市场表现 - 2024年2月5日，生物柴油板块整体下跌1.33%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.64%，深证成指下跌1.44% [1] - 山高环能为当日板块领跌个股 [1] - 板块内资金流向呈现分化，主力资金净流入2119.31万元，而游资和散户资金分别净流出1751.15万元和368.16万元 [1]

公司业绩与信息披露 - 山高环能2024年每股收益低于0.05元 [2] - 根据深交所相关规定 公司2024年业绩可免于进行预告 [2] 公司动态与投资者关系 - 公司于2月3日通过互动平台回应了投资者的相关提问 [2]

担保情况 - 为天津明瑞3000万元综合授信、天津奥能3000万元融资额度业务提供担保[3] - 2025年对外担保新发生额度总计不超26.55亿元[5] - 截至公告日，各类担保余额合计37.317738亿元，占归母净资产261.18%[15] 被担保方情况 - 天津明瑞2025年9月30日资产17729.96万元，负债16147.37万元[7] - 天津奥能2025年9月30日资产43549.31万元，负债35855.24万元[9]

行业与公司 * 涉及的行业为环保行业，具体包括碳减排、循环经济、再生资源、绿色能源、废弃油脂处理等细分领域 [1][2][3] * 涉及的公司包括联美控股、山高环能、朗坤科技、伟明环保、瀚蓝环境、大地海洋、上海实业控股、海螺创业、皖仪科技、高能环境、粤海投资、英科再生、卓越新能、中再资环、光大环境、中国天楹、华光环能、复洁环保等 [1][2][3] 核心观点与论据 * **业绩期来临，关注业绩与分红**：截至2026年1月30日，已有61家环保公司发布2025年业绩预告，其中14家业绩大幅正增长，8家扭亏为盈，4家业绩下滑，35家亏损 [1][2] * **部分公司业绩表现亮眼**： * 皖仪科技预计2025年归母净利润4200至6200万元，同比增长191.52%至330.34% [2] * 高能环境预计2025年归母净利润7.5至9亿元，同比增长55.66%至86.79% [2] * 粤海投资预计2025年归母净利润同比增长43%，按2024年31.42亿港元计算，预计将达接近45亿港元 [2] * **碳减排进入实质攻坚阶段，政策与外部压力驱动需求**： * 2026年是国内从能耗双控全面转向碳排放双控的第一年，各地政府将首次面临正式的碳中和目标评价考核 [2] * 欧盟碳关税已于2026年1月1日正式开征，当前欧盟ETS碳价在80-90欧元/吨，将显著增加中国出口欧盟产品的成本 [3] * **全球绿色交通能源需求加码，UCO资源稀缺性凸显**： * 欧洲2025年启动航空领域可持续航空燃料强制添加，比例将由2%提升至远期70%，船舶等领域需求潜力同样突出 [3] * 在长期需求放量、高减排原料供应有限的背景下，看好废弃油脂价格的长期上涨对原材料企业的利润弹性 [3] * 目前最新UCO价格可达1075美元/吨，较2025年初增长9.1% [3] 其他重要内容 * **出口企业应对碳关税的路径**：可通过使用绿色能源、再生资源等方式降低碳排放水平 [3] * **建议关注的细分方向与标的**： * 再生资源：英科再生、朗坤科技、山高环能、卓越新能等 [3] * 回收体系：大地海洋、中再资环等 [3] * 绿色蒸汽：瀚蓝环能、光大环境等 [3] * 绿色甲醇：中国天楹、华光环能、复洁环保等 [3] * 废弃油脂原料：关注拥有原料的餐厨处理企业山高环能、朗坤科技，以及加工龙头卓越新能 [3]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [4] 报告的核心观点 - 行业已进入供给主导的复苏前期，建议沿四条主线进行布局：盈利确定性强的上游资源类资产、“反内卷”下供给侧优化明确且具备价格弹性的品种、当前低位龙头白马的配置价值、“十五五”期间的新质生产力投资方向 [22][23][24][25] - 染料行业中间体供应紧张，成本支撑强化，叠加环保与双碳政策持续加码，行业格局有望持续优化，龙头企业优势地位将得到强化 [2][3][10] - 可持续航空燃料（SAF）板块季节性扰动渐退，海外加注政策出现积极变化，供需紧平衡背景下价格有望温和上涨，值得重新关注 [12][13][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周核心观点 - 地缘风险及美国寒潮推动国际油价震荡上涨，1月30日布伦特油价收于70.69美元/桶，环比上周上涨4.81美元/桶（+7.3%）[20] - PPI超预期回暖，化工板块关注度提升，截至12月11日行业PB仅为2.2倍，具备较大向上修复空间，化工ETF近20个交易日日均成交额达8.12亿元，较年内日均3.35亿元明显放大 [21] - 染料价格涨价兑现，1月29日H酸市场均价上涨0.63%（+250元/吨）至4.03万元/吨，活性染料市场均价上涨4.55%（+1000元/吨）至2.30万元/吨 [1] - SAF欧洲FOB高端价格于1月26日上涨1.42%（+30美元/吨）至2140美元/吨 [1] 2. 化工板块整体表现 - 本周（1/23-1/30）申万基础化工行业指数涨跌幅为-0.9%，跑输上证综指0.4个百分点，跑输创业板指数0.8个百分点 [26] - 年初至今，申万基础化工行业指数涨跌幅为+12.7%，跑赢上证综指9个百分点，跑赢创业板指数8.3个百分点 [26] - 在基础化工26个子板块中，纺织化学用品（+14.3%）、聚氨酯（+4.8%）、其他化学原料（+4.6%）涨幅居前 [33] 3. 化工板块个股表现 - 本周基础化工板块个股涨幅前十名中，斯迪克（+60.0%）、闰土股份（+34.1%）、百川股份（+29.2%）位列前三 [35] - 本周基础化工板块个股跌幅前十名中，高盟新材（-21.1%）、国风新材（-19.4%）、上纬新材（-16.3%）跌幅居前 [35] 4. 本周重点新闻及公司公告 - 多家公司发布2025年度业绩预告，其中吉华集团预计净利润同比减少69.64%，亚香股份预计净利润同比增长104.91%至195.06%，昊华科技预计净利润同比增加30.96%至40.44% [37][38] - 新凤鸣与埃及方面签署协议，涉及土地使用权费1094.04万美元 [37] - 合盛硅业预计2025年年度净利润为-33.00亿元到-28.00亿元，将出现亏损 [41] 5. 产品价格及价差变动分析 5.1. 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数（CCPI）录得4120点，较上周上涨1.1%，较年初上涨4.8% [44] - 监测的386种化工品中，本周有119种价格上涨，48种价格下跌 [46] - 价格涨幅前十名包括：对硝基氯化苯（+27.9%）、WTI期货（+10.5%）、Brent期货（+9.9%）、炭黑(N330,山东)（+8.6%）[46] - 价格跌幅前十名包括：盐酸(大地盐化)（-38.5%）、美国Henry Hub期货（-22.4%）、双氧水(27.5%，山东)（-13.6%）[46] 5.2. 产品价差变动分析 - 监测的139种化工品价差中，本周有63种价差上涨，63种价差下跌 [54] - 价差涨幅前十名包括：MTBE气分醚化法价差（+140元/吨）、炭黑-煤焦油价差（+860元/吨）、丙烯-丙烷价差（+40美元/吨）[54] - 价差跌幅前十名包括：MTO价差(乙烯-甲醇)（-184元/吨）、二甲醚-甲醇价差（-84元/吨）、MTO价差(丙烯-甲醇)（-180元/吨）[55] 染料行业深度分析 - 活性染料关键中间体H酸供应紧张，当前有效产能已不足6万吨，存在10%以上缺口，近期两大厂商停车检修或使有效产能再削减25%以上 [2] - H酸在活性染料生产成本中占比30-50%，若其价格涨至前期高点8万元/吨，将对应增加活性染料成本8000元/吨 [2] - 分散染料关键中间体还原物行业已呈寡头垄断格局，价格向上基础夯实 [3] - 中国染料行业每年产出废盐40万吨，占化工行业废盐总量的20%，环保监管趋严加速中小企业出清 [10] - 活性染料产能CR4达64.91%，分散染料产能CR4达70.69%，行业洗牌较为充分 [10] - 建议关注闰土股份、浙江龙盛、锦鸡股份、吉华集团、亚邦股份、安诺其等公司 [11] 可持续航空燃料（SAF）行业分析 - 前期SAF价格季节性回落受工厂检修、年末欧洲强制掺混义务完成及假期因素影响 [12] - 展望2026年，欧盟对美国SAF征收反倾销税，叠加本土产能建设不及预期，欧洲SAF供给或仍偏紧，价格有望温和上涨 [12] - 欧盟RED III立法落地取消双倍计数规则，需消费更多生物燃料，核心燃料HVO供需矛盾突出，导致其短期转产SAF概率偏低 [13] - HVO与SAF价格倒挂显著，且欧盟对中国产HVO存在反倾销税，中国生物质燃料出口将以SAF为核心 [13] - 新加坡、泰国、印度、韩国等国均将在近期开启SAF掺混，中国也有望在“十五五”期间扩大试点 [13] - 据S&P预测，2025年欧盟首度强制加注执行后SAF消费量有望达190万吨，同比增长约130万吨；据IATA预测，届时全球消费量有望达210万吨 [14] - 2027年CORSIA进入第二正式阶段，据IEA预计，全球SAF消费量或达到338-854万吨之间 [14] - 建议关注卓越新能、山高环能、海新能科、朗坤科技、鹏鹞环保等公司 [14] 行业投资主线 主线一：盈利确定性强的上游资源类资产 - 磷：新能源与储能需求高速增长，国家管控限制供给，明年磷矿或延续供需紧平衡 [22] - 硫：全球供给缺口难补，看好硫磺2026年景气周期继续上行，固态电池技术路线收敛有望重估硫资源战略价值 [22] - 钾：全球老矿衰竭与新矿释放缓慢，钾肥价格易涨难跌 [22] - 原油：2026年第一季度OPEC+暂停增产计划，供应可控 [22] 主线二：“反内卷”下供给侧优化明确、具备价格弹性的品种 - 具备高集中度、高开工率、低盈利水平特征的行业易于实现“反内卷”，如涤纶长丝、有机硅、PTA、己内酰胺等 [23] - 看好有机硅、涤纶长丝/PTA、农药、己内酰胺、食品添加剂等细分领域 [23] 主线三：关注当前低位龙头白马的配置价值 - 产能扩张周期步入尾声，行业资本开支、在建工程、固定资产同比增速已出现向下拐点 [24] - 雅下水电工程正式启动，规划总投资1.2万亿元，有望显著拉动化工材料需求 [24] - 建议关注万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学等低位龙头白马 [24] 主线四：看好“十五五”期间的新质生产力投资方向 - 关注绿色能源（如SAF）、改性塑料与PEEK（应用于人形机器人与低空经济）、半导体材料等方向 [25] - SAF需求侧政策刚性已验证，供给侧海外产能建设不及预期，预计明年格局仍维系紧平衡 [25]

报告行业投资评级 * 报告对环保行业持积极看法，并建议关注联美控股、山高环能、朗坤科技、伟明环保、瀚蓝环境、大地海洋、上海实业控股、海螺创业等公司 [1] 报告的核心观点 * 2026年是“能耗双控”全面转向“碳排放双控”的第一年，减排进入实质攻坚阶段，将提振循环减排与绿色能源产业需求 [1] * 欧盟碳关税已于2026年1月1日正式开征，当前欧盟碳价（80-90欧元/吨）约为中国碳价（81元人民币/吨）的13倍，将显著增加中国对欧出口成本，推动出口企业通过使用绿色能源和再生资源来降低碳排放 [1][15] * 建议关注能够降低碳排放和应对碳关税的循环再生产业链，包括再生资源、回收体系、绿色蒸汽和绿色甲醇等方向 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、十五五执行碳排放双控，关注循环减排、绿能产业 * “十五五”期间，中国能源与气候治理的核心约束机制将从“能耗双控”转向“碳排放双控”，标志着从约束能源投入端升级为约束碳排放结果端 [11] * “十五五”开局之年的工作部署包括：加快能源转型，以更大力度发展非化石能源；推动产业升级，一手做“加法”发展绿色低碳产业，一手做“减法”淘汰落后产能；强化全面节约，大力发展循环经济；科学开展考核，全面实施碳排放双控 [12] * “零碳园区”建设成为重要抓手，园区集中了中国80%的工业企业、能源消费总量约占40%，“十五五”期间力争建设100个国家级零碳园区，并可获得配套总投资额20%的资金支持 [13] * 欧盟碳关税正式开征，当前覆盖水泥、钢铁等行业，预计2027年审查后可能扩展至化工、塑料等行业，甚至下游产品 [15] * 循环再生产业链具体关注方向： * **再生资源**：如英科再生（再生塑料）、朗坤科技、山高环能、卓越新能（生物柴油）等，在碳排放双控和碳关税机制下更具优势 [1][16] * **回收体系**：如大地海洋、中再资环等，其重要性将从“城市环卫补充环节”升级为“工业低碳转型的基础环节” [1][17] * **绿色蒸汽**：如瀚蓝环境、光大环境等垃圾焚烧企业提供的蒸汽，是工业减排中落地快、改造成本低的路径之一 [1][18] * **绿色甲醇**：如中国天楹、华光环能、复洁环保等，是实现深度脱碳的重要替代方案 [1][18] 二、截至25Q4基金持仓占比0.23%，成长+股息双线并重 * 截至2025年第四季度末，环保股基金配置占比仅为0.23%，同比下降0.13个百分点，环比略有提升 [3][21] * 环保板块基金配置历史高点出现在PPP模式大规模发展时期，广发环保样本股基金配置占比最高达到2.4%，在2017年11月财政部规范PPP项目后迅速下降，2020年第三季度仅0.07% [3][21] * 当前机构持仓呈现“成长+股息”双线并重的特点，持仓前十大个股中，2025年第四季度伟明环保、惠城环保、盈峰环境、瀚蓝环境、大地海洋、美埃科技的机构持仓比例环比提升 [25][26] 三、生物柴油：SAF价格略有下降但UCO价格坚挺，关注UCO资源龙头 * 2026年1月最新UCO（废弃油脂）价格达到1060美元/吨，较2025年初上涨7.6%；同期SAF（生物航煤）中国FOB价格为2150美元/吨，较2025年初上涨21.1%，但较此前高点2550美元/吨下降18% [3][31] * 2025年1-11月，UCO平均月度出口量为22.59万吨，出口总量248.5万吨（同比-10.7%）；平均出口单价为7700.24元/吨（同比+21.3%） [35] * 拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业（如朗坤科技、山高环能、瀚蓝环境）和具备生物航煤炼化技术的加工企业将是主要受益者 [37] 四、双碳领域政策及事件跟踪 * **国内政策**：工信部等五部门联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，计划分阶段梯度培育，2026年起遴选标杆零碳工厂 [39] * **海外动态**：能源智库EMBER报告显示，2025年欧盟风电与太阳能发电量合计贡献30%的电力供应，首次超过化石燃料的29% [40] * **碳市场数据**：2026年1月19日至23日当周，全国碳市场总成交量242.52万吨，总成交额1.76亿元；1月23日收盘价为81.00元/吨，较前一周上涨3.18%；截至1月23日，全国碳市场累计成交量8.75亿吨，累计成交额583.90亿元 [42] 五、本期政策回顾 * 本周（2026年1月19日至23日）重要政策包括：湖南省十部门印发扬尘污染防治方案；工信部公布2025年重大环保技术装备创新任务入围名单；福建省计划对279家重点用能企业开展节能监察；工信部提出从技术驱动、应用牵引、标准引领三方面培育绿色发展新动能；生态环境部部长强调要大力发展绿色生产力 [44][48] 六、环保行业个股重点公告及板块行情跟踪 * **个股公告**：圣元环保2025年业绩预增，归母净利润为2.40亿元至2.90亿元，同比增长31.79%至59.24%；侨银股份预中标约6100万元的环卫项目 [51] * **板块行情**：截至2026年1月23日，环保板块近三年涨幅为58.94%，位于各板块中游；当前广发环保样本股PE-TTM为23.31倍，处于2019年以来较低水平 [52] * **近期表现**：本周（2026年1月19日至23日）循环再生子板块涨幅达11.77%，领涨各细分板块；个股方面，雪浪环境、赛恩斯、通源环境涨幅靠前 [60]

担保情况 - 公司及控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产100%[2] - 对资产负债率超70%的被担保对象担保金额超公司最近一期经审计净资产50%[2] - 截至公告日，公司对合并报表范围内子公司担保余额313647.38万元，占比219.52%[12] - 截至公告日，担保余额合计366427.38万元，占公司最近一期经审计归属于母公司净资产的256.46%[12] 新城热力融资 - 新城热力本次融资额度5000万元，期限12个月，由公司及北清热力担保[3] - 2025年公司为下属公司等提供担保新发生额度总计不超265500万元[4] 新城热力业绩 - 2025年9月30日新城热力资产总额44298.58万元，负债33971.57万元，净资产10327.01万元[7] - 2025年1 - 9月新城热力营业收入17730.55万元，营业利润1654.09万元，净利润1242.33万元[7] 新城热力股权 - 新城热力注册资本6000万元，北清热力持股93%，北京通政国有资产经营有限公司持股7%[6] 担保细节 - 保证范围主合同债权本金5000万元及相关利息等费用[7] - 保证期间为主合同项下债务履行届满之日起三年[10]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心投资策略是推荐新能源产业链与综合能源管理 [4][20] - 公用事业方面，看好火电盈利维持、新能源发电趋稳、核电盈利稳定、水电防御属性、燃气及装备制造等细分领域机会 [4][20] - 环保方面，建议关注进入成熟期、现金流改善的“类公用事业”板块，以及科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等投资机会 [4][21] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数上涨0.57%，公用事业指数上涨0.06%，环保指数上涨0.27%，相对收益率分别为0.63%和0.84% [1][13][22] - 在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块涨幅分别排名第13和第11位 [1][13][22] - 电力子板块中，火电上涨0.35%，水电下跌1.76%，新能源发电上涨1.61% [1][13][23] - 水务板块下跌0.28%，燃气板块下跌1.17% [1][13][23] 重要政策与事件 - **山西省启动2026年增量新能源项目电价竞价**：竞价机制电量总规模95.76亿千瓦时，其中风电35.27亿千瓦时，光伏60.49亿千瓦时，申报充足率均为120%，竞价区间为0.2-0.32元/千瓦时，执行期限10年 [2][14][125] - **六部门发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》**：遵循“全渠道、全链条、全生命周期”管理思路，建立动力电池数字身份证制度 [15][131] - **国家电网“十五五”投资计划**：固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [126] - **商务部对美韩进口多晶硅继续征税**：自2026年1月14日起，继续征收反倾销税和反补贴税，实施期限5年 [130] 专题研究：2025年自来水调价 - 由于调价程序繁琐、周期长，我国水价长期处于低位，而供水成本年均增速约3%，导致水务企业普遍盈利能力不佳 [3][16] - 2025年起，全国多地推动水价上调以理顺价格机制，据不完全统计已有超过26个城市上调水价 [3][17] - 大部分城市将居民、非居民及特种行业用水价格同时调整，第一阶梯水价涨幅多集中在10%至30%之间，例如阿图什市涨幅达49.7% [17][18][19] 行业重点数据一览 - **发电量**：1—11月份，规上工业发电量88,567亿千瓦时，同比增长2.4% [44][56]。11月份，火电同比下降4.2%，水电增长17.1%，核电增长4.7%，风电增长22.0%，太阳能发电增长23.4% [44] - **用电量**：1-11月份，全社会用电量累计94,602亿千瓦时，同比增长5.2% [56]。11月份，第三产业用电量同比增长10.3%，其中充换电服务业用电量同比大幅增长60.2% [48][56] - **电力交易**：1-11月，全国市场交易电量60,300亿千瓦时，同比增长7.6%，占全社会用电量比重63.7% [69] - **装机容量**：截至11月底，全国发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%，其中太阳能装机11.6亿千瓦（+41.9%），风电装机6.0亿千瓦（+22.4%） [73] - **碳市场**：本周全国碳市场配额收盘价较上周上涨3.34%，总成交量295.96万吨，总成交额1.99亿元 [106] - **煤炭价格**：本周环渤海动力煤价格686元/吨，较上周提升1元/吨 [115] - **天然气价格**：1月16日国内LNG出厂价格指数为3849元/吨，较上周上涨35元/吨 [123] 投资策略与重点公司推荐 - **火电**：推荐华电国际（总市值577亿元，2025E PE 8.0）、上海电力（总市值600亿元，2025E PE 22.4） [4][8][20] - **新能源发电**：推荐龙源电力（总市值1,318亿元）、三峡能源（总市值1,184亿元）、区域海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及算电协同标的金开新能 [4][8][20] - **核电**：推荐中国核电（总市值1,831亿元）、中国广核（总市值1,944亿元）及重组标的电投产融 [4][8][20] - **水电**：推荐长江电力（总市值6,489亿元，2025年归母净利润341.67亿元，同比增长5.14%） [4][8][20][140] - **燃气与装备**：推荐九丰能源、西子洁能 [4][20] - **环保（类公用事业）**：推荐光大环境、上海实业控股、中山公用 [4][8][21] - **科学仪器**：推荐聚光科技、皖仪科技，中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔 [4][21] - **废弃油脂资源化**：推荐山高环能，受益于欧盟SAF强制掺混政策带来的原材料需求增加 [4][21] 公司经营数据与公告摘要 - **京能电力**：2025年累计发电量951.88亿千瓦时，同比降幅2%，其中新能源发电量44.01亿千瓦时，同比增幅154.01% [134] - **国投电力**：2025年累计发电量1,580.93亿千瓦时，同比减少8.12%，四季度新增新能源装机214.71万千瓦 [135][136] - **上海电力**：2025年完成发电量782.32亿千瓦时，同比上升1.41%，其中风电同比上升19.06%，光伏同比上升23.58% [138] - **节能风电**：预计2025年归母净利润6.3亿元到8.5亿元，同比减少36.09%到52.63%，主要因电价下降及计提资产减值 [139] - **长江电力**：2025年实现营业收入858.82亿元，归母净利润341.67亿元，同比增长5.14% [140] - **太阳能**：2025年收到可再生能源补贴资金33.18亿元，较去年同期增加142.90% [140]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心观点为推荐新能源产业链与综合能源管理 [10][20] - 公用事业方面，看好火电盈利维持、新能源发电盈利趋稳、核电盈利稳定、水电防御属性、燃气及装备制造等细分领域机会 [4][20] - 环保方面，建议关注水务与垃圾焚烧的“类公用事业投资机会”、科学仪器国产替代、以及受益于欧盟政策的废弃油脂资源化行业 [4][21] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）沪深300指数上涨0.57%，公用事业指数上涨0.06%，环保指数上涨0.27%，相对收益率分别为0.63%和0.84% [1][13][22] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅分别排名第13和第11位 [1][13][22] - 电力子板块中，火电上涨0.35%，水电下跌1.76%，新能源发电上涨1.61% [1][13][23] - 水务板块下跌0.28%，燃气板块下跌1.17% [1][13][23] 重要政策与事件 - **山西省启动2026年增量新能源项目电价竞价**：机制电量总规模95.76亿千瓦时，其中风电35.27亿千瓦时，光伏60.49亿千瓦时，竞价上限0.32元/千瓦时，下限0.2元/千瓦时，执行期限10年 [2][14][125] - **新能源汽车动力电池回收新规出台**：工信部等六部门发布《管理办法》，建立“全渠道、全链条、全生命周期”管理体系，实施动力电池数字身份证制度 [15][131] - **国家电网“十五五”投资计划**：预计固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40% [126] - **对美韩进口多晶硅继续征税**：商务部裁定自2026年1月14日起，继续对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅征收反倾销税和反补贴税，实施期限5年 [130] 专题研究：自来水价格调整 - **调价背景**：水价调整程序繁琐、周期长，导致我国水价长期处于低位，而供水成本年均增速约3%，成本传导不畅使部分水务企业处于“低水价+亏损+财政补贴”状态 [3][16] - **政策依据**：2021年《城镇供水价格管理办法》明确价格监管周期原则上为3年，为调价提供依据 [17] - **调价概况**：2025年全国已有超过26个城市上调水价，大部分地区同时调整居民、非居民及特种行业用水价格 [3][17] - **调价幅度**：第一阶梯水价涨幅多集中在10%至30%之间，例如阿图什市涨幅达49.7%，甘肃定西市安定区非居民用水价格涨幅近50% [17][19] 投资策略与重点公司 - **火电**：推荐华电国际（总市值577亿元，2025E PE 8.0）、上海电力（总市值600亿元，2025E PE 22.4） [4][8][20] - **新能源发电**：推荐龙源电力（总市值1,318亿元）、三峡能源（总市值1,184亿元）、金开新能（总市值108亿元，2025E PE 12.3）以及区域海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源 [4][8][20] - **核电**：推荐中国核电（总市值1,831亿元）、中国广核（总市值1,944亿元）及重组标的电投产融（总市值1,195亿元） [4][8][20] - **水电**：推荐长江电力（总市值6,489亿元，2025E PE 18.8） [4][8][20] - **燃气与装备**：推荐九丰能源（总市值318亿元）、西子洁能（总市值147亿元） [4][8][20] - **环保（水务与固废）**：推荐光大环境（总市值292亿元，2025E PE 7.7）、上海实业控股（总市值159亿元，2025E PE 5.4）、中山公用（总市值174亿元，2025E PE 12.4） [4][8][21] - **环保（科学仪器）**：推荐聚光科技（总市值74亿元）、皖仪科技（总市值40亿元） [4][8][21] - **环保（资源化）**：推荐山高环能（总市值39亿元） [4][8][21] 行业重点数据一览 - **发电量**：1—11月份，规上工业发电量88,567亿千瓦时，同比增长2.4% [44][56] - **用电量**：1-11月份，全社会用电量累计94,602亿千瓦时，同比增长5.2% [56] - **电力交易**：1-11月，全国市场交易电量60,300亿千瓦时，同比增长7.6%，占全社会用电量比重63.7% [69] - **装机容量**：截至11月底，全国发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%，其中太阳能装机11.6亿千瓦（+41.9%），风电装机6.0亿千瓦（+22.4%） [73] - **碳市场**：本周全国碳市场收盘价较上周上涨3.34%，碳排放配额累计成交量8.73亿吨，累计成交额5,821.36亿元 [106] - **煤炭价格**：1月14日环渤海动力煤价格686元/吨，较上周提升1元/吨 [115] - **天然气价格**：1月16日液化天然气出厂价格指数为3849元/吨，较上周上涨35元/吨 [123]

公司担保情况 - 公司对合并报表内子公司提供的担保余额为313,647.38万元，占最近一期经审计归属于母公司净资产的219.52% [2] - 控股子公司对公司提供的担保余额为25,780.00万元，占最近一期经审计归属于母公司净资产的18.04% [2] - 控股子公司对控股子公司提供的担保余额为27,000万元，占最近一期经审计归属于母公司净资产的18.90% [2] - 上述担保余额合计366,427.38万元，占最近一期经审计归属于母公司净资产的256.46% [2] 担保范围与状况 - 公司及控股子公司未对合并报表范围外的单位提供担保 [2] - 公司及控股子公司无逾期担保情形 [2]