财务数据 - 2025年9月30日资产总额52.18682亿元，负债37.3258亿元，净资产14.681227亿元[8] - 2025年1 - 9月营收10.361546亿元，营业利润0.57115亿元，净利润0.526102亿元[8] - 公司注册资本4.66296153亿元[5] 担保情况 - 公司及控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产100%[2] - 对资产负债率超70%对象担保额超公司最近一期经审计净资产50%[2] - 2025年同意12个月内为下属公司等提供担保新发生额度总计不超26.55亿元[4] - 公司对合并报表内子公司担保余额313,647.38万元，占最近一期经审计归母净资产219.52%[14] - 控股子公司对公司担保余额25,780.00万元，占最近一期经审计归母净资产18.04%[14] - 控股子公司对控股子公司担保余额27,000万元，占最近一期经审计归母净资产18.90%[14] - 担保余额合计366,427.38万元，占最近一期经审计归母净资产256.46%[14] - 公司及控股子公司未对合并报表外单位提供担保，无逾期担保情形[14] 授信与抵押 - 公司拟向民生银行申请6000万元综合授信额度，借款期限三年[3] - 《综合授信合同》授信额度6000万元，授信期限1年[9] - 《最高额抵押合同》最高债权额9000万元，最高债权本金额6000万元[12] - 抵押物为成都市武侯区佳灵路53号3楼房产，建筑面积3466.89㎡[12] - 《最高额保证合同》保证方式为不可撤销连带责任保证，保证期间为债务履行期限届满日起三年[10]

市场整体表现 - 2024年1月19日，环境治理板块整体上涨1.08%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.29%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股山高环能涨停，涨幅达10.06%，海天股份、百川畅银等涨幅均超过7%，而东湖高新、顺控发展等领跌，跌幅分别为7.94%和4.81% [1][2] 领涨个股详情 - 山高环能领涨板块，收盘价9.30元，涨幅10.06%，成交28.60万手，成交额2.55亿元 [1] - 海天股份涨幅9.32%，收盘价12.79元，成交42.35万手，成交额5.19亿元 [1] - 百川畅银涨幅7.22%，收盘价13.66元，成交8.87万手，成交额1.20亿元 [1] - 倍杰特涨幅7.03%，收盘价27.11元，成交22.06万手，成交额5.76亿元 [1] - 中山公用涨幅5.94%，收盘价12.49元，成交53.52万手，成交额6.60亿元 [1] 领跌个股详情 - 东湖高新领跌板块，收盘价10.20元，跌幅7.94%，成交109.41万手，成交额11.13亿元 [2] - 顺控发展跌幅4.81%，收盘价17.03元，成交17.35万手，成交额2.98亿元 [2] - 祥龙电业跌幅3.97%，收盘价12.83元，成交11.86万手，成交额1.53亿元 [2] - 惠城环保跌幅3.38%，收盘价107.05元，成交9.60万手，成交额10.07亿元 [2] 板块资金流向 - 当日环境治理板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为5.39亿元 [2] - 游资资金净流入7568.77万元，散户资金净流入4.63亿元，显示散户与游资对板块态度相对积极 [2] 个股资金流向详情 - 山高环能主力资金净流入3591.52万元，主力净占比14.10%，但游资与散户资金呈净流出状态 [3] - 艾布鲁主力资金净流入3470.48万元，主力净占比13.34% [3] - 启迪环境主力资金净流入3283.22万元，主力净占比16.57% [3] - 电投水电主力资金净流入2347.78万元，主力净占比6.49% [3] - 通源环境主力资金净流入2242.62万元，主力净占比5.72% [3]

报告行业投资评级 - 行业评级：**优于大市** [1][6] 报告核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心观点为推荐**新能源产业链**与**综合能源管理**相关的投资机会 [10][20] - 公用事业方面，看好火电盈利维持、新能源发电趋稳、核电盈利稳定、水电防御属性及燃气与装备制造等细分领域 [4][20] - 环保方面，建议关注进入成熟期、现金流改善的“类公用事业”板块，以及科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等主题机会 [4][21] 市场回顾与板块表现 - **市场回顾**：本周（报告期）沪深300指数上涨**0.57%**，公用事业指数上涨**0.06%**，环保指数上涨**0.27%**，相对收益率分别为**0.63%**和**0.84%** [1][13] - **行业排名**：在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块涨幅分别位列第**13**名和第**11**名 [1][13] - **子板块表现**： - 电力板块：火电上涨**0.35%**；水电下跌**1.76%**；新能源发电上涨**1.61%** [1][23] - 水务板块下跌**0.28%** [1][23] - 燃气板块下跌**1.17%** [1][23] 重要政策与事件 - **山西新能源竞价机制**：山西省启动2026年增量新能源项目机制电价竞价工作，竞价区间为**0.2-0.32元/kWh** [2][14] - 机制电量总规模**95.76亿千瓦时**，其中风电**35.27亿千瓦时**，光伏**60.49亿千瓦时** [2][14] - 风电、光伏申报充足率均为**120%**，机制电价执行期限均为**10年** [2][14] - **动力电池回收新规**：工信部等6部门联合发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，建立“全渠道、全链条、全生命周期”管理思路，并计划实施动力电池数字身份证制度 [15][131] - **国家电网投资计划**：国家电网“十五五”固定资产投资预计达**4万亿元**，较“十四五”增长**40%** [126] - **多晶硅反倾销**：自2026年1月14日起，对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税，实施期限**5年** [130] 专题研究：水务行业调价 - **调价背景**：水价调整程序繁琐、周期长，叠加成本年均增速约**3%**，导致水务企业普遍盈利能力不佳，部分处于“低水价+亏损+财政补贴”状态 [3][16] - **2025年调价情况**：据不完全统计，2025年全国已有超过**26个城市**上调水价 [3][17] - **调价特点**：大部分地区将居民、非居民及特种行业用水价格同时调整，第一阶梯水价涨幅多集中在**10%至30%**之间 [17] - **典型案例**： - 涨幅突出：新疆阿图什市居民水价涨幅达**49.7%** [17][19] - 非居民与特种行业：甘肃定西市安定区非居民用水价格涨幅近**50%**，特种行业涨幅超过**55%** [17] 投资策略与重点公司 - **公用事业投资策略** [4][20]： 1. **火电**：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐**华电国际**、**上海电力** 2. **新能源发电**：政策支持发展，盈利趋于稳健，推荐**龙源电力**、**三峡能源**、**广西能源**、**福能股份**、**中闽能源**及算电协同标的**金开新能** 3. **核电**：装机发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定，推荐**中国核电**、**中国广核**及重组标的**电投产融** 4. **水电**：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐**长江电力** 5. **燃气**：推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的**九丰能源** 6. **装备制造**：推荐基于余热锅炉进军核能与清洁能源装备的**西子洁能** - **环保投资策略** [4][21]： 1. **类公用事业**：水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，推荐**光大环境**、**上海实业控股**、**中山公用** 2. **科学仪器**：中国市场份额超过**90亿美元**，国产替代空间广阔，推荐**聚光科技**、**皖仪科技** 3. **废弃油脂资源化**：欧盟SAF强制掺混政策在即，原材料需求增加，推荐**山高环能** 行业重点数据一览 - **电力生产与消费** [44][48][51][56]： - **发电量**：1—11月份，规上工业发电量**88567亿千瓦时**，同比增长**2.4%**；11月单月发电量**7792亿千瓦时**，同比增长**2.7%** - **分品种增速（11月）**：火电同比下降**4.2%**；水电增长**17.1%**；核电增长**4.7%**；风电增长**22.0%**；太阳能发电增长**23.4%** - **用电量**：1-11月，全社会用电量累计**94602亿千瓦时**，同比增长**5.2%**；11月单月全社会用电量**8356亿千瓦时**，同比增长**6.2%** - **电力交易** [68][69]： - 1-11月，全国市场交易电量**60300亿千瓦时**，同比增长**7.6%**，占全社会用电量比重**63.7%** - **发电装机** [73]： - 截至11月底，全国累计发电装机容量**37.9亿千瓦**，同比增长**17.1%** - 其中，太阳能发电装机容量**11.6亿千瓦**，同比增长**41.9%**；风电装机容量**6.0亿千瓦**，同比增长**22.4%** - **碳市场行情** [106]： - **国内**：本周全国碳市场收盘价较上周五上涨**3.34%**，碳排放配额累计成交量**87.25亿吨**，累计成交额**5821.36亿元** - **国际**：本周欧盟碳排放配额（EUA）期货平均结算价格**89.48欧元/吨**，较前一周提高**3.67%** - **燃料价格** [115][123]： - **煤炭**：环渤海动力煤价格**686元/吨**，较上周提升**1元/吨** - **天然气**：国内LNG出厂价格指数为**3849元/吨**，较上周上涨**35元/吨** 公司经营数据与公告摘要 - **电力公司**： - **京能电力**：2025年累计完成发电量**951.88亿千瓦时**，同比降幅**2%**；新能源发电量**44.01亿千瓦时**，同比增幅**154.01%** [134] - **国投电力**：2025年累计完成发电量**1580.93亿千瓦时**，同比减少**8.12%**；四季度新增投产装机**214.71万千瓦** [135][136] - **上海电力**：2025年完成发电量**782.32亿千瓦时**，同比上升**1.41%**；上网电价均价（含税）**0.58元/千瓦时** [138] - **长江电力**：2025年实现归母净利润**341.67亿元**，同比增长**5.14%** [140] - **节能风电**：2025年收到可再生能源补贴资金**15.07亿元**，同比增加**122.74%** [139] - **环保公司**： - **长青集团**：拟对两家项目公司计提资产减值准备合计**1.45亿元** [133] - **高能环境**：中标锦州市餐厨垃圾处理项目，金额**7148.80万元** [133]

股价表现与市场数据 - 2026年1月19日，山高环能股价触及涨停，涨停价为9.3元，涨幅10.06% [1] - 公司总市值达43.37亿元，流通市值为42.76亿元 [1] - 截至发稿，总成交额为2.28亿元 [1] 涨停驱动因素分析 - 山东高速集团及其关联方全额认购公司定增股份6.5亿元，锁定期36个月，显示大股东对公司发展的信心 [2] - 募集资金用于偿还银行贷款，预计将公司资产负债率从71.52%降至65%左右，有助于优化资本结构 [2] - 公司餐厨垃圾处理和生物航煤业务符合国家“双碳”战略，能享受税收优惠 [2] - 公司在20个城市拥有5160吨/日的处理规模特许经营权，形成了区域排他性壁垒 [2] - 近期市场对环保产业关注度提升，环保题材成为热点，同板块部分个股表现活跃 [2] 公司经营与财务状况 - 公司正处于业务转型期，自产油脂比例提升至50%以上 [2] - 公司毛利率改善至40.68%，业务转型成效初显 [2] - 2025年1-9月经营现金流净额为2.22亿元，较2022年明显好转 [2] 资金与技术面信号 - 当日超大单资金可能呈现净流入态势，推动股价涨停 [2] - 技术面上，或有短期均线金叉等积极信号出现 [2]

报告行业投资评级 * 报告对环保行业持积极看法，核心投资方向为循环再生与垃圾焚烧，并建议关注高股息资产 [1][4] 报告的核心观点 * 中国碳减排进入实质攻坚阶段，2026年是从能耗双控全面转向碳排放双控的第一年，各地政府将首次面临正式的碳中和目标评价考核 [4] * 欧盟碳关税已于2026年1月1日正式开征，当前欧盟ETS碳价在80-90欧元/吨，是我国当前碳价的13倍左右，将显著增加我国向欧盟出口产品的成本，从而提振国内循环减排、绿能产业需求 [4][17] * 环保板块估值正处2015年以来历史低位，但近三年涨幅位于各板块中游，且2021年下半年以来走势持续跑赢大盘 [45] 根据相关目录分别进行总结 一、2026年至今市场表现 * 2026年至今，环保板块个股表现分化，水处理、节能制造、循环再生、监测科研仪器等细分板块涨幅领先 [11][14] * 细分板块中，GF水处理、GF节能制造、GF循环再生、GF监测、科研仪器板块2026年以来涨幅分别为9.1%、9.0%、8.0%、7.8% [16] * 个股方面，通源环境、复洁科技、倍杰特等因布局液冷、绿色甲醇、矿业等第二主业，涨幅居前，分别达65%、41%、33% [11][13] 二、生物柴油领域分析 * 生物航煤（SAF）价格从高位2550美元/吨回落至2200美元/吨，但其原材料餐厨废油（UCO）价格保持坚挺，最新达1045美元/吨，较2025年初增长6.1% [4][19] * UCO与SAF价差从2025年初的790美元/吨左右扩大至最新的1150美元/吨左右 [19] * 2025年1-11月，UCO平均月度出口量22.59万吨，出口均价同比上涨21.3%至7700.24元/吨；2025年11月单月出口均价达8070.77元/吨，同比上涨28.7% [23] * 拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业（如山高环能、朗坤科技）和具备生物航煤炼化技术的加工企业将受益 [4][25] 三、双碳领域政策及事件跟踪 * 国内方面：中国城市“双碳”行动已进入实质性落实深化阶段；2026年我国首台核电机组开工建设，建成后年供工业蒸汽3250万吨，年减碳1960万吨 [27] * 国际方面：哥白尼气候服务中心数据显示，2025年是全球第三暖的一年，过去三年全球平均气温较工业化前水平高出1.5°C以上 [28] * 碳市场方面：2026年1月12日至16日，全国碳市场总成交量295.96万吨，总成交额1.99亿元；1月16日收盘价78.50元/吨，较前一周上涨3.34%；累计成交量达8.73亿吨，累计成交额582.14亿元 [31] 四、本期政策回顾 * 国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，旨在全链条加强固废治理，降低工业固废产生强度，提升资源综合利用水平 [33][41] * 湖南省印发《湖南省零碳工厂建设方案（暂行）》，提出到2027年在重点行业培育首批零碳工厂 [33][41] * 四川、江苏、宁夏等地也发布了涉及生态环境分区管控、污水处理低碳评估、生态环境保护治理等方面的政策 [34][41] 五、环保行业个股及板块行情 * 重点公司公告：东江环保预计2025年归母净利润亏损10.5至13.5亿元；中原环保拟收购格沃公司及新泓公司100%股权以强化产业链协同；盈峰环境完成发行10亿元可交换债 [42] * 板块行情：截至2026年1月16日，环保指数相对沪深300指数涨幅低17.14个百分点，但近三年涨幅为57.82%，位于各板块中游；当前板块PE-TTM为22.45倍，处于2019年以来较低水平 [45] * 近期细分板块表现：节能制造、监测及科研仪器、水处理板块在2026年1月12日至16日期间涨幅靠前，分别为4.57%、1.66%、1.63% [49] 六、重点公司估值与建议关注 * 报告列出了瀚蓝环境、三峰环境、光大环境、海螺创业等16家重点公司的估值数据，所有公司最新评级均为“买入” [5] * 建议关注降低碳排放和碳关税的循环再生产业链，包括再生资源（英科再生、朗坤科技、山高环能、卓越新能）、回收体系（大地海洋、中再资环）、绿色蒸汽（瀚蓝环境、光大环境）、绿色甲醇（中国天楹、华光环能、复洁环保）等 [4][17] * 高股息资产方面，建议关注瀚蓝环境、上海实业控股、创业环保、光大环境、海螺创业等公司 [4] * 生物柴油领域，建议关注拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业山高环能、朗坤科技以及瀚蓝环境、光大环境等 [4]

公司股价与交易表现 - 1月15日，山高环能股价下跌5.09%，报收8.39元/股 [1] - 当日成交额为1.31亿元，换手率为3.32% [1] - 公司总市值为39.12亿元 [1] 公司基本概况 - 公司全称为山高环能集团股份有限公司，成立于1988年3月21日，于1998年3月3日上市 [1] - 公司主营业务涉及城乡有机废弃物的无害化处理及资源化高值利用、城市清洁供热业务及合同能源管理业务 [1] - 主营业务收入构成为：油脂产品加工和销售占51.67%，供暖业务占24.29%，环保无害化处理占23.76%，其他占0.28% [1] 基金持仓情况 - 国投瑞银基金旗下国投瑞银瑞盛混合(LOF)A（161232）在2024年第三季度重仓持有山高环能115.25万股，占基金净值比例为2.34%，为其第九大重仓股 [2] - 基于1月15日股价跌幅测算，该基金当日在该股上的浮亏约为51.86万元 [2] 相关基金信息 - 国投瑞银瑞盛混合(LOF)A基金成立于2016年5月25日，最新规模为3.39亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为5.12%，同类排名3209/8840；近一年收益率为19.82%，同类排名5371/8094；成立以来收益率为60.96% [2] - 该基金基金经理为贺明之，累计任职时间3年125天，现任基金资产总规模为3.96亿元 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级：公用事业与环保行业评级为“优于大市” [1][5] 报告核心观点 - 核心观点：报告提出应重视“环保+资源品”的投资逻辑，认为环保公司正从传统的“成本中心”向具备资源品属性的“价值创造”中心转变 [2][16] - 核心观点：在碳中和背景下，推荐关注新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [20] 市场回顾与板块表现 - 市场回顾：本周（报告期）沪深300指数上涨2.79%，公用事业指数上涨2.54%，环保指数上涨3.88%，周相对收益率分别为-0.24%和1.10% [1][13][24] - 板块排名：在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅分别处于第23名和第16名 [1][13][24] - 子板块表现：电力板块中，火电上涨2.40%，水电上涨0.70%，新能源发电上涨3.74%，水务板块上涨2.50%，燃气板块上涨4.80% [1][13][25] 重要事件与行业数据 - 新能源消纳：2025年1-11月，全国光伏发电利用率为94.8%，同比下滑2.2个百分点，风电利用率为94.3%，同比下滑2.0个百分点 [1][14][125] - 发电量数据：1-11月份，全国规模以上工业发电量88，567亿千瓦时，同比增长2.4% [45] - 用电量数据：1-11月份，全社会用电量累计94，602亿千瓦时，同比增长5.2% [58] - 电力交易：1-11月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量60，300亿千瓦时，同比增长7.6%，占全社会用电量比重为63.7% [70] - 装机容量：截至11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%，其中太阳能发电装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%，风电装机容量6.0亿千瓦，同比增长22.4% [74] - 煤炭价格：本周环渤海动力煤价格指数为685元/吨，较上周回落8元/吨 [117] - 碳市场：本周全国碳市场碳排放配额总成交量4，688，068吨，总成交额352，011，881.50元，收盘价较上周上涨1.78% [108] 专题研究：“环保+资源品”投资逻辑 - 逻辑转变：环保产业正摆脱“重资产、高杠杆、低回报”的标签，部分细分领域公司能从废弃物中提取有价值的资源（如金属、能源、再生原料）并形成稳定盈利模式 [16] - 细分模式：具备资源品属性的环保细分行业主要包括危废资源化、餐厨垃圾资源化、垃圾焚烧发电和再生资源回收利用 [17][18] - 金属价格弹性：报告指出，与电力、蒸汽、废弃油脂等相比，金属是资源型环保公司中价格弹性较大的品类，过去一年受地缘政治和“去美元化”等因素影响，工业金属和贵金属价格大幅上涨 [2][18] - 金属价格涨幅：列举了多种金属过去一年的价格涨幅，例如铜价上涨35.36%，金价上涨59.43%，银价上涨141.47%，钯价上涨79.84%，铂价上涨145.76%等 [21] - 公司产量数据：梳理了主流环保上市公司2024年的金属产量，例如浙富控股生产铜181，536吨、金4，829，654克，高能环境生产铜135，016吨、金2，143，910克 [21] - 产能布局：除已披露产量的公司外，倍杰特、川能动力、赛恩斯、伟明环保等多家环保上市公司也拥有待开采或投产的矿产/金属产能 [19] 投资策略与重点公司推荐 公用事业 - 火电：因煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [3][22] - 新能源发电：国家政策支持新能源发展，盈利有望趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源，以及算电协同标的金开新能 [3][22] - 核电：装机发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核，以及核电资产重组标的电投产融 [3][22] - 水电：全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显，推荐长江电力 [3][22] - 燃气：推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的九丰能源 [3][22] - 装备制造：推荐基于余热锅炉设备进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能 [3][22] 环保 - 类公用事业机会：水务和垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，叠加无风险收益率走低，建议关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用 [3][23] - 科学仪器：中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技 [3][23] - 废弃油脂资源化：欧盟可持续航空燃料（SAF）强制掺混政策生效在即，将增加原材料需求，国内行业有望受益，推荐山高环能 [3][23] - 生物质发电：煤价下行带动秸秆价格下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团 [3][23] 重点公司盈利预测摘要 - 报告列出了20家重点公司的盈利预测及投资评级，所有公司评级均为“优于大市”，并提供了2024年实际及2025年预测的每股收益（EPS）和市盈率（PE）数据 [8][155][156]

报告行业投资评级 - 行业评级：**优于大市** [1][5] 报告核心观点 - 核心观点：报告提出应重视 **“环保+资源品”** 的投资逻辑，认为环保产业正从传统的成本中心向具备资源品属性的价值创造中心转变 [2][16] - 核心观点：在碳中和背景下，推荐关注 **新能源产业链** 与 **综合能源管理** 相关的投资机会 [20] 根据相关目录分别总结 一、专题研究与核心观点 - **市场回顾**：本周（报告期）沪深300指数上涨2.79%，公用事业指数上涨2.54%，环保指数上涨3.88%，周相对收益率分别为-0.24%和1.10% [1][13][24] - **市场回顾**：在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅分别位列第23和第16名 [1][13][24] - **市场回顾**：电力子板块中，火电上涨2.40%，水电上涨0.70%，新能源发电上涨3.74%，水务板块上涨2.50%，燃气板块上涨4.80% [1][13][25] - **重要事件**：2025年1-11月，全国光伏发电利用率为94.8%，同比下滑2.2个百分点；风电利用率为94.3%，同比下滑2.0个百分点 [1][14][125] - **重要事件**：2025年11月单月，光伏发电利用率为93.7%，同比下滑2.5个百分点；风电利用率为93.1%，同比下滑2.7个百分点 [1][14][125] - **专题研究核心**：大量环保公司具备“资源品”属性，其商业模式能从废弃物中提取有价值的材料（如金属、能源、再生原料）并形成盈利模式，改变了其“重资产、低回报”的传统形象 [16] - **专题研究细分**：具备资源品属性的环保细分行业主要包括：危废资源化（提取各类金属、化工原料）、餐厨垃圾资源化（生产生物柴油/航煤、沼气）、垃圾焚烧发电（产出绿色电力、热能、再生金属）、再生资源回收利用（生产再生塑料颗粒、再生金属） [17][18] - **专题研究数据**：与电、蒸汽、废弃油脂等相比，金属是资源型环保公司中价格弹性较大的品类 [2][18] - **专题研究数据**：报告梳理了主流环保上市公司2024年的金属产量及价格涨幅，例如铜价过去一年上涨35.36%，金价上涨59.43%，银价上涨141.47% [21] - **专题研究延伸**：除已披露产能的公司外，多家环保上市公司拥有待开采或投产的矿/金属产能，如倍杰特、川能动力、赛恩斯、伟明环保等 [19] 二、投资策略 - **公用事业投资策略**： - **火电**：煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [3][22] - **新能源发电**：国家政策支持，盈利有望逐步稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源，以及算电协同标的金开新能 [3][22] - **核电**：装机和发电量增长对冲电价下行压力，盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核，以及重组标的电投产融 [3][22] - **水电**：全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显，推荐长江电力 [3][22] - **燃气**：推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的九丰能源 [3][22] - **装备制造**：推荐基于余热锅炉设备进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能 [3][22] - **环保投资策略**： - **类公用事业机会**：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，建议关注光大环境、上海实业控股、中山公用 [3][23] - **科学仪器**：中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技 [3][23] - **废弃油脂资源化**：欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内行业有望受益，推荐山高环能 [3][23] - **生物质发电**：煤价下行带动秸秆价格下降，行业成本端改善明显，推荐长青集团 [3][23] 三、行业重点数据一览 - **电力行业数据**： - **发电量**：2025年1-11月，规上工业发电量88，567亿千瓦时，同比增长2.4% [45] - **发电量结构**：11月单月，规上工业火电同比下降4.2%，水电增长17.1%，核电增长4.7%，风电增长22.0%，太阳能发电增长23.4% [45] - **用电量**：11月单月，全社会用电量8，356亿千瓦时，同比增长6.2%；1-11月累计用电量94，602亿千瓦时，同比增长5.2% [54][58] - **用电结构**：1-11月，高技术及装备制造业用电量同比增长6.4%；充换电服务业用电量同比增长48.3% [58] - **电力交易**：1-11月，全国市场交易电量60，300亿千瓦时，同比增长7.6%，占全社会用电量比重63.7% [70] - **发电设备**：截至11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%，其中太阳能装机11.6亿千瓦（+41.9%），风电装机6.0亿千瓦（+22.4%） [74] - **设备利用**：1-11月，全国发电设备累计平均利用2，858小时，比上年同期降低289小时 [74] - **购电价格**：2025年12月，全国32个省级电网区域代理购电价格中，21个省同比降低 [99] - **出厂价格指数**：2025年12月，电力、热力生产和供应业工业生产者出厂价格指数同比降低2% [102] - **碳交易市场数据**： - **国内碳市**：本周（报告期）全国碳市场收盘价较上周上涨1.78%，碳排放配额总成交量4，688，068吨，总成交额352，011，881.50元 [108] - **累计数据**：截至2026年1月9日，全国碳市场碳排放配额累计成交量869，554，588吨，累计成交额58，014，630，113.07元 [108] - **国际碳市**：本周欧盟碳排放配额（EUA）期货平均结算价格为86.31欧元/CO2e，较前一周提高0.81% [112] - **煤炭价格数据**：本周环渤海动力煤价格685元/吨，较上周回落8元/吨；郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨，与上周持平 [117] - **天然气价格数据**：本周国内LNG出厂价格指数为3，805元/吨，较上周降低54元/吨 [123] 四、重点公司盈利预测 - 报告列出了20家重点公司的盈利预测及投资评级，所有公司评级均为“优于大市”，包括华电国际、长江电力、中国核电、光大环境等 [8][155][156]

涉及的行业与公司 * **行业**：生物航煤（SAF）及上游废弃油脂（UCO）产业链 [1] * **公司**：山高环能、朗坤科技、佳奥、海星 [6][16] 核心观点与论据 1. 生物航煤（SAF）需求与市场前景 * 生物航煤是航空减碳当前唯一可行解决方案，长期需求将大幅增长 [2] * 全球强制添加政策是核心驱动力：欧盟从2025年开始强制添加并逐步提高比例，2050年需达70% [1][8]；美国通过税收抵免等财政激励措施鼓励生产 [1][8] * 需求预测：2025年SAF需求量预计为105万吨，2030年为314万吨，2050年需达到3,662万吨 [1][2] * 中国市场潜力巨大：虽未强制添加，但已启动试点并计划2025年扩大范围 [3][9]；若实施类似欧盟政策，SAF年度需求量将在200万至2000万吨之间 [3][9] * 全球航空碳市场（如欧盟）及中国潜在措施将推动国内外减排需求，进一步扩大SAF长期需求空间 [10][11] 2. 上游原料废弃油脂（UCO）的供需与价值 * UCO是SAF产业链的重要上游原料 [1][5] * 需求侧：预计到2030年，SAF对UCO的需求量将达到233万吨，到2050年可能接近2000万吨 [1][5] * 供给侧：中国废油脂规模化利用量约400万吨/年，理论产生量1200万吨，但大部分因收集难度大未被利用 [3][14]；2025年UCO出口量已达200多万吨，留在国内的供应非常有限 [1][5] * 价值传导：SAF供给紧缺导致其涨价，带动上游UCO需求从传统生物柴油升级为高价值SAF，推动UCO价格上涨 [15]；长期废油脂涨价确定性较高 [3][14] * 产业节点：2025年是UCO产业价值跃迁元年，2026、2027年是关键扩产期 [15] 3. 价格现状与未来走势 * **SAF价格**：当前价格在每吨1.5万至1.7万元人民币之间 [4]；2023年11月中旬涨至高点，国内2,450美元/吨（约1.7万元/吨），欧盟2,600-2,900美元/吨，同比涨幅分别为38%和57% [3][13]；2026年1月8日，欧洲2,250美元/吨，中国2,200美元/吨（约1.5万元/吨） [13] * **未来走势**：随着强制添加政策推进及整体需求增加，SAF价格预计仍有上行空间 [4] * **UCO价格**：预计到2030年，UCO价格可能会达到8,500元至12,000元每吨 [1][4] 4. 产能与供需平衡 * **全球产能**：欧盟计划2030年实现6%的SAF添加目标（对应314万吨需求），届时欧洲产能可达350万吨，但实际供给仍可能紧缺 [12] * **中国产能**：截至2025年底，4家企业获适航认证和出口许可，总计120万吨出口配额；另有440万吨潜在产能正在建设中，可支撑未来3倍以上增长 [12] * **短期供需**：由于3年左右投产周期，短期内供给可能略显冗余，但总体供需应相对平衡 [3][13] 5. 产业链影响与受益方 * **短期受益**：拥有现有生产能力的公司（如佳奥、海星）将受益于SAF涨价及制造端盈利提升 [16] * **长期核心**：上游原材料资源的重要性愈加突出，拥有大量废油脂资源的公司将在整个产业链中获得更多价值增值 [3][16] * **资源转化**：中国400万吨废油脂规模化利用量可支撑250-300万吨SAF产能 [3][14] 重点公司分析 * **山高环能**： * 竞争优势：占据核心城市餐厨项目特许经营权，资源稀缺且具有壁垒 [1][6] * 产能规划：即将完成再融资，大股东注资助力，预计未来三年产量增长超过两倍 [6]；目前运营仓储能力接近5,500吨/日，自身提取率4.5%，对应9万多吨/年水平，计划三年内翻倍至20万吨/年 [16] * 盈利预期：按20万吨规模保守估算，公司远期盈利将在4亿元以上 [7] * **朗坤科技**： * 竞争优势：同样占据核心城市餐厨项目特许经营权，资源稀缺 [6] * 产能规模：现有15万吨/年的资产规模，在建成后可达30万吨/年 [16] 其他重要信息 * 中国政策鼓励UCO深加工后再出口，导致其直接出口量有所下滑 [15] * 在估值水平下，相关公司的成长性和弹性均较大 [7]

市场整体表现 - 2024年1月12日，环境治理板块整体上涨0.36%，领涨A股主要指数，当日上证指数上涨1.09%，深证成指上涨1.75% [1] - 板块内个股表现分化，通源环境以20.00%的涨幅领涨，复洁科技上涨16.23%，山高环能上涨10.01%，而武汉天源下跌10.53%，东湖高新下跌4.60% [1][2] 领涨个股详情 - 通源环境收盘价为33.24元，涨幅20.00%，成交量为4.45万手，成交额为1.46亿元 [1] - 复洁科技收盘价为35.31元，涨幅16.23%，成交量为9.74万手，成交额为3.32亿元 [1] - 山高环能收盘价为9.01元，涨幅10.01%，成交量为35.28万手，成交额为3.16亿元 [1] - 中赋科技收盘价为9.42元，涨幅9.41%，成交量为34.44万手，成交额为3.14亿元 [1] - 清水源收盘价为18.60元，涨幅9.03%，成交量为40.96万手，成交额为7.45亿元 [1] 领跌个股详情 - 武汉天源收盘价为17.24元，跌幅10.53%，成交量为58.82万手，成交额为10.16亿元 [2] - 东湖高新收盘价为10.17元，跌幅4.60%，成交量为104.91万手，成交额为10.85亿元 [2] - *ST凯瑟收盘价为34.43元，跌幅3.93%，成交量为1.25万手，成交额为4327.62万元 [2] - 惠城环保收盘价为121.82元，跌幅3.78%，成交量为9.22万手，成交额为11.22亿元 [2] - 高能环境收盘价为8.93元，跌幅3.56%，成交量为90.55万手，成交额为8.13亿元 [2] 板块资金流向 - 当日环境治理板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为8.08亿元 [2] - 游资资金净流入2.53亿元，散户资金净流入5.55亿元 [2] 个股资金流向详情 - 山高环能主力资金净流入5982.11万元，主力净占比18.91%，但游资和散户资金分别净流出2287.28万元和3694.83万元 [3] - 兴蓉环境主力资金净流入3090.04万元，主力净占比14.07% [3] - 嘉戎技术主力资金净流入3036.10万元，主力净占比7.35% [3] - 清水源主力资金净流入2935.00万元，主力净占比3.94% [3] - 金圆股份主力资金净流入2461.14万元，主力净占比3.78% [3] - 武汉天源尽管股价大跌，但主力资金净流入2034.32万元，同时游资大幅净流入8822.22万元，游资净占比8.69% [3]