从资金流向上来看，当日装修建材板块主力资金净流出1.28亿元，游资资金净流入1661.27万元，散户资 金净流入1.11亿元。装修建材板块个股资金流向见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 证券之星消息，12月10日装修建材板块较上一交易日上涨0.22%，北新建材领涨。当日上证指数报收于 3900.5，下跌0.23%。深证成指报收于13316.42，上涨0.29%。装修建材板块个股涨跌见下表： ...

从资金流向上来看，当日装修建材板块主力资金净流出2.38亿元，游资资金净流入1.49亿元，散户资金 净流入8976.56万元。装修建材板块个股资金流向见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 证券之星消息，12月9日装修建材板块较上一交易日下跌1.39%，北新建材领跌。当日上证指数报收于 3909.52，下跌0.37%。深证成指报收于13277.36，下跌0.39%。装修建材板块个股涨跌见下表： ...

行业核心观点 - 2026年去产能效果有望显现 行业供需格局改善预期增强 价格有望回升 企业盈利有望逐步修复 [1] - 水泥龙头企业加速海外产能布局 将贡献更多业绩增量 拉开龙头企业盈利差距 [1] - 玻璃纤维下游新兴产业发展势头较好 AI算力需求驱动下 特种玻纤纱高景气有望持续 [1] - 城市更新驱动消费建材在旧改 修缮市场的需求释放 消费升级将带动高品质绿色建材需求提升 [1] - 终端需求改善预期较弱 "反内卷"有望加速玻璃供给侧优化 [1] 水泥行业 - 11月水泥进入淡季 需求环比减少 全国范围内大部分熟料线停窑 停窑率环比显著上升 熟料库存边际下降 水泥价格呈下降态势 [2] - 需求疲弱背景下 预计水泥价格将回落 但因北方冬季停窑率高 水泥供给大幅缩减 对价格起到一定支撑作用 叠加企业稳价意愿较强 预计至明年3月份前 水泥价格将震荡趋稳运行 [2] - 投资建议关注华新建材 上峰水泥 海螺水泥 [5] 玻璃纤维行业 - 粗纱方面 传统市场订单仍旧有限 高端产品走货较前期虽有回落 但仍继续支撑粗纱市场整体需求 粗纱价格环比微涨 [3] - 短期下游需求相对有限 叠加库存高位影响 预计粗纱价格趋稳运行 [3] - 电子纱方面 11月传统电子纱市场需求支撑尚可 高端产品市场存供需缺口 电子纱价格稳中有涨 [3] - 主流电子纱市场维持按需采购 预计价格保持稳定 高端产品高景气延续 但因短期新增产能释放有限 价格存提涨预期 [3] - 投资建议关注中国巨石 中材科技 [5] 消费建材行业 - 2025年1-10月建筑及装潢材料类零售额同比增长0.5% 其中10月单月同比下降8.3% 环比下降2.1% [4] - 随着地产销售的走弱 存量家装市场需求有所减弱 且因新房需求大幅缩减 今年消费建材需求不及往年同期 [4] - 后续城市更新战略的持续落地将释放修缮 旧改等需求 "好房子"建设标准的推进将提升高品质绿色建材的市场渗透率 [4] - 投资建议关注东方雨虹 北新建材 伟星新材 三棵树 兔宝宝 [5] 浮法玻璃行业 - 11月浮法玻璃市场刚需变化不明显 月产能减少 行业总供给收缩 企业库存虽有所下降 但仍处于历史高位 浮法玻璃价格进一步下滑 [5] - 短期需求延续弱势运行 企业库存压力有望高位缓和 预计价格呈震荡趋稳运行 [5] - 投资建议关注旗滨集团 [5]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为“增持”（维持）[10] - 建材行业评级为“增持”（维持）[10] 核心观点 - 报告认为建筑建材板块在2026年春季躁动行情有望开启，主要基于建筑业PMI和订单环比改善、2026年春节较晚、挖掘机内销改善、板块估值低等多重因素[1][13][19] - 短期重点推荐业绩稳健、股息率较高的品种，以及供给端约束增强、具备涨价潜力的传统建材[1][13] - 中期继续乐观看待地产链机会，挖掘存量翻新可持续增长赛道、行业出清相对彻底的开工端、以及浮法玻璃和石膏板等白马优质龙头三条主线[13] - 新兴成长方面，看好洁净室工程、特种电子布、商业航天钙钛矿新材料等细分行业，认为“因地制宜发展新质生产力”和传统产业转型升级是中长期重要配置主线[14] 历史表现与春季躁动逻辑 - 统计2005-2025年共21个Q1，建材指数上涨12次，占比57%，相对沪深300指数超额上涨14次，占比67%，跑赢概率较高[15] - 建筑指数上涨和相对沪深300指数超额上涨均为10次，占比48%[15] - 展望26Q1，春季躁动行情可期，主要基于三点：1）前期两项5000亿元政策发挥积极作用，建筑业PMI和新签订单短期环比改善；2）2026年春节（2月17日）较晚，政策预期窗口有望提前；3）工程机械内销数据保持强劲，2025年11月挖掘机国内销量9842台，同比+9.1%[19] 上周细分行业回顾 - **水泥**：截至12月5日，全国水泥价格周环比+1.2%至360元/吨，水泥出货率44.6%，周环比-0.8%[2][27] - **浮法玻璃**：国内浮法玻璃均价60元/重量箱，周环比+2.3%，样本企业库存5675万重箱，周环比-4.3%[2][28] - **光伏玻璃**：3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格19.25/12.25元/平米，周环比-1.3%/-2.0%，样本企业库存天数约31.1天，环比+5.9%[2][23] - **玻纤**：2400tex无碱缠绕直接纱均价3635元/吨，周环比持平；电子纱均价环比+2.6%，7628电子布均价环比+6.6%[2][25] 地产链与消费建材观点 - 截至12月5日，全国重点30城新房7日平均成交面积周环比-3.0%/同比-35.8%，18城二手房七日成交面积周环比-9.9%/同比-49.6%[21] - 报告认为地产端数据已较充分反映在股价和估值中，消费建材板块信用减值已相对充分，上周地产龙头风险进一步出清对板块而言是拐点[22] - 看好存量翻新市场带动的建筑涂料、管材板材和垃圾处置发电等细分方向，以及行业出清相对彻底的防水、工程管材等领域[13][21] 工业材料细分市场动态 - **光伏玻璃**：价格环比继续下行，行业库存延续明显增加，库存天数约31.07天，环比+5.92%，预计降价和累库或倒逼部分企业减产冷修[23] - **玻纤**：无碱粗纱市场价格平稳运行，2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，周环比持平[24]。电子纱报价上涨，普通电子纱G75主流报价9200-9500元/吨，均价环比+2.57%，7628电子布均价环比+6.6%，预计涨势仍将延续[25][33] - **碳纤维**：碳纤维T700-12K/T300-12K均价105/85元/千克，周环比持平；碳纤维库存13100吨，周环比-2.6%，延续去库趋势[26] 上游原材料价格 - **煤炭**：截至12月4日，秦皇岛港Q5500大卡动力煤主流平仓价格805元/吨，较上周同期下跌20元/吨[35] - **纯碱**：市场变动不大，12月华北地区氨碱厂家轻碱价格上调30元/吨左右，华东、西北地区部分厂家新单价格下调10-20元/吨[35] - **管材原材料**：截至12月5日，全国PVC均价4765元/吨，周环比-2.3%；HDPE均价7892元/吨，周环比-0.2%；PPR均价7867元/吨，周环比-5.8%[36] - **钛白粉**：截至12月5日，全国金红石型钛白粉均价13000元/吨，周环比+0.8%[37] 重点公司推荐与动态 - 报告短期重点推荐十家公司：中国化学、中材国际、精工钢构、中国联塑、信义玻璃、中国巨石、东方雨虹、科顺股份、北新建材、兔宝宝[1][13] - 中材国际全资子公司牵头的联合体于2025年12月5日签订27亿元大石河钼矿采选工程PC总承包合同，项目综合处理能力15000吨/日，总工期18个月[3] - 重点推荐公司的投资评级均为“买入”，科顺股份为“增持”[10] 市场表现数据 - 上周（截至12月5日）建筑与工程指数上涨1.3%，建材指数上涨0.5%，沪深300指数上涨0.3%[6] - 周涨幅前十公司中，招标股份涨58.43%，国际复材涨26.75%，名雕股份涨19.89%[11] - 周跌幅前十公司中，*ST立方跌48.21%，*ST东易跌17.17%，*ST正平跌14.20%[12]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告标题为“阶段性关注内需链条”，核心观点认为在地产和服务业承压背景下，基建成为阶段性稳经济抓手，耐用商品和服务消费或迎来更多鼓励刺激，建议短期关注基建链条、装修消费及欧美出口产业链[4] - 报告认为下周美联储降息及中国年底经济工作会议召开或使市场情绪好转[4] - 报告认为地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策在供需两端作用，行业格局改善将更加明显[4] - 报告认为中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向及对AI和创新药的刺激对应板块仍值得关注[4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为354.7元/吨，较上周上涨4.5元/吨，较2024年同期下跌70.3元/吨[4][13][14] - **区域价格**：长三角地区价格上涨10.0元/吨至323.8元/吨，长江流域地区上涨10.7元/吨至330.7元/吨，西南地区上涨11.0元/吨至401.0元/吨，华东地区上涨5.7元/吨至342.1元/吨，中南地区上涨6.7元/吨至345.8元/吨，泛京津冀、两广、华北、东北、西北地区价格较上周持平[4][14] - **库存与出货**：本周全国样本企业平均水泥库位为66.4%，较上周下降1.7个百分点，较2024年同期上升0.8个百分点；全国样本企业平均水泥出货率为44.6%，较上周下降0.8个百分点，较2024年同期下降2.1个百分点[4][21] - **行业动态**：十一月下旬南方需求微幅回升，北方需求减弱，全国重点地区水泥企业出货率环比下降约0.5个百分点；前期部分省份涨价未企稳导致价格回调，但南方企业仍有推涨意愿，预计后期价格将维持震荡调整[8] 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1163.9元/吨，较上周上涨16.0元/吨，较2024年同期下跌254.7元/吨[4][48] - **库存**：卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5675万重箱，较上周减少83万重箱，较2024年同期增加1403万重箱[4][50] - **产能**：本周在产产能-白玻为135820吨/日，较上周减少2050吨/日，较2024年同期减少7950吨/日[55] - **行业动态**：本周国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，北方区域以价换量成交重心下移，南方区域受华中产线停产支撑价格小幅探涨；当前库存较高，市场货源充足，短期产能缩减支撑有限[47] 玻纤 - **无碱粗纱价格**：截至12月4日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，成交价格较上周持平，全国企业报价均价为3535.25元/吨，较上一周均价持平[4][60] - **电子纱/布价格**：本周电子纱G75主流报价9200-9500元/吨，较上一周均价上涨2.57%；7628电子布报价维持4.2-4.65元/米[4][60] - **库存与需求**：2025年11月所有样本企业库存为85.2万吨，较2025年10月增加1.2万吨，较2024年同期增加4.5万吨；所有样本企业表观需求为45.2万吨，较2025年10月减少3.6万吨，较2024年同期增加6.2万吨[65] - **产能**：2025年11月在产产能为834万吨/年，较2024年同期增加97万吨/年[72] 行业动态跟踪总结 - **环保政策**：生态环境部发布《关于加强重点行业大气环境绩效分级管理的指导意见（征求意见稿）》，提出面向A级企业遴选卓越级企业，并基于绩效等级实施差异化管控、排污权交易、金融支持等政策，有利于技术工艺领先的企业强化竞争优势，加速水泥、玻璃等行业低效落后产能出清[74][75][76] - **老旧小区改造**：2025年1-10月全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个，已超额完成全年2.5万个的计划，反映政策支持和推进力度持续，有望拉动相关工程和材料需求[77][78] 本周行情回顾及板块估值总结 - **板块表现**：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为1.55%，同期沪深300指数涨跌幅为1.28%，万得全A指数涨跌幅为0.72%，板块相对沪深300和万得全A的超额收益分别为0.27%和0.82%[4][79] - **个股涨跌**：涨幅前五为塔牌集团（9.10%）、龙泉股份（8.95%）、垒知集团（8.75%）、瑞泰科技（8.42%）、东方雨虹（7.43%）；跌幅后五为帝欧水华（-4.75%）、国统股份（-5.43%）、韩建河山（-5.84%）、震安科技（-5.93%）、*ST立方（-48.21%）[79][80][82] - **重点公司估值**：海螺水泥2025年预测市盈率12.77倍，中国巨石17.90倍，北新建材10.69倍，东方雨虹21.49倍，华新建材15.42倍，旗滨集团17.38倍[82] - **股息率测算**：基于2025年预测净利润及假设分红率，海螺水泥股息率3.9%，华新建材2.6%，上峰水泥4.1%，塔牌集团5.9%，旗滨集团1.8%[83] 大宗建材细分行业观点总结 玻纤 - **短期**：普通品类复价节奏需关注下游库存去化和终端需求；风电、热塑短切等中高端品类复价体现龙头企业提升盈利意愿，龙头企业凭借产品结构优势享受超额利润[8] - **中期**：粗纱供给冲击最大阶段已过，资本开支大幅收缩，下游需求有韧性，行业库存有望逐步去化，盈利有望延续稳步改善态势；普通电子布下游景气度提升，新增供给有限，中期供给维持较紧状况[8] - **长期**：落后产能出清、成本下降为新应用拓展提供催化剂，风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用持续拓展，AI应用下电子玻纤布产品升级带来新增长点[8] - **推荐**：继续推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、国际复材、山东玻纤等[8] 水泥 - **短期**：南方地区水泥企业仍有推涨意愿，预计后期水泥价格将维持震荡调整走势[8] - **中期**：行业供给自律共识有望强化，随着实物需求企稳，旺季价格弹性有望恢复，盈利中枢有望回升[8] - **长期**：板块市净率估值处于历史底部，产能产量管控、治理恶性竞争政策及纳入全国碳市场有望推动僵尸产能退出，加速过剩产能出清和行业整合，龙头企业有望受益于格局优化[8] - **推荐**：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[8] 玻璃 - **短期**：行业供需虽有改善，但在高厂商及中游库存、弱需求预期压力下，浮法玻璃价格低位震荡[8] - **中期**：供给侧出清有望持续，华北地区冷修节奏加快，高窑龄产线有望在春节前后窗口期加速冷修，2026年玻璃价格弹性有望提升[8] - **长期**：浮法玻璃龙头享有硅砂等资源成本优势，有望受益于行业产能出清，光伏玻璃等多元业务贡献潜在盈利弹性[8] - **推荐**：推荐旗滨集团，建议关注南玻A等[8] 投资建议方向总结 - **基建链条**：建议关注海螺水泥、东方雨虹、中国交建等[4] - **装修消费**：建议关注三棵树、悍高集团、箭牌家居、兔宝宝、欧派家居等[4] - **欧美出口产业链**：建议关注中国巨石、中材科技、圣晖集成、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等[4] - **科技（洁净室工程与PCB升级）**：继续推荐洁净室工程板块如圣晖集成，建议关注亚翔集成、柏诚股份；受益于PCB升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等[4] - **科技（AI端侧应用）**：建议关注智能摄像头行业龙头萤石网络、清洁机器人龙头石头科技，以及其他科技属性较强的公司如上海港湾[4] - **消费（地产链）**：建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团、北新建材、兔宝宝、伟星新材、欧派家居、奥普科技、欧普照明、江河集团等[4] - **海外与新兴市场**：推荐华新建材、上海港湾、科达制造、中材国际[4][5]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 行业整体需求仍疲软，需关注后续政策发力情况[1] - 化债政策加码有望减轻政府财政压力，修复企业资产负债表，并推动市政工程类项目（如市政管网及减隔震）实物工作量加快落地[1] - 各子行业呈现分化：水泥行业需求寻底，供给端积极改善；浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃自律减产有望缓和供需；消费建材受益于二手房交易向好等政策，具备长期提升市占率逻辑；玻纤价格战结束，价格触底回升，风电纱需求向好；碳纤维下游需求缓慢复苏[1] 行情回顾 - 2025年12月1日至12月5日，建筑材料板块（SW）上涨0.48%，相对沪深300指数超额收益0.31%，板块资金净流入3.40亿元[1][13] - 子板块表现分化：玻纤制造（SW）上涨2.05%，装修建材（SW）上涨0.38%，水泥（SW）下跌0.14%，玻璃制造（SW）下跌0.21%[1][13] - 个股方面，塔牌集团、龙泉股份、垒知集团、瑞泰科技、东方雨虹位列涨幅榜前五；帝欧水华、国统股份、韩建河山、震安科技、*ST立方位列跌幅榜前五[14][15] 水泥行业跟踪 - **近期市场数据**：截至2025年12月5日，全国水泥价格指数为352.47元/吨，环比上周上涨1.77%；全国水泥出库量297.1万吨，环比上涨0.2%；水泥熟料窑线产能利用率39.65%，环比上涨1.21个百分点；水泥库容比61.04%，环比下降1.13个百分点[2][17] - **市场特征**：呈现“基建微增、房建疲软、民用补充”的特征，年末天气与项目赶工带来短期波动，但整体需求同比收缩局面未改，房建端缺乏根本改善动力[2][17] - **供给端变化**：企业错峰停产力度加强，中国水泥协会发布推动行业“反内卷”“稳增长”意见，供给端有望积极改善[1] - **区域机会**：大型基建项目有望拉动西藏、新疆等区域性需求提升[1] - **错峰生产情况**：北方省份已执行采暖季错峰，85%以上熟料线停窑；南方省份如四川、重庆因环保压力基本停窑，长三角地区12月继续停窑13-15天，湖南长株潭地区12月停窑一个月[28] 玻璃行业跟踪 - **浮法玻璃市场**：截至2025年12月4日，全国浮法玻璃均价1163.86元/吨，较上周上涨1.40%；13省样本企业原片库存5675万重箱，环比下降257万重箱，但同比增加1403万重箱[2][36] - **区域表现**：北方区域需求缩量，部分厂家以价换量；南方区域受华中产线停产支撑，价格小幅探涨1-4元/重量箱不等[2][5][36] - **供需判断**：当前库存高企，市场货源充足，短期产能缩减支撑作用有限，年底浮法厂降库预期强，高库存承压，但成本支撑趋强，随着部分企业降低拉引量及产线退出，价格筑底将愈加明显[5][36] - **成本利润**：截至2025年12月5日，华北重质纯碱价格1300元/吨，同比下跌23.5%；管道气浮法玻璃日度税后毛利为-132.36元/吨，动力煤日度税后毛利为-9.45元/吨[41] - **产能供应**：截至2025年12月4日，全国浮法玻璃在产生产线216条，日熔量154,555吨/日，较上周减少1,600吨/日；2025年累计冷修停产产线31条（减少日熔量20,020吨/日），复产及新点火产线22条（增加日熔量16,060吨/日）[46][47][48] 玻纤行业跟踪 - **粗纱市场**：本周无碱粗纱市场均价环比持平，截至12月4日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，同比下降4.77%；需求端刚需释放有限，供给端无产线变动，库存压力仍明显，预计各池窑厂稳价观望为主[6][50] - **电子纱市场**：本周电子纱报价提涨，G75电子纱主流报价9200-9500元/吨，环比均价上涨2.57%；7628电子布主流报价4.2-4.65元/米，环比均价上涨6.63%；市场供需趋紧，部分厂家传统电子纱供应量收窄，预计价格延续涨势[6][50] - **行业观点**：玻纤价格战结束，价格已触底回升；风电招标量快速增长，2025年作为“十四五”收官之年装机量有望大增，风电纱需求向好；电子纱高端需求有望持续向好[1] - **供应与库存**：2025年11月，玻纤行业月度在产产能70.09万吨，环比下降1.49%；月度库存85.21万吨，环比增长1.38%[6][51] - **进出口**：2025年10月，玻璃纤维及制品出口量16.07万吨，同比减少5.42%；进口量0.87万吨，同比增长9.83%；出口均价10,397.23元/吨，同比微升0.21%[52] 消费建材行业跟踪 - **行业观点**：消费建材受益于二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大[1] - **原材料价格**：需求端延续弱复苏，上游原材料价格涨跌互现。截至2025年12月5日：铝合金价格22,540元/吨，环比上涨630元/吨，同比上涨8.2%；苯乙烯现货价6,725元/吨，环比上涨125元/吨，同比下降24.9%；丙烯酸丁酯现货价6,800元/吨，环比上涨250元/吨，同比下降22.3%；华东沥青出厂价3,180元/吨，环比下降60元/吨，同比下降17.8%；中国LNG出厂价格4,250元/吨，环比下降62元/吨，同比下降7.2%[7][61][63][72][75] 碳纤维行业跟踪 - **行业观点**：下游需求缓慢复苏，全年风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，需关注经济向好预期下价格企稳情况[1] - **价格与供需**：本周碳纤维市场价格环比持稳，需求端表现尚可，新年度订单陆续商谈，风电订单有增量，交投趋于活跃[78] - **供给与库存**：本周碳纤维产量2,387吨，环比大幅增长25.83%；开工率79.32%，环比增加16.3个百分点；行业库存量进一步降至13,100吨，环比减少2.6%[7][79] - **盈利状况**：本周行业单位生产成本10.64万元/吨，对应吨毛利-0.98万元，毛利率为-10.2%，企业成本高位，盈利空间不足[7][81] 重点公司及标的 - **市政工程类**：关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技[1] - **玻璃**：关注浮法玻璃价格下行后的冷修机会；光伏玻璃关注涨价持续性；重点推荐耀皮玻璃[1][8] - **消费建材**：持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材；关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎[1] - **水泥**：关注成本优势定价的龙头海螺水泥、出海标的华新水泥[1] - **玻纤**：关注风电纱及电子纱高端需求带来的结构性机会[1] - **其他建材**：关注绩优、有成长性个股，重点推荐耀皮玻璃、濮耐股份、银龙股份[1][8] - **盈利预测**：报告给出了耀皮玻璃、银龙股份、濮耐股份、三棵树、伟星新材、北新建材等公司2024-2027年的EPS及PE预测[8]

市场回顾与展望 - 2025年11月市场出现高低切换，创业板指下跌4.23%，恒生科技指数下跌5.23%，科创50下跌6.24%，北证50下跌12.32%[5] - 12月A股市场预计仍处向上态势，短期行情呈震荡结构，港股或受美联储信号影响呈震荡上行趋势[5] - 12月需重点关注中央经济工作会议对2026年“十五五”开局之年的政策部署，以及美联储可能采取的“降息+鹰派指引”组合[5] 核心投资主线 - “反内卷”主线：政策预期促进行业绩改善，美元走弱或推升大宗商品价格，建议关注受益于金铜量价齐升的资源品板块[5] - 出海主线：中国高端制造业全球份额有望持续提升，叠加2026年相对稳定的外部贸易环境，建议关注风电设备、家电出口相关板块[5] - 高股息与红利主线：建议关注现金流稳定、分红率占优的防御板块[5] - 科技创新和内需复苏主线：半导体行业周期复苏叠加国产替代，服务类消费有望成为新增长点[5] 重点公司分析（上游资源） - **紫金矿业**：预计2025-2027年归母净利润分别为517.46亿元、681.09亿元、752.21亿元，对应PE分别为14.66倍、11.16倍、10.10倍[18]。金铜量价齐升逻辑下，公司矿产铜产量2020-2024年CAGR达24%[11]。 - **电投能源**：预计2025-2027年归母净利润分别为55.39亿元、59.85亿元、61.65亿元[27]。公司为煤电铝一体化企业，煤炭产能4800万吨/年，电解铝产能86万吨/年[20]。 重点公司分析（中游制造） - **大金重工**：预计2025/2026年营收58.32亿元/89.90亿元，归母净利润9.71亿元/16.43亿元[55]。公司是欧洲海风管桩龙头，2025年上半年在欧洲市场份额达29.1%[53]。 - **阳光电源**：预计2025/2026年营收901.80亿元/1084.24亿元，归母净利润139.66亿元/160.44亿元[63]。25Q1-3储能发货同比+70%，海外发货占比从63%攀升至83%[62]。 - **航宇科技**：预计2025-2027年归母净利润分别为2.28亿元、3.07亿元、3.82亿元[85]。公司“两机”业务为主，至25H1末合计在手订单59.7亿元，同比增加24.1%[79]。 重点公司分析（TMT与金融） - **中际旭创**：预计2025年EPS为9.15元，对应PE为58.8倍[7]。公司受益于AI算力需求高企及产品速率升级[7]。 - **招商银行**：预计2025年EPS为5.96元，对应PE为7.21倍[7]。公司财富管理优势凸显，作为防御性配置[7]。

文章核心观点 - 国家六部门印发《实施方案》，旨在增强消费品供需适配性以释放消费潜力，为建材行业以消费升级引领产业升级明确了发展路径 [1] - “十五五”时期是建材行业构建新发展格局、推动高质量发展的攻坚阶段，行业将围绕新型绿色建材、智能技术、“好房子”建造、适老化产品等推出更多高质量“好材料” [1] - 建材行业正从传统产品供应商转变为“好房子”整体解决方案提供者，通过供给侧提质升级激发市场消费潜能，推动行业恢复向好 [2][4] 行业政策与战略导向 - 《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》由工信部、发改委、商务部等6部门印发，旨在增强供给与需求适配性，释放消费潜力 [1] - 《实施方案》提出加快布局新领域新赛道，以优质供给满足多元需求，开拓消费增长新空间 [3] - 《实施方案》提出促进绿色产品扩容迭代，鼓励绿色建材家装等领域绿色低碳消费，并推动农村消费品提质升级，支持绿色建材下乡活动 [5] - 今年《政府工作报告》提出推动建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”，建材行业迅速响应，系统开展“好材料”产品、功能、标准体系研究 [7] - 《实施方案》提出适应绿色化低碳化消费趋势，推广绿色建材产品认证 [7] 行业发展趋势与市场空间 - “十五五”时期是建材行业构建新发展格局、推动高质量发展的攻坚阶段 [1] - 工业领域、居民终端消费等对建材行业的拉动作用不断增强，“好房子”建设将为行业发展提供新的市场空间 [1] - 行业步入精细化、个性化发展，将围绕新型绿色建材研发生产、智能技术集成、“好房子”建造、适老化产品开发等推出高质量“好材料” [1] - 今年以来，建材行业市场需求下降，结构性问题突出，行业面临较大稳增长压力 [4] - 推动行业恢复向好需以供给侧提质升级，激发市场消费潜能 [4] - 行业将持续开展绿色建材下乡活动，加力扩围实施家装厨卫‘焕新’行动，开展‘好材料支撑好房子’行动 [5] 技术创新与新产品应用 - 建材行业正主动求变，从传统的产品供应商转变为“好房子”整体解决方案的提供者 [2] - 金隅集团首次推出“装修型除甲醛专用水泥”，甲醛净化效率达82%，净化效果持久性达73% [2] - 天津北玻推出多功能纯玻璃冥想屋，安全防爆、隔热隔声，配备太阳能发电与储电系统实现能源自给，内置自然灾害预警功能可提前10分钟感知风险 [3] - 防结露与超疏水涂料、植入智能骨料的混凝土、变色水泥等“好材料”连接科技创新与美好生活 [3] - 我国已形成完备的建材体系，节能材料、创能材料、功能材料、智能材料都是“好房子”建设所需的“好材料” [4] - 北新建材的新型石膏板轻钢龙骨隔墙，厚度比传统砌块墙窄约一半，隔声性能达66分贝（高于标准“不应小于50分贝”），100平方米户型能多出约8平方米利用空间 [5] - 从会呼吸的墙板、会储能的水泥，到感知结构安全的混凝土、实现能源自给的发电玻璃，行业变革重塑对“家”的想象 [8] 标准体系与质量建设 - 中国建筑材料联合会对“好材料”内涵及特征进行诠释，并以此为导向针对“好房子”建设痛点进行科技攻关 [7] - 中国建筑材料联合会在建材行业重大科技攻关“揭榜挂帅”项目中下设“好材料适配好房子”专项，并发布10项榜单 [7] - 攻关榜单从建材性能提升、系统设计、施工工法、应用标准制定等方面提出目标，旨在解决房屋隔声不好、渗水漏水、厨卫串味反味、保温隔热不佳等关键问题 [7] - 行业积极推进建材产品质量追溯和产品使用说明书的推广应用，加快研制“好材料”选材标准 [8] - 需从平台、项目、标准规范等方面构建“基础研究—应用研究—生产制造—下游应用”的可持续生态体系，科学制定细分领域和关键技术指标清单 [6]

行业投资评级 - 行业投资评级为看好，并维持此评级 [10] 核心观点 - 地产政策预期升温，建议关注消费建材优质龙头 [5] - 关注浮法玻璃冷修加速带来的价格底部预期强化 [5] - 继续推荐非洲链和存量链的投资机会，并关注AI特种布回调后的机会 [2][9] 基本面总结 地产高频数据 - 本周30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-31%（上周-20%） [7] - 12城二手房一周滚动成交面积阳历同比-23%（上周-17%） [7] 水泥 - 全国重点地区水泥企业出货率约45%，环比下滑约0.3个百分点，同比下滑约2.5个百分点 [7][25] - 全国水泥均价355.00元/吨，环比下降0.65元/吨，同比下降77.10元/吨 [26] - 全国水泥库存为67.89%，环比下降1.03个百分点，同比上升1.64个百分点 [26] - 全国水泥出货率45.21%，环比下降0.27个百分点，同比下降2.47个百分点 [33] - 全国水泥煤炭价格差254.90元/吨，环比下降0.65元/吨，同比下降66.96元/吨 [34] 玻璃 - 全国浮法玻璃生产线共计283条，在产218条，日熔量共计156155吨，周内产线停产1条，环比减少900吨 [8][36] - 重点监测省份生产企业库存总量5932万重量箱，环比减少73万重量箱，减幅1.22% [8][36] - 重点监测省份产量1250.93万重量箱，消费量1323.93万重量箱，产销率105.84% [8][38] - 全国玻璃均价为60.59元/重箱，环比下降0.59元/重箱，同比下降15.51元/重箱 [39] - 全国玻璃库存（13省，大口径）为5932万重箱，环比下降73万重箱，同比上升1660万重箱 [39] 投资机会总结 玻璃冷修预期 - 11月已冷修4400t/d，当前窑龄超10年产线23000t/d，占比在产产能的15% [5] - 预计当前有冷修计划产线约10条，产能6900t/d，若全部冷修在产将回落至15000t/d以下 [5] - 建议关注旗滨集团，其浮法玻璃底部明确，成本优势显著，且光伏玻璃业务α仍在兑现 [5] 消费建材优质龙头 - 从存量需求角度，建议配置三棵树、兔宝宝、伟星新材等 [6] - 从周期底部和格局优化角度，防水、涂料等供给退出最多且龙头份额提升显著，建议配置东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、坚朗五金等 [6] - 若景气向上，股价空间排序为：防水>涂料>管材/五金/石膏板 [6] 非洲链 - 推荐华新水泥（海外经营业绩超预期，非洲高弹性加速兑现）和科达制造（非洲本土龙头，2024Q3以来量价齐升） [9] 存量链 - 首推三棵树及低估值的兔宝宝，东方雨虹底部出现边际改善 [9] AI特种布 - 因AI需求爆发且供给壁垒高，特种电子布成为卡脖子环节，建议关注中材科技和中国巨石 [9]

文章核心观点 - 地产政策预期升温，定向降息等工具可能出台以支撑购房需求，消费建材优质龙头具备底部配置价值 [2] - 行业基本面呈现分化，水泥价格小幅下降，玻璃库存由降转升，高频数据同比降幅略有收窄 [3][4] - 投资策略聚焦非洲链、存量链和AI特种布，推荐具体公司并关注其业绩驱动因素 [5][6] 地产政策与消费建材 - 行业下行压力加大，市场对定向降低购房负担的政策工具预期升温，贴息或抵税是定向降息的主要手段 [2] - 核心城市房价承压根本原因在于收入或通胀预期不乐观，以及租售比与房贷利率倒挂 [2] - 消费建材优质龙头具备底部价值，建议从存量需求角度配置三棵树、兔宝宝、伟星新材等 [2] - 从周期底部和格局优化角度，防水、涂料等供给退出最多且龙头份额提升显著，建议配置东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、坚朗五金等 [2] - 若景气向上，股价空间排序为防水>涂料>管材/五金/石膏板 [2] 行业基本面数据 - 30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-21%（上周-29%），12城二手房一周滚动成交面积阳历同比-19%（上周-25%），同比降幅略有收窄 [3] - 全国重点地区水泥企业出货率约45.5%，环比下降约0.4个百分点，价格震荡下行 [3] - 全国浮法玻璃生产线283条，在产219条，日熔量156655吨，较上周减少850吨 [4] - 重点监测省份生产企业库存总量6005万重量箱，环比增加43万重量箱，增幅0.72%，库存天数30.36天，环比增加0.48天 [4] - 重点监测省份产量1268.83万重量箱，消费量1225.83万重量箱，产销率96.61% [4] 投资策略与推荐标的 - 非洲链推荐华新水泥和科达制造，华新水泥海外经营业绩超预期，科达制造在非洲利基市场具备优势且2024Q3以来量价齐升 [5] - 存量链关注企稳龙头，消费建材龙头有望迎来需求修复和结构优化，首推三棵树及低估值的兔宝宝，东方雨虹底部出现边际改善 [5] - AI特种布因需求爆发且供给壁垒高成为卡脖子环节，关注中材科技和中国巨石在特种布领域的布局 [5][6]