板块整体表现 - 生物柴油板块在当日整体上涨0.65%，表现优于大盘，同期上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 板块内多数个股收涨，其中海新能科以1.51%的涨幅领涨，鹏鹞环保、山高环能、卓越新能、嘉澳环保分别上涨1.26%、1.20%、0.83%、0.51% [1] - 板块当日主力资金净流入3041.83万元，而游资和散户资金分别净流出1103.63万元和1938.19万元 [1] 个股价格与成交 - 海新能科收盘价为4.04元，成交量为71.88万手，成交额为2.94亿元 [1] - 嘉澳环保收盘价为88.93元，为板块内最高股价，成交量为2.60万手，成交额为2.35亿元 [1] - 鹏鹞环保收盘价为5.63元，成交量为15.17万手，成交额为8519.51万元 [1] - 山高环能收盘价为6.73元，成交量为7.59万手，成交额为5065.09万元 [1] - 卓越新能收盘价为45.00元，成交量为9417.55手，成交额为4200.10万元 [1] 个股资金流向 - 嘉澳环保获得主力资金净流入3453.75万元，净占比达14.73%，为板块内最高，但其散户资金净流出2969.97万元 [2] - 中粮科技主力资金净流入659.74万元，净占比8.35%，游资资金也呈现净流入461.31万元 [2] - 海新能科主力资金净流入404.44万元，但游资资金净流出1784.98万元，散户资金净流入1380.54万元 [2] - 鹏鹞环保、山高环能、国际实业、卓越新能四只个股呈现主力资金净流出，净流出金额分别为718.69万元、348.59万元、292.47万元、116.37万元 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：公用事业 优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 在碳中和背景下，投资策略聚焦新能源产业链与综合能源管理 [23][24] - 公用事业板块看好火电、新能源发电、核电、水电等细分领域的投资机会 [4][23][24] - 环保板块建议关注进入成熟期、现金流改善的"类公用事业投资机会"以及国产替代、生物质发电等细分领域 [4][24] 市场与板块表现总结 - 本周沪深300指数上涨3.24%，公用事业指数上涨1.08%，环保指数上涨1.44%，相对收益率分别为-2.16%和-1.80% [1][15][25] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅分别位列第23和第19名 [1][15][25] - 电力子板块中，火电上涨2.00%，水电上涨0.23%，新能源发电上涨0.55%，水务板块上涨1.52%，燃气板块上涨1.82% [1][26][28] 行业重要数据与事件总结 - 1-9月全社会用电量累计77,675亿千瓦时，同比增长4.6% [3][17] - 9月全社会用电量8,886亿千瓦时，同比增长4.5%，其中第二产业用电量增长5.7%，第三产业用电量增长6.3% [3][17] - 1-9月规上工业发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6% [2][16] - 9月规上工业发电量8,262亿千瓦时，同比增长1.5%，其中火电同比下降5.4%，水电增长31.9%，太阳能发电增长21.1% [2][16] - 截至8月底，全国发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18.0%，其中太阳能发电装机容量11.2亿千瓦，同比增长48.5% [70] 专题研究：绿色甲醇政策梳理 - 报告系统梳理了国家及各省政府支持绿色甲醇行业发展的政策文件 [3][18] - 国家层面政策包括《能源法》、《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》、《船舶制造业绿色发展行动纲要》等，支持绿色甲醇技术研发与示范项目建设 [19][20] - 地方层面，上海、浙江、山东、辽宁等多个省份出台了支持绿色甲醇产业发展的具体政策，涉及生产、加注基础设施、应用试点等多个环节 [21][22] 投资策略与重点公司 - 公用事业投资策略覆盖火电、新能源发电、核电、水电、燃气及装备制造等多个方向，并推荐了华电国际、龙源电力、中国核电、长江电力等具体公司 [4][23][24] - 环保投资策略聚焦水务、垃圾焚烧、科学仪器、废弃油脂资源化、生物质发电等领域，推荐了光大环境、聚光科技、山高环能等重点公司 [4][24] - 报告附有重点公司的盈利预测及投资评级表，所有推荐公司评级均为"优于大市" [9]

证券代码：000803 证券简称：山高环能 公告编号：2025-066 山高环能集团股份有限公司 关于为下属公司提供担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别风险提示： 山高环能集团股份有限公司（以下简称"公司"或"山高环能"）及控股子 公司对外担保总额超过最近一期经审计净资产 100%，对资产负债率超过 70%的 被担保对象的担保金额超过公司最近一期经审计净资产 50%。敬请广大投资者充 分关注担保风险。 一、担保情况概述 公司全资子公司山东恒华佳业环保科技有限公司（以下简称"恒华佳业"） 因资金需要，拟与海通恒信国际融资租赁股份有限公司（以下简称"海通恒信"） 开展融资回租业务，融资金额 5,200 万元，融资期限 5 年，公司为其提供连带责 任保证担保。 2025 年 4 月 21 日、2025 年 5 月 14 日公司分别召开了第十一届董事会第二 十次会议与 2024 年年度股东大会，会议审议通过《关于 2025 年度对外担保额度 预计的议案》，同意自公司 2024 年年度股东大会审议通过之日起 12 个月内，为 纳入合并报表 ...

投资分析意见 - 报告对行业投资评级为积极，认为航运减碳已进入政策落地期，将推动生物柴油、生物天然气及绿色甲醇等低碳燃料需求释放 [3] - 核心观点为IMO及欧盟等航运减碳政策频发，低碳燃料面临广阔需求空间但短期供给严重不足，合规成本提升将加速行业变革 [3] 航运减碳政策框架 - 全球船运燃料年用量约3亿吨，对应碳排放量超10亿吨，占全球总排放的3%，欧盟航运碳排放占全球比重约18% [3][6][7][8] - 欧盟将航运业纳入碳市场，2024年起执行，未履约缺口将被罚款100欧元/吨二氧化碳当量，且需补缴配额 [3][11][12] - 欧盟FuelEU Maritime要求船舶燃料碳强度从2025年开始降低2%，至2050年累计降低80%，违者罚款高达642欧元/吨二氧化碳当量 [3][16][17] - IMO通过2050年净零排放战略，并批准净零框架草案，明确统一碳价为380美元或100美元/吨二氧化碳当量，预计2028年正式实施 [3][18][22][24][25] 低碳燃料供需格局 - 截至2025年8月，生物柴油、LNG、绿色甲醇的船用需求分别约为2亿吨、4000万吨、600万吨，但实际船燃供给仅70万吨、10万吨、10万吨，呈现严重供不应求 [3][36][44][45] - 替代燃料船舶订单占比快速提升至51%，目前有406艘甲醇船订单，预计对应甲醇需求超800万吨 [36][37][41] - 欧盟合规成本高于IMO且逐年提升，其2025年、2030年、2040年、2050年的燃料加合规成本分别为741美元/吨、953美元/吨、1649美元/吨、3014美元/吨 [3][46] - 碳价锁定零碳/近零碳燃料价值上限，绿色甲醇当前价格6200美元/吨依赖于380美元/吨的碳价，而生物柴油相比绿色甲醇更具经济性 [3][47][49] 生物柴油投资机会 - 生物柴油是存量单一燃料船舶的核心减碳措施，新加坡港口生物柴油加注量从2022年的14.02万吨大幅增长至2025年预计的143万吨 [3][52][54] - 全球生物柴油年产量约5200万吨，主要用于道路交通减碳，伴随电动车普及，生物柴油未来有望更多转向船运等难以电气化领域 [3][56][57][60] - 报告建议关注卓越新能及山高环能，卓越新能现有生物柴油产能约50万吨，并规划新增50万吨产能 [3][62][64] 生物天然气投资机会 - 生物天然气可显著降碳并提高能源安全，中国及欧盟目标2030年产量分别超过200亿立方米和350亿立方米 [3][68][69][70] - 美国RNG绿色溢价显著，以Archaea Energy为例，其绿色溢价高达725%，而欧洲主要通过原产地保证机制实现溢价 [3][71][72][73] - IMO净零框架及质量平衡模式落地有望推动生物天然气绿色溢价兑现，行业有望爆发，报告建议关注维尔利、中国天楹 [3][78][79][82] 绿色甲醇投资机会 - 短期绿色甲醇供给严重不足，预计到2025年底全球投运总产能仅124万吨，其中中国占73万吨，而当前甲醇船订单对应的需求已超800万吨 [3][36][85] - 全球绿色甲醇至2030年的规划总产能达4130万吨，但实际落地面临资源、供应链、技术及认证等多重挑战 [3][86][87][92] - 能快速落地且具备成本及规模优势的企业有望率先受益，报告建议关注复洁环保、中国天楹、金风科技、吉电股份等公司 [3][85]

云南板块市场表现 - 云南板块股票在10月22日午后出现拉升行情 [1] - 云南城投股价直线涨停 [1] - ST云动股价上涨5cm涨停 [1] - 云维股份和云南能投等股票跟随上涨 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为可持续航空燃料（SAF）及上游餐厨废油（UCO）行业[1] 相关公司包括山高环能和嘉澳环保[8] 核心观点与论据：行业宏观与市场 * 全球SAF需求受政策强力推动快速增长 欧盟要求2025年掺混比例达2% 使当年需求量达190万吨 较2024年的61万吨翻两番[4] 预计2050年全球平均掺混水平将达11.4% 需求量约4,800万吨 若达IATA规划水平则高达3.58亿吨[1][4] * 中国SAF政策以引导为主 目标相对宽松 2025年力争使用2万吨 "十四五"期间使用5万吨 预计2030年若掺混比例达4.7% 需求量将达249万吨[1][4] * SAF价格因需求高增而产能有限导致供不应求 截至2025年10月18日 中国高端离岸价格达2,500美元/吨 较年初上涨近40% 处于历史高位[1][5] * 上游原材料UCO因供给存在理论上限而具稀缺性 中国实际UCO收取量约200万吨[1][7] * 短期全球SAF供应紧张 因部分产线暂缓及新机组交付延迟 中长期看 预计2030年全球产能为1,400-2,000万吨/年 而需求有望达2,000万吨/年 供需仍偏紧 价格预计保持增长[1][9] 核心观点与论据：重点公司分析 山高环能 * 公司是中国UCO行业龙头 总运营垃圾处理产能5,660吨/日 计划未来三年内提升至8,000-10,000吨/日[1][10] * 项目多分布于人口密集区 以特许经营权运营 形成区域壁垒和原料来源稳定性[3][10] * 通过优化生产效率形成穿越周期盈利能力 2024年设计产能利用率达79.1% 餐厨废油提取量达4.5% 均处业内领先[3][11] * 公司UCO市占率不高 通过收购扩大产能仍有空间[12] 股价走势与UCO价格显著相关[3][13] * 盈利快速释放 2024年归母净利润增长47%至1,300多万元 UCO业务毛利率增长近8个百分点至20%[13] 2025年上半年归母净利润同比上升200%多至40,054,057万元 UCO业务毛利率同比增长6个多百分点至25%[13] 2025年上半年经营性现金流净额转正至6,000多万元[14] 嘉澳环保 * 子公司连云港嘉澳率先获得SAF出口许可 并引入BP与中国航油作为战略股东 实现与国内外头部客户深度绑定[1][3][16] * 连云港嘉澳2025年上半年实现SAF量产出口 子公司净利润扭亏为盈达0.26亿元[3][16] 随着SAF规模化交付及价格提升 公司第三季度实现5,287万元归母净利润扭亏为盈[3][16] * 公司拥有一条50万吨/年的SAF产线 并有一条同等规模待建 产品转化率约74% 处于行业领先水平[15] 其他重要内容 * 截至2024年底 中国SAF产线产能约105万吨/年 总规划产能约500万吨/年[15] * 在SAF行业政策推动下 应关注拥有稀缺UCO资源的山高环能 以及首获SAF出口许可的嘉澳环保[17]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告推荐新能源产业链及综合能源管理相关的投资机会 [29][30] - 公用事业板块看好火电、新能源发电、核电、水电、燃气及清洁能源装备等细分领域 [4][29] - 环保板块建议关注进入成熟期、现金流改善的“类公用事业”领域，以及科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等机会 [4][30] 市场回顾 - 本周（截至报告发布日）沪深300指数下跌2.22%，公用事业指数下跌0.69%，环保指数下跌1.11%，相对收益率分别为1.53%和1.11% [1][15] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅分别位列第7和第8名 [1][15] - 电力子板块中，水电上涨1.69%，火电下跌0.82%，新能源发电下跌1.85% [1][15] 重要政策及事件 - 国家发展改革委发布《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法（征求意见稿）》，新增可再生能源非电消费考核，明确非水消纳权重规则 [2][16] - 国家发展改革委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，绿色甲醇和可持续航空燃料生产等项目将获得中央预算内投资支持，支持比例最高可达核定总投资的20% [17][124] 专题研究：核电、风电增值税调整 - 风电增值税政策调整：自2025年11月1日起至2027年12月31日，对销售自产的海上风电电力产品实行增值税即征即退50%的政策 [3][18][19] - 核电增值税政策调整：2025年10月31日前已核准但未商运的核电机组，商运次月起10个年度内实行增值税先征后退50%的政策；此后核准的机组不再实行先征后退政策 [3][18][19][22] 行业重点数据一览 - 发电量：8月份规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%；1-8月累计发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5% [53][55] - 用电量：8月份全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%；1-8月累计用电量68788亿千瓦时，同比增长4.6% [64] - 电力交易：1-8月全国市场交易电量43442亿千瓦时，同比增长7.0%，占全社会用电量比重为63.2% [76] - 装机容量：截至8月底，全国发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18.0%，其中太阳能装机11.2亿千瓦（同比增长48.5%），风电装机5.8亿千瓦（同比增长22.1%） [81] - 碳市场：本周全国碳市场碳排放配额总成交量1,221,263吨，总成交额67,860,590.40元；收盘价较上周上涨0.45% [104][105] - 煤炭价格：环渤海动力煤价格指数报680元/吨，较上周上涨3元/吨 [111]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同细分领域提出了具体的投资分析意见 [5] - 核心观点认为，电力行业受益于机制电价政策推进、增值税政策调整及降息周期，各电源类型存在结构性机会；天然气行业则因进口成本下降和顺价改革，城燃公司盈利能力有望回升 [5] 电力行业要点 - 新疆机制电价竞价结果接近上限：光伏项目机制电量规模36亿千瓦时，机制电价0.235元/千瓦时；风电项目机制电量规模185亿千瓦时，机制电价0.252元/千瓦时，竞价区间为0.150-0.262元/千瓦时，执行期10年，机制电量比例50% [8] - 甘肃机制电价竞价结果贴近下限：机制电价水平为0.1954元/千瓦时，竞价区间为0.1954-0.2447元/千瓦时 [8] - 陆上风电增值税即征即退50%政策自2025年11月1日起废止，但海上风电该项优惠政策保留至2027年底 [9] - 核电增值税政策调整：2025年10月31日前投产机组按原政策执行，2025年11月1日后核准的新机组不再享受15个年度的增值税先征后退优惠 [9] - 投资分析意见重点关注水电（推荐国投电力、川投能源、长江电力）、绿电（建议关注新天绿色能源、福能股份等）、核电（建议关注中国核电、中国广核）、火电（推荐华电国际、建投能源）及电源装备（推荐东方电气、哈尔滨电气） [5][11] 燃气行业要点 - 截至10月17日，美国Henry Hub现货价格周度环比下跌2.90%至$2.82/mmBtu，荷兰TTF现货价格周度环比下跌2.70%至€31.75/MWh，英国NBP现货价格周度下跌3.17%至79.40 pence/therm [12] - 东北亚LNG现货价格周度环比上涨1.82%至$11.20/mmBtu，中国LNG全国出厂价周度环比下跌0.45%至4013元/吨 [12] - 截至10月12日当周，中国LNG综合进口价格大幅下跌至2852元/吨，创2021年7月以来新低，主要因长协部分挂钩的原油价格降至年内低点 [12] - 投资分析意见建议关注港股城燃企业（推荐昆仑能源、新奥能源等）和天然气产业链一体化贸易商（推荐新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气） [5][29] 其他行业动态 - 安徽省开展2025-2026年新能源增量项目机制电价竞价，竞价上限0.3844元/千瓦时，下限0.2元/千瓦时，执行期限12年 [34][37] - 国家发展改革委发布《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，按年下达可再生能源电力及非电消费最低比重目标 [38]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 电力行业方面，新疆与甘肃的新能源机制电价竞价结果呈现分化，反映出运营商可通过主动报价策略优化利润；风电核电增值税政策调整，陆上风电优惠取消而海上风电保留，新核准核电机组不再享受增值税先征即退，但对在建机组短期利润影响有限 [5][9][10] - 天然气行业方面，全球气价窄幅震荡，中国LNG综合进口价格创2021年7月以来新低，主要因长协部分挂钩的原油价格下降；供需宽松格局下，四季度进口成本或维持低位 [5][13][16] - 投资建议聚焦水电、绿电、核电、火电、城燃及环保等高股息或成本改善板块，并关注电源装备、氢能等主题机会 [5][12][31] 电力行业总结 - 新疆机制电价竞价结果：光伏规模36亿千瓦时、电价0.235元/千瓦时；风电规模185亿千瓦时、电价0.252元/千瓦时，均接近竞价上限（0.150~0.262元/千瓦时）[5][9] - 甘肃机制电价竞价结果为0.1954元/千瓦时，贴近竞价下限（0.1954~0.2447元/千瓦时），与新疆形成鲜明对比 [5][9] - 陆上风电增值税即征即退50%政策自2025年11月1日起废止，海上风电优惠政策保留至2027年底 [5][10] - 核电增值税调整：2025年10月31日前投产机组政策不变，新核准机组不再享受15年先征后退优惠；在建机组因进项税抵扣，短期利润不受影响 [5][10] - 水电受益于秋汛来水偏丰及降息，绿电环境价值释放，核电核准加速（2025年已核准10台），火电因煤价下跌盈利改善 [5][12] 燃气行业总结 - 截至10月17日，美国Henry Hub现货价格2.82美元/mmBtu，周环比跌2.90%；欧洲TTF现货价格31.75欧元/MWh，周环比跌2.70%；东北亚LNG现货价格11.20美元/mmBtu，周环比涨1.82% [5][13] - 中国LNG综合进口价格截至10月12日当周为2852元/吨，创2021年中以来新低，周环比跌28.28%，主因长协部分成本下降 [5][13] - 美国天然气库存增至37210亿立方英尺，较五年均值高4.3%；欧洲库存水平为五年均值的91.3%，供需整体均衡 [16][20] - 投资主线包括港股城燃企业（如昆仑能源、新奥能源）和天然气贸易商（如新奥股份），受益于成本回落及需求回升 [5][31] 其他行业动态 - 安徽省发布2025-2026年新能源增量项目机制电价竞价通知，竞价上限0.3844元/千瓦时，下限0.2元/千瓦时，执行期12年 [39][41] - 国家发改委明确可再生能源消费最低比重目标，涵盖电力与非电利用种类，强化消纳责任 [42] - 多家公司公布发电数据：长江电力前三季度发电量2351.26亿千瓦时；三峡能源第三季度发电量174.40亿千瓦时，同比增5.78%；中国广核前三季度上网电量1721.79亿千瓦时，同比增3.17% [43]

股价表现与资金流向 - 10月17日盘中股价上涨2.14%至6.67元/股，成交额2787.27万元，换手率0.92%，总市值31.10亿元 [1] - 当日主力资金净流入245.30万元，大单买入458.24万元（占比16.44%），卖出212.94万元（占比7.64%） [1] - 今年以来股价累计上涨30.02%，但近期表现分化，近5个交易日下跌2.77%，近20日下跌13.15%，近60日上涨1.68% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为7月17日，当日龙虎榜净买入-925.92万元，买入总额4082.89万元（占总成交额10.90%），卖出总额5008.81万元（占总成交额13.37%） [1] 公司基本情况与财务业绩 - 公司主营业务为城乡有机废弃物的无害化处理及资源化高值利用与城市清洁供热业务及合同能源管理业务 [2] - 主营业务收入构成为：油脂产品加工和销售51.67%，供暖业务24.29%，环保无害化处理23.76%，其他0.28% [2] - 2025年1月-6月实现营业收入7.17亿元，同比减少9.27%，但归母净利润4056.62万元，同比大幅增长215.90% [2] - 所属申万行业为环保-环境治理-固废治理，概念板块包括体外诊断、小盘、数字能源、数字经济、国资改革等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，股东户数1.84万，较上期增加1.85%，人均流通股24993股，较上期减少1.60% [2] - 十大流通股东中，汇丰晋信旗下多只基金持仓，其中汇丰晋信中小盘股票持股1017.16万股，较上期增加478.38万股 [3] - 汇丰晋信港股通双核混合持股740.74万股，较上期增加176.75万股，汇丰晋信龙腾混合A和时代先锋混合A持股数量较上期不变 [3] - 信澳新能源产业股票A退出十大流通股东之列 [3]