市场扩张和并购 - 2024年11月28日山高十方拟现金收购郑州绿源100%股权，49%已过户，51%近日完成[2][3] 其他新策略 - 2025 - 2027年服务费标准调整，按规则调51%股权对价，调整额有算法[5] - 现行服务费标准219元/吨，调整额计算有处置量等限制[6][8] - 调整的股权转让对价总计不超750万元[8] - 若协议生效3年内政府未启动投资审计，协议自动失效[9]

会议信息 - 山高环能第十一届董事会第二十三次会议通知于2025年9月13日以邮件发出[1] - 会议于2025年9月17日以通讯方式召开[1] - 应参会董事7人，实际参会董事7人[1] 会议决议 - 会议审议通过收购郑州绿源餐厨垃圾处理有限公司《补充协议》议案[1] - 表决结果为7票同意，0票反对，0票弃权[1]

公司董事会决议 - 山高环能第十一届第二十三次董事会会议于2025年9月17日以通讯方式召开 [1] - 会议审议《关于收购郑州绿源餐厨垃圾处理有限公司签署的议案》等文件 [1] 收购计划 - 公司计划收购郑州绿源餐厨垃圾处理有限公司 [1] 会议召开方式 - 董事会会议采用通讯方式召开 [1]

担保交易概述 - 公司下属公司烟台十方与信达金租开展融资租赁业务 租赁本金8500万元 租赁期限8年 [2] - 公司为烟台十方提供连带责任保证担保 山高十方提供股权及特许经营权质押 [2][5] - 该担保事项已通过董事会和股东大会批准 属于年度担保额度265500万元范围内的交易 [2] 交易对手方详情 - 交易对手信达金租为国有控股非上市金融租赁公司 注册资本350524.8838万元 [2] - 中国信达资产管理股份有限公司持股99.98% 与公司不存在关联关系 [4] - 信达金租经营范围为金融租赁服务 营业期限至2099年12月31日 [2] 被担保方财务数据 - 烟台十方注册资本5000万元 为山高十方全资子公司 [4] - 公司经营范围包括餐厨垃圾处理 污水处理 生物质燃气生产等特许经营项目 [4] - 烟台十方非失信被执行人 具有烟台市餐厨垃圾处理BOT项目特许经营权 [4][5] 担保合同主要内容 - 保证范围涵盖全部租金8500万元 逾期利息 违约金及实现债权的所有费用 [6] - 保证方式为不可撤销连带责任保证 保证期至债务期满后三年 [7] - 质押标的包括烟台十方100%股权及特许经营权项下全部收益权 [10][13] 公司担保规模 - 公司对子公司担保余额282387.38万元 占净资产197.64% [13] - 控股子公司对公司担保余额35780万元 占净资产25.04% [13] - 子公司间担保余额27000万元 占净资产18.90% [13] - 合计担保余额345167.38万元 占净资产241.58% [13]

担保情况 - 公司及控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产100%[2] - 对资产负债率超70%的被担保对象担保金额超公司最近一期经审计净资产50%[2] - 2025年公司为下属公司等提供担保新发生额度总计不超26.55亿元[4] - 公司对合并报表范围内子公司担保余额为282,387.38万元，占最近一期经审计归母净资产197.64%[14] - 控股子公司对公司担保余额为35,780万元，占最近一期经审计归母净资产25.04%[14] - 控股子公司对控股子公司担保余额为27,000万元，占最近一期经审计归母净资产18.90%[14] - 上述担保余额合计345,167.38万元，占最近一期经审计归母净资产241.58%[14] - 公司及控股子公司未对合并报表外单位提供担保，无逾期担保情形[14] 融资租赁业务 - 烟台十方拟与信达金租开展融资租赁业务，租赁本金8500万元，期限8年[3] - 山高环能为融资租赁合同提供不可撤销连带责任保证[9] 烟台十方业绩 - 2025年6月30日烟台十方资产总额11272.38万元，负债总额5796.63万元，净资产5475.75万元[9] - 2025年1 - 6月烟台十方营业收入1834.50万元，营业利润282.00万元，净利润251.30万元[9] - 2024年12月31日烟台十方资产总额10475.37万元，负债总额5250.93万元，净资产5224.44万元[9] - 2024年1 - 12月烟台十方营业收入2372.62万元，营业利润40.89万元，净利润102.33万元[9] 公司相关方信息 - 信达金租注册资本35.05248838亿元，中国信达资产管理股份有限公司持股99.98%[6] - 烟台十方注册资本5000万元，山高十方持股100%[7]

行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 山东新能源机制电价竞价结果显示风电表现优于光伏 风电机制电价为0.319元/千瓦时(较煤电标杆电价低19%) 机制电量比例70% 光伏机制电价0.225元/千瓦时(较煤电标杆低43%) 机制电量比例80% [5][9][10] - 国家发改委发布新能源就近消纳电价新机制 明确"谁受益、谁负担"原则 要求项目界面清晰、计量准确 新能源项目可为供电可靠性付费 [5][11][12] - 全球天然气价格呈现分化走势 美国Henry Hub现货价格周跌3.61%至2.94美元/mmBtu 欧洲TTF现货周涨1.27%至32欧元/MWh 英国NBP现货周涨2.13%至79便士/therm 东北亚LNG现货周涨1.77%至11.50美元/mmBtu [5][15][16] 电力行业 - 山东机制电价竞价中风电项目规模达3.5911GW 机制电量59.67亿千瓦时 光伏项目规模1.265GW 机制电量12.48亿千瓦时 [9] - 风电优势源于其出力曲线与负荷曲线更匹配 山东计划优化光伏与风电装机比例 从3.2:1调整为2.6:1 [10] - 就近消纳新机制通过差异化的付费设计 引导新能源项目提升自身平衡能力 减轻系统调节压力 [12][13] - 投资建议关注水电(国投电力、川投能源、长江电力)、绿电(新天绿色能源、龙源电力等)、核电(中国核电、中国广核)、火电(华电国际、建投能源)及电源装备(东方电气、哈尔滨电气) [5][14] 燃气行业 - 美国天然气产量9月上半月达1074亿立方英尺/日 虽较8月高点回落但仍处历史高位 LNG出口终端检修导致原料气需求下降 [15][17] - 欧洲天然气库存水平为79.37% 约903.52太瓦时 较五年均值高92.0% 挪威管道检修及气温偏冷导致供需趋紧 [20][26] - 东北亚LNG需求疲软但受地缘政治风险溢价影响价格逆势上涨 随着高温消散价格有望回落 [15][28] - 投资建议关注城燃企业(昆仑能源、新奥能源等)和天然气贸易商(新奥股份、九丰能源等) [5][32] 市场表现 - 报告期内燃气板块相对沪深300跑赢 公用事业、电力、电力设备及环保板块跑输 [36]

公司收购进展 - 山高环能完成对山东恒华佳业环保科技有限公司20%股权的收购 [2] - 恒华佳业成为公司全资子公司 [2] - 恒华佳业已完成工商登记信息变更手续并取得新营业执照 [2]

公司动态 - 山东恒华佳业环保科技有限公司完成工商登记信息变更手续并取得新营业执照 [1] - 山东恒华佳业环保科技有限公司注册资本为1.07亿元人民币 [1] - 山东恒华佳业环保科技有限公司为山高环能全资子公司 [1]

发行与收购相关 - 本次向特定对象发行股票，认购股数不超139,888,845股，不超发行前山高环能总股本30%[11] - 按发行数量上限计算，发行完成后收购人及相关信息披露义务人持有山高环能权益将超30%，触发要约收购义务[5] - 山高产投承诺三十六个月内不转让本次交易中上市公司向其发行的新股[6] - 本次收购涉及的向特定对象发行股票事项已通过相关审议，尚需经深交所审核通过，并经中国证监会作出同意注册的决定[6] - 山高产投认购不超139,888,845股，认购金额不超7.18亿元[55] - 本次发行完成后山高产投持股占比23.08%，收购人及信披义务人合计持股占比41.68%[55] - 本次收购前山高光伏、红牛壹号基金、山高禹阳合计持股24.18%[55] - 山高产投认购价每股5.13元[59] - 山高产投认购股票自发行结束之日起36个月内不得转让[50] - 山高光伏、红牛壹号基金、山高禹阳已持股份自发行结束之日起18个月内不得转让[50] 公司财务数据 - 山高产投2024年总资产349,817.10万元，总负债221,312.24万元，资产负债率63.27%[28] - 山高产投2024年营业收入147,242.95万元，净利润3,960.09万元，净资产收益率3.13%[28] - 红牛壹号基金2024年总资产10,336.71万元，总负债21.13万元，净资产收益率 -6.42%，资产负债率0.20%[32][34] - 红牛壹号基金2024年归属于母公司股东的净利润 -684.61万元[32] - 山高禹阳2024年总资产10,837.35万元，总负债11,893.95万元，资产负债率109.75%[35] - 山高禹阳2024年归属于母公司股东的净利润33.82万元[35] - 截至2025年3月31日，上市公司合并长短期借款19.83亿元，长期应付款7.03亿元，资产负债率72.06%[44] - 2022年末、2023年末、2024年末和2025年3月末，上市公司资产负债率分别为73.50%、73.29%、72.27%、72.06%[46] 公司股权结构 - 山高产投股东为山东高速集团，持股比例100%[14] - 山高光伏股东为山高新能源集团有限公司和天津富清投资有限公司，持股比例分别为51%、49%[15] - 山高光伏持有红牛壹号基金99.96%份额，持有山高禹阳99.99%份额[16] - 山东高速集团对山东高速股份有限公司持股70.57%，对山东高速路桥集团股份有限公司持股55.68%，对威海银行股份有限公司持股43.72%，对山东高速建设持股92.37%[25] 未来展望 - 本次收购目的包括增强上市公司资金实力、优化资本结构、提升国有股东持股比例[44][46][47] - 本次向特定对象发行股票为公司可持续发展提供资金保障，降低资产负债率，巩固国有股东控股地位[45][46][48] - 截至报告签署日，除本次收购，收购人及信息披露义务人暂无未来12个月增持或处置上市公司股份计划[49] 其他 - 上市公司聚焦固废处理与再生能源领域，已在近二十个主要城市实现项目网络化布局[44] - 2025年5月27日山高产投董事会决议通过本次交易方案[50] - 2025年8月18日山高环能临时股东大会审议通过本次交易相关议案[51] - 2025年3月21日，收购人副总经理黄振兴配偶李方买入1200股，成交价格5.81元/股[116] - 2025年4月8日，李方买入500股，成交价格4.72元/股[116] - 2025年7月8日，李方卖出1700股，成交价格6.60元/股[116] - 截至《收购报告书》签署日，李方已将交易收益交予上市公司[119]

公司股权结构 - 高速产投注册资本300,000.00万元，山东高速集团持股100%[6] - 山东高速集团注册资本9,220,407.8375万元，山东省国资委直接和间接持股90%，财欣资产运营公司持股10%[7] 收购交易情况 - 收购人现金认购山高环能不超139,888,845股，发行价5.13元/股，总价不超71,762.98万元[11] - 收购后山高环能控股股东变更，实控人仍为山东省国资委[12] - 收购前山高环能总股数466,296,153股，收购后为606,184,998股[14] - 收购前山东省国资委间接持股24.18%，完成后超30%[15] 股权比例变化 - 发行前山高光伏电力持股16.58%，发行后降至12.76%[14] - 发行前日信嘉锐红牛壹号基金持股4.32%，发行后降至3.32%[14] - 发行前福州山高禹阳持股3.27%，发行后降至2.52%[14] - 发行前其他股东持股75.82%，发行后降至58.32%[14] - 发行后高速产投持股23.08%[14] 时间节点 - 2025年5月27日，高速产投董事会通过交易方案[17] - 2025年7月16日，山高环能董事会和监事会通过发行事项[15][17] - 2025年7月16日，高速产投与山高环能签股份认购协议[18] - 2025年8月14日，山东省国资委批复同意交易[18] - 2025年8月18日，山高环能临时股东大会通过交易议案[15][18] 其他情况 - 收购尚需深交所审核、证监会注册[19] - 收购人承诺发行完成后36个月内不减持[15] - 截至法律意见书出具日，收购人编制《收购报告书》并通知披露[21] - 截至法律意见书出具日，收购无实质性法律障碍[20]