大幅增加 [2][34] - 截至2026年2月27日，华北重质纯碱价格为1250元/吨，较2025年同期下降300元/吨，同比-19.4% [37] - 截至同期，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-125.58元/吨，动力煤日度税后毛利为-45.47元/吨 [37] - 截至2026年2月26日，全国浮法玻璃在产生产线206条，日熔量共计147,135吨，较节前一周持平 [42] - 2025年共有37条产线冷修、停产，日熔量合计23,970吨/日；23条产线复产、新点火，日熔量合计16,560吨/日 [42] - 2026年合计6条产线冷修停产，日熔量合计4,520吨/日；1条产线复产，日熔量合计600吨/日 [42] - 2025年底浮法玻璃冷修加速，产能下降后接近供需平衡点 [1] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱市场均价环比基本持平，截至2月26日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3603.5元/吨，同比下跌4.91% [5][45] - 需求端节后恢复较慢，供给端无产能增减变化，库存端月均库存环比小幅增加 [5][45] - 受成本上涨影响，除头部企业外多数企业亏损面扩大，短期粗纱价格存小幅上涨预期 [5][45] - 本周电子纱G75主流报价10300-10700元/吨，7628电子布主流报价4.9-5.45元/米，较节前一周均价持平 [5][46] - 电子纱/布供需持续紧俏，短期仍有较强涨价预期 [5][46] - 2026年1月玻纤行业月度在产产能73.67万吨，同比增加9.29万吨（增幅14.43%） [46] - 2026年1月底玻纤行业月度库存87.18万吨，同比增加7.78万吨（增幅9.79%） [46] - 2025年12月玻璃纤维及制品出口总量17.68万吨，同比增长7.48%；进口总量1.2万吨，同比增长48.75% [47] - 《风能北京宣言2.0》显示到2030年中国风电累计装机达13亿千瓦，风电装机量有望好于预期 [1] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至2026年2月27日，铝合金日参考价为23560元/吨，环比节前一周上涨200元/吨，较2025年同期上涨2500元/吨（同比+11.9%） [56] - 截至同期，全国苯乙烯现货价为7700元/吨，环比上涨150元/吨，较2025年同期下降750元/吨（同比-8.9%） [57] - 截至同期，全国丙烯酸丁酯现货价为7750元/吨，环比上涨200元/吨，较2025年同期下降1350元/吨（同比-14.8%） [57] - 截至同期，华东沥青出厂价为3290元/吨，环比持平，较2025年同期下降495元/吨（同比-13.1%） [61] - 截至同期，中国LNG出厂价格为3608元/吨，环比下降151元/吨，较2025年同期下降1030元/吨（同比-22.2%） [64] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维价格环比基本持平，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨 [69] - 本周碳纤维产量2261吨，开工率72.8% [6][70] - 本周行业库存量14500吨，同比增长1.61% [6][70] - 本周行业平均生产成本11.28万元/吨，对应单吨毛利-0.57万元，毛利率-5.31%，行业盈利表现持续不佳 [6][72] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、航天等需求持续增长 [1] 重点公司观点 - **市政工程管网及减隔震**：化债政策加码下市政工程项目有望加快推进，关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技 [1] - **消费建材**：持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎 [1] - **水泥**：关注成本优势定价的龙头海螺水泥、出海标的华新水泥 [1] - **其他建材**：重点推荐耀皮玻璃、濮耐股份、银龙股份 [1] - **重点标的盈利预测**：报告列出了耀皮玻璃、银龙股份、濮耐股份、三棵树、伟星新材、北新建材等公司2024A至2027E年的EPS及PE预测 [7]

中国涂料行业竞争梯队 - 根据销售额划分三个竞争梯队：第一梯队为销售额大于100亿元的企业，包括立邦、PPG、三棵树和阿克苏诺贝尔 [1] - 第二梯队为销售额在30-100亿元区间的企业，包括巴斯夫、佐敦、宣伟、艾仕得、北新建材、湘江涂料等 [1] - 第三梯队为销售额小于30亿元的企业，包括德威涂料、亚士创能、松井股份、大宝化工、大桥化工等 [1] 中国涂料行业区域竞争 - 产业链企业区域分布高度集中，广东省企业数量最多，截至2025年12月共有相关涂料企业5931家 [3] - 代表性企业主要分布在华东地区（上海、浙江、安徽、山东）以及福建、广东、四川、北京等省市 [4] 中国涂料行业销售额排名 - 2024年销售额排名第一为立邦，达251亿元，远超其他竞争对手 [8] - PPG以108.112亿元销售额位列第二，三棵树以103.20亿元销售额位列第三 [8] - 阿克苏诺贝尔和佐敦位列第四和第五，宣伟以64亿元销售额位列第六，巴斯夫以52亿元销售额位列第七 [8] 中国涂料行业市场份额 - 2024年中国涂料行业企业主营业务总收入约4089.03亿元 [10] - 立邦市场份额为6.14%，PPG为2.74%，三棵树为2.52%，阿克苏诺贝尔为2.48%，佐敦为2.045%，宣伟为1.57% [10] - 巴斯夫、湘江涂料、艾仕得三家公司市场份额占比也超过1% [10] 中国涂料行业市场集中度 - 2024年行业市场集中度CR3为11.4%，CR7为18.8%，CR10为21.7% [12] - 整体市场集中度非常低 [12] 中国涂料行业企业业务布局 - 立邦业务覆盖装饰涂料、建筑涂料、工业涂料、汽车涂料、船舶涂料、厨卫底材、防护涂料、卷材涂料、粉末涂料和辅材等多个领域 [14] - PPG在中国生产销售十一大类产品，包括航空材料、汽车涂料、工业涂料、包装涂料、建筑涂料、汽车修补漆、轻工业涂料、工业防护及船舶涂料、玻璃纤维、玻璃以及光学产品等 [14] - 三棵树业务布局分为工程领域和零售领域，致力于提供绿色建材一站式集成系统和美好生活解决方案 [14] - 阿克苏诺贝尔主要布局高性能涂料，包括汽车和航空航天涂料、工业涂料、船舶与防护涂料、粉末涂料、木器漆与粘合剂 [14] 中国涂料行业五力竞争模型分析 - 替代品威胁小：仅在家装行业有少量壁纸、墙纸对建筑涂料形成小部分替代，未形成有效市场 [15] - 现有竞争者竞争激烈：现有竞争者数量较多，市场竞争较为激烈 [15] - 上游供应商议价能力强：原材料在成本中占比较大，价格对涂料影响大 [15] - 下游消费者议价能力强：因产品同质化严重，下游消费市场议价能力较强 [15] - 潜在进入者威胁小：行业盈利能力相对较弱，对新进入者吸引力较小 [15]

公司股东结构 - 截至2026年2月13日，公司股东总户数约为5.8万户 [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“标配”，且维持该评级 [2] 核心观点 - “防内卷”政策带来建材行业供需格局优化，电子布价格提升预期增强 [2] - 行业正处于“反内卷”政策驱动下的结构性修复期，竞争格局优化，定价权向龙头集中 [4][6] 行情回顾 - 截至2026年2月12日，申万建筑材料板块近两周上涨6.89%，跑赢沪深300指数6.6个百分点，在申万31个行业中排名第2位 [13] - 板块近一月上涨15.71%，年初至今累计上涨21.11% [13] - 二级子板块方面，近两周SW玻璃玻纤上涨18.83%，SW水泥上涨1.37%，SW装修建材上涨1.33% [13] - 个股方面，近两周涨幅居前的包括雅博股份（55.03%）、国际复材（46.11%）、亚玛顿（30.23%）等 [19] 水泥行业观点 - 政策推动产能收缩：2025年六部门印发《建材行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，将水泥产能管控列为核心举措，预计2026年水泥总产能将进一步收缩 [4][39] - 需求端存在支撑：部分热点城市房地产销售数据回暖，叠加重大基建项目、城市更新、存量房改造及西部大开发等区域工程或带来结构性增量，2026年行业供需格局改善可期 [4][39] - 近期市场表现：本周（2026.2.6-2026.2.12）全国水泥市场需求低迷，价格大稳小动，市场均价为313元/吨 [22] - 建议关注标的：基本面理想、股息率较高的上峰水泥、塔牌集团、华新建材 [4][39] 玻璃玻纤行业观点 - **平板玻璃**： - 供给收缩：2025年全国平板玻璃产量97591.0万重量箱，同比下降3.0%，但12月单月产量8829.3万重量箱，同比增长3.4%，产能逐步修复 [4][40] - 价格情况：2026年1月中旬浮法平板玻璃市场价格1139.7元/吨，同比下滑17.92%，但环比上涨1.38% [4] - 短期展望：春节前需求进入淡季，库存压力仍存，价格或窄幅震荡，但随着河北、湖北等地产能置换与冷修计划推进，供给端有望进一步收缩，为价格提供底部支撑 [4][40] - 中长期展望：国家推动新型城镇化、节能环保政策，鼓励行业升级，头部企业盈利修复可期 [4][40] - **光伏玻璃**： - 政策影响：自2026年4月1日起，全面取消光伏核心产品9%增值税出口退税，短期抑制海外需求，但长期推动产能出清 [4][40] - 产能现状：2026年国内在产光伏玻璃日熔量约87,300吨/日，较2025年峰值下降约12% [4][40] - 行业格局：市场仍供过于求，持续亏损，预计将促进产能退出，价格下行空间有限，国内新能源基地建设等将成为中长期需求重要支撑 [4][40] - 预计2026年行业延续“低盈利、高分化”格局，具备海外产能布局、TCO技术储备、薄型化量产能力的企业有望获得估值溢价 [4][40] - **玻纤**： - 供给端变化：因Low-DK玻璃布需求增加，台湾主要厂商相继声明停产E-glass玻璃布并转产，台耀将于2026年底停止生产相关产品，这意味着普通电子布全球有效供给进一步减少，价格上涨预期提升 [4][40] - 需求端驱动：高端产品受益于AI服务器、5G通信及高频高速覆铜板升级，呈现供不应求状态，同时在航空航天、海洋工程、新能源汽车轻量化、低空经济等领域加速渗透，应用场景持续拓宽 [4][40] - 玻纤未来一段时间价格及需求进一步提升可期 [6] - 建议关注标的：中国巨石 [6][40] 消费建材行业观点 - 提价趋势：近期科顺股份、三棵树等头部企业相继发布涨价函，主要由于原材料成本持续上涨，这是继2025年下半年头部企业提价后的再次提价，标志着行业“稳价复价”趋势延续 [6][42] - 竞争格局：在“反内卷”政策推动下，竞争格局优化，定价权向龙头集中，盈利底部有望修复 [6][42] - 需求结构：传统新建需求持续弱化，但存量房翻新、城市更新与二次装修将成为核心增长引擎 [6][42] - 龙头优势：龙头企业凭借品牌及服务体系优势，通过优化渠道、产品结构升级、拓展C端及零售业务、积极出海等，提升经营质量与市场份额，将先于同行实现业绩修复 [6][42] - 建议关注标的：北新建材、兔宝宝、三棵树等 [6][42] 行业重要数据 - **水泥**：本周市场均价313元/吨，较上周基本稳定，预计后续价格区间在305-315元/吨运行 [22] - **平板玻璃**：本周市场平稳运行，临近春节厂家陆续放假，河北及四川共计两条产线放水冷修，涉及产能1600吨/日，预计节后5mm平板玻璃市场均价在1090-1100元/吨运行 [27] - **光伏玻璃**：截至2026年2月12日，2.0mm镀膜光伏玻璃均价10.5元/平方米，3.2mm镀膜光伏玻璃均价17.5元/平方米，均与上周持平，当前价格已贴近成本线 [31]